Bài viết này sẽ tập trung vào phân tích sự nới lỏng trong chính sách tiền tệ của một số nước lớn như Hoa Kỳ, Trung Quốc, Nhật Bản, khối EU và một số đối tác thương mại lớn của Việt Nam để có thể nhìn nhận sự biến động trong giá trị đồng tiền của các quốc gia đó. Cùng với xem xét tình hình thương mại, đầu tư quốc tế và việc vay nợ của Việt Nam, bài viết đưa ra một số nhận định và đề xuất trong việc điều hành tỷ giá nhằm tránh những cú sốc lớn trên thị trường ngoại hối.
Mã số: 293 Ngày nhận: 03/08/2016 Ngày hoàn thành biên tập: 18/7/2016 Ngày duyệt đăng: 25/7/2016 CHÍNH SÁCH TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI CHO VIỆT NAM TRONG CUỘC CHIẾN “NỚI LỎNG TIỀN TỆ” Vũ Thị Kim Oanh1 Nguyễn Cơng Tài2 Tóm tắt Kể từ sau khủng hoảng tài tồn cầu 2007 – 2009 quốc gia, kinh tế lớn, đến thời điểm gặp nhiều khó khăn để vực lại mức tăng trưởng trước Các biện pháp nới lỏng chưa có tiền lệ cơng cụ sách tiền tệ nhằm kích thích kinh tế bên cạnh việc tác động đến thân kinh tế nước chúng tác động đến mơi trường kinh tế toàn cầu Bài viết tập trung vào phân tích nới lỏng sách tiền tệ số nước lớn Hoa Kỳ, Trung Quốc, Nhật Bản, khối EU số đối tác thương mại lớn Việt Nam để nhìn nhận biến động giá trị đồng tiền quốc gia Cùng với xem xét tình hình thương mại, đầu tư quốc tế việc vay nợ Việt Nam, viết đưa số nhận định đề xuất việc điều hành tỷ giá nhằm tránh cú sốc lớn thị trường ngoại hối Từ khóa: Chính sách tiền tệ, Tỷ giá hối đoái, Việt Nam Abstract Ever since the end of the financial crisis of 2007 – 2009, nations, especially large economies, have been struggling to restore their growth rates like before The unprecedented monetary policy easing of these large economies is not only impact on their economies themselves, but also on other economies This paper analyses the easing in the monetary policies of large economies such as U.S, China, Japan, and the EU, along with some of Vietnam’s key partners in trading to recognize the trend of fluctuations in ThS, Trường Đại học Ngoại thương, email: oanhvtk@ftu.edu.vn K52 Trường Đại học Ngoại thương those countries’ currencies value Together some issues of Vietnam economy such as international trade and investment, foreign debt, this paper gives some conclusions and recommendations for exchange rates policy to reduce the impacts of foreign shocks on the Vietnam’s economy Key words: Monetary policy, Exchange rate, Vietnam 1.Đặt vấn đề Khoảng thời gian từ năm 2015 trở chứng kiến nhiều biến động lớn kinh tế giới, kèm với tác động cách thức phủ kinh tế phản ứng để tạo ổn định Việt Nam bối cảnh ngày hội nhập với kinh tế giới chắn chịu ảnh hưởng không nhỏ Với đặc điểm kinh tế phát triển, hoạt động xuất nhập vay nợ nước ngồi đóng vai trò quan trọng biến động tỷ giá có tác động nhiều chiều tới kinh tế Việc phân tích bối cảnh sách tiền tệ số kinh tế lớn, bạn hàng chủ lực nước cho vay lớn Việt Nam giúp kinh tế có hướng hợp lý cho sách tỷ giá hối đối Sự đối lập sách tiền tệ kinh tế nhiên chủ yếu xu hướng “nới lỏng” Nền kinh tế Mỹ Kể từ khủng hoảng tài 2007-2009, nước Mỹ liên tục có sách nhằm tình