Phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu của vinamilk và kinh đô

CHƯƠNG I : TỔNG QUAN VỀ GIÁ CỔ PHIẾU VÀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN GIÁ CỐ PHIẾU CỦA DOANH NGHIỆP 1.1 Khái niệm, đặc điểm cổ phiếu giá cổ phiếu 1.1.1 Khái niệm, đặc điểm, phân loại cổ phiếu Khái niệm: Cổ phiếu chứng khoán xác nhận quyền sở hữu cổ phần công ty phát hành Những nhà đầu tư mua cổ phiếu gọi cổ đông Đặc điểm: Cổ phiếu khơng có thời gian đáo hạn, chuyển nhượng từ người qua người khác thị trường chứng khốn Phân loại: Cổ phiếu phổ thơng Cổ đơng có đầy đủ quyền lợi chủ sở Cổ phiếu ưu đãi Cổ đơng khơng có quyền biểu hữu: quyền kiểm sốt hoạt động cơng đại hội cổ đông ty quyền biểu đại hội cổ đông Cổ tức không cố định, phụ thuộc vào kết Được hưởng ưu đãi cổ tức cố định kinh doanh doanh nghiệp Rủi ro: cơng ty phá sản cổ Nếu cơng ty bị phá sản, cổ đông ưu đãi đông nắm giữ cổ phiếu người người nhận lại tài sản trước cổ cuối nhận lại tài sản công đông thường sau trái chủ ty 1.1.2 Giá cổ phiếu Cổ phiếu phổ thông: Việc định giá cổ phiếu sau: Trong đó: P0: Giá trị cổ phiếu thời điểm Pn: Giá bán cổ phần thị trường thời điểm kết thúc kì hạn dt: cổ tức kỳ vọng cổ phiếu thời điểm kì hạn thứ t k; ; lợi tức (tỷ suất sinh lợi) kỳ vọng cổ phiếu Việc định giá cổ phiếu thường dựa mơ hình: ● Mơ hình cổ tức tăng trưởng ổn định: g : tốc độ tăng trưởng cổ tức ● Mơ hình cổ tức khơng tăng trưởng ● Mơ hình cổ tức tăng trưởng theo giai đoạn g1, g2, g2 tăng trưởng ổn định Cổ phiếu ưu đãi: D: Cổ tức cố định hàng năm Việc định giá tuân theo nguyên tắc chiết khấu dòng tiền vô hạn: 1.2 Các nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu doanh nghiệp Sự thay đổi giá hàng hóa nói chung giá cổ phiếu nói riêng vận hành theo quy luật cung- cầu Vì định nhà đầu tư đóng vai trị quan trọng việc thay đổi giá chứng khoán Khi cầu vượt cung, nhu cầu mua cổ phiếu nhà đầu tư tăng cao nhiều yếu tố, khơng thể không kể đến yếu tố tăng trưởng GDP kinh tế, nguồn lực tài tăng lên nhu cầu đầu tư cao nhu cầu tích lũy nhờ mà giá cổ phiếu tăng cao Những cơng ty có kết hoạt động kinh doanh tốt thu hút nhà đầu tư mua cổ phiếu họ với kỳ vọng lợi nhuận cao Ngược lại, cơng ty làm ăn thua lỗ, tình hình tài khó khăn nhà đầu tư đổ xơ bán lại cổ phiếu Khi đó, cung cao cầu khiến cho giá cổ phiếu giảm Trước nhà đầu tư định mua cổ phiếu, họ thường xem xét yếu tố ngoại sinh nội sinh tác động đến công ty mà đầu tư 1.2.1 Yếu tố bên doanh nghiệp Khi xác định giá cổ phiếu, yếu tố bên doanh nghiệp có ảnh hưởng vơ lớn Chỉ cần yếu tố nhỏ bên doanh nghiệp thay đổi ảnh hưởng đến giá cổ phiếu Các yếu