SLIDE BÁO CÁO HỌC PHẦN: KIỂM SOÁT QUẢN TRỊ Quản trị doanh nghiệp và giá trị doanh nghiệp: Bằng chứng quốc tế (Corporate governance and firm value: International evidence) Kiểm soát quản trị tốt có thể giúp công ty vượt qua những “vấn đề” và tạo ra giá trị cho chính nó, theo đó: Giá cổ phiếu cao và lợi nhuận thu được dưới dạng lãi hoặc cổ tức (Jensen and Meckling, 1976; La Porta et al., 2002) Chi phí vốn thấp hơn (Shleifer and Vishny, 1997) Chủ đề thú vị này được nhiều nhà nghiên cứu quan tâm và đo lường. Tuy nhiên, một số kết quả nghiên cứu giới hạn ở cấp độ quốc gia cũng như khía cạnh nghiên cứu và chất lượng của dữ liệu thu được vẫn còn là dấu chấm hỏi bởi chính các nhà nghiên cứu như Khanna et al. (2006). Trong bài viết này, các tác giả cung cấp bằng chứng mới về mối quan hệ giữa kiểm soát quản trị doanh nghiệp cấp công ty và định giá công ty trong một khung cảnh quốc tế. Qua đó đóng góp cho các nghiên cứu trước đó bằng cách sử dụng bộ dữ liệu mới và chưa được khám phá trước đây từ Hệ thống xếp loại kiểm soát quản trị (GMI) GMI bắt đầu cung cấp dữ liệu về kiểm soát quản trị cấp doanh nghiệp tính từ năm 2003 và tạo ra một hệ thống đánh giá kiểm soát quản trị cho các công ty từ khắp nơi trên thế giới (gồm cả Mỹ và ngoài Mỹ) bằng thuật toán chấm điểm độc quyền. Dữ liệu sử dụng Sử dụng bộ dữ liệu chưa được sử dụng trước đây bởi GMI bao gồm 64 thuộc tính kiểm soát quản trị doanh nghiệp trên hơn 2300 công ty từ 22 các nước phát triển (không bao gồm Hoa Kỳ) trong khoảng thời gian 5 năm từ 2003 đến 2007 64 thuộc tính quản trị khác nhau được phân loại bởi GMI trong sáu loại, cụ thể là trách nhiệm của hội đồng quản trị, công khai tài chính và kiểm soát nội bộ, quyền cổ đông, lương thưởng, thị trường để kiểm soát và hành vi của công ty. Lợi thế đầu tiên thu được có thể kể đến là đa đạng các thuộc tính trong nhóm sáu loại có thể thể hiện phần nào hành vi xã hội của công ty hay còn được gọi là trách nhiệm xã hội của doanh nghiệp (CRS) trong khi còn rất ít các nghiên cứu về chủ đề này. Các tác giả có cơ sở để tin rằng việc sử dụng dữ liệu chưa từng được sử dụng trước đây là rất quan trọng do chất lượng dữ liệu trong các nghiên cứu trước là đáng ngờ (e.g., Khanna et al., 2006). Ngoài ra, dữ liệu trong bài viết được xem là lớn hơn đáng kể so với Aggarwal et al. (2009) and Bruno and Claessens (2010) mặc dù không bao gồm bất kỳ công ty nào ở Mỹ và chuỗi thời gian dài hơn cho phép thu thập tốt hơn và tìm ra bằng chứng về mối quan hệ giữa kiểm soát quản trị doanh nghiệp và giá trị doanh nghiệp.
BÁO CÁO HỌC PHẦN: KIỂM SOÁT QUẢN TRỊ Quản trị doanh nghiệp giá trị doanh nghiệp: Bằng chứng quốc tế (Corporate governance and firm value: International evidence) Manuel Ammann Prof Dr Manuel Ammann Swiss Institute of Banking and Finance University of St.Gallen Rosenbergstrasse 52 CH-9000 St.Gallen Tel +41-71-224-7080 Fax +41-71-224-7088 Email: firstname.lastname@unisg.ch David Oesch • Associate Professor of Financial Accounting University of Zurich Department of Business Administration Plattenstrasse 14 CH-8032 Zurich Email: david.oesch@business.uzh.ch Markus M. Schmid • University of Mannheim, Finance Area, D68131 Mannheim, Germany • Corresponding author University of Mannheim, Finance Area, Chair for Corporate Governance, D-68131 Mannheim, Germany Tel.: +49 621 181 37 54 Agency problems? Kiểm soát quản trị tốt giúp cơng ty vượt qua “vấn đề” tạo giá trị cho nó, theo đó: • Giá cổ phiếu cao lợi nhuận thu dạng lãi cổ tức (Jensen and Meckling, 1976; La Porta et al., 2002) • Chi phí vốn thấp (Shleifer and Vishny, 1997) Chủ đề thú vị nhiều nhà nghiên cứu quan tâm đo lường Tuy nhiên, số kết nghiên cứu giới hạn cấp độ quốc gia khía cạnh nghiên cứu chất lượng liệu thu cịn dấu chấm hỏi nhà nghiên cứu Khanna et al (2006) Corporate governance and firm value: International evidence☆ Trong viết này, tác giả cung cấp chứng mối quan hệ kiểm sốt quản trị doanh nghiệp cấp cơng ty định giá công ty khung cảnh quốc tế Qua đóng góp cho nghiên cứu trước cách sử dụng liệu chưa khám phá trước từ Hệ thống xếp