Pháp luật việt nam về hoạt động góp vốn của nhà đầu tư nước ngoài vào công ty cổ phần

24 Chương 2: QUY ĐỊNH CỦA PHÁP LUẬT HIỆN HÀNH VÀ KIẾN NGHỊ GÓP PHẦN HOÀN THIỆN PHÁP LUẬT ĐIỀU CHỈNH HOẠT ĐỘNG GÓP VỐN CỦA NHÀ ĐẦU TƯ NƯỚC NGOÀI VÀO CÔNG TY CỔ PHẦN.. Cùng với Luật Đầu t

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO

TRƯỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHỆ TP HỒ CHÍ MINH

KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP

PHÁP LUẬT VIỆT NAM VỀ HOẠT ĐỘNG GÓP

VỐN CỦA NHÀ ĐẦU TƯ NƯỚC NGOÀI

VÀO CÔNG TY CỔ PHẦN

Ngành: LUẬT KINH TẾ

Giảng viên hướng dẫn : PGS.TS BÀNH QUỐC TUẤN

Sinh viên thực hiện : NGUYỄN THỊ TỐ UYÊN

MSSV: 1511270166 Lớp: 15DLK03

TP Hồ Chí Minh, 2019

KHOÁ LUẬN TỐT NGHIỆP

PHÁP LUẬT VIỆT NAM VỀ HOẠT ĐỘNG GÓP

VỐN CỦA NHÀ ĐẦU TƯ NƯỚC NGOÀI

LỜI CẢM ƠN

Để hoàn thành bài khóa luận tốt nghiệp này, em đã nhận được nhiều sự đóng góp ý kiến và giúp đỡ nhiệt tình của thầy cô, gia đình và bạn bè

Trước hết em xin được bày tỏ lòng biết ơn đến quý thầy, cô giáo trong khoa Luật

trường Đại học Công nghệ Thành phố Hồ Chí Minh đặc biệt em xin gửi lời cảm ơn

chân thành nhất tới thầy Bành Quốc Tuấn đã quan tâm giúp đỡ, hướng dẫn em hoàn thành tốt khóa luận này trong thời gian qua

Với điều kiện thời gian cũng như kinh nghiệm còn hạn chế của một sinh viên cuối khóa, bài khóa luận không tránh khỏi còn một số thiếu sót Em rất mong nhận được

sự chỉ bảo, đóng góp ý kiến của các thầy cô để em có điều kiện bổ sung, nâng cao kiến thức của mình, hoàn thiện công tác nghiên cứu, học tập và công việc thực tiễn

về sau

Em xin chân thành cảm ơn!

Sinh viên (ký tên, ghi đầy đủ họ tên)

Nguyễn Thị Tố Uyên

LỜI CAM ĐOAN

Tôi tên Nguyễn Thị Tố Uyên, MSSV:1511270166

Tôi xin cam đoan các số liệu, thông tin sử dụng trong bài Khoá luận tốt nghiệp này được thu thập từ nguồn tài liệu khoa học chuyên ngành

Nội dung trong khoá luận KHÔNG SAO CHÉP từ các nguồn tài liệu khác

Nếu sai sót tôi xin hoàn toàn chịu trách nhiệm theo qui định của nhà trường và pháp luật

Sinh viên

( ký tên, ghi đầy đủ họ tên)

Nguyễn Thị Tố Uyên

DANH MỤC THUẬT NGỮ VIẾT TẮT

Cụm từ viết tắt Nguyên văn cụm từ viết tắt Nghĩa của cụm từ viết tắt

MỤC LỤC

PHẦN MỞ ĐẦU 1

1 Lý do chọn đề tài 1

2 Mục đích nghiên cứu 2

3 Phạm vi, đối tượng nghiên cứu của đề tài 2

4.Tổng quan tình hình nghiên cứu liên quan đến đề tài 2

5 Phương pháp nghiên cứu 3

6 Kết cấu của khóa luận 3

Chương 1: KHÁI QUÁT TỔNG QUAN VỀ VẤN ĐỀ GÓP VỐN CỦA NHÀ ĐẦU TƯ NƯỚC NGOÀI VÀO CÔNG TY CỔ PHẦN 4

1.1 Khái niệm và phân loại nhà đầu tư nước ngoài; công ty cổ phần 4

1.1.1 Khái niệm nhà đầu tư nước ngoài, công ty cổ phần 4

1.1.2 Phân loại nhà đầu tư nước ngoài. 5

1.2 Khái niệm, đặc điểm, phân loại hoạt động góp vốn vào công ty cổ phần của nhà đầu tư nước ngoài 6

1.2.1 Khái niệm hoạt động góp vốn của nhà đầu tư nước ngoài 6

1.2.2 Đặc điểm hoạt động góp vốn của công ty cổ phần 7

1.2.3 Phân loại hoạt động góp vốn của nhà đầu tư nước ngoài 9

1.3 Qúa trình phát triển của pháp luật Việt Nam về hoạt động góp vốn của nhà đầu tư nước ngoài vào doanh nghiệp Việt Nam 22

1.3.1 Giai đoạn trước 1987 22

1.3.2 Giai đoạn 1987 đến 1990 22

1.3.3 Giai đoạn 1990 đến 2005 22

1.3.4 Giai đoạn 2005 đến 2014 23

1.3.5 Giai đoạn 2014 đến nay 24

Chương 2: QUY ĐỊNH CỦA PHÁP LUẬT HIỆN HÀNH VÀ KIẾN NGHỊ GÓP PHẦN HOÀN THIỆN PHÁP LUẬT ĐIỀU CHỈNH HOẠT ĐỘNG GÓP VỐN CỦA NHÀ ĐẦU TƯ NƯỚC NGOÀI VÀO CÔNG TY CỔ PHẦN 27

2.1 Nội dung điều chỉnh của pháp luật về góp vốn của nhà đầu tư nước ngoài vào công ty cổ phần 27

2.1.1 Một số điều kiện tham gia góp vốn của nhà đầu tư nước ngoài vào công ty cổ phần 27

2.1.2 Hình thức và thủ tục 31

2.1.3 Quy định về mức góp vốn của nhà đầu tư nước ngoài 36

2.2 Thực tiễn hoạt động góp vốn của nhà đầu tư nước vào doanh nghiệp Việt Nam 38

2.3 Giải pháp góp phần hoàn thiện về hoạt động góp vốn của nhà đầu tư nước ngoài vào doanh nghiệp Việt Nam 42 KẾT LUẬN 54 TÀI LIỆU THAM KHẢO 55

là chủ trương nhất quán của Chính phủ Việt Nam trong việc coi đầu tư nước ngoài

là một bộ phận hữu quan của nền kinh tế Đặc biệt, Luật Đầu tư trong nước năm

2014 đã tạo ra sự thống nhất trong hệ thống pháp luật về đầu tư, tạo sân chơi bình đẳng, không phân biệt đối xử giữa các nhà đầu tư Cùng với Luật Đầu tư, Chính phủ

đã ban hành một loạt các văn bản pháp luật tháo gỡ các khó khăn vướng mắc, trở ngại trong hoạt động của đầu tư nước ngoài, tuỳ từng hoàn cảnh, Chính phủ đã có những biện pháp hỗ trợ doanh nghiệp trong xây dựng hạ tầng cơ sở, như đường giao thông, hệ thống cấp-thoát nước, hoàn chi phí ứng trước xây dựng đường điện tới chân hàng rào, giảm giá, phí tiến tới quy định một giá điện, nước, cước viễn thông, vận tải Cho doanh nghiệp nước ngoài nhằm giảm chi phí đầu vào, giúp tăng năng lực cạnh tranh Mặc dù đạt được những kết quả khả quan, song đầu tư nước ngoài thời gian qua cũng bộc lộ những điểm cần hoàn thiện để đạt mục tiêu thu hút mạnh

mẽ hơn nguồn vốn này Một trong những điểm mấu chốt là cần hoàn thiện tư duy kinh tế Những vấn đề đặt ra cho nhà nước và các cơ quan có liên quan cũng như các doanh nghiệp trong nước về thực trạng và những giải pháp cho tình hình hiện nay đang được dư luận quan tâm Vì vậy em chọn đề tài này để nghiên cứu với mục đích muốn hiểu rõ hơn được phần nào về đầu tư nước ngoài vào Việt Nam

