Giáo trình Lý thuyết Tài chính Tiền tệ: Phần 1 T.S Đặng Thị Việt Đức

Phần 1 giáo trình gồm 4 chương với các nội dung: đại cương về tài chính và tiền tệ; thị trường tài chính; các tổ chức tài chính trung gian; tín dụng và lãi suất tín dụng. Mời các bạn cùng tham khảo giáo trình để nắm chắc nội dung.

TS ĐẶNG THỊ VIỆT ĐỨC - ThS vũ QUANG KẾT - ThS PHAN ANH TUẤN LÝ THUYẾT TÀI CHÍNH TIỀN TỆ MỤC LỤC LÝ THUYẾT TÀI CHÍNH TIỀN TỆ LỜI NÓI ĐẦU Chương Tín dụng lãi suất tín dụng Chương ĐẠI CƯƠNG VỀ TÀI CHÍNH VÀ TIỀN TỆ 1.1 NGUỒN GỐC VÀ CÁC HÌNH THÁI CỬA TIỀN TỆ 1.2 BẢN CHẤT VÀ CHỨC NĂNG CỦA TIỀN TỆ 12 1.3 CUNG CẦU TIỀN TỆ 18 1.4 SỰ RA ĐỜI VÀ PHÁT TRIỂN CỦA TÀI CHÍNH 25 1.5 BẢN CHẤT VÀ CHỨC NĂNG CỦA TÀI CHÍNH 28 1.6 HỆ THỐNG TÀI CHÍNH 34 Chương THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH 39 2.1 KHÁI NIỆM VÀ VAI TRỊ CỦA THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH 40 2.2 CẤU TRÚC THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH 42 2.3 CÁC CÔNG CỤ CỦA THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH 47 2.4 CHỦ THỂ THAM GIA THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH 61 Chương CÁC TỔ CHỨC TÀI CHÍNH TRUNG GIAN 64 3.1 KHÁI NIỆM VÀ VAI TRÒ CỦA CÁC TỔ CHỨC TÀI CHÍNH TRUNG GIAN 64 3.2 CÁC LOẠI HÌNH TỔ CHỨC TÀI CHÍNH TRUNG GIAN 69 3.3 NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI 82 4.1 TÍN DỤNG 96 4.2 LÃI SUẤT TÍN DỤNG 110 Chương NGÂN HÀNG TRUNG ƯƠNG VÀ CHÍNH SÁCH TIỂN TỆ 127 5.1 Q TRÌNH HÌNH THÀNH VÀ CÁC MƠ HÌNH TỔ CHỨC NGÂN HÀNG TRUNG ƯƠNG 127 Hình 5.2.Mơ hình ngân hàng trung ương độc lập với phủ 129 5.3 CHÍNH SÁCH TIEN TỆ 139 Chương TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 159 6.1 BẢN CHẤT VÀ VAI TRÒ CỦA TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 159 6.2 QUẢN LÝ VỐN KINH DOANH 163 6.3 NGUỒN VỐN TÀI TRỢ CHO HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA DOANH NGHIỆP 171 6.4 CHI PHÍ, THU NHẬP, LỢI NHUẬN KINH DOANH 174 Chương TÀI CHlNH CÔNG 179 7.1 TÀI CHÍNH CƠNG 180 7.2 NGÂN SÁCH NHÀ NƯỚC 187 7.3 CHÍNH SÁCH TÀI CHÍNH QUỐC GIA 201 Chương TÀI CHÍNH QUỐC TẾ 205 8.1 CƠ SỞ HÌNH THÀNH VÀ PHÁT TRIỂN TÀI CHÍNH QUỐC TẾ 205 8.2 THỊ TRƯỜNG NGOẠI HỐI VÀ TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI 207 8.3 CÁN CÂN THANH TOÁN QUỐC TẾ 220 LỜI NÓI ĐẦU Khi kinh tế phát triển theo định hướng thị trường đặc biệt mở rộng quan hệ hợp tác kinh tế, đầu tư, thương mại với giới, kinh tế Việt Nam có biển đổi sâu sắc phát triển mạnh mẽ; với lý luận tài chính, tiền tệ khơng ngừng phát triển hồn thiện Để cung cấp kiến thức tổng quan tài tiền tệ, Nhà xuất Thơng tin Truyền thơng xuất sách "Lý thuyết Tài tiền tệ” TS Đặng Thị Việt Đức - Trưởng Bộ mơn Tài chính, khoa Tài kế tốn, Học viện Cơng nghệ Bưu Viễn thơng; ThS Vũ Quang Kết - Giảng viên khoa Tài kế tốn, Học viện Cơng nghệ Bưu Viễn thơng, ThS Phan Anh Tuấn Chủ tịch HĐQT, kiêm Tổng Giám đốc công ty cổ phần chứng khoán Navibank biên soạn Cuốn sách xây dựng dựa quan điểm nhìn nhận đại hệ thống tài chính, với tập trung vào thị trường tài tổ chức tài trung gian nhấn mạnh trước Cuốn sách đưa nhiều kiến thức tài chính, tiền tệ phổ biến nước để sinh viên bạn đọc dễ dàng tìm hiểu phân tích vấn đề tài tiền tệ áp dụng thực tế Nội dung sách gồm chương: Chương 1.Đại cương tài tiền tệ Chương Thị trường tài Chương Các tổ chức tài trung gian Chương Tín dụng lãi suất tín dụng Chương Ngân hàng trung ương sách tiền tệ Chương Tài doanh nghiệp Chương Tài cơng Chương Tài quốc tế Đối tượng đọc mà sách hướng tới sinh viên trường đại học thuộc khối ngành kinh tế, quản trị kinh doanh, tài - ngân hàng, kế tốn kiểm tốn Lý thuyết tài tiền tệ môn học sở ngành bắt buộc sinh viên Với cách biên soạn khoa học rõ ràng, cách trình bày dễ hiểu, sách tài liệu tham khảo hữu ích độc giả muốn tìm hiểu hệ thống tài tiền tệ kinh tế, vốn vấn đề họ thấy, gặp ảnh hưởng tới đời sống hàng ngày họ chi tiêu, lãi suất, giá chứng khốn, thuế, dịch vụ cơng, tỷ giá Nhà xuất mong nhận ý kiến đóng góp q vị để sách hồn thiện lần xuất sau Mọi ý kiến đóng góp xin gửi Nhà xuất Thơng tin Truyền thông, số 9, Ngõ 90, Phố Ngụy Như Kon Turn, Quận Thanh Xuân, Hà Nội Xin trân trọng giới thiệu bạn đọc./ NHÀ XUẤT BẢN THÔNG TIN VÀ TRUYỀN THÔNG THUẬT NGỮ VÀ TỪ VIẾT TẮT - CSTT: Chính sách tiền tệ - DNNN: Doanh nghiệp nhà nước - GDP: Tổng sản phẩm quốc nội - NG: Nguyên giá - NHNN: Ngân hàng nhà nước - NHTG: Ngân hàng giới - NHTM: Ngân hàng thương mại - NHTW: Ngân hàng trung ương - TSCD: Tài sản cố định –TSLD: Tài sản lưu động - VCĐ: Vốn cố định – VLĐ: Vốn lưu động - WTO: Tổ chức thương mại giới Chương ĐẠI CƯƠNG VỀ TÀI CHÍNH VÀ TIỀN TỆ Tài tiền tệ hai phạm trù kinh tế có tác động đến nhiều lĩnh vực khác kinh tế Sự hiểu biết có hệ thống hai phạm trù tài tiền tệ cần thiết để nghiên cứu hoạt động kinh tế tài nói chung Vì vậy, mục đích chương cung cấp kiến thức khái quát hai đối tượng Sau phần trình bày nguồn gốc, chất chức tiền tệ cung, cầu tiền tệ kinh tế, nội dung chương tiếp nối với khái niệm tài để thấy đời phát triển kinh tế hàng hóa tiền tệ làm nảy sinh quan hệ hoạt động tài 1.1 NGUỒN GỐC VÀ CÁC HÌNH THÁI CỬA TIỀN TỆ 1.1.1 Nguồn gốc tiền tệ Tiền tệ phạm trù kinh tế khách quan Tiền tệ đời phát triển gắn liền với đời phát triển kinh tế hàng hoá Theo Mác, tiền tệ sản phẩm tự phát, tự nhiên sản xuất lưu thơng hàng hóa Khi nghiên cứu tiền Mác viết: vật kết tinh, hình thành cách tự nhiên trao đổi” Trong lịch sử đầu người ta trao đổi trực tiếp hàng lấy hàng Khi sản xuất phát triển, hàng hóa sản xuất nhiều, nhu cầu sử dụng người kèm theo Việc trao đổi hàng lấy hàng gặp nhiều khó khăn Ví dụ người sản xuất lúa cần rìu để cuốc đất người có rìu khơng cần lúa mà cần vải, việc buộc người có phải đổi lấy vải sau dùng vải để đổi lấy rìu Nhu cầu trao đổi nhiều hàng hóa q trình trao đổi lịng vịng phức tạp Chính vậy, người