loại kiểm soát quản trị (GMI) GMI bắt đầu cung cấp liệu kiểm soát quản trị cấp doanh nghiệp tính từ năm 2003 tạo hệ thống đánh giá kiểm soát quản trị cho công ty từ khắp nơi giới (gồm Mỹ ngồi Mỹ) thuật tốn chấm điểm độc quyền Phương pháp nghiên cứu • Dữ liệu sử dụng Sử dụng liệu chưa sử dụng trước GMI bao gồm 64 thuộc tính kiểm sốt quản trị doanh nghiệp 2300 công ty từ 22 nước phát triển (không bao gồm Hoa Kỳ) khoảng thời gian năm từ 2003 đến 2007 64 thuộc tính quản trị khác phân loại GMI sáu loại, cụ thể trách nhiệm hội đồng quản trị, cơng khai tài kiểm sốt nội bộ, quyền cổ đơng, lương thưởng, thị trường để kiểm sốt hành vi cơng ty Lợi thu kể đến đa đạng thuộc tính nhóm sáu loại thể phần hành vi xã hội cơng ty hay cịn gọi trách nhiệm xã hội doanh nghiệp (CRS) nghiên cứu chủ đề Các tác giả có sở để tin việc sử dụng liệu chưa sử dụng trước quan trọng chất lượng liệu nghiên cứu trước đáng ngờ (e.g., Khanna et al., 2006) Ngoài ra, liệu viết xem lớn đáng kể so với Aggarwal et al (2009) and Bruno and Claessens (2010) không bao gồm công ty Mỹ chuỗi thời gian dài cho phép thu thập tốt tìm chứng mối quan hệ kiểm soát quản trị doanh nghiệp giá trị doanh nghiệp Bên cạnh việc sử dụng liệu mới, tác giả đóng góp cho nghiên cứu cách thử nghiệm cách tiếp cận khác khác biệt cách cô đọng số lượng lớn biến quản trị có sở liệu thành thước đo kiểm soát quản trị doanh nghiệp Xây dựng số kiểm soát quản trị gồm: • CGI1 biểu thị số quản trị xây dựng theo cách tương tự Aggarwal et al (2009), cụ thể cách chia thuộc tính quản trị mà cơng ty hồn thành với số lượng quản trị thuộc tính cơng ty báo cáo liệu cho • CGI2 biểu thị số quản trị xây dựng theo cách tương tự CGI1 với thuộc tính bị thiếu xử lý thể thuộc tính khơng thực (tính “missing values”) • CGI3 biểu thị số quản trị xây dựng phương pháp phân tích nhân tố để gom nhóm thành phần lại (PCA) Bảng Tổng quan quốc gia có mẫu Bảng cung cấp tổng quan 64 thuộc tính quản trị cho thấy tỷ lệ phần trăm cơng ty đáp ứng tiêu chí Xây dựng số quản trị doanh nghiệp • Chỉ số - CGI1, tính tỷ lệ phần trăm thuộc tính mà cơng ty áp dụng (nghĩa thuộc tính gán giá trị thuộc tính) Nếu cơng ty đáp ứng tất 64 thuộc tính, CGI1 cho cơng ty 100, ngược lại, Nếu công ty khơng cung cấp thơng tin thuộc tính bị loại bỏ thuộc tính khỏi tính tốn mục • Chỉ số thứ hai, CGI2, xây dựng giống CGI1, ngoại trừ tác giả không loại trừ thuộc tính bị thiếu khỏi tính tốn cho thuộc tính bị thiếu điểm 0, xử lý cách hiệu thể cơng ty khơng chấp nhận tương ứng thuộc tính quản trị • Áp dụng phân tích thành phần (PCA), cách tìm kết hợp tuyến tính kiểm sốt quản trị ban đầu thuộc tính chiếm nhiều biến thể tập liệu gốc tốt PCA yêu cầu sẵn có tất thuộc tính quản trị cho quan sát năm cơng ty cụ thể tác giả hạn chế quản trị thuộc tính sử dụng tiêu chuẩn 17 thuộc tính quản trị chọn Thống kê tóm tắt số quản trị doanh nghiệp biến kiểm sốt Hình cho thấy có khác biệt đáng kể kiểm sốt quản trị doanh nghiệp công ty mẫu, sử dụng số Phương pháp tính CGI1 CGI2 giống phương pháp sử dụng Aggarwal et al (2009) Tầm quan trọng kinh tế kiểm soát quản trị KẾT QUẢ Nghiên cứu thực tiễn kiểm soát quản trị doanh nghiệp tốt phản ánh ý nghĩa thống kê giá trị thị trường cao Do đó, cơng ty trung bình mẫu, chi phí thực chế kiểm sốt quản trị cơng ty dường nhỏ lợi ích giám sát, dẫn đến dịng tiền cao tích lũy cho nhà đầu tư chi phí vốn thấp Do đó, từ quan điểm cơng ty, kiểm soát quản trị doanh nghiệp nên hiểu hội nghĩa vụ yếu tố chi phí túy ... chế quản trị thuộc tính sử dụng tiêu chuẩn 17 thuộc tính quản trị chọn Thống kê tóm tắt số quản trị doanh nghiệp biến kiểm sốt Hình cho thấy có khác biệt đáng kể kiểm sốt quản trị doanh nghiệp. .. et al (2009) and Bruno and Claessens (2010) không bao gồm công ty Mỹ chuỗi thời gian dài cho phép thu thập tốt tìm chứng mối quan hệ kiểm soát quản trị doanh nghiệp giá trị doanh nghiệp Bên cạnh... biệt cách cô đọng số lượng lớn biến quản trị có sở liệu thành thước đo kiểm soát quản trị doanh nghiệp Xây dựng số kiểm soát quản trị gồm: • CGI1 biểu thị số quản trị xây dựng theo cách tương tự