Báo cáo tóm tắt - Ngành Nơng nghiệp Ngày 14 tháng năm May 20th,2017 2008 Giá thịt heo bắt đầu phục hồi nhờ Trung Quốc nhập heo sống từ Việt Nam trở lại Thơng tin tích cực cho MSN; HPG GTN COMPANY REPORT • Quy mơ đàn heo bắt đầu giảm giúp cải thiện cán cân cung/cầu • Giá thịt heo tăng thơng tin tích cực cho MSN; GTN HPG • KQKD tháng đầu năm ba công ty bị ảnh hưởng giá bán giảm Và triển vọng Q3 khả quan nhiều • Nhiều doanh nghiệp lớn gia nhập ngành hứa hẹn giúp đẩy mạnh xuất sản phẩm thịt heo với giá trị gia tăng cao tương lai • Cổ phiếu MSN GTN biến động thị trường từ đầu năm đến HPG khả quan Fiachra Aodh MacCana Giám đốc điều hành Phòng Nghiên cứu fiachra.maccana@hsc.com.vn Trần Hương Mỹ Trưởng phận nghiên cứu Ngành hàng tiêu dùng my.th@hsc.com.vn Võ Thị Ngọc Hân, CFA Trưởng nhóm Ngành Cơng nghiệp han.vtn@hsc.com.vn CTCP Chứng khốn TP Hồ Chí Minh Trụ sở Tầng & 6, Tòa nhà AB 76 Lê Lai, Quận 1, TPHCM T: (+84 28) 3823 3299 F: (+84 28) 3823 3301 Chi nhánh Hà Nội Tầng 2, Tòa nhà Cornerstone 16 Phan Chu Trinh, Quận Hoàn Kiếm T: (+84 24) 39334693 F: (+84 24) 39334822 www.hsc.com.vn www.hsc.com.vn Xin vui lòng xem nội dung chi tiết xung đột lợi ích khuyến cáo cuối báo cáo Ngày 14 tháng năm May 20th,2017 2008 Giá thịt heo tăng thơng tin tích cực cho MSN; GTN HPG – Tin tức giá thịt heo phục hồi tác động dây chuyền lên giá thức ăn chăn nuôi doanh nghiệp sản xuất thức ăn chăn nuôi lớn Khoảng 55% thức ăn chăn nuôi tiêu thụ nông trại ni lợn, hai ngành có mối liên hệ chặt chẽ với Trong kinh doanh thức ăn chăn nuôi, nhiều doanh nghiệp niêm yết bao gồm Masan Group (Mua vào), Hòa Phát (HPG; Mua vào) GTN (Khả quan) thơng qua 65% cổ phần công ty Vilico (VLC) sở hữu nơng trại ni heo có quy mơ trung bình KQKD tháng đầu năm ba công ty bị ảnh hưởng giá bán giảm Và triển vọng Q3 khả quan nhiều – Trong số công ty đề cập trên, mức độ ảnh hưởng lên MSN lớn nhiều mảng protein động vật đóng góp quan trọng vào doanh thu công ty (là khoảng 56%) so với HPG (4,23% doanh thu) GTN (chỉ 4% doanh thu) Nhiều doanh nghiệp lớn gia nhập ngành hứa hẹn giúp đẩy mạnh xuất sản phẩm thịt heo với giá trị gia tăng cao tương lai – Xuất heo sống sang Trung Quốc chiếm 1/4 đến 1/3 tổng nhu cầu tính đến cuối năm ngối Và khơng có thỏa thuận thức, rủi ro đặt tương lai việc Trung Quốc có hành động chấm dứt hoạt động thương mại Do đó, với gia nhập ngành nhiều doanh nghiệp lớn với nỗ lực cải thiện chất lượng, nhiều sản phẩm thịt heo giá trị gia tăng lớn xuất sang Trung Quốc, hướng đến thay xuất heo sống Và mơ hình bền vững cho ngành