ta nghĩ tìm vật làm trung gian cho trao đổi đó, vật ngang giá Lịch sử ghi nhận phát triển hình thái giá trị qua giai đoạn sau: - Hình thái giá trị giản đơn hay ngẫu nhiên: Khi hàng hóa ngẫu nhiên phản ánh giá trị hàng hố khác - Hình thái giá trị toàn hay mở rộng: nhiều hàng hố có khả trở thành vật ngang giá để thể giá trị hàng hoá - Hình thái giá trị chung hàng hố đóng vai trị vật ngang giá chung để thể giá trị tất hàng hoá khác - Có nhiều loại hàng hóa sử dụng để làm vật ngang giá chung như: gia súc, đồng, bạc, vàng Mỗi loại vật có số thuận lợi bất lợi riêng làm phương tiện trao đổi - vật ngang giá chung Cuối cùng, vật ngang giá chung hàng hóa hạn chế kim loại quý dễ vận chuyển hơn, chủ yếu vàng - Khi phần lớn quốc gia, vùng sử dụng vàng làm vật ngang giá chung trao đổi hàng hóa với (khoảng cuối kỷ XIX), vàng loại bạc trở thành vật ngang giá chung - giới độc Trải qua tiến trình phát triển, tiền tệ tồn nhiều hình thức để đáp ứng yêu cầu ngày đa dạng đời sống kinh tế 1.1.2 Sự phát triển hình thái tiền tệ Trong trình phát triển kinh tế hàng hoá, tiền tệ tồn nhiều hình thái khác nhằm đáp ứng cho nhu cầu phát triển kinh tế, đặc biệt hoạt động sản xuất, lưu thông, trao đổi hàng hố Trong phần này, tìm hiểu xem có dạng tiền tệ lịch sử; chúng đời lại không sử dụng Bằng cách này, có hiểu biết sâu sắc khái niệm tiền tệ 1.1.2.1 Tiền tệ hàng hóa - Hóa tệ Hóa tệ (commodity money) tức tiền hàng hóa, hình thái tiền tệ sử dụng thời gian dài Hàng hóa dùng làm tiền tệ trao đổi phải có giá trị thực giá trị vật trung gian trao đổi phải ngang với giá trị hàng hóa đem trao đổi, tức trao đổi ngang giá hàng hóa thơng thường lấy hàng hóa đặc biệt - tiền tệ Hóa tệ xuất hai dạng: hóa tệ phi kim loại hóa tệ kim loại a Hóa tệ phi kim loại Đây hình thái cổ xưa tiền tệ, thông dụng xã hội cổ truyền Tùy theo quốc gia, địa phương khu vực, người ta dùng hàng hóa khác để làm tiền tệ, chẳng hạn: Hy Lạp La Mã người ta dùng bò, trâu; Tây Tạng người ta dùng trà đóng thành bánh; châu Phi dùng lụa vải, vỏ sò, vỏ hến để làm tiền Việc dùng loại hàng hóa làm tiền tệ thói quen địa phương Nói chung, hóa tệ phi kim loại có nhiều điều bất lợi đóng vai trị tiền tệ, như: tính chất khơng địng nhất, dễ hư hỏng, khó phân chia hay gộp lại, khó bảo quản vận chuyển, cơng nhận khu vực, địa phương Do vậy, hóa tệ kim loại bị loại bỏ người ta bắt đầu dùng hóa tệ kim loại thay hóa tệ phi kim loại b Hóa tệ kim loại Là việc lấy kim loại làm tiền tệ Các kim loại dùng để đúc thành tiền đồng, kẽm, bạc, vàng Kim loại có nhiều ưu điểm '3ng hóa khơng phải kim loại sử dụng làm đơn vị tiền tệ, như: phẩm chất, trọng lượng qui định xác hơn, dễ dàng hơn, bền hơn, hao mòn chậm, dễ chia nhỏ, giá trị tương đối biến đổi Qua thực tiễn trao đổi lưu thơng hóa tệ kim loại, người ta chọn hai kim loại quý dùng làm tiền lâu dài bạc vàng Sở dĩ vàng hay bạc trở thành tiền tệ lâu dài thân có thuộc tính đặc biệt mà hàng hóa khác khơng có như: tính đồng nhất, tính dễ chia nhỏ, tính dễ cất trữ, tính dễ lưu thơng Sau vàng vượt bạc, trở thành hoá tệ kim loại độc quyền dùng làm tiền tệ Trong giai đoạn đầu, tiền vàng, bạc thường đúc dạng nén, thỏi Nhưng sau để tiện cho việc trao đổi, tiền vàng thường đúc thành đồng xu với khối lượng độ tinh khiết định Loại tiền gọi tiền đúc Tiền đúc xuất Trung Quốc, khoảng kỷ thứ VII trước Công Nguyên, sau thâm nhập sang Ba Tư, Hy Lạp, La Mã vào châu Âu Các đồng tiền lưu hành châu Âu trước dạng Tiền vàng có thời gian thống trị dài lịch sử Điều chứng tỏ hiệu to lớn mà đem lại cho kinh tế Hệ thống tốn dựa tiền vàng cịn trì kỷ XX, xác năm 1971 (chế độ tiền tệ Bretton-Woods) Ngày nay, tiền vàng khơng cịn lưu thơng nữa, quốc gia nhiều người coi vàng dạng tài sản cất trữ có giá trị Tuy có đặc điểm thích hợp cho việc dùng làm tiền tệ, tiền vàng đáp ứng nhu cầu trao đổi xã hội sản xuất trao đổi hàng hoá phát triển đến mức cao Một loạt lý sau khiến cho việc sử dụng tiền vàng ngày trở nên bất tiện, không thực chức tiền tệ nữa: Quy mơ trình độ sản xuất hàng hoá phát triển, khối lượng chủng loại hàng hóa ngày tăng đa dạng, lượng vàng sản xuất không đủ đáp ứng nhu cầu tiền tệ (nhu cầu trao đổi) kinh tế Giá trị tương đối vàng so với hàng hóa khác tăng lên suất lao động ngành khai thác vàng không tăng theo kịp suất lao động chung ngành sản xuất hàng hố khác Điều dẫn đến việc giá trị vàng trở nên lớn, đáp ứng nhu câu làm vật ngang giá chung số lĩnh vực có lượng giá trao đổi lần nhỏ mua bán hàng hoá tiêu dùng Việc sử dụng tiền tệ hàng hoá bị nhà kinh tế xem lãng phí nguồn tài ngun vốn có hạn Việc tìm kiếm loại hình tiền tệ mới, thay cho vàng lưu thông trở nên cần thiết 1.1.2.2 Tiền danh nghĩa - Tiền dấu hiệu giá trị Khi vàng sử dụng làm trung gian trình trao đổi hàng hố, ban đầu có đầy đủ giá trị Nhưng q trình lưu thơng, bị cọ sát nhiều giảm dần trọng lượng thực chất giảm giá trị người ta coi tiền đầy đủ ban đầu Hiện tượng làm nảy sinh khả lấy vật khác thay tiền vàng làm phương tiện lưu thông Khả bước thành thực người ta phát hành tiền kim loại đúc sau tiền giấy để thực chức lưu thông tiền tệ thay cho tiền vàng Tiền danh nghĩa loại tiền tệ mà thân tự khơng có giá trị (chỉ dấu hiệu giá trị) song nhờ tín nhiệm người mà lưu dụng Giá trị tiền danh nghĩa giá trị vàng mà phản ánh, đại diện Tiền danh nghĩa gồm có hai loại: tiền kim loại tiền giấy a Tiền xu kim loại Tiền kim loại (coin) thuộc hình thái tiền danh nghĩa khác với tiền kim loại thuộc hình thái hóa tệ chỗ, hóa tệ kim loại, giá trị chất kim loại đúc thành tiền giá trị ghi bề mặt đồng tiền, kim loại làm tiền danh nghĩa, giá trị chất kim loại đúc thành tiền giá trị ghi bề mặt đồng tiền khơng có liên hệ với nhau, gán cho giá trị theo tưởng tượng người b Tiền giấy Tiền giấy (Paper money or bank notes) có loại: tiền giấy khả hoán tiền giấy bất khả hoán Tiền giấy