2 Mục đích nghiên cứu

Báo cáo nghiên cứu vấn đề pháp luật góp vốn của nhà đầu tư nước ngoài trong các công ty cổ phần Việt Nam theo quy định của pháp luật Việt Nam và thành tựu đạt được khi áp dụng pháp luật này, từ đó tìm ra những vấn đề còn tồn tại, nguyên nhân của những hạn chế, tồn tại đó, phân tích một số rủi ro trong hoạt động góp vốn và đề xuất các kiến nghị phục vụ cho việc hoàn thiện pháp luật này

3 Phạm vi, đối tượng nghiên cứu của đề tài

* Đối tượng nghiên cứu của đề tài

Đối tượng nghiên cứu của báo cáo là những quy định, chế định pháp luật góp vốn của nhà đầu tư nước ngoài trong các doanh nghiệp Việt Nam theo Luật Đầu tư năm 2014, Luật Doanh nghiệp năm 2015 và các văn bản hướng dẫn thi hành hai văn bản này,

* Phạm vi nghiên cứu của đề tài

Báo cáo chỉ nghiên cứu tập trung một số vấn đề pháp lý cơ bản nhất liên quan đến hình thức góp vốn của nhà đầu tư nước ngoài trong công ty cổ phần Việt Nam, như quy định về hình thức góp vốn; quyền và nghĩa vụ của nhà đầu tư nước ngoài khi thực hiện góp vốn quy định về nhà đầu tư nước ngoài; mức góp vốn; các hình thức góp vốn; thủ tục góp vốn và tài khoản góp vốn , nguyên nhân của những hạn chế, tồn tại trong hoạt động góp vốn, phân tích một số rủi ro trong hoạt động góp vốn từ đó đưa ra giải pháp hoàn thiện pháp luật này

4.Tổng quan tình hình nghiên cứu liên quan đến đề tài

Hoạt động góp vốn của nhà đầu tư nước ngoài vào doanh nghiệp Việt Nam là lĩnh vực được nhiều người quan tâm, khai thác Tiêu biểu là các bài viết như : “ Nghiên cứu điều chỉnh chính sách đầu tư trực tiếp nước ngoài ở Việt Nam đến 2020” – Đề tài nghiên cứu khoa học cấp nhà nước của Tiến sĩ Nguyễn Thị Tuệ Anh ( 2012); “ Thực trạng và đóng góp của đầu tư trực tiếp nước ngoài đối với sự phát triển kinh tế - xã hội ở Việt Nam của đồng tác giả Nguyễn Thị Mai Hương và Trần Thị Mơ tại Tạp chí khoa học và công nghệ lâm nghiệp số 3 năm 2014; “ Góp vốn và hậu quả pháp lý của hành vi góp vốn theo pháp luật Việt Nam” – Luận văn thạc sĩ của Lưu Thu Hà ( 2015); “ Thu hút vốn đầu tư trực tiếp vào Việt Nam và một số vấn đề đặt ra” của Văn Thị Thái Thu tại tạp chí tài chính 2019,… Dựa vào những cơ

sở được thừa kế từ những thành tựu nghiên cứu đã đạt được của những người đi trước kết hợp với kiến thức đã học tập, tích lũy từ thầy cô, nhà trường em sẽ phân tích chuyên sâu về các khía cạnh, điều kiện hoàn cảnh về tình hình góp vốn của nhà đầu tư nước ngoài hiện nay

5 Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu quan niệm về góp vốn trong các doanh nghiệp Việt Nam; sự cần thiết huy động vốn theo hình thức này; tổng quan quá trình phát triển của pháp luật quy định về hình thức này; nghiên cứu, phân tích và bình luận các quy phạm góp

4

vốn của nhà đầu tư nước ngoài; đánh giá khái quát thành tựu đạt được khi áp dụng pháp luật về góp vốn, của nhà đầu tư nước ngoài trong các doanh nghiệp Việt Nam; tìm ra những vấn đề còn tồn tại, nguyên nhân của những hạn chế, tồn tại đó, phân tích một số rủi ro trong hoạt động góp vốn và một số kiến nghị hoàn thiện pháp luật này

6 Kết cấu của khóa luận

Ngoài phần mở đầu, kết luận và danh mục tài liệu tham khảo, nội dung khóa luận gồm 2 chương:

Chương 1: Khái quát tổng quan về vấn đề góp vốn của nhà đầu tư nước ngoài vào công ty cổ phần

Chương 2: Quy định của pháp luật hiện hành và kiến nghị góp phần hoàn thiện pháp luật điều chỉnh hoạt động góp vốn của nhà đầu tư nước ngoài vào công

ty cổ phần

Chương 1: KHÁI QUÁT TỔNG QUAN VỀ VẤN ĐỀ GÓP VỐN CỦA NHÀ ĐẦU TƯ NƯỚC NGOÀI VÀO CÔNG TY CỔ PHẦN

1.1 Khái niệm và phân loại nhà đầu tư nước ngoài; công ty cổ phần

Đầu tư nước ngoài có ý nghĩa hết sức quan trọng đối với sự phát triển kinh tế

- xã hội của các nước đang phát triển nói chung và Việt Nam nói riêng Về mặt bản chất, đầu tư nước ngoài là hành vi của nhà tư bản đem tài sản của mình ra khỏi biên giới quốc gia để kinh doanh nhằm tìm kiếm lợi nhuận Lý giải cho hoạt động đầu tư nước ngoài có nhiều nguyên nhân khác nhau: Xét trên phương diện kinh tế quốc tế,

đó là sự chênh lệch về trình độ phát triển giữa các quốc gia và những trở ngại trong hoạt động thương mại quốc tế Dưới góc độ của một nhà đầu tư, đó là nhu cầu về một thị trường có trình độ thấp hơn với nguồn nguyên liệu dồi dào, sức tiêu thụ lớn

và nhân công giá rẻ - làm giảm đến mức thấp nhất chi phí sản xuất Trên cơ sở đó, một xu hướng đã trở nên phổ biến trên phạm vi toàn cầu là việc các doanh nghiệp chuyển vốn, tài sản và công nghệ ra những nước có môi trường đầu tư kém hơn để thu được lợi nhuận cao hơn Ở Việt Nam, đầu tư nước ngoài diễn ra dưới nhiều hình thức, nhưng phổ biến nhất là NĐTNN thực hiện hoạt động góp vốn của các doanh nghiệp Việt Nam

1.1.1 Khái niệm nhà đầu tư nước ngoài, công ty cổ phần

Đầu tư kinh doanh: Đầu tư kinh doanh là việc nhà đầu tư bỏ vốn đầu tư để thực hiện hoạt động kinh doanh thông qua việc thành lập tổ chức kinh tế; đầu tư góp vốn, mua cổ phần, phần vốn góp của tổ chức kinh tế; đầu tư theo hình thức hợp đồng hoặc thực hiện dự án đầu tư1

Nhà đầu tư nước ngoài: Nhà đầu tư nước ngoài là cá nhân có quốc tịch nước ngoài, tổ chức thành lập theo pháp luật nước ngoài thực hiện hoạt động ĐT kinh do-anh tại Việt Nam2 Như vậy, sẽ có hai đối tượng “thực hiện hoạt động đầu tư”:

- Đối tượng 1: Đối tượng đã bỏ vốn để thực hiện hoạt động đầu tư;

- Đối tượng 2: Là pháp nhân mới được hình thành để thực hiện dự án đầu tư (đối với trường hợp dự án đầu tư có thành lập pháp nhân mới)

