Đang tải... (xem toàn văn)
Tiếp nối phần 1, phần 2 giáo trình Lý thuyết Tài chính Tiền tệ gồm 4 chương với các nội dung: ngân hàng trung ương và chính sách tiển tệ; tài chính doanh nghiệp; tài chlnh công; tài chính quốc tế. Mời các bạn cùng tham khảo giáo trình để nắm chắc nội dung.
4 Có nhiều loại lãi suất khác phân biệt theo khác Khi thực cho vay vay, chủ thể tham gia hoạt động tín dụng phải xác định mức lãi suất sử dụng Xét mặt kỹ thuật tính lãi suất, cơng cụ nợ chia thành bốn nhóm: khoản nợ đơn, trái phiếu chiết khấu, trái phiếu coupon khoản nợ toán cố định Do khác thời gian toán cơng cụ nợ nên khó khăn việc so sánh thu nhập chúng Người ta thường quy dòng tiền khoản khoản vay thời điểm để so sánh, tức sử dụng kỹ thuật chiết khấu luồng tiền để đánh giá mức sinh lời khoản cho vay Lãi suất đáo hạn loại lãi suất làm cân giá trị khoản tốn nhận từ cơng cụ nợ với giá trị hơm Đây tiêu phản ánh tương đối xác mức sinh lời công cụ nợ Tuy nhiên, trường hợp thời gian nắm giữ ngắn thời hạn công cụ nợ, tỷ suất lợi tức phép đo tin cậy mức sinh lời việc đầu tư Lãi suất thị trường mức lãi suất mà cung vốn vay cầu vốn vay Các nhân tố ảnh hưởng tới lãi suất thị trường theo chia thành hai nhóm: (1) Nhóm nhân tố làm dịch chuyển đường cung vốn vay gồm bốn nhân tố bản: thu nhập bình quân chủ thể kinh tế, lợi tức lạm phát kỳ vọng, rủi ro tính lỏng cơng cụ đầu tư (2) Nhóm nhân tố làm dịch chuyển đường cầu vốn vay gồm ba nhân tố bản: lợi nhuận kỳ vọng hội đầu tư, lạm phát kỳ vọng vay nợ phủ Chương NGÂN HÀNG TRUNG ƯƠNG VÀ CHÍNH SÁCH TIỂN TỆ Ngày nay, nước có ngân hàng trung ương đứng tách ngân hàng trung gian, không kinh doanh lấy lãi mà thực chức quản lý vĩ mô tiền tệ, tín dụng ngân hàng,trong đặc biệt chịu trách nhiệm thiết kế thực sách tiền tệ quốc gia Mỗi động thái ngân hàng trung ương dấu hiệu cho thấy biến động tình hình tiền tệ - tín dụng quốc gia Mục tiêu chương cung cấp kiến thức cách có hệ thống ngân hàng trung ương sách tiền tệ quốc gia 5.1 Q TRÌNH HÌNH THÀNH VÀ CÁC MƠ HÌNH TỔ CHỨC NGÂN HÀNG TRUNG ƯƠNG 5.1.1 Quá trình hình thành ngân hàng trung ương Ngân hàng trung ương (NHTW)là định chế công cộng, độc lập trực thuộc Chính phủ; thực chức độc quyền phát hành tiền, ngân hàng ngân hàng, ngân hàng Chính phủ chịu trách nhiệm việc quản lý nhà nước hoạt động tiên tệ, tín dụng, ngân hàng NHTW có nguồn gốc từ ngân hàng phát hành Cho đến đầu kỷ XX, ngân hàng phát hành thuộc sở hữu tư nhân Từ sau Chiến tranh Thế giới thứ hai, ảnh hưởng học kinh nghiệm từ Đại suy thoái năm 1929 -1933 phát triển học thuyết kinh tế Keynes (vào cuối năm 1930) Milton Friedman (năm 1960) cần thiết vai trị quản lý vĩ mơ nhà nước kinh tế ảnh hưởng khối lượng tiền cung ứng biến số kinh tế vĩ mô, nước nhận thức Chương 5:Ngân hàng trung ương sách tiền tệ 175 tầm quan trọng phải thành lập NHTW đóng vai trị quản lý lưu thơng tiền tệ, tín dụng hoạt động hệ thống ngân hàng quốc gia Các NHTW thành lập cách quốc hữu hố ngân hàng phát hành có thành lập thuộc quyền sở hữu nhà nước Các nước tư phát triển có hệ thống ngân hàng phát triển lâu đời Pháp, Anh thành lập NHTW cách quốc hữu hoá ngân hàng phát hành thông qua mua lại cổ phần ngân hàng bổ nhiệm người điều hành Một số nước tư khác Nhà nước nắm cổ phần khống chế để thuộc sở hữu tư nhân Nhà nước bổ nhiệm người điều hành Ví dụ: Ngân hàng trung ương Nhật Bản (tên thức Ngân hàng Nhật Bản) có 55% cổ phần thuộc quyền sở hữu Nhà nước, 45% lại thuộc sở hữu tư nhân máy quản lý ngân hàng Hội đồng sách có thành viên lại Chính phủ bổ nhiệm Ở Mỹ, Ngân hàng trung ương gọi Hệ thống dự trữ liên bang (Fed), ngân hàng cổ phần tư nhân quan lãnh đạo cao Ngân hàng Hội đồng Thống đốc có thành viên Tổng thống đề cử Thượng nghị viện bổ nhiệm Cịn lại hầu khác thành lập NHTW thuộc sở hữu nhà nước Ở Việt Nam, NHTW thành lập thuộc sở hữu Nhà nước, gọi Ngân hàng nhà nước Việt Nam 5.1.2 Các mơ hình tổ chức ngân hàng trung ương Là định chế công cộng Nhà nước, mối quan hệ NHTW với Chính phủ khơng hồn tồn giống với định chế công cộng khác Nhà nước Mối quan hệ nước khác không giống Tuỳ thuộc vào đặc điếm đời NHTW, thể chế trị, nhu cầu kinh tế truyền thống văn hoá rừng quốc gia mà NHTW tổ chức theo mơ hình trực thuộc hay độc lập với Chính phủ Mơ hình NHTW trực thuộc Chính phủ mơ hình NHTW nằm nội Chính phủ chịu chi phối trực tiếp Chính phủ nhân sự, tài đặc biệt định liên quan đến việc xây dựng thực sách tiền tệ Các nước áp dụng mơ hình phần lớn nước Đơng Á (Hàn Quốc, Đài Loan, Singapore, Indonesia, Việt Nam ) nước thuộc khối XHCN trước Hình 5.1.Mơ hình ngân hàng trung ương trực thuộc phủ Theo mơ hình này, Chính phủ dễ dàng phối hợp sách tiền tệ NHTW đồng với sách kinh tế vĩ mơ khác nhằm đảm bảo mức độ liều lượng tác động hiệu tổng thể sách mục tiêu vĩ mơ thời kỳ Mơ hình xem phù hợp với yêu cầu cần tập trung quyền lực để khai thác tiềm xây dựng kinh tế thời kỳ tiền phát triển Điểm hạn chế chủ yếu mơ hình NHTW chủ động việc thực sách tiền tệ Sự phụ thuộc vào phủ làm cho NHTW xa rời mục tiêu dài hạn ổn định giá trị tiền tệ, góp phần tăng trưởng kinh tế Tuy nhiên, lớn mạnh nhanh chóng nước thuộc nhóm NlEs Singapore, Hàn quốc, Đài Loan nơi NHTW phận guồng máy Chính phủ chứng có sức thuyết phục phù hợp mơ hình tổ chức truyền thống văn hố Á Đơng Mơ hình NHTW độc lập với Chính phủ mơ hình NHTW khơng chịu đạo phủ mà quốc hội Quan hệ NHTW Chính phủ quan hệ hợp tác Các NHTW theo mơ hình Cục Dự trữ liên bang Mỹ, NHTW Thuỵ sĩ, Anh, Pháp, Đức, Nhật Bản gần NHTW châu Âu (ECB) Xu hướng tổ chức ngân hàng trung ương theo mơ hình ngày tăng lên nước phát triển Hình 5.2.Mơ hình ngân hàng trung ương độc lập với phủ Theo mơ hình này, NHTW có tồn quyền định việc xây iựng thực sách tiền tệ mà không bị ảnh hưởng ap lực chi tiêu ngân sách áp lực trị khác Mặt khác, theo