BÁO CÁO NGÀNH BÁO CÁO PHÂN TÍCH NGÀNH SĂM LỐP I Giới thiệu ngành săm lốp: Lịch sử hình thành q trình phát triển Ngành cơng nghiệp lốp xe phát triển kết tất yếu ngành công nghiệp cao su Nhiều người đồng ý lịch sử ngành công nghiệp lốp xe bắt đầu vào năm 1843 với việc thành lập Công ty cao su Hoa Kỳ, biết đến U.S Royal Năm 1946, ngành cơng nghiệp lốp xe có bước đột phá Michelin, công ty Pháp, phát triển loại lốp radial (lốp xe có bố tỏa tròn – sử dụng cho xe chạy tốc độ cao), loại lốp radial mà sử dụng nay, giúp ổn định Michelin không bán loại lốp thị trường Mỹ năm 1960, năm cuối thập niên 1900 Michelin trở thành nhà sản xuất lốp ô tô lớn giới Bridgestone, công ty lốp xe tiếng khác, bắt đầu khởi nghiệp vào năm 1900 Ngành công nghiệp sản xuất lốp xe VN non trẻ so với giới, năm 1960 với nhà máy lốp xe đạp Michelin số nhà sản xuất lốp xe hơi, xe tải nhẹ Châu Bá, Lê Văn Hậu, Nhà máy cao su Sao Vàng Cho đến nay, nước ta có đơn vị sản xuất lốp ơtơ; Tổng cơng ty Hóa chất Việt Nam có đơn vị tham gia sản xuất săm lốp ôtô Công ty Cao su Sao Vàng (SRC), Công ty Cao su Đà Nẵng (DRC), Công ty Công nghiệp Cao su Miền Nam (CSM); công ty niêm yết sàn chứng khoán Năng lực sản xuất săm lốp ô tô Tổng công ty khoảng triệu bộ/năm Việt Nam thị trường màu mỡ cho doanh nghiệp (DN) săm lốp Các tên tuổi lốp xe lớn giới Bridgestone hay Michelin… đầu tư xây dựng nhà máy VN II Tổng quan ngành săm lốp: Thế giới: a Sản xuất: Thị phần ngành săm lốp giới bị chiếm lĩnh doanh nghiệp hàng đầu: Bridgestone (Nhật), Michelin (Pháp), Goodyear (Mỹ) 40% thị phần Nếu xét theo khu vực, Châu Á Thái Bình Dương chiếm đến 60% thị phần sản xuất săm lốp mạnh nguồn nguyên liệu dồi chi phí nhân công rẻ nên hầu hết công ty hàng đầu giới đặt nhà máy khu vực đặc biệt Trung quốc, Ấn Độ Thái Lan Nguồn: Tire Bisiness Nguồn: IRSG b Tiêu Thụ: Theo Sumitomo hãng sản xuất lốp xe lớn thứ Nhật Bản Nhu cầu tiêu thụ lốp xe ô tô giới khoảng 1.3 tỷ lốp/năm, tốc độ tăng trưởng bình quân 2%/năm Nhu cầu thay chiếm 75% doanh thu ngành săm lốp, 25% lại đến từ thị trường lắp Trong săm lốp cho xe tải nhẹ xe khách chỗ chiếm 60%, xe khách chỗ xe tải nặng chiếm 25%; tiêu thụ hầu phát triển thuộc châu lục : Châu Âu, Châu Á Châu Mỹ BÁO CÁO NGÀNH Nguồn: Xerfi Global Nguồn: Xerfi Global Việt Nam: Ngành săm lốp Việt Nam chủ yếu phục vụ nhu cầu nước, xuất chiếm khoảng 15% doanh thu toàn ngành a Sản Phẩm: Sản phẩm săm lốp thị trường Việt Nam phong phú đa dạng: săm lốp xe đạp, xe máy, ô tô, đến lốp đặc chủng dành cho sản xuất nông nghiệp, công nghiệp… Sản phẩm săm lốp Việt Nam chịu cạnh tranh gây gắt của thương hiệu nước Kumho, Bridgestone, Michelin…Điều đáng lo ngại doanh nghiệp nước chủ yếu sử dụng máy móc, thiết bị nhập từ Trung Quốc, Đài Loan…, doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngồi lại