trạng kinh tế khó khăn với chương trình Chi tiêu cơng quy mơ lớn Chính quyền Tổng thống Obama ba gói “Nới lỏng định lượng” FED thực từ năm 2009 đến năm 2012 mà thực chất việc mua lại chứng khoán thị trường nhằm tăng cung ứng tiền mặt để hỗ trợ hoạt động cho vay, kích thích đầu tư mua sắm cá nhân, đồng thời hỗ trợ xuất qua việc “phá giá ngầm” đồng Đơ la Mỹ Hiệu sách vấn đề tranh cãi nhiên thấy dấu hiệu hồi phục nhẹ kinh tế Mỹ Tỷ lệ thất nghiệp từ mức xấp xỉ 10% năm 2009 đến cuối năm 2015 tỷ lệ khoảng 5%3; GDP năm 2015 tăng trưởng 2.4%4 Tuy vậy, dấu hiệu hồi phục mong manh, chưa thực vững Có Số liệu từ Lao động Mỹ: http://data.bls.gov/timeseries/LNS14000000 Số liệu từ Thương mại Mỹ: http://www.bea.gov/newsreleases/national/gdp/gdpnewsrelease.htm thể thấy tỷ lệ lạm phát khoảng 0,7%, thấp nhiều so với số dự tính chuyên gia Điều phản ánh động lực cho tăng trưởng chưa đủ mạnh để kích thích tổng cầu tăng mạnh để có mức lạm phát cao Dù Fed ngừng biện pháp tiền tệ nới lỏng với việc nâng lãi suất lần kể từ năm 2006, dấu hiệu cho thấy việc “bình thường hóa” lãi suất sách tiền tệ có dấu hiệu hồi phục kinh tế Việc bình thường hóa sách tiền tệ FED tiếp tục thực năm Theo dự đốn nhiều nhà kinh tế, FED nâng lãi suất khoảng ba đến bốn lần năm 2016, lần khoảng 0,25 điểm phần trăm Tuy nhiên, kiện Brexit mức tăng trưởng quý II không kỳ vọng ảnh hưởng tới khả nâng lãi suất Fed Cuộc họp gần vào ngày 26 27/7 định giữ nguyên mức lãi suất áp dụng từ tháng 12/2015 Việc tăng lãi suất trước làm cho môi trường đầu tư Mỹ trở nên hấp dẫn hơn, dẫn đến việc dòng vốn chảy khỏi thị trường khác đến Mỹ, khiến cho hoạt động đầu tư, huy động vốn, cho vay nước khác nhiều gặp khó khăn trước Tiếp theo nhu cầu chuyển đổi loại tiền tề Đô la Mỹ làm cho đồng tiền tăng giá so với hầu hết loại tiền tệ khác qua làm giảm sức cạnh tranh hàng hóa Mỹ nước ngồi làm tăng sức cạnh tranh hàng hóa nước khác, động lực cho xuất nước gặp khó khăn kinh tế Như dự kiến nhiều rào cản cho sách thắt chặt tiền tệ Fed Kinh tế Trung Quốc Nếu kinh tế Mỹ có bước khởi sắc định kinh tế lớn khác lại khơng có tình trạng tốt Đầu tiên phải nói đến Trung Quốc Sau hai thập niên có tỷ lệ tăng trưởng cao tăng trưởng có dấu hiệu chững lại Có nhiều ngun nhân để giải thích cho tượng Thứ kể đến việc thay đổi mơ hình tăng trưởng từ Trung Quốc chuyển giao lãnh đạo Mơ hình tập trung vào tiêu dùng nước làm động lực cho tăng trưởng thay cho xuất đầu tư làm động lực chính, chuyển đổi cấu tác động lên nhịp độ tăng trưởng quốc gia Tiếp theo nữa, động lực nguyên nhân cho tăng trưởng khứ nguồn nhân công dồi chi phí lương thấp khơng còn, thị trường xuất quốc gia dần có thay đổi bạn hàng nhập Bên cạnh suất cơng nghiệp tăng chậm tảng công nghệ Trung Quốc yếu so với nước phương Tây Các nhà đầu tư nước dần tìm địa để mang lại lợi nhuận cao rút khỏi Trung Quốc Tổng hòa yếu tố làm cho kinh tế Trung Quốc tăng trưởng chậm lại Trước tình hình đó, Trung Quốc phải liên tục điều chỉnh sách tỷ giá tiền tệ kể từ năm 2015 Trong tháng năm 2015 Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc phá giá đồng Nhân dân tệ đến gần 