quan điểm dân chủ cổ truyền châu Âu sách phải phục vụ cho quyền lợi công chúng phải định quốc hội - quan đại diện cho quyền lực tồn dân khơng phải nhóm nhà trị - phủ Chính vậy, NHTW có vai trị quan trọng tới đời sống kinh tế nên đặt quyền phủ mà phải quốc hội kiểm sốt Tuy nhiên, khơng phải tất NHTW tổ chức theo mơ hình đảm bảo độc lập hoàn toàn khỏi áp lực phủ điều hành sách tiền tệ Mức độ độc lập NHTW phụ thuộc vào chi phối người đứng đầu nhà nước vào chế lập pháp nhân NHTW Điểm bất lợi chủ yếu mơ hình khó có kết hợp hài hịa sách tiền tệ - NHTW thực sách tài khố - phủ chi phối để quản lý vĩ mơ cách hiệu Khơng có mơ hình coi thích hợp cho puốc gia Việc lựa chọn mối quan hệ thích hợp NHTW phủ phải tuỳ thuộc vào chế độ trị, yêu cầu phát triển kinh tế, đặc điểm lịch sử phát triển hệ thống ngân hàng nước, nhiên, chừng mực định bị ảnh hưởng trào lưu giới 5.2 CHỨC NĂNG CỦA NGÂN HÀNG TRUNG ƯƠNG Ngân hàng trung ương thực hai chức bản: Là ngân hàng quốc gia thực chức quản lý mô hoạt động tiền tệ, tín dụng ngân hàng nhằm đảm bảo ổn định tiền tệ an toàn cho hệ thống ngân hàng, qua mà thực mục tiêu kinh tế vĩ mô kinh tế NHTW thực chức thông qua nghiệp vụ mang tính kinh doanh song tính chất kinh doanh phương tiện nâng cao hiệu hoạt động quản lý khơng phải mục đích NHTW Nói cách khác, mục đích hoạt động NHTW khơng phải mưu tìm doanh lợi mà ổn định lưu thơng tiền tệ, tín dụng hoạt động ngân hàng từ tạo điều kiện thúc đẩy phát triển kinh tế 5.2.1 Chức ngân hàng quốc gia Chức ngân hàng quốc gia NHTW thể nhiệm vụ sau đây: 5.2.1.1 Ngân hàng phát hành tiền Ngân hàng trung ương giao trọng trách độc quyền phát hành tiền theo quy định luật Chính phủ phê duyệt (về mệnh giá, loại tiền, mức phát hành ) nhằm đảm bảo thống an toàn cho hệ thống lưu thông tiền tệ quốc gia Đồng tiền NHTW phát hành đồng tiền lưu thơng hợp pháp nhất, mang tính chất cưỡng chế lưu hành, người khơng có quyền từ chối tốn Nhiệm vụ phát hành tiền bao gồm trách nhiệm NHTW việc xác định số lượng tiền cần phát hành, thời điểm phát hành phương thức phát hành để đảm bảo ổn định tiền tệ phát triển kinh tế Dưới chế độ lưu thông tiền vàng, NHTW yêu cầu phát hành tiền giấy sở có vàng đảm bảo Tuy nhiên, yêu cầu phải có vàng đảm bảo phát hành tiền giấy dẫn đến thiếu linh hoạt phát hành tiền khối lượng tiền phát hành không gắn với nhu cầu lưu thơng trao đổi hàng hố mà phụ thuộc vào số lượng vàng dự trữ NHTW Khi nhu cầu tiền tệ kinh tế vượt khả đảm bảo lượng vàng dự trữ, NHTW đáp ứng Do yêu cầu đảm bảo vàng bị nới lỏng tiến tới bãi bỏ Ngày nay, lượng tiền phát hành định dựa sở nghiên cứu nhu cầu tiền tệ kinh tế 5.2.1.2 Ngân hàng ngân hàng Ngân hàng trung ương không tham gia kinh doanh tiền tệ, tín dụng trực tiếp với chủ thể kinh tế mà thực nghiệp vụ ngân hàng với ngân hàng trung gian Bao gồm: - Mở tài khoản nhận tiền gửi ngân hàng trung gian NHTW nhận tiền gửi từ ngân hàng trung gian hai dạng sau: Tiền gửi dự trữ bắt buộc: Là khoản tiền dự trữ mà ngân hàng trung gian bắt buộc phải gửi NHTW để nhằm đảm bảo khả chi trả ngân hàng trước nhu cầu rút tiền mặt khách hàng Tiền dự trữ bắt buộc tính tốn sở số dư tiền gửi huy động bình quân kỳ ngân hàng trung gian nhân với tỷ lệ dự trữ bắt buộc NHTW quy định thời kỳ Khoản tiền rửi không NHTW trả lãi Chức ban đầu khoản dự Tữ bắt buộc nhằm hạn chế khả xảy rủi ro khả toán hệ thống ngân hàng Nhưng theo thời gian, ý nghĩa rũa chức giảm dần Cùng với phát triển thị trường tài xu hướng chứng khoán hoá hoạt động ngân hàng, khả khoản tài sản có ngân hàng nắm giữ dp khả đáp ứng nhanh chóng nhu cầu tiền mặt ngân hàng tăng lên Bên cạnh đó, hình thức bảo hiểm tiền gửi đời a m yên lòng người gửi tiền nhờ làm giảm bớt khả ày nhu cầu rút tiền bất thường Vì lý đó, tỷ lệ dự trữ bắt buộc ngày giảm hầu hết quốc gia, tới mức khơng cịn ý nghĩa đảm bảo an tồn Hiện nay, dự trữ bắt buộc nói đến với tư cách công cụ NHTW điều hành sách tiền tệ nhiều Trên thực tế, ngân hàng trì mức dự trữ lớn yêu cầu NHTW, điều kiện kinh doanh cụ thể ngân hàng, không cho vay hết khơng tìm kiếm hội đầu tư an toàn Phần dự trữ gọi dự trữ vượt mức gửi NHTW để két sắt ngân hàng trung gian Sự tăng lên hay giảm xuống lượng dự trữ vượt mức phản ánh tình trạng thừa hay thiếu vốn khả dụng hệ thống ngân hàng tiêu định hướng điều hành sách tiền tệ NHTW Tiền gửi tốn: Ngồi khoản dự trữ bắt buộc, ngân hàng trung gian cịn phải trì thường xuyên lượng tiền gửi tài khoản NHTW cho nhu cầu chi trả toán với ngân ; hàng khác hệ thống đáp ứng nhu cầu giao dịch với NHTW, chẳng hạn khoản chi trả liên quan đến khoản vay từ NHTW - Cấp tín dụng cho ngân hàng trung gian NHTW cấp tín dụng cho ngân hàng trung gian hình thức chiết khấu lại (tái chiết khấu) chứng từ có giá ngắn hạn ngân hàng trung gian nắm giữ Thông qua hành vi mua lại này, NHTW làm tăng lượng vốn khả dụng cho hoạt động ngần hàng trung gian, tạo điều kiện cho ngân hàng mở rộng hoạt động tín dụng Việc cấp tín dụng NHTW cho ngân hàng trung gian không giới hạn nghiệp vụ tái chiết khấu chứng từ có cịn bao gồm khoản cho vay ứng trước có đảm bảo chứng khoán đủ tiêu chuẩn, khoản tiền gửi ngoại tệ NHTW Do việc cấp tín dụng NHTW gắn trực tiếp với việc phát hành lượng tiền giấy nên điều kiện tín dụng thường chặt chẽ, giới hạn hạn mức tái chiết khấu, thời hạn chủng loại chứng từ có giá chấp nhận chiết khấu Ngồi ra, NHTW cịn góp phần quan trọng việc đảm bảo cho an tồn hệ thống ngân hàng thơng qua hoạt động cấp tín dụng đóng vai trị "Người cho vay cuối cùng" ngân hàng Trong trường hợp ngân hàng có nguy phá sản, NHTW cung cấp khoản tín dụng khơng hạn chế nhằm giúp cho ngân hàng tránh khỏi đổ vỡ Tuy nhiên ngân hàng nhận hỗ trự NHTW để thoát khỏi nguy phá sản Chỉ sụp đổ ngân hàng có ảnh hưởng lớn tới tồn an toàn hệ thống ngân hàng NHTW can thiệp Mức lãi suất cho