Nghiên cứu này tiến hành thu thập thông tin về khả năng thanh toán của 158 công ty đại chúng trong giai đoạn từ trước khi cổ phần hóa đến sau khi doanh nghiệp cổ phần hóa. Nghiên cứu sử dụng kiểm định Fiedman test và Wilcoxon Sign rank test để đánh giá sự khác biệt về khả năng thanh toán trước và sau khi cổ phần hóa.
KINH TẾ XÃ HỘI P-ISSN 1859-3585 E-ISSN 2615-9615 KHẢ NĂNG THANH TOÁN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NHÀ NƯỚC TRƯỚC VÀ SAU CỔ PHẦN HÓA LIQUIDITES IN THE FIRMS BEFORE AND AFTER EQUITIZATION Nguyễn Thị Xuân Hồng TÓM TẮT Nghiên cứu tiến hành thu thập thông tin khả tốn 158 cơng ty đại chúng giai đoạn từ trước cổ phần hóa đến sau doanh nghiệp cổ phần hóa Nghiên cứu sử dụng kiểm định Fiedman test Wilcoxon Sign rank test để đánh giá khác biệt khả toán trước sau cổ phần hóa Kết cho thấy, sau cổ phần hóa khả tốn hành khả tốn nhanh có cải thiện sau doanh nghiệp cổ phần hóa Nghiên cứu bước đầu phân tích nguyên nhân dẫn đến kết đưa số khuyến nghị liên quan đến khả tốn doanh nghiệp Từ khóa: Khả tốn; cổ phần hóa; doanh nghiệp cổ phần hóa ABSTRACT This research collected the liquidities of 158 puplic firms that had been privated in period from the previous to after Equitization Research using test Fiedman and Wilcoxon Sign rank test to compare liquidites previous and after privatization Results show that the current liquidity and quick liquidity improved after the firms privated Reserch found and analized the reason cause that improvements and suggest some recommendations invole liquidities of the firms Keywords: Liquidity; privatization; privated firms Khoa Kế toán - Kiểm tốn, Trường Đại học Cơng nghiệp Hà Nội Email: xuanhong@haui.edu.vn Ngày nhận bài: 05/01/2019 Ngày nhận sửa sau phản biện: 11/4/2019 Ngày chấp nhận đăng: 15/8/2019 GIỚI THIỆU Từ thức thực chủ trương cổ phần hóa (CPH) doanh nghiệp Nhà nước (DNNN) năm 1992 đến nay, Việt Nam đạt thành tựu định việc đổi lĩnh vực cơng nói chung cải thiện hiệu hoạt động doanh nghiệp nói riêng Khi DNNN, hầu hết hoạt động doanh nghiệp bị chi phối, cần có ý kiến đạo Nhà nước Quyền tự hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp có can thiệp từ cấp Các DNNN thường tạo điều kiện thuận lợi việc huy động vốn rộng rãi từ nhiều nguồn Khả huy động vốn DNNN thường dễ dàng mà không cần vào hệ số nợ khả toán thân doanh nghiệp Do vậy, DNNN tiêu khả tốn khơng thực quan tâm, trọng 124 Tạp chí KHOA HỌC VÀ CÔNG NGHỆ ● Số 53.2019 Sau CPH can thiệp Nhà nước giảm đáng kể Các doanh nghiệp chủ động việc định hoạt động sản xuất kinh doanh chủ động tìm kiếm, huy động nguồn vốn phục vụ sản xuất kinh doanh Sự “dễ dãi” việc cho vay tín dụng khơng doanh nghiệp DNNN Do khả tốn doanh nghiệp đối tác kinh doanh quan tâm, trọng Theo báo cáo tổng kết cơng trình nghiên cứu CPH giúp doanh nghiệp có tăng trưởng doanh thu lợi nhuận Ngồi ra, số tiêu tình hình tài hiệu kinh doanh DNNN sau CPH có cải thiện đáng kể có cải thiện khả toán, giải nợ xấu,… Các nhà quản trị doanh nghiệp lưu tâm đến khả tốn hơn, nhằm đảm bảo cho an tồn toán thuận lợi việc huy động vốn Từ đó, nâng cao hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Tuy nhiên, báo cáo nghiên cứu trước dừng lại việc sử dụng phương pháp so sánh thống kê mô tả để đánh giá thay đổi cải thiện việc toán khoản vay mà chưa đánh giá khả toán doanh nghiệp so sánh tiêu trước sau cổ phần hóa thơng qua cơng cụ kiểm định thích hợp Để đưa kết có tính thuyết phục tin cậy cải thiện khả toán doanh nghiệp, nghiên cứu sử dụng phương pháp so sánh cách mô tả thống kê kiểm định thống kê để đánh giá thay đổi khả toán doanh nghiệp thời điểm trước sau CPH thông qua lượng mẫu nghiên cứu gồm 158 doanh nghiệp CPH khoảng thời gian từ 2001 đến 2015 để qua đánh giá đổi mà CPH đem lại cho DNNN TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU Chủ đề liên quan đến cải thiện tình hình tài hiệu kinh doanh doanh nghiệp có khả tốn DNNN sau CPH nhiều học giả ngồi nước quan tâm Về tiêu tài chính, có nhiều nghiên cứu đề cập đến nghiên cứu Megginson & cộng (1994), Macquieira & Zurita (1996); Sun & Tong (2002), Boubraki & Cosset (2002), Harper (2002); Wei & cộng (2003), Omron (2009), Alipour ECONOMICS - SOCIETY P-ISSN 1859-3585 E-ISSN 2615-9615 (2012),… nhiều nghiên cứu dành cho doanh nghiệp ngành, khu vực kinh tế khác Riêng với khả tốn doanh nghiệp có nghiên cứu Oqdeh Nassar (2011), Omran (2007) cho thấy doanh nghiệp sau CPH có xu hướng giảm khả toán hành, khả toán nhanh có xu hướng tăng khả tốn tức thời Tại Việt Nam, có tương đối nhiều tác giả tiếp cận chủ đề thay đổi tình hình tài doanh nghiệp Amin Webster (1998); Tran cộng sự, (2006-2007), Phạm Đức Cường cộng (2013) đánh hiệu hoạt động DNNN sau CPH thông qua hệ số tài nghiên cứu Truong cộng (2006); Tran (2007), Nguyễn Thị Xuân Hồng (2016) Trong số nghiên cứu hầu hết quan tâm đến khả sinh lời mà không đề cập đến khả toán doanh nghiệp, Trong số nghiên cứu đề cập đến khả toán doanh nghiệp nghiên cứu Chu Thị Thu Thủy cộng (2015) DNNN CPH sàn giao dịch Thành phố Hồ Chí Minh nghiên cứu đánh giá khả tốn sau CPH DNNN mà khơng thấy khác biệt tiêu trước sau CPH Theo nghiên cứu Almajali cộng (2012), Maleya Muturi (2013) khả tốn có mối quan hệ tỷ lệ thuận với hiệu tài Do vậy, với mục tiêu xem xét thay đổi khả toán DNNN thời điểm sau so với trước CPH, tác giả bước đầu tiến hành nghiên cứu vấn đề này, làm tảng đánh giá hiệu tài DNNN CPH Đồng thời phân tích số nhận định dẫn đến khác biệt tiêu DNNN CPH DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU Doanh nghiệp lựa chọn mẫu doanh nghiệp nguyên DNNN thực CPH Để đánh giá hiệu hoạt động, liệu sử dụng chủ yếu báo cáo tài (BCTC) doanh nghiệp công khai hàng năm Tác giả tìm kiếm thu thập thơng tin nơi niêm yết chứng khoán doanh nghiệp (sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội Sàn giao dịch chứng khoán Hồ Chí Minh) kết hợp với khảo sát, thu thập BCTC trực tiếp từ doanh nghiệp Kết sau thu thập liệu, mẫu nghiên cứu gồm 158 BCTC doanh nghiệp CPH; có 127 doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán HNX, HOSE 31 doanh nghiệp chào bán cổ phiếu sàn OTC Dữ liệu thu thập gồm BCTC niên độ kế toán từ trước CPH năm đến sau doanh nghiệp CPH năm Sở dĩ tác giả thu thập BCTC DNNN trước CPH