5% tuần, liên tục sau đến cuối năm số lần điều chỉnh nhỏ mang tính thị trường Bên cạnh điều chỉnh tỷ giá theo hướng có lợi cho xuất khẩu, Trung Quốc thực sách tiền tệ nới lỏng với việc liên tục hạ lãi suất từ 5,6% hồi đầu năm ngối xuống 4,35% vào đầu năm 2016 nhằm khuyến khích cho vay đầu tư5 Đứng trước đà tăng trưởng chậm lại, thị trường tài Trung Quốc nơi thể rõ rệt tín hiệu xấu kinh tế với việc loạt quỹ đầu tư nước rút vốn khỏi thị trường Thị trường chứng khoán kể từ sau đỉnh điểm hồi đầu năm 2015 liên tục xuống, ước tính 3500 tỷ USD giá trị vốn hóa bốc khỏi thị trường chưa có dấu hiệu khởi sắc Chính quyền Trung ương phải sử dụng nhiều biện pháp mạnh cấm cổ đơng lớn bán chứng khốn, liên tục bơm tiền vào thị trường chứng khoán qua quỹ đầu tư nhà nước chí áp dụng kiểm sốt vốn nhằm ngăn dòng vốn ngoại dời thị trường chưa mang lại nhiều hiệu Trên sở đó, dự báo kinh tế Trung Quốc năm tăng trưởng mức 6,5%, chậm hai thập niên qua triển vọng tăng trưởng năm không khả quan Như dự đốn năm 2016 Trung Quốc tiếp tục theo đuổi sách tiền tệ nới lỏng với việc tiếp tục hạ lãi suất tăng cung ứng tiền thị trường để khuyến khích đầu tư Về tỷ giá hối đoái, cần phải nói đến điểm nhấn đáng ý năm 2015, đồng Nhân dân tệ chấp thuận vào làm đồng tiền giỏ tiền tệ SDR IMF Điều hàm ý Trung Quốc phải chấp nhận thả đồng tiền theo quy luật thị trường Tuy đồng tiền chưa thức đưa vào giỏ tiền tệ sau năm 2017 nên Trung Quốc can thiệp vào vấn đề tỷ giá Tổng hợp yếu tố thấy xu hướng tiếp tục giảm giá đồng Nhân dân tệ, làm tăng tính cạnh tranh hàng hóa Trung Quốc xuất để lại nhiều rủi ro vấn đề nợ cho nước Việc đồng Nhân dân tệ tiếp tục giảm giá năm chắn có ảnh hưởng lớn đến hoạt động kinh tế nước xuất khác Nhật Bản EU Không Trung Quốc mà EU Nhật Bản có vấn đề riêng Đối với EU tình hình kinh tế không khả quan làm ảnh hưởng đến giá trị đồng Euro khối Đầu tiên http://www.global-rates.com/interest-rates/central-banks/central-bank-china/pbc-interest-rate.aspx nợ công số thành viên khối vấn đề dai dằng khơng thể giai ngắn hạn Nợ công làm ảnh hưởng đến sách phát triển riêng nước thành viên khối nói chung với việc nước khó huy động vốn vay cho hoạt động Một vấn đề mà châu Âu phải đối mặt tình trạng lạm phát thấp giảm phát với việc giá hàng hóa gần đứng yên xuống, nhiều nguyên nhân nhu cầu tiêu dùng thấp, xuất khó khăn Thêm tác động từ khủng hoảng 2007-2009 châu Âu chưa khắc phục Trước khủng hoảng, châu Âu bên đầu tư lớn vào thị trường tài Mỹ với nhiều cơng cụ tài rủi ro Khi khủng hoảng xảy ra, ngân hàng đầu tư châu Âu chịu thiệt hại nặng nề, kết hợp thêm vấn đề nợ công khiến cho châu Âu khó khăn Học hỏi từ Mỹ, năm 2015 châu Âu bắt đầu tung gói “nới lỏng định lượng” riêng nhằm mục đích kích thích tiêu dùng, tăng tổng cầu để tạo lạm phát, kích thích tăng trưởng, tạo việc làm Tuy đến cuối năm 2015 công chống giảm phát châu Âu chưa đạt kết Lạm phát nước châu Âu mức 0% với tình hình này, khả cao ngân hàng chung châu Âu tiếp tục thực gói nởi lỏng định lượng năm Điều làm tăng lượng tiền Euro thị trường chắn làm giảm giá trị đồng tiền thị trường Cùng chung tình trạng