vay NHTW thường lãi suất phạt ngân hàng nhận hỗ trự phải chịu nhiều quy định ngặt nghèo NHTW - Là trung tâm toán bù trừ cho hệ thống ngân hàng trung gian Vì ngân hàng trung gian mở tài khoản ký gửi khoản dự trữ bắt buộc dự trữ vượt mức NHTW nên chúng thực tốn khơng dùng tiền mặt qua NHTW thay tốn trực tiếp với Khi đó, NHTW đóng vai trị trung tâm tốn bù trừ ngân hàng trung gian Thông qua dịch vụ tốn bù trừ, NHTW góp phần tiết kiệm chi phí tốn cho ngân hàng trung gian toàn xã hội, đảm bảo vốn luân chuyển nhanh chóng hệ thống ngân hàng phản ánh xác quan hệ tốn chủ thể kinh tế xã hội Mặt khác, thông qua hoạt động NHTW kiểm tra biến động vốn khả dụng ngân hàng trung gian, sở để có kiến nghị kịp thời 5.2.1.3 Ngân hàng Chính phủ Là định chế tài cơng cộng, NHTW xác định từ đời ngân hàng phủ Với chức này, NHTW có nghĩa vụ cung cấp dịch vụ ngân hàng cho phủ, đồng thời làm đại lý, đại diện tư vấn sách cho phủ - Làm thủ quỹ cho kho bạc nhà nước thông qua quản lý tài khoản kho bạc Tùy theo đặc điểm tổ chức nước, Chính phủ ủy quyền cho Bộ Tài Kho bạc đứng tên chủ tài khoản NHTW Hàng ngày, khoản thu nhà nước dạng thuế, lợi nhuận khoản thu khác gửi vào tài khoản NHTW có trách nhiệm theo dõi, chi trả, thực toán cấp vốn theo yêu cầu kho bạc sử dụng số dư nhàn rỗi tương tự tài khoản khách hàng ngân hàng trung gian Các khoản tiền gửi phủ dạng vàng, ngoại tệ, chứng khoán tổ chức phát hành khác nước nước ngồi Nó chiếm tỷ trọng đáng kể tổng tài sản nợ NHTW thơng thường khoản nợ khơng kỳ hạn Vì khoản ký gửi phủ trở thành nguồn vốn cho hoạt động cho vay đầu tư NHTW Tuy nhiên NHTW nơi thực vai trò thủ quỹ cho phủ Ở số nước, đặc biệt nước áp dụng mơ hình NHTW độc lập với phủ phận lớn vốn kho bạc gửi ngân hàng tư nhân hấp dẫn lãi suất tiền gửi Mặc dù vậy, phàn lớn nước NHTW tỏ thích hợp với vai trò bên cạnh việc giữ quản lý tài khoản cho phủ, NHTW cịn thực chức đại lý cấp tín dụng cho phủ cần thiết Hơn để đảm bảo nguyên tắc quản lý nguồn dự trữ quốc gia, kho bạc buộc phải gửi vàng, ngoại tệ chứng có giá ngoại tệ NHTW - Quản lý dự trữ quốc gia Dự trữ quốc gia bao gồm loại tài sản chiến lược mà quốc gia phải dự trữ cho nhu cầu chi tiêu trường hợp khẩn cấp: vàng, ngoại tệ, chửng từ có giá nước ngồi NHTW tổ chức giao nhiệm vụ quản lý khoản dự trữ Dự trữ quốc gia loại tài sản tĩnh, nguyên tắc, NHTW cần giữ cho dự trữ không rơi xuống mức tối thiểu mà luật quy định Cịn q trình hoạt động mình, NHTW hồn tồn sử dụng dự trữ quốc gia để phục vụ cho thao tác sách tiền tệ - Cấp tín dụng cho Chính phủ NHTW cấp cho phủ khoản tín dụng nhằm bù đắp thiếu hụt tạm thời năm tài bội chi ngân sách vào cuối năm tài Tuy nhiên việc cho ngân sách vay trực tiếp làm tăng lượng tiền cung ứng, dẫn đến nguy lạm phát nên ngày NHTW hạn chế khoản tín dụng trực tiếp cho phủ Phần lớn khoản tín dụng cấp gián tiếp thơng qua việc tái chiết khấu trái phiếu kho bạc ngân hàng trung gian nắm giữ - Làm đại lý, đại diện tư vấn cho Chính phủ Dịch vụ đại lý mà NHTW cung cấp thường xuyên có hiệu cho phủ đại lý việc phát hành chứng khốn phủ phủ có nhu cầu bù đắp thiếu hụt ngân sách NHTW thực dịch vụ đại lý toàn phần cho hoạt động phát hành chứng khốn phủ, gồm: • Thơng báo việc phát hành chứng khoán loại chứng khoán, mệnh giá, số lượng, thời hạn, lãi suất, phương thức phát hành • Nhận đơn tổ chức đấu thầu • Thơng báo kết đấu thầu • Phân phối chứng khoán trúng thầu nhận tiền cho kho bạc • Tổ chức tốn chứng khốn đến hạn thông qua ngân hàng trung gian NHTW tổ chức đấu thầu chứng khốn phủ thường xuyên, hàng ngày Cục Dự trữ liên bang Mỹ, ngày lần NHTW Pháp Ngân hàng Dự trữ liên bang Đức 10 ngày lần Việt Nam Ngồi ra, NHTW cịn đại diện cho phủ tổ chức tài tiền tệ quốc tế, ký kết điều ước quốc tế tiền tệ hoạt động ngân hàng theo ủy quyền Chính phủ Ở hầu hết nước, phủ giao cho Bộ Tài làm đại diện tổ chức Quỹ Tiền tệ quốc tế (IMF), Ngân hàng giới (WB), Ngân hàng phát triển châu Á (ADB) khoản vốn cung ứng từ tổ chức giành cho chương trình phủ, có liên quan chặt chẽ đến sách tài thuế, trợ cấp, trự giá nguồn thu ngân sách Do vậy, Bộ Tài quan chịu trách nhiệm chủ yếu việc theo dõi, tổng hợp thống quản lý khoản vay trả nợ Chính phủ, quản lý tài nguồn viện trự vay quốc tế Và Bộ Tài đại diện cho Chính phủ tổ chức Tuy nhiên, số nước có Việt Nam, vai trò giao cho NHTW Vai trò quy định cụ thể Điều 3, Khoản 10 Pháp lệnh Ngân hàng nhà nước năm 1990 khẳng định lại Điều 4, Khoản 22, Luật Ngân hàng nhà nước năm 2010 NHTW hoạt động với tư cách ngân hàng Chính phủ khơng có lợi kinh tế để hồn thành tốt chức mà mối liên hệ vấn đề tài cơng cộng với vấn đề tiền tệ Nhà nước quốc gia chủ thể có khoản thu nhập lớn đồng thời chủ thể có nhu cầu vay lớn Các khoản chi đóng vai trị quan trọng đời sống kinh tế đất nước NHTW có trách nhiệm việc kiểm soát khối lượng tiền cung ứng thực sách tiền tệ Trong nhiều trường hợp, sách tài khố có ảnh hưởng mạnh đến khả kiểm soát lượng tiền cung ứng NHTW Vì thế, việc tập trung hoạt động ngân hàng cho phủ vào NHTW tạo hội tốt cho NHTW để điều chỉnh tình trạng tài chung tư vấn cho phủ cần thiết 5.2.2 Chức quản lý vĩ mô tiền tệ, tín dụng hoạt động ngân hàng Đây chức định chất ngân hàng trung ương ngân hàng phát hành Việc thực chức tách rời khỏi nghiệp vụ ngân hàng NHTW 5.2.2.1 Xây dựng thực sách tiền tệ quốc gia Chính sách tiền tệ sách kinh tế NHTW sử dụng cơng cụ để điều tiết kiểm sốt khối lượng tiền lưu thơng nhằm đảm bảo ổn định giá tiền tệ đòng thời thúc đẩy tăng trưởng kinh tế đảm bảo công ăn việc làm Mối liên hệ khối lượng tiền cung ứng biến số kinh tế vĩ mô sản lượng, giá cả, công ăn việc làm Milton Friedman tìm hiểu chứng minh qua thực tế gần 100 năm phát triển kinh tế Mỹ (1870 - 1954) Theo đó, tăng lên hay giảm xuống khối lượng tiền cung ứng có tác động sâu sắc toàn diện đến hoạt