BÁO cáo PHÂN TÍCH NGÀNH

Ngày 04 tháng 04 năm 2011               BÁO CÁO PHÂN TÍCH NGÀNH   NHỰA THÀNH PHẨM                               CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHỐN SEN VÀNG NỘI DUNG CHÍNH Thực trạng ngành nhựa Lầu – Tòa nhà Thủ Đức House Cơ cấu sản phẩm ngành nhựa 13-15-17 Trương Định, Quận 3, Tp HCM Hoạt động ngành ĐT: (84-8) 3933 3181 Triển vọng phát triển ngành năm 2011 Fax: (84-8) 3930 2555 Nhu cầu sản phẩm nhựa Website: www.gls.com.vn  Dự báo giá nguyên vật liệu Xu hướng phát triển ngành nhựa Đánh giá doanh nghiệp ngành nhựa Thực trạng ngành nhựa Cơ cấu sản phẩm ngành nhựa  Các sản phẩm từ nhựa tiêu thụ rộng rãi nhiều lĩnh vực tính nhẹ, bền, dẻo dai chi phí thấp Chính ưu điểm tạo cho sản phẩm lợi mà sản phẩm hay chất liệu khác dùng để thay Ngành nhựa Việt Nam đầu tư phát triển cấu sản phẩm đa dạng chia làm nhóm ngành gồm nhựa bao bì – lĩnh vực ứng dụng quan trọng sản phẩm nhựa Việt Nam – chiếm 39% giá trị toàn ngành năm 2009, nhựa dùng vật liệu xây dựng nhựa gia dụng chiếm 21% giá trị ngành, nhựa kỹ thuật cao có tỷ trọng thấp chiếm 19% giá trị ngành BĐ1: Cơ cấu sản phẩm nhựa giai đoạn 1995 – 2010 5% 15% 25% 60% 20% 19% 20% 21% BĐ2: Cơ cấu doanh nghiệp ngành nhựa năm 2010 30% 20% 30% 30% 30% 30% 2000 2005 21% 20% 15% 20% 1995 Nhựa bao bì Nhựa VLXD 39% 2009 Nhựa gia dụng 30% 2010E Nhựa kỹ thuật Nguồn: Hiệp hội Nhựa Việt Nam (VPA) Nguồn: VPA Tính đến nước có khoảng 2,000 doanh nghiệp ngành nhựa, ngành nhựa bao bì có 702 doanh nghiệp (chiếm 35%); nhựa gia dụng có 794 doanh nghiệp (chiếm 40%); nhựa kỹ thuật cao có 272 doanh nghiệp (chiếm 14%) Căn báo cáo Hiệp hội Nhựa Việt Nam, cấu sản phẩm nhựa qua năm dịch chuyển theo hướng nâng cao dần tỷ trọng sản phẩm nhựa bao bì nhựa kỹ thuật Theo ước tính, năm 2010 cấu sản phẩm bao bì sản phẩm nhựa kỹ thuật chiếm khoảng 30% tổng giá trị toàn ngành Hoạt động ngành  Tốc độ tăng trưởng ngành nhựa trì mức cao qua năm Nhựa ngành cơng nghiệp non trẻ có tốc độ tăng trưởng cao kinh tế nước ta Từ năm 1990 đến nay, tốc độ tăng trưởng bình quân ngành đạt khoảng 20% - 25%/năm Sản lượng nhựa sản xuất liên tục tăng trưởng qua năm, từ mức 1.6 triệu năm 2006 tăng gấp đôi đạt 3.2 triệu vào năm 2009 Giá trị sản xuất công nghiệp ngành nhựa năm 2009 đạt 31,252 tỷ đồng, tăng 5,624 tỷ đồng so với năm 2008 chiếm 4.48% tỷ trọng so với giá trị sản xuất công nghiệp nước Năm 2009 đánh giá năm đầy khó khăn thách thức nhiều ngành chịu ảnh hưởng khủng hoảng kinh tế, nhiên ngành nhựa đạt tốc độ tăng trưởng khoảng 15% Đặc biệt công ty hoạt động lĩnh vực sản xuất ống nhựa xây dựng năm 2009 lại trở thành năm có kết kinh doanh tốt từ trước đến cho ngành này, với tốc độ tăng trưởng sản lượng tiêu thụ ấn tượng từ 25 – 35% tốc độ tăng trưởng doanh thu bình quân đạt 35% Bộ phận Nghiên cứu GLS Trang BĐ3: Tổng giá trị sản lượng nhựa giai đoạn 2006 - 2010 6,613  5,750  5,000  3,800  3,534  2,629  1,600  