Báo cáo phân tích ngành dầu khí (2018 09 27

BÁO CÁODAINAM PHÂNResearch TÍCH| Báo cáo Triển vọng Ngành Dầu khí Ngày: 27/09/2018 Triển vọng Ngành Dầu khí DIỄN BIẾN NGÀNH DẦU KHÍ THẾ GIỚI Trữ lượng dầu mỏ toàn giới Năng lực khai thác thời gian khai thác Nhu cầu tiêu thụ mức xuất/nhập Dự báo nguồn cung năm tới Diễn biến giá dầu thay đổi nguồn cung DIỄN BIẾN NGÀNH DẦU KHÍ TRONG NƯỚC Sản lượng khai thác suy giảm Các mỏ dầu có trữ lượng lớn ĐÁNH GIÁ DOANH NGHIỆP TRONG NGÀNH Nhóm hưởng lợi từ giá dầu tăng PVS, GAS, PVB www.dnse.com.vn Nhóm trung lập PVD, PVC, PVT, PXS, BSR Nhóm không thuận lợi giá dầu tăng PVG, PLX Vui lòng xem khuyến nghị cuối báo cáo | DAINAM Research | Báo cáo Triển vọng Ngành Dầu khí Ngày: 27/09/2018 NGÀNH DẦU KHÍ THẾ GIỚI Trữ lượng dầu mỏ toàn giới Tổng trữ lượng dầu mỏ tồn giới ước tính 1,37 nghìn tỷ thùng, bao gồm dầu thơ khí tự nhiên ĐVT: Tỷ thùng Nguồn: Tạp chí lượng Việt Nam 350.00 300.88 300.00 250.00 200.00 150.00 78 100.00 35.25 50.00 Lượng dầu mỏ giới phân bổ không đồng tập trung lượng lớn nước Venezuela, Ả Rập, Canada, … Việt Nam đứng thứ 28 danh sách quốc gia có trữ lượng dầu mỏ lớn, nhiên mỏ nằm rải rác vùng nước sâu xa, khối lượng khai thác thấp Chỉ số mỏ trữ lượng lớn khai thác Tổng lượng dầu mỏ quốc gia khác 78 tỷ thùng, chênh lệch lớn với nước đứng đầu Trữ lượng xác minh năm 2014 gần khơng có thay đổi lớn cho thấy mỏ dầu tìm khơng nhiều Các nước tích cực nghiên cứu tìm kiếm nguồn lượng thay thế, nhiên dầu mỏ có tác động lớn tới kinh tế giới không nguồn lượng mà sản phẩm trung gian sản xuất mặt hàng quan trọng khác phân bón, cao su, nhựa, hóa chất … 4.40 0.00 Trữ lượng xác minh năm 2014 Trữ lượng xác minh năm 2017 Hình 1: Trữ lượng dầu mỏ toàn giới Năng lực khai thác thời gian khai thác lại 12,000,000 120 10,550,000 107 10,000,000 100 8,000,000 80 6,000,000 60 40 4,000,000 2,000,000 21 20 18 11 40 301,800 0 Nước Ả Rập Hoa Nga Xê Út Kỳ Sản xuất (thùng/ngày) Hình 2: Năng lực khai thác www.dnse.com.vn Iraq Iran Trung Việt Quốc Nam Số năm khai thác Nguồn: Indexmundi.com Nga nước khai thác dầu mỏ lớn giới với sản lượng ~ 10,5 triệu thùng ngày Các sản phẩm dầu tiêu thụ Nga xuất sang Châu Âu Mỹ nước khai thác dầu mỏ lớn thứ giới, ước tính khoảng 8,5 triệu thùng ngày Dầu mỏ Mỹ khai thác chủ yếu sử dụng nước nhu cầu tiêu thụ lớn quốc gia Với công suất khai thác lớn, trữ lượng dầu mỏ nước suy giảm nhanh Tổng trữ lượng tồn giới ước tính đủ để khai thác vòng thập kỷ tới, chủ yếu nước Venezuela, Ả Rập … nhiều nước cạn kiệt nguồn cung sau 10-20 năm tới Với tốc độ khai thác tại, dự kiến Việt Nam hết nguồn cung 40 năm tới Tuy nhiên thực tế mỏ dầu Việt Nam nhỏ nằm rải rác vùng nước sâu, khó khai thác Dự báo từ năm 2020 trở đi, Việt Nam phải nhập dầu khí nhu cầu ngày lớn nguồn cung không đảm