năm khó thu thập thông tin BCTC doanh nghiệp từ năm trở lên doanh nghiệp không công bố công khai BCTC Websites Tác giả thu thập BCTC doanh nghiệp sau CPH năm để so sánh, đánh giá biến động khả toán năm sau CPH Do doanh nghiệp khác thời gian CPH nên nhóm nghiên cứu thực phân nhóm liệu, khơng phụ thuộc vào năm dương lịch mà dựa vào thời điểm doanh nghiệp CPH Cụ thể, gọi năm CPH t = năm trước CPH gọi năm t-1 năm sau CPH t+1 t+2 Việc phân tích thực trước hết cách tính số tiêu đánh giá khả toán theo bảng Bảng Nhóm tiêu phản ánh hiệu suất khả toán doanh nghiệp Các tiêu phân tích Khả tốn hành Khả toán nhanh Khả tốn tức thời Cách tính Tổng tài sản ngắn hạn/Tổng Nợ ngắn hạn Tài sản ngắn hạn – Hàng tồn kho/Nợ ngắn hạn Tiền tương đương tiền/Nợ ngắn hạn Nguồn: Nguyễn Năng Phúc (2014) Các hệ số tính cho năm: năm trước CPH (t-1), năm CPH (t = 0) năm thứ sau CPH (t+1) năm thứ sau CPH (t+2) Để kiểm chứng cho thay đổi (nếu có) hệ số này, tác giả thực kiểm định thống kê thông qua kiểm định phi tham số (do mẫu nghiên cứu có phân bố khơng chuẩn) với phép thử Friedman Test để đánh giá khác biệt tỷ suất năm (từ năm trước cổ phần đến năm sau cổ phần) phép thử Wilcoxon Signed-Rank Test để đánh giá khác biệt năm với theo đôi (năm thứ sau CPH so với năm trước CPH, năm thứ hai sau CPH so với năm trước CPH; năm thứ hai so với năm thứ sau CPH) KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 4.1 Kết tổng quát Sau tính tốn tiêu phản ánh khả tốn doanh nghiệp năm (trước sau CPH), kết giá trị lớn nhất, nhỏ nhất, giá trị trung bình trung vị tiêu mô tả bảng Bảng Kết thống kê mơ tả khả tốn qua năm N Minimum Maximum Statistic Statistic Thanh toán hành năm t-1 Thanh toán hành năm t=0 Thanh toán hành năm t+1 Thanh toán hành năm t+2 Thanh toán nhanh năm t-1 Thanh toán nhanh năm t=0 Statistic Mean Std Deviation Statistic Std Statistic Error 1,50 0,10 1,13 158 0,20 9,76 158 0,27 11,58 1,63 0,12 1,52 158 0,25 13,02 1,71 0,11 1,42 158 0,16 6,98 1,63 0,09 1,18 158 0,10 5,30 1,06 0,09 0,78 158 0,16 7,22 1,17 0,11 1,09 No 53.2019 ● Journal of SCIENCE & TECHNOLOGY 125 KINH TẾ XÃ HỘI Thanh toán nhanh năm t+1 Thanh toán nhanh năm t+2 Thanh toán tức thời năm t-1 Thanh toán tức thời năm t=0 Thanh toán tức thời năm t+1 Thanh toán tức thời năm t+2 Valid N (listwise) P-ISSN 1859-3585 E-ISSN 2615-9615 158 0,15 4,92 1,21 0,10 0,96 158 0,08 6,58 1,20 0,09 1,08 158 0,01 2,57 0,35 0,05 0,48 158 0,01 2,37 0,38 0,04 0,50 158 0,01 7,68 0,44 0,07 0,84 158 0,01 5,14 0,39 0,05 0,62 158 Qua bảng thấy giá trị trung bình khả tốn năm trước CPH có thay đổi so với năm trước CPH Tuy nhiên, kết dựa kết thống kê mô tả độ tin cậy nào, nghiên cứu tiếp tục sử dụng kiểm định thống kê để đánh giá khác biệt việc áp dụng hai kiểm định bao gồm kiểm định Friedman kiểm định Wilcoxon Signed Rank 4.2 Kiểm định Friedman Kiểm định Friedman sử dụng để đánh giá mối liên hệ giá trị mẫu tiêu phân tích kiểm định phi tham số Giả thuyết kiểm định đặt là: Chỉ tiêu tài năm (các năm từ t-1 đến t+2) Nếu kết kiểm định có p > 0,05 chấp nhận giả thuyết, ngược lại tiêu tài năm có khác biệt Kết kiểm định Friedman phản ánh theo