3,200  2,294  1,880  2006 2007 2008 Sản lượng (1000 tấn) 2009 2010E Giá trị (triệu USD) Nguồn: VAP GLS ước tính Ngun nhân thành cơng ngành nhựa xây dựng tiêu thụ phục hồi tăng trưởng mạnh mẽ nhờ có hỗ trợ từ gói kích thích kinh tế Chính phủ Bên cạnh đó, thị trường tiêu thụ tốt tạo điều kiện cho công ty giữ giá bán mức cao chi phí nguyên liệu sản xuất đầu vào thấp, nhờ tỷ suất sinh lời kết kinh doanh công ty lớn tăng đột biến (tỷ suất lợi nhuận cao đến mức 21 – 22%, mức bình thường khoảng 13 – 14%) Năm 2010, với phục hồi kinh tế nên tình hình sản xuất kinh doanh ngành nhựa ổn định tăng trưởng tốt Tổng giá trị sản lượng nhựa năm 2010 ước đạt 3.8 triệu 6,613 triệu USD, tương ứng tăng khoảng 6% mặt sản lượng 15% mặt giá trị so với năm 2009 Doanh thu xuất nhựa đạt tốc độ tăng trưởng bình quân 28%/năm Theo Hiệp Hội Nhựa Việt Nam, sản phẩm nhựa nước ta có 55 nước, tỷ trọng xuất thị trường bao gồm Nhật chiếm 24%, Mỹ chiếm 20%, nhóm thị trường Châu Âu Châu Á (Trung Quốc, Malaysia Philipines) chiếm 37% Từ năm 2004 – 2010, kim ngạch xuất ngành nhựa liên tục tăng qua năm đạt mức tăng trưởng bình quân khoảng 28% Riêng năm 2009, xuất sản phẩm nhựa đạt doanh thu 808 triệu USD, giảm 13% so với năm 2008, nhiên kết khả quan bối cảnh kinh tế giới suy thoái nhiều biến động Mặc dù kim ngạch xuất năm 2009 giảm nhẹ giá trị, tăng khối lượng sản phẩm xuất Năm 2010, tổng kim ngạch xuất sản phẩm nhựa Việt Nam đạt tỷ USD, Nhật Mỹ tiếp tục hai thị trường xuất nhựa lớn Việt Nam Trong bốn nhóm sản phẩm ngành nhựa nhựa bao bì sản phẩm xuất chủ lực truyền thống Việt Nam với tỷ trọng chiếm 70% tổng kim ngạch xuất hàng năm Tuy nhiên, từ năm 2009 đến có thay đổi cán cân xuất ngành nhựa, cụ thể sản phẩm nhựa công nghiệp gia tăng sản lượng giá trị xuất thị trường truyền thống, với mức tăng trưởng mạnh từ 8% - 12% Bộ phận Nghiên cứu GLS Trang BĐ4: Doanh thu xuất ngành nhựa giai đoạn 2004-2009 BĐ5: Tỷ trọng xuất nhựa theo quốc gia năm 2009 1,100  930  808  750  485  280  2004 336  2005 2006 2007 2008 2009 2010E Doanh thu (triệu USD) Nguồn: TổngCục Hải Quan, GLS tổng hợp Nguồn: Tổng Cục Hải Quan Ngành nhựa Việt Nam ngành gia công gần 80% nguyên liệu phải nhập Hiện nay, doanh nghiệp ngành nhựa Việt Nam chủ yếu doanh nghiệp tư nhân nhỏ, quy mơ gia đình với lực cạnh tranh yếu Theo kết khảo sát quan chức năng, có đến 90% doanh nghiệp chủ yếu làm gia công chưa chủ động nguồn nguyên liệu Chi phí nguyên liệu chiếm từ 70 -80% giá thành sản xuất, giá trị gia tăng sản phẩm nhựa không cao Hiện nay, năm ngành nhựa cần trung bình khoảng 2.2 triệu loại nguyên liệu đầu vào PE, PP, PS,…, sản xuất nước đáp ứng khoảng 450,000 nguyên liệu (tương ứng 20% nhu cầu) nên doanh nghiệp ngành phải nhập khoảng 80% nguyên liệu đầu vào để dáp ứng nhu cầu gia công, tương đương với khoảng 2.1 tỷ USD/năm Do chưa chủ động nguồn nguyên liệu nên xu hướng giá nguyên liệu giới tăng đẩy giá sản phẩm nhựa nước tăng