6

Theo thông tư 19/ 2014/ TT-NHNH, NĐTNN bao gồm: Người không cư trú

là tổ chức, cá nhân thực hiện hoạt động đầu tư trực tiếp nước ngoài tại Việt Nam dưới các hình thức đầu tư trực tiếp theo quy định của pháp luật đầu tư Vì vậy cần

có một khái niệm thống nhất về NĐTNN vào Việt Nam

Công ty cổ phần: Công ty cổ phần là loại hình doanh nghiệp trong đó vốn điều lệ được chia thành nhiều phần bằng nhau được gọi là cổ phần, cổ phần được phát hành ra thị trường nhằm mục đích huy động vốn, người sở hữu cổ phần được gọi là cổ đông

1.1.2 Phân loại nhà đầu tư nước ngoài

- Cá nhân nước ngoài:

Cá nhân nước ngoài là người không mang quốc tịch Việt Nam, cư trú tại nước ngoài hoặc tại Việt Nam, bao gồm cả người có quốc tịch hoặc không quốc tịch Sự tương thích trong cách xác định tổ chức và cá nhân nước ngoài giữa các văn bản pháp luật đối với cơ quan quản lý và đối tượng áp dụng đã có sự thống nhất giữa các quy phạm điều chỉnh hoạt động này

1.2 Khái niệm, đặc điểm, phân loại hoạt động góp vốn vào công ty cổ phần của nhà đầu tư nước ngoài

Cùng với yếu tố con người, vấn đề vốn có vai trò hết sức trong hoạt động sản xuất kinh doanh Lựa chọn hình thức doanh nghiệp có quy mô lớn, vốn cần huy động lớn thì việc thành lập công ty cổ phần là loại hình doanh nghiệp mà nhiều nhà

đầu tư nghĩ tới Bằng những ưu thế của công ty cổ phần về phương thức huy động vốn, đặc biệt qua hình thức phát hành chứng khoán ra công chúng chỉ trong một thời gian ngắn, công ty cổ phần đã vượt xa các hình thức về khả năng tận dụng các nguồn vốn trong xã hội CTCP là loại hình công ty phổ biến ở những nước có nền kinh tế thị trường phát triển Ưu điểm nổi bật của CTCP là khả năng công khai huy động vốn, tạo lập nguồn vốn khổng lồ đầu tư vào kinh doanh và sự mềm dẻo trong việc sử dụng vốn phù hợp với hoạt động kinh doanh

1.2.1 Khái niệm hoạt động góp vốn của nhà đầu tư nước ngoài

Định nghĩa vốn: Vốn của doanh nghiệp nói chung là giá trị được tính bằng tiền của những tài sản thuộc quyền sở hữu hoặc sử dụng hợp pháp của doanh nghiệp, được sử dụng trong kinh doanh nhằm mục đích sinh lợi Cũng như các chủ thể kinh doanh khác, để tiến hành các hoạt động kinh doanh, CTCP phải có vốn Là loại hình công ty đối vốn điển hình nên vấn đề vốn của CTCP là hết sức phức tạp, được tiếp cận dưới nhiều góc độ, dựa trên những tiêu chí khác nhau Căn cứ vào nguồn gốc hình thành, vốn của CTCP được chia thành: vốn chủ sở hữu (vốn tự có)

Góp vốn: Vốn đầu tư dự án là tổng các nguồn vốn góp vào một dự án đầu tư

để thực hiện dự án đó Vốn đầu tư có thể bao gồm: Vốn điều lệ của doanh nghiệp (góp một phần hoặc góp toàn bộ), Vốn vay từ ngân hàng, Vốn góp của các nhà đầu

tư khác vào dự án đó Một doanh nghiệp có thể có nhiều dự án đầu tư hoặc chỉ có

1 dự án đầu tư tùy vào tiềm lực tài chính của doanh nghiệp

1.2.2 Đặc điểm hoạt động góp vốn của công ty cổ phần

Huy động vốn là việc tìm ra một nguồn tiền có thể thực thi một ý tưởng hay

dự án cụ thể nào đó Điều quan trọng là CTCP phải có một tỉ lệ vốn vay trên vốn cổ phần hợp lí để phản ánh thế mạnh tài chính của công ty, vừa tạo niềm tin cho các đối tác của mình, CTCP là hình thức đáp ứng nhu cầu vốn cho nền kinh tế CTCP

Đối với CTCP, ngoài những hình thức huy động truyền thống, CTCP còn phát hành chứng khoán mà đặc trưng là phát hành cổ phiếu và trái phiếu rộng rãi trong công chúng để thu hút lượng tiền nhàn rỗi trong xã hội Đây là hai phương thức huy động vốn phản ánh những nét đặc trưng trong cấu trúc vốn của CTCP đồng thời thể hiện thế mạnh về khả năng huy động vốn của CTCP so với các loại hình doanh nghiệp khác Trong khi đó doanh nghiệp tư nhân và công ty hợp danh không được phát hành bất kì loại chứng khoán nào3

, công ty trách nhiệm hữu hạn không được phát hành cổ phần 4.Những lợi thế của huy động vốn trong thị trường chứng khoán: Huy động một nguồn vốn lớn do mở rộng đối tượng huy động; giảm chi phí huy động vốn do tiếp cận trực tiếp với các nhà đầu tư; chứng khoán là hình thức đầu tư hấp dẫn vì có nhiều loại phong phú, đa dạng phù hợp với những nhu cầu đầu tư khác nhau

- Những ưu thế của CTCP trong việc thu hút các nhà đầu tư nước ngoài góp vốn

CTCP có cấu trúc vốn linh hoạt, đáp ứng nhu cầu đa dạng của người đầu tư Cấu trúc vốn của CTCP bao gồm vốn chủ sở hữu và vốn vay Một đặc điểm quan trọng trong cấu trúc vốn điều lệ của công ty là vốn điều lệ có thể chia thành nhiều loại cổ phần có tính chất pháp lý khác nhau.Theo Luật doanh nghiệp, CTCP phải có

cổ phần phổ thông, có thể có cổ phần ưu đãi hoàn lại, cổ phần ưu đãi biểu quyết, cổ phần ưu đãi cổ tức và các cổ phần ưu đãi khác do Điều lệ công ty quy định Mỗi

3

Xem Khoản 3 Điều 172 và Khoản 2 Điều 183 Luật Doanh nghiệp 2015

4 Xem Khoản 3 Điều 47 và Khoản 3 Điều 73 Luật Doanh nghiệp 2015

loại cổ phần đem lại lợi ích nhất định, đáp ứng yêu cầu đa dạng của nhà đầu tư Tùy thuộc vào tình hình tài chính, vào tâm lý của các nhà đầu tư mà họ có sự lựa chọn khác nhau Các cổ phần trong vốn điều lệ của CTCP đã đáp ứng được nhu cầu đa dạng của họ Nhà đầu tư có thể lựa chọn đơn giản và ít rủi ro hơn là mua trái phiếu doanh nghiệp do công ty phát hành Theo quy định của Luật doanh nghiệp, CTCP

có thể tạo lập cơ cấu vốn vay linh hoạt với các khoản vay có tính chất pháp lý khác nhau bằng việc phát hành trái phiếu thường, trái phiếu chuyển đổi và các loại trái phiếu khác

Cổ phần có mệnh giá nhỏ kết hợp với tính thanh khoản và chuyển nhượng được đã khuyến khích mọi tầng lớp dân chúng đầu tư Mệnh giá cổ phiếu được quy định thống nhất là 10.000 đồng5.