bảo (Theo Hiệp hội lượng Việt Nam) Hoạt động khai thác, thăm dò chưa hiệu lượng vốn chi cho hoạt động thăm dò suy giảm mạnh yếu tố trị khác Vui lòng xem khuyến nghị cuối báo cáo | DAINAM Research | Báo cáo Triển vọng Ngành Dầu khí Nhu cầu tiêu thụ mức xuất – nhập 25,000,000 20,000,000 19,150,000 15,000,000 10,000,000 7,273,000 5,100,900 Tính tới thời điểm đầu năm 2018, Mỹ nước tiêu thụ dầu mỏ lớn giới với 19 triệu thùng ngày Mặc dù công suất khai thác lớn thứ giới, lượng tiêu thụ lớn khiến Mỹ nước phải nhập dầu mỏ lớn giới, ước tính 7,2 triệu thùng ngày Trung Quốc nước nhập dầu mỏ lớn thứ hai Tiếp theo đến quốc gia phát triển đông dân khác Nhật, Ấn Độ, Đức … 5,000,000 -5,000,000 -10,000,000 Ngày: 27/09/2018 Nga, Canada Ả Rập nước có khả xuất dầu sức tiêu thụ nằm nhóm đứng đầu giới Venezuela xuất khoảng 1,5 triệu thùng dầu ngày lực khai thác nước lạc hậu -7,259,100 Tiêu thụ (thùng/ngày) Chênh lệch Xuất - Nhập (thùng/ngày) Hình 3: Cơng suất tiêu thụ mức nhập ngày Nguồn: Indexmundi.com Do nhu cầu tiêu thụ ngày lớn, việc giá dầu giảm tác động tích cực tới quốc gia phải nhập Thực tế, giá dầu liên tục biến động phụ thuộc vào nhiều yếu tố tồn kho, sách khai thác quốc gia, … yếu tố đầu hàng hóa Dự báo nguồn cung năm tới 104 102 2.5 2 100 1.5 98.2 98 97.8 96.1 96 0.5 94.1 94 92 -0.4 -0.5 90 88 -1 86 -1.5 2013 2014 2015 2016 2017 2018F2019F2020F2021F Cầu Cung Dư thừa Hình 4: Dự báo cung – cầu năm tới (triệu thùng/ngày) Nguồn: Cơ quan lượng quốc tế IEA www.dnse.com.vn Năm 2014, giá dầu đạt đỉnh bắt đầu có xu hướng xuống Năm 2015, mức chênh lệch lượng cung cầu lớn lên đến gần triệu thùng ngày Giá dầu chạm đáy tháng 1/2016 bắt đầu tăng giá trở lại Năm 2017, lượng cung cầu tương đối cân Theo IEA, dự báo năm tới (hình bên), lượng cầu ngày gia tăng kinh tế ngày phát triển, mức tiêu hao lượng ngày lớn Tuy nhiên đánh giá với căng thẳng thương mại giới có phần gia tăng làm suy giảm lượng cầu dầu, dẫn đến chênh lệch cung cầu không thật cách biệt dự báo IEA Nếu nước có sách thống sản lượng, giá dầu dự báo tăng lượng tài ngun hữu hạn, khơng có khả phục hồi Tuy nhiên thực tế sản lượng khai thác nước khó có thống chung lợi ích quốc gia nước Ngay thành viên xuất dầu opec tăng sản lượng giá dầu tăng mạnh Vui lòng xem khuyến nghị cuối báo cáo | DAINAM Research | Báo cáo Triển vọng Ngành Dầu khí Ngày: 27/09/2018 Diễn biến giá dầu năm qua Hình 5: Giá dầu Brent tăng mạnh từ năm 2016 cung – cầu cân (ĐVT: usd/thùng) Mức giá dầu mỏ năm 2013-2014 tương đối ổn định 110 usd/thùng Năm 2015, Mỹ dỡ bỏ lệnh cấm xuất dầu thô khiến lượng cung tăng lên Ả Rập tăng sản lượng khai thác nhằm giành lại thị phần khiến nguồn cung dư thừa áp đảo, giá dầu sụt giảm mạnh chạm đáy vào 1/2016, giảm ~ 27 usd/thùng tương ứng mức giảm 75% Hiện nay, mức cung – cầu