www.hsc.com.vn Giá heo (VND/kg) 59.000 54.000 49.000 44.000 39.000 34.000 29.000 05/07/2017 05/06/2017 05/05/2017 05/04/2017 05/03/2017 05/02/2017 05/01/2017 05/12/2016 05/11/2016 05/10/2016 05/09/2016 05/08/2016 05/07/2016 05/06/2016 05/05/2016 05/04/2016 05/03/2016 05/02/2016 24.000 05/01/2016 Giá thịt heo bắt đầu phục hồi tăng 12,5% ngày qua Hà Nội Trong giá heo 28.000 đồng/kg, tăng 8.000 đồng so với tháng trước Giá heo giảm xuống mức thấp khoảng 14.000-20.000 đồng/kg tháng 6/2017 Tuy nhiên, giá heo cần phải tăng thêm 25% trước người nơng dân có lãi trở lại Giá hòa vốn bình qn khoảng 30.000-35.000 đồng/kg Việt Nam COMPANY REPORT Quy mô đàn heo bắt đầu giảm giúp cải thiện cán cân cung/cầu – Cùng với phục hồi nhu cầu, nhận thấy nguồn cung heo giảm bớt Theo thống kê Bộ NN&PTNT, tổng đàn heo toàn quốc giảm 3,67% 27,23 triệu tháng đầu năm 2017 dù sản lượng thịt tăng 2,7% lên 2,2 triệu Trong năm ngoái đàn heo tăng mạnh 4,8% ngày nhiều nhà sản xuất quy mơ lớn gia nhập thị trường Sau đó, Trung Quốc ngừng nhập heo sống qua biên giới vào đầu năm nay, nhu cầu sụt giảm nghiêm trọng đặc biệt tháng Theo ảnh hưởng trực tiếp kéo giá bán giảm mạnh 62,2% từ mức giá bình qn năm ngối Nguồn: channuoivietnam.com Cổ phiếu MSN GTN biến động thị trường từ đầu năm đến HPG khả quan – Cổ phiếu MSN tăng 1% so với đầu năm, HPG tăng 25% GTN giảm 2% so với đầu năm Giá thịt heo giảm nguyên nhân nhất, dù có tác động đáng kể nhìn nhận thận trọng Và thực tế, trường hợp MSN, thấy giá thịt heo giảm ảnh hưởng lớn đến lợi nhuận cơng ty Hiện giá thịt heo có dấu hiệu phục hồi, giá cổ phiếu ba công ty phản ánh thơng tin tích cực • Thức ăn chăn ni hay chăn ni mảng kinh doanh MSN HPG điểm quan tâm NĐT • Giá thịt heo giảm mạnh tháng đầu năm hoàn toàn dự báo loại bỏ hồn tồn tác động tích cực trước đến cổ phiếu • MSN HPG có kế hoạch mở rộng phát triển toàn diện mảng thức ăn chăn ni protein động vật tương lai Do đó, diễn biến giá thịt heo yếu tố quan trọng triển vọng dài hạn mảng kinh doanh Bộ NN&PTNN yêu cầu người nông dân thận trọng không đột ngột tăng nguồn cung phục hồi giá thịt heo không ổn định Dù vậy, hoạt động xuất heo sống qua biên giới phục hồi với nhu cầu nước tăng ổn định, dự báo giá thịt heo tiếp tục tăng Trong đó, hợp ngành nhanh theo hướng có lợi cho doanh nghiệp lớn Trang Xin vui lòng xem nội dung chi tiết xung đột lợi ích khuyến cáo cuối báo cáo Ngày 14 tháng năm May 20th,2017 2008 MSN – Cho năm 2017, dự báo LNST thuộc cổ đông công ty mẹ tăng trưởng 11,6% Mơ hình dự báo lợi nhuận Đơn vị: triệu đồng FY2012 