khả hoán (Convertible Paper Money): Là mảnh giấy in thành tiền để lưu hành, thay cho tiền vàng hay tiền bạc (gold certificate, silver certificate) Người có tiền giấy đến ngân hàng để đổi lấy số lượng vàng hay bạc tương đương với giá trị ghi đồng tờ giấy Sự đời tiền giấy khả hốn giúp cho việc giao dịch khoản tiền lớn, việc vận chuyển chúng trở nên thuận lợi nhiều Tiền giấy khả hoán ghi nhận xuất vào kỷ XVII, chủ ngân hàng Stockholm, Thụy Điển đưa Thời kỳ đầu, Ngân hàng thương mại (NHTM) người phát hành tiền giấy khả hoán Sau chiến tranh Thế giới thứ nhất, nhằm siết chặt quản lý việc phát hành tiền giấy, Nhà nước ngăn cấm NHTM phát hành giấy bạc ngân hàng, quy việc phát hành Ngân hàng trung ương (NHTW) Vì ngày nói đến giấy bạc ngân hàng phải hiểu giấy bạc NHTW Hàm lượng vàng đồng tiền quy định theo luật ngân hàng nước Vì người ta gọi tiền giấy tiền pháp định (Fiat money) Thế nhưng, chẳng sau xuất hiện, ảnh hưởng chiến tranh khủng hoảng kinh tế, nhiều lần tiền giấy bị khả đổi vàng Ở Pháp, tiền giấy trở thành bất khả hoán năm 1720, từ năm 1848 đến 1850, từ năm 1870 đến 1875, từ năm 1914 đến 1928 sau kể từ ngày 01/10/1936 đến Sau Chiến tranh Thế giới thứ hai, cịn đồng USD đổi vàng (chế độ vị hối đoái vàng) Tuy nhiên đến năm 1971, với việc Mỹ tuyên bố ngừng đổi đồng USD vàng (chế độ Bretton Wood sụp đổ) tồn tiền giấy đổi vàng lưu thông thực chấm dứt Tiền giấy bất khả hoán (Inconvertible Paper Money): Tiền giấy bất khả hoán loại tiền mà dân chúng khơng thể đem đến ngân hàng để đổi lấy vàng hay bạc Đây loại tiền giấy (không mâu thuẫn) mà ngày tất quốc gia giới sử dụng Tiền giấy thực chất giấy nợ (IOU) Ngân hàng trung ương với người mang Nhưng với tiền bất khả hốn, giấy nợ đặc biệt Chúng hứa trả cho người mang tờ tiền giấy khác, tức NHTW toán giấy nợ giấy nợ khác Và vậy, bạn mang 100.000đ đem ngân hàng người ta đổi cho bạn đồng tiền với mệnh giá nhỏ 20.000đ, l0.000đ vàng Khi phát hành tiền giấy tiền giấy trở thành tài sản người sở hữu chúng, NHTW lại khoản nợ giá trị (hay sức mua) lượng tiền phát hành Chính vậy, phát hành lượng tiền lượng tiền phải ghi vào mục Tài sản Nợ bảng tổng kết tài sản NHTW Việc xã hội chấp nhận tiền giấy giá trị thực thấp nhiều so với giá trị mà đại diện tiền giấy quy định luật phương tiện trao đổi, người tin tưởng vào uy tín quan phát hành (NHTW), thân việc sử dụng tiền giấy thuận lợi Thế lòng tin vào quan phát hành người ta khơng sử dụng tiền giấy Có thể thấy việc sử dụng tiền dấu hiệu giá mang nhiều lợi ích.Thứ nhất, tiền dấu hiệu giá trị dễ dàng vận chuyển, cất trữ Thứ hai, tiền dấu giá trị có đủ mệnh giá đáp ứng giao dịch Thứ ba, phía Chính phủ: việc in tiền giấy tốn chi phí nhiều so với đại diện phát hành khơng phụ thuộc vào số lượng ; hàng hóa dùng làm tiền tệ trước Ngồi Chính phủ ẩn khoản chênh lệch giá trị số tiền in thêm chi phí phát hành tiền Tuy nhiên, tiền dấu hiệu giá trị có nhiều nhược điểm dễ rách hư hỏng; chi phí lưu thơng lớn, trao đổi diễn phạm vi rộng (giữa quốc gia ; dễ bị làm giả dễ rơi vào tình trạng bất ổn (do khơng có giá trị nội khơng thể tự điều tiết số lượng tiền giấy lưu thông tiền vàng) 1.1.2.3 Tiền tín dụng Bên cạnh tiền giấy, ngày phát triển tổ chức tài tín dụng, đặc biệt hệ thống ngân hàng, hình thái tiền tệ xuất dựa hoạt động tổ chức Đó tiền tín dụng (Credit Money, Bank money) Tiền tín dụng tiền nằm tài khoản mở ngân hàng hình thành sở khoản tiền gửi vào ngân hàng Khi khách hàng gửi khoản tiền giấy vào ngân hàng, ngân hàng mở tài khoản ghi có số tiền Tiền giấy khách hàng chuyển thành tiền tín dụng Tiền tín dụng thực chất cam kết ngân hàng cho phép người sở hữu tài khoản tiền gửi (hay tiền tín dụng) rút lượng tiền giấy số dư có ghi tài khoản Do cam kết người tin tưởng nên họ sử dụng cam kết tiền mà đổi tiền giấy hoạt động toán Tuy nhiên hoạt động toán tiền tín dụng phải thơng qua hệ thống ngân hàng làm trung gian Cũng mà tiền tín dụng cịn có tên gọi khác tiền ngân hàng (Bank Money) Để thực hoạt động toán qua ngân hàng, ngân hàng ký kết với hợp đồng đại lý mà theo ngân hàng mở cho tài khoản để ghi chép khoản tiền di chuyển họ Khi thay phải chuyển giao tiền cách thực ngân hàng, họ việc ghi có nợ vào tài khoản Hoạt động chuyến tiền thực xảy định kỳ theo thỏa thuận ngân hàng Cơ chế hoạt động làm tăng nhanh tốc độ tốn Chính hoạt động toán qua ngân hàng ưa chuộng tính nhanh gọn an tồn Do tiền tín dụng thực chất số ghi tài khoản ngân hàng nói tiền tín dụng đồng tiền phi vật chất loại tiền mang dấu hiệu giá trị tiền giấy Để sử dụng tiền tín dụng, người chủ sở hữu phải sử dụng lệnh toán để lệnh cho ngân hàng nơi mở tài khoản tốn hộ Có nhiều loại lệnh tốn khác nhau, dạng phổ biến séc 1.1.2.4 Tiền điện tử Gần đây, tiến cơng nghệ máy tính phát triển mạng lưới thông tin viễn thông cho phép ngân hàng thay phương thức toán truyền thống sử dụng chứng từ giấy phương thức toán điện tử (Electronic Means of Payment - EMOP) - phương thức toán giao dịch shuyển tiền tốn thực nhờ hệ thống viễn thông điện tử dựa sở mạng máy tính kết nối ngân hàng Bằng chương pháp này, tốc độ chuyển tiền tăng lên nhanh, giảm bớt Cược chi phí giấy tờ so với lưu thông tiền mặt séc Khi chuyển sang phương thức toán điện tử, tiền tài khoản ngân hàng lưu trữ hệ thống máy tính ngân hàng hình thức điện tử (số hoá) Đồng tiền hệ thống gọi tiền điện tử (E-money) tiền sỗ (Digital money) Như vậy, tiền điện tử tiền tệ tịn hình thức điện tử (số hóa) Hai hệ thống tốn điện tử lớn CHIPS Clearing House Interbank Payment System - Hệ thống toán liên ngân hàng) SWIFT (Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication - Hiệp hội Viễn thông Tài liên ngân hàng tịan cầu) Các hệ thống cho phép thực hoạt động toán điện tử ngân hàng không quốc gia mà cịn phạm vi quốc tế Ngồi ngân hàng ra, quỹ đầu tư thị trường tiền tệ chứng khốn, cơng ty chứng khốn công