châu Âu Nhật Bản, kinh tế lớn thứ ba giới Sau hai thập niên tăng trưởng chậm với mức lạm phát thấp kinh tế Nhật Bản rơi vào suy thối Khơng thế, tác động khủng hoảng tài Mỹ động đất sóng thần hồi năm 2011 khiến cho khả phục hồi kinh tế Nhật khó khăn Năm 2012 ơng Shinzo Abe trở lại làm Thủ tướng đề sách Abenomics nhằm phục hồi kinh tế với ba mục tiêu chính: chống lại tượng giảm phát, khơi phục tăng trưởng tái cấu trúc mơ hình tăng trưởng Trong vòng 10 năm trở lại đây, Nhật Bản đối mặt với vấn đề già hóa dân số, tiêu dùng cá nhân nội địa giảm, doanh nghiệp nhiều động lực cho hoạt động đầu tư Như cần phải có chi tiêu cơng nhằm phục hồi tổng cầu quyền ơng Abe liên tục thực dự án đầu tư công để phục hồi tăng trưởng, song lại khơng có hiệu Sau giai đoạn không thực thành công, giai đoạn hai thực với mục tiêu khuyến khích xuất chống lại giảm phát Để làm việc này, ngân hàng Trung ương Nhật Bản liên tục bơm tiền thị trường cách cắt giảm lãi suất, nới lỏng điều kiện cho vay, mua chứng khoán nhằm tăng cung tiền thực “nới lỏng định lượng” Những hoạt động đồng thời làm giảm giá trị đồng Yên, tăng cường khả xuất cho doanh nghiệp Nhật Bản tăng đầu tư nước Chính sách bước đầu có hiệu quý đầu năm 2015 kinh tế tăng trưởng 2,4%6 Tuy nhiên quý sau, đà tăng trưởng không thật chắn tăng trưởng -1,6% 1,3%, giảm tới 1,4% vào quý cuối năm7 Hiện Nhật Bản chưa tìm động lực tăng trưởng nên hoạt động làm giảm giá trị đồng Yên để kích thích xuất lựa chọn cho nước thời gian tới, ảnh hưởng lớn đến hoạt động xuất cho vay quốc gia Một sở để thấy xu hướng Nhật Bản cố gắng làm giảm giá trị đồng nội tệ việc giá dầu liên tục giảm, giảm phát mạnh nên Nhật Bản thực sách nới lỏng tiền tệ để chống lại tượng EU Nhật Bản xa tâm chống giảm phát tăng mức tiêu dùng nội địa áp dụng biện pháp mạnh, lãi suất âm Ở đây, mức lãi suất âm áp dụng với khoản tiền gửi ngân hàng thương mại Ngân hàng Trung ương Việc làm Ngân hàng Trung ương EU Nhật có hai mục tiêu Thứ nhất, buộc ngân hàng thương mại phải giảm việc gửi tiền Ngân hàng Trung ương thúc đẩy cho vay thị trường nhằm giảm tổn thất Thứ hai, lãi suất bị điều chỉnh nên lãi suất gửi tiền người dân ngân hàng gần 0, trường hợp Nhật Bản 0,0001%/1 năm9 Điều này, khiến dân chúng rút tiền tiêu dùng cá nhân nhiều hơn, làm tăng tổng cầu thúc đẩy lạm phát Lý thuyết nhiên thực tế phải chờ thời gian cho kết xác Dù Nhật Bản EU chí cho thấy dấu hiệu tiếp tục thực mạnh sách lãi suất âm giảm lãi suất sâu Và khơng có nước mà số Ngân hàng Trung ương nước khác có khả thực sách ngắn hạn Gần đây, kiện Brexit dự báo có tác động tiêu cực tới kinh tế Nhật Bản gói kích cầu 28 nghìn tỷ Yên, tương đương 265 tỷ USD tung để kích thích tăng trưởng kinh tế lớn thứ ba giới Các đối tác thương mại đầu tư khác http://www.wsj.com/articles/japan-grows-2-4-in-first-quarter-1432081799 http://www.reuters.com/article/us-japan-economy-gdp-idUSKCN0QL0VK20150817 http://www.bloomberg.com/news/articles/2016-02-14/japan-s-economy-contracted-again-in-final-quarter-of-2015 http://kinhdoanh.vnexpress.net/tin-tuc/quoc-te/nguoi-nhat-gui-tiet-kiem-trieu-usd-lai-10-usd-3355904.html