bảng Bảng Kết kiểm định Friedman khác biệt kỳ nghiên cứu Chỉ tiêu N Khả toán hành Khả toán nhanh Khả toán tức thời 158 158 158 Chi- Df Asymp Kết luận square Sig 19,572 0,000 Có khác biệt qua năm từ t-1 đến năm t+2 với độ tin cậy 99% 9,699 0,021 Có khác biệt qua năm từ t-1 đến năm t+2 với độ tin cậy 99% 0,706 0,872 Khơng có khác biệt qua năm từ t-1 đến năm t+2 Nguồn: Tác giả tự tổng hợp từ kết kiểm định Qua bảng 3, dễ dàng nhận thấy khả toán hành khả tốn nhanh DNNN có khác biệt từ trước đến sau CPH, khả tốn tức thời khơng có khác biệt Tuy nhiên, khác biệt diễn năm với năm kiểm định Friedman khơng thể điều Để đánh giá sâu khác biệt năm trước sau CPH, tác giả tiếp tục sử dụng kiểm định Wilcoxon Sign Rank Test tiêu khả toán hành khả tốn nhanh 126 Tạp chí KHOA HỌC VÀ CÔNG NGHỆ ● Số 53.2019 4.3 Kiểm định Wilcoxon Sign Rank test Kiểm định tiến hành tiêu theo cặp năm với giả thuyết kiểm định là: tiêu tài năm Nếu kết kiểm định có p > 0,05 chấp nhận giả thuyết Nếu p < 0,05 bác bỏ giả thuyết, vậy, tiêu tài nghiên cứu có khác biệt năm so với năm Kết kiểm định Wilcoxon trình bày bảng Nhìn vào bảng ta thấy trước sau cổ phần, Trung bình tiêu khả tốn hành khả toán nhanh lớn 1, chứng tỏ doanh nghiệp có đủ khả toán khoản nợ ngắn hạn Và khả tốn có thay đổi theo chiều hướng tốt sau CPH, trung bình khả toán hành năm t+1 tăng nhiều so với năm t-1 (tăng 0,21 lần), năm t+2 tăng 0,13 lần so với năm t-1 Khả tốn nhanh có tăng lên 0,15 lần năm t+1 so với năm t-1 tăng 0,14 lần năm t+2 so với năm t-1 Mặc dù có tăng lên sau so với trước CPH hai tiêu phản ánh khả toán khơng có cải thiện năm t+2 so với t+1, chí khả tốn hành có suy giảm Tuy nhiên, khả tốn doanh nghiệp mức tốt, số khả toán hành lớn 1,5 lần Điều cho thấy, doanh nghiệp đảm bảo an toàn hoạt động tốn Kết kiểm định Wilcoxon giá trị trung bình tiêu khả tốn hành tốn nhanh có dấu thay đổi năm t+1 so với năm t-1 mức tin cậy 99% Khả tốn nhanh năm t+2 có dấu hiệu thay đổi theo chiều hướng tăng lên so với năm t-1 với độ tin cậy 95% Khả toán hành năm t+2 tăng lên so với năm t-1 với độ tin cậy 90% Tất tiêu có dấu hiệu khác biệt có % doanh nghiệp cải thiện theo chiều hướng tăng lên lớn doanh nghiệp có chiều hướng giảm Qua đó, nhận thấy sau CPH, khả toán nợ ngắn hạn cải thiện tích cực so với trước cổ phần, làm giảm mức độ rủi ro toán doanh nghiệp Tuy nhiên, mức độ thay đổi sang đến năm thứ sau CPH khơng thực rõ ràng kiểm định khơng có dấu hiệu cho thấy có khác biệt Sự cải thiện khả tốn doanh nghiệp lý giải số lý sau: Theo Amin Webster (1998); Tran cộng sự, (20062007) với nhiều nỗ lực xử lý nợ xấu trước CPH tỷ lệ nợ xấu giảm cách đáng kể khơng khoản nợ đáng kể sau doanh nghiệp CPH Theo Tran cộng (2006-2007) khoản nợ doanh nghiệp giải cách lý tài sản để trả nợ, bán khoản nợ cho công ty mua bán nợ, đề nghị giãn nợ xóa nợ Và đặc biệt, giải pháp phổ biến nhất, chuyển nợ thành vốn góp, tức biến chủ nợ thành chủ sở hữu doanh nghiệp Ngoài ra, nghiên cứu Sjoholm (2006) cho sau CPH DNNN khó tiếp ECONOMICS - SOCIETY P-ISSN 1859-3585 E-ISSN 2615-9615 Bảng Kết kiểm định Wilcoxon tiêu khả toán Nội dung Trung Trung Trung Sự