ty kinh doanh ngày tích cực sử dụng hệ thống hoạt động tốn, chuyển tiền Ngồi dùng hoạt động chuyển khoản, tiền điện tử sử dụng trực tiếp giao dịch hình thức sau: Các thẻ tốn: Là thẻ ngân hàng cơng ty tài phát hành mà nhờ đó, người ta lưu thông khoản tiền điện tử Các loại thẻ tốn có nhiều loại với tính khác gồm thẻ rút tiền ATM tờ thương phiếu, khấu trừ ngân hàng đưa tiền vay cho khách hàng Như vậy, lãi suất chiết khấu trả trước cho ngân hàng không trả sau lãi suất tín dụng thơng thường - Lãi suất tái chiết khấu ngân hàng trung ương ngân hàng thương mại cho vay hình thức tái chiết khấu thương phiếu giấy tờ có giá ngắn hạn chưa đến hạn tốn ngân hàng Hoạt động tái chiết khấu cung ứng nguồn vốn cho ngân hàng thương mại nên lãi suất tái chiết khấu thường thấp lãi suất chiết khấu Tuy nhiên, trường hợp ngân hàng trung ương muốn hạn chế khả mở rộng tín dụng để đối phó với lạm phát lãi suất tái chiết khấu lớn lãi suất chiết khấu ngân hàng thương mại - Lãi suất liên ngân hàng lãi suất mà ngân hàng áp dụng cho vay thị trường liên ngân hàng Lãi suất liên ngân hàng hình thành qua quan hệ cung cầu vốn vay thị trường liên ngân hàng chịu chi phối lãi suất mà ngân hàng trung ương cho ngân hàng trung gian vay Mức độ chi phối phụ thuộc vào phát triển hoạt động thị trường mở tỷ trọng sử dụng vốn vay ngân hàng trung ương ngần hàng trung gian - Lãi suất lãi suất ngân hàng sử dụng làm sở để ấn định mức lãi suất kinh doanh Lãi suất hình thành khác tùy nước Nó ngân hàng trung ương ấn định (như Nhật Bản - mức lãi suất cho vay thấp nhất); thân ngân hàng tự xác định vào tình hình hoạt động cụ thể ngân hàng (ở Anh, Mỹ, Úc - mức lãi suất áp dụng cho khách hàng có mức rủi ro thấp nhất); vào mức lãi suất số ngân hàng đứng đầu cộng trừ biên độ dao động theo tỷ lệ phần trăm định để hình thành lãi suất (Malaysia); số nước lại sử dụng lãi suất liên ngân hàng làm lãi suất (Singapore, Pháp) Ở Việt Nam, theo luật pháp, Ngân hàng nhà nước Việt Nam công bố lãi suất Các ngân hàng thương mại ấn định mức lãi suất vay cho vay dựa mức lãi suất phù hợp với điều kinh doanh 4.23.2 Căn vào giá trị thực tiền thu - Lãi suất danh nghĩa (nominal interest lãi suất tính theo giá trị danh nghĩa, không kể đến tác động lạm phát Lãi suất canh nghĩa thường cơng bố thức hợp đồng tín dụng - Lãi suất thực tế (real interest rate) lãi suất điều chỉnh lại cho theo thay đổi lạm phát Lãi suất danh nghĩa lãi suất thực tế có mối liên hệ thể phương trình sau: Lãi suất danh nghĩa = Lãi suất thực + tỷ lệ lạm phát Vì vậy, lãi suất thực tế cịn định nghĩa lãi suất danh nghĩa trừ tỷ lệ lạm phát Người ta tính trước lãi suất thực tế dựa lãi suất danh nghĩa tỷ lệ lạm phát dự tính Hoặc điều chỉnh lãi suất thực tế (tính sau) theo lãi suất danh nghĩa tỷ lệ lạm phát thực tế Lãi suất thực tế cần phải tính đến để loại trừ hết ảnh hưởng mức giá phản ánh xác chi phí thật việc vay tiền Lãi suất thực tế lãi suất quan trọng cho định kinh tế, mà nhà kinh tế dùng để tính tốn lượng thu nhập ích lợi thực tế định kinh tế Để thấy rõ khác lãi suất danh nghĩa lãi suất thực tế ta nghiên cửu ví dụ sau: Giả sử khách hàng đến ngân hàng vay khoản tiền để đầu tư kinh doanh với lãi suất 7,5% năm Theo dự tính ban đầu, khách hàng cho mức giá không đổi thời gian năm tới Vì người vay nên cuối năm phải trả 7,5% lãi suất, tức hội mua hàng có giá trị 7,5% vay Lúc này, lãi suất thực tế mà phải trả theo quy đổi lượng hàng hóa dịch vụ 7,5%, tức là: í = 7,5% - 0% = 7,5% Giả sử tỷ lệ lạm phát tăng lên 5% lãi suất ngân hàng cho vay tăng lên mức 10% năm lãi suất thực tế mà khách hàng phải trả theo quy đổi lượng hàng hóa dịch vụ là: I = 10% - 5% = 5% Nếu khách hàng người nắm bắt lãi suất thực tế định tiếp tục vay tiền để đầu tư vào dự án lúc lãi suất tăng lên 10% so với 7,5% ban đầu Bởi chi phí thực mà phải trả cho ngân hàng thấp so với dự tính ban đầu Như vậy, nói lãi suất thực tế dẫn tốt cho người dân định gửi tiền hay vay tiền từ ngân hàng, để đầu tư vào chứng khốn cơng ty hay mua trái phiếu phủ Nếu nhìn vào lãi suất danh nghĩa có đánh giá sai thị trường tín dụng Bởi lãi suất danh nghĩa cao khơng có nghĩa thị trường tín dụng căng thẳng chi phí vay cao Nếu tỷ lệ lạm phát cao chi phí vay thực thấp 4.2.3.3 Căn vào tính linh hoạt lãi suất - Lãi suất cố định loại lãi suất quy định cố định suốt thời hạn vay Nó có ưu điểm số tiền lãi cố định biết trước Nhưng nhược điểm bị ràng buộc vào mức lãi định khoảng thời gian, lãi suất thị trường thay đổi - Lãi suất thả lãi suất quy định lên xuống theo lãi suất thị trường thời hạn tín dụng Lãi suất thả vừa chứa đựng rủi ro lẫn lợi nhuận Khi lãi suất tăng lên, người vay bị thiệt so với trường hợp xác định lãi suất cố định, người cho vay lợi Khi lãi suất giảm xuống, người cho vay bị thiệt, người vay lợi 4.2.3.4 Căn vào loại tiền cho vay - Lãi suất nội tệ lãi suất cho vay vay đồng nội tệ - Lãi suất ngoại tệ lãi suất cho vay vay đồng ngoại tệ Mối liên hệ hai loại lãi suất thể qua phương trình: rd = rf + deltaE Trong đó: rd lãi suất nội tệ, rf lãi suất ngoại tệ, AE mức tăng giá dự tính tỷ giá hối đối (hay đồng ngoại tệ) Phương trình biểu Học thuyết ngang giá sức mua Lập luận lợi tức dự tính việc nắm giữ nội tệ phải lợi tức dự tính việc nắm giữ ngoại tệ Nếu tồn chênh lệch mức lợi tức dự tính, xuất di chuyển vốn từ loại tiền gửi sang oại tiền gửi để hưởng mức lợi tức cao Kết di chuyển lợi tức dự tính khoản tiền gửi điều chỉnh lại ảnh hưởng quan hệ cung cầu cân thiết lập lại Vì lợi tức dự tính việc nắm giữ khoản tiền nội tệ lãi suất nội tệ, mức lợi tức dự tính việc nắm giữ khoản tiền gửi ngoại tệ lãi suất ngoại tệ cộng với mức tăng giá dự tính đồng ngoại tệ, nên có phương trình Tuy nhiên, phương trình tồn điều kiện chế độ tự ngoại hối, tức tự chuyển đổi từ đồng nội tệ sang ngoại tệ ngược lại Nếu quản lý ngoại hối chặt chẽ tồn chênh