PHÂN TÍCH HÀNH VI BẦY ĐÀN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

LỜI NÓI ĐẦU Một thị trường được xem là hiệu quả khi giá của chứng khoán phản ánh đầy đủ thông tin trên thị trường và giá trị thực của chứng khoán đó. Nếu vậy, khi không có thông tin mới nào được công bố, sự thay đổi về giá của cổ phiếu là tương đối nhỏ. Tuy nhiên, thị trường chứng khoán ở Việt Nam lại rất khác biệt. Qua khảo nghiệm, các chuyên gia đã phát hiện nhiều phiên giao dịch trong đó chỉ số VN INDEX tăng mạnh mẽ dù cho không có thông tin tốt nào được công bố đăng tải. Những dấu hiệu và biến động này xảy ra trên thị trường chứng khoán đã cho phép các nhà đầu tư và các nhà phân tích tài chính quan tâm nhiều hơn tới khái niệm “ hành vi bầy đàn” để giải thích tâm lý của nhà đầu tư. Bài tiểu luận của nhóm thực hiện với mục đích “ Phân tích hành vi bầy đàn trên thị trường chứng khoán Việt Nam”. Bài tiểu luận gồm 3 chương: Chương 1: Giới thiệu tổng quan. Chương 2: Hành vi bầy đàn trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Chương 3: Thực trạng, nguyên nhân và giải pháp.

LỜI NÓI ĐẦU Một thị trường xem hiệu giá chứng khoán phản ánh đầy đủ thông tin thị trường giá trị thực chứng khốn Nếu vậy, khơng có thơng tin công bố, thay đổi giá cổ phiếu tương đối nhỏ Tuy nhiên, thị trường chứng khoán Việt Nam lại khác biệt Qua khảo nghiệm, chuyên gia phát nhiều phiên giao dịch số VNINDEX tăng mạnh mẽ khơng có thơng tin tốt công bố đăng tải Những dấu hiệu biến động xảy thị trường chứng khoán cho phép nhà đầu tư nhà phân tích tài quan tâm nhiều tới khái niệm “ hành vi bầy đàn” để giải thích tâm lý nhà đầu tư Bài tiểu luận nhóm thực với mục đích “ Phân tích hành vi bầy đàn thị trường chứng khoán Việt Nam” Bài tiểu luận gồm chương: Chương 1: Giới thiệu tổng quan Chương 2: Hành vi bầy đàn thị trường chứng khoán Việt Nam Chương 3: Thực trạng, nguyên nhân giải pháp MỤC LỤC PHẦN MỞ ĐẦU Lí chọn đề tài Mục đích nghiên cứu Ý nghĩa đề tài CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU TỔNG QUAN Giới thiệu sơ lược thị trường Chứng khoán Việt Nam Khái niệm hành vi bầy đàn CHƯƠNG 2: HÀNH VI BẦY ĐÀN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Tâm lí bầy đàn nguyên nhân tâm lí bầy đàn Cơ sở tạo hành vi bầy đàn thị trường chứng khoán Việt Nam Biểu hành vi bầy đàn thị trường chứng khoán Việt Nam CHƯƠNG III: THỰC TRẠNG VÀ GIẢI PHÁP Hiện tượng(thực trạng) nguyên nhân hành vi bầy đàn thị trường Giải pháp hành vi bầy đàn thị trường chứng khoán PHẦN KẾT LUẬN PHẦN MỞ ĐẦU Lí chọn đề tài Tâm lí(hành vi ) bầy đàn phổ biến thị trường tài nói chung-thị trường chứng khốn nói riêng, thị trường phát triển hay phát triển Hành vi bầy đàn nói chung làm giảm tính hiệu thị trường, làm ổn định thị trường Chính hành vi bầy đàn nguyên