tố ảnh hưởng bên doanh nghiệp bao gồm giá trị tài sản ròng cổ phiếu, tỉ lệ chi trả cổ tức, thu nhập cổ phiếu, Các yếu tố chủ yếu báo cáo kết kinh doanh công ty nhà đầu tư dễ dàng nắm bắt 1.2.2.1 Giá trị tài sản ròng cổ phiếu (NAVPS) NAVPS biểu thị giá trị cổ phiếu, tỉ lệ giá trị tài sản rịng nên NAVPS cao giá quy mô công ty lớn Theo kết nghiên cứu giá trị cổ phiếu tăng NAVPS tăng ngược lại Có cơng ty có NAVPS cao giá cổ phiếu cao, lại có cơng ty có NAVPS cao có giá cổ phiếu khơng cao Vì vậy, NAVPS tác động khơng đáng kể đến giá trị cổ phiếu 1.2.2.2 Tỉ lệ chi trả cổ tức Khi công ty chi trả cổ tức nhiều cơng ty có nhiều dự án triển vọng tương lai, tức công ty ngày phát triển tốt cho thấy cơng ty có khả chi trả tốt Tuy nhiên, công ty trả số lượng cố tức lớn đồng nghĩa với việc tài sản công ty bị giảm hội để đầu tư hơn, công ty không cần phải sử dụng nhiều vốn Vì vậy, khả tăng trưởng cơng ty thấp lợi nhuận thấp Chính sách cổ tức ảnh hưởng đến giá cổ phiếu Tùy vào mục tiêu nhà đầu tư xác định mức độ ảnh hưởng tác động sách cổ tức 1.2.2.3 Thu nhập cổ phiếu (EPS) Khi đầu tư vào doanh nghiệp nhà đầu tư ln quan tâm đến số EPS doanh nghiệp có EPS 10000 coi doanh nghiệp siêu lợi nhuận thu hút nhà đầu tư lớn Khi nhà đầu tư muốn đầu tư vào doanh nghiệp làm cung nhỏ cầu làm tăng giá cổ phiếu.Chính mà doanh nghiệp có EPS cao có giá cổ phiếu cao tương ứng EPS tăng cao giá cổ phiếu doanh nghiệp tăng theo ngược lại, EPS giảm giá cổ phiếu giảm Tuy nhiên, thực tế có số cơng ty EPS cao giá cổ phiếu công ty lại thấp Vì EPS đẩy lên cao nhờ khoản thu nhập bất thường, khơng có tính chu kỳ Những khoản lợi nhuận tái diễn tất không đến từ hoạt động sản xuất - kinh doanh cốt lõi doanh nghiệp Chính mà nhàn đầu tư phải cân nhắc xem xét q trình doanh nghiệp, khơng nên nhìn ngắn hạn 1.2.3 Yếu tố bên ngồi doanh nghiệp Các yếu tố ngoại sinh tác động đến hầu hết hoạt động kinh doanh doanh nghiệp kinh tế không tác động đến giá cổ phiếu doanh nghiệp Những yếu tố ngoại sinh ảnh hưởng phần đến định nhà đầu tư mua cổ phiếu doanh nghiệp Lạm phát 1.2.3.1 Lạm phát báo kinh tế vĩ mô quan trọng thường xuyên sử dụng phân tích kinh tế Tác động lạm phát diễn rộng nhiều lĩnh vực thị trường chứng khoán khơng phải ngoại lệ Phân tích yếu tố ảnh hưởng đến giá chứng khốn khơng thể thiếu phân tích ảnh hưởng lạm phát đến cung- cầu phát hành giao dịch chứng khoán Đồng thời, giá trị đầu tư chứng khốn ln bị ảnh hưởng trực tiếp bới diễn biến lạm phát rủi ro đầu tư chứng khốn nói chung Lạm phát ảnh hưởng gián tiếp tới thị trường chứng khốn thơng qua thị trường hàng hóa Lạm phát tăng cao có nghĩa chi phí