tương đối cân giá dầu tăng dần Giá dầu Brent đạt ~79 usd/thùng dầu WTI ~ 72 usd/thùng Trữ lượng dầu mỏ có xu hưởng giảm, ngày khó khai thác; nhu cầu lượng ngày lớn Chúng dự báo giá dầu tiếp tục tăng lên thời gian tới www.dnse.com.vn Vui lòng xem khuyến nghị cuối báo cáo | DAINAM Research | Báo cáo Triển vọng Ngành Dầu khí Ngày: 27/09/2018 NGÀNH DẦU KHÍ VIỆT NAM Sản lượng khai thác dầu suy giảm 1,600 1,480 1,400 1,200 1,020 1,000 Trong năm trước đây, khoản chi cho thăm dò giếng dầu tốn từ 2-2,5 tỷ usd/năm, nhiên từ năm 2015 tới mức đầu tư đạt ~500 triệu usd, giảm lần (Tổng giám đốc PVN) Hoạt động thăm dò khơng đẩy mạnh, mỏ nhỏ vị trí sâu, xa dẫn tới khả khai thác khó khăn, mức hồn vốn lớn Trong đó, mỏ lớn khai thác dần cạn kiệt dẫn tới sản lượng liên tục suy giảm Theo số liệu khai thác vào tháng 5/2018, sản lượng đạt 1,02 triệu tháng, tương đương 230.000 thùng dầu/ngày (7 thùng dầu quy đổi tương đương tấn) 800 600 400 Theo đồ dầu khí Việt Nam, mỏ dầu khí phân vào nhóm bao gồm: 200 May-18 Jan-18 Sep-17 May-17 Jan-17 Sep-16 May-16 Jan-16 Sep-15 May-15 Jan-15 Sep-14 May-14 Jan-14 Hình 6: Sản lượng dầu khai thác nước (nghìn tấn) - Bể Sơng Hồng, - Bể Phú Khánh Bể Cửu Long, - Bể Nam Côn Sơn Bể Malay – Thổ Chu, - Bể Tư Chính – Vũng Mây Và nhóm bể Trường Sa, Hoàng Sa Các mỏ dầu lớn nước TT Mỏ Thông tin mỏ Trữ lượng ~ 300 triệu tấn, bắt đầu khai thác vào năm 1986 Đây mỏ lớn nước, thuộc bể khí Cửu Long, lực khai tháng 38 nghìn ngày, chiếm 80% Bạch Hổ sản lượng nước Mỏ Bạch Hổ có vai trò quan trọng, nhiên theo số liệu thống kê trữ lượng mỏ thấp, trì khai thác 4-5 năm tới Thuộc bể khí Cửu Long, bắt đầu khai thác năm 2003 Năng Sư tử đen lực khai thác khoảng nghìn ngày trì khai thác ~ 4-5 năm tới Thuộc bể khí Cửu Long, bắt đầu khai thác năm 2008 Năng Sư tử vàng lực khai thác khoảng nghìn ngày trì khai thác ~ 3-4 năm tới Sư tử Thuộc bể khí Cửu Long, bắt đầu khai thác năm 2012, trữ trắng lượng 42 triệu Đại Hùng Thuộc bể Nam Côn Sơn, trữ lượng khoảng 48 triệu Lơ B – Ơ Trữ lượng 100 triệu tấn, chưa triển khai môn Cá xanh voi Trữ lượng ~ 150 triệu tấn, chưa triển khai Đơn vị khai thác – Vị trí - Vietsovpetro trực thuộc PVN - Mỏ Bạch Hổ nằm cách Vũng Tàu 124 km không xảy tranh chấp với quốc gia khác - Công ty liên danh Cửu Long với 50% vốn PVN 50% Hàn Quốc, Monaco - Các mỏ Sư tử trắng, sư tử vàng, sử tử đen nằm cách bờ biển Vũng Tàu ~ 100km (phía mỏ Bạch Hổ) không xảy xa tranh chấp với quốc gia khác Nằm khu vực bể Malay – Thổ Chu Có thể sớm triển khai Dự án nằm cách bờ biển Quảng Nam 86 km Đây vùng tương đối nhậy cảm gần Hoàng Sa Và mỏ khác có trữ lượng mỏ nhỏ chưa triển khai Cá Rồng Đỏ, Sao Vàng Đại Nguyệt, Lan Tây, Lan Đỏ … www.dnse.com.vn Vui lòng xem khuyến nghị cuối báo cáo | DAINAM Research | Báo cáo Triển vọng Ngành