CASE STUDY 1Phân tích dự án Công ty Taxi ABTaxi AB là công ty kinh doanh dịch vụ taxi, kinh doanh từ năm 2000. Hiện tại công ty có hơn 1000 xe và đã có sự phát triển đáng kể so với khi mới thành lập.Năm 2015, dự đoán du cầu đi lại bằng xe taxi gia tăng, công ty sẽ tăng thêm 375 xe taxi trong năm tới. Tuy nhiên do cạnh tranh gay gắt và không dễ gì thành công trên thị trường nên Ban giám đốc của công ty nghĩ rằng họ cần cẩn trọng trong việc ra quyết định.Giả sử anh (chị) là một thành viên trong Ban giám đốc, anh chị sẽ trình bày ý kiến của mình như thế nào để góp ý và cùng chia sẻ với những nỗi băn khoăn của Ban giám đốc. Anh (chị) có thể sử dụng những thông tin dưới đây hỗ trợ cho quan điểm của mình.Vốn đầu tưSau khi liên hệ với đại diện của nhiều hon sản xuất xe hơi khác nhau. Tổng giám đốc nhận thấy giá chào loại xe DAEWOO GENTRA phù hợp với nhu cầu của hon. Giá một chiếc DAEWOO GENTRA hiện nay là 17.500 USD chưa kể lệ phí trước bạ và một số chi phí liên quan khác. Bảng 1 dưới đây cho biết tổng vốn đầu tư cho mỗi xe taxi. Tỷ giá USDVND hiện nay là 21.095. Dựa theo kinh nghiệm, công ty dự đoán sẽ có tuổi thọ hoạt động kéo dài 6 năm và giá trị thanh lý ước chừng 15% giá trị ban đầu. Những thiết bị khác lắp trên xe cũng có thời gian hoạt động 6 năm nhưng không còn giá trị khi thải hồi. Theo Tổng giám đốc, trong các báo cáo tài chính nộp hon h quan thuế cũng như trong xem xét hoạt động, công ty đều khấu hao tài sản theo phương pháp đường thẳng. Đây chưa phải phương pháp khấu hao tốt nhất nhưng ông ta cho rằng nó có thể chấp nhận được vì đơn giản và phù hợp với trình độ quản lý của công ty.CASE STUDY 2Nghiên cứu tình huống dự án chung cư MercuryĐối với ông Vương, giám đốc kinh doanh của High Sky Co,Ltd, 1422003 là một ngày đặc biệt quan trọng, ngày mà ông được giao nhiệm vụ chuẩn bị hồ sơ kêu gọi các đối tác thành lập liên doanh tham gia đấu giá lô đất 10,3ha tại đường Nguyễn Hữu Cảnh, Quận 1 Tp. HCM nhằm lập dự án xây dựng chung cư Mercury với hơn 6.000 căn hộ để bán hoặc cho thuê.Tuy nhiên, ông Vương cùng với các cộng sự cần phải nhanh chóng đưa ra một bản đánh giá sơ bộ về dự án để trình bày vào ngày 142003, trong cuộc họp đầu tiên của đối tác dự kiến tham gia lien doanh. Dưới đây là một số thông tin mà bộ phận nghiên cứu của ông thu được.
CASE STUDY Phân tích dự án Cơng ty Taxi AB Taxi AB công ty kinh doanh dịch vụ taxi, kinh doanh từ năm 2000 Hiện công ty có 1000 xe có phát triển đáng kể so với thành lập Năm 2015, dự đoán du cầu lại xe taxi gia tăng, công ty tăng thêm 375 xe taxi năm tới Tuy nhiên cạnh tranh gay gắt khơng dễ thành cơng thị trường nên Ban giám đốc công ty nghĩ họ cần cẩn trọng việc định Giả sử anh (chị) thành viên Ban giám đốc, anh chị trình bày ý kiến để góp ý chia sẻ với nỗi băn khoăn Ban giám đốc Anh (chị) sử dụng thông tin hỗ trợ cho quan điểm Vốn đầu tư Sau liên hệ với đại diện nhiều 1hon sản xuất xe khác Tổng giám đốc nhận thấy giá chào loại xe DAEWOO GENTRA phù hợp với nhu cầu 1hon Giá DAEWOO GENTRA 17.500 USD chưa kể lệ phí trước bạ số chi phí liên quan khác Bảng cho biết tổng vốn đầu tư cho xe taxi Tỷ giá USD/VND 21.095 Dựa theo kinh nghiệm, cơng ty dự đốn có tuổi thọ hoạt động kéo dài năm giá trị lý ước chừng 15% giá trị ban đầu Những thiết bị khác lắp xe có thời gian hoạt động năm khơng cịn giá trị thải hồi Theo Tổng giám đốc, báo cáo tài nộp 1hon h quan thuế xem xét hoạt động, công ty khấu hao tài sản theo phương pháp đường thẳng Đây chưa phải phương pháp khấu hao tốt ơng ta cho chấp nhận đơn giản phù hợp với trình độ quản lý cơng ty Bảng 1: Tổng vốn đầu tư cho xe Số tiền Giá nhập 17.500 USD Các thiết bị chuyên dùng 730 USD Thuế nhập 50% Thuế tiêu thụ đặc biệt 45% Thuế giá trị gia tăng 10% Lệ phí trước bạ 20 triệu VND Tổng cộng Doanh thu chi phí hàng năm Dựa sở kinh nghiệm kết khảo sát thị trường gần đây, Phó giám đốc báo doanh thu gia tăng hàng năm 7% Mặc dù vậy, bà cẩn thận nên lấy mức doanh thu xe thấp hàng tháng 35 triệu đồng, 35% chia cho tài xế, phần cịn lại cơng ty Doanh thu xe đạt tình hình khó 2hon Theo thỏa thuận tài xế công ty, tài xế phải chịu tất chi phí khả biến xăng dầu, rửa xe, bến bãi Theo Phó giám đốc 2, chi phí hoạt động hàng năm công ty bao gồm tiền lương cho phận gián tiếp, khấu hao chi phí chung khác tiếp thị, tiền thuê văn phòng, bảo hiểm chi phí khác bảng khơng tăng đáng kể Bảng 2: Ước tính chi phí hàng tháng chưa kể khấu hao Số tiền ( triệu đồng) Chi phí bảo trì 290 