doanh nghiệp bị đẩy lên cao, giá hàng hóa theo mà tăng lên, dẫn đến doanh thu hàng hóa theo mà giảm Doanh nghiệp khơng cịn hấp dẫn nhà đầu tư thị trường chứng khoán Lạm phát cao cho thấy kinh tế bất ổn Điều làm cho nhà đầu tư niềm tin vào kinh tế Lúc kéo theo rút vốn ạt nhà đầu tư Mối quan hệ lạm phát giá cổ phiếu dương âm tùy thuộc khoảng thời gian nghiên cứu Học thuyết Fisher thị trường chứng khốn đóng vai trị hàng rào chống lại lạm phát Điều nhà đầu tư bồi dưỡng đầy đủ cho mức tăng gia tăng lạm phát thông qua tăng trưởng tương ứng giá cổ phiếu lạm phát có mối quan hệ tích cực với giá cổ phiếu Nghiên cứu Fama Schwert (1977) lại lạm phát có mối quan hệ tiêu cực đến giá cổ phiếu Khi mà lạm phát tăng cao ảnh hưởng đến hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp, người dân thay đem tiền mua sắm đầu tư họ tìm đến tài sản an tồn vàng ngoại tệ tiền giữ dạng tài sản chết, kéo theo giảm giá cổ phiếu Bên cạnh đó, cách nhìn khác nghiên cứu Gjerde Saettem(1999) cho thấy khơng có mối quan hệ giá cổ phiếu lạm phát Khi lạm phát gia tăng, nhà đầu tư tin lợi nhuận cổ phiếu đem lại cho họ bù đắp lạm phát, khiến cho thu nhập họ không thay đổi có lạm phát xảy ra, điều dẫn đến lạm phát mức cũ lạm phát có xảy Tăng trưởng GDP 1.2.3.2 Thị trường chứng khoán tăng trưởng GDP kinh tế có mối quan hệ tác động qua lại lẫn Chứng khốn ví von phong vũ biểu kinh tế, giá cổ phiếu có mối quan hệ chặt chẽ với tăng trưởng kinh tế Tuy nhiên có khác biệt đáng kể nhóm ngành cổ phiếu tình hình biến động cổ phiếu phụ thuộc vào hoạt động cụ thể doanh nghiệp Cụ thể, tăng trưởng GDP tác động tích cực đến giá cổ phiếu lượng chất Khi kinh tế tăng trưởng tốt, thu hút nhiều vốn đầu tư trực tiếp từ nước ngồi FDI vốn gián tiếp FII Khi có nhiều nhà đầu tư nước tham gia, thị trường trở lên minh bạch chuyên nghiệp Tăng trưởng kinh tế chung thể ổn định thị trường chứng khoán Cổ phiếu lên giá sàn tràn ngập sắc xanh tích cực Tăng trưởng kinh tế tạo nhu cầu cho loại dịch vụ tài khác Từ đó, cơng ty cần vốn để phát triển có nhiều hội vay vốn tìm kiếm hội thu hút vốn đầu tư Đứng trước hội lên sàn CHƯƠNG II: THỰC TRẠNG GIÁ CỔ PHIẾU CỦA MINAMILK VÀ KINH ĐÔ 2.1 Khái quát chung hai doanh nghiệp 2.1.1 Khái niệm ngành thực phẩm, đồ uống Ngành thực phẩm, đồ uống ngành bao gồm hoạt động liên quan đến việc sản xuất chế biến sản phẩm nông nghiệp để tạo thức ăn đồ uống phục vụ nhu cầu ẩm thực người Từ khái niệm thấy nguồn ngun liệu đầu vào ngành sản phẩm tươi sống ngành nông nghiệp lương thực, rau, củ, quả, thịt, trứng, sữa, đầu ngành thực phẩm qua chế biến, đồ uống, bánh kẹo, 2.1.2 Quy mô phát triển