cao Hiện nay, giá bán doanh nghiệp Việt Nam cao Trung Quốc, Ấn Độ khoảng 10 – 15% Ngoài ra, đa số loại nguyên liệu nhựa sản xuất từ dầu mỏ nên biến động giá mặt hàng thách thức ngành nhựa Việt Nam Chịu áp lực cạnh tranh lớn từ phía doanh nghiệp FDI ngành Hiện mẫu mã chủng loại sản phẩm nhựa Việt Nam đơn điệu, chưa đáp ứng yêu cầu đa dạng nhà nhập khẩu, ngành kinh tế sử dụng sản phẩm nhựa kỹ thuật Thêm vào đó, ngành cơng nghiệp tái chế phế liệu nhựa nước ta chưa phát triển nên doanh nghiệp nhựa nước tận dụng nguồn nguyên liệu tái chế dồi vào sản xuất nhằm tạo sản phẩm có giá cạnh tranh Vì vậy, doanh nghiệp nhựa Việt Nam phải chịu áp lực cạnh tranh doanh nghiệp FDI mạnh vốn, kỹ thuật, kinh nghiệm thị phần Triển vọng phát triển ngành năm 2011 Nhu cầu sản phẩm nhựa  Nhiều tiềm tăng trưởng thị trường nội địa số chất dẻo đầu người Việt Nam thấp Theo đánh giá Hiệp Hội Nhựa Việt Nam, nhu cầu tiêu thụ Nhựa nước lớn với 84 triệu dân (số liệu thống kê năm 2009), gần 50% dân số trẻ, thị trường tiềm cho việc cung ứng sản phẩm nhựa thuận lợi việc sử dụng thói quen sử dụng nhựa thay cho vật liệu khác tầng lớp dân số trẻ Bên cạnh đó, so với nước phát triển mức trung bình giới số chất dẻo đầu người Việt Nam thấp, ngành nhựa nhiều tiềm tăng trưởng Cụ thể, năm 2006, Bộ phận Nghiên cứu GLS Trang số chất dẻo đầu người Việt Nam đạt khoảng 16 kg/người tăng lên 28 kg/người năm 2009, số thấp nhiều so với mức bình quân giới 40 kg/người/năm Hiện nước ta phấn đấu đạt mức tiêu thụ 40 kg/ người vào năm 2010 Đây mức khiêm tốn so với Mỹ, Châu Âu Nhật BĐ6: Chỉ số tiêu thụ nhựa tiêu thụ đầu người (Kg/người) 160 148 136 140 116 120 100 80 60 40 40 16 19 22 VN  2006 VN  2007 VN  2008 20 28 40 24 VN  VN  World  Asia  2009 2010F 2010 2010 USA  2010 EU  2010 Japan  2010 Nguồn: VAP Tốc độ tăng trưởng tồn ngành trì mức 20% năm 2011 Các sản phẩm nhựa ứng dụng nhiều lĩnh vực kinh tế khác nơng nghiệp, cơng nghiệp, bưu chính, viễn thơng, xây dựng,…Do đó, tăng trưởng kinh tế có ảnh hưởng trực tiếp đến nhu cầu tiêu thụ sản phẩm Kinh tế Việt Nam dự báo giữ vững tốc độ tăng trưởng trung bình từ – 6% năm tới, ngành chủ lực xây dựng tăng 15%, thực phẩm chế biến tăng 18% hàng tiêu dùng tăng 20% Đây ngành tiêu thụ doanh nghiệp nhựa Từ 2006 - 2009, nhựa mặt hàng có tốc độ tăng trưởng xuất nhanh Việt Nam, với mức tăng trưởng khoảng 28%/năm Bên cạnh đó, sản phẩm nhựa Việt Nam có nhiều lợi so với nước xuất đồ nhựa khác Cụ thể sản phẩm nhựa Việt Nam có mức thuế xuất thấp 10 -15% so với sản phẩm nhựa Trung Quốc Trước nói đến sản phẩm nhựa, nhà nhập nghĩ tới Trung Quốc thời gian gần lại chuyển hướng sang Việt Nam không muốn lệ thuộc vào nước Đây thời lớn cho ngành nhựa nước thị trường rộng lớn Mỹ, Nhật EU Nhìn chung, triển vọng nhu cầu nhựa nước xuất với tiềm doanh nghiệp sản xuất nhựa nước, tin tưởng nhu cầu sản phẩm nhựa nước tiếp tục trì tốc độ tăng trưởng mạnh năm với tốc độ tăng trưởng