Tiền lương gián tiếp 230 Tiền thuê 75 Bảo hiểm 90 Tiếp thị 55 Lãi vay 100 Chi phí khác 120 Tổng cộng Chi phí sử dụng vốn thuế thu nhập Để có đủ vốn đầu tư cho dự án, cơng ty định huy động nguồn vốn nợ vay lợi nhuận để lại Khi liên hệ với ngân hàng, Giám đốc tài cho biết ngân hàng cho vay 50% nhu cầu vốn thời hạn năm với lãi suất 18%/ năm Tuy nhiên lãi suất tăng lên 20%/năm công ty sử dụng 50% vốn vay để tài trợ cho dự án Đối với lợi nhuận để lại, công ty chưa niêm yết chứng khốn đề sàn nên khó ước lượng phí tổn Tuy nhiên, Giám đốc tài nghĩ công ty không sử dụng lợi nhuận để lại để đầu tư vào dự án số lợi nhuận sử dụng vào mục đích khác sinh lợi tức 23%/ năm Do 23% xem chi phí hội hợp lý ước lượng chi phí sử dụng lợi nhuận để lại Thuế thu nhập doanh nghiệp hành 22% Cơ cấu vốn Trong phiên họp Ban giám đốc gần nhất, Tổng giám đốc nhấn mạnh đến số yếu tố khác ảnh hưởng đến chi phí sử dụng vốn, cấu vốn Trong năm trước, cơng ty trì tỷ lệ 30% nợ 70% vốn chủ sở hữu Nhưng công ty xem xét phương án, theo tỷ trọng nợ tăng Bảng cho thấy cấu vốn công ty theo phương án Bảng 3: Cơ cấu vốn công ty Phương án Phương án Nợ 50% 60% Lợi nhuận để lại 50% 40% Tổng cộng 100% 100% Quyết định đầu tư Có nhiều cách tiếp cận khác sử dụng để đánh giá triển vọng dự án, chẳng hạn phương pháp giá trị (NPV), Phương pháp tỷ suất thu hồi nội (IRR), phương pháp thời gian hoàn vốn (PBP) Tuy nhiên giám đốc công ty chưa hiểu rõ phương pháp nên khó đánh giá phương pháp tốt Vì thế, ơng nghĩ nên tìm kiếm lời khuyên từ chuyên gia có kinh nghiệm lĩnh vực Đây hội tốt cho ông thu thập học bổ ích từ lời khuyên anh (chị) Xin anh (chị) vui 4hon giúp cho Ban giám đốc lời khuyên quý giá cách trả lời câu hỏi sau: Câu hỏi 1, Chi phí sử dụng vốn bình qn theo phương án nào? 2, Tính chi phí khấu hao xe thiết bị hàng năm nào? 3, Dự báo dòng tiền tệ qua năm dựa thông tin cung cấp? 4, Dự sở tính NPV, IRR tư vấn cơng ty có nên chấp nhận dự án khơng? 5, Phân tích ảnh hưởng đến định đầu tư doanh thu giảm 20% so với dự báo? CASE STUDY Nghiên cứu tình dự án chung cư Mercury Đối với ông Vương, giám đốc kinh doanh High Sky Co,Ltd, 14/2/2003 ngày đặc biệt quan trọng, ngày mà ông giao nhiệm vụ chuẩn bị hồ sơ kêu gọi đối tác thành lập liên doanh tham gia đấu giá lô đất 10,3ha đường Nguyễn Hữu Cảnh, Quận Tp HCM nhằm lập dự án xây dựng chung cư Mercury với 6.000 hộ để bán cho thuê Tuy nhiên, ông Vương với cộng cần phải nhanh chóng đưa đánh giá sơ dự án để trình bày vào ngày 1/4/2003, họp đối tác dự kiến tham gia lien doanh Dưới số thông tin mà phận nghiên cứu ông thu Thị trường nhà Tp HCM a/ Nhu cầu nhà Tp HCM Theo tính tốn Sở địa – Nhà đất Tp HCM, nhu cầu nhà TP khoảng 10 năm khoảng 954.000 hộ (mỗi hộ có diện tích tương đương 70m2) với 60-70% hộ chung cư, cần khoảng 160.000 cho người có thu nhập thấp Để đáp ứng nhu cầu này, bình quân hàng năm phải có thêm 100.000 hộ Nhưng theo ước tính Sở Xây dựng Tp, hàng năm có khoản 50.000 hộ xây dựng Lượng chỗ đáp ứng 50% nhu cầu, 80% tư nhân tự xây dựng Mặc dù theo truyền thống, người Việt Nam muốn sở hữu ngơi nhà độc lập, khơng thích chung cư, giá đất liên tục tăng làm cho việc xây dựng nhà độc lập trở nên đắt đỏ cộng với bất tiện việc nhà mặt phố nên có xu hướng dịch chuyển sang chung cư Lý góp phần làm cho nhu cầu mua hộ chung cư gia tăng b/ Các loại chung cư có Tp HCM: Hiện Tp HCM có dạng chung cư chính: (1) Các chung cư dành cho chương trình tái định cư xây nội thành Chủ đầu tư DNNN Chủ đầu tư ưu đãi nộp tiền sử dụng đất diện tiechs xây nhà chung cư, giảm 50% tiền sử dụng đất diện tích dự án khơng phải sử dụng để xây dựng chung cư Ngồi ra, DN cịn phải bán hộ tầng tầng theo giá kinh doanh, chuyển tiền đền bù cho hộ tái định cư làm vốn ứng trước (2) Các chung cư dành cho chương trình tái định cư xây ngoại thành Chủ đầu tư DNNN Chủ đầu tư ưu đãi tương tự dạng (1), chung cư xây ngoại thành, vùng ven nên không hấp dẫn người mua (3) Các chung cư xây túy để kinh doanh Chủ đầu tư DNNN Thực tế cho thấy chung cư vừa đưa có người đăng ký mua hết từ giấy Người có nhu cầu thực khơng có thơng tin khơng có khả tài khó mà mua (4) Các chung cư cao cấp Chủ đầu tư bao gồm nhiều thành phần, phần lớn liên doanh với đối tác nước ngồi Đây loại hình nhà dành cho người có thu nhập cao Thực tế hoạt động đơn vị kinh doanh khả quan, khả mang lại lợi nhuận lớn c/ Vấn đề bất hợp lý thị trường nhà Nhu cầu nhà lớn số chung cư bán hết giấy Thực tế người mua hộ khơng phải người