Dầu khí Ngày: 27/09/2018 CÁC DOANH NGHIỆP TRONG NGÀNH PVS – Phục hồi biên lợi nhuận giá dầu PVS - Biên lợi nhuận tăng từ năm 2016 5,000 20.0% 4,500 18.0% 4,000 16.0% 3,500 14.0% 3,000 12.0% 9.3% 2,500 2,000 10.0% 8.0% 1,750 8.2% 5.3% 1,500 1,000 4.2% 4.8% 6.0% 4.0% 500 845 2.0% 0.0% 2014 2015 2016 EPS 2017 2Q/2018 Biên lãi gộp ROE Hoạt động lĩnh vực cung cấp dịch vụ dầu khí xây lắp cơng trình dầu khí, hiệu kinh doanh PVS phụ thuộc gián tiếp vào diễn biến giá dầu thị trường Khi giá dầu tăng, dự án mỏ dầu triển khai mang lại việc làm cho công ty, đồng thời đơn giá cung cấp dịch vụ tăng Ngồi ra, hợp đồng xây dựng thường có tiến độ kéo dài, biến động giá nguyên vật liệu đầu vào ảnh hưởng đến lợi nhuận cơng ty Giá dầu chạm đáy đầu năm 2016 tăng trở lại gần năm qua giúp biên lợi nhuận PVS cải thiện nhẹ, đạt 5,3% tháng đầu năm 2018 Do phụ thuộc vào dự án dầu khí, doanh thu PVS có độ trễ chưa phục hồi hoàn toàn năm 2017-2018 Trong năm 2019, dự án mỏ dầu lớn triển khai động lực tăng trưởng lợi nhuận công ty, gồm: Mỏ Sao Vàng Đại Nguyệt (500 triệu USD), mỏ Lơ Ơ Mơn (1 tỷ USD), Sư Tử Trắng giai đoạn (500 triệu USD) Với dự báo giá dầu tiếp tục tăng, PVS doanh nghiệp đáng ý ngành Chúng nhận định giá trị hợp lý cổ phiếu PVS ~ 29.000 đồng Hình 7: Hiệu kinh doanh PVS PVC - Hiệu kinh doanh chưa cải thiện rõ nét 7,000 30.0% 6,000 25.0% 5,000 4,000 20.0% 19.5% 3,000 15.0% 14.3% 2,000 10.0% 7.9% 1,000 7.1% 7.4% 5.0% 2014 2015 2016 2017 2Q/2018 -1,000 -2,000 0.0% -5.0% EPS Biên lãi gộp PVC sản xuất loại hóa chất, dung dịch khoan phục vụ ngành dầu khí Trong năm qua, giá dầu hồi phục giúp biên lợi nhuận cơng ty khơng suy giảm mạnh giai đoạn 2014-2016 Tuy nhiên việc giảm sản lượng khai thác độ trễ đơn giá cung cấp dịch vụ khiến hiệu công ty chưa hồi phục trở lại tháng đầu năm 2018, PVC lỗ tỷ đồng Với dự báo giá dầu tiếp tục tăng mỏ dầu khí triển khai trở lại năm 2019, công suất khai thác tăng, PVC doanh nghiệp đáng ý ngành Mặc dù hiệu kinh doanh suy giảm, năm qua công ty chia cổ tức tiền mặt với tỷ lệ cao so với thị giá ROE Hình 8: Hiệu kinh doanh PVC www.dnse.com.vn Vui lòng xem khuyến nghị cuối báo cáo | DAINAM Research | Báo cáo Triển vọng Ngành Dầu khí Ngày: 27/09/2018 PVD – Dự báo giá thuê giàn khoan phục hồi từ năm 2019 10,000 25.0% 8,000 20.0% 6,000 15.0% 4,000 10.0% 2,000 5.0% 0.0% 2014 2015 2016 2017 2Q/2018 -2,000 -5.0% EPS Biên lãi gộp ROE Hình 9: Hiệu kinh doanh PVD 1,000 16.0% 14.0% 800 12.0% 600 10.0% 8.0% 400 6.0% 200 4.0% 2.0% 2014 2015 2016 2017 2Q/2018 -200 0.0% PVD hoạt động lĩnh vực cho thuê giàn khoan dịch vụ kèm cung ứng nhân lực vận hành giàn khoan, khắc vụ cố tràn dầu, …… Sự sụt giảm mạnh giá dầu từ năm 2015 kéo theo suy giảm hiệu kinh doanh PVD Độ trễ việc điều chỉnh giá cho thuê giàn khoan giá dầu, với