Về nguyên tắc, một người sở hữu một cổ phiếu trở lên có thể trở thành cổ đông của công ty Với mệnh giá nhỏ như vậy, CTCP đã khuyến khích mọi tầng lớp trong xã hội góp vốn đầu tư đặc biệt cả tầng lớp cán bộ công chức Tính thanh khoản của cổ phần là nói đến khả năng dễ dàng chuyển đổi thành tiền của cổ phiếu Nhờ khả năng chuyển nhượng tự do, cổ đông có thể rút vốn

ra bất kỳ lúc nào bằng cách bán cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Vì những lý

do nào đó, cổ đông có thể không muốn tiếp tục quá trình đầu tư của mình ở công ty Khi đó họ có quyền tự do chuyển nhượng cổ phần của mình cho người khác Việc chuyển nhượng vốn trong CTCP không phải là vấn đề gì quá phức tạp, khó khăn Chuyển nhượng cổ phần có nghĩa là chuyển nhượng phần quyền sở hữu đối với công ty của cổ đông cho người khác Nhiều trường hợp, giá chuyển nhượng cổ phần không tương đương với mệnh giá cổ phần Giá của cổ phần phụ thuộc vào yếu tố thị trường và tình hình tài chính của công ty Như vậy, các cổ đông hy vọng tìm kiếm lợi nhuận không những ở khoản cổ tức cao mà còn ở khả năng giá trị cổ phần đó sẽ tăng lên khi công ty hoạt động kinh doanh tốt, họ có thể chuyển nhượng cổ phần với giá cao hơn khoản tiền đã bỏ ra

Trong CTCP, nhà đầu tư tách khỏi quản lý công ty Cổ đông không phải ai cũng có đủ điều kiện thành lập, quản lý công ty cũng như có được sự nhạy cảm về hoạt động kinh doanh , quản lý Với đặc điểm trong tổ chức quản lý của CTCP là tách chức năng quản lý khỏi chức năng sở hữu, việc quản lý điều hành công ty được giao cho Hội đồng quản trị, đáp ứng được mong mỏi của các nhà đầu tư, họ không phải bận bịu với việc quản lý công ty Các nhà đầu tư có thể trở thành cổ đông ở nhiều CTCP khác nhau Mặc dù vậy về mặt pháp lý, quyền của cổ đông phổ thông

5 Xem Điều 10 Luật Chứng khoán 2010

10

vẫn được bảo đảm là quyền tham dự và quyền biểu quyết tất cả các vấn đề thuộc thẩm quyền Đại hội đồng cổ đông được quy định trong Điều lệ công ty

1.2.3 Phân loại hoạt động góp vốn của nhà đầu tư nước ngoài

Vốn trong CTCP được hiểu là số lượng tiền cần thiết mà công ty dùng vào cho các hoạt động sản xuất kinh doanh Công ty cổ phần có hai cách để huy động vốn: tăng vốn chủ sở hữu và tăng vốn vay

– Huy động vốn chủ sở hữu từ: Vốn góp ban đầu, lợi nhuận không chia, vốn

từ phát hành cổ phiếu

– Huy động vốn nợ từ: Tín dụng ngân hàng, tín dụng thương mại, phát hành trái phiếu

1 Vốn tự góp ban đầu

Khi doanh nghiệp được thành lập, bao giờ chủ đầu tư cũng phải đầu tư một

số vốn nhất định Khi nói đến nguồn vốn tự có của doanh nghiệp, bao giờ cũng phải xem xét hình thức sở hữu của doanh nghiệp đó, vì nó sẽ quyết định tính chất và hình thức tạo vốn tự có của chủ sở hữu doanh nghiệp

Đối với doanh nghiệp nhà nước (thuộc sở hữu nhà nước) nguồn vốn tự có ban đầu chính là vốn đầu tư của ngân sách nhà nước Trong công ty tư nhân, chủ doanh nghiệp phải có đủ vốn pháp định cần thiết để xin đăng ký thành lập doanh nghiệp Vốn pháp định là mức vốn tối thiểu phải có theo quy định của pháp luật để thành lập doanh nghiệp

Đối với CTCP, nguồn vốn do các cổ đông đóng góp là yếu tố quyết định để hình thành công ty Mỗi cổ đông là mỗi chủ sở hữu của công ty và chỉ chịu trách nhiệm hữu hạn trên giá trị số cổ phần mà họ nắm giữ Tuy nhiên, các CTCP cũng có một số dạng tương đối khác nhau, do đó cách thức huy động vốn cổ phần cũng khác nhau Trong thực tế, vốn tự có của chủ doanh nghiệp thường lớn hơn nhiều so với vốn pháp định, nhất là sau một thời gian hoạt động và mở rộng kinh doanh

– Ưu điểm của vốn góp ban đầu là doanh nghiệp hoàn toàn chủ động sử dụng vốn, không bị phụ thuộc vào bên ngoài Nhưng nó cũng có nhược điểm là thường

vốn góp ban đầu không lớn, trong doanh nghiệp nguồn vốn tự có chỉ chiếm khoảng 20% – 30% tổng vốn của doanh nghiệp

2 Nguồn vốn tín dụng ngân hàng và tín dụng thương mại

Có thể nói rằng nguồn vốn vay ngân hàng là một trong những nguồn vốn quan trọng nhất, không chỉ đối với sự phát triển của bản thân doanh nghiệp mà đối với nền kinh tế quốc dân, đây là cách huy động vốn truyền thống và khá nhanh, chỉ cần sự thỏa thuận giữa ngân hàng và doanh nghiệp, tính linh hoạt khá cao Sự hoạt động và phát triển của các doanh nghiệp, đều gắn liền với các dịch vụ tài chính do ngân hàng thương mại cung cấp, trong đó có việc cung ứng các nguồn vốn tín dụng Không có một doanh nghiệp nào có thể hoạt động mà không vay vốn tín dụng nếu doanh nghiệp đó muốn tồn tại bền vững trên thương trường Trong quá trình hoạt động các doanh nghiệp thường sử dựng vốn vay ngân hàng để đảm bảo nguồn tài chính cho các họat động sản xuất, kinh doanh, đặc biệt là đảm bảo có đủ vốn cho các dự án mở rộng

Theo hiệp hội ngân hàng Việt Nam (VNBA) có 40% tổng nhu cầu của các doanh nghiệp được tài trợ bởi tín dụng Ngân hàng, 80% lượng vốn cung ứng cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ là từ kênh Ngân hàng Các doanh nghiệp sử dụng vốn vay Ngân hàng để đầu tư vào tài sản cố định, bổ sung thêm vốn lưu động và phục

vụ các dự án

Về mặt hời hạn, vay vốn ngân hàng có thể phân theo thời hạn vay vốn, bao gồm: Vay vốn dài hạn( từ 3-5 năm),vay vốn trung hạn( từ 1-3 năm), vay vốn ngắn hạn ( dưới 1 năm)

Theo tính chất và mục đích sử dụng ngân hàng có thể phân loại vay vốn: vay vốn tài sản cố định, vay vốn lưu động, vay vốn để phục vụ dự án

Tùy theo tính chất và mục đích sử dụng, ngân hàng có thể phân loại vay thành: vay đầu tư tài sản cố định, vay vốn lưu động, vay vốn để phục vụ dự án

Sử dụng vốn vay Ngân hàng đem lại cho doanh nghiệp nhiều thuận lợi anh nghiệp có thể huy động được khối lượng vốn lớn trong ngắn hạn hoặc dài hạn,