có nhu cầu thực mà hầu hết người kinh doanh, đầu bất động sản sau bán lại để hưởng chênh lệch giá Do số lượng hộ để trống chung cư lớn Hiện chung cư mức độ trung bình có giá từ 300-500 triệu đồng, số người có nhu cầu thực có khả mua hộ (mua theo giá gốc) d/ Khả mua nhà người có nhu cầu Nhu cầu nhà thường phát sinh cặp vợ chồng kết hôn, song lúc phần lớn họ chưa có khả mua hộ có giá trung bình họ chưa có tích lũy Nhưng chắn sau 10-15 năm họ mua Nếu có hình thức mua nhà trả góp họ thỏa mãn nhu cầu Tuy nhiên hình thức cịn có tổ chức tín dụng tham gia Một số ngân hàng có sách cho vay tiền mua nhà chung cư, song yêu cầu ngặt nghèo, thời gian cho vay tối đa có 10 năm, số tiền vay không 50% giá nhà lãi suất cao Dự án chung cư Mercury a/ Khu đất đường Nguyễn Hữu Cảnh Đây khu đất có diện tích 10 ha, có vị trí thuận lợi, nằm trung tâm Tp HCM, lý tưởng cho việc vây dựng chung cư cao tầng đại Theo quy định khu đất xây dựng tòa nhà cao tầng với thơng số sau: - Tổng diện tích khu đất: 10,3 Trong đó, đất dân dụng 6,2 (chiếm 60,3% diện tích khu đất); đất giao thông 2,5 (chiếm 24,3%) đất xanh 1,6 (chiếm 15 4%) - Tỷ lệ đất xây dựng nhà cao tầng theo quy định tối đa 60% Theo quy định tịa nhà, có tòa nhà cao tối thiểu 20 tầng, tịa nhà cao tối thiểu 30 tầng Do đó, dự án sử dụng số tầng cao tối thiểu trung bình 24 tầng tầng hầm Trong 26 tầng xây dựng, tầng hầm tầng sử dụng để phục vụ mục đích cơng cộng Số lượng tầng kinh doanh lại 23 tầng - Tỷ lệ sàn xây dựng dùng để kinh doanh chiếm 65%, 35% cịn lại diện tích cho khu vực công cộng hành lang, cầu thang… - Với thơng số trên, tổng diện tích kinh doanh tính 561.522 m2 Diện tích bình qn hộ 84 m2 Tổng số hộ dự kiến vào khoảng 6.100 hộ Thời gian xây dựng dự kiến 36 tháng Thời gian bắt đầu xây dựng sau mua đất năm - Đơn giá xây dựng nhà cao tầng bình quân 4.200.000 đ/m2 sàn xây dựng (bao gồm phần đầu tư hạ tầng Block) - Chi phí xây dựng hạ tầng 350.000 đ/m2 đất - Giá trị đấu giá đất 935 tỷ đồng Giá 1,1 lần giá khởi điểm công bố đấu giá Tp HCM b/ Tổng vốn đầu tư: Bảng khái quát khoản chi phí dự án ĐVT: triệu đồng TT Khoản chi phí dự án Số tiền Giá trị khu đất (thanh tốn tồn triển khai dự án) 935.000 Chi phí chuẩn bị đầu tư (chi tương ứng từ năm đến năm 60%, 20%, 10% 10% tổng chi) 84.500 Xây dựng hạ tầng (chi tương ứng từ năm đến năm 60%, 30% 10% tổng chi) 36.315 Xây dựng Block (chi tương ứng từ năm đến năm 40%, 50%, 10% tổng chi) 4.101.552 Dự phòng (5% tổng chi ngoại trừ tiền mua đất – xuất năm kết thúc dự án) 211.118 Tổng cộng 5.368.485 c/ Nguồn vốn đầu tư Với tổng mức đầu tư dự án gần 5.400 tỷ đồng, dự kiến huy động từ tiền trả trước khách hàng mua hộ khoảng 4.200 tỷ đồng Phần lại (khoảng 1.200 tỷ đồng), Hight Sky Co Ltd số đối tác sử dụng tồn vơn chủ sở hữu để thực dự án Tỷ lệ tham gia bên sau: Hight Sky tham gia khoảng 300 tỷ đồng, phần lại đối tác khác bỏ vốn Nhu cầu vốn cho phần thiếu thời điểm cao khoảng 1.000 tỷ đồng d/ Giá bán dự kiến: Giá trả thời điểm công bố vẽ mặt 10 trđ/m2 Đó thời điểm dự kiến ký hợp đồng mua bán Sau giá bán tăng thêm 10% năm Giá thời điểm kết thúc xây dựng 12,1 trđ/m2 Như giá bình quân hộ dao động khoảng từ 700 trđ – tỷđ e/ Phương thúc kinh doanh Dự kiến việc kinh doanh thực theo phương thức đăng ký mua có vẽ mặt hộ với phương thức toán sau: - Khi ký kết hợp đồng mua bán, người mua toán 35% giá trị hộ - Sau hồn thiện phần xây dựng, người mua tốn 30% giá trị hộ - Sau giao nhà, người mua toán 30% giá trị hộ - Sau giao nhà hoàn chỉnh (giấy chứng nhận quyền sở hữu), người mua toán 5% giá trị hộ Theo kinh nghiệm từ dự án trước vào đặc điểm dự án này, dự tính việc mua nhà tốn diễn suốt thời gian xây dựng Năm bán thu 40% số tiền, hai năm năm bán thu tiền 30% số tiền bán hộ Ngồi ra, cịn số phương thức kinh doanh dự phịng khác tính đến việc bán trả góp, cho thuê hộ Giá trả góp cho thuê vào giá bán dự kiên 10 trđ nêu để tính tốn f/ Quy định việc tính tốn kết kinh doanh nộp thuế thu nhập Trong suốt q trình xây dựng, có doanh thu, chưa tính tốn chi phí, nên Cục Thuế cho phép tính thuế thu nhập vào thời điểm hồn thành dự án (khi toán vốn đầu tư) Điều có nghĩa thuế thu nhập nơp vào cuối năm thứ Thuế thu nhập phải nộp 32% Câu hỏi thảo luận: Giả sử nhóm bạn cộng ơng Vương, tính tốn sơ hiệu đầu tư dự án? Cho biết NPV (với i = 12%/năm) IRR dự án bao nhiêu? Theo bạn việc đánh giá thị trường nhà Tp HCM giúp ích cho việc đánh giá dự án Mercury nói chung? Nhiều ý kiến cho dự án hiệu khó