ngành thị trường Việt Nam Việt Nam thị trường tiềm với nhiều lợi cho phát triển ngành thực phẩm, đồ uống Trong năm gần đây, ngành thực phẩm, đồ uống chiếm tỷ trọng cao cấu GDP nước, cụ thể năm 2018 chiếm 15% GDP số tiếp tục tăng lên Các sản phẩm thực phẩm, đồ uống đóng vai trị khơng thể thiếu sống, vậy, nhu cầu chi tiêu cho mặt hàng lớn, lên đến 53,3 tỷ USD năm, tương đương với 43,3% tổng mức tiêu dùng nước Theo số liệu nghiên cứu Hãng nghiên cứu thị trường BMI Research, giai đoạn 2017-2019 ngành công nghiệp thực phẩm đồ uống Việt Nam trì mức tăng trưởng kép hàng năm 10,9%, đó, ngành sữa tăng khoảng 10%, đồ uống có cồn 11,1% nhu cầu tiêu dùng tập trung vào nhóm hàng thực phẩm đồ dùng thiết yếu.[1] Biểu đồ 2.1 Tốc độ tăng trưởng ngành thực phẩm đồ uống giai đoạn 20132019 (Nguồn: BMI Research) Bên cạnh tăng trưởng nhanh chóng số tiêu dùng, tỷ trọng GDP ngành thực phẩm, đồ uống, phải kể đến thách thức ngành Hiện nay, hầu hết doanh nghiệp Việt Nam lĩnh vực sản xuất thực phẩm, đồ uống cịn quy mơ nhỏ, hoạt động riêng lẻ Các doanh nghiệp đạt quy mơ lớn, có lực cạnh tranh thị trường quốc tế Vinamilk, Sabeco,…số lượng chưa nhiều Điều gây khó khăn cho doanh nghiệp kinh tế mở Vì vậy, doanh nghiệp sản xuất thực phẩm, đồ uống cần có chiến lược để mở rộng quy mô, nâng cao lực cạnh tranh thị trường 2.1.3 Tình hình tăng trưởng doanh nghiệp Vinamilk, Kinh 2.1.3.1 Tình hình tăng trưởng Cơng ty Cổ phần Sữa Việt Nam (Vinamilk) Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam Vinamilk thành lập vào năm 1976, chuyên sản xuất, kinh doanh sữa sản phẩm từ sữa Trải qua 40 năm xây dựng phát triển, đến quy mô công ty lên đến 16 nhà máy sản xuất Việt Nam Mỹ, Campuchia, New Zealand, xí nghiệp kho vận, 10 trang trại khắp nước, văn phòng đại diện Thái Lan Sản phẩm Vinamilk không phục vụ nhu cầu nước mà cịn có mặt 43 thị trường quốc tế Với quy mô chất lượng ngày phát triển, Vinamilk đạt nhiều thành tựu lĩnh vực kinh doanh Danh hiệu “ Top 50 cơng ty kinh doanh hiệu Việt Nam Vinamilk trì năm liền từ năm 2011 So với sản lượng sữa sản xuất doanh thu tồn ngành sữa Việt Nam, Vinamilk ln chiếm tỷ trọng 50%, với tốc độ tăng trưởng bình quân năm đạt mức 10% Năm 2018, doanh thu công ty đạt 52629 tỷ đồng, tăng 2,9% so với năm 2017.