nhân quan trọng tác nhân khuếch đại ảnh hưởng khủng hoảng tài tồn cầu năm 2008 Đã có nhiều nghiên cứu vấn đề hành vi bầy đàn thị trường chứng khoán giới, để hiểu rõ vấn đề thị trường chứng khoán Việt Nam nhóm thực nghiên cứu đề tài: “Phân tích hành vi bầy đàn thị trường chứng khốn Việt Nam” Mục đích nghiên cứu Đề tài tập trung nghiên cứu nguyên nhân gây hành vi bầy đàn thị trường chứng khoán Việt Nam, mức độ hành vi thị trường với đề xuất số giải pháp nhằm hạn chế hành vi bầy đàn để cải thiện tính hiệu thị trường đặc biệt giai đoạn Phương pháp nghiên cứu, ý nghĩa đề tài Đề tài nghiên cứu sử dụng kết hợp phương pháp nghiên cứu định tính, địnhlượng, thống kê nhằm làm rõ vấn đề cần nghiên cứu Xuất phát từ thực tế hành vi bầy đàn mạnh có ảnh hưởng lớn đến trình định tài chính, việc nắm bắt hành vi bầy đàn quan trọng việc đánh giá hiệu thị trường chứng khốn nói riêng thị trường nói chung Đối với nhà đầu tư, hành vi bầy đàn công cụ cảnh báo bổ sung trước định dầu tư, giúp họ có định cẩn thận hơn, tìm hiểu kĩ trước đầu tư vào cổ phần cách mù quáng, đầu tư theo đám đơng Bên cạnh đó,nhà đầu tư dựa vào kinh nghiệm phán đoán thân để tính tốn độ trễ giá chứng khốn để kiếm lời, mà kinh lệch giá theo cách thông thường khơng có hành vi bầy đàn Chương 1: GIỚI THIỆU TỔNG QUÁT Giới thiệu sơ lượt thị trường chứng khoán Việt Nam Thị trường chứng khốn Việt Nam (TTCKVN) thức vào hoạt động vào năm 2000 với việc vận hành sàn giao dịch chứng khoán (SGDCK) TP.HCM vào ngày 20/7/2000 SGDCK Hà Nội vào ngày 8/3/2005 (trước SGDCK hoạt động với mơ hình Trung tâm Giao dịch chứng khốn tổ chức hình thức đơn vị nghiệp có thu thuộc Ủy ban Chứng khốn Nhà nước) Đến nay, sau 10 năm vào hoạt động phát triển dựa mục tiêu đề Chiến lược phát triển TTCKVN đến năm 2010 Chiến lược phát triển thị trường vốn đến 2010 tầm nhìn 2020, hoạt động TTCK trở thành kênh đầu tư đầy tiền cho tổ chức tài nhà đầu tư cá nhân Ngay từ năm thành lập, thị trường chứng khốn đón nhận quan tâm nhiều nhà đầu tư nước hàng hóa khan với "vỏn vẹn" hai mã chứng khoán niêm yết Chỉ riêng tháng 12/2000, số VN-Index tăng 34.96 điểm, tương ứng mức tăng 20.34%, kết thúc năm 2000 đầy ngào mức 206.83 điểm Điều đồng nghĩa với việc VN-Index ghi nhận mức tăng kỷ lục qua năm Tuy nhiên, tháng 12 năm sau đó, tức vào tháng 12/2001, thị trường tụt dốc mạnh, số VN-Index đối mặt với mức giảm 47.62 điểm, tương ứng 16.83% - mức giảm lớn sau năm tăng kỷ lục Tháng 12 ba năm sau đó, thị trường biến động không mạnh, ghi nhận mức tăng nhẹ Đến tháng 12/2005 số giảm 4.59 điểm, thị trường bước vào giai đoạn tích lũy để chuẩn bị đón sóng lớn Năm 2006 ghi nhận mức tăng phi mã TTCK, VN-Index tăng 450 điểm Tháng 12 năm số VN-Index tăng 120.48 điểm, tương ứng 19.08% Năm 2007, TTCK tiếp tục