thay Sự thay bình bình bình đổi Trung đổi Trung (Trung vị) (Trung vị) (Trung vị) bình bình trước CPH năm thứ năm thứ (trung vị) (trung vị) sau CPH sau CPH năm năm t+1&t-1 t+2&t-1 t-1 t+1 t+2 Khả 1.50 (1.18) toán hành (lần) Khả 1,06 toán (0,81) nhanh (lần) 1.71 (1.26) 1,63 (1,22) 0,21 (0,08) 0,13 (0,04) 1,21 (0,92) 1,20 (0,87) 0,15 (0,11) 0,14 (0,06) Sự thay Kết kiểm định Wilcoxon đổi Trung Sự khác biệt năm t+1 Sự khác biệt năm Sự khác biệt năm t+2 bình & t-1 t+2 & t-1 & t+1 (trung vị) Z-Statistic % DN thay Z% DN thay Z-Statistic % DN thay năm (p-value) đổi theo Statistic đổi theo (p-value) đổi theo t+2&t+1 dự đoán dự đoán (p-value) dự đoán *** * -0,08 -3,04 79,49 -1,76 82,31 -0,69 82,42 (-0,04) (0,002)*** (0,079)* (0,492) 0,01 (0,06) -2,70*** (0,007)*** 75,05 -2,07** (0,038)** 79,5 -0,905 (0,365) 86,1 Nguồn: tác giả tự tổng hợp từ kết kiểm định Wilcoxon Ghi (*): độ tin cậy 99%; (**): độ tin cậy 95%; (***): độ tin cậy 90% Bảng Sự biến động số tiêu tài bình qn DNNN trước sau CPH Chỉ tiêu Tài sản ngắn hạn Hàng tồn kho Tiền tương đương tiền Nợ Phải trả Nợ ngắn hạn Nợ dài hạn Năm t-1 Năm t+1 491,373 130,674 129,632 657,660 392,856 264,804 628,186 171,081 205,914 824,971 440,656 384,315 Năm t+2 Chênh lệch năm t+1/t-1 Chênh lệch năm t+2/t-1 Chênh lệch năm t+2/t+1 Số tiền (Trđ) Tỷ lệ (%) Số tiền (Trđ) Tỷ lệ (%) Số tiền (Trđ) Tỷ lệ (%) 793,513 136,813 27,84 302,140 61,49 165,327 26,32 228,270 40,407 30,92 97,597 74,69 57,189 33,43 247,418 76,282 58,84 117,785 90,86 41,503 20,16 1,005,323 167,311 25,44 347,663 52,86 180,352 21,86 538,299 47,800 12,17 145,443 37,02 97,643 22,16 467,024 119,511 45,13 202,220 76,37 82,709 21,52 Nguồn: tác giả tự tổng hợp cận nguồn vốn vay khơng bảo trợ nhà nước Do vậy, theo nghiên cứu nợ phải trả doanh nghiệp (trong có nợ ngắn hạn) có có xu hướng giảm Tuy nhiên kết nghiên cứu nợ ngắn hạn bình quân doanh nghiệp mẫu nghiên cứu lại có xu hướng tăng lên (bảng 5) Theo kết thông kê bảng 5, năm sau CPH nợ phải trả doanh nghiệp tăng, thiên hướng lại tăng khoản vay dài hạn Cụ thể, năm t+1 nợ ngắn hạn bình quân tăng so với năm t-1 12,18%, năm t+2 tăng so với năm t-1 37,02% Theo nghiên cứu Tran cộng (2006-2007) đa số doanh nghiệp khơng có thay đổi sau CPH quan hệ với tổ chức tín dụng Trong điều kiện sau CPH, đa số doanh nghiệp nhận xét cách tích cực mối quan hệ tài với bạn bè, gia đình, cổ đơng người lao động doanh nghiệp Có thể tín hiệu tích cực mà sau CPH khoản nợ phải trả (trong có nợ ngắn hạn) doanh nghiệp tăng lên Một nguyên nhân khiến cho khả toán doanh nghiệp sau CPH có xu hướng tăng tăng lên tài sản ngắn hạn, hàng tồn kho khoản tiền, tương đương tiền năm thứ năm thứ hai sau CPH so với năm trước CPH Năm t+1 tài sản ngắn hạn bình quân tăng 27,84%, năm t+2 tăng 61,49% so với năm t-1 Tuy nhiên tốc độ tăng tài sản ngắn hạn năm t+1 t+2 tăng cao tốc độ tăng nợ ngắn hạn nên nợ ngắn hạn doanh nghiệp tăng khả toán doanh nghiệp tăng năm sau CPH so với năm trước CPH KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ Dựa vào kết kết kiểm định thống kê với độ tin cậy 90% thấy khả tốn hành khả tốn nhanh DNNN có tăng lên