[2] Trong biến động thị trường, mà doanh nghiệp phải đối mặt với cạnh tranh gay gắt Vinamilk không ngừng mở rộng thị phần giữ vững vị trí hàng đầu ngành sữa thị trường Việt Nam 2.1.3.2 Tình hình tăng trưởng Cơng ty cổ phần Kinh Đô Công ty cổ phần Kinh Đô thành lập năm 1993 với khởi đầu nhà máy nhỏ có số vốn đầu tư khoảng 1,4 tỷ đồng Trải qua nhiều thập kỷ xây dựng phát triển, đến nay, cơng ty có chỗ đứng vững thị trường với gần 200 nhà phân phối hàng chục nghìn điểm bán lẻ trải dài từ Bắc vào Nam Tại Việt Nam, thị phần Kinh Đô chiếm đa số mức 40% Đặc biệt, kể từ năm 2012, công ty đưa chiến lược tập trung vào số mặt hàng chủ lực, người tiêu dùng ưa chuộng thay đầu tư giàn trải vào nhiêù loại sản phẩm Năm 2014, Kinh Đô định rời bỏ mảng sản xuất bánh kẹo, tập trung vào kinh doanh thực phẩm đông lạnh (Kido Foods) dầu ăn (thương hiệu Tường An) – top 10 thương hiệu thực phẩm uy tín năm 2018 Năm 2015, doanh thu công ty đạt 3000 tỷ đồng đến năm 2018, riêng doanh thu công ty lên đến 7000 tỷ đồng.[3] 2.2 Thực trạng cổ phiếu doanh nghiệp Vinamilk, Kinh đô 2.2.1 Thực trạng cổ phiếu Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam (Vinamilk) Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam niêm yết thị trường chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) vào ngày 19//01/2006 với mã chứng khoán VNM Mệnh giá cổ phiếu 10 nghìn đồng, giá niêm yết dự kiến 42 nghìn đồng với số lượng cổ phiếu 159 triệu cổ phiếu Qua thập kỷ phát triển hoạt động kinh doanh, công ty nâng số vốn lên đến 1451 triệu cổ phiếu, gấp gần 10 lần so với lúc ban đầu Biểu đồ 2.2 Thị giá cổ phiếu VNM giai đoạn 2006-2008 (Nguồn: https://ndh.vn/chung-khoan/uong-dai-moi-biet-vinamilk-hay-1226220.html) Theo báo cáo thường niên Vinamilk, thời điểm cuối năm 2018, tổng khối lượng cổ phần phát hành niêm yết công ty 1741 triệu cổ phần giá trị vốn hóa thị trường 208.969 tỷ đồng Cỏ thể thấy rằng, năm gần đây, cổ phiếu Vinamilk có xu hướng tăng bền vững, giúp cho doanh nghiệp củng cố vị thị trường chứng khoán 2.2.2 Thực trạng cổ phiếu của Công ty cổ phần Kinh Đô Công ty Cổ phần Kinh Đơ với mã chứng khốn KDC niêm yết thị trường chứng khoán HOSE vào ngày 12-12-2005 với giá khớp lệnh 59 nghìn đồng/cổ phiếu, tổng 13 020 cổ phiếu giao dịch Năm 2015 - thời điểm doanh nghiệp chuyển nhượng mảng sản xuất bánh kẹo cho cơng ty ngoại, KDC có 235 triệu cổ phiếu lưu hành với vốn điều lệ lên đến 2567 tỷ đồng Đến thời điểm năm 2019, giá trị cổ phiếu KDC có xu hướng tăng, hiên giá trị vốn hóa lên đến 4165 tỷ đồng Giá trị cổ phiếu Kinh Đô đạt mức khả quan, tạo điều kiện thuận lợi cho phát triển doanh nghiệp kinh tế đầy biến động Biểu đồ 1.3 Gía trị cổ phiếu Kido giai đoạn tháng 6-11/2019 (Nguồn: http://s.cafef.vn/hose/KDC-cong-ty-co-phan-tap-doan-kido.chn) 10 (2010) Thực tế tuỳ thuộc vào kinh tế nước giai đoạn phát triển tác động lạm phát giá cổ phiếu khác Kết thu sau: • Vinamilk Lạm phát N ăm Giá cổ phiếu (%) 2008 11810 22,97 2009 6162 6,88 2010 