vươn lên tầm cao mới, tháng số VN-Index thiết lập mức kỷ lục 1,170 điểm Tuy nhiên, đỉnh điểm thị trường đánh dấu cho giai đoạn “bóng xẹp” VN-Index liên tục lao dốc sau đó, riêng tháng 12/2007 giảm 60.94 điểm, tương ứng 6.17%, VN-Index đóng cửa năm 927.02 điểm Năm 2008 khơng có biến động nhiều suốt tháng 12, VN-Index tăng 0.91 điểm, tương ứng 0.29% mức tăng thấp lần tăng điểm số Từ năm 2009 đến 2012, thị trường đan xen tăng giảm, với biến động 20 điểm Riêng tháng 12/2012, VN-Index ghi nhận mức tăng 34.46 điểm, tương ứng 9.09 điểm Đây niềm vui lớn cho nhà đầu tư thị trường chứng khoán năm gặp nhiều biến cố xấu Chỉ số VN-INDEX biến động qua 12 năm: (biểu đồ) Năm 2013, TTCK VN trải qua năm với nhiều biến động, số VN-INDEX tăng 21,95%.khối ngoại mua ròng 6.829 tỷ đồng,40 doanh nghiệp hủy niêm yết số nổ bật thị trường chứng khoán năm 2013 Những năm gần đây, việc đầu tư chứng khoán Việt nam trở nên ngày phổ biến Trong trình phát triển kinh tế, tất yếu tồn doanh nghiệp làm ăn hiểu Đồng vốn dư thừa họ có xu hướng chảy vào lĩnh vực đầu tư hấp dẫn Đầu tư chứng khốn đời để giải nhu cầu Tuy nhiên, đầu tư để đem lại lợi nhuận cao rủi ro thấp mức hồn tồn khơng đơn giản.Thị trường chứng khốn Việt nam non trẻ, hội chứng bầy đàn hiệu ứng tâm lý có sức chi phối lớn đến định đầu tư phần nhiều nhà đầu tư nhỏ lẻ chiếm số lượng không nhỏ thị trường Trong thực tế, nhiều nhà đầu tư, bị chi phối tâm lý lo sợ ảnh hưởng tâm lý đám đông, thụ động lựa chọn chiến lực đầu tư theo xu hướng chung thị trường, thay đưa chiến lực dựa theo nguồn thơng tin phân tích thân Khái niệm hành vi bầy đàn Hành vi bầy đàn hay tâm lý bầy đàn xu hướng cá nhân bắt chước hành nhóm lớn hơn, đặc biệt hồn cảnh có thời gian để suy nghĩ đưa định Trong văn tài chính, hành vi nhà đầu tư bắt chước hành động nhà đầu tư khác tuân theo chuyển động thị trường, thay dựa nguồn thơng tin chiến lược nhà đầu tư đó, thường coi "hành vi bầy đàn" Chương 2: HÀNH VI BẦY ĐÀN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Tâm lý bầy đàn nguyên nhân Tâm lí bầy đàn biểu qua nhiều dạng như: Theo thông tin, theo danh tiếng, theo thù lao Tâm lí bầy đàn theo thơng tin: Nhà đầu tư theo dõi hành động nhà đầu tư khác biết họ có nắm giữ thơng tin bí mật khơng Ngay cá nhân có trao đổi với có hồi nghi, họ giám sát hành động thay lời nói Bằng cách giám sát, họ suy tính đưa định riêng Nếu giá cổ phiếu thị trường cổ phiếu phản ánh thơng tin có sẵn hay nói cách khác thị trường hiệu thơng tin hành vi bầy đàn theo thông tin không xảy Tâm lý bầy đàn theo danh tiếng: Những nhà quản lí quỹ hay nhân viên phân tích tài chính, họ thuê mướn để đưa báo cáo, nhận định, dự đoán thị trường, hay giá Nếu dự đoán họ khác xa với dự báo nhà phân tích hay quản lí quỹ khác mà lại khơng xác