Ngồi ra, xem xét đến sách tỷ giá hối đoái Việt Nam năm nay, cần xem xét số kinh tế có quy mô bé khu vực châu Á mà đối tác thương mại lớn Việt Nam đối thủ cạnh tranh xuất nước ta, đáng xem xét đến Hàn Quốc, Malaysia Thái Lan Hàn Quốc đối tác xuất lớn thứ tư, đối tác nhập lớn thứ hai nhà đầu tư nước lớn nước ta mà sách tiền tệ Hàn Quốc chắn ảnh hưởng lớn đến Việt Nam Đối tác xuất Hàn Quốc Trung Quốc Nhật Bản Đối với Hàn Quốc, triển vọng tăng trưởng năm không thực cao, nguyên nhân chủ yếu suy giảm từ hai thị trường Trung Quốc Nhật Bản, chưa kể đến số thị trường khác gặp khó khăn nhu cầu nhập hàng hóa khơng cao Đứng trước tình hình đó, Hàn Quốc áp dụng nhiều biện pháp sách tiền tệ nới lỏng hạ thấp lãi suất, với làm giảm giá trị đồng Won nhằm hỗ trợ phần hoạt động xuất mình, số mặt hàng chủ lực hàng điện tử, thực phẩm chế biến sẵn Vì vậy, đồng Won nhiều khả tiếp tục giá năm so với Đô la Mỹ Malaysia Thái Lan, hai đối thủ trực tiếp với nhiều mặt hàng Việt Nam thị trường giới gặp số vấn đề kinh tế Đối với Malaysia, giá dầu liên tục giảm ảnh hưởng đến tăng trưởng nước năm 2015 xu hướng nhiều khả tiếp tục xảy năm 2016 Vì lẽ đó, để khơi phục phần tăng trưởng Malaysia hỗ trợ đồng Ringgit yếu để tăng cường xuất Tình hình Thái Lan tương tự với Malaysia nước gặp nhiều khó khăn từ yếu tố bên ngồi nên có nhiều biện pháp làm giảm giá trị tiền tệ nước để kích thích tăng trưởng Tổng hợp lại thấy triển vọng chung quốc gia năm 2016 hầu hết thực thi sách tiền tệ nới lỏng Mỹ khả cao tăng lãi suất tức thực sách tiền tệ thắt chặt khơng có bước thực lớn mà thận trọng Các quốc gia lớn Trung Quốc, Nhật Bản, khối EU thực sách tiền tệ lỏng để kích thích tăng trưởng, đồng thời có biện pháp khác nhằm phá giả đồng tiền để hỗ trợ xuất Các quốc gia khác Malaysia, Thái Lan, Hàn Quốc tiếp tục có đồng nội tệ yếu điều kiện khách quan lại có lợi đôi chút xuất Các yếu tố nước ảnh hưởng tới sách tỷ giá Để xem xét sách tỷ giá Việt Nam, ta cần xem xét hai mặt chịu tác động lớn vấn đề tỷ giá ngắn hạn, hoạt động xuất nhập nợ ngắn hạn vay ngoại tệ khu vực công tư nhân Xuất nhập Theo số liệu từ Tổng cục thống kê năm gần đây, đối tác thương mại tổng giá trị hàng hóa trao đổi Trung Quốc, Hoa Kỳ, Hàn Quốc Nhật Bản, năm 2015 tổng giá trị hàng hóa trao đổi bốn quốc gia chiếm tới 48% tổng giá trị hàng hóa trao đổi Việt Nam10 Trong bốn thị trường Việt Nam xuất siêu vào Mỹ ba thị trường lại nhập siêu, lớn Trung Quốc với khoảng 33 tỷ USD Hàn Quốc khoảng 18 tỷ USD Vì với số thay đổi nhỏ tỷ giá ảnh hưởng lớn đến cán cân thương mại Việt Nam Các mặt hàng xuất chủ yếu Việt Nam hàng dệt may, hàng nông sản, thiết bị linh kiện điện tử, điện thoại, máy tính, ngược lại nước ta nhập nhiều đầu vào cho sản xuất, linh kiện bán dẫn, thiết bị máy móc, vải Trong bối cảnh Việt Nam cố gắng để có vai trò lớn chuỗi giá trị gia tăng sản phẩm, trở thành nhà cung cấp đầu vào cho trình sản xuất việc hỗ trợ sách tỷ giá nhằm hạn chế nhập loại cần thiết Hiện Việt Nam nơi gia công nhiều sản phẩm điện tử hãng đến từ Nhật Bản Hàn Quốc, nhiều linh kiện lại nhập từ quốc gia từ Đài Loan, đối tác thương