tỷ lệ sử dụng giàn khoan thấp khiến đơn giá thuê giàn khoan liên tục giảm năm qua Mặc dù hiệu suy giảm phát sinh lỗ năm qua, đánh giá cấu nguồn vốn tài sản PVD tương đối an toàn, giá trị sổ sách đạt 29.380 đồng/cp, cao 30% so với thị giá Với dự báo giá cho thuê giàn khoan phục hồi năm 2019, PVD cải thiện mạnh hiệu kinh doanh Do cấu tài sản, nguồn vốn an toàn, giá trị sổ sách cao, mức chiết khấu so với thị giá lớn, PVD hội đầu tư hấp dẫn trường hợp giá cho thuê giàn khoan tăng trở lại Với mức cho thuê, dự báo 2019 ~ 95.000 usd/ngày, nhận định giá cổ phiếu PVD mức 27.000 đồng PVG – Không thuận lợi giá dầu tăng PVG kinh doanh khí hóa lỏng, dầu khí nguyên liệu đầu vào Trong giai đoạn 2014-2016, biên lợi nhuận công ty tăng mạnh hưởng lợi từ giá nguyên liệu giảm nhiên từ 2016 tới nay, biên lợi nhuận liên tục suy giảm Do doanh thu trì tăng trưởng tốt năm qua, lợi nhuận sau thuế PVG trì với mức tương đối thấp Lũy kế tháng đầu năm 2018, EPS công ty đạt ~ 200 đồng Với dự báo giá dầu tiếp tục tăng mạnh thời gian tới, hiệu hoạt động PVG khó giữ đà tăng trưởng Do đó, chúng tơi nhận định doanh nghiệp khơng có lợi giá dầu tăng -2.0% EPS Biên lãi gộp ROE Hình 10: Hiệu kinh doanh PVG www.dnse.com.vn Vui lòng xem khuyến nghị cuối báo cáo | DAINAM Research | Báo cáo Triển vọng Ngành Dầu khí Ngày: 27/09/2018 PVT – Hiệu ổn định hoạt động trung gian PVT - Tỷ suất sinh lời ổn định 2,500 16.0% 14.0% 2,000 12.0% 10.0% 1,500 8.0% 1,000 6.0% 4.0% 500 2.0% 0.0% 2014 2015 EPS 2016 2017 Biên lãi gộp 10,000 PVB – Dự báo tăng trưởng lợi nhuận đột biến 200.0% 8,000 0.0% 6,000 -200.0% 4,000 -400.0% 2,000 -600.0% -800.0% 2016 2017 2Q/2018 -2,000 -1000.0% -4,000 -1200.0% EPS Biên lãi gộp Hình 12: Hiệu kinh doanh PVB Trong trường hợp lãi suất ổn định, sản lượng khai thác dầu tăng, PVT doanh nghiệp đáng quan tâm nhà đầu tư hưởng cổ tức, tính chất phòng thủ cao mức chi trả cổ tức tốt năm qua ROE Chỉ tiêu sinh lời tăng nhận dự án 2015 Bên cạnh biên lợi nhuận ổn định, doanh thu PVT phụ thuộc vào sản lượng dầu khai thác, vận chuyển Do doanh thu – lợi nhuận năm qua có mức tăng trưởng chậm 2Q/2018 Hình 11: Hiệu kinh doanh PVT 2014 PVT cơng ty vận tải dầu khí, chun vận tải dầu thô đường biển Mặc dù đơn vị vận tải, chịu ảnh hưởng biến động giá nhiên liệu nhiên PVT điều chỉnh đơn giá vận tải nhanh chóng cơng ty cung cấp dịch vụ khác Do năm qua biên lợi nhuận PVT ổn định không bị ảnh hưởng lớn giá dầu PVB hoạt động ngành bọc ống dầu khí Do hoạt động đặc thù, PVB khơng có đối thủ cạnh tranh nước Chất lượng sản phẩm cung cấp mức cao, PVB coi doanh nghiệp đủ khả nhận dự án bọc ống dầu khí nước PVB ln có biên lợi nhuận gộp cao Tuy nhiên, hoạt động sản xuất kinh doanh PVB lại không ổn định, phụ thuộc hồn tồn vào khả thăm dò, khai thác triển khai dự án PVN