động kinh tế vĩ mơ thơng qua kênh truyền dẫn: tín dụng, tỷ giá, lãi suất, giá tài sản Nghiên cứu khả thơng qua việc chủ động kiểm soát điều tiết khối lượng tiền tệ cung ứng để đạt mục tiêu phát triển kinh tế NHTW với chức phát hành tiền khả tác động mạnh tới hoạt động hệ thống ngân hàng xem có khả lớn việc kiểm soát điều tiết khối lượng tiền cung ứng vào lưu thông nên giao trọng trách xây dựng thực thi sách tiền tệ quốc gia Có thể nói, sách tiền tệ trọng tâm hoạt động NHTW Điều có nghĩa hoạt động NHTW (kể phát hành tiền) nhằm thực mục tiêu sách tiền tệ bị chi phối mục tiêu Chính sách tiền tệ hoạch định theo hai hướng sau: • Chính sách tiền tệ mở rộng: Nhằm tăng lượng tiền cung ứng để khuyến khích đầu tư, mở rộng sản xuất kinh doanh, tạo việc làm Mục đích sách lúc chống suy thối kinh tế thất nghiệp • Chính sách tiền tệ thắt chặt: Nhằm giảm lượng tiền cung ứng để hạn chế đầu tư, kìm hãm phát triển đà kinh tế Mục đích sách lúc chống lạm phát 5.2.2.2 Thanh tra, giám sát hoạt động hệ thống ngân hàng Với tư cách ngân hàng ngân hàng, NHTW không cung ứng dịch vụ ngân hàng tuý cho ngân hàng trung gian, mà thông qua hoạt động đó, NHTW cịn thực vai trị điều tiết, giám sát thường xuyên hoạt động ngân hàng trung gian nhằm: Đảm bảo ổn định hoạt động ngân hàng bảo vệ lợi ích chủ thể kinh tế, đặc biệt người gửi tiền, quan hệ với ngân hàng ngắn hạn nước ngồi rót vào, việc thực vai trò người cho vay cuối ngân hàng trung ương dao hai lưỡi Khi chủ thể kinh tế thấy ngân hàng trung ương cho hệ thống ngân hàng thương mại vay số tiền lớn, kỳ vọng lạm phát rốt nguyên nhân dẫn tới lạm phát thực thị trường Vì vậy, tổ chức quốc tế IMF cần phải trờ thành người cho vay cuối quốc gia phát triền Tuy nhiên, hỗ trợ IMF dẫn tới rủi ro đạo đức điều dẫn tới nhiều khủng hoảng tài Cụ thể, phủ nước b| khủng hoảng nhận khoản vay, họ dùng khoản vay IMF để bảo vệ người gửi tiền ngân hàng Nguồn: Minskin 2012 8.2.3 Các chế độ tỷ giá hối đối Vì tỷ giá có vai trị quan trọng kinh tế quốc gia trình pháttriển cần phải lựa chọn chế độ tỳ giá thích hợp Nhìn cách khái qt, hệ thống tiền tệ cùa giới trải qua chế độ tỷ giá hối đoái sau: 8.2.3.1 Chế độ tỷ giá cố định chế độ tiền tệ vàng Chế độ tỷ giá đời tồn đồng thời với chế độ vị vàng (từ 1870 đến 1914) bắt đầu đại chiến giới thứ chế độ chấm dửt Trong chế độ vị vàng, quốc gia xác lập hàm lượng vàng đơn vị tiền tệ họ Từ đó, tỷ giá trao đổi đơn vị tiền giấy xác định sở so sánh thông qua hàm lượng vàng mà đồng tiền chứa đựng Chẳng hạn, năm đầu kỷ XX, đồng tiền vàng nước Anh (đồng bảng Anh GBP) nặng 7,31gram, đồng tiền vàng nước Mỹ (đôla Mỹ - USD) nặng 1,504gram Như đồng giá vàng bảng Anh đôla Mỹ là: 7,31/1,504 = 4,8745 Tỷ giá hối đoái GBP USD là: 1GBP = 4,8745 USD Khi Đại chiến Thế giới thứ bùng nổ, chế độ vị vàng sụp đổ chế độ tỷ giá cố định vào đồng giá vàng khơng cịn sở để tồn Để tiếp tục trì quan hệ thương mại, dịch vụ, tín dụng, đầu tư, nước phải áp dụng chế độ tiền tệ quốc tế có nhiều khiếm khuyết so với vị vàng, hình thức khác chế độ vị vàng thoi, vị vàng hối đoái Đây chế độ tiền tệ khơng ổn định, giấy bạc ngân hàng không đổi lấy tiền vàng mà đổi lấy vàng thoi cách hạn chế đổi lấy thử ngoại tệ mạnh qui định, từ ngoại tệ đổi lấy vàng Tình hình làm cho chế độ tỷ giá cố định sở ổn định khủng hoảng kinh tế giới (1929-1933) xảy hình thức khác chế độ vị vàng sụp đổ hoàn toàn, chế độ tỷ giá cố định khơng cịn 8.2.3.2 Chế độ tỷ giá cố định Bretton Woods (Bản vị hối đoái vàng) Sau Chiến tranh Thế giới lần thứ 2, để ổn định cho phát triển thương mại quốc tế, nước hệ thống tư chủ nghĩa thiết lập chế độ tiền tệ toán chung cho quốc tế dựa Hiệp ước Bretton Woods vào tháng 7/1944 Nội dung Hiệp ước công nhận đôla Mỹ (USD) phương tiện dự trữ tốn quốc tế đổi vàng khơng hạn chế với tỷ giá 35 đôla ounce (31,010gram) Tỷ giá đồng tiền nước thành viên hình thành sở so sánh đồng giá vàng tiền nước phép dao động biên độ 1% cam kết với Quỹ tiền tệ quốc tế (IMF) Nếu vượt biên độ ngân hàng trung ương nước phải can thiệp vào thị trường tiền tệ cách mua vào bán lượng USD định để ổn định lại tỷ giá Như vậy, Hiệp ước Bretton Woods thỏa thuận hướng tới xác lập chế độ tỷ giá cố định Trong chế độ này, vàng đóng vai trị trung tâm để so sánh sức mua đồng tiền với thông qua cầu nối đồng USD, người ta gọi chế độ tỷ giá ngoại hối vàng (tức vị vàng - ngoại tệ) Trong suốt thập kỷ 60 đầu thập kỷ 70, kinh tế nước Tây Âu Nhật Bản tăng trưởng nhanh kinh tế Mỹ Cán cân toán Mỹ bội chi liên tục Mỹ tiêu nhiêu cho chiến tranh nước Hàng trăm tỷ đơla Mỹ lạm phát nước ngồi tràn ngập thị trường giới làm cho đôla Mỹ giá liên tục Kho vàng dự trữ Mỹ giảm đến mức thấp Mỹ phải đình chi đối đơla lấy vàng cho Ngân hàng trung ương nước đình việc ổn định giá vàng giới Đơla Mỹ khơng cịn liên hệ với vàng Chế độ vị đôla Mỹ sụp đổ chế độ tỷ giá cố định Bretton Woods bị chấm dứt từ tháng năm 1971 Sau Tổng thống Mỹ Nixson thức tun bố bãi bỏ hồn tồn hình thức chuyển đổi đơla giấy Mỹ vàng, từ tháng 3/1973 tồn giới thực chế độ tỷ giá mới: Chế độ tỷ giá thả 8.2.3.3 Chế độ tỷ giá chế độ lưu thông tiền dấu hiệu giá trị Chế độ tỷ giá thả chế độ tỷ giá hối đoái quan hệ cung cầu đồng tiền xác định Cơ sở chế độ tỷ giá học thuyết ngang giá sức mua (Purchasing Power Parity - PPP) Học thuyết ngang giá sức mua cho rằng, tỷ giá hai đồng tiền điều chỉnh để phản ánh thay đổi mức giá hai nước Sự khác chế độ tỷ giá thả chế độ tỷ giá cố định biểu chỗ, chế độ tỷ giá cố định có liên hệ trực tiếp hay gián tiếp với vàng vào đồng giá vàng hay đồng giá đôla Mỹ đổi lấy vàng làm sở xác định tỷ giá hối đối Cịn chế độ tỷ giá thả lực lượng cung cầu ngoại hối thị trường xác định lấy tỷ giá hối đoái cách tự có can thiệp định cần thiết Chính phủ vào thị trường hối đối Trong chế độ tỷ giá thả có phân biệt chế