Giáo trình tài chính quốc tế dùng cho các trường đại học

Do đó, khi đo mức độ mớ cứa kinh tế, cẩn thiết phải bố sung nliững hàng hoá tiềm năng có thể tham gia thương mại quốc tế, chứ không chỉ đơn thuần bao gồm những hàng hoá thực sự được xuất

PGS TS NGUYỄN VÂN TIẾN

TRONG TAI VIÊN TRUNG TẢM TRONG TAI QUỒC TÊ VIÊT NAM

" HÚ NHIÊM BÒ MÔN THANH TOAN QUỐC TÊ HOC VIÊN NGÁN HANG

Moi hành vi xâm pham bản quyén sẽ bi xử lý theo pháp luật.

N H À X U Ấ T B Ả N T H Ố N G K Ê

V ì n ê n t r í t h ứ c V iệ t N a m !

S in h v iê n h ă y d ù n g s á c h b ả n g ố c !

Wong muôn được góp sức vào sự nghiệp chung, đã thúc

ý IU tôi bièn soạn cuốn sách này Từ năm 1990, được chuyển

t i ế p ù m n g h i ê n c ứ u s i n h , t ô i t ậ p t r u n g n g h i ê n c ứ u l ĩ n h v ự c T ủ i chím Quốc tế với đề tài “Mối quan hệ giữa TỶ giá hối đoái và

C á n c â n t h a n h t o á n q u ố c t ê " Q u a t h ờ i g i a n c ô n g t á c t ạ i N g â n hàn í Ngoại thương Việt Nam từ 1994 dên ì 998, tôi dã tích luỳ đươí nhiêu kiến thức thực tể, đặc biệt lù vê lĩnh vực quản lý lìíỊoạ hôi, diều hành tỷ giá và các nghiệp vụ kinh íỉoưnh ngoại

© P G : T S Vguyễn V ă n T iến - H ọ c viện N g ả n h à n g

Nguyễn Văn Tiến

ĐT: 0912 11 22 30

© P G S T S N g u y ễ n V ă n T iến • H ọ c v iện N g à n h à n g

( ' l i á o t r ì n l i T ủ i c h i n h Í / I K H ti' 5

CHƯƠNG 1: ĐẠI CƯƠNG V Ề TÀI C H ÍN H Q UÔ C TÊ 13

2 TÀI CHÍNH QUỐC TÊ NGÀY CÀNG TRỞ NÉN QUAN TRỌNG 18

> 1 Thương mai quốc tê tăng so với thương mại nội địa 19 / 1 1 Bằng chứng tâng trưởng thương mại quồc tê 19

/ 1 2 Những nguyên nhân làm tăng trưởng thương mại quốc tẻ 22

2.2 Xu hướng toàn cầu hoá các thi trường tài chính 27

2.2 2 Những rủi ro trong quả trình toàn cầu hoá đầu tư 29

1.3 Những thành viên tham gia thị trường ngoại hối 48

2 NHỮNG VẤN ĐỂ cơ BẢN TRONG KINH DOANH NGOẠI HỐI 54

<Đ P G S T S N g u y ễ n V 3 n Tién ■ H ọ c v iệ n N g à n h à n g

6 G i á o t r ì n h T à i ( h ì n h q u ố c t ê

2.5 Tỷ giá mua, tỷ giá bán và lãi lỗ trong kinh doanh ngoại hối 69

2.7 Mua bán hộ, đấu cơ và kinh doanh chênh lệch tỷ giả 77 2.8 Tỷ giả chéo và kinh doanh chênh lệch tỷ giá chéo 81

CHƯ Ơ NG 3: C Á C N G H IỆ P v ụ NG O Ạ I HỐI PH Á I S IN H • • • 117

1 3 ứ n g d ụ n g g i a o d ịc h k ỳ h ạ n t r o n g k in h d o a n h n g â n h à n g 1 4 5

© P G S T S N g u y ễ n V ă n T ié n - H ọ c v iệ n N g à n h à n g

G i i / O t r ì n l i T à i c h i n h I / I i ổ t t é 7

2.3 ứng dung Swap vào tuấn hoàn trang thái tiền tệ 165

4 2 C á c c h iế n lư ợ c q u y ề n c h ọ n t iề n t ệ 1 9 8

6 CÁC THỪA SỐ TRONG NỂN KINH TÊ MỞ 280

© P G S T S N g u y ễ n V ă n Tién - H ọ c viện N g â n h à n g

8 G iá o trìn h T ủ i chính quốc tê

10 G iáo trìn h T à i chính quốc tê

( i i i i o n i n h I (// ( I I I n i l I/IIÓ I h ’ 1 I

3 H Ệ T H Ỏ N G T I É N T Ệ Q U Ố C T Ẻ T H Ờ I K Ỳ H Ậ U B W S 4 8 7

31 Cú s ố c giá d ấ u đ ầ u tiên và n h ữ n g h ậ u q u ả ti ếp t h e o 4 8 7 3^ T a o q u y ê n rút v ố n đ ặ c biệt - S D R 4 8 9

3 4 T h ị trư ờ n g n ộ i đ ịa v à th ị trư ờ n g E u r o c u r r e n c y 5 0 9

12 G iáo trìn li T à i chính quốc tê

© PGS TS Nguyễn Văn Tién - Học viện Ngàn hàng

ChitơHK I O ạ i ( liif iii’ vé T à i chinh quốc lê 13

CHƯƠNG 1

Đ Ạ I C Ư Ơ N G V Ề T À I C H Í N H Q U Ố C T Ế

Tài chính quốc tế được hình thành và phát triển trên cơ sở thương

rmại và chu c h u y ế n v ỏ n q u ố c tế N g à y n a y , c h ú n g ta đ a n g s ố n g trong

rmột thế giới phụ thuộc lẫn nhau, các nền kinh tế của các quốc gia tuy C(ó mức độ mở cửa khác nhau nhưng đều thuộc kinh tế thị trường mở Đ>iểu nàv nói lên rằng các quỏc gia không thể lự thoá mãn nhu cầu của

c h í n h m ì n h , m à phải tiến hà n h c h u y ê n m ô n ho á sản xuất và x u ấ t khẩ u nlhững mặt h à n g và d ị c h vụ c ó lợi t h ế s o s á n h , đ ồ n g thời n h ậ p khẩ u

nlhững hàng hoá và dịch vụ không có lợi thế so sánh Lợi ích rõ ràng từ thiương mại quốc tế được thê hiện ớ chỗ: người tiêu dùng mua được

hcùng hoa và d ị c h vụ rè hơn, c ò n nhà sản xuất thì bán d ư ợ c n h i ề u h à n g

hom Dựa trên cơ sờ lạ i thê so sánh, khi một quốc gia nhập khẩu một

lo>ại hang hoá nào đó sẽ ra tạo áp lực: (i) làm giảm giá loại hàng hoá

nàiy Sen xuất ừ trong nước, (ii) làm cho sản xuất loại hàng hoá này ờ

t r o n g nước c o lại N g ư ợ c lại, khi m ộ t q u ố c g i a xuất kh ấ u m ộ t h à n g hoá

nàto đc sẽ tạo áp lực: (i) làm giảm giá hàng hoá này ở nước ngoài, (ii) làim cho sản xuất ớ nước ngoài co lại.

Níột câu hỏi được đặt ra là: làm thê nào để biết được mức độ mơ cửra của các nền kinh tế? Rõ ràng là xu hướng tăng trưàng thượng mại

quiốc t í phản ánh mức độ mở cửa của các nền kinh tế ngày càng cao,

|àim clo quan hệ trong lình vực tiền tệ và chính sách vĩ mô giữa các iiưrớc Càng trớ nên phụ thuộc lản nhau hơn Kể từ sau chiến t r a n h Thế gicới ỉí tống doanh sô xuất khấu của toàn thế giới đã tãng lên đáng kể

và hiệr nay là trên 6.310 tỷ USD/năm Đế xác định chính xác mức độ mỏồr cửi, chúng ta tiến hành khảo sát các chỉ số mở cửa của một nển kinih tẽ trên cơ sở đó so sánh mức độ mở cửa, xem xét sự phụ thuộc và

ánlh hưVng lẫn n h a u g iữ a c á c q u ố c g i a , m à đ ạ c biệt là v ể lĩnh v ự c Tài

chíính cuốc tế.