triển khai dự án lớn, bạn bình luận ý kiến này? Theo bạn, dự án nên thực hình thức tài trợ vốn khả thi nhất? CASE STUDY XẾP HẠNG VÀ LỰA CHỌN DỰ ÁN ĐẦU TƯ Vào tháng 11/01/1998, ủy ban tài cơng ty Harding Plastic Molding (HPMC) nhóm họp để thảo luận dự án ngân sách vốn Tham gia họp có Chủ tịch người sáng lập cơng ty Robert L Harding, kiểm sốt viên Susan Jorgensen trưởng phận nghiên cứu phát triển Chris Woelk Trong vòng năm qua, ủy ban họp định kỳ hàng tháng để xem xét đưa định cuối tất đề xuất vốn cần thẩm định thời kỳ Công ty Harding Plastic Molding thành lập vào năm 1970 Robert L.Harding để sản xuất phụ tùng khuôn nhựa cho công ty sản xuất ôtô Detroit Trong 10 năm đầu họat động, HPMC họat động nhà thầu phụ cho công ty sản xuất ơtơ sau cơng ty nỗ lực để đa dạng hóa nhằm tránh chu kỳ suy thối xảy ngành cơng nghiệp ơtơ Đến năm 1998, nỗ lực đa dạng hóa giúp HPMC sản xuất 1.000 sản phẩm khác nhau, bao gồm đồ dùng nhà bếp, thiết bị chụp hình vỏ camera Nỗ lực giúp công ty tăng doanh số tới 800% giai đoạn 1990-1998 Do doanh số tăng xảy song hành với việc tăng khối lượng sản xuất nên vào cuối năm 1996, HPMC buộc phải mở rộng sở sản xuất Việc mở rộng diện tích nhà máy mua thêm máy móc thiết bị địi hỏi khoản chi phí vốn vào khoảng 10,5 triệu USD đưa lực sản xuất công ty tăng thêm 40% Do lực sản xuất tăng, HPMC khơng ngừng nỗ lực tìm kiếm đối tác gần ký hợp đồng với công ty sản xuất đồ chơi lớn chuỗi cửa hàng bách hóa giá rẻ Mặc dù lĩnh vực không liên quan đến ôtô (non-auto) có bước tăng trưởng đáng kể chiếm tỷ trọng khoảng 32% tổng họat động kinh doanh công ty Do vậy, HPMC tiếp tục mở rộng lĩnh vực nhờ nỗ lực không ngừng nghỉ thành phận nghiên cứu phát triển công ty, HPMC lập nhóm dự án loại trừ lẫn để đưa xem xét họp lần ủy ban Trong vòng 10 năm qua, phương pháp định đầu tư HPMC phát triển thành chu trình phức tạp, đề xuất đầu tư phân thành lĩnh vực: lợi nhuận, nghiên cứu phát triển an toàn Các dự án thuộc lĩnh vực lợi nhuận nghiên cứu phát triển đánh giá cách sử dụng kỹ thuật tính giá trị với chi phí hội giả định 10%; dự án thuộc lĩnh vực an toàn thẩm định dựa tiêu chí mang tính chủ quan Mặc dù dự án thuộc lĩnh vực nghiên cứu phát triển phải tạo lợi ích dựa tiêu chí giá trị dự án loại bị giới hạn vốn, thông thường không vượt 750.000 USD/1 năm Mức trần Harding đưa chủ yếu số lượng nhà nghiên cứu giỏi ngành công nghiệp nhựa không nhiều Harding thấy chi nhiều tiền số giới hạn “chúng ta khơng thể tìm số nhân lực cần thiết để quản lý cách hiệu quả” Mặt khác, lợi ích đến từ dự án thuộc lĩnh vực an tồn lại khơng dạng dịng tiền; phương pháp giá trị sử dụng để đánh giá dự án Phương pháp có tính chủ quan áp dụng để thẩm định dự án thuộc lĩnh vực an toàn kết nhiệm vụ khó thực thực tế lượng hóa lợi ích dự án thành tiền Do đó, dự án đánh giá cách chủ quan ủy ban có thành phần gồm số người ban giám đốc công nhân với ngân sách bị giới hạn Tất dự án thẩm định tháng rơi vào lĩnh vực lợi nhuận Nhóm dự án đưa xem xét chương trình họp liên quan đến việc sử dụng tối đa thiết bị xác cơng ty Dự án A đề nghị sản xuất bình chân khơng chứa loại phích để cung cấp cho chuỗi cửa hàng bán đồ dùng giảm giá Những bình sản xuất theo kích cỡ có nhiều màu khác Dự án thực vịng năm, cơng ty bảo đảm khoản lợi nhuận tối thiểu cộng với % doanh số Dự án B liên quan đến việc sản xuất thiết bị chụp hình giá rẻ để cung cấp cho sở chụp hình quốc gia Mặc dù lực sản xuất nhà máy dư thừa dự án kể phải sử dụng loại thiết bị xác có lực sản xuất bị giới hạn Do việc thực hai dự án sử dụng hết lực sản suất thiết bị xác Ngồi ra, giá mua sản phẩm hai dự án cao đòi hỏi khoảng thời gian chờ lên đến gần năm làm cho dự án loại trừ lẫn (Các dòng tiền liên quan đến hai dự án trình bày Bảng 1) Các dự liệu dự án sau (Đơn vị tính: USD): Bảng Dự án A & B: Năm Dòng tiền Dự án A Dự án B (75.000) (75.000) 10.000 43.000 30.000 43.000 100.000 43.000 Nhóm dự án thứ hai liên quan đến việc thuê thiết bị vi tính vịng năm để hỗ trợ việc làm hóa đơn cho khách hàng quản lý hàng tồn kho Dự án C đòi hỏi phải đánh giá hệ thống lập hóa đơn khách hàng cơng ty Advanced Computer đề xuất Theo hệ thống này, tất thủ tục lập hóa đơn ghi sổ kế tốn phịng kế tốn cơng ty HPMC thực tiến hành Advanced Ngoài việc tiết giảm chi phí liên quan đến q trình ghi sổ kế tốn, Advanced cịn cung cấp hệ thống lập hóa đơn có hiệu thực phân tích tình hình tín dụng khách hàng nợ hạn hệ thống sử dụng vào việc phân tích sâu tình hình