độ tỷ giá thả tự chế độ thả có quản lý: - Chế độ tỷ giá thả tự chế độ tỷ giá hối đối hồn tồn quan hệ cung cầu ngoại hối thị trường định, khơng có bất cử can thiệp phủ - Chế độ tỷ giá thả có quản lý cung cầu định, nội tệ lên giá hay hạ giá q mạnh phủ can thiệp để nội tệ không bị lên giá hay hạ giá nhiều ảnh hưởng xấu đến kinh tế nước Hiện nay, hầu giới thực chế độ tỷ giá thả có quản lý trừ Mỹ, Nhật Bản, Anh, Canada Các nước khối cộng đồng kinh tế châu Âu (Eu), trước đây, thực thả tập thể đồng tiền họ đồng tiền khối đơla Mỹ, n Nhật, trì tỷ giá cố định đồng tiền khối, nghĩa phủ nước khối có nhiệm vụ trì cho đồng tiền nước biến động phạm vi hẹp cố định ± 10%, phạm vi phải can thiệp để giữ cho tỷ giá hối đoái đồng tiền khối ổn định Chế độ tỷ giá thường gọi "con rắn tiền tệ châu Âu” Hộp 8.2, Chính sách tỷ giá mục tiêu Chính sách tỷ giá mục tiêu sách tiền tệ có lịch sử lâu đời Nó có dạng cố định giá trị đồng tiền nội tệ với hàng hóa chẳng hạn vàng hay với đồng tiền mạnh ổn định đồng đô la Mỹ Một biến thể khác sách đặt neo tỷ giá, theo đồng tiền nội tệ phép giảm giá cách từ từ cho tỷ lệ lạm phát nước neo tỷ giá cao chút so với nước có đồng tiền mạnh Những nước theo đuổi sách tỷ giá mục tiêu thường nước có hệ thống trị tiền tệ yếu, thường xuyên phải đối phó với siêu lạm phát Tuy vậy, chế độ tỷ giá mục tiêu không minh bạch không kiên quyết, chúng sụp đổ thường dẫn tới khủng hoảng kinh tế Trong trường hợp có hai chiến lược mà nước lựa chọn lả Hội đồng tiền tệ Đơ la hóa Hội đồng tiền tệ (currency board) chế độ đồng tiền nội tệ đảm bảo 100% đồng ngoại tệ (chẳng hạn đô la Mỹ) quan phát hành tiền (ngân hàng trung ương) thiết lập tỷ giá hối đoái cố định đồng nội tệ đồng ngoại tệ Cơ quan sẵn sàng đổi đồng nội tệ lấy đồng ngoại tệ cách tự theo tỷ giá đă quy định Ưu điểm hội đồng tiền tệ cung tiền nội tệ tăng với tăng lên lượng ngoại tệ dự trữ ngân hàng Ngân hàng trung ương không tự phát hành tiền, khơng có khả gây lạm phát Hơn lạm phát kiểm sốt cách chặt chẽ, khả bị công đầu đồng nội tệ giảm thiểu Tuy vậy, nhược điểm hội đồng tiền tệ lấy quyền lực ngân hàng trung ương phù việc thực thi sách tiền tệ độc lập, bị phụ thuộc vào tình hình kinh tế nước có đồng tiền mạnh dùng để neo tỷ giá Đơ la hóa việc sử dụng đồng ngoại tệ mạnh, chẳng hạn đồng đô la Mỹ làm đồng tiền quốc gia Đơ la hóa biến thể chế độ tỷ giá cố định chí cịn mạnh mẽ hội đồng tiền tệ Chế độ hội đồng tiền tệ bị xóa bỏ tỷ giá trở lại biến động theo thị trường cịn la hóa, giá trị đồng đô la đô la cho dù tiêu dùng Mỹ hay nước ngồi Đơ la hóa Argentina áp dụng từ năm 1999 Ecuador từ tháng năm 2000 Ưu điểm quan trọng cùa la hóa giúp tránh hồn tồn khả đồng nội tệ bị cơng đầu (bời thực tế không tồn đồng nội tệ) hội đồng tiền tệ, khả cịn Nhược điểm cùa la hóa mắt tính độc lập sách tiền tệ nước áp dụng giống hội đồng tiền tệ Nhưng quan trọng hơn, phủ nước thực la hóa cịn thu nhập liên quan tới việc phát hành tiền nội tệ Do phủ khơng phải trả lãi tiền mình, họ có thu nhập cách sừ dụng tiền phát hành để mua tài sản sinh lời, ví dụ trái phiếu Thu nhập Mỹ khoảng 30 tỷ đô la năm Nếu nước phát triển áp dụng la hóa từ bỏ đồng tiền mình, họ phải bù đắp phần thu nhập này, điều không dễ nước nghèo Nguồn: Minskin, 8.2.4 Các nhân tố tác động đến tỷ giá hối đoái Sau chế độ tiền tệ Bredtton Woods sụp đổ năm 1971, quan hệ tiền tệ nước "thả nổi" Với chế này, tỷ giá hối đoái nước biến động lên xuống chịu ảnh hưởng nhiều nhân tố khác 8.2.4.1 Chênh lệch lạm phát hai nước làm ảnh hưởng tới tỷ giá hối đoai Theo lý thuyết cân sức mua, tỷ giá hối đoái phản ánh so sánh sức mua đồng nội tệ so với đồng ngoại tệ hay mức giá nước mức giá nước Vì vậy, chênh lệch lạm phát hai nước thay đổi, tức mức giá hai nước thay đổi, tỷ giá hối đoái hai đồng tiền hai nước biến động theo Nếu mức lạm phát nước cao mức lạm phát nước ngoài, sức mua đồng nội tệ giảm so với ngoại tệ tỷ giá hối đối có xu hướng tăng lên Ngược lại, mức lạm phát nước thấp mức lạm phát nước ngoài, sức mua đồng nội tệ tăng tương đối so với đồng ngoại tệ tỷ giá giảm xuống Ví dụ, trước lạm phát, mặt hàng A bán Mỹ với giá 1USD, bán Việt Nam với giá 16.000 VND Tỷ giá hối đoái USD/VND lúc USD = 16.000 VND Giả sử, năm 2006, mức lạm phát Mỹ 3%, Việt Nam 7% mức giá mặt hàng A lúc thay đổi Ở Mỹ, mặt hàng A bán với giá USD + 1USDX3% = 1,03 USD Tại Việt Nam, giá mặt hàng A tác động lạm phát lúc 16.000 VND + 7%X 16.000 VND = 17.120 VND Tỷ giá USD/VND sau tác động lạm phát USD = 17.120/1,03 = 16.621 VND Như vậy, chênh lệch lạm phát dương Việt Nam Mỹ, tỷ giá hối đoái hai đồng tiền tăng lên Nếu giả sử ngược lại, tức mức lạm phát Mỹ 7% Việt Nam 3% tỷ giá giảm đi, nhỏ mức USD tương đương với 16.000 VND 8.2A.2 Chênh lệch lãi suất nước Nước có lãi suất ngắn hạn cao luồng vốn ngắn hạn có xu hướng chảy vào nhằm thu phần chênh lệch tiền lãi tạo ra, làm cung ngoại hối tăng lên, cầu ngoại hối giảm tỷ giá hối đối có xu hướng giảm Để xác định mức lãi suất nước cao hay thấp, thông thường người ta so sánh mức lãi suất nước với lãi suất quốc tế lãi suất vay thị trường liên ngân hàng London LIBID, lãi suất quốc tế thị trường liên ngân hàng Singapore SIBID Cần lưu ý rằng, chênh lệch lãi suất có tác động tới biến động tỷ giá tác động gián tiếp trực tiếp lãi suất nhiều trường hợp nhân tố định tới di chuyển dòng vốn Chênh lệch lãi suất phải điều kiện ổn định kinh tế trị thu hút nhiều vốn ngắn hạn từ bên ngồi đổ vào 8.2A.3 Tình hình thiếu thừa cán cân toán quốc tế Nhân tố tác động trực tiếp đến quan hệ cung cầu ngoại tệ, thơng qua tác động tới tỷ giá Khi cán cấn toán bội thu, theo tác động quy luật cung cầu ngoại tệ làm cho đồng ngoại tệ giá, đồng nội tệ lên giá, tỷ giá hối đoái giảm Ngược lại, cán cân toán quốc tế bội chi làm cho đồng ngoại tệ lên giá, đông nội tệ giá, tỷ giá