0 F & G S TS N g u y ê n V â n T iến - H ọ c v i ệ n N g à n h à n g

14 CliươHíỊ I : Đ ạ i CIÍƠHỊỊ vé T à i chính quốc tê

m ạ i q u ố c tê trên t ổ n g sản p h ẩ m q u ố c n ộ i ( G D P ) T ỷ lệ xuất khẩiu, n h ậ p

k h ẩ u trên G D P c ủ a m ộ t sô' n ư ớ c đ ư ợ c b i ể u d i ễ n tại b ả n g 1.1 d ư ớ i đ â y

Báng 1.1: Các chi sô mơ cửa kinh tẻ năm 2000

C liiftfil V / D ạ i ( torn# vé T à i i l l inh (/nói rỡ 15

đirợc sản xuất và tiêu thụ nội địa Một phần xe hơi sản xuất ờ Mỹ dùng

đé xuất kháu, phán còn lại đê tiêu dùng trong nước Nhưng nếu xét về toàn cục thì ngành còng nghiệp xe hơi của Mỹ có thể coi là một ngành Cfing nghiệp có tính quốc tế, bởi vì nó phải cạnh tranh với các công ty nirớc ngoài ngay cá trên thị trường quốc tế và ngay cả trên thị trường

noi địa Do đó, khi đo mức độ mớ cứa kinh tế, cẩn thiết phải bố sung nliững hàng hoá tiềm năng có thể tham gia thương mại quốc tế, chứ không chỉ đơn thuần bao gồm những hàng hoá thực sự được xuất khẩu

và nhâp khẩu Xét từ góc độ này, (hì mức độ mở cửa kinh tế của Mỹ sẽ lớn hơn nhiểu so với các chi sô trên bảng 1.1 Với cánh đánh giá hiện đai này thì háu hết các quốc gia đều có mức độ mờ cửa lớn hơn so với cách đánh giá truyền thông, mà đậc biệt là đôi với những nước lớn phát triển.

© PGS TS Nguyễn Văn Tién - Học viện Ngàn hàng

16 Chươìii> I : Đ ụ i cươìHỊ về T à i chính quốc tê

Cũng theo quan điểm hiộn đại, bên cạnh chu chuyên hàng hoá và

d ị c h vụ g i ữ a c á c q u ố c g i a , đ ê đá n h g i á toàn diện m ứ c đ ộ m ở c ử a cùa

một nền kinh tế cần phải đánh giá mức độ mở cửa trong lĩnh vực chu chuyên vốn quốc tế là như thế nào Xu hướng quốc tê hoá các thị

trường tài c h í n h là m ộ t trong n h ữ n g phát triển c ơ bản s a u c h i ế n tranh

T h ê g i ớ i II M ộ t tr o n g nh ừĩìg x u h ư ớ n g pháĩ triển tiêu b i ế u đ ó là: T r o n g

khi các nhà đầu tư và những NHTW nước ngoài đầu tư những nguổn vốn tạm thời nhàn rỗi vào tín phiếu và trái phiếu kho bạc Mỹ, thì các

n g â n h à n g M ỹ lại m ờ r ộ n g tầm hoạt đ ộ n g c ủ a m ì n h trải k h ắ p trên toàn

thế giới Thu nhập từ các hoạt động kinh doanh ớ nước ngoài trớ thành một bộ phận quan trọng của các công ty đa quốc gia và những nhà đầu

tư quốc tế.

M ộ t quốc gia mờ cửa thị trường tài c h í n h sẽ mang lạ i cho người cư

trú những lợi ích nhất định Bởi vì, thông qua thị trường vốn quốc tế, nhà đầu tư trong nước được cung cấp những nguồn vốn bổ sung từ nước ngoài, khi mà không thể huy động trên thị trường tài chính nội địa Ngoài ra, thị trường tài chính quốc tê còn cho phép những nhà đầu tư tài chính tìm kiếm những cơ hội sinh lời cao hơn và giảm được rủi ro thông qua đa dạng hoá danh mục đầu tư quốc tế Xét từ góc độ này, thì thị trường tài c h í n h quốc tế đã cung cấp cho những nhà đầu tư tài chính những cơ hội đẩu tư tốt hơn mà thị trường nội địa không có sẵn Tuy