sau DNNN CPH, khả tốn tức thời khơng có dấu cho thấy có khác biệt so với thời gian trước CPH Khả toán hành doanh nghiệp sau CPH có cải thiện hệ số mức tương đối tốt (khả toán hành từ 1,5-1,7) Tuy nhiên để doanh nghiệp vừa đảm bảo khả toán khoản nợ, vừa trì đảm bảo khả kinh doanh khả tốn hành nên trì lên đến mức 2,0 Muốn doanh nghiệp nên cân đối đầu tư vào tài sản ngắn hạn tài sản dài hạn Đồng thời tăng cường tìm kiếm huy động nguồn vốn thông qua vốn chủ sở hữu Muốn vậy, doanh nghiệp huy động vốn thơng qua thị trường chứng khoán cách niêm yết giao dịch No 53.2019 ● Journal of SCIENCE & TECHNOLOGY 127 KINH TẾ XÃ HỘI cổ phiếu thông qua thị trường chứng khoán sàn giao dịch chứng khoán Như vậy, doanh nghiệp có khả huy động vốn mà khơng ảnh hưởng đến khả tốn Ngồi việc tạo điều kiện cho doanh nghiệp dễ dàng huy động vốn, thay đổi cấu tài trợ theo hướng phù hợp bớt phụ thuộc vào nguồn vốn vay ngân hàng niêm yết thị trường chứng khốn u cầu bắt buộc cơng bố thông tin giúp cho hoạt động quản trị cơng ty hồn thiện hơn, dân chủ hơn, hội khuếch trương hình ảnh doanh nghiệp mở rộng hơn, đồng thời, áp lực cổ đông cơng ty giảm tính khoản chứng khốn tăng lên Với khả toán nhanh sau CPH trì mức bình quân lớn (từ 1,0-1,2) hàng tồn kho bình quân doanh nghiệp sau CPH tăng lên với tỷ lệ tương đối cao Điều doanh nghiệp chưa có sách sản xuất, sách bán hàng tốt để giảm thiểu lượng hàng tồn kho doanh nghiệp Vì vậy, doanh nghiệp cần trọng đến đến sách quảng bá nhằm giảm thiểu tình trạng ứ đọng vốn kinh doanh, giúp cho việc quay vòng vốn lưu động tốt Ngồi ra, doanh nghiệp nên tính tốn dự trữ lượng hàng tồn kho phù hợp với kế hoạch sản xuất kinh doanh nhằm đảm bảo phục vụ kịp thời, đầy đủ cho sản xuất, bán hàng, tránh tình trạng dư thừa, ứng đọng, đồng thời cải thiện khả toán nhanh cho doanh nghiệp Với nghiên cứu định lượng dựa BCTC doanh nghiệp, khác biệt tích cực tiêu khả toán DNNN trước sau CPH hạn chế nghiên cứu chưa thể lý giải rõ ràng lại có cải thiện Do vậy, cần nghiên cứu định tính sâu tìm hiểu trả lời câu hỏi nghiên cứu hồn chỉnh hơn./ TÀI LIỆU THAM KHẢO [1] Alipour.M., 2012 Has privatization of state-owned enterprises in Iran led to improved performance? International Journal of Commerce and Management, 23(4), 2013, 281-305 [2] Amin.M.R, Webster L., 1998 Equitization of State Enterprises in Vietnam: Experience to date MPDF (Mekong Project Development Facility), Private Sector Discussions, 3, Hanoi [3] Aussenegg.W and Jelic R., 2002 Operating Performance of Privatized Companies in Transition Economies - The Case of Poland, Hungary and the Czech Republic EFMA 2003 Helsinki Meetings, 34-52 [4] Báo cáo tình hình thực nghị hội nghị lần thứ III lần thứ IX nghị đại hội X Đảng “Về tiếp tục xếp, đổi mới, phát triển nâng cao hiệu doanh nghiệp nhà nước” [5] Boubakri, N and Cosset, J.C., 2002 The financial and operating performance of newly privatized firms: Evidence from developing coutries Journal of financial, 53, 1081-1110 [6] Chu Thị Thu Thủy, Nguyễn Thanh Huyền, Ngô Thị Quyên, 2015 Phân tích nhân tố ảnh hưởng đến hiệu tài chính: Nghiên cứu điển hình cơng