hối đối tăng 8.2.4.4 Tình hình tăng trưởng hay suy thối kinh tể Nếu yếu tố khác khơng đổi mà thu nhập quốc dân nước tăng lên so với nước khác nhu cầu nhập hàng hóa từ nước khác tăng dẫn tới cầu ngoại hối tăng Kết tỷ giá hối đoái có xu hướng tăng lên 8.2.4.5 Yếu tố tăm lý hoạt động đầu Yếu tố tâm lý thể phán đoán thị trường kiện kinh tế, trị từ kiện này, người ta dự đoán chiều hướng phát triển thị trường thực hành động đâu tư ngoại hối, làm cho tỷ giá đột biến tăng, giảm thị trường Ngồi ra, tỷ giá hối đối cịn phụ thuộc vào sách có liên quan tới quản lý ngoại hối, kiện kinh tế - xã hội, rủi ro bất khả kháng chiến tranh, thiên tai 8.2.5 Chính sách tỷ giá hối đối Để điều chỉnh tỷ giá hối đối, Chính phủ nước sử dụng nhiều biện pháp khác Ở thời điểm định, tùy thuộc vào điều kiện kinh tế tài quốc gia, nước áp dụng hai biện pháp chủ đạo, kết hợp biện pháp điều chỉnh với để đạt ổn định định tỷ giá hối đoái nhằm phục vụ cho mục tiêu kinh tế - xã hội quốc gia 8.2.5.1 Công cụ lãi suất (tái) chiết khấu (discountpolicy) Khi tỷ giá biến động mạnh, ngân hàng trung ương thông qua việc thay đổi lãi suất tái chiết khấu để điều chỉnh cung cầu ngoại hối, từ tác động vào tỷ giá hối đoái Nếu tỷ giá thị trường lên cao mức, ngân hàng trung ương tăng lãi suất tái chiết khấu Khi lãi suất tái chiết khấu tăng lên, lãi suất thị trường tăng lên, vốn từ nước chảy vào nước để thu lãi trường hợp điều kiện khác tương tự Cung ngoại tệ tăng lên, nhu cầu ngoại tệ giảm bót tỷ giá hối đối có xu hướng giảm Đương nhiên, lưu ý, lãi suất quan hệ cung cầu vốn vay định tỷ giá hối đối quan hệ cung cầu ngoại hối định Như vậy, yếu tố để hình thành tỷ giá lãi suất khơng giống nhau, biến động lãi suất khơng thiết kéo theo biến động tỷ giá Lãi suất cao làm cho việc thu hút vốn ngắn hạn từ nước thuận lợi hơn, tình hình kinh tế - trị - xã hội khơng ổn định khó thực 8.2.5.2 Công cụ nghiệp vụ thị trường mở Sử dụng công cụ nghiệp vụ thị trường mờ (open market operation) ngân hàng trung ương mua bán ngoại hối thị trường để tác động đến cung cầu ngoại hối, tiền tệ, qua tác động tới tỷ giá hối đối Khi tỷ giá cao, Ngân hàng trung ương thông qua hệ thống ngân hàng thương mại tung ngoại tệ dự trữ bán trực tiếp thị trường tạo tăng cung giả tạo ngoại hối Tỷ giá hối đối có xu hướng ổn định trở lại Ngược lại, tỷ giá thấp, ngân hàng trung ương mua ngoại tệ vào Tỷ giá có xu hướng tăng cao trở lại Tùy theo điều kiện nước mà việc tổ chức thực công cụ với phạm vi quy mô khác Việc can thiệp khơng nên máy móc mà phải cân nhắc, tính tốn kỹ lưỡng nhân tố thực chiều hướng phát triển tương lai kinh tế, thị trường tiền tệ giá Điều chỉnh tỷ giá công cụ thị trường mở thường gặp phải phản ứng trái ngược nhà xuất nhập khẩu, người nắm giữ tay khối lượng ngoại tệ lớn với người có lượng nội tệ lớn Để mâu thuẫn không gây ảnh hưởng xấu đến kinh tế cần phải cân nhắc, chọn thời điểm can thiệp, xem xét diễn biến cung cầu ngoại tệ thị trường, lựa chọn tỷ giá để đạt mục tiêu đặt Để can thiệp có hiệu quả, điều kiện thiếu cho quốc gia phải có lượng ngoại tệ dự trữ đủ lớn để can thiệp thị trường cần thiết Trong điều kiện giá biến động nay, nước thường tổ chức quỹ dự trữ bình ổn tỷ giá hối đoái để điều chỉnh tỷ giá kịp thời Quỹ dự trữ ngoại hối ngoại tệ phương tiện toán quốc tế phát hành ngoại tệ (chẳng hạn chứng khoán phát hành ngoại tệ) hay vàng 8.2.5.2 Chính sách phá giá tiền tệ Phá giá tiền tệ (devaluation, depreciation) sách mà ngân hàng trung ương thức tuyên bố đánh sụt sức mua đồng tiền nước xuống so với ngoại tệ (hay thức tuyên bố nâng tỷ giá hối đoái) Khi nhận thấy đồng tiền bị giá (tỷ giá hối đối tăng), phủ thực phá giá mạnh đồng nội tệ nhằm mục đích sau bình ổn tỷ giá Ví dụ, vào tháng 12/1971, Chính phủ Mỹ tuyên bố phá giá đồng USD 7,89% nhằm đối phó với việc giảm sút liên tục sức mua đồng USD Trước phá giá, GBP = 2,40 USD Sau phá giá 1GBP = 2,61 USD Việc nước phá giá đồng nội tệ có tác động nhiều mặt Phá giá tiền khuyến khích xuất hàng hóa, hạn chế nhập Phá giá đồng nội tệ làm tăng nguồn vốn từ nước chảy vào nước, hạn chế chuyển vốn bên để đầu tư; thu hút du lịch từ nước vào nước, hạn chế du lịch nước Kết chung làm tăng cung ngoại hối, giảm cầu ngoại hối tỷ giá hối đoái ổn định trở lại Tuy vậy, phá giá tiền tệ dẫn tới nhiều hậu Giữa hai quốc gia liên quan đến tỷ giá, nước phá giá lợi, bên bị thua thiệt Họ tìm cách phá giá đồng tiền mình, dẫn tới tình hình bất ổn kinh tế giới Phá giá tiền tệ làm tăng nguy lạm phát tiền nội tệ giá, người dân rút tiền mua đất, vàng, ngoại tệ để tích trữ dẫn tới bất ổn kinh tế Hơn nữa, nước có tiềm lực kinh tế mạnh phát huy hiệu Phá giá điều kiện cần để tăng xuất đầu tư nước Điều kiện đủ hàng hóa phải có sức cạnh tranh quốc gia phải thực chiến lược xúc tiến thích hợp Do vậy, nước cần cân nhắc kỹ thực sách 8.2.5.3 Nâng giá tiền tệ Nâng giá tiền tệ (revaluation/ appreciation) biện pháp phủ tuyên bố thức nâng cao sức mua đồng nội tệ (hay hạ thấp tỷ giá hối đoái) Mục tiêu cuối nâng giá tiền tệ ổn định tỷ giá hối đoái, chế tác động ngược lại với trường hợp phá giá tiền tệ Trên thực tế, nâng giá tiền tệ xảy nước nâng giá chịu sức ép lớn từ nước bạn hàng nước chịu thâm hụt lớn mậu dịch quan hệ thương mại với nước nâng giá tiền tệ 8.2.5.4 Sự can thiệp nhà nước mặt hành hoạt động kinh tế quốc tế Nhà nước tác động tới tỷ giá thơng qua sách hành túy chế độ giấy phép xuất nhập khẩu, hạn ngạch, sách kết hối ngoại tệ, sách thuế xuất nhập Tuy vậy, sách can thiệp thơ bạo vào hoạt động kinh tế loại bỏ dần Hộp 8.3 Hợp tác sách tiền tệ quốc tế Cho tới năm 1985, suy giảm tính cạnh tranh doanh nghiệp Mỹ giá trị đồng đô la Mỹ tăng cao dẫn tới nhiều ý kiến hạn chế nhập quốc hội Tư tường bảo hộ đe doạn hệ thống thương mại quốc tế tự do trường tài thống đốc ngân hàng nhóm G5 nước cơng