danh tiếng họ bị tổn hại Họ không thăng tiến hay chí bị sa thải Do vậy, nhà phân tích (đặc biệt người kinh nghiệm) bắt chước dự đoán người khác Tâm lý bầy đàn theo thù lao: Nếu mức thù lao quản lý đầu tư phụ thuộc vào tỉ suất lợi nhuận danh mục đâu tư so với benchmark Benchmark số tỉ suất lợi nhuận quản lí khác Khi nhà quản lí có xu hướng lựa chọn khoản đầu tư khơng hiệu nhà quản lí quan sát người khác hay benchmark để bắt chước cho theo kịp, điều dẫn tới hành vi bầy đàn Nếu thù lao nhà đầu tư giảm tỉ suất lợi nhuận nhỏ benchmark có động lực để nhà quản lí bắt chước theo Nguyên nhân tạo tâm lý bầy đàn Có nhiều nguyên nhân tạo nên tâm lí bầy đàn TTCK, nhóm nghiên cứu phân tích thành nhóm ngun nhân là: Các nhân tố hành vi- lí thuyết tài hành vi bất cân xứng thông tin a) Các nhân tố hành vi  Hành vi bất hợp lý: Phụ thuộc vào kinh nghiệm hay thuật toán (Heuristics) Việc phụ thuộc vào kinh nghiệm khiến người đưa định cách dễ dàng nhanh chóng Điều dẫn đến sai lầm định, đặc biệt điều kiện bên ngồi thay đổi, chí dẫn đến định đầu tư nằm điểm tối ưu Một ví dụ Benartzi Thaler (2001) đối mặt với N lựa chọn làm để đầu tư số tiền tiết kiệm mình, nhiều người nhanh chóng sử dụng quy tắc 1/N (có nghĩa có N loại hình đầu tư, họ đầu tư1/N số tiền vào loại hình đầu tư đó) Tự tin thái q (Overconfidence) Có nhiều nghiên cứu cho thấy người tự tin vào khả mình, họ thường nghĩ họ biết nhiều họ làm Chính tự tin mức dẫn đến định sai lầm họ trọng đến thông tin tốt công ty đánh giá lời thơng tin xấu, họ có xu hướng đầu tư nhiều vào loại chứng khoán quen thuộc hay chứng khoán cơng ty họ làm việc, trở nên đa dạng hóa danh mục Ngồi ra, Barber Odean (2001) phát rằng, hoạt động giao dịch, nhà đầu tư nam thường có xu hướng tự tin nhà đầu tư nữ Và nhà đầu tư nam giao dịch nhiều, kết tệ nhà đầu tư nữ Tính tốn bất hợp lý (Mental Accounting) Con người có xu hướng đưa định riêng lẻ mà đáng chúng nên kết hợp với Ví dụ, nhiều người chia ngân sách gia đình thành hai phần, phần dành để mua thức ăn phần lại dành cho tiêu khiển, giải trí Nếu nhà, họ khơng dùng khoản tiền chi cho thức ăn để mua tôm hùm hay ăn sang trọng khác chúng q đắt tiền so với cá, rau thịt bình thường Vấn đề nằm chỗ họ tách biệt hai khoản ngân sách dùng cho bữa ăn nhà ăn nhà hàng vào cuối tuần Theo khuôn mẫu (Framing) Theo khuôn mẫu khái niệm cho thấy nội dung vấn đề riêng biệt thể Ví dụ, nhà hàng quảng cáo ăn đặc biệt khoản chiết khấu cho khách hàng, họ không áp dụng khoản phụ phí vào cao điểm cho khách hàng Như vậy, khách hàng cảm thấy nhận khoản chiết khấu vào thấp điểm phải trả khoản phụ phí vào cao điểm nhà hàng kinh doanh nhiều hơn, chí giá Lệch lạc tình điển hình (Representativeness) Con người có xu hướng đánh giá xác suất kiện cách lấy mộtsự kiện đặc trưng so sánh giả định xác suất tương tự.