mại lớn khác nước ta Với việc hai quốc gia Nhật Bản Hàn Quốc có nhiều sách nới lỏng tiền tệ mình, giá trị đồng tiền có phần suy giảm khả nhập thiết bị nước vào Việt Nam có xu hướng gia tăng Khơng mà từ thời điểm suy thoái, quốc gia ngày ý xuất hàng hóa tiêu dùng, thực phẩm chế biến sẵn, mỹ phẩm mặt hàng xuất ngày quan trọng Hàn Quốc Nhật Bản mà đó, đồng tiền hai nước giảm giá trị làm tăng lượng xuất vào Việt Nam Bên cạnh đó, sách tỷ giá cần xem xét đến sách Trung Quốc, nước có kim nghạch thương mại lớn nước xuất siêu lớn vào Việt Nam, đồng thời có số mặt hàng cạnh tranh thị trường giới với nước ta Như phân tích trên, năm Trung Quốc tiếp tục điều chỉnh tỷ giá theo hướng có lợi cho xuất khẩu, thêm vào sách tiền tệ nới lỏng nhằm hỗ trợ phát triển việc nhà đầu tư thấy thị trường hấp dẫn làm cho giá trị đồng Nhân dân tệ giao dịch giảm, qua xuất nước phần hỗ trợ Hơn đáng ý hàng hóa Trung Quốc có tính cạnh tranh cao nhờ đồng Nhân dân tệ giảm giá, cạnh tranh trực tiếp với hàng hóa loại 10 Tính tốn dựa số liệu Tổng cục thống kê: http://www.gso.gov.vn/?tabid=629&ItemID=14256 Việt Nam Với tất diễn biến việc can thiệp Ngân hàng Nhà nước cần thiết Cụ thể, Ngân hàng Nhà nước cần có thay đổi tỷ giá phù hợp với diễn biến sách nước kể Tuy ta cần xem xét cấu trúc mặt hàng xuất chủ lực Việt Nam Như nói trên, mặt hàng chủ lực nước ta gồm có nơng sản, hàng dệt may, da giày, thiết bị sản phẩm điện tử gia công Đối với mặt hàng nơng sản tính thay sản phẩm quốc gia cao, tức có nhiều nhà cung cấp giá mặt hàng tương đối co giãn nhu cầu mặt hàng ổn định số lượng nhà cung cấp ổn định, thay đổi nhỏ giá khó làm tăng tính cạnh tranh cho sản phẩm từ quốc gia Đối với mặt hàng điện tử, đứng trước tình trạng khó khăn nhiều kinh tế giới, nhu cầu mặt hàng điện tử tăng không mạnh, với mức tăng trưởng nhu cầu sản phẩm giới khoảng 2-4%, nên việc tăng tính cạnh tranh từ việc giảm giá đồng Việt Nam không hiệu quả11 Bên cạnh thị trường cho xuất Việt Nam Trung Quốc, Hàn Quốc, Nhật Bản EU khơng có triển vọng tốt năm nên nhu cầu nhập không thực mạnh Với mặt hàng việc làm giảm giá đồng nội tệ Việt Nam nhằm làm tăng tính cạnh tranh cho hàng hóa xuất chưa hẳn mang lại lợi ích mong muốn Nợ nước ngồi Khơng vấn đề cán cân thương mại, mà vấn đề chịu ảnh hưởng lớn biến động tỷ giá ngắn hạn nợ nước ngắn hạn Theo báo cáo World Bank nợ công Việt Nam lên tới mức 110 tỷ USD vào cuối năm 2014 Tỷ lệ nợ công tăng mạnh năm gần đây, đến năm 2015 số đạt mức 60% GDP, tăng dần năm 2016 đến năm 2017 số đạt đỉnh mức 65% GDP Trong số nợ phủ nợ nước nợ nước ngắn hạn Việt Nam mức cao, với nợ nước khoảng 45% tổng nợ nợ ngắn hạn nước khoảng 10% tổng nợ12 Cộng thêm với việc năm 2016 2017 dự kiến thời điểm đáo hạn nhiều khoản nợ ngắn hạn mà yếu tố tỷ giá ảnh hưởng lớn đến gánh nặng nợ nước ta Tuy ta cần xem xét thêm cấu nguồn vay Việt Nam để có sách hợp lý Theo thống kê ADB 11 http://www.investopedia.com/ask/answers/052515/what-growth-rate-electronics-sector.asp 12 http://www.thesaigontimes.vn/137681/No-nuoc-ngoai-moi-lo-sau-nam-2016.html chủ nợ lớn Việt Nam Nhật Bản (34,5% tổng nợ), World Bank (28,8%), ADB (15,25%) Đức (9,8%) Chi tiết hơn, Yên Nhật chiếm tỷ trọng lớn vay nợ Việt Nam với 38,33%, tiếp đến SDR (của IMF) với 27,06%, sau Đơ la Mỹ (22,16%) Euro (9,18%)13 Với việc SDR có thay đổi cấu giỏ tiền tệ sau 2017 biến động chế độ tỷ giá nước việc trả nợ ngắn hạn Việt Nam chịu nhiều ảnh hưởng Tuy nhiên thấy từ phân tích ban đầu rằng, ngoại trừ xu hướng tăng giá đồng Đô la Mỹ đồng tiền lớn khác có xu hướng giảm giá trị so với Đơ la, nên có biện pháp hợp lý gánh nặng nợ hỗ trợ phần qua sách tỷ giá linh hoạt Nhưng vấn đề không dừng lại nợ cơng mà nợ khu vực tư nhân vay mượn từ quỹ đầu tư, tổ chức nước Phần lớn hoạt động vay mượn thực đồng Đô la Mỹ nên biến động tỷ giá có tác động lớn đến hoạt động đầu tư kinh doanh nước Bên cạnh biện pháp phòng ngừa rủi ro doanh nghiệp việc hỗ trợ Ngân hàng Nhà nước điều cần thiết Một số đề xuất cho sách tỷ giá Việt Nam Trên quan điểm hỗ trợ thương mại, sách tỷ giá nước ta ngắn hạn việc giữ cho giá trị đồng tiền Việt Nam ổn định so với giá trị đồng tiền quốc gia khác để hoạt động xuất thuận lợi Để làm điều này, năm 2016 Ngân hàng Nhà nước đưa vào điều chỉnh tỷ giá qua tỷ giá trung tâm, lấy giỏ tiền tệ gồm tám loại tiền làm trung gian tính giá trị đồng Việt Nam so với Đô la Mỹ Xét bối cảnh để hỗ trợ xuất việc làm hợp lý nhằm giữ cho giá trị Việt Nam đồng tương đối, không với loại tiền phổ biến giao dịch quốc tế đồng Đơ la Mỹ, mà với loại tiền khác sử dụng nhiều giao dịch với nước ta Hơn việc sử dụng tám đồng tiền làm sở xác định tỷ giá giúp cho việc tính tỷ giá chéo trở nên sát với thị trường hơn, giảm việc sai lệch lớn dựa vào đồng Đô la Mỹ Việc sử dụng tỷ giá trung tâm phần hỗ trợ cho hoạt động xuất Việt Nam Nhưng mặt khác việc sử dụng tỷ giá trung tâm lại không hẳn có tác động tích cực đến việc giảm nhẹ gánh nặng nợ Sử dụng chế độ tỷ giá trung tâm phân tán biến động vào trọng số đồng tiền nước, mà làm giảm việc biến động mạnh đồng Việt Nam Tuy nhiên lại xảy khả kỳ trả nợ số đồng tiền Yên hay Euro, 13 http://if24h.com/no-nuoc-ngoai-cua-viet-nam-truoc-nhung-bien-dong-ty-gia/ đồng tiền tăng giá trị giai đoạn ngắn, làm tỷ giá tăng, kéo theo với việc tỷ giá đồng tiền với Đô la Mỹ tăng Tổng hợp từ việc tăng tỷ giá trung tâm tỷ giá chéo tăng khiến gánh nặng nợ cho Việt Nam tăng lên Do đứng trước kỳ hạn trả nợ Ngân hàng nhà nước cần xem xét sử dụng hợp lý dự trữ ngoại hối để giúp cho gánh nặng nợ giảm nhẹ phần Một điều việc sử dụng tỷ giá trung tâm biến động theo ngày làm khó khăn cho hoạt động doanh nghiệp, việc dự tính kế hoạch kinh doanh, vay vốn nước ngồi Vì Ngân hàng Nhà nước nên có biện pháp phù hợp tín hiệu trước với thị trường lần điều chỉnh lớn vấn đề tỷ giá, công khai số mặt nghiệp vụ hoạt động tỷ giá, phát tín hiệu trước biến động lớn nhằm giúp doanh nghiệp lên kế hoạch trước đặc biệt phải tránh cú sốc đột ngột làm thay đổi tỷ giá cách mạnh mẽ, làm ảnh hưởng lớn lên kinh tế, bối cảnh dự báo có nhiều cú sốc lớn từ kinh tế năm Trong số cú sốc lớn, cần phải đề cập đến việc tăng lãi suất Fed Nếu kinh tế Mỹ tăng trưởng tốt, lãi suất Mỹ mức 1% Do đó, Ngân hàng Nhà nước, sở cung