nghiệp phát triển gồm Mỹ, Anh, Pháp, Đức Nhật Bản Trước tình hình đó, nhóm tới hiệp định khách sạn Plaza New York (Hiệp định Plaza) vào tháng 9/1985 nhằm đưa giá trị đồng đô la xuống Từ tháng 9/1985 đầu năm 1987, giá trị đồng đô la thực tế giảm mạnh, khoảng 35% so với đồng tiền khác Tại thời điểm này, có nhiều tranh cãi việc xuống giá đồng đô la Một họp khác nhà hoạch định sách cùa nước G5 cộng thêm Canada diễn vào tháng 02/1987 tạ bảo tàng Louvre, Paris, Pháp thống Thỏa ước Louvre Theo đó, nhà hoạch định đồng ý tỷ giá hối đoái nên ổn định mức Mặc dù giá trị đồng đô la tiếp tục dao động so với đồng tiền khác sau Thỏa ước Lourve, xu hướng giảm giá theo dõi đảm bảo theo thỏa ước Do biến động cùa tỳ giá sau phù hợp với thỏa thuận Hiệp định Plaza Thỏa ước Lourve, nỗ lực hợp tác sách tiền tệ quốc tế xem thành cơng Tuy nhiên, có nhiều khía cạnh khác thỏa thuận khơng bên ký kết tôn trọng Chẳng hạn, nhà hoạch định sách Đức Nhật Bản đồng ý họ theo đuổi sách tiền tệ mờ rộng cách tăng chi tiêu phủ cắt giảm thuế, Mỹ cam kết giảm thâm hụt ngân sách Tuy vậy, sau Mỹ không thành công việc giảm thâm hụt ngân sách, cịn Đức khơng sẵn sàng thực sách tiền tệ mờ rộng lo ngại lạm phát tăng cao Nguồn: Minskin 2012 8.3 CÁN CÂN THANH TỐN QUỐC TẾ 8.3.1 Khái niệm cán cân tốn quốc tế Thuật ngữ cán cân toán quốc tế (balance of payment) xuất với đời phát triển phạm trù tài quốc tế Vào kỷ XV, XVI, hoạt động thương mại quốc tế trở nên phát triển, nhà kinh tế quan tâm đến cân kim ngạch xuất nhập (cán cân thương mại), lẽ ảnh hưởng đến trạng thái thị trường kim loại vàng quốc gia Cuối kỷ thứ XVIII, đầu kỷ thứ XIX, chủ nghĩa kinh tế tự phát triển mạnh, bên cạnh khoản thu nhập từ hoạt động xuất, nhập khẩu, quốc gia có khoản thu nhập từ hoạt động cung cấp dịch vụ quốc tế lẫn nhau, từ đó, làm cho cán cân đối ngoại mở rộng phạm vi cán cân thương mại Đến đầu kỷ thứ XX, phát triển hình thức đầu tư vốn trực tiếp, gián tiếp quốc gia, nhu cầu thiết lập cán cân toán tổng hợp để phản ánh tất ràng buộc lẫn quan hệ kinh tế quốc tế ngày trở nên cấp bách Tuy vậy, sau chiến tranh Thế giới lần thứ hai, nước thiết lập cán cân tốn quốc tế hồn chỉnh Để thực chức giám sát tiền tệ nước thành viên, vào năm 1948, Quỹ tiền tệ quốc tế - IMF đưa hướng dẫn cụ thể cho nước thành viên việc thống báo cáo cán cân toán quốc tế Cán cân tốn quốc tế hiểu bảng cân đối kế tốn ghi chép tồn giao dịch hình thức giá trị quốc gia với quốc gia khác giới khoảng thời gian định, thường năm 8.3.2 Cấu trúc cán cân toán quốc tế Cán cân tốn có hạng mục sau: 8.3.2.1 Cán cân văng lai Hạng mục phản ánh giá trị hàng hóa xuất nhập khoản thu chi dịch vụ khoản chuyển giao vãng lai chiều nước với nước khác Cán cần vãng lai (current account) bao gồm: - Cán cân thương mại (được xem cán cân hữu hình) phản ánh khoản thu chi xuất nhập hàng hóa thời kỳ định Khi cán cân thương mại thặng dư có nghĩa nước thu từ xuất nhiều phải trả cho nhập ngược lại cán cân bội chi có nghĩa nước nhập nhiều xuất - Cán cân dịch vụ (còn gọi cán cân vơ hình) phản ánh khoản thu xuất dịch vụ khoản phải trả cho nhập dịch vụ dịch vụ vận tải, bảo hiểm, dịch vụ ngân hàng, bưu viễn thơng, giáo dục, y tế, xuất lao động - Cán cân chuyển tiền chiều phản ánh khoản thu chi mà khơng có đền đáp lại tương ứng khoản viện trợ, giúp đỡ nhân đạo, biếu tặng; tiền lương lao động, lãi cổ tức chuyển vào nước chuyển từ nước nước 8.3.2.2 Cán cân vốn Cán cân vốn (capital account) ghi chép giao dịch liên quan tới lưu chuyển vốn nước nước khác Cán cân vốn bao gồm nội dung sau: - Vốn ngắn hạn: phản ánh khoản thu, chi có thời hạn tối đa 12 tháng - Vốn trung dài hạn: phản ánh khoản thu, chi dạng vốn đầu tư trực tiếp, gián tiếp, khoản vay cho vay với thời hạn 12 tháng Cán cân vãng lai với cán cân vốn gọi cán cân toán sử (basic balance) 8.3.2.3 Số chênh lệch Số chênh lệch (discrepancy) phản ánh sai lệch thống kê nhầm lẫn khơng tập hợp xác số liệu cán cân vãng lai cán cân vốn 8.3.2A Cán cân tổng thể Cán cân tổng thể (overall balance of payment) tổng hợp khoản mục Tình hình cán cân tổng thể tốt hay xấu (dư thừa hay thiếu hụt) phản ánh lực tài quốc gia thời kỳ 8.3.2.5 Dự trữ cán cân Dự trữ cán cân (official reserve transaction): Hạng mục phản ánh dự trữ ngoại hối quốc gia tăng thêm hay giảm Phần dự trữ cán cân tổng hợp sở thay đổi tài sản có ngoại tệ rịng, thay đổi nợ hạn nguồn tài trợ khác Tài sản có ngoại tệ rịng phần chênh lệch tài sản có ngoại tệ tài sản nợ ngoại tệ thể bảng cân đối thống kê tiền tệ tổng hợp ngân hàng trung ương tổ chức tín dụng Thay đổi tài sản có ngoại tệ rịng tăng giảm tài sản có ngoại tệ ròng đầu kỳ cuối kỳ báo cáo Nợ hạn phản ánh khoản nợ nước đến hạn mà chưa trả được, cấu lại Các nguồn tài trợ bao gồm nguồn tín dụng từ quỹ khoản dự trữ quốc tế khác 8.3.3 Tác động cân toán quốc tế Cán cân toán nước phản ánh kết hoạt động trao đổi đối ngoại nước với nước khác Trường hợp cán cân thặng dư hay bội chi cho biết nước chủ nợ hay mắc nợ nước ngồi có tác động tới phát triển kinh tế - xã hội Tình trạng dư thừa hay thiếu hụt cán cân toán thời điểm định ảnh hưởng tới quan hệ cung cầu ngoại hối thị trường, ảnh hưởng đến tình hình biến động tỷ giá hối đối nước Nhìn chung, dư thừa cán cân toán dẫn đến ổn định giảm tỷ giá hối đoái dư thừa nhiều cán cân tăng sức ép lên mức giá nước Ngược lại, thiếu hụt cán cân toán làm cho tỷ giá hối đối tính ổn định tăng lên từ tạo biến động phát triển kinh tế xã hội Mặt khác, thực trạng cán cân tốn kích thích nhà hoạch định sách thay đổi nội dung sách kinh tế họ Thâm hụt cán cân toán làm cho phủ nâng lãi suất lên giảm bót chi tiêu cơng cộng để giảm chi nhập Do vậy, cán cân toán xem tài liệu quan trọng nhà hoạch định sách tầm vĩ mơ Giữ cho cán cân tốn cân xem mục tiêu quan trọng sách kinh tế quốc gia Khi cán cân toán