FY2013 FY2014 FY2015 FY2016 FY2017F FY2018F Doanh thu 10.389.414 11.942.533 16.088.636 30.628.410 43.297.064 47.459.464 50.916.524 y/y% EBITDA COMPANY y/y% REPORT LNST_VAS y/y% LNST thuộc cổ đơng cty mẹ y/y% EPS pha lỗng - VAS P/E - VAS P/B EV/EBTIDA 47,2% 14,9% 34,7% 90,4% 41,4% 9,6% 7,3% 2.307.780 2.255.333 3.754.303 6.074.704 9.168.949 9.219.654 9.728.013 7,8% -2,3% 66,5% 61,8% 50,9% 0,6% 5,5% 1.962.592 1.307.224 2.037.042 2.527.250 3.772.497 4.061.816 5.039.596 -21,4% -33,4% 55,8% 24,1% 49,3% 7,7% 24,1% 1.260.518 451.200 1.080.169 1.478.292 2.791.444 3.115.882 3.996.669 -36,1% -64,2% 139,4% 36,9% 88,8% 11,6% 28,3% 1.680 601 1.440 1.965 2.433 2.681 3.439 60,7 137,2 57,7 39,4 17,8 15,5 12,1 5,5 4,3 4,1 2,1 1,96 1,9 1,6 34,4 30,7 20,4 13,4 8,9 7,8 7,4 Nguồn: MSN; (F): HSC dự báo HSC dự báo doanh thu năm 2017 đạt 47.459 tỷ đồng (tăng trưởng 9,6%) LNST thuộc cổ đông công ty mẹ đạt 3.115 tỷ đồng (tăng trưởng 11,6%) • Chúng giả định nợ MSN giảm 10.000 tỷ đồng vào cuối năm dự kiến Chi phí lãi vay theo giảm 6,7% Trong mơ hình mình, chúng tơi dự báo cho mảng sau: • Chúng tơi dự báo LNTT Techcombank tăng trưởng 26,1% lên 5.040 tỷ đồng • Chúng tơi dự báo doanh thu Masan Consumer đạt 14.361 tỷ đồng (tăng trưởng 4,1%) LNST thuộc cổ đông công ty mẹ đạt 2.606 tỷ đồng (giảm 2,7%) Chúng dự báo EBIDTA năm 2017 đạt 9.219 đồng (tăng 0,6%) EPS pha loãng 2.681 đồng; P/E dự phóng 15,5 lần EV/EBITDA 7,8 lần • Chúng dự báo doanh thu Masan Brewery đạt 1.195 tỷ đồng (tăng trưởng 15,2%) LNST thuộc cổ đông công ty mẹ đạt tỷ đồng • Chúng dự báo doanh thu Masan Nutri Science đạt 26.512 tỷ đồng (tăng trưởng 8,6%) LNST thuộc cổ đông công ty mẹ đạt 1.562 tỷ đồng (tăng trưởng 1,6%) • Chúng tơi dự báo doanh thu Masan Resources đạt 5.389 tỷ đồng (tăng trưởng 33,1%) LNST thuộc cổ đông công ty mẹ đạt 253 tỷ đồng (tăng trưởng 131%) • Chúng kỳ vọng tỷ suất lợi nhuận gộp đạt 28,6% (năm 2016 29,9%) nhờ đóng góp cao từ mảng đạm động vật www.hsc.com.vn Quan điểm đầu tư – Tiếp tục trì đánh giá Mua vào Chúng tơi ước tính giá trị hợp lý cổ phiếu MSN 55.000 đồng (cao 32,5% thị giá tại), tương đương P/E 20,5 lần Dựa dự báo HSC, cổ phiếu MSN có P/E dự phóng 15,5 lần EV/ EBITDA 7,8 lần; nghĩa rẻ Chúng dự báo lợi nhuận năm tăng trưởng mức vừa phải Tuy nhiên KQKD Masan Nutri Science kỳ vọng không cao gây thất vọng chút Triển vọng dài hạn mơ hình 3F Masan Nutri Science có nhiều hứa hẹn Những tiến triển việc trả cổ tức đáng hoan nghênh Tuy nhiên NĐT muốn công ty có sách trả cổ tức dài hạn sách phát hành ESOP minh bạch gắn