Do-do vậy đáp ứng nhu cầu về vốn của Do-doanh nghiệp cho các mục tiêu khác nhau

12

Thêm vào đó, lãi vay ngân hàng được xem là chi phí của doanh nghiệp, do

đó khi sử dụng vốn vay ngân hàng doanh nghiệp được giảm một phần thuế thu nhập doanh nghiệp Ngoài ra, so với các nguồn vốn khác thì chi phí cho việc sử dụng tín dụng ngân hàng được coi là rẻ nhất Tuy nhiên nó cũng có những hạn chế nhất định, vay vốn ngân hàng đòi hỏi khá chặt chẽ về các điều kiện vay : khi doanh nghiệp xin vốn vay, kể cả những thủ tục pháp lí về doanh nghiệp các ngân hàng thường yêu cầu doanh nghiệp đi vay phải có các bảo đảm tín dụng , phổ biến nhất là bằng tài sản thế chấp Việc yêu cầu người đi vay có tài sản thế chấp trong nhiều trường hợp làm cho bên đi vay không thể đáp ứng về điều kiện vay, kể cả những thủ tục pháp lí

về giấy tờ,…do đó doanh nghiệp khi đi vay vốn cần lưu ý tới yếu tố này; sự kiểm soát vay của ngân hàng cho vay: một khi doanh nghiệp vay vốn ngân hàng thì do-anh nghiệp phải chịu sự kiểm soát của ngân hàng về mục đích và tình hình sử dụng vốn vay Tuy sự kiểm soát này không gây ra vấn đề gì to lớn đối với doanh nghiệp nhưng nó lại mang đến cảm giác như bị kiểm soát; lãi suất vốn: lãi suất vay vốn phải phản ánh chi phí sử dụng vốn, lãi suất vốn tín dụng ngân hàng phụ thuộc vào tình hình tín dụng trên thị trường trong từng thời kì, nếu lãi suất vay quá cao doanh nghiệp phải gánh chịu chi phí sử dụng vốn lớn làm giảm doanh thu của doanh nghiệp; cách thức hoàn trả, số vốn huy động có hạn Thường thì việc huy động vốn ngay trong thời gian nhất định qua ngân hàng sẽ không lớn bằng huy động vốn qua phát hành cổ phiếu, trái phiếu

Các doanh nghiệp cũng thường xuyên khai thác nguồn vốn tín dụng thương mại hay còn gọi là tín dụng của người cung cấp Nguồn vốn này được hình thành tự nhiên trong quan hệ mua bán chịu, mua bán trả chậm hay trả góp Nguồn vốn tín dụng thương mại có ảnh hưởng hết sức to lớn không chỉ với các doanh nghiệp mà

cả đối với toàn bộ nền kinh tế Nguồn vốn tín dụng thương mại là một hình thức tài trợ rẻ, tiện dụng và linh hoạt trong doanh ghiệp, ngoài ra nó còn tạo được quan hệ hợp tác kinh doanh lâu bền Trong một số công ty, nguồn vốn tín dụng thương mại dưới dạng các khoản phải trả có thể chiếm tới 20% tổng nguồn vốn, thậm chí có thể chiếm tới 40% tổng nguồn vốn

Có 3 loại tín dụng thương mại:

– Tín dụng thương mại cấp cho nhà nhập khẩu (tín dụng xuất khẩu) là tín dụng do người xuất khẩu cấp cho người nhập khẩu để đẩy mạnh xuất khẩu hàng hóa Tín dụng xuất khẩu được cấp dưới hình thức chấp nhận hối phiếu và mở tài khoản

– Tín dụng thương mại cấp cho người xuất khẩu (tín dụng nhập khẩu): là loại tín dụng do người nhập khẩu cấp cho người xuất khẩu để nhập hàng thuận lợi Hình thức tồn tại của loại tín dụng này là tiền ứng trước để nhập hàng

– Tín dụng nhà môi giới cấp cho người xuất khẩu và nhập khẩu: các ngân hàng thương nghiệp cỡ lớn thường không cấp tín dụng trực tiếp cho các nhà xuất nhập khẩu mà thông qua nhà môi giới, loại hình này sử dụng rộng rãi ở các nước Anh, Đức, Bỉ và Hà Lan

– Ưu điểm:

+ Tiện dụng và linh hoạt trong kinh doanh;

+ Giúp doanh nghiệp mở rộng quan hệ hợp tác kinh doanh một cách lâu bền; + Chủ động khi huy động vốn chủ về thời gian, số lượng, nhà cung ứng; + Huy động nhanh chóng dễ dàng;

+ Không phải chịu sự giám sát của Ngân hàng;

+ Ngoài ra, đối với doanh nghiệp làm chủ nợ có thể vay ngân hàng thông qua hình thức chiết khấu thương phiếu, bán hoặc cầm cố thương phiếu

– Nhược điểm:

+ Hạn chế về quy mô tín dụng: hạn chế về số lượng mua chịu, khả năng của nhà cung ứng;

+ Hạn chế về đối tượng vay mượn;

+ Hạn chế về không gian vay mượn;

+ Hạn chế về thời gian vay mượn do chu kỳ sản xuất kinh doanh của các DN khác nhau;

+ Phụ thuộc vào quan hệ sản xuất kinh doanh trên thị trường;

+ Có thể gặp rủi ro khi buộc phải thay đổi nhà cung ứng và phụ thuộc nhiều vào sự đúng hạn, uy tín của nhà cung ứng;

Cổ phiếu có nhiều loại khác nhau Theo quy định của pháp luật, CTCP được phát hành cổ phiếu phổ thông và cổ phiếu ưu đãi

- Trước hết, với bất kỳ loại CTCP nào, có quy mô và số lượng bao nhiêu đều phải có cổ phiếu phổ thông : Cổ phiếu phổ thông là loại cổ phiếu mà tất cả các CTCP đều phát hành Vì những ưu điểm của nó đáp ứng được yêu cầu của cả người đầu tư và công ty phát hành Loại cổ phiếu này là chứng khoán không thời hạn, tồn tại với sự tồn tại của công ty phát hành ra, nó không tồn tại nguy cơ của việc hòan vốn Cổ phiếu phổ thông không có lãi suất cố định mà phụ thuộc vào khả năng kinh doanh của công ty Cổ đông phổ thông có quyền tham gia biểu quyết - quyết định mọi vấn đề quan trọng liên quan đến hoạt động của công ty và có quyền tự do chuyển quyền sở hữu của mình đối với công ty cho người khác thông qua việc chuyển quyền sở hữu các cổ phần Tuy nhiên, trong 3 năm đầu kể từ ngày công ty được thành lập, các cổ đông sáng lập phải cùng nhau đăng ký mua ít nhất 20% tổng

số cổ phần phổ thông và số cổ phần này chỉ có thể chào bán cho người không phải

là cổ đông sáng lập nếu được sự chấp thuận của Đại hội đồng cổ đông và người chuyển nhượng không được tham gia biểu quyết việc chuyển nhượng này6

Chi phí huy động do phát hành cổ phiếu thông thường tương đối cao, tiền cổ tức trả cho cổ đông thường cao hơn lãi suất trái phiếu Phát hành cổ phiếu thông thường còn làm phân tán quyền kiểm soát của công ty, giảm lợi ích của công ty

- Cổ phiếu ưu đãi là loại cổ phiếu được phát hành bằng nguồn lợi nhuận để lại hoặc các nguồn vốn chủ sở hữu hợp pháp khác của công ty cổ phần nhưng có sự

ưu tiên đặc biệt trong việc chi trả cổ tức hay thanh lý tài sản khi công ty phá sản, thường chiếm tỉ trọng nhỏ trong tổng số cổ phiếu được phát hành, việc phát hành

6

Xem Khoản 2,3 Điều 119 Luật Doanh nghiệp 2015

không làm hình thành nghĩa vụ của công ty, vừa cố định lại vừa linh hoạt vì không

có thời hạn cố định bên cạnh đó phát hành cổ phiếu ưu đãi không làm phân tán quyền kiểm soát của công ty, cổ đông nắm giữ loại cổ phiếu này được hưởng một số

ưu đãi hơn so với cổ đông nắm giữ cổ phiếu phổ thông và chịu những hạn chế một cách tương xứng chi phí phát hành cổ phiếu cao hơn phát hành trái phiếu, gây ra gánh nặng tài chính cho doanh nghiệp do có cổ tức ưu đãi là cố định

Việc huy động vốn thông qua việc phát hành cổ phiếu để tạo vốn điều lệ của CTCP là cơ bản nhất Phát hành cổ phiếu là việc chào bán cổ phần của CTCP cho người đầu tư nhằm đáp ứng yêu cầu về vốn của công ty Kết quả của việc chào bán

cổ phần sẽ đảm bảo huy động đủ vốn điều lệ trong quá trình thành lập công ty hoặc

sẽ làm tăng vốn điều lệ của công ty trong trường hợp công ty đang hoạt động Việc phát hành cổ phiếu có thể ảnh hưởng đến quyền lợi của các cổ đông hiện có trong công ty hay có thể dẫn đến thay đổi vị thế của từng cổ đông Do vậy, việc quyết định loại cổ phần, tổng số cổ phần của từng loại được chào bán sẽ do Đại hội đồng

cổ đông quyết định còn Hội đồng quản trị quyết định thời điểm, phương thức và giá chào bán cổ phần trong số cổ phần được quyền chào bán