ty 128 Tạp chí KHOA HỌC VÀ CƠNG NGHỆ ● Số 53.2019 P-ISSN 1859-3585 E-ISSN 2615-9615 cổ phần phi tài niêm yết thị trường chứng khốn Hồ Chí Minh Tạp chí Kinh tế & phát triển, 215 (5/2015), 59-66 [7] Harper, J.T., 2002 The performance of privatized firms in the Czech Republic Journal of Banking Finance, 2002, 26(4), 621-649 [8] Megginson, W.L, Nash R.C, Randenborgh M.V., 1994 The Financial and Operating Performance of Newly Privatized Firms: An International Empirical Analysis The Journal of financial 49(2), 403-452 [9] Nguyễn Năng Phúc, 2014 Giáo trình Phân tích báo cáo tài NXB Đại học Kinh tế quốc dân [10] Nguyễn Thị Xuân Hồng, 2016 Phân tích tác động cổ phần hóa đến khả sinh lời doanh thu doanh nghiệp Nhà nước sau cổ phần hóa Việt Nam Tạp chí Kinh tế phát triển, 11(2016), 33-41 [11] Omran, 2007 Privatization, State ownership and Bank performance in Egypt World Development, 35(4), 714-733 [12] Oqdeh L N., Nassar M.A., 2011 Effects of Privatization on Firms Financial and Operating Performance: Evidence from Jordan Dirasat, Administrative Sciences, 38(1), 2011, 288-303 [13] Phạm Đức Cường cộng sự, 2013 Đánh giá chương trình CPH Việt Nam thơng qua tình hình tài kết kinh doanh DNNN thời hậu CPH Đề tài sở, Đại học Kinh tế quốc dân [14] Sjoholm, F., 2006 State owned enterprises and equitization in Vietnam Working paper 228, Stockholm school of Economics [15] Tran, G., 2007 The impact of corporate governance on the performance of privatized firms in Vietnam JEL Classification: G32, G34, L32, L33, P31 [16] Tran, T.C, Bui, V.D., Pham, D.T., Nguyen, K.A., Nguyen, H.L., Nguyen, T.L., Trinh, D.C., 2006 Vietnamese State-Owned Enterprises after Equitization: Performance, Emerging Issues, and Policy Recommendations Vietnams economic Management Review, 2006(1), 20-30 [17] Tran, T.C, Bui, V.D., Pham, D.T., Nguyen, K.A., Nguyen, H.L., Nguyen, T.L., Trinh, D.C., 2007 Vietnamese State-Owned Enterprises after Equitization: Performance, Emerging Issues, and Policy Recommendations Vietnams economic Management Review, 2007(2), 40-56 [18].Truong, L.D, Lanjouw, G Lensink, R., 2006 The impact of privatization on firm performance in a transition economy The case of Vietnam Economics of Transition, 14, 349-389 [19] Wei Z., Oscar V., D'Souza J., Hassan K., 2003 The financial and operating performance of China’s newly privatized firm Financial Management, 2003(32), 107 -126 AUTHOR INFORMATION Nguyen Thi Xuan Hong Faculty of Accouting - Auditing, Hanoi University of Industry ... Nhìn vào bảng ta thấy trước sau cổ phần, Trung bình tiêu khả toán hành khả toán nhanh lớn 1, chứng tỏ doanh nghiệp có đủ khả toán khoản nợ ngắn hạn Và khả tốn có thay đổi theo chiều hướng tốt sau. .. mơ tả khả tốn qua năm N Minimum Maximum Statistic Statistic Thanh toán hành năm t-1 Thanh toán hành năm t=0 Thanh toán hành năm t+1 Thanh toán hành năm t+2 Thanh toán nhanh năm t-1 Thanh toán. .. TECHNOLOGY 125 KINH TẾ XÃ HỘI Thanh toán nhanh năm t+1 Thanh toán nhanh năm t+2 Thanh toán tức thời năm t-1 Thanh toán tức thời năm t=0 Thanh toán tức thời năm t+1 Thanh toán tức thời năm t+2 Valid