bội thu bội chỉ, nước thường phải áp dụng biện pháp điều chỉnh cán cân toán 8.3.4 Điều chỉnh cân toán quốc tế Khi cán cân toán bội thu, nước thường sử dụng số bội thu để tăng cường đầu tư nước bổ sung quỹ dự trữ ngoại hối quốc gia Khi cán cân tốn bội chi, có xu hướng tác động tiêu cực tới phát triển kinh tế - xã hội quốc gia nên nước thường áp dụng biện pháp để điều chỉnh 8.3.4.1 Sử dụng công cụ lãi suất Điều chỉnh lãi suất tái chiết khấu công cụ nước sử dụng nhiều để điều chỉnh thiếu hụt cán cân toán quốc tế Khi lãi suất tái chiết khấu tăng (và lãi suất nước khu vực giữ nguyên) lãi suất chung thị trường ngoại hối tăng, vốn ngắn hạn chạy từ nước vào nước nhờ mà cung cầu ngoại tệ cán cân toán quốc tế cải thiện Tuy nhiên, cần lưu ý muốn thu hút nguồn vốn từ bên ngồi vào nước nước phải có ổn định kinh tế - trị xã hội Trong điều kiện tình hình kinh tế tài khơng ổn định, lãi suất cao nhân tố định đến di chuyển vốn ngắn hạn, lãi suất cao, song tình hình kinh tế tài đất nước khơng ổn định vốn ngắn hạn khơng chảy vào nước việc điều chỉnh lãi suất để cải thiện cán cân toán quốc tế vô hiệu 8.3.4.2 Sử dụng công cụ tỷ giá Khi cán cân tốn thiếu hụt, phủ thực phá giá (develuation) hay giảm giá (depreciation) tiền tệ, tức làm tỷ giá hối đối tăng lên Chính sách tác động hai khía cạnh Một mặt, tỷ giá hối đối tăng lên đẩy mạnh xuất hàng hóa, khuyến khích đầu tư nước vào nước nhằm tăng thu ngoại hối Mặt khác hạn chế nhập hàng hóa, hạn chế đầu tư nước làm giảm nhu cầu ngoại hối Tác động tổng hợp giúp điều chỉnh thiếu hụt cán cân toán 8.3A.3 Vay nợ Vay nợ công cụ để đối phó với tình trạng thiếu hụt cán cân tốn quốc tế Vay nợ trước tiên thông qua nghiệp vụ qua lại đồng nghiệp với đại lý ngân hàng nước để vay ngoại tệ nhằm bổ sung vào lượng ngoại hối cung cấp cho thị trường Sau đó, phủ thực khoản vay song phương từ phủ khác vay tổ chức tín dụng quốc tế Nếu dùng biện pháp mà tình hình thiếu hụt cán cân toán trầm trọng, nước phải xuất vàng để trả nợ Khi áp dụng tất biện pháp điều chỉnh mà không giải tình trạng xấu cán cân tốn quốc tế, quốc gia phải tuyên bố "phá sản" hay "vỡ nợ" đình trả nợ nước ngồi Các biện pháp điều chỉnh thiếu hụt cán cân toán quốc tế trình bày có tác dụng ngắn hạn nhằm tránh khủng hoảng thâm hụt cán cân lâu dài, để đảm bảo tình trạng tốt cán cân toán quốc tế, quốc gia phải thực cải tổ cấu kinh tế cho phù hợp, khuyến khích xuất hàng hóa dịch vụ cải thiện môi trường đầu tư để thu hút vốn từ bên ngồi vào TĨM TẮT CHƯƠNG Ngoại hối bao gồm ngoại tệ (là đồng tiền nước nước khác) phương tiện có giá trị ghi ngoại tệ dùng để chi trả toán quốc tế hối phiếu, séc, kỳ phiếu, cổ phiếu, trái phiếu, vàng Các giao dịch ngoại hối diễn thị trường ngoại hối với trung tâm thị trường ngoại hối thị trường liên ngân hàng Tỷ giá hối đoái giá đồng tiền nước biểu thị đồng tiền nước khác Tỷ giá thay đổi ảnh hưởng tới hoạt động xuất nhập khẩu, tình hình cán cân tốn quốc tế, tình hình lạm phát tăng trưởng quốc gia Bất nhân tố ảnh hưởng tới cung cầu tiền tệ trực tiếp gián tiếp làm thay đổi tỷ giá hối đoái Các nhân tố bao gồm chênh lệch lạm phát lãi suất nước so với nước ngồi, tình hình thiếu hụt hay dư thừa cán cân toán quốc tế, tình hình tăng trưởng hay suy thối kinh tế, yếu tố tâm lý, đầu biện pháp phủ Ngân hàng trung ương tác động để bình ổn tỷ giá hối đối thơng qua nhiều cơng cụ sách khác sách lãi suất chiết khấu, sách thị trường mở, phá giá nâng giá tiền tệ Cán cân toán quốc tế bảng cân đối kế tốn ghi chép tồn giao dịch hình thức giá trị quốc gia với quốc gia khác giới khoảng gian định, thường năm Hai hạng mục quan trọng cán cân toán quốc tế cán cân vãng lai cán cân vốn Các cân vãng lai phản ánh giá trị hàng hóa, dịch vụ xuất nhập khoản chuyển giao vãng lai chiều nước với nước khác Cán cân vốn ghi chép giao dịch liên quan tới lưu chuyển vốn nước nước khác Tình hình cán cân toán quốc tế dư thừa hay thiếu hụt phản ánh lực tài quốc gia thời kỳ Chính phủ hạn chế thâm hụt cán cân toán cách sử dụng công cụ lãi suất, tỷ giá vay nợ biện pháp có tác dụng ngắn hạn nhằm tránh khủng hoảng thâm hụt cán cân lâu dài, để đảm bảo tình trạng tốt cán cân tốn quốc tế, quốc gia phải thực cải tổ cấu kinh tế cho phù hợp, khuyến khích xuất hàng hóa dịch vụ cải thiện mơi trường đầu tư để thu hút vốn từ bên vào TÀI LIỆU THAM KHẢO Phan Thị Cúc, Đoàn Văn Huy, 2007, thuyết Tài tiền tệ, Giáo trình trường Đại học Cơng nghiệp Thành phố Hồ chí Minh, Nhà xuất Thống kê Đặng Thị Việt Đức, Phan Anh Tuấn, 2007, thuyết tài tiền tệ, Bài giảng Học viện Cơng nghệ Bưu Viễn thơng Vũ Quang Kết, Đặng Thị Việt Đức, Phan Anh Tuấn, 2009, thuyết tài tiền tệ, Bài giảng Học viện Cơng nghệ Bưu Viễn thơng Tơ Kim Ngọc, 2005, Lý thuyết Tiền tệ ngân hàng, Giáo trình Học viện Ngân hàng, NXB Thống Kê Nguyễn Hữu Tài, 2007, Lý thuyết Tiền tệ, Giáo trình trường Đại học Kinh tế Quốc dân, NXB Đại học Kinh tế Quốc dân Sử Đình Thành, Vũ Thị Minh Hằng, 2006, Nhập mơn - tiền tệ, NXB Đại học Quốc gia TP Hồ Chí Minh Hubbard R.G., O’brien A.p, 2012, Money, Banking, and the Financial System, Prentice Hall Minskin F.S., 2012, The Economics of Money, Banking and Financial Market, 10th ed., Pearson Addison Wesley ... vốn 6 .2. 2 Quản lý sử dụng vốn kinh doanh 6 .2. 2.1 Quản lý sử dụng vốn cố định Do đặc điểm vốn cố định, việc quản lý vốn cố định phải thực hai phương diện: quản lý vật quản lý giá trị Quản lý mặt... vào năm 20 01, từ năm 20 02 đến toán ngày thực giao dịch Định kỳ giao dịch rút ngắn, từ 10 ngày/phiên năm 20 00 xuống phiên/ tuần vào năm 20 01, phiên/tuần vào năm 20 02, phiên/tuần từ tháng 11 /20 04,... nghiệp vụ thị trường mở Việt Nam có thề chia thành giai đoạn Giai đoạn từ năm 20 00 tới tháng 11 năm 20 07 giai 5oạn sơ khai, hoạt động thị trường nhiều hạn chế Giai đoạn 2, từ tháng 11 /20 07 tới