lệch vốn khơng chuyển đổi hai loại tiền 4.2.3.5 Căn vào nguồn tín dụng nước hay quốc tể - Lãi suất nước hay lãi suất quốc gia (national interest lãi suất áp dụng hợp đồng tín dụng nước - Lãi suất quốc tế (international interest rate) lãi suất áp dụng với hợp đồng tín dụng quốc tế Lãi suất quốc tế thường thấy LIBOR (London Interbank Offered Rate) lãi suất quốc tế lấy thị trường liên ngân hàng London Ngồi cịn có lãi suất quốc tế khác NIBOR (trên thị trường NewYork), TIBOR (trên thị trường Tokyo), SIBOR (trên thị trường Singapore) Nếu hợp đồng tín dụng quốc tế áp dụng mức lãi suất quốc gia lãi suất quốc gia trở thành lãi suất quốc tế Lãi suất quốc gia thường chịu ảnh hưởng lãi suất quốc tế Nếu thị trường vốn quốc gia tự lãi suất quốc gia lên xuống theo lãi suất quốc tế 4.2.4 Phương pháp xác định lãi suất 4.2.4.1 Các công cụ nợ Các công cụ nợ (debt instruments) ngân hàng, phủ cơng ty phát hành Các cơng cụ nợ có nhiều hình thức khác Điều xuất phát từ nhu cầu khác người cho vay người vay Xét mặt kỹ thuật tính lãi suất, cơng cụ nợ chia thành bốn nhóm: khoản nợ đơn, trái phiếu chiết khấu, trái phiếu coupon khoản nợ toán cố định - Nợ đơn (simple loan) khoản nợ mà người vay nợ đồng ý trả cho người cho vay tiền gốc cộng với tiền lãi đáo hạn Ví dụ: Ngân hàng Ngoại thương Việt Nam (VCB) cung cấp cho công ty A khoản nợ đơn 10.000 USD với kỳ hạn năm lãi suất 10% năm Sau năm, công ty A phải trả cho ngân hàng VCB tổng số tiền 10.000 + (10% X 10.000) = 11.000 USD (tiền gốc 10.000 USD tiền lãi 1.000 USD) Dòng thời gian nợ đơn biểu thị hình 4.1 Chúng ta diễn tả nghiệp vụ cơng thức: Tổng số tiền tốn khoản nợ vay = P + iP = P(1+i) Trong p tiền gốc, i lãi suất Nếu khoản tiền vay năm mà năm, trả gốc lãi đáo hạn, với lãi suất 10% năm tổng số tiền phải toán khoản nợ vay P(1+i) + iP(1+i) = P(1+i)2 Nếu khoản tiền vay n năm liên tục số tiền tốn P(1+i)n Thực chất cách tính lãi mà lãi hàng năm gộp gốc để tính lãi cho kỳ tiếp theo, hay cịn gọi cách tính gộp - Trái phiếu chiết khấu Đối với loại trái phiếu chiết khấu, người vay trả cho người cho vay khoản toán đơn mệnh giá trái phiếu Ví dụ, cơng ty A phát hành trái phiếu chiết khấu thời hạn năm với mệnh giá 10.000 USD Khi cơng ty A nhận số tiền vay 9.091 USD toán 10.000 USD sau năm Có thể biểu thị dịng thời gian trái phiếu chiết khấu công ty A hình 4.2 - Trái phiếu coupon Phát hành trái phiếu coupon, người vay thực toán nhiều lần số tiền lãi theo định kỳ Chẳng hạn nửa năm năm lần toán tiền gốc đáo hạn Một trái phiếu coupon phải ghi rõ ngày đáo hạn, mệnh giá, người phát hành (chính phủ, cơng ty ) lãi suất coupon Lãi suất coupon xác định số tiền tốn hàng năm chia cho mệnh giá Ví dụ, công ty A phát hành trái phiếu với mệnh giá 10.000 USD, kỳ hạn 20 năm lãi suất coupon 10% Như vậy, cơng ty A tốn 1.000 USD hàng năm, toán 10.000 USD đáo hạn 20 năm Thực chất cách tính lãi suất lãi hàng năm khơng gộp vào gốc để tính lãi cho kỳ hay cịn gọi cách tính l đơn Dịng thời gian tốn trái phiếu coupon cơng ty A minh họa hình 4.3 - Nợ vay tốn cố định Đối với khoản vay tốn cố định người vay phải toán cho người cho vay theo định kỳ (tháng, quý, năm) Số tiền tốn bao gồm tiền lãi tiền gốc Thơng thường khoản nợ toán cố định khoản vay chấp nhà, khoản vay sinh viên, khoản vay mua tài sản trả góp Ví dụ, sinh viên vay khoản nợ 10.000 USD với kỳ hạn 10 năm, lãi suất 9% năm hàng tháng sinh viên phải trả xấp xỉ 125 USD Dịng thời gian tốn khoản nợ sinh viên là: 4.2.4.2 Giá trị theo thời gian tiền Do khác thời gian toán cơng cụ nợ nên khó khăn việc so sánh thu nhập chúng Vì thế, người ta thường quy dòng tiền khoản khoản vay thời điểm Khái niệm giá trị theo thời gian tiền cho phép giải thích USD nhận hơm có giá trị lớn USD nhận tương lai Có ba lý giải thích cho khác biệt này: - Thứ nhất, lượng tiền hơm đầu tư để kiếm lời - Thứ hai, tiền tệ bị giá lạm phát - Thứ ba, có rủi ro khả nhận số tiền tương lai khơng hồn chắn Tạm thời ta xét ảnh hưởng từ lý đầu tiên, đồng tiền sinh lãi qua thời gian Giá trị tương lai lượng tiền PV xác định công thức: FVn =PV(1 + i)" Trong FV giá trị tương lai lượng tiền (future value), PV giá trị (present value), n thời kỳ toán i lãi suất tính cho kỳ tốn, (1+i)n gọi hệ số giá trị tương lai (future value factor) Giá trị khoản tiền tương lai tính theo cơng thức: PV = FVn nhân cho phần (1 + i) mũ n Trong phần + i mũ n gọi hệ số giá trị (present value factor) Như vậy, để tính giá trị khoản thu tương lai, ta cần nhân số tiền dự tính nhận với hệ số giá trị Phương pháp tính giá trị gọi kỹ thuật chiết khấu luồng tiền (discounted cash flow analysis - DCF analysis) Kỹ thuật chiết khấu luồng tiền sử dụng phổ biến việc đánh giá mức sinh lời dự án đầu tư hay chi phí họa động tài trợ vốn vay 4.2.4.3 Lãi suất đáo hạn Phương pháp chiết khấu luồng tiền có ý nghĩa quan trọng việc so sánh mức sinh lời cơng cụ nợ có cách thức trả lãi khác Mức lãi suất làm cho tổng giá trị khoản thu chi công cụ nợ cân với phản ánh xác mức sinh lời cơng cụ nợ Mức lãi suất gọi lãi suất hoàn vốn hay lãi suất đáo hạn (yield to maturity) Lãi suất đáo hạn (trong số trường hợp gọi lãi suất nội hoàn (IRR internal rate of return) loại lãi suất làm cân giá trị khoản toán nhận từ cơng cụ nợ với giá trị hơm Tùy theo công cụ nợ, lãi suất đáo hạn tính tốn sau: - Trường hợp cơng cụ nợ đơn lãi suất đáo hạn i* lãi suất khoản vay đơn: i*= lãi/ giá trị = i Thật vậy, khoản vay đơn trị giá p, vay n năm với mức lãi suất i Số tiền cuối mà người cho vay nhận đáo hạn khoản nợ F = P(1+i)n Gọi i* lãi suất hồn vốn Vì lãi suất hoàn vốn cân giá trị khoản toán nhận từ khoản vay với lãi suất khoản vay đơn Ví dụ, khoản vay đơn có thời hạn năm, trị giá 100 USD với lãi suất 10% năm Lãi suất đáo hạn là: - Trường hợp trái phiếu chiết khấu: Trái phiếu mua Vì thời hạn đáo hạn trái phiếu chiết khấu thường n=1 