dự báo mức 20% năm 2011 Diễn biến giá nguyên vật liệu Thống kê cho thấy, chi phí nguyên liệu chiếm khoảng 70 – 80% giá thành sản phẩm phụ thuộc phần lớn vào nguồn nguyên liệu nhập nên giá thành sản xuất sản phẩm nhựa Việt Nam chịu tác động trực tiếp từ biến động giá nguyên liệu giới, tỷ giá hối đối đặc biệt có mối tương quan thuận với giá dầu thô giới Bộ phận Nghiên cứu GLS Trang Giá nguyên vật liệu sản xuất nhựa có xu hướng tiếp tục tăng thêm 24% so với năm 2010 Với diễn biến giá dầu thô liên tục tăng nhanh kể từ năm 2008, giá nguyên vật liệu nhựa tăng đáng kể Năm 2008 giá hạt nhựa PP nhập tăng cao, có thời điểm đạt 1,800 – 2,000 USD/tấn, nguyên nhân gia tăng bắt nguồn từ giá dầu thô tăng cao kỷ lục vào tháng 07/2008 (gần 140 USD/thùng), sau giá hạt nhựa giảm xuống khoảng 800-900 USD/tấn giá đầu thơ giảm xuống khoảng 40 USD/thùng vào cuối năm 2008 Trong năm 2009, giá hạt nhựa tăng liên tục qua tháng giá dầu thô tăng từ 40 USD/thùng lên 73 USD/thùng Tính đến thời điểm cuối năm 2009, giá hạt nhựa tăng khoảng 45% so với kỳ năm 2008 Năm 2010, giá dầu giá hạt nhựa tiếp tục xu hướng tăng, thời điểm đầu năm 2010 giá hạt nhựa PP tăng lên khoảng 1,100 – 1,200 USD/tấn Đến cuối năm 2010, giá hạt nhựa lên tới 1,500 USD/tấn, tương ứng tăng bình quân 23% so với cuối năm trước Năm 2011, kinh tế giới dần hồi phục, nhu cầu lượng tăng Thêm vào đó, nguồn lượng hóa thạch ngày cạn kiệt gói cứu trợ nước tiếp tục triển khai nhằm khôi phục kinh tế khiến lạm phát gia tăng, theo giá dầu thơ có xu hướng tiếp tục tăng Hiện nay, giá dầu thô giới mức 115 USD/thùng giá hạt nhựa khoảng 1,610 USD/tấn Theo Bộ Năng Lượng Hoa Kỳ, giá dầu giới tăng khoảng 20% năm 2011 nên dự báo giá hạt nhựa tăng trung bình 15% Ngồi ra, tỷ giá USD/VND năm 2011 dao động xung quanh mức 20,800 – 21,100 đồng/1USD, tăng khoảng 9% so với năm 2010 Như vậy, với chênh lệch tỷ giá, giá nguyên vật liệu nhựa tăng thêm khoảng 25% so với năm 2010 Điều tăng chi phí sản xuất doanh nghiệp ngành nhựa làm giảm lợi nhuận biên BĐ7: Diễn biến giá nguyên liệu nhựa HDPE, PP giá dầu thô giai đoạn 2004 – 03/2011 USD/Ton USD/Barrel 4500 160  4000 140  3500 120  3000 100  2500 80  2000 60  1500 40  1000 20  500 ‐ HDPE PP Oil price Nguồn: Plastemart Wikinvest Xu hướng phát triển ngành nhựa Mặc dù tốc độ sản xuất nhựa Việt Nam phát triển mạnh, xếp số nước Đông Nam Á Philipine, Indonesia,…nhưng hầu hết nguyên liệu phải nhập từ nước Để nguồn nguyên liệu nước đáp ứng nhu cầu gia, Bộ Công Thương xác định nhựa ngành công nghiệp ưu tiên phát triển Việt Nam Theo Chính Phủ chủ trương tập trung đầu tư nhà máy sản xuất nguyên liệu, bán thành phẩm, hóa chất, phụ gia cho ngành nhựa, ứng dụng công nghệ thiết bị đại Bộ phận Nghiên cứu GLS Trang Chủ động nguồn nguyên liệu Hiện tại, ngành hóa dầu Việt Nam dần phát triển tạo điều kiện cho doanh nghiệp nhựa Việt Nam chủ động việc tìm nguồn nguyên liệu nhựa phục vụ cho sản xuất kinh