nhiều với KQKD Trang Xin vui lòng xem nội dung chi tiết xung đột lợi ích khuyến cáo cuối báo cáo Ngày 14 tháng năm May 20th,2017 2008 HPG - Cho năm 2017, chúng tơi dự báo doanh thu 40,2 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 20,7%) LNST 7,43 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 12,4%) Mơ hình dự báo lợi nhuận Đơn vị: triệu đồng Doanh thu y/y% REPORT Lợi COMPANY nhuận gộp y/y% EBITDA y/y% LNST y/y% LNST thuộc cổ đông cty mẹ y/y% EPS (VND) y/y% FY2012 FY2013 FY2014 FY2015 FY2016 FY2017F FY2018F 16.826.852 18.934.292 25.525.349 27.452.932 33.283.210 40.181.513 49.284.185 -5,7% 12,5% 34,8% 7,6% 21,2% 20,7% 22,7% 2.485.209 3.283.752 5.187.002 5.593.976 8.750.560 10.082.106 12.421.264 -13,5% 32,1% 58,0% 7,8% 56,4% 15,2% 23,2% 2.220.430 3.334.119 5.319.706 5.690.594 9.530.344 10.507.427 12.981.570 -20,6% 50,2% 59,6% 7,0% 67,5% 10,3% 23,5% 1.030.505 2.010.435 3.250.215 3.504.382 6.606.203 7.426.529 8.812.486 -20,5% 95,1% 61,7% 7,8% 88,5% 12,4% 18,7% 994.024 1.954.188 3.144.253 3.485.463 6.602.102 7.421.919 8.807.015 -19,6% 96,6% 60,9% 10,9% 89,4% 12,4% 18,7% 2.386 4.663 6.070 4.518 7.441 5.148 5.515 -33,2% 95,4% 30,2% -25,6% 64,7% -30,8% 7,1% P/E 8,80 8,81 8,24 6,53 5,80 6,55 6,11 EV/EBITDA 6,22 6,80 5,69 5,44 3,24 3,49 3,31 P/B 1,09 1,81 2,17 1,52 1,87 1,46 1,32 Nguồn: HPG; (F): HSC dự báo Các giả định hỗ trợ dự báo chúng tơi là: • Sản lượng thép xây dựng tiêu thụ đạt 2,08 triệu tấn, tăng 15,1% Sản lượng ống thép tiêu thụ 612.000 tấn, tăng 27,5% Chúng ước tính sản lượng phơi thép tiêu thụ khoảng 200.000 tấn, giảm 9,9% công ty chuyển sang sản xuất thép xây dựng cho tỷ suất lợi nhuận cao • Giá bán bình qn thép xây dựng dự báo tăng lên 10,49 triệu đồng/tấn (tăng 8,25%) • Do đó, chúng tơi dự báo doanh thu từ thép 34,9 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 21,8%) • Doanh thu từ thức ăn chăn nuôi dự báo tăng đạt 1.699 tỷ đồng (tăng trưởng 25%) mảng kinh doanh nhỏ khác, dự báo tốc độ tăng trưởng doanh thu 5-10% • Lợi nhuận gộp dự báo 10 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 15,2%) theo tỷ suất lợi nhuận 25,1% giảm từ 26,3% năm ngối • Lỗ tài dự báo tăng lên 226 tỷ đồng chi phí lãi vay tăng chi phí bán hàng quản lý dự báo 1.249 tỷ đồng (tăng 39,6%) với tỷ lệ chi phí bán hàng quản lý/doanh thu 3,1% www.hsc.com.vn Theo đó, HSC dự báo LNTT LNST 8.536 tỷ đồng (tăng trưởng 10,8%) 7.427 tỷ đồng (tăng trưởng 12,4%) EPS pha lỗng dự phóng 2017 5.148 đồng P/E dự phóng 2017 6,5 lần Quan điểm đầu tư – Tiếp tục đánh giá Mua vào cho mục đích đầu