Phát hành cổ phiếu có thể diễn ra nhiều lần Có thể chia thành các trường hợp: phát hành cổ phiếu lần đầu để huy động vốn thành lập công ty và phát hành cổ phiếu trong quá trình hoạt động của công ty Trong quá trình hoạt động, cổ phiếu cũng trở thành một trong những phương tiện để huy động vốn rất hiệu quả Việc phát hành thêm cổ phiếu sẽ làm tăng độ tín nhiệm cho công ty Cổ phần là lớp nệm bảo vệ cho các chủ nợ, nhờ vậy khả năng vay nợ được mở rộng Vốn chủ sở hữu tăng tạo ra một lá chắn chống lại sự phá sản của công ty Đây thực chất là việc công

+ Phát hành cổ phiếu ra công chúng: là phương thức phát hành trong đó cổ phiếu được bán rộng rãi ra công chúng cho một số lượng lớn nhà đầu tư với khối

o Đối với doanh nghiệp:

+ Phát hành cổ phiếu như một công cụ giúp doanh nghiệp thu được lượng vốn lớn để mở rộng và phát triển doanh nghiệp Hình thức này giúp doanh nghiệp tăng lượng vốn đối ứng để thực hiện các dự án có quy mô lớn hơn, cũng như nâng cao khả năng vay vốn của doanh nghiệp

+ Doanh nghiệp không phải trả lại tiền gốc cũng như không bắt buộc phải trả

cổ tức nếu như doanh nghiệp làm ăn không có lãi bởi cổ tức của doanh nghiệp được chia từ lợi nhuận sau thuế

+ Mở rộng quy mô tăng sức cạnh tranh của doanh nghiệp trong sản xuất kinh doanh do tiếp thu được các nguồn lực mới cả về tài chính, công nghệ, thị trường, kinh nghiệm và bản lĩnh kinh doanh cũng như các tiềm lực phát triển khác từ cổ đông và các đối tác mới trong và ngoài doanh nghiệp trong và ngoài nước

o Đối với nhà đầu tư:

+ Khi một doanh nghiệp phát hành cổ phiếu chính là lúc doanh nghiệp đã cung cấp các cơ hội và tạo điều kiện thuận lợi cho nhà đầu tư và thu lời từ hoạt động đầu tư chứng khoán

+ Cho phép đa dạng hóa các danh mục đầu tư, giảm thiểu tình trạng rủi ro kinh doanh

– Nhược điểm:

+ Việc phát hành cổ phiếu thường làm giảm khả năng kiểm soát của những người chủ sở hữu hiện tại đối với doanh nghiệp, do vậy các chủ doanh nghiệp nhỏ luôn phải cân nhắc việc huy động vốn từ phát hành cổ phiếu

+ Gần đây giá cổ phiếu không cất lên nổi khi các nhà đầu tư liên tục bị dìm bởi các đợt phát hành thêm cổ phiếu

+ Việc phát hành thêm cổ phiếu thường làm giảm giá cổ phiếu

4 Phát hành trái phiếu

Phát hành trái phiếu là một trong những cách thức vay vốn quan trọng của CTCP Kết quả của việc phát hành trái phiếu sẽ làm tăng vốn vay của công ty Trái phiếu CTCP là một loại chứng khoán ghi nợ được phát hành dưới hình thức chứng chỉ hoặc bút toán ghi sổ CTCP có quyền huy động vốn chủ sở hữu, có thể sử dụng trái phiếu để vay vốn trung hạn và dài hạn, đáp ứng nhu cầu về vốn kinh doanh có lúc vượt ngoài khả năng tài chính của các cổ đông7

Trái phiếu là tên chung của các giấy tờ vay nợ dài hạn và trung hạn Phát hành trái phiếu là phương thức huy động vốn nhằm tài trợ dài hạn cho nhu cầu tăng vốn của DN Người nắm giữ trái phiếu không có quyền tham gia vào các quyết định của doanh nghiệp như sở hữu cổ phiếu, nhưng được cam kết thanh toán cả gốc lẫn lãi Chi phí phát hành trái phiếu thấp hơn só với chi phí phát hành cổ phiếu Thu nhập doanh nghiệp có được từ trái phiếu được thanh toán trước thuế thu nhập nên

có thể tiết kiệm hơn so với thanh toán sau thuế Bên cạnh đó, phát hành trái phiếu đảm bảo quền khống chế được doanh nghiệp Nhưng tương đối mạo hiểm do có kỳ hạn cố định, thời hạn thanh toán theo định kì gồm cả gốc lẫn lãi, điều kiện phát hành khá nghiêm ngặt nên số lượng huy động vốn có hạn CTCP muốn phát hành

cổ phiếu phải thỏa điều kiện theo khoản 1 điều 12 Luật chứng khoán 2018

Trái phiếu của công ty phát hành có đặc điểm:

- Trái phiếu có thời gian đáo hạn Khi đến thời điểm đáo hạn, người chủ sở hữu trái phiếu được hoàn trái

- Trái phiếu có lợi tức cố định, tiền lãi phải trả cho chủ sở hữu không phụ thuộc vào mức lợi nhuận của công ty Có nghĩa là kết quả sản xuất kinh doanh của công ty không ảnh hưởng đến lợi ích của người sở hữu trái phiếu

- Người sở hữu trái phiếu không có quyền tham gia biểu quyết các vấn đề của công ty

7

Xem Khoản 3 Điều 110 Luật Doanh nghiệp 2015

18

- Trái phiếu đem lại cho người chủ sở hữu quyền ưu tiên về phân chia lợi nhuận cũng như quyền ưu tiên về phân chia tài sản khi công ty giải thể hoặc phá sản

- Trái phiếu có thể tự do chuyển nhượng trên thị trường chứng khoán Khác với các hình thức vay nợ khác, trái phiếu có khả năng trao đổi Chủ sở hữu trái phiếu cho công ty phát hành vay vốn bằng mua trái phiếu, có quyền giữ lại hoặc bán

đi bất cứ lúc nào mà không phải chờ đến kì thanh toán Còn trong trường hợp khi ngân hàng cho vay một khoản tiền thì ngân hàng phải ghi vào trong sổ sách và lưu giữ cho tới khi khoản nợ đó được thanh toán, do đó có mối quan hệ ràng buộc hơn giữa người đi vay và người cho vay Bằng cách này, trái phiếu tạo điều kiện cho công ty phát hành có thể vay dài hạn trong khi người sở hữu trái phiếu vẫn có thể thu hồi vốn bất cứ khi nào với điều kiện có sự tồn tại và hoạt động của thị trường chứng khoán thứ cấp

Mệnh giá trái phiếu là số tiền ghi trên trái phiếu khi phát hành, khoản tiền này được hoàn trả cho trái chủ khi đáo hạn Trái phiếu có mệnh giá tối thiểu là 100.000 đồng Việt Nam hoặc bội số của 100.000 đồng Việt Nam8.