sử dụng cơng nghệ từ cơng ty mẹ như: Kumho sử dụng cơng nghệ Hàn Quốc, Bridgestone hay Michelin sử dụng công nghệ châu Âu Mỹ đại Bên cạnh sản xuất lốp tơ, doanh nghiệp nước hầu hết sản xuất lốp bias truyền thống không phù hợp với nhu cầu nay, doanh nghiệp ngoại tập trung chiếm lĩnh thị phần sản phẩm lốp radial có nhu cầu ngày tăng b Năng lực sản xuất: Đến năm 2014, nhà máy lớn Bridgestone vào hoạt động Cuối năm 2013 dự án sản xuất lốp radial casumina (CSM) hoàn thành, lực sản xuất săm lốp Việt Nam tăng đáng kể so với 26/3/2013, DRC sản xuất thành cơng lốp radial tồn thép với công suất nhà máy vào hoạt động 600,000 chiếc/năm, dự án có quy mô lớn ngành săm lốp Việt Nam với 2,950 tỷ đồng Loại lốp bán thép PCR - LTR dành cho xe con, xe tải nhẹ lốp bias (mành chéo) dành cho xe tải có cơng suất triệu chiếc/năm, lốp xe máy 40 triệu chiếc/năm, lốp xe đạp 20 triệu chiếc/năm, loại lốp chuyên dụng nơng nghiệp, cơng trình 100,000 chiếc/năm c Thị Phần: Theo báo cáo CSM, tính đến cuối năm 2012 thị phần tính chung săm lốp sau: CSM chiếm 33%, DRC chiếm 25%, SRC chiếm 10%, 32% lại thuộc doanh nghiệp nước kinh doanh ngành Trong CSM vượt trội phân khúc săm lốp ô tô, xe máy DRC chiếm lĩnh thị trường lốp xe tải nhẹ, nặng, xe chuyên dụng SRC mạnh lốp xe đạp BÁO CÁO NGÀNH Nguồn: CSM d Nguyên liệu đầu vào: Nguyên liệu để sản xuất doanh nghiệp săm lốp bao gồm: Cao su thiên nhiên, cao su tổng hợp, vải mành, than đen, thép tanh, loại hóa chất nhiên liệu khác Trong cao su tự nhiên tổng hợp chiếm tỷ trọng lớn đến 58% cấu chí phí Phần lớn nguyên liệu nhập ngoại trừ cao su tự nhiên Nguồn: CSM Các yếu tố ảnh hưởng đến ngành săm lốp: a Rủi ro kinh tế Ngành săm lốp gắn liền với tăng trưởng công nghiệp ô tô Một kinh tế có sức khỏe tốt ngành tơ phát triển bền vững Trong năm gần đây, kinh tế nước ta gặp nhiều khó khăn, sản xuất trì trệ, tồn kho cao, thâm hụt ngân sách, lạm phát…ảnh hưởng không nhỏ đến triển vọng ngành ô tô săm lốp b Biến động giá nguyên liệu đầu vào Than đen, vải mành, cao su tổng hợp, hóa chất… có nguồn gốc từ dầu mỏ Như biến động giá cao su giá dầu ảnh hưởng lớn đến kết kinh doanh doanh nghiệp săm lốp Hiện giá cao su tự nhiên giá dầu đà giảm giá, thuận lợi cho doanh nghiệp săm lốp Thị trường cao su giới liên tục biến động tăng giảm nhiên, xu hướng chung sụt giảm đáng kể Mức giá cao su ngày 03/06/2013 sàn Tocom – Tokyo đóng cửa mức 257 yên/kg giảm 15% so với giá cao su đầu năm 2013 Nguyên nhân chủ yếu giá cao su giảm khủng hoảng nợ công kéo dài châu Âu, tăng trưởng kinh tế chậm quốc gia tiêu thụ cao su Trung Quốc, Ấn Độ tồn kho cao Trung Quốc Giá dầu thô năm xu giảm so với mức giá đầu năm, giảm nhẹ 5% mức 93.10 USD/thùng BÁO CÁO NGÀNH Nguồn: PNS tổng hợp c Tỷ giá 15% doanh thu ngành săm lốp đến xuất sang nước thuộc Châu Á, Châu Âu Bên cạnh doanh