Năm 2016, dự án bọc ống khơng còn, cơng ty gần không phát sinh doanh thu, chịu lỗ chi phí vận hành khấu hao Năm 2017, hoạt động công ty chậm thiếu dự án, khoản lợi nhuận sau thuế chủ yếu từ hồn nhập dự phòng Trong q 2/2018, doanh thu tiêu sinh lời cải thiện mạnh mẽ với mức biên lợi nhuận tương ứng năm 2014 Tương tự PVS, doanh nghiệp hưởng lợi giá dầu tăng dự án dầu khí vào xây dựng năm 2019 Với quy mơ dự án dầu khí tại, PVB doanh nghiệp đáng ý ngành dầu khí lợi ngành đặc thù Chúng tơi nhận định giá trị hợp lý cổ phiếu PVB 29.000 – 31.000 đồng www.dnse.com.vn Vui lòng xem khuyến nghị cuối báo cáo | DAINAM Research | Báo cáo Triển vọng Ngành Dầu khí Ngày: 27/09/2018 PXS - Dự án chậm tiến độ nghiệm thu 3,000 30.0% 2,500 20.0% 2,000 10.0% 1,500 0.0% 1,000 -10.0% 500 -20.0% 2014 2015 2016 2017 2Q/2018 -500 -30.0% -1,000 -40.0% EPS Biên lãi gộp ROE Hình 13: Hiệu kinh doanh PXS PXS hoạt động lĩnh vực xây lắp dự án lượng, bao gồm ngành lượng điện Đây doanh nghiệp trực thuộc PVX nhiên dự án có phạm vi rộng ngồi ngành dầu khí Trong năm qua, cơng ty tập trung thực dự án lớn Nhiệt điện Thái Bình Nhiệt điện Sơng Hậu Tuy nhiên khó khăn nguồn vốn, vướng mắc nhà cung cấp thiết bị khiến dự án chưa nghiệm thu Công ty sụt giảm mạnh doanh thu ghi nhận lỗ lớn từ hai dự án Các hoạt động khó khăn chưa thể khắc phục ngắn hạn Tuy nhiên đặc thù doanh nghiệp thực dự án, doanh thu lợi nhuận PXS ghi nhận lần thay giai đoạn trình triển khai Trường hợp nghiệm thu dự án nhận thêm dự án mới, PXS cải thiện hiệu hoạt động so với tháng đầu năm 2018 GAS – Tăng trưởng lợi nhuận nhờ giá dầu tăng GAS - Hưởng lợi từ giá dầu phục hồi 8,000 45.0% 7,000 40.0% 35.0% 6,000 30.0% 5,000 25.0% 4,000 20.0% 3,000 15.0% 2,000 10.0% 1,000 5.0% 0.0% 2014 2015 EPS 2016 2017 Biên lãi gộp 2Q/2018 ROE GAS hoạt động lĩnh vực kinh doanh, phân phối khí hóa lỏng Do hợp đồng đặt mua gas, khí hóa lỏng ký định kỳ theo lô, biên lợi nhuận công ty chiều giá dầu Khi giá dầu giảm, biên lợi nhuận giảm chênh lệch giá nguyên liệu thời điểm mua hàng giá đầu Ngược lại, giá dầu tăng, doanh thu lợi nhuận GAS tăng trưởng Mặc dù chịu ảnh hưởng từ hàng tồn kho, nhiên quy mô vô lớn (vòng quay hàng tồn kho ~ 40 lần năm) giúp GAS chủ động việc giá dầu tăng/giảm, biên lợi nhuận chênh lệch năm không lớn Với dự báo giá dầu tiếp tục tăng thời gian tới, nhận định GAS doanh nghiệp hưởng lợi rõ nét trực tiếp từ biến động giá dầu Đây doanh nghiệp đáng ý trường hợp giá dầu tiếp tục tăng dự báo Chúng định giá mức hợp lý cho cổ phiếu GAS 135.000 đồng, trường hợp giá bán khí gas trì để đảm bảo biên lợi nhuận cao Hình 14: Hiệu kinh doanh GAS www.dnse.com.vn Vui lòng xem khuyến nghị cuối báo cáo | DAINAM Research | Báo cáo Triển vọng Ngành Dầu khí 4,500 25.0% 4,000 20.0% 3,500 3,000 15.0% 2,500 2,000 