tín dụng tưong lai Dự án D cơng ty International Computer đưa bao gồm hệ thống lập hóa đơn tương tự hệ thống cơng ty Advanced ngồi cịn có hệ thống quản lý hàng tồn kho có khả theo dõi tình hình tất loại nguyên vật liệu phụ tùng kho tiến hành đặt hàng cần, giảm Kết luận: Dự án chung cư Mercury hiệu khả thi, ông Vương cộng sử dụng quản lý tài tốt dự án tốt thị trường nhà thành phố Hồ Chí Minh CASE STUDY XẾP HẠNG VÀ LỰA CHỌN DỰ ÁN ĐẦU TƯ Vào tháng 11/01/1998, ủy ban tài cơng ty Harding Plastic Molding (HPMC) nhóm họp để thảo luận dự án ngân sách vốn Tham gia họp có Chủ tịch người sáng lập cơng ty Robert L Harding, kiểm sốt viên Susan Jorgensen trưởng phận nghiên cứu phát triển Chris Woelk Trong vòng năm qua, ủy ban họp định kỳ hàng tháng để xem xét đưa định cuối tất đề xuất vốn cần thẩm định thời kỳ Công ty Harding Plastic Molding thành lập vào năm 1970 Robert L.Harding để sản xuất phụ tùng khuôn nhựa cho công ty sản xuất ôtô Detroit Trong 10 năm đầu họat động, HPMC họat động nhà thầu phụ cho công ty sản xuất ơtơ sau cơng ty nỗ lực để đa dạng hóa nhằm tránh chu kỳ suy thối xảy ngành cơng nghiệp ơtơ Đến năm 1998, nỗ lực đa dạng hóa giúp HPMC sản xuất 1.000 sản phẩm khác nhau, bao gồm đồ dùng nhà bếp, thiết bị chụp hình vỏ camera Nỗ lực giúp cơng ty tăng doanh số tới 800% giai đoạn 19901998 Do doanh số tăng xảy song hành với việc tăng khối lượng sản xuất nên vào cuối năm 1996, HPMC buộc phải mở rộng sở sản xuất Việc mở rộng diện tích nhà máy mua thêm máy móc thiết bị địi hỏi khoản chi phí vốn vào khoảng 10,5 triệu USD đưa lực sản xuất công ty tăng thêm 40% Do lực sản xuất tăng, HPMC khơng ngừng nỗ lực tìm kiếm đối tác gần ký hợp đồng với công ty sản xuất đồ chơi lớn chuỗi cửa hàng bách hóa giá rẻ Mặc dù lĩnh vực không liên quan đến ôtô (non-auto) có bước tăng trưởng đáng kể chiếm tỷ trọng khoảng 32% tổng họat động kinh doanh công ty Do vậy, HPMC tiếp tục mở rộng lĩnh vực nhờ nỗ lực không ngừng nghỉ thành phận nghiên cứu phát triển công ty, HPMC lập nhóm dự án loại trừ lẫn để đưa xem xét họp lần ủy ban Trong vòng 10 năm qua, phương pháp định đầu tư HPMC phát triển thành chu trình phức tạp, đề xuất đầu tư phân thành lĩnh vực: lợi nhuận, nghiên cứu phát triển an toàn Các dự án thuộc lĩnh vực lợi nhuận nghiên cứu phát triển đánh giá cách sử dụng kỹ thuật tính giá trị với chi phí hội giả định 10%; dự án thuộc lĩnh vực an tồn thẩm định dựa tiêu chí mang tính chủ quan Mặc dù dự án thuộc lĩnh vực nghiên cứu phát triển phải tạo lợi ích dựa tiêu chí giá trị dự án loại bị giới hạn vốn, thông thường không vượt 750.000 USD/1 năm Mức trần Harding đưa chủ yếu số lượng nhà nghiên cứu giỏi ngành công nghiệp nhựa không nhiều Harding thấy chi nhiều tiền số giới hạn “chúng ta khơng thể tìm số nhân lực cần thiết để quản lý cách hiệu quả” Mặt khác, lợi ích đến từ dự án thuộc lĩnh vực an tồn lại khơng dạng dịng tiền; phương pháp giá trị sử dụng để đánh giá dự án Phương pháp có tính chủ quan áp dụng để thẩm định dự án thuộc lĩnh vực an toàn kết nhiệm vụ khó thực thực tế lượng hóa lợi ích dự án thành tiền Do đó, dự án đánh giá cách chủ quan ủy ban có thành phần gồm số người ban giám đốc công nhân với ngân sách bị giới hạn Tất dự án thẩm định tháng rơi vào lĩnh vực lợi nhuận Nhóm dự án đưa xem xét chương trình họp liên quan đến việc sử dụng tối đa thiết bị xác cơng ty Dự án A đề nghị sản xuất bình chân khơng chứa loại phích để cung cấp cho chuỗi cửa hàng bán đồ dùng giảm giá Những bình sản xuất theo kích cỡ có nhiều màu khác Dự án thực vịng năm, cơng ty bảo đảm khoản lợi nhuận tối thiểu cộng với % doanh số Dự án B liên quan đến việc sản xuất thiết bị chụp hình giá rẻ để cung cấp cho sở chụp hình quốc gia Mặc dù lực sản xuất nhà máy dư thừa dự án kể phải sử dụng loại thiết bị xác có lực sản xuất bị giới hạn Do việc thực hai dự án sử dụng hết lực sản suất thiết bị xác Ngồi ra, giá mua sản phẩm hai dự án cao đòi hỏi khoảng thời gian chờ lên đến gần năm làm cho dự án loại trừ lẫn (Các dòng tiền liên quan đến hai dự án trình bày Bảng 1) Các dự liệu dự án sau (Đơn vị tính: USD): Bảng Dự án A & B: Năm Dòng tiền Dự án A Dự án B (75.000) (75.000) 10.000 43.000 30.000 43.000 100.000 43.000 Nhóm dự án thứ hai liên quan đến việc thuê thiết bị vi tính vịng năm để hỗ trợ việc làm hóa đơn cho khách hàng quản lý hàng tồn kho Dự án C đòi hỏi phải đánh giá hệ thống lập hóa đơn khách hàng cơng ty Advanced Computer đề xuất Theo hệ thống này, tất thủ tục lập hóa đơn ghi