nghiệp săm lốp phải nhập nguyên liệu đầu vào, máy móc, trang thiệt bị biến động tỷ giá phần ảnh hưởng đến doanh thu lợi nhuận công ty Nguồn: Vietcombank d Lãi suất Tỷ lệ nợ ngành săm lốp cao, lên đến 51% Vì biến động lãi suất ảnh hưởng lớn đến kết kinh doanh doanh nghiệp ngành Vì vốn đầu tư vào máy móc cơng nghệ tốn nên tỷ lệ nợ ngành cao Đây rủi ro đầu tư vào cổ phiếu ngành săm lốp Hiện lãi suất xu hướng giảm, lãi suất cho vay doanh nghiệp xoay quanh 13-15% thuận lợi cho doanh nghiệp săm lốp doanh nghiệp khác có tỷ lệ nợ vay cao Nguồn: PNS tổng hợp BÁO CÁO NGÀNH Triển vọng ngành: Nhu cầu săm lốp ô tô: Ngành công nghiệp ô tô chưa kịp hồi phục kể từ sau khủng hoảng Năm 2012, sản lượng ô tô sụt giảm 35 – 40% Trong tháng đầu năm 2013, doanh số bán xe toàn thị trường (gồm xe lắp ráp nhập khẩu) đạt 30,414 chiếc, tăng không đáng kể so với số 29,503 kỳ năm 2012 Tính đến số lượng xe ô tô lưu hành Việt Nam triệu xe Theo đánh giá nhóm cơng tác, Việt Nam có dân số gần 90 triệu người dự kiến tăng lên 100 triệu vòng 10 năm tới, tương ứng GDP đầu người 1,300 USD dự kiến đến năm 2020 tăng lên 4,000 USD Cùng với đó, mật độ xe 1,000 dân mức ô tô, nên tiềm năng, hội phát triển lớn Như ngắn hạn ngành săm lốp ô tô gặp khó khăn nhu cầu ô tơ mua khơng tăng trưởng so với năm ngối, nhiên lượng săm lốp thay ổn định nên ảnh hưởng không lớn Về dài hạn, thị phần màu mở mà doanh nghiệp săm lốp Việt Nam phải có kế hoạch giành lại thị phần từ doanh nghiệp săm lốp nước chiếm khoảng 50% thị phần săm lốp ô tô Nhu cầu săm lốp xe máy: Hiện số lượng xe máy nước vượt xa so với quy hoạch ngành Giao thông vận tải Quy hoạch ngành đưa ra, sau năm (năm 2020), số xe máy Việt Nam vào khoảng 36 triệu Nhưng tính đến quý 1/2013, số lượng xe máy lưu hành lên đến 37 triệu Số liệu Tổng cục Thống kê cho thấy, năm 2012, số tồn kho ngành công nghiệp xe máy tăng 42.1% có xu hướng tăng dần vài năm gần Năm 2013, dự báo sức mua thị trường thụt lùi dần so với tốc độ tăng trưởng sản xuất Như vậy, nhu cầu lốp xe máy nước tăng trưởng chậm năm tới nhu cầu ngành công nghiệp xe máy bị sụt giảm Nhu cầu săm lốp xe đạp: Sản lượng săm lốp xe đạp bảo hòa gần năm năm trở lại đây, xoay quanh mức 24 triệu lốp/năm Bên cạnh giá trị mức lợi nhuận biên sản phẩm thấp xoay quanh mức 3% doanh nghiệp săm lốp thu hẹp sản xuất sản phẩm Kết luận: Trong ngắn hạn, doanh nghiệp săm lốp chịu ảnh hưởng khó khăn kinh tế nước làm giảm nhu cầu tiêu thụ săm lốp Về dài hạn, săm lốp xe máy xe đạp vào giai đoạn bảo hòa, mảng săm lốp tơ sản phẩm giúp ngành gia tăng doanh thu năm III Cổ phiếu khuyến nghị: Trên sàn chứng khoán có doanh nghiệp săm lốp niêm yết: Cơng ty Cao su Đà Nẵng (DRC), Công ty Công nghiệp Cao su Miền Nam (CSM), Công ty Cao su Sao Vàng (SRC) So sánh doanh nghiệp niêm yết: A Hoạt động kinh doanh DRC - Công ty Cao su Đà Nẵng: Tiền thân từ xưởng đắp vỏ xe tơ Hoạt động lĩnh vực sản xuất săm lốp; đắp tái chế lốp cao su; kinh doanh xuất nhập sản phẩm cao su vật tư thiết bị cho ngành công nghiệp cao su DRC doanh nghiệp thuộc top đầu ngành săm lốp quy mô lực sản xuất với vốn điều lệ 692 tỷ đồng DRC chuyên sản xuất lốp xe tải nhẹ, nặng, xe chuyên dụng chiếm đến 80% cấu doanh thu công ty DRC chủ yếu chiếm lĩnh thị trường săm lốp nước, xuất chiếm 9.4% cấu doanh thu năm 2012 Về lực sản xuất: BÁO CÁO NGÀNH Năm 2013, nói năm đánh dấu tăng trưởng vượt bậc lực hoạt động DRC, dự án sản xuất lốp xe tải radial công suất 600,000 lốp/ năm dự án di dời xí nghiệp săm lốp tô từ Bắc Mỹ An khu công nghiệp Liên Chiểu hoàn thành Đơn vị: chiếc/năm Năm 2012 Năm 2013F Lốp ô tô 500,000 1100,000 Săm ô tô 400,000 800,000 Lốp xe máy 2,000,000 2,000,000 Săm xe máy 2,000,000 2,000,000 Lốp xe đạp 6,000,000 6,000,000 Săm xe đạp 3,000,000 3,000,000 CSM - Công ty Công nghiệp Cao su Miền Nam: CSM thành lập vào năm 1976, cổ phần năm 2006 với vốn điều lệ 90 tỷ đồng Hiện CSM niêm yết sàn Hose với vốn điều lệ 585 tỷ đồng Hoạt động kinh doanh CSM sản xuất kinh doanh sản phẩm săm lốp với mạnh dòng săm lốp tơ xe máy, điều thể rõ qua cấu doanh thu năm, mảng săm lốp xe máy thường chiếm khoảng 39 -41%, mảng săm lốp ô tô 49 -50% CSM trọng đến thị trường xuất chiếm 25% tổng doanh thu Các nước Asean thị trường CSM đặc biệt Campuchia, Myanmar Về lực sản xuất: CSM dẫn đầu ngành lực sản xuất Dự án lốp radial CSM triệu lốp/năm dự kiến vào hoạt động vào quý 2013 Hiện CSM hoạt động khoảng 80% công suất Đơn vị: chiếc/năm Năm 2012 Năm 2013F Lốp ô tô 1,200,000 2,200,000 Bias 900,000 900,000 Radial 300,000 1,300,000 Săm ô tô 800,000 800,000 Lốp xe máy 6,000,000 6,000,000 Săm xe máy 22,000,000 22,000,000 Lốp xe đạp 5,000,000 5,000,000 Săm xe đạp 8,000,000 8,000,000 SRC - Công ty Cao su Sao Vàng: Tiền thân nhà máy Cao su Sao vàng thành lập vào năm 1960 Hoạt động kinh doanh sản xuất kinh doanh sản phẩm săm lốp Lợi SRC dòng sản phẩm săm lốp xe đạp Vốn điều lệ công ty 162 tỷ đồng SRC hoạt động kinh doanh chủ yếu miền Bắc Về lực sản xuất: SRC dẫn đầu công xuất sản phẩm săm lốp xe đạp Tuy nhiên dòng sản phẩm có xu hướng bảo hòa nên SRC lấn dần sang lĩnh vực săm lốp ô tô Hiện SRC hoạt động khoảng 50% công suất Đơn vị: chiếc/năm SRC Lốp ô tô 500,000 Săm ô tô 500,000 Lốp xe máy 2,500,000 Săm xe máy 7,000,000 BÁO CÁO NGÀNH Lốp xe đạp 10,000,000 Săm xe đạp 8,000,000 B Doanh thu lợi nhuận Kết kinh doanh quý 1/2013 doanh nghiệp săm lốp có điểm chung doanh thu có xu hướng giảm lợi nhuận sau thuế doanh nghiệp tăng trưởng ấn tượng Doanh thu Q1/2013(tỷ đồng) DRC CSM SRC Doanh thu LNST Q1/2013(tỷ LNST Q1/2013 so với Q1/2013 so với đồng) kỳ kỳ 608.00 -12.96% 78.00 35.46% 701.00 0.00% 68.60 76.00% 228.00 -23.58% 18.30 93.91% Doanh thu doanh nghiệp săm lốp giảm chịu ảnh hưởng chung khó khăn kinh tế, ngành ô tô nước giới chưa hồi phục SRC có mức giảm lớn nhất, CSM doanh nghiệp kinh doanh ổn định Dù doanh thu giảm nhờ sụt giảm giá cao su tự nhiên phạm vi toàn cầu, giá vốn doanh nghiệp giảm đáng kể, bình quân giảm tới 17% SRC doanh nghiệp giảm giá vốn ấn tượng nhất, 27.5% Bên cạnh đó, doanh nghiệp săm lốp thắt chặt chi phí hoạt động, tiết giảm chi phí bán hàng, quản trị doanh nghiệp, chi phí tài giảm lãi suất giảm Vì LNST doanh nghiệp niêm yết tăng trưởng vượt bậc, đặt biệt SRC C Khả sinh lời DRC CSM SRC TB NGÀNH ROA (Doanh lợi tài sản) 13% 14% 9% 12% ROE (Doanh lợi Vốn CSH) 27% 26% 19% 24% Theo số liệu cuối năm 2012, tỷ lệ sinh lời ngành săm lốp cao, ROA trung bình ngành 12%, ROE trung bình ngành 24% Đây số đáng mơ ước nhiều ngành thời buổi khó khăn DRC CSM có ROA ROE vượt trội so với SRC D Cơ cấu nợ Các doanh nghiệp săm lốp dùng đòn bẩy tài cao cơng ty đầu tư vào dự án có vốn đầu tư lớn nhằm tăng lực sản xuất khả toán đảm bảo, hệ số toán thời lớn Lãi suất cho vay giảm giúp doanh nghiệp giảm khoảng chi phí tài lớn góp phần gia tăng lợi nhuận công ty Nguồn: PNS tổng hợp BÁO CÁO NGÀNH KẾT LUẬN: Mặc dù kinh tế gặp khó khăn phần ảnh hưởng đến doanh thu doanh nghiệp săm lốp Tuy nhiên giá nguyên liệu cao su đầu vào giảm, giá dầu giảm bên cạnh lãi suất cho vay có xu hướng giảm Tất nhân tố tạo điều kiện thuận lợi cho doanh nghiệp săm lốp gia tăng lợi nhuận Vì triển vọng ngành săm lốp khả quan Trong doanh nghiệp săm lốp niêm yết sàn, khuyến nghị nhà đầu tư quan tâm đến CSM, doanh nghiệp săm lốp hoạt động hiệu so với DRC SRC KHUYẾN CÁO: Nội dung tin Cơng ty Cổ phần Chứng khốn Phương Nam (PNS) cung cấp mang tính chất tham khảo Mặc dù thông tin thu thập từ nguồn tin đáng tin cậy, PNS không đảm bảo tuyệt đối độ xác thơng tin khơng chịu trách nhiệm vấn đề liên quan đến việc sử dụng tin Các ý kiến, dự báo ước tính thể quan điểm người viết thời điểm phát hành, báo cáo nhằm mục đích cung cấp thơng tin tham khảo khơng mang tính chất mời chào mua hay bán nắm giữ cổ phiếu Báo cáo tài sản Công ty Cổ phần Chứng khốn Phương Nam (PNSC) Khơng phép chép, tái sản xuất, phát hành tái phân phối báo cáo mục đích khơng có đồng ý PNS Xin vui lòng ghi rõ nguồn trích dẫn thơng tin báo cáo PNS RESEARCH Trưởng phòng : Tơ Bỉnh Quyền quyen.to@ chungkhoanphuongnam.com.vn Phó phòng : Đặng Thị Thanh Bình binh.dang@chungkhoanphuongnam.com.vn : Huỳnh Thị Diệu Linh linh.huynh@chungkhoanphuongnam.com.vn Chuyên viên phân tích LIÊN HỆ Phòng Phân tích – Cơng ty cổ phần chứng khoán Phương Nam Địa chỉ: 28 – 30 – 32 Nguyễn Thị Nghĩa, P Bến Thành, Q.1, Tp.HCM Tel: (848) 62556518 – Fax: (848) 62556519 Email: info@chungkhoanphuongnam.com.vn Website : www Chungkhoanphuongnam.com.vn