năm nên cơng thức tính lãi suất hồn vốn viết lại thành Vậy, lãi suất đáo hạn trường hợp trái phiếu chiết khấu tỳ lệ phần trăm mức chiết khấu giá mua: Trong F mệnh giá trái phiếu chiết khấu, Pd giá trái phiếu chiết khấu Ví dụ, trái phiếu chiết khấu kho bạc có thời hạn năm, mệnh ri 1.000 USD Nhà đầu tư mua với giá 900 USD Sau năm, nhà làu tư nhận số tiền theo mệnh giá Lãi suất đáo hạn trái - Trường hợp trái phiếu coupon với lãi trả định kỳ hàng năm Gọi F mệnh giá trái phiếu, c số tiền coupon hàng năm (C = FV x ic với ic lãi suất coupon), thời hạn đáo hạn n năm, Pb giá mua trái phiếu coupon thời điểm Vậy: Việc tính i* trường hợp tương đối phức tạp, phải dựa vào Excel máy tính cá nhân có lập trình tính trước Một điểm đáng ý giá trái khoán Pb mệnh giá FV lãi suất hồn vốn lãi suất coupon, cịn Pb nhỏ FV i*>I ngược lại - Trường hợp khoản vay toán cố định Ký hiệu p số tiền cho vay hoàn trả cố định, FP số tiền trả cố định hàng năm, n số năm tới ngày mãn hạn tín dụng Cân giá trị khoản thu tương lai với p ta có: Trường hợp này, việc tính tốn i* tương đối phức tạp, phải sử dụng Excel máy tính cá nhân có lập trình giải phương trình 4.2.4.4 Lãi suất đáo hạn tỷ suất lợi tức Cần rằng, lãi suất hồn vốn phản ánh xác mức sinh lời từ việc đầu tư vào công cụ nợ nhà đầu tư mua công cụ giữ cơng cụ đáo hạn Trong trường hợp thời gian nắm giữ ngắn thời hạn công cụ nợ, tỷ suất lợi tức phép đo tin cậy mức sinh lời việc đầu tư Ví dụ, trái phiếu coupon kỳ hạn 10 năm, mệnh giá 1.000 USD, lãi suất coupon 10% bán với giá 1.000 USD Nhà đầu tư mua trái phiếu, nắm giữ trái phiếu 10 năm nhận lãi suất 10% Nếu sau năm giữ trái phiếu, nhà đầu tư thấy giá trái phiếu tăng lên 1.100 nên bán trái phiếu thị trường Lúc lợi tức mà nhà đầu tư thu từ trái phiếu gồm khoản lãi thông thường với lãi suất 10% khoản lãi tăng giá công cụ đầu tư (1.100-1.000 = 100) Vậy tỷ suất lợi lức lúc bằng: Ngược lại, nhà đàu tư cần tiền buộc phải bán trái phiếu sau năm giữ lúc giá trái phiếu thị trường xuống Giả sử giá trái phiếu bán 950 tỷ suất lợi tức việc đầu tư trái phiếu trường hợp bằng: Như vậy, tỷ suất lợi tức tiêu phản ánh đầy đủ thu nhập người đầu tư Tỷ suất lợi tức tỷ lệ phân trăm tổng thu nhập mà người đầu tư nhận từ khoản đâu tư so với giá khoản vốn đâu tư ban đầu Tỷ suất lợi tức việc đầu tư vào trái phiếu xác định công thức: Trong đó, R tỷ suất lợi tức lưu giữ trái phiếu từ thời hạn t tới (t+1), Pt, Pt giá trái phiếu thời điểm t (t+1), c tiền lãi thu thời gian lưu giữ trái phiếu Liên quan tới mối quan hệ lãi suất đáo hạn tỷ suất lợi tức rùa trái phiếu có số nhận xét sau: - Trái phiếu mà tỷ suất lợi tức lãi suất hồn vốn ban dầu trái phiếu có thời hạn tính đến ngày mãn hạn thời gian lưu giữ Lý trái phiếu mua với giá mệnh thời gian lưu giữ thời hạn tính đến ngày mãn hạn, nên người đầu tư nhận lại mệnh giá vào cuối thời gian lưu giữ, tức thay đổi giá trái phiếu Lãi suất thay đổi khơng ảnh hưởng đến giá trái phiếu vào cuối kỳ lưu giữ - Một tăng lãi suất gây sụt giảm giá trái phiếu mà thời gian đến ngày mãn hạn dài thời gian lun giữ trái phiếu Có thể giải thích ngun nhân tượng sau: lãi suất thị trường tăng lên, người đầu tư địi hỏi lãi suất hồn vốn trái phiếu phải tăng lên tương ứng, khoản thu nhập từ trái phiếu cố định nên giá trái phiếu phải giảm xuống để lãi suất hồn vốn tăng lên Như vậy, lãi suất tăng lên gây giảm đáng kể giá trái phiếu dù người đầu tư nhận đủ tiền lãi, tỷ suất lợi tức âm, tức bị thua lỗ Rõ ràng lãi suất thị trường tăng lên tin tốt lành cho nhà đầu tư - Kỳ hạn toán trái phiếu dài thay đổi giá lãi suất thay đổi lớn Điều giải thích giá tỷ suất lợi tức trái phiếu dài hạn bất định giá tỷ suất lợi tức trái phiếu ngắn hạn Do vậy, trái phiếu dài hạn không coi tài sản an toàn với lợi tức chắn qua thời gian lưu giữ ngắn 4.2.5 Các nhân tố ảnh hưởng tới lãi suất Chúng ta thống lãi suất tín dụng thực chất giá khoản tiền vay, định quan hệ cung cầu vốn vay thị trường Cầu vốn vay nhu cầu vay vốn phục vụ sản xuất kinh doanh tiêu dùng chủ thể khác kinh tế cầu vốn vay cấu thành từ phận sau: - Nhu cầu vay doanh nghiệp, hộ gia đình nhằm hình thành vốn đầu tư trang trải chi phí liên quan đến q trình sản xuất tiêu dùng Trong điều kiện yếu tố khác (lạm phát dự tính, khả sinh lợi hội đầu tư ) không đổi, nhu càu vốn doanh nghiệp hộ gia đình biến động ngược chiều với biến động lãi suất - Nhu cầu vay vốn khu vực phủ nhằm bù đắp thiếu hụt ngân sách nhà nước - Nhu cầu vay vốn chủ thể nước bao gồm chủ thể doanh nghiệp, phủ nước ngồi, tổ chức tài trung gian nước ngồi Tổng hợp lại, ba phận tạo thành cầu vốn vay xã hội Càu vốn vay biến động ngược chiều với biến động lãi suất Vì ỉẽ đó, đường cầu biểu diễn mối quan hệ lãi suất cầu vốn vay đường dốc xuống Độ dốc thoải phản ánh lượng cầu vốn vay nhạy cảm nhiều với lãi suất Cung vốn vay khối vốn dùng vay kiếm lời chủ thể khác xã hội Cung vốn vay tạo nguồn sau: - Tiền gửi tiết kiệm hộ gia đình Đây phận quan trọng quỹ cho vay Trong điều kiện bình thường, tiền gửi tiết kiệm phụ thuộc nhiều vào lãi suất Nếu lãi suất tăng làm tăng nhu cầu tiết kiệm ngược lại Tuy nhiên mức độ nhạy cảm cịn tùy thuộc vào tình trạng kinh tế thói quen tiết kiệm tiêu dùng công chúng - Nguồn vốn tạm thời nhàn rỗi doanh nghiệp hình thức quỹ khấu hao bản, lợi nhuận chưa chia, quỹ khác chưa sử dụng Nguồn vốn biến động chiều với lãi suất không nhạy cảm nhiều nguồn vốn - Các khoản thu chưa sử dụng đến ngân sách nhà nước Bộ phận chiếm phần nhỏ tổng quỹ cho vay kinh tế không phụ thuộc vào lãi suất - Nguồn vốn chủ thể nước ngồi phủ, doanh nghiệp, dân cư nước Sự biến động nguồn vốn chiều với biến động lãi suất Như vậy, cung vốn vay tạo số vốn dư thừa chưa sử dụng biến hộ gia đình, doanh nghiệp, phủ nước ngồi Trong điều kiện nhân tố khác (lạm phát dự tính, cải ) khơng thay đổi, cung vốn vay tăng lãi suất