11334 11,75 2011 13759 18,13 2012 21075 6,81 2013 33452 6,04 2014 53157 4,09 2015 46338 0,60 2016 78762 4,74 2017 96746 3,53 2018 164522 3,54 Bảng 3.2.Bảng thống kê giá cổ phiếu Vinamilk lạm phát giai đoạn 2008-2018 (Đơn vị: đồng/cổ phiếu; Nguồn: Tổng cục thống kê; Stockbiz.vn) • Kinh Đô 14 Đơn vị: đồng/cổ phiếu Giá cổ Lạm phát N ăm phiếu (%) 2008 4085 22,97 2009 12782 6,88 2010 12889 11,75 2011 14020 18,13 2012 7322 6,81 2013 14392 6,04 2014 19167 4,09 2015 23119 0,6 2016 11691 4,74 2017 31772 3,53 2018 35778 3,54 Bảng 3.3 Bảng thống kê giá cổ phiếu Kinh Đô lạm phát giai đoạn 2008-2018 (Đơn vị: đồng/cổ phiếu, Đơn vị: đồng/cổ phiếu Nguồn:Stockbiz.vn, Tổng cục thống kê) Kết luận: Hệ số từ kết hai hàm thu âm ( 1= - 3774,2, =- 863,350), cho thấy biến EPS thay đổi đơn vị biến giá cổ phiếu thay đổi chiều xấp xỉ 7.635 đơn vị Vinamilk 2.337 đơn vị Kinh Đô, điều kiện yếu tố khác không đổi Kết phù hợp với nghiên cứu Faris Nasif AL-Shubiri (2010), EPS tác động tích cực đến giá chứng khoán 3.2.6 Tỷ lệ chi trả cổ tức (DIV) Dựa theo kết nghiên cứu mơ hình Faris Nasif AL-Shubiri (2010), tỷ lệ chi trả cổ tức hàng năm yếu tố tác động trực tiếp lên giá cổ phiếu Cụ thể, tỷ lệ chi trả cổ tức hàng năm giá cổ phiếu có mối quan hệ chiều 21 Để kiểm chứng kết này, nghiên cứu lựa chọn liệu 11 năm gần hai công ty Vinamilk Kinh Đô Thực tế tuỳ thuộc vào kinh tế nước giai đoạn phát triển tác động tỷ lệ chi trả cổ tức hàng năm giá cổ phiếu khác Kết thu sau: • Vinamilk Bảng 3.8 Bảng giá cổ phiếu tỷ lệ chi trả cổ tức công ty Vinamilk giai đoạn 2008-2018 Năm Giá cổ phiếu Tỷ lệ chi trả cổ tức 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 11,81 6,162 11,334 13,759 21,075 33,452 53,157 46,338 78,76 96,746 164,522 2,9 3 3,8 4,8 6 4,5 (Đơn vị: nghìn đồng/cổ phiếu, Nguồn: Stockbiz.vn, www.vinamilk.com.vn) (Đơn vị: Nghìn đồng) Biểu đồ 3.8 Biểu đồ thể tác động tỷ lệ chi trả cổ tức tới giá cổ phiếu 22 công ty Vinamilk giai đoạn 2008-2018 • Kinh Đơ Bảng 3.9 Bảng giá cổ phiếu tỷ lệ chi trả cổ tức công ty Kinh Đô giai đoạn 2008-2018 Tỷ lệ chi trả cổ tức (Đơn vị: nghìn đồng/cổ phiếu, Nguồn: Stockbiz.vn, www.kinhdo.vn) (Đơn vị: Nghìn đồng) 23 Biểu đồ 3.9 Biểu đồ thể tác động tỷ lệ chi trả cổ tức tới giá cổ phiếu công ty Kinh Đô giai đoạn 2008-2018 Kết luận: Hệ số α từ kết hai hàm thu α1=0,008>0 cho thấy Tỷ lệ chi trả cổ tức thay đổi đơn vị biến giá cổ phiếu thay đổi chiều xấp xỉ 0.008 đơn vị Vinamilk điều kiện yếu tố khác không đổi Kết phù hợp với nghiên cứu Faris Nasif AL-Shubiri (2010), Tỷ lệ chi trả cổ tức tác động tích cực đến giá chứng khoán Hệ số α từ kết hai hàm thu α2=-0,0178