n h i ê n , khi một nền kinh tế đã liên kết với thị trường tài chính thế giới thì luôn phải'đứng trước thách thức về những biến động của thị trường quốc tế Trong một thế giới, mà ờ đó các thị trường là liên kết với nhau

sẽ làm cho các mức tăng trưởng kinh tế, lãi suất, tỷ giá, tỷ lệ lạm phát

Có rất nhiểu lý do khiến chúng ta cẩn nghiên cứu và hiểu biết vể

© PGS T3:Ngãyễn Văn Tién - Học viện Ngẳn hàng

và k í c h t h í c h n h ậ p k h á u h à n g hoá từ c á c nư ớ c c ó d ồ n g ti ền g i ả m giá

H a y n h i c u n g à n h sail xuất nội địa c ú a n ư ớ c M ỹ đ a n g đ ứ n g trước c u ộ c

c a n h tranh k h ó c liệt khi c á c c ô n g ty n ư ớ c n g o à i luôn tì m k i ế m biện pluíp n h a m l ă n g thị phán xuất kháu v à o Mỹ ; và đ â y đã trờ thành

nội dung cùa chính sách kinh tế - tiền tệ quốc gia Nguyên nhân xảy ra

là do các biến sô cùa nền kinh tế nội địa như mức lãi suất, tỷ giá và mức giá cả có sự lien kết chật chẽ với những diễn biến trên các thị trường quốc tế; do dó, vấn đề đạt ra là: (!) liệu các chính sách của chính phù có kha năng anh hướng một cách trung thực lên các biên sô này? (ii) chính sánh tiền tệ có thực sự ánh hướng lên mức lãi suất nội địa khi ĩĩìà các thị trường tài chính trên thê giới liên kết chạt chẽ với nhau? (iii) khi tỷ giá thay đối có làm thay đổi sức cạnh tranh quốc tế của các nhà

18 Chương I : D ạ i cươtitỊ vẻ T ủ i c liin h quốc tê

2 TÀI CHÍNH QUỐC TẾ NGÀY CÀNG TRỎ NÊN QUAN TRỌNG

Trước xu thế thương mại và chu chuyển vốn ngày càng được quốc

tê hoá, những sự kiện tài chính trong nước cũng nhu quốc tế có ành

h ư ớ n g n g a y lậ p tức trên p h ạ m vi toàn thê g i ớ i , d o đ ó m ọ i q u a n h ệ tà i

chính ngày càng trở nên được quốc té hoá. Thực tê cho thấy, những thị trường tài chính luôn liên kết chặt chẽ với nhau không những trong phạm vi quốc.gia mà trên cả phạm vi quốc tế, do đó những công ty và

n h ữ n g cá nhân tuy ở các quốc gia khác nhau nhưng luôn phải đôi tnật với những vấn để trên thị trường tài chính là rất giống nhau Quan hệ kinh tế giữa các quốc gia làm phát sinh nhu cầu sử dụng và trao đổi các đồng tiển của các quốc gia khác nhau TẶJê trao đổi giữa hai đồng tiển goj là tỳ giá Những thay đổi của tỷ giá ảnh hưởng sâu sấc đến doanh thu, chi phí và lợi nhuận của mỗi công ty và mỗi các nhân Điều này nói lên rằng nghiên cứu tài chínhh quốc tế là một vấn đề không thể thiếu được trong nền kinh tế mờ, bời vì:

Thứ nhất, giúp nhà quản trị nhận biết được những sự kiộn quốc tế

sẽ ảnh hưởng đến công ty là như thế nào, trên cơ sở đó để ra những hành động thích hợp để tận dụng khai thác những diễn biến có lợi; và đồng thời đưa ra các giải pháp nhằm tránh cho công ty khỏi những tổn thất.

Thứ hai, giúp nhà quản trị lư ờ n g trư ớ c những sự kiện có thể xảy

ra và từ đó đề ra những quyết sách hợp lý trước khi sự kiện xảy ra

cử, bùng nổ chiến tranh, thiết lập hoà bình .) đều có những ảnh hường ngay lập tức trên qui mô toàn cầu.