tư dài hạn Chúng tơi ước tính giá trị hợp lý cổ phiếu HPG 41.188 đồng, tương đương P/E dự phóng 8,0 lần Giá cổ phiếu HPG tăng khoảng 23,7% so với đầu năm Như dự báo, cổ phiếu gần biến động tích cực sau ngày giao dịch khơng hưởng quyền cho đợt phát hành quyền mua Rủi ro pha lỗng cổ phiếu khơng Xét yếu tố bản, định giá cổ phiếu rẻ với P/E pha lỗng dự phóng 2017 6,5 lần Kế hoạch mở rộng động lực thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận tương lai công ty hoạt động sát công suất tối đa với sản xuất thép xây dựng ống thép Thị trường tôn tiềm mảng thức ăn chăn nuôi bắt đầu cho lợi nhuận Mặc dù tỷ suất lợi nhuận gộp chung giảm, chiến lược mở rộng sang mảng chăn nuôi để cải thiện tỷ suất lợi nhuận thấp hoàn toàn hợp lý Tiếp đó, ghi nhận từ dự án Mandarin Garden phần lớn rơi vào năm 2018 động lực cho năm tới Trang Xin vui lòng xem nội dung chi tiết xung đột lợi ích khuyến cáo cuối báo cáo Ngày 14 tháng năm May 20th,2017 2008 GTN - HSC dự báo LNST năm 2017 tăng trưởng 254% nhờ hợp VLC Mơ hình dự báo lợi nhuận Đơn vị: triệu đồng FY2012 FY2013 FY2014 FY2015 FY2016 FY2017F FY2018F Doanh thu 23.570 122.996 635.472 2.108.924 1.848.928 4.430.424 4.784.752 421,8% 416,7% 231,9% -12,3% 139,6% 8,0% 19.684 53.553 63.002 78.473 628.884 715.226 256,9% 172,1% 17,6% 24,6% 701,4% 13,7% 18.259 39.068 39.234 7.731 164.576 255.821 263,4% 223,7% 3,2% -80,3% 2.028,6% 55,4% y/y% Lợi nhuận gộp COMPANY y/y% REPORT EBITDA 5.515 5.028 y/y% LNST 4.172 y/y% LNST thuộc cổ đông cty mẹ 4.172 y/y% EPS (VND) y/y% 834 23.491 89.996 57.358 15.672 204.760 287.383 463,1% 283,1% -36,3% -72,7% 1.206,6% 40,4% 23.491 86.456 54.900 15.264 54.023 124.130 463,1% 268,0% -36,5% -72,2% 253,9% 129,8% 855 1.271 734 94 216 497 2,5% 48,7% -42,3% -87,2% 130,0% 129,8% P/E EV/EBITDA P/B 9,1 22,1 176,7 83,3 36,3 13,7 22,9 102,9 9,3 7,4 1,0 1,2 1,5 1,6 1,5 Nguồn: GTN; (F): HSC dự báo Chúng dự báo doanh thu năm 2017 đạt 4.430 tỷ đồng, tăng trưởng 139,6% LNST cổ đông công ty mẹ đạt 54 tỷ đồng, tăng trưởng 254% Giả định chúng tơi gồm: • Doanh thu VLC đạt 2.925 tỷ đồng, tăng trưởng 7,7% LNST cổ đông công ty mẹ đạt 124 tỷ đồng, tăng trưởng 13,2% với giả định số lượng đàn bò 22.000 con; tỷ suất lợi nhuận gộp 18,5% tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/ doanh thu 11,2% (năm ngối 11,1%) • HSC dự báo LNST năm 2018 tăng trưởng 131,2% Chúng dự báo doanh thu năm 2017 đạt 4.784 tỷ đồng, tăng trưởng 8% LNST cổ đông công ty mẹ đạt 124 tỷ đồng, tăng trưởng 131,2% Giả định chúng tơi gồm: • Doanh thu Vinatea đạt 396 tỷ đồng, tăng trưởng 2,9% LNST đạt 4,7 tỷ đồng; tăng trưởng 1.892% Doanh thu VLC đạt 3.257 tỷ đồng, tăng trưởng 11,4% LNST cổ đông công ty mẹ đạt 147 tỷ đồng, tăng trưởng 19,6% với giả định số lượng đàn bò 24.640 con; tỷ suất lợi nhuận gộp 19% tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/ doanh thu 11,2% • • Doanh thu VDL đạt 487 tỷ đồng, tăng trưởng 10% LNST đạt 23 tỷ đồng, tăng trưởng 15% Doanh thu Vinatea đạt 460 tỷ đồng, tăng trưởng 16,2% LNST đạt 10 tỷ đồng; tăng trưởng 116,7% • • Doanh thu CTCP Nhựa Miền Trung 114 tỷ đồng, giảm 10% LNST đạt 9,8 tỷ đồng, giảm 10% Doanh thu VDL đạt 536 tỷ đồng, tăng trưởng 10% LNST đạt 32 tỷ đồng, tăng trưởng 38% • • Doanh thu cơng ty mẹ GTN 995 tỷ đồng, giảm 20% công ty giảm doanh thu thương mại LNST đạt 12,7 tỷ đồng, tăng trưởng 74,8% nhờ tiết kiệm chi phí Doanh thu CTCP Nhựa Miền Trung 102 tỷ đồng, giảm 10% LNST đạt 8,8 tỷ đồng, giảm 10% • • Chi phí phân bổ lợi thương mại mức cao, 76,9 tỷ đồng Doanh thu công ty mẹ GTN 964 tỷ đồng, giảm 3,1% LNST đạt 23,2 tỷ đồng, tăng trưởng 82% nhờ khơng 13,8 tỷ đồng chi phí khơng thường xuyên năm 2017 www.hsc.com.vn Trang Xin vui lòng xem nội dung chi tiết xung đột lợi ích khuyến cáo cuối báo cáo Ngày 14 tháng năm May 20th,2017 2008 HSC ước tính giá trị hợp lý cổ phiếu GTN 18.000 đồng – Sử dụng phương pháp định giá phần, chúng tơi ước tính giá trị hợp lý cổ phiếu GTN 18.000 đồng; cao 12,5% so với thị giá Tại giá trị hợp lý, EV/EBITDA P/B năm 2017 9,3 lần 1,6 lần Trong P/E dự phóng năm 2017 giá trị hợp lý mức cao, 83,3 lần; chủ yếu chi phí phân bổ lợi thương mại, khoản chi phí COMPANY khơng bằngREPORT tiền phát sinh từ việc hợp VLC Nếu khơng có chi phí này, P/E dự phóng 34 lần www.hsc.com.vn Quan điểm đầu tư: Tiếp tục trì đánh giá Khả quan GTN trình trở thành công ty nông nghiệp – thực phẩm với sữa trà sản phẩm đem lại nguồn lợi nhuận Chúng tơi thích hai mảng kinh doanh Sữa Mộc Châu với trang trại chăn ni bò sữa quy mô lớn nhà máy chế biến sữa có lợi chất lượng sản phẩm để giành thị phần từ doanh nghiệp nhỏ tên tuổi Vinatea có lợi quy mơ kế hoạch nâng cao chất lượng sản phẩm tạo hội lớn để giành thị phần thị trường nội địa thị trường xuất giá trị cao Tuy nhiên kế hoạch nâng cao chất lượng sản phẩm có lẽ vài năm, có lẽ lợi nhuận GTN chưa thực tăng trưởng mạnh hay hai năm tới Do GTN cổ phiếu thích hợp cho NĐT trung dài hạn Trang Xin vui lòng xem nội dung chi tiết xung đột lợi ích khuyến cáo cuối báo cáo Khuyến cáo Báo cáo viết phát hành HSC chi nhánh để phân phối Việt Nam nước Các ý kiến, dự báo ước