giảm ngược lại Đường cung vốn vay biểu diễn mối quan hệ lãi suất lượng cung vốn vay đường dốc lên Độ dốc thoải thể cung vốn vay nhạy cảm với lãi suất Đường cung cầu vốn vay cắt điểm cân bằng, hình thành nên mức lãi suất cân thị trường (là mức lãi suất mà thị trường ln hướng tới) Đó mức lãi suất làm lượng cung vốn vay với lượng cầu vốn vay Hình 4.5 Lãi suất thị trường vốn vay Điểm cân cung cầu vốn vay thời điểm xác định mức lãi thị trường thời điểm Vì vậy, nhân tố ảnh hưởng tới lãi suất thị trường nhân tố làm thay đổi điểm câr thị trường Những nhân tố bao gồm nhân tố làm dịch chuyển đường cung vốn vay (là nhân tố làm cung vốn vay thay đổ: mức lãi suất cho trước) nhân tố làm dịch chuyển đường cầu vốn vay (là nhân tố làm cầu vốn vay thay đổi mức lãi suất cho trước) 4.2.5.1 Nhóm nhân tố làm dịch chuyển đường cung vốn vay Có bốn nhân tố ảnh hưởng tới đường cung vốn vay gồm: (1) thu nhập bình quân chủ thể kinh tế, (2) lợi tức lạm phát kỳ vọng, (3) rủi ro (4) tính lỏng cơng cụ đầu tư - Thu nhập bình quân: Trong giai đoạn tăng trưởng kinh tế, thu nhập chủ thể kinh tế tăng lên làm tăng khả cung ứng vốn Cung vốn vay tăng lên làm dịch chuyển đường cung vốn vay sang phải, lãi suất có xu hướng giảm xuống Ngược lại giai đoạn suy thoái kinh tế, cung vốn vay giảm, đường cung vốn vay dịch chuyển sang trái làm lãi suất thị trường có tăng lên - Lợi tức dự tính lạm phát kỳ vọng: Nếu lợi tức dự tính cơng cụ nợ khơng phụ thuộc vào lãi suất công cụ nợ mà phụ thuộc vào biến động giá thị trường cơng cụ Lợi tức dự tính công cụ nợ tăng lên làm nhu cầu mua cơng cụ tăng lên, làm tăng cung vốn vay, đường cung vốn vay dịch chuyển sang phải, lãi suất có xu hướng giảm Ngược lại, lợi tức dự tính cơng cụ nợ giảm làm giảm cung vốn vay làm lãi suất có xu hướng tăng lên Lợi tức dự tính dạng tài sản khác thay đổi dẫn đến thay đổi cung vốn vay Một tăng lên lạm phát dự tính làm tăng giá tài sản hữu hình làm giảm cách tương đối lợi tức dự tính việc cho vay so với việc mua tài sản hữu hình Kết cung vốn vay giảm xuống lãi suất vay vốn tăng lên Ngược lại, giảm lạm phát kỳ vọng làm gia tăng cung vốn vay lãi suất vay vốn có xu hướng giảm xuống - Rủi ro: Tác động rủi ro đến cung vốn vay thể qua cách thức sau: (1) gia tăng rủi ro vốn cho vay tăng lên làm việc cho vay trở nên hấp dẫn hơn, cung vốn vay giảm xuống làm đường cung vốn vay dịch chuyển sang trái, lãi suất có xu hướng tăng lên, (2) gia tăng rủi ro loại tài sản khác làm việc cho vay vốn lại hấp dẫn kéo theo gia tăng cung vốn vay làm đường cung vốn vay dịch chuyển sang phải lãi suất có xu hướng giảm - Tính lỏng (tính khoản): Tính lỏng công cụ đầu tư khả chuyển đổi thành tiền mặt cơng cụ cách nhanh chóng tốn Các nhà đầu tư quan tâm tới tính lỏng tài sản nắm giữ Nếu cơng cụ nợ trái phiếu mua bán dễ dàng làm tăng nhu cầu đầu tư vào chúng, vậy, cung vốn vay tăng lên, đường cung vốn dịch chuyển sang phải, lãi suất giảm xuống Ví dụ, giảm phí mơi giới thị trường trái phiếu làm tăng tính lỏng chúng lên người ta mua bán chúng với chi phí giao dịch thấp trước Mặt khác, thay đổi tính lỏng tài sản khác ảnh hưởng đến nhu cầu đầu tư công cụ nợ Chẳng hạn, phủ có sách giảm chi phí mơi giới cho giao dịch cổ phiếu làm giảm tính hấp dẫn việc đầu tư trái phiếu Theo đó, cung vốn vay giảm đường cung vốn vay dịch chuyển sang trái Hộp 4.2 Tại phải lo lắng giảm giá trái phiếu lạm phát tăng? Để xác định biến động cùa lãi suất thị trường, cách tiếp cận dựa thị trường vốn nợ sách cịn có cách tiếp cận thơng qua cung cầu thị trường trái phiếu Trong sơ đồ thị trường trái phiếu, đường cầu trái phiếu biểu diễn mối quan hệ giá trái phiếu lượng cầu trái phiếu nhà đầu tư Khi giá trái phiếu tăng lên, lãi suất đầu tư trái phiếu giảm (xem lại mục 4.2.4), trái phiếu trở nên hấp dẫn với nhà đầu tư, lượng cầu trái phiếu giảm Đường cầu trái phiếu đường xuống Ngược lại với đường cung trái phiếu Khi giá trái phiếu tăng lên, lãi suất đầu tư trái phiếu giảm, người nắm giữ trái phiếu muốn bán chúng Một số công ty thấy việc huy động vốn phát hành trái phiếu có chi phí thấp phát hành thêm trái phiếu vào thị trường Vì hai lý đó, lượng cung trái phiếu tăng lên, đường cung trái phiếu đường lên Thị trường trái phiếu xác định giá trái phiếu cân giao điềm đường cung đường cầu xác định lãi suất đầu tư trái phiếu thực tế thị trường Dựa vào thay đổi cùa yếu tố tác động tới đường cung đường cầu trái phiếu, vào mơ hình thị trường trái phiếu, xác định biến động giá trái phiếu lãi suất thị trường Các yếu tố ảnh hường tới đường cầu trái phiếu gồm thu nhập bình quằn, lợi tức lạm phát dự tính, rủi ro, tính khoản, chi phí thơng tin Các yếu tố ảnh hưởng tới đường cung trái phiếu gồm lợi tức kỳ vọng hội đầu tư, thuế doanh nghiệp, lạm phát dự tính, vay nợ phủ Như trường hợp lạm phát cao, chẳng hạn lạm phát Việt Nam năm 2011, đường cung trái phiếu dịch chuyển sang phải, đường cầu trái phiếu dịch chuyển sang trái làm giá trái phiếu có xu hướng giảm mạnh Nếu nhà đầu tư tiếp tục giữ trái phiếu giai đoạn giảm giá này, họ bị thua lỗ Cách tốt nhà đầu tư nên bán trái phiếu để cắt lỗ Thời hạn trái phiếu dài thay đổi giá trái phiếu lớn thua lỗ với nhà đầu tư nặng 4.2.5.2 Nhóm nhân tố làm dịch chuyển đường cầu vốn vay Có ba nhân tố làm thay đổi đường cầu vốn vay gồm: (1) lợi nhuận kỳ vọng hội đầu tư, (2) lạm phát kỳ vọng (3) vay nợ phủ - Lợi nhuận kỳ vọng hội đầu tư: Hầu hết công ty vay mượn tiền (hay phát hành trái phiếu) nhằm tài trợ mua tài sản phục vụ cho kinh doanh Trong trình lập kế hoạch vốn cho nhu cầu đầu tư, cơng ty phải dự tính lợi nhuận thu Nếu lợi nhuận kỳ vọng cao, công ty muốn vay nhiều vốn để tài trợ nhu cầu đẵu rư mở rộng sản xuất làm tăng cầu vốn vay Đường cầu vốn vay dịch chuyển sang phải lãi suất có xu hướng tăng lên Điều thường thấy điều kiện kinh tế tăng trưởng Ngược lại, lợi nhuận kỳ vọng