sổ kế tốn phịng kế tốn cơng ty HPMC thực tiến hành Advanced Ngoài việc tiết giảm chi phí liên quan đến trình ghi sổ kế tốn, Advanced cịn cung cấp hệ thống lập hóa đơn có hiệu thực phân tích tình hình tín dụng khách hàng nợ hạn hệ thống sử dụng vào việc phân tích sâu tình hình tín dụng tưong lai Dự án D công ty International Computer đưa bao gồm hệ thống lập hóa đơn tương tự hệ thống cơng ty Advanced ngồi cịn có hệ thống quản lý hàng tồn kho có khả theo dõi tình hình tất loại nguyên vật liệu phụ tùng kho tiến hành đặt hàng cần, giảm nguy hết hàng dự trự, vấn đề xảy ngày thường xun cơng ty vịng năm qua (Các dòng tiền hai dự án trình bày Bảng 2) Bảng Dự án C & D: Năm Dòng tiền Dự án C Dự án D (8.000) (20.000) 11.000 25.000 Nhóm dự án thứ mà giám đốc tài cơng ty phải xem xét liên quan đến quy trình vừa công ty phát triển thành công cấp sáng chế đổ khuôn loại nhựa cứng HPMC sản xuất bán loại thiết bị dùng để dập khn nhựa cứng bán quyền sáng chế thiết bị cho công ty Polyplastics, nhà sản xuất sản phẩm nhựa lớn giới (Các dòng tiền hai dự án E F trình bày Bảng 3) Hiện nay, quy trình chưa thử nghiệm đầy đủ HPMC dự định tung bán thị trường cơng ty cần phải hồn tất q trình thử nghiệm bắt tay vào việc chuẩn bị thiết bị sản xuất cần thiết cho nhà máy Mặt khác, việc bán quyền sáng chế cho cơng ty Polyplastics địi hỏi phải thử nghiệm chỉnh sửa đơi chút nên thực vòng năm Do vậy, việc đưa định hợp lý phương án lựa chọn có tầm quan trọng cấp thiết Bảng Dự án E & F: Năm 10 Dòng tiền Dự án E Dự án F (30.000) (271.500) 210.000 43.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 Nhóm dự án cuối đưa xem xét xoay quanh việc thay số máy móc HPMC chọn hai hướng Dự án G đề xuất việc mua lắp đặt thiết bị có suất cao giá hợp lý với vòng đời dự đoán năm; dự án H đề nghị mua máy có giá tương tự suất có với vịng đời dự đốn 10 năm (Các dòng tiền hai dự án trình bày Bảng 4) Bảng Dự án G & H: Năm 10 Dòng tiền Dự án E Dự án F (500.000) (500.000) 225.000 150.000 225.000 150.000 225.000 150.000 225.000 150.000 225.000 150.000 150.000 150.000 150.000 150.000 150.000 Khi họp bắt đầu, người tham gia tập trung thảo luận phương pháp thích hợp để thẩm định dự án Harding đề xuất dự án cân nhắc dự án loại trừ lẫn nên tiêu chí định đầu tư dựa giá trị rịng khơng thích hợp Ơng cho sau xem xét kỹ lưỡng, dự án liên quan nhiều đến tính sinh lời tương đối thước đo lợi nhuận Cả Jorgensen Woelk trí với quan điểm Harding, Jorgensen ủng hộ phương pháp số khả sinh lợi Woelk đề xuất sử dụng tỷ lệ hoàn vốn nội Jorgensen lập luận việc sử dụng số khả sinh lợi cung cấp tỷ số lợi ích-chi phí, tỷ số ám trực tiếp đến tính sinh lời tương đối Do công ty cần xếp hạng dự án chọn dự án có số khả sinh lợi cao Woelk đồng ý với quan điểm Jorgensen gợi ý việc tính tỷ lệ hoàn vốn nội thước đo khả sinh lời dễ hiểu Để giải vấn đề này, Harding đề xuất việc tính ba số chúng chắn cho kết xếp hạng Đến thảo luận chuyển sang việc tìm phương pháp thích hợp để xử lý vấn đề vịng đời khác dự án loại trừ lẫn E F, G H Woelk cho vấn đề đáng bận tâm tất dòng tiền từ dự án tính phương pháp định đầu tư theo tiêu chí dịng tiền chiết khấu tỏ thích hợp trường hợp Jorgensen lập luận ý kiến Woelk cần phải tính đến thực tế dự án xem xét có vịng đời khác Câu hỏi thảo luận: Harding có khơng cho số NPV, PI IRR cho kết xếp hạng dự án? Trong điều kiện NPV, PI IRR cho kết xếp hạng khác nhau? Giải thích lý do? Tính NPV, PI, IRR hai dự án A & B Nguyên nhân gây xung đột xếp hạng? Nên lựa chọn dự án nào? Câu trả lời bạn liệu có thay đổi hay khơng B dự án điển hình ngành cơng nghiệp khn nhựa? Tính NPV, PI, IRR hai dự án C & D Dự án C hay dự án D nên chọn? Câu trả lời bạn liệu có thay đổi hay khơng dự án cân nhắc bị giới hạn vốn? Tỷ suất lợi nhuận khoản 12.000 USD dôi không sử dụng dự án C cần để khiến công ty lựa chọn dự án hai dự án trường hợp nguồn vốn bị giới hạn? Tính NPV, PI IRR hai dự án E & F Các dự án có so sánh với hay khơng chúng có vịng đời khác nhau? Tại sao? Dự án nên lựa chọn? Giả sử hai dự án xem xét không bị giới hạn vốn 10 Tính NPV, PI IRR hai dự án G H Các dự án có so sánh với hay khơng? Tại sao? Giả sư hai dự án xem xét không bị giới hạn vốn Bài làm: Harding có khơng cho số NPV, PI IRR cho kết xếp hạng dự án? Trong điều kiện NPV, PI IRR cho kết xếp hạng khác nhau? Giải thích lý do? - Harding sai cho số NPV, PI, IRR cho kết xếp loại dự án Bởi Harding nói dự án cân nhắc dự án loại trừ lẫn Nên dự án loại trừ xuất mâu thuẫn NPV, PI, IRR: + Sự khác biệt độ lớn hay quy mô đầu tư + Sự khác biệt kiểu dòng tiền + Sự khác hệ phương pháp NPV, PI, IRR liên quan đến tỷ lệ tái đầu tư - Khi hai hay nhiều dự án loại trừ lẫn nhau, chọn một, việc xếp hạng dự án sở NPV, PI, IRR cho kết trái chiều Nếu dự án xếp hạng khác dựa việc sử dụng phương pháp này, mâu thuẫn việc xếp hạng kết hợp khác biệt dạng dự án sau: + Quy mô đầu tư: chi phí dự án khác + Dạng luồng tiền: tính thời gian luồng tiền khác + Tuổi dự án: dự án có thời gian hữu ích khơng giống Tính NPV, PI, IRR hai dự án A & B Nguyên nhân gây xung đột xếp hạng? Nên lựa chọn dự án nào? Câu trả lời bạn liệu có thay đổi hay khơng B dự án điển hình ngành cơng nghiệp khn nhựa? ❖ Tính NPV, IRR, PI dự án A, B 𝑛 𝐶𝐹𝑖 ❖ 𝑁𝑃𝑉𝐴 = ∑ 𝑖 𝑖=1 (1+𝑖) =( 10000 + (1+10%)1 30000 (1+10%)2 − 𝐶0 + 100000 (1+10%)3 ) − 75000 = 34015,78 𝑛 𝐶𝐹𝑖 ❖ 𝑁𝑃𝑉𝐵 = ∑ 𝑖 𝑖=1 (1+𝑖) − 𝐶0 43000 43000 43000 =( + + ) − 75000 (1 + 10%)1 (1 + 10%)2 (1 + 10%)3 = 31934,64 ❖ Tính PI : 𝐶𝐹𝑖 (1 + 10%)𝑖 ∑ 𝑃𝐼𝐴 = 𝑖=1 75000 ∑ 𝑃𝐼𝐵 = = 1,4535 𝐶𝐹𝑖 (1 + 10%)𝑖 𝑖=1 75000 = 1,4257 ❖ Tính IRR A Giả sử + 𝑟1 = 20% 𝑛 𝐶𝐹𝑖 → 𝑁𝑃𝑉𝐴 = ∑ 𝑖 𝑖=1 (1+𝑖) =( 10000 (1+20%)1 + − 𝐶0 30000 (1+20%)2 + 100000 (1+20%)3 ) − 75000 = 12037,04 > +𝑟2 = 30% 𝑛 𝐶𝐹𝑖 → 𝑁𝑃𝑉𝐴 = ∑ 𝑖=1 (1+𝑖) =( 𝑖 − 𝐶0 10000 30000 100000 + + ) − 75000 (1 + 30%)1 (1 + 30%)2 (1 + 30%)3 = −4039,60 < 𝐼𝑅𝑅𝐴= 𝑟1 + 𝑁𝑃𝑉𝐴 (𝑟1 − 𝑟2 ) |𝑁𝑃𝑉𝐴 | + |𝑁𝑃𝑉𝐴 | = 20% + 12037,04(30% + 20%) = 27,49% |12037,04| + | − 4039,6| ❖ Tính IRR B Giả sử +𝑟2 = 25% => 𝑁𝑃𝑉𝐵 = ( 43000 43000 43000 + + ) − 75000 (1 + 25%)1 (1 + 25%)2 (1 + 25%)3 = 8536 > +𝑟2 = 30% => 𝑁𝑃𝑉𝐵 = ( 43000 43000 43000 + + ) − 75000 (1 + 30%)1 (1 + 30%)2 (1 + 30%)3 = −74921,91 < => 𝐼𝑅𝑅𝐵= 𝑟1 + 𝑁𝑃𝑉𝐵 (𝑟1 − 𝑟2 ) |𝑁𝑃𝑉𝐵 | + |𝑁𝑃𝑉𝐵 | = 25% + 8536(30% − 25%) = 25,551% |8536| + | − 74921,91| ❖ Nguyên nhân dẫn đến xung đột dự án do: - Sự khác biệt dòng tiền dự án: dự án B, luồng tiền dòng tiền năm 43.000 USD; dự án A dịng tiền năm khác nhau, tăng dần từ 10.000 đến 100.000 USD - Tỷ lệ lợi nhuận khác ❖ Lựa chọn dự án Thứ tự NPV IRR PI A B A B A B Bảng xếp thứ tự ưu tiên dự án Dựa vào bảng xếp thứ tự ưu tiên dự án công ty nên chọn dự án A ❖ Nếu B dự án điển hình ngành cơng nghiệp nhựa cơng ty nên chọn dự án B vì: - Chênh lệch lợi nhuận dự án A B khơng đáng kể - B dự án điển hình ngành nên dễ dàng bắt tay vào làm Tính NPV, PI, IRR hai dự án C & D Dự án C hay dự án D nên chọn? Câu trả lời bạn liệu có thay đổi hay không dự án cân nhắc bị giới hạn vốn? Tỷ suất lợi nhuận khoản 12.000 USD dôi không sử dụng dự án C cần để khiến công ty lựa chọn dự án hai dự án trường hợp nguồn vốn bị giới hạn? 𝑛 𝐶𝐹𝑖 NPVc = ∑ 𝑖=1 𝑛 (1+𝑖)𝑖 𝐶𝐹𝑖 NPVd = ∑ 𝑖=1 (1+𝑖)𝑖 − 𝐶0 = 11000 (1+10%)1 − 8000 = 2000 25000 – 𝐶0 =(1+10%)1 − 20000 = 2727,27 𝐶𝐹𝑖 (1+10%)𝑖 𝑖=1 ∑ PIc = 8000 = 11000 (1+10%)1 8000 = 1,25 𝐶𝐹𝑖 (1+10%)𝑖 𝑖=1 ∑ PID= 20000 = 25000 (1+10%)1 20000 = 1,14 Tính IRR C: Giả sử: r1= 35% NPVc1 =∑ 𝑛 𝐶𝐹𝑖 r2= 40% NPVc2=∑ 𝑛 𝐶𝐹𝑖 𝑖=1 IRRc=𝑟1 + 11000 𝑖 𝑖=1 (1+𝑖) (1+𝑖)𝑖 𝑁𝑃𝑉𝐶 (𝑟1 −𝑟2 ) |𝑁𝑃𝑉𝐶 |+|𝑁𝑃𝑉𝐶 | − 𝐶0 = (1+35%)1 − 8000 = 148,15 − 𝐶0 = = 35% + 11000 (1+40%)1 − 8000 = −142,86 148,15×(40%−35%) |148,15|+|−142,86| = 37,55% Tính IRR D: Giả sử: +r1= 20% NPVD1=∑ 𝑛 +r2=28% NPVD2=∑ IRRD= 𝑟1 + 𝑛 𝐶𝐹𝑖 25000 𝑖 𝑖=1 (1+𝑖) 𝐶𝐹𝑖 𝑖 𝑖=1 (1+𝑖) 𝑁𝑃𝑉𝐷 (𝑟1 −𝑟2 ) |𝑁𝑃𝑉𝐷 |+|𝑁𝑃𝑉𝐷 | − 𝐶0 = (1+20%)1 − 20000 = 833,33 25000 − 𝐶0 = (1+28%)1 − 20000 = −468,75 = 20% + 833,33×(28%−20%) |833,33|+|−468,75| Bảng xếp hạng thứ tự ưu tiên dự án = 25,12% Thứ tự NPV PI IRR D C C C D D Dựa vào bảng xếp thứ tự ưu tiên dự án công ty nên lựa chọn dự án C - Câu trả lời nhóm khơng thay đổi dự án bị hạn chế vốn Nếu dự án bị gia hạn vốn cơng ty khơng nên lựa chọn dự án theo phương pháp NPV lựa chọn phương án không đánh giá xác Thay vào cơng ty nên sử dụng phương pháp PI để đánh giá hữu hiệu - Dựa vào bảng xếp thứ tự ưu tiên dự án ta nên chọn dự án C 𝑃𝐼𝐶 >𝑃𝐼𝐷 - Tỷ suất lợi nhuận khoản 12000 USD dôi không sử dụng dự án C khiến công ty lựa chọn dự án dự án C D trường hợp nguồn vốn dự án bị giới hạn là: 𝐻𝑝 = 𝑃 11000 = = 0,92 𝑉 12000 Tính NPV, PI IRR hai dự án E & F Các dự án có so sánh với hay không chúng có vịng đời khác nhau? Tại sao? Dự án nên lựa chọn? Giả sử hai dự án xem xét không bị giới hạn vốn 𝑛 NPVE= ∑ 𝐶𝐹𝑖 𝑖 𝑖=1 (1+𝑖) − 𝐶0 = 210000 (1+10%)1 − 30000 = 160909,09 NPVF= ( 39090,91 + 82644,63 + 75131,48 + 68301,35 + 62092,13 + 56447,39 + 51315,81 + 46650,74 + 42409,76 + 38554,33) -271500 = 291138,53 𝐶𝐹𝑖 (1+10%)𝑖 𝑖=1 ∑ + PIE= 30000 = 210000 (1+10%)1 30000 = 6,37 + PIF = 2,072 Tính IRR E: Giả sử: 𝑛 +r1= 23% NPVE1=∑ 𝐶𝐹𝑖 𝑖 𝑖=1 (1+𝑖) 𝑛 +r2= 30%NPVE2=∑ 𝑖=1 IRRE= 𝑟1 + 𝐶𝐹𝑖 (1+𝑖)𝑖 𝑁𝑃𝑉𝐸 (𝑟1 −𝑟2 ) − 𝐶0 = − 𝐶0 = 210000 (1+23%)1 210000 (1+30%)1 − 30000 = 140731,71 − 30000 = 131538,46 160909,09×(23%−30%) = 23% + |140731,71|+|131538,46| = 26,62 |𝑁𝑃𝑉𝐸 |+|𝑁𝑃𝑉𝐸 | Tính IRR F: Giả sử 𝑛 +r1=25%NPVF1=∑ 𝐶𝐹𝑖 𝑖 𝑖=1 (1+𝑖) 𝑛 +r2=28%NPVF2=∑ 𝐶𝐹𝑖 𝑖 𝑖=1 (1+𝑖) − 𝐶0 = 39950,33 − 𝐶0 = 10860,43 IRRF= 27,36% Ta có bảng xếp hạng thứ tự ưu tiên dự án theo phương pháp sau: Thứ tự NPV IRR PI F E E E F F Kết luận: Dựa vào số liệu ta kết luận sau: Các dự án E F tuổi thọ khác Nhưng so sánh dự án với Ta nhận thấy dự án có tuổi thọ khác khơng thể dung phương pháp NPV để so sánh lựa chọn dự án Vì phương pháp giá trị dịng tiền NPV tính giá trị dòng tiền năm kết thúc dự án đồng tiền năm khác đồng tiền năm sau Trong đó, thời gian kết thúc hai dự án khác nhau, so sánh hai dựa án E F dựa án E kết thúc phải đợi đến năm sau dự án F với kết thúc Vì thời gian khác nên dùng phương pháp giá trị tiền để so sánh hai dự án E F kể Để giải vấn đề ta cần sử dụng tiêu mới: EA = 𝑁𝑃𝑉 1−(1+𝑟)−𝑛 r nhằm đưa giá trị NPV thời điểm ban đầu 160909,0909 Ta có: 𝐸𝐴𝐸 = 1−(1+10%)−1 = 177000 10% 291138,5288 𝐸𝐴𝐹 = 1−(1+10%)−10 = 47381,45484 < 177000 10% Vì 𝐸𝐴𝐸 >𝐸𝐴𝐹 nên lựa chọn dự án E Nếu so sánh để lựa chọn dự án theo phương IRR: Vì phương pháp IRR có đánh giá mức sinh lời dự án đầu tư có tính đến yếu thời gian tiền Do theo bảng thứ tự xếp ưu tiên dự án ta nên chọn dự án E Mặt khác, phương pháp IRR có hạn chế lớn khơng đánh giá xác quy mơ dự án khác Nhưng phương pháp PI lại khắc phục dựa án có số vốn khác phương pháp tỏ hữu hiệu Như vậy, tổng kết nhận xét trên, công ty nên lựa chọn phương án E Tính NVP, PI IRR hai dự án G H Các dự án có so sánh với hay khơng? Tại sao? Giả sử hai dự án xem xét không bị giới hạn vốn * Tính NPV: NPVG = 852927,02- 500000 = 352927,02 NPVH=∑10 𝑖=1 PIG= 150000 (1+10%)6 852927,02 500000 − 50000 = 421635,07 = 1,71 PIH= 1,84 Tính IRR G: Giả sử: +r1= 17% NPVG1=∑ +r2= 25% NPVG2=∑ IRRG=𝑟1 + 𝑛 𝐶𝐹𝑖 𝑖 − 𝐶0 = 219852,89 𝑖 − 𝐶0 = 605088 𝑖=1 (1+𝑖) 𝑛 𝐶𝐹𝑖 𝑖=1 (1+𝑖) 𝑁𝑃𝑉𝐺 (𝑟1 −𝑟2 ) 219852,89×8% =17% +|219852,89|+|605088| = 19,13% |𝑁𝑃𝑉𝐺 |+|𝑁𝑃𝑉𝐺 | Tính IRR H: Giả sử 𝑛 +r1= 23%NPVH1 =∑ +r2= 30% NPVH2 =∑ IRRH=𝑟1 + 𝐶𝐹𝑖 𝑖 𝑖=1 (1+𝑖) 𝑛 𝐶𝐹𝑖 𝑖 𝑖=1 (1+𝑖) 𝑁𝑃𝑉𝐻 (𝑟1 −𝑟2 ) − 𝐶0 =69890,5 − 𝐶0 =-36269,08 69890,5×7% =23% + |69899,5|+|−36269,08| = 27,61% |𝑁𝑃𝑉𝐻 |+|𝑁𝑃𝑉𝐻 | Ta có bảng xếp hạng thứ tự ưu tiên2 dự án theo phương pháp sau: Thứ tự NPV IRR PI H G H G H G Các tiêu chí để lựa chọn dự án bao gồm + tiêu chí qua NPV + tiêu chí qua IRR + tiêu chí qua PI Vì dự án loại trừ lẫn nên tiêu chí lựa chọn định đầu tư dựa tỷ suất sinh lợi nội IRR số sinh lợi PI Nhưng IRR dự án G lớn dự án H có mức chi phí 500000 luồng tiền công ty nhận năm từ dự án G nhiều dự án H; mà vòng đời dự án H gấp đôi dự án G, có nghĩa dự án G kết thúc, dự án H phải tiếp tục hoạt động năm thu lại luồng tiền Nhưng dự án có số khả sinh lợi cao dự án H Chính mà chưa đủ tiêu chí để lựa chọn dự án chúng có vịng đời khác Vậy so sánh dự án coi có ngày kết thúc việc giả sử luồng tiền dự án G tái đầu tư ngày hết hạn dự án H Và luồng tiền dự án G tái đầu tư mức 100% Năm Dự án G Dự án G’ Dự án G + G’ (500.000) (500.000) 225.000 225.000 225.000 225.000 225.000 225.000 225.000 225.000 225.000 (500.000) (225.000) 225.000 225.000 225.000 225.000 225.000 225.000 225.000 225.000 10 225.000 225.000 • Tính NPV dự án G + G’ 𝑁𝑃𝑉𝐺+𝐺′ = ∑𝑛𝑖=1 500.000 ( 1+10% )5 𝐶𝐹𝑖 ( 1+𝑟 )𝑖 – ICO = [ 225.000 ( 1+10% )1 + 225.000 ( 1+10% )2 + ⋯+ 225.000 ( 1+10% )10 ] − 500.000 − = 610.284,3881 Ta thấy hai dự án có số tuổi 10 năm hai dự án không bị giới hạn vốn cơng ty nên sử dụng phương pháp NPV để lựa chọn dự án đầu tư Dựa vào kết vừa tính ta thấy: 𝑁𝑃𝑉𝐺+𝐺′ (610.284,388) >𝑁𝑃𝑉𝐻 (421.685,0659) Vậy công ty nên lựa chọn thực dự án G + G’ để có kết kinh doanh tốt ... 21.789 trđ (chi 60% so với tổng chi ) o Số tiền chi năm thứ 3: 30%*36.315 = 10.894,5 trđ (chi 30% so với tổng chi ) o + Số tiền chi năm thứ 4: 10%*36.315 = 3.631,5 trđ (chi 10% so với tổng chi ) •... 84.500 trđ o Số tiền chi năm thứ 1: 60%*84.500 = 50.700 trđ ( chi 60% so với tổng chi ) o Số tiền chi năm thứ 2: 20%*84.500 = 16.900 trđ (chi 20% so với tổng chi ) o Số tiền chi năm thứ 3: 10%*84.500... tổng chi ) Chi phí xây dựng hạ tầng ( chi tương ứng từ năm 36.315 2-> năm 60%, 30%, 10% tổng chi ) Chi phí xây dựng Block nhà ( chi tương ứng 4.101.552 từ năm 2-> năm 40%, 50%, 10% tổng chi)