tính thể quan điểm người viết thời điểm phát hành, khơng xem quan điểm HSC thay đổi mà không cần thông báo HSC nghĩa vụ phải cập nhật, sửa đổi báo cáo hình thức thơng báo với người đọc trường hợp quan điểm, dự báo ước tính báo cáo thay đổi trở nên khơng xác Thơng tin báo cáo thu thập từ nhiều nguồn khác chúng tơi khơng đảm bảo hồn chỉnh độ xác thơng tin Giá cơng cụ tài thay đổi mà khơng báo trước HSC sử dụng nghiên cứu báo cáo cho hoạt động mua bán chứng khoán tự doanh mua bán chứng khoán cho quỹ mà HSC quản lý HSC giao dịch choCOMPANY cơng REPORT ty theo gợi ý giao dịch ngắn hạn chuyên gia phân tích báo cáo tham gia vào giao dịch chứng khoán trái ngược với ý kiến tư vấn quan điểm thể báo cáo Các thông tin ý kiến báo cáo khơng mang tính chất mời chào mua hay bán chứng khoán, quyền chọn, hợp đồng tương lai hay công cụ phái sinh Cán HSC có lợi ích tài chứng khốn cơng cụ tài có liên quan đề cập báo cáo Báo cáo nghiên cứu viết với mục tiêu cung cấp thông tin khái quát Báo cáo không nhằm tới mục tiêu đầu tư cụ thể, tình trạng tài cụ thể hay nhu cầu cụ thể người nhận đọc báo cáo Nhà đầu tư phải lưu ý giá chứng khốn ln biến động, lên xuống Những diễn biến khứ, có, không hàm ý cho kết tương lai Các cơng cụ tài đề cập báo cáo khơng phù hợp với tất nhà đầu tư Nhà đầu tư phải có định riêng cách tham khảo nhà tư vấn tài độc lập cần thiết dựa tình hình tài mục tiêu đầu tư cụ thể Báo cáo tài sản HSC không công bố rộng rãi công chúng, khơng phép chép, tái sản xuất, phát hành tái phân phối nội dung báo cáo mục đích khơng có văn chấp thuận HSC Khi sử dụng nội dung HSC chấp thuận, xin vui lòng ghi rõ nguồn trích dẫn Mọi cá nhân, tổ chức chịu trách nhiệm HSC tổn thất thiệt hại mà HSC khách hàng HSC phải chịu hành vi vi phạm theo Khuyến cáo theo quy định pháp luật GIẢI THÍCH CÁC MỨC ĐÁNH GIÁ CỔ PHIẾU MUA: Kỳ vọng giá cổ phiếu có thành tích vượt thị trường chung 10%/năm KHẢ QUAN: Kỳ vọng giá cổ phiếu có thành tích vượt thị trường chung 10%/năm GIỮ: Kỳ vọng giá cổ phiếu có thành tích với thị trường chung KÉM KHẢ QUAN: Kỳ vọng giá cổ phiếu có thành tích thị trường chung 10%/năm BÁN: Kỳ vọng giá cổ phiếu có thành tích thị trường chung 10%/năm CHI NHÁNH HÀ NỘI Tầng 2, Tòa nhà Cornerstone 16 Phan Chu Trinh, Quận Hoàn Kiếm T : (+84 24) 3933 4693 F : (+84 24) 3933 4822 TRỤ SỞ CHÍNH Tầng & 6, Tòa nhà AB 76 Lê Lai, Quận 1, TPHCM T : (+84 28) 3823 3299 F : (+84 28) 3823 3301 E: info@hsc.com.vn www.hsc.com.vn W: www.hsc.com.vn Trang Xin vui lòng xem nội dung chi tiết xung đột lợi ích khuyến cáo cuối báo cáo