doanh tương lai gần Bên cạnh đó, việc tập trung đẩy mạnh sản xuất nguồn nguyên liệu nhựa thông qua nhà máy lọc dầu đưa vào hoạt động Dung Quất tạo điều kiện cho doanh nghiệp nhựa chủ động giá nguyên liệu nhằm tăng sức cạnh tranh sản phẩm nhựa Việt Nam BĐ8: Các dự án hóa dầu năm 2010 Dự án BOPP (Hải Phòng) Nghi Sơn Dung Quất Đồng Nai Bà Rịa - Vũng Tàu Tổng cộng BOPP 20,000 Công suất (tấn/năm) PE PP 300,000 150,000 PS PVC 60,000 20,000 40,000 450,000 450,000 450,000 60,000 120,000 200,000 200,000 Nguồn: VPA Từ năm 2010 nhà máy sản xuất nguyên liệu nhựa PP khu kinh tế Dung Quất vào sản xuất Tính đến nay, nhà máy khai thác 100% cơng suất (150 nghìn tấn/năm), cung cấp hạt nhựa PP thị trường có chất lượng tương đương nguyên liệu nhập Chú trọng xây dựng công nghiệp tái chế phế liệu Việt Nam Nguồn phế liệu nước dồi chưa tận dụng Nguyên nhân hệ thống thu gom nhỏ lẻ, không tập trung; phế liệu không xử lý phân loại theo quy cách; cơng nghệ lạc hậu Theo tính tốn chun gia kinh tế, với việc sử dụng phế liệu nhựa làm cho giá nguyên liệu đầu vào giảm khoảng 30% góp phần giảm giá thành sản phẩm 15%, tăng tính cạnh tranh hàng xuất Hiện ngành nhựa Việt Nam có dự án đầu tư việc tái chế phế liệu nhựa công nghệ phù hợp không làm ảnh hưởng đến môi trường, là: - Dự án nhà máy tái chế nhựa, chủ dự án công ty Nhựa Việt Nam (Vinaplast) Khu công nghiệp liên hợp xử lý tái chế phế liệu Long An Phát triển sản xuất sản phẩm nhựa kỹ thuật cao sản phẩm nhựa xuất Chính Phủ khuyến khích doanh nghiệp hướng tới việc phát triển sản phẩm mang nhiều giá trị gia tăng xuất như: nhựa kỹ thuật cao, nhựa xây dựng, nhựa y tế, Bên cạnh đó, bước xây dựng phát triển sản phẩm công nghiệp phụ trợ phục vụ cho ngành công nghiệp khác như: ôtô, xe máy chi tiết kỹ thuật sản phẩm điện tử Cụ thể, mục tiêu cấu sản phẩm ngành nhựa đến năm 2015 gồm sản phẩm bao bì chiếm 36%, sản phẩm cho vật liệu xây dựng chiếm 23% Mục tiêu cấu sản phẩm ngành nhựa năm 2025, với sản phẩm bao bì 31%, sản phẩm cho vật liệu xây dựng 27% Đánh giá doanh nghiệp ngành nhựa Hiện ngành nhựa có tất 15 doanh nghiệp niêm yết sàn chứng khoán HOSE HNX Những doanh nghiệp có quy mơ đứng đầu ngành thuộc doanh nghiệp nhựa vật liệu xây dựng chiếm thị phần chi phối nước CTCP Nhựa Bình Minh (BMP) chiếm lĩnh khoảng 90% thị trường phía Nam, tương ứng 20% thị phần nước; CTCP Nhựa Thiếu Niên Tiền Phong (NTP) chiếm 60 – 70% thị phần miền Bắc (25% thị phần nước) Đây hai doanh nghiệp đầu ngành với tốc độ tăng trưởng nhanh tỷ suất lợi nhuận cao nên thu hút nhiều quan tâm nhà đầu tư Các doanh nghiệp nhóm ngành lại có quy mơ nhỏ có tốc độ tăng trưởng mạnh thời gian qua Bộ phận Nghiên cứu GLS Trang Khả sinh lợi hấp dẫn số ROA ROE năm gần ln trì mức cao suy thoái kinh tế Trong năm 2008, mức ROA ROE toàn thị trường thấp đạt khoảng 5.8% 14.7%, doanh nghiệp ngành nhựa có tỷ suất sinh lợi cao hẳn, đặc biệt doanh nghiệp niêm yết sàn BMP (ROA: 16.9% ROE: 