Nguồn tài trợ của doanh nghiệp là chương 4 trong tập bài giảng "Quản trị tài chính doanh nghiệp" gồm 9 chương của TS Vũ Quang Kết.
4.1 Các ngu n tài tr Ch ng IV Ngu n tài tr c a doanh nghi p NGU N C A DOANH NGHI P Ngu n dài h n Ngu n ng n h n 4.1 Các ngu n tài tr Th i h n hoàn tr c a chúng Th i gian áo h n dài h n n m vòng n m M t s ngu n tài tr ng n h n Ph i tr lãi cho t t c lo i tài tr dài h n mà doanh nghi p nh n c không ph i tr lãi 4.2 L u ch n chi n l c tài tr 4.3 Ngu n tài tr ng n h n Lãi su t ngu n tài tr ng n h n Lãi su t th ng cao h n lãi su t ngu n tài tr ng n h n th ng th p h n n vay dài h n 4.4 Ngu n tài tr dài h n Ngu n tài tr ng n h n nh n ch y u d i hình th c vay n Gi ng viên TS V QUANG K T 4.1 Các ngu n tài tr 4.2 L a ch n chi n l Chi n l Ngu n v n Ngu n v n vay C u m c l i th v thu - Có th t n d ng l i th đòn b y tài đ gia t ng l i nhu n cho c đông Nh c m - Có áp l c v tài ph i tr g c lãi Làm gia t ng r i ro tài làm t ng h s n c a công ty ph n - Không ph i tr v n g c - C t c khơng đ c kh u u đãi - Có th tùy ch n tr tr thu ho c trì hỗn tr c t c - Khó huy đ ng v i kh i l ng l n C th ph n - Không ph i tr v n g c ng - Không b áp l c tr c t c - Không c kh u tr thu - B phân chia phi u b u tác ng n vi c qu n lý công ty Gi ng viên TS V QUANG K T c tài tr c tài tr phù h p v kì h n (Maturity Matching) Tài s n l u ng t m th i Tài s n l u đ ng th ng xuyên (v n l u chuy n hay VL th ng xuyên) Tài s n c đ nh Ngu n tài tr t p th i (ng n h n) Ngu n tài tr th ng xuyên (dài h n) Gi ng viên TS V QUANG K T c có c Ngu n tài tr dài h n nh n th nh n c d i hình th c v n c ph n hay vay n Th i gian Mơ hình tài tr phù h p v k h n Gi ng viên TS V QUANG K T c tài tr Tài s n l u đ ng th ng xuyên (v n l u chuy n hay VL th ng xuyên) Tài s n c đ nh Tài s n l u Tài s n l u đ ng th ng xuyên (v n l u chuy n hay VL th ng xuyên) Tài s n c đ nh Th i gian Mơ hình tài tr m o hi m Th i gian Mơ hình tài tr th n tr ng Gi ng viên TS V QUANG K T T l chi t kh u 100 - t l chi t kh u ng m i 360 X S ngày mua ch u (iii) Ngu n tài tr ng n h n khơng có đ m b o - H n m c tín d ng - Th a thu n tín d ng tu n hồn - Th tín d ng Th i gian đ c h ng chi t kh u (iv) Ngu n tài tr ng n h n có đ m b o Ví d : M t giao d ch có u kho n tốn “1/10 net 20” V i giá tr ti n mua hàng 100 tr đ ng i mua ch toán 99tr đ th i h n 10 ngày k t giao hàng - Vay th ch p b ng kho n ph i thu - Bán n ( Factoring) Lãi su t đ c c a kho n TDTM 1/99 = 1,01% th i h n 10 ngày (20-10) Lãi su t theo n m là: 1,01% x(360/10) = 36,36% - Chi t kh u th T 4.3 Ngu n tài tr ng n h n (i) Các kho n n (chi m d ng) (ii) Tín d ng th ng m i (tín d ng nhà cung c p) T l = chi phí Gi ng viên TS V QUANG K T 4.3 Ngu n tài tr ng n h n Chi phí c a tín d ng th ng t m th i Ngu n tài tr t p