Trong một đợt phát hành, trái phiếu phải có cùng mệnh giá

Theo quy định CTCP quyền phát hành trái phiếu, trái phiếu chuyển đổi và các loại trái phiếu khác theo quy định của pháp luật và Điều lệ công ty9 Do đó, CTCP có quyền phát hành nhiều loại trái phiếu khác nhau để huy động vốn: trái phiếu có bảo đảm, trái phiếu không bảo đảm, trái phiếu chuyển đổi, trái phiếu thu nhập, trái phiếu có thể thu hồi

Phát hành trái phiếu là cách thức vay vốn, theo đó người vay phát hành một chứng chỉ thường là với một mức lãi suất xác định, đảm bảo thanh toán vào một thời hạn xác định trong tương lai Người mua trái phiếu sẽ trở thành chủ nợ của công ty, nhận được một mức lãi suất cố định và thanh toán khoản vay khi đáo hạn Phát hành trái phiếu là một trong những cách thức vay vốn quan trọng của CTCP Kết quả của việc phát hành trái phiếu sẽ làm tăng vốn vay của công ty

Phương thức huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu là phương thức ưu việt dành cho những CTCP có dự án kinh doanh dài hạn với một mức lãi suất thích

8

Khoản 4 Điều 6 Nghị định 163/2018/NĐ-CP về phát hành trái phiếu doanh nghiệp

9 Khoản 1 Điều 127 Luật Doanh nghiệp 2015

hợp nhỏ hơn lãi suất công ty phải đi vay ngân hàng nhưng lại cao hơn lãi suất tiền gửi tiết kiệm để thu hút các nhà đầu tư Điều này vừa có lợi cho công ty phát hành cũng như các nhà đầu tư do bỏ qua chi phí trung gian

CTCP có thể phát hành trái phiếu theo hai phương thức là phát hành riêng lẻ

và phát hành ra công chúng

- Cũng như phát hành cổ phiếu riêng lẻ, phát hành trái phiếu riêng lẻ không chịu sự ràng buộc của pháp luật về chứng khoán (về điều kiện, trình tự, thủ tục phát hành) mà việc mua bán dựa trên sự thỏa thuận giữa công ty và người mua

- Phát hành trái phiếu ra công chúng là việc trái phiếu được bán cho một khối lượng nhà đầu tư với một số lượng nhất định Trái phiếu phát hành ra công chúng là đối tượng giao dịch tại giao dịch trung tâm Điều kiện phát hành trái phiếu ra công chúng đối với CTCP được quy định cụ thể trong khoản 2 Điều 12 Luật chứng khoán

2018 Sau khi CTCP đã hội đủ các điều kiện trên thì công ty lập hồ sơ gửi Ủy ban chứng khoán Nhà nước để xin được cấp giấy phép phát hành Việc phân phối, tiêu thụ cũng như đình chỉ phát hành trái phiếu được quy định như đối với cổ phiếu

– Phân loại trái phiếu:

+ Trái phiếu có lãi suất cố định: là loại trái phiếu mà doanh nghiệp phải trả một mức lãi suất cố định được quy định ngay từ thời điểm phát hành

+ Trái phiếu có lãi suất thả nổi: là loại trái phiếu mà doanh nghiệp phải trả mức lãi suất thả nổi theo thị trường hoặc điều chỉnh của doanh nghiệp

+ Trái phiếu có thể thu hồi: là loại trái phiếu mà doanh nghiệp được phép thu hồi sớm hơn thời hạn

+ Trái phiếu có thể chuyển đổi: là loại trái phiếu cho phép các trái chủ được quyền mua thêm một số lượng cổ phiếu thường ở mức giá xác định và trong khoảng thời gian xác định

+ Trái phiếu có tài sản đảm bảo: là loại trái phiếu được đảm bảo bằng những tài sản của doanh nghiệp hoặc bằng tài sản của bên thứ 3 Như nhà xưởng, bất động sản, máy móc thiết bị

20

+ Trái phiếu không có tài sản đảm bảo: là loại trái phiếu không được đảm bảo cho việc thanh toán gốc và lãi trái phiếu bằng một tài sản cụ thể

5 Nguồn vốn từ lợi nhuận không chia

Tự tài trợ bằng nguồn vốn nội bộ là phương thức tạo nguồn vốn tài chính của doanh nghiệp, bởi vì doanh nghiệp phát huy được chính nguồn lực tài chính của mình, giảm bớt sự phụ thuộc vào bên ngoài Rất nhiều công ty coi trọng chính sách tái đầu tư từ số lợi nhuận để lại Họ đặt ra mục tiêu số vốn ngày càng tăng, tuy nhiên, đối với CTCP thì việc để lại lợi nhuận có liên quan đến một số yếu tố rất nhạy cảm Khi công ty để lại một phần lợi nhuận trong năm cho tái đầu tư, tức là không dùng số lợi nhuận đó để chia lãi cổ phần Các cổ đông không được cổ tức nhưng bù lại, họ có quyền sở hữu số vốn cổ phần tăng lên của công ty

Như vậy, trị giá ghi sổ của các cổ phiếu sẽ tăng lên cùng với việc tự tài trợ bằng nguồn vốn nội bộ Điều này một mặt khuyến khích cổ đông giữ cổ phiếu lâu dài, nhưng mặt khác dễ làm giảm tính hấp dẫn của cổ phiếu trong thời kỳ trước mắt (ngắn hạn), do cổ đông chỉ nhận được một phần cổ tức nhỏ hơn

Nếu tỷ lệ lợi nhuận dùng để chi trả cổ tức thấp, hoặc số lãi ròng không đủ hấp dẫn thì giá cổ phiếu có thể giảm sút Khi nói đến nguồn tái đầu tư của các công

ty cổ phần, không thể không lưu ý tầm quan trọng của chính sách phân phối cổ tức Chính sách phân phối cổ tức của công ty cổ phần phải tính đến một số khía cạnh như sau:

+ Tổng số lợi nhuận ròng trong kỳ;

+ Mức chia lãi trên một cổ phiếu của các năm trước;

+ Hiệu quả của việc tái đầu tư từ nguồn lợi nhuận để lại;

+ Sự xếp hạng cổ phiếu trên thị trường và tính ổn định của thị giá cổ phiếu công ty, sự đánh giá của công chúng với cổ phiếu đó

Hình thức tự tài trợ bằng lợi nhuận không chia có ưu điểm là nó tác động rất lớn đến nguồn vốn kinh doanh, tạo cơ hội cho công ty thu được lợi nhuận cao hơn trong các năm tiếp theo Đồng thời giúp doanh nghiệp tự chủ trong vấn đề tài chính,

dễ dàng hơn trong quan hệ tín dụng với Ngân hàng, tổ chức tín dụng và các cổ đông

Tuy nhiên, nguồn vốn từ lợi nhuận giữ lại có nhược điểm là gây mâu thuẫn

về quyền lợi giữa các nhà quản lý và cổ đông, giảm tính hấp dẫn của cổ phiếu và thời gian đầu Khi doanh nghiệp trong trả cổ tức cho cổ đông mà giữ lại lợi nhuận

có thể làm cho giá cổ phiếu trên thị trường giảm, ảnh hưởng xấu đến doanh nghiệp

- Thực trạng tình hình tài chính của doanh nghiệp

Ta cần xem xét lại tình trạng tài chính của doanh nghiệp tại thời điểm cần huy động vốn bằng việc tính toán một số chi tiêu tài chính căn bản như:chỉ số nợ, chỉ số hoạt động, chỉ số doanh thu Đồng thời tính toán lại các chi tiêu theo phương

án huy động khác nhau Trên cơ sở đó khẳng định mục tiêu, phướng án cụ thể

- Lãi suất

Lãi suất được coi là chi phí của việc sử dụng vốn Nó có ảnh hưởng trực tiếp tới việc huy động vốn của doanh nghiệp, đặc biệt với các khoản vốn vay Nếu lãi suất tăng cao làm cho chi phí sử dụng vốn của doanh nghiệp tăng dẫn đến lợi nhuận thu được giảm, doanh nghiệp sẽ ngại vay vốn để đầu tư sản xuất kinh doanh Ngược lại, nếu mức lãi suất thấp sẽ tạo điều kiện thuần lợi cho doanh nghiệp đầu tư nhiều hơn do chi phí sử dụng vốn thấp

- Quyết định huy động nguồn vốn

Đây là vấn đề sống còn của doanh nghiệp, do vậy trước hết cần tập trung nghiên cứu và khai thác triệt để các biện pháp khả thi đối với nguồn huy động vốn Điều này có ý nghĩa to lớn đối với doanh nghiệp đang trong tình trạng khó khăn về tài chính, khả năng thanh toán thấp