19.6%), NTP (ROA: 21% ROE: 37.7%) BĐ9: Tỷ suất ROA số doanh nghiệp ngành BĐ10: Tỷ suất ROE số doanh nghiệp ngành 60.0  35.0  30.0  50.0  25.0  40.0  20.0  30.0  15.0  20.0  10.0  10.0  5.0  ‐ ‐ BMP NTP 2008 Nguồn: GLS ước tính SVI 2009 TTP RDP BMP 2010 NTP 2008 SVI 2009 TTP RDP 2010 Nguồn: GLS ước tính Năm 2009, chịu ảnh hưởng suy thoái kinh tế ROA ROE bình quân ngành nhựa đạt 12.6% 19.7% Riêng doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực nhựa xây dựng lại năm gặt hái nhiều thành công, BMP NTP đạt mức ROA ROE cao ấn tượng (BMP: ROA 30.3%, ROE 36.9%; NTP: ROA 30.6%, ROE 56.2%) Trong năm 2010, chúng tơi ước tính số ROA ROE bình qn ngành nhựa 11.3% 20% Tỷ lệ nợ mức trung bình hệ số tốn cao làm tăng tính an tồn doanh nghiệp Năm 2008, tỷ số nợ bình quân ngành nhựa 30% qua năm 2010 số xấp xỉ 32%, tỷ số nợ tổng tài sản trung bình thị trường 58% Việc trì tỷ lệ nợ vay mức khơng q cao làm cho doanh nghiệp ngành bị ảnh hưởng biến động lãi suất áp lực toán, đồng thời tạo tăng trưởng ổn định kinh tế chưa phục hồi hoàn tồn Thêm vào đó, hệ số tốn doanh nghiệp ngành nhựa cao Nếu hệ số tốn hành trung bình thị trường đạt khoảng 1.5x cổ phiếu ngành nhựa hệ số 2.8x (số liệu GLS ước tính năm 2010) Hệ số tốn ấn tượng tạo an tồn cho nhà đầu tư đầu tư vào cổ phiếu ngành nhựa Bộ phận Nghiên cứu GLS Trang ĐỊNH NGHĨA CÁC KHUYẾN NGHỊ MUA NẮM GIỮ BÁN KHÔNG NHẬN ĐỊNH Cổ phiếu đánh giá cao Kỳ vọng lợi nhuận đầu tư đạt 15%/năm hơn, với rủi ro giảm giá Cổ phiếu theo định giá hợp lý Kỳ vọng lợi nhuận đầu tư đạt 15%/năm rủi ro giảm giá không cao Cổ phiếu không đánh giá cao Kỳ vọng lợi nhuận đầu tư thấp với nhiều rủi ro giảm giá Cổ phiếu không đánh giá Báo cáo lập nhằm mục đích cung cấp thông tin KHUYẾN CÁO Báo cáo sản phẩm Cơng ty Cổ phần Chứng khốn Sen Vàng (GLS) Mọi hành vi chép, trích dẫn phần toàn nội dung báo cáo phải ghi rõ nguồn chấp thuận GLS Báo cáo lập dựa nguồn thông tin đáng tin cậy thời điểm phát hành GLS khơng chịu trách nhiệm độ xác thơng tin Báo cáo thể quan điểm người lập báo cáo thời điểm phát hành, không đại diện cho quan điểm chung GLS hồn tồn thay đổi mà khơng cần thơng báo trước GLS đầu tư quan tâm đến việc đầu tư vào công ty báo cáo Chúng không chịu trách nhiệm cho hệ phát sinh từ việc sử dụng báo cáo vào mục đích đầu tư Bộ phận Nghiên cứu GLS Trang ... không đánh giá Báo cáo lập nhằm mục đích cung cấp thông tin KHUYẾN CÁO Báo cáo sản phẩm Cơng ty Cổ phần Chứng khốn Sen Vàng (GLS) Mọi hành vi chép, trích dẫn phần toàn nội dung báo cáo phải ghi... rõ nguồn chấp thuận GLS Báo cáo lập dựa nguồn thông tin đáng tin cậy thời điểm phát hành GLS khơng chịu trách nhiệm độ xác thơng tin Báo cáo thể quan điểm người lập báo cáo thời điểm phát hành,... tồn thay đổi mà khơng cần thơng báo trước GLS đầu tư quan tâm đến việc đầu tư vào công ty báo cáo Chúng không chịu trách nhiệm cho hệ phát sinh từ việc sử dụng báo cáo vào mục đích đầu tư Bộ phận