th i (ng n h n) ng t m th i Ngu n tài tr th ng xuyên (dài h n) Tài s n l u c tài tr Chi n l c tài tr m o hi m (Aggressive Financing) Ngu n tài tr t p th i (ng n h n) Chi n l c tài tr th n tr ng (Conservative Financing) 4.2 L a ch n chi n l Ngu n tài tr th ng xuyên (dài h n) 4.2 L a ch n chi n l - Vay th ch p b ng hàng hóa ng phi u ng t v i K tốn “3/10 net 45” ta có t l chi phí 31,8% Gi ng viên TS V QUANG K T Gi ng viên TS V QUANG K T 4.4 Ngu n tài tr dài h n 4.4 Ngu n tài tr dài h n (i) Tín d ng thuê mua (Leasing) (ii) C ph n th Thuê ho t đ ng Khái ni m Là lo i ch ng khốn xác nh n quy n l i ích h p pháp c a ng s h u đ i v i m t ph n v n c ph n c a t ch c phát hành V n c ph n = T ng tài s n - T ng n ph i tr * M t s thu t ng liên quan - C ph n (Share) - C đông (Shareholder) - C t c (Dividend) Thuê tài Tín d ng thuê mua Bán cho thuê l i H p đ ng thuê mua tr góp L a ch n quy t đ nh thuê hay mua? Ký hi u: NPV (B): giá tr hi n t i thu n mua TS NPV (L) giá tr hi n t i thu n c a dòng ti n thuê NAL = NPV (L) – NPV (B) -N -N -N -N ng i u NPV (B)> NAL >0 => Thuê tài s n u NPV (B)> NAL < => Mua tài s n u NPV (B)< NAL > => Thuê NPV (B) + NAL >0 u NPV (B)< NAL < => Không mua không thuê tài s n Gi ng viên TS V QUANG K T 4.4 Ngu n tài tr dài h n (ii) C ph n th 10 4.4 Ngu n tài tr dài h n (iii) C ph n u đãi ng c i m: + C t c không đ c xác đ nh tr c, m c c t c hình th c chi tr ph thu c vào k t qu ho t đ ng sách phân ph i c t c c a công ty phát hành + Quy n s h u tài s n c a công ty theo t l % c phi u n m gi + Quy n ng c , b u c , b phi u bi u quy t, ki m tra ho t đ ng c a công ty + Có quy n mua c phi u m i nh ng đ t phát hành thêm (mua v i giá th p h n giá th tr ng) + c quy n chuy n nh ng c phi u cho ng i khác + Không đ c u tiên chia v n công ty k t thúc ho t đ ng ho c phá s n hay gi i th Gi ng viên TS V QUANG K T Gi ng viên TS V QUANG K T 11 * Khái ni m: lo i c phi u cho phép ng i n m gi đ c h ng m t s quy n l i u đãi so v i c đông th ng * Các lo i c phi u u ãi: CP u đãi v c t c, quy n bi u quy t… * c i m CPU c t c: + C t c đ c xác đ nh tr c + u tiên v c t c tốn Cơng ty phá s n tr c c phi u th ng + Quy n s h u tài s n c a công ty theo t l % c phi u n m gi + c quy n chuy n nh ng c phi u cho ng i khác + c mua c phi u m i công ty phát hành theo sách u đãi c a Cty + quy n bi u quy t h n ch Gi ng Viên TS V QUANG K T 12 4.4 Ngu n tài tr dài h n 4.4 Ngu n tài tr dài h n (iv) Trái phi u công ty VÍ d v quy t đ nh ngu n tài tr Trái phi u lo i ch ng khốn xác nh n quy n l i ích h p pháp c a ng i s h u đ i v i m t ph n v n n c a t ch c phát hành Trái phi u Công ty m t lo i gi y nh n n có k h n cơng ty phát hành c i m: + Ti n lãi tr cho trái ch không ph thu c vào m c l i nhu n c a công ty phát hành tr trái phi u thu nh p (Income Bond) + Trái ch khơng có quy n b phi u tham gia vào ho t đ ng qu n lý công ty + Trái phi u đem l i cho trái ch quy n u tiên phân chia tài s n công ty b gi i th , ho c phá s n M t công ty c ph n có d án s n xu t s n ph m A nh sau: Doanh thu hàng n m d ki n đ t 2.000.000$/ n m, Chi phí c đ nh 400.000$/ n m , chi phí bi n đ i b ng 60% doanh thu thu n Công ty ph i tr thu thu nh p doanh nghi p 20% th c hi n d án d ki n s v n ho t đ ng 2.000.000$ Công ty xem xét ph ng án huy đ ng v n nh sau: Ph ng án 1: tài tr 100% b ng v n c ph n, phát hành 100.000 c ph n ph thông Ph ng án 2: tài tr 50% b ng v n c ph n thông qua phát hành 50.000 c ph n ph thông, 50 % b ng v n vay v i lãi su t 12%/ n m Công ty nên ch n ph ng án tài tr có l i nh t cho ch s h u? (v) N dài h n 13 Gi ng Viên TS V QUANG K T Gi ng Viên TS V QUANG K T 4.4 Ngu n tài tr dài h n 5.4 Ngu n tài tr dài h n Ch tiêu Ph Doanh thhu Bi n phí S d m phí nh phí L i nhu n tr c thu lãi vay (EBIT) Lãi vay L i nhu n tr c thu Thu thu nh p doanh nghi p L i nhu n sau thu 10 S l ng c ph n 11 L i nhu n c ph n (EPS) ng án 2.000.000 1.200.000 800.000 400.000 400.000 400.000 80.000 320.000 100.000 3,20 Gi ng Viên TS V QUANG K T Ph 14 ng án 2.000.000 1.200.000 800.000 400.000 400.000 120.000 280.000 56.000 224.000 50.000 4,48 15 i m cân b ng EBIT ( i m bàng quan – Indifference point) i m cân b ng EBIT m mà t i EBIT s mang l i EPS nh tài tr b ng v n vay hay v n c ph n Ta có EPS1 = EPS2 (EBIT- I1)(1-t) NS1 = (EBIT- I2)(1-t) NS2 I1,2: lãi vay ph i tr tài tr b ng ph ng án 1,2 t: Thu su t thu thu nh p doanh nghi p NS1,2: S l ng c ph n ph thông l u hành ng v i ph ng án 1,2 Gi ng Viên TS V QUANG K T 16 4.4 Ngu n tài tr dài h n 4.4 Ngu n tài tr dài h n i m cân b ng EBIT ( i m bàng quan – Indifference point) V i ví d trên, ta tính m cân b ng EBIT gi a ph ng án (100% v n c ph n) ph ng án (50% c ph n, 50% n vay) nh sau: i m cân b ng EBIT ( i m bàng quan – Indifference point) 50% v n vay EPS ($) 3.0 2.7 2.0 1.8 100% v n c ph n i m cân b ng EBIT 1.0 -1.8 Gi ng Viên TS V QUANG K T 17 120 200 240 300 400 EBIT (Ngàn $) i m bàng quan EBIT có ý ngh a gì? Gi ng Viên TS V QUANG K T 18 ... n) 4. 2 L a ch n chi n l - Vay th ch p b ng hàng hóa ng phi u ng t v i K toán “3/10 net 45 ” ta có t l chi phí 31,8% Gi ng viên TS V QUANG K T Gi ng viên TS V QUANG K T 4. 4 Ngu n tài tr dài h n 4. 4... 800.000 40 0.000 40 0.000 40 0.000 80.000 320.000 100.000 3,20 Gi ng Viên TS V QUANG K T Ph 14 ng án 2.000.000 1.200.000 800.000 40 0.000 40 0.000 120.000 280.000 56.000 2 24. 000 50.000 4, 48 15 i m... quy n chuy n nh ng c phi u cho ng i khác + c mua c phi u m i cơng ty phát hành theo s ch u đãi c a Cty + quy n bi u quy t h n ch Gi ng Viên TS V QUANG K T 12 4. 4 Ngu n tài tr dài h n 4. 4 Ngu