nhà đầu tư kinh doanh thấp, nhu cầu vốn vay giảm, đường cầu vốn vay dịch chuyển sang trái - Lạm phát kỳ vọng: Chi phí thực việc vay tiền xác định xác lãi suất thực (bằng lãi suất danh nghĩa trừ tỷ lệ lạm phát dự tính) Với mức lãi suất cho trước, lạm phát dự tính tăng lên chi phí thực việc vay tiền giảm xuống Điều làm tăng nhu cầu vốn vay, đường cầu vốn vay dịch chuyển sang phải - Vay nợ phủ: Trong trường hợp ngân sách bị thâm hụt, phủ thường vay nợ để tài trợ cho nhu cầu chi tiêu Vay nợ phủ làm tăng cung trái phiếu làm giá trái phiếu giảm xuống Sự giảm giá trái phiếu hàm ý gia tăng vay nợ phủ làm gia tăng lãi suất Khi phủ gia tăng vay nợ để tài trợ nhu cầu chi tiêu hộ gia đình gia tăng tiết kiệm họ làm tăng cung vốn vay Như trường hợp này, vay nợ nhà nước vừa làm đường cầu vốn vay dịch chuyển sang bên phải, đường cung vốn vay dịch chuyển sang phải, lãi suất khơng thiết gia tăng tương ứng với gia tăng vay nợ phủ Tuy nhiên, có nhiều cơng trình kinh tế cho rằng, hộ gia đình khơng gia tăng tiết kiệm họ tổng số tiền mà phủ tiêu sài Lãi suất gia tăng tất nhân tố khác không đổi gia tăng vay nợ phủ Hộp 4.3 Giải thích mức lãi suất thấp Nhật Bản Trong năm 1990 2000, mức lãi suất Nhật Bản thường xuyên mức thấp giới Năm 1998, chí Nhật Bản cịn phát hành loại tín phiếu kho bạc với lãi suất âm Vậy lãi suất Nhật Bản lại rơi xuống mức thấp vậy? Vào cuối năm 1990 đầu năm 2000, Nhật Bản trải qua giai đoạn suy thoái kéo dài kèm theo thiểu phát Mức thiểu phát Nhật Bản làm cầu trái phiếu tăng tỷ suất lợi tức dự tính từ tài sản thực giảm, cầu trái phiếu tăng lên, đường cầu dịch chuyển sang phải Thiểu phát làm lãi suất thực tăng lãi suất thực trái phiếu tăng lên, nhà phát hành không muốn phát hành trái phiếu nữa, cung trái phiếu giảm, đường cung dịch chuyển sang bên trái Kết giá trái phiếu tăng cao lãi suất giảm Chu kỳ kinh tế vào giai đoạn xuống, việc thiếu hội đầu tư làm lãi suất Nhật Bản giảm làm giảm cung trái phiếu, đường cung trái phiếu dịch chuyển sang trái Mặc dù đường cầu trái phiếu dịch sang trái thu nhập người dân thấp giai đoạn xuống chu kỳ kinh tế, đường cầu dịch Kết giá trái phiếu tăng lãi suất giảm Thông thường nghĩ mức lãi suất thấp điều tốt bời chúng làm cho việc huy động vốn trở nên dễ chịu Nhưng Nhật, mức lãi suất âm dấu hiệu cho thấy kinh tế gặp vấn đề thực với mức giá giảm sút kinh tế thu hẹp Chỉ kinh tế Nhật Bản hồi phục trờ lại lãi suất quay trờ mức bình thường Nguồn: Minskin 2012 TĨM TẮT CHƯƠNG Tín dụng mặt hình thức, chuyển nhượng quyền sử dụng lượng giá trị từ người sở hữu sang người sử dụng khoản thời gian định có bồi hồn, chất, tín dụng quan hệ người cho vay người vay Tín dụng có vai trị quan trọng hoạt động kinh tế xã hội Tín dụng cơng cụ tạo điều kiện mở rộng phát triển nâng cao hiệu sản xuất Tín dụng có vai trị quan trọng việc tổ chức đời sống dân cư Hơn nữa, tín dụng cịn cơng cụ quan trọng để nhà nước cân đối thu chi ngân sách điều tiết lưu thông tiền tệ, thực chức nhiệm vụ Lãi suất tín dụng tỷ lệ phần trăm tổng số lãi vay tổng số tiền bỏ cho vay khoảng thời gian định, thường tính theo năm Lãi suất tín dụng thể vai trị tầm vĩ mơ vi mơ Ở tầm vĩ mô, lãi suất công cụ thực sách tiền tệ, góp phần thực mục tiêu kinh tế - xã hội đất nước Ở góc độ vi mơ, lãi suất cơng cụ cạnh tranh tổ chức trung gian tài tác động tới hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp đời sống dân cư Có nhiều loại lãi suất khác phân biệt theo khác Khi thực cho vay vay, chủ thể tham gia hoạt động tín dụng phải xác định mức lãi suất sử dụng Xét mặt kỹ thuật tính lãi suất, cơng cụ nợ chia thành bốn nhóm: khoản nợ đơn, trái phiếu chiết khấu, trái phiếu coupon khoản nợ toán cố định Do khác thời gian toán cơng cụ nợ nên khó khăn việc so sánh thu nhập chúng Người ta thường quy dòng tiền khoản khoản vay thời điểm để so sánh, tức sử dụng kỹ thuật chiết khấu luồng tiền để đánh giá mức sinh lời khoản cho vay Lãi suất đáo hạn loại lãi suất làm cân giá trị khoản toán nhận từ công cụ nợ với giá trị hơm Đây tiêu phản ánh tương đối xác mức sinh lời cơng cụ nợ Tuy nhiên, trường hợp thời gian nắm giữ ngắn thời hạn công cụ nợ, tỷ suất lợi tức phép đo tin cậy mức sinh lời việc đầu tư Lãi suất thị trường mức lãi suất mà cung vốn vay cầu vốn vay Các nhân tố ảnh hưởng tới lãi suất thị trường theo chia thành hai nhóm: (1) Nhóm nhân tố làm dịch chuyển đường cung vốn vay gồm bốn nhân tố bản: thu nhập bình quân chủ thể kinh tế, lợi tức lạm phát kỳ vọng, rủi ro tính lỏng cơng cụ đầu tư (2) Nhóm nhân tố làm dịch chuyển đường cầu vốn vay gồm ba nhân tố bản: lợi nhuận kỳ vọng hội đầu tư, lạm phát kỳ vọng vay nợ phủ Chương NGÂN HÀNG TRUNG ƯƠNG VÀ CHÍNH SÁCH TIỂN TỆ Ngày nay, nước có ngân hàng trung ương đứng tách ngân hàng trung gian, không kinh doanh lấy lãi mà thực chức quản lý vĩ mô tiền tệ, tín dụng ngân hàng,trong đặc biệt chịu trách nhiệm thiết kế thực sách tiền tệ quốc gia Mỗi động thái ngân hàng trung ương dấu hiệu cho thấy biến động tình hình tiền tệ - tín dụng quốc gia Mục tiêu chương cung cấp kiến thức cách có hệ thống ngân hàng trung ương sách tiền tệ quốc gia 5.1 QUÁ TRÌNH HÌNH THÀNH VÀ CÁC MƠ HÌNH TỔ CHỨC NGÂN HÀNG TRUNG ƯƠNG 5.1.1 Quá trình hình thành ngân hàng trung ương ... TRÚC THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH 2.2 .1 Căn vào kỳ hạn vốn lưu chuyển thị trường tài Thị trường tài phân thành hai loại thị trường sau: 2.2.2 .1 Thị trường tiền tệ Thị trường tiền tệ (Money Market) thị. ..Chương TÀI CHlNH CÔNG 17 9 7 .1 TÀI CHÍNH CƠNG 18 0 7.2 NGÂN SÁCH NHÀ NƯỚC 18 7 7.3 CHÍNH SÁCH TÀI CHÍNH QUỐC GIA 2 01 Chương TÀI CHÍNH QUỐC TẾ 205 8 .1 CƠ SỞ... tiền giấy bị khả đổi vàng Ở Pháp, tiền giấy trở thành bất khả hoán năm 17 20, từ năm 18 48 đến 18 50, từ năm 18 70 đến 18 75, từ năm 19 14 đến 19 28 sau kể từ ngày 01/ 10 /19 36 đến Sau Chiến tranh Thế giới