Ngày: 27/09/2018 PLX – Không hưởng lợi giá dầu tăng Cùng hoạt động lĩnh vực kinh doanh sản phẩm từ dầu mỏ GAS sản phẩm chủ yếu PLX xăng dầu cho vận tải Đây mặt hàng nhạy cảm tác động trực tiếp lên giá thành sản phẩm trung gian khác Việc tăng/giảm giá chịu điều tiết Nhà nước giá dầu tăng mạnh, PLX giảm hiệu giá bán không tăng tương ứng 10.0% 1,500 5.0% 1,000 500 0.0% Do chịu tác động lớn từ sách nhà nước, bao gồm việc trì doanh thu để khơng vượt q thị phần cho phép, chúng tơi nhận định PLX khơng thuộc nhóm doanh nghiệp hưởng lợi từ dầu khí tăng giá 2014 2015 2016 2017 2Q/2018 -500 -5.0% EPS Biên lãi gộp ROE Hình 15: Hiệu kinh doanh PLX BSR – Hưởng lợi tích trữ tồn kho lớn 3,000 25.0% 2,500 20.0% 2,000 15.0% 1,500 10.0% 1,000 5.0% 500 BSR sử dụng dầu mỏ để sản xuất sản phẩm hóa dầu xăng, nhiên liệu diezen cho động Giá dầu đầu vào tăng khiến chi phí nguyên vật liệu BSR tăng cao, nhiên q trình sản xuất kéo dài, ln có mức chênh lệch giá mua nhiên liệu giá bán dự kiến Trường hợp BSR tích trữ lượng hàng tồn kho lớn, giá rẻ, độ trễ trình sản xuất giúp giá bán tăng cao, biên lợi nhuận gia tăng Công suất sản xuất BSR dự kiến tăng từ năm 2019, với biên lợi nhuận gia tăng, nhận định BSR hội hấp dẫn với nhà đầu tư dài hạn với mức giá kỳ vọng 25.000 đồng 0.0% 2015 2016 EPS 2017 Biên lãi gộp 2Q/2018 ROE Hình 16: Hiệu kinh doanh BSR www.dnse.com.vn Vui lòng xem khuyến nghị cuối báo cáo | 10 DAINAM Research | Báo cáo Triển vọng Ngành Dầu khí Thơng tin liên hệ Ngày: 27/09/2018 TUYÊN BỐ MIỄN TRÁCH NHIỆM CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHỐN ĐẠI NAM Các thơng tin báo cáo Công ty Cổ phần chứng khoán DAINAM SECURITIES JOINT STOCK COMPANY Đại Nam đưa dựa nguồn thông tin mà coi đáng tin cậy Tuy nhiên, DNSE khơng đảm bảo tính xác, đầy đủ cập nhật Ts Đỗ Thái Hưng Email:hungdt@dnse.com.vn Trụ sở: Tầng 5, Time Tower – tòa nhà HACC1, số 35 Lê Văn Lương, Thanh Xuân, Hà Nội thông tin Các nhận định đưa báo cáo mang tính chất chủ quan chuyên viên phân tích Các nhà đầu tư sử dụng báo cáo Tel: (04) 7304 7304 nguồn tư liệu tham khảo tự chịu trách nhiệm cho định đầu tư Fax: (04) 6262 0656 Website: www.dnse.com.vn www.dnse.com.vn | 11 ... Research | Báo cáo Triển vọng Ngành Dầu khí Ngày: 27 /09/ 2018 NGÀNH DẦU KHÍ THẾ GIỚI Trữ lượng dầu mỏ toàn giới Tổng trữ lượng dầu mỏ tồn giới ước tính 1,37 nghìn tỷ thùng, bao gồm dầu thơ khí tự... xuất dầu opec tăng sản lượng giá dầu tăng mạnh Vui lòng xem khuyến nghị cuối báo cáo | DAINAM Research | Báo cáo Triển vọng Ngành Dầu khí Ngày: 27 /09/ 2018 Diễn biến giá dầu năm qua Hình 5: Giá dầu. .. xem khuyến nghị cuối báo cáo | DAINAM Research | Báo cáo Triển vọng Ngành Dầu khí Ngày: 27 /09/ 2018 NGÀNH DẦU KHÍ VIỆT NAM Sản lượng khai thác dầu suy giảm 1,600 1,480 1,400 1,200 1,020 1,000