© PGS TS Nguyễn Vân Tiến - Học viện Ngản hàng

Chương I D ụ i í ươnạ vê T ủ i chinh quốc tè 19

2 1 T H Ư Ơ N G M Ạ I Q U Ô C T Ẻ T Ă N G s o V Ớ I T H Ư Ơ N G M Ạ I N Ộ I Đ Ị A

T h ư ơ n g m ạ i q u ố c t ế c ó tam qua n trọ n g và án h h ư ờ n g đ ế n m ứ c

s ó n g hà n g n g à y c ủ a c h ú n g ta N g à y nay , tro n g c á c g i a n h à n g bê n c ạ nh

n h ữ n g h à n g nội là n h ữ n g h à n g n g o ạ i đã trở n ê n p h ố b i ế n T r ên c á c đirờng p h ố c h ú n g ta h át g ậ p n h i ề u loại x e hơi đ ư ợ c sản xuấ t ờ c á c q u ô c

g ia k h á c n h a u T ạ i n h à c h ú n g ta c ỏ th ế th ư ờ n g th ứ c n h ữ n g lo ạ i c h è đ ặ c

biệt cua T r u n g Q u ố c , c à phê Brazil, w h i s k e y S c o t l a n d , bia T i ệ p và rượu

Viing Pháp Nhừng người tiêu dùng được hường các sản phẩm từ các

nirớc kh ác nha u mà đ ô i khi k h ó n g biết rằng c h ú n g là kết q u ả c ủ a m ột

quá trình thương mại và tài chính quốc tế phức tạp.

2 . 1 . 1 B Ằ N G C H Ứ N G T Ă N G T R Ư Ỏ N G T H Ư Ơ N G M Ạ I Q u ố c TE

T h ư ơ n g m ạ i đã c ó từ n g à n xưa Kế từ khi loài n g ư ờ i bắt đầ u thực

hiện ghi chép và thông kê, các số liệu cho thấy thương mại quốc tế luôn có tốc độ tàng trướng nhanh hơn so với thương mại nội địa Ví dụ,

ké từ năm 1950 thương mại quốc tế tăng trướng trung bình hàng năm là 6%/nàm, xấp xi gấp hai lán tốc độ tăng trường GDP cùa thê giới Trong

© P G S T S N g u y ễ n V ă n T ié n - H ọ c v i ệ n N g â n h à n g

2 0 c tì ươn ÍỊ / Đ ạ i cươniị về T à i chính quốc tê

Báng 1.2: Tổng giá trị xuât khẩu so với GDP toàn cáu.

Njjuonj International Finacial Statistics, 2001.

Ý nghĩa, tầm quan trọng của thương mại quốc tế được phản ánh thông qua các con số thống kê thương mại của các nước còng nghiệp phát triển Ví dụ, từ biểu đồ 1.1 cho thấy, tại Mỹ tỳ lệ hàng hoá và dịch

vụ nhập khẩu trong cơ cấu hàng hoá dịch vụ đã tăng lên 280 lần từ nilm

1962 đến 2002; tức tăng từ 6,8% vào năm 1962 lên 18% vào n;lm

2002 Biêu đổ 1.1 chỉ ra tỷ lệ hàng hoá và dịch vụ nhập khẩu trên tổng tiêu dùng; và biếu đồ 1.2 chi ra tỷ lệ xuất khẩu trên GDP Các biểu đồ chỉ ra rằng thương mại quốc tế, bao gồm xuất khẩu và nhập khẩu, ngày càng quan trọng đối với Mỹ, Anh, Canada, Đức, Pháp và các nước phái triển khác.

Biểu đồ cho thấy, ờ hầu hết các quốc gia, sự phụ thuộc vào nhập khẩu tăng lên đáng kế Ngày nay, nhập khẩu của nhiếu quốc gia đã lớn hơn 50% tống sô những gì mà dân chúng tiêu dùng Cần lưu ý trường hợp cùa Nhật, giá trị nhập khâu giảm là do giá hàng hoá nhập khẩu tính bằng JPY giảm, chứ không phải do khối lượng nhập khẩu giảm.

© PGS TS Nguyễn Vãn Tién - Học viện Ngân hàng