22

1.3 Qúa trình phát triển của pháp luật Việt Nam về hoạt động góp vốn của nhà đầu tư nước ngoài vào doanh nghiệp Việt Nam

1.3.1 Giai đoạn trước 1987

Trong thời kì kháng chiến chống thực dân xâm lược, nhiệm vụ trung tâm của nhà nước là: bảo toàn lãnh thổ, giành độc lập hoàn toàn và sau khi quá trình giàng độc lập, thống nhất đất nước hoàn thành, từ năm 1975 đến 1986 nền kinh tế Việt Nam được vận hành theo cơ chế kế hoạch hóa tập trung, được điều tiết bởi các kế hoạch nhà nước Vì vậy, giai đoạn này pháp luật điều chỉnh đầu tư nước ngoài ít được điều chú trọng phát triển10

Tuy nhiên Việt Nam cũng có những quy định điều chỉnh về hoạt động đầu

tư Cụ thể: Nghị định số 115/CP ngày 18/4/1977 nhưng chỉ mang tính khái quát, chưa được cụ thể Theo các quy định tại Điều 1 của Điều lệ đầu tư năm 1977, Chính phủ Việt Nam chấp thuận đầu tư trực tiếp nước ngoài tại Việt Nam trên nguyên tắc tôn trọng độc lập chủ quyền và toàn vẹn lãnh thổ của Việt Nam và các bên cùng có lợi mà không phân biệt chế độ kinh tế chính trị của quốc gia của nhà đầu tư Đây được xem là những chế định pháp lý đầu tiên của Việt Nam điều chỉnh về hoạt động đầu tư nước ngoài, là cơ sở để cho ra đời những văn bản pháp luật hoàn thiện hơn điều chỉnh hoạt động này

1.3.2 Giai đoạn 1987 đến 1990

Trong những năm 1980, nước ta lâm vào tình trạng khủng hoảng kinh tế trầm trọng, sự điều hành của cơ chế tập trung, quan liêu, bao cấp đã cản trở sự phát triển của nền kinh tế Việt Nam

Như trên đã phân tích, Điều lệ đầu tư năm 1977 chỉ quy định các hình thức góp vốn của bên nước ngoài, còn đối với việc góp vốn của Bên Việt nam thì chỉ quy định đối với hình thức xí nghiệp hoặc công ty hỗn hợp, riêng phần góp vốn của hình thức Hợp tác sản xuất chia sản phẩm thì chưa quy định Luật Đầu tư nước ngoài năm 1987 đã có bước tiến bộ hơn là quy định rất rõ các hình thức góp vốn của Bên Việt nam và Bên nước ngoài áp dụng chung cho các hình thức đầu tư

Sau khi Luật Đầu tư nước ngoài năm 1987 ra đời đánh dấu mốc lịch sử hình thành cho đến nay, Luật Đầu tư nước ngoài tại Việt nam đã qua 5 lần sửa đổi, bổ sung: Lần thứ nhất vào năm 1990 Như trên đã phân tích, Luật Đầu tư nước ngoài năm 1987 qua hơn hai năm thực hiện, từ những kết quả bước đầu đạt được đã cho phép khẳng định: việc ban hành Luật và nội dung cơ bản của Luật là phù hợp với xu thế chung, phù hợp với mục tiêu khuyến khích các tổ chức, cá nhân nước ngoài đầu

tư vốn và kỹ thuật vào Việt nam trên cơ sở tôn trọng độc lập, chủ quyền của Việt nam, tuân thủ pháp luật Việt nam, bình đẳng và các bên cùng có lợi

Giai đoạn 1997-2004, đầu tư nước ngoài vào Việt Nam có xu hướng giảm do ảnh hưởng của khủng hoảng kinh tế Bên cạnh đó, mặc dù đã có những thay đổi tích cực nhưng chính sách pháp luật về đầu tư của nước ta vẫn bộc lộ nhiều hạn chế,

là nguyên nhân chủ yếu khiến cho lượng vốn FDI vào Việt Nam không tăng trong một thời gian dài Với một thị trường đầy tiềm năng về nguyên liệu, mặt bằng, nguồn nhân lực, pháp luật Việt Nam cần thiết phải được sửa đổi, bổ sung để kịp thời điều chỉnh và không hạn chế sự phát triển năng động của khu vực kinh tế có vốn đầu tư nước ngoài

1.3.4 Giai đoạn 2005 đến 2014

Luật Đầu tư 2005 chính thức được Quốc hội thông qua ngày 29/11/2006 Cùng với Luật Doanh nghiệp 2005, với mục đích nhằm cải thiện môi trường đầu tư kinh doanh, môi trường pháp lý, tạo sự thống nhất trong hệ thống pháp luật về đầu

tư, tạo một sân chơi bình đẳng, không phân biệt đối xử giữa các nhà đầu tư; đơn giản hoá thủ tục đầu tư, tạo điều kiện thuận lợi để thu hút và sử dụng hiệu quả các nguồn vốn đầu tư; đáp ứng yêu cầu hội nhập kinh tế quốc tế; tăng cường sự quản lý của nhà nước đối với hoạt động đầu tư

Khác cơ bản với Luật Đầu tư nước ngoài trước đây Luật Đầu tư 2005 cùng những văn bản hướng dẫn thi hành được thiết kế theo hướng chỉ quy định các nội dung lien quan đến hoạt động đầu tư, còn các nội dung liên quan đến cơ cấu tổ chức

và hoạt động của doanh nghiệp thì do Luật Doanh nghiệp điều chỉnh, các mức ưu đãi về thuế chuyển sang quy định tại các văn bản pháp luật về thuế và các nội dung mang tính chất đặc thù được dẫn chiếu sang pháp luật chuyên ngành điều chỉnh Trọng tâm là đơn giản hoá thủ tục đầu tư, tạo điều kiện thuận lợi để thu hút và sử dụng hiệu quả các nguồn vốn đầu tư; đáp ứng yêu cầu hội nhập kinh tế quốc tế; tăng cường sự quản lý của nhà nước đối với hoạt động đầu tư

về tiếp tục hoàn thiện thể chế kinh tế thị trường định hướng xã hội chủ nghĩa và hội nhập quốc tế

Tạo bước chuyển biến mới về cải cách thủ tục hành chính trong thực hiện hoạt động đầu tư gắn liền với việc đổi mới, nâng cao hiệu lực, hiệu qủa công tác quản lý nhà nước đối với hoạt động đầu tư ; góp phần tháo gỡ khó khăn, tạo điều kiện để các nhà đầu tư thực hiện hoạt động đầu tư với thủ tục đơn giản hơn và chi phí thấp hơn

Bổ sung, hoàn thiện cơ chế khuyến khích và bảo hộ đầu tư phù hợp với cam kết của Việt Nam về mở cửa thị trường và tự do hóa đầu tư theo các điều ước quốc

tế đã và sẽ thỏa thuận trong thời gian tới

Những nội dung của Luật phải bảo đảm tính đồng bộ, thống nhất với các luật liên quan đến hoạt động đầu tư, kinh doanh, đồng thời kế thừa, tiếp tục phát triển và hoàn thiện những quy định thông thoáng của Luật Đầu tư hiện hành còn phù hợp với thực

1.3.5 Giai đoạn 2014 đến nay

Nguồn vốn đầu tư từ nước ngoài có vai trò quan trọng đối với việc phát triển kinh tế của nước ta nói riêng và nhiều nước đang trong quá trình phát triển nói chung Trong những năm gần đây, bằng việc tăng cường hội nhập và mở cửa, nguồn vốn đầu tư từ nước ngoài vào nước ta tăng lên đáng kể, tập trung chủ yếu vào những ngành và lĩnh vực có khả năng tăng trưởng và phát triển nhanh chóng Trong bối cảnh đó, hệ thống pháp luật điều chỉnh hoạt động đầu tư nước ngoài vào Việt Nam,

cụ thể là pháp luật về góp vốn, mua cổ phần của nhà đầu tư nước ngoài trong doanh