ứng, dự trữ ngoại tệ hoạt động thương mại nước cần xây dựng kịch cho lần tăng lãi suất Fed Các định Fed thận trọng, việc phát tín hiệu cho thị trường điều dự đốn nên việc xây dựng kịch cho việc điều chỉnh tỷ giá Việt Nam điều khả thi cần thiết Thêm vào đó, ngân hàng trung ương lớn khác dựa phần vào định Fed để sách Trong bối cảnh sử dụng chế độ tỷ giá trung tâm việc dự trù thay đổi ngân hàng trung ương nước lớn khối EU, Nhật Bản, Trung Quốc cần xem xét đến Có thể thấy rẳng mục tiêu Nhật Bản EU chống lại giảm phát hỗ trợ tăng trưởng mà sách tiền tệ hỗ trợ tỷ giá phục vụ xuất mục tiêu nước Vì sách EU Nhật Bản phần hỗ trợ làm giảm gánh nặng nợ Việt Nam Ngoài cú sốc bên tác động sách Fed nhân tố sách Trung Quốc tác động đáng kể đến vấn đề tỷ giá Cú sốc bắt nguồn từ Trung Quốc tự phá giá điều kiện bất lợi sách nước lớn khác, cụ thể Fed Tuy nhiên, với nhìn Trung Quốc tiếp tục điều chỉnh tỷ giá để có lợi cho xuất khẩu, kết hợp với sách tiền tệ lỏng để hỗ trợ tăng trưởng khó khăn định nước thường đưa đột ngột, khơng có nhiều dấu hiệu báo trước Vì lẽ cần xây dựng số kịch tương ứng với mức phá giá tiền tệ cụ thể năm tới quốc gia Bên cạnh hai cú sốc nhiều khả xảy trên, số cú sốc khó đốn biết khác từ thị trường khác mà bước đệm an tồn cho việc điều chỉnh tỷ giá liên quan đến biên độ, tính sát với giao dịch thị trường, sử dụng hợp lý kho dự trữ ngoại hối kiểm soát Ngân hàng Nhà nước quan trọng để đảm bảo tỷ giá đồng Việt Nam ổn định Có thể nói năm 2016 chứng kiến nhiều biến động quan trọng kinh tế giới thay đổi lớn sách quốc gia nhằm bảo vệ tăng trưởng Vì can thiệp thích hợp nhằm tránh rủi ro lớn cho kinh tế Việt Nam điều cần thiết nhằm giúp cho Việt Nam đảm bảo tăng trưởng theo mục tiêu Việc điều chỉnh tỷ giá năm theo hướng giảm giá so với đồng USD với mức độ nhẹ từ 2-3% Tài liệu tham khảo Bloombergview, 2016, The Fed's Best Policy: Wait and See http://www.bloombergview.com/articles/2016-01-27/the-fed-s-best-policy-wait-and-see Financial Time, 2016, When interest rate rise http://ig.ft.com/sites/when-rates-rise/#what-is-happening James Rickards, 2011, Currency Wars: The Making of the Next Global Crisis Penguin Press Jeff Maruda, 2012, International Corporate Finance 10th edition Cengage Learning Kyodo, 2016, Abe outlines ¥28 trillion stimulus package, The Japan Times Liên Việt post bank, 2016, Tỷ giá trung tâm NHNN - Bước tiến điều hành tỷ giá http://research.lienvietpostbank.com.vn/ty-gia-trung-tam-cua-nhnn-buoc-tien-moi-trongdieu-hanh-ty-gia ... cảnh sách tiền tệ số kinh tế lớn, bạn hàng chủ lực nước cho vay lớn Việt Nam giúp kinh tế có hướng hợp lý cho sách tỷ giá hối đối Sự đối lập sách tiền tệ kinh tế nhiên chủ yếu xu hướng nới lỏng ... chỉnh tỷ giá qua tỷ giá trung tâm, lấy giỏ tiền tệ gồm tám loại tiền làm trung gian tính giá trị đồng Việt Nam so với Đô la Mỹ Xét bối cảnh để hỗ trợ xuất việc làm hợp lý nhằm giữ cho giá trị Việt. .. giảm giá trị tiền tệ nước để kích thích tăng trưởng Tổng hợp lại thấy triển vọng chung quốc gia năm 2016 hầu hết thực thi sách tiền tệ nới lỏng Mỹ khả cao tăng lãi suất tức thực sách tiền tệ thắt