Điều chủ yếu dựa vào kinh nghiệm mà có khứ Ngay từ sinh ra, người có xu hướng phân loại tượng, vật suy nghĩ Ví dụ, nhà đầu tư nghĩ chứng khoán diễn biến tốt vài năm trước, hoàn toàn khơng có bấtcứ nghiên cứu kỳ vọng chứng khoán Điều xảy mà nhà đầu tư kỳ vọng vào tương lai dựa điều kiện khứ tại.Trong thị trường chứng khốn, lý trí đưa đến nhà đầu tư tin tưởng chiều hướng tăng trưởng mạnh khứ tiếp tục tương lai, thực tế giá chứng khoán liên tục sụt giảm chẳng thể đoán đến đâu(trong nhiều người cố tình đưa dự đốn, với số cụ thể đó) Bảo thủ (Conservatism) Khi điều kiện thay đổi, người có xu hướng chậm thay đổi với điều kiện Hay nói cách khác, họ gắn chặt thói quen với điều kiện trước Ví dụ,khi ban đầu tin tức công bố công ty cho thấy lợi nhuận giảm, người ta tin giảm tạm thời, phản ứng chậm với thơng tin này, nên giá cổ phiếu cơng ty có tin xấu giảm chậm Đến liên tục vài quý sau,tình hình xấu, người ta “phát hiện” tình điển hình mới:Cơng ty quý trước kinh doanh kém, quý kinh doanh kém,vậy nên bán tống cổ phiếu công ty để tránh lỗ Thế người đổ xô bán cổ phiếu Kết quả, lại dẫn đến phản ứng thái  Hành vi không hợp lý mang tính hệ thống Nếu nhà đầu tư đơn lẻ có hành vi khơng hợp lý, ảnh hưởng giao dịch nhà đầu tư lên giá cổ phiếu thị trường 10 không đáng kể (cho dù tổ chức đầu tư lớn ảnh hưởng hạn chế đơn độc mình) Chỉ hành vi khơng hợp lý mang tính hệ thống (nghĩa nhóm nhiều nhà đầu tư có hành vi khơng hợp lý nhau) việc định giá sai xuất bắt đầu kéo dài Như vậy, hành vi bầy đàn không tốt cho thị trường trường hợp xem hiệu ứng bầy đàn tất hành động theo mẫu hình hành vi lệch lạc, khơng hợp lý, thấy làm  Giới hạn khả kinh doanh chênh lệch giá Việc định giá sai tài sản tài tượng phổ biến Việc định giá sai có dạng: dạng thường xuyên xảy kinh doanh chênh lệch giá được, dạng không thường xuyên xảy ra, kéo dài kinh doanh chênh lệch giá Dạng thứ nhất, chiến lược kinh doanh kiếm tiền Dạng thứ dễ dẫn đến tình trạng “tiền mất, tật mang” Việc định giá sai không thường xuyên xảy ra, nhà đầu tư xác định đỉnh đáy chúng xảy thực tế Tồi tệ hơn, đối tác nhà đầu tư tiến hành rút vốn sau thua lỗ dẫn đến áp lực mua bán làm trầm trọng thêm tính khơng hiệu  Giới hạn lý Khái niệm cho cá nhân cư xử theo lí trí, theo đặt cá nhân cho hồn chỉnh, qn kín kẽ, khả thu thập xử lý thông tin họ lại bị hạn chế, nghĩa giới hạn khả tính tốn óc người Trong lý thuyết trò chơi, giới hạn lý khái niệm dựa thực tế lí trí cá nhân bị hạn chế thông tin mà họ có, hạn chế nhận thức tư duy, thời gian hạn chế việc đưa định Đồng thời định người thiếu khả nguồn lực để đến giải pháp tối ưu Họ đưa lựa chọn hợp lý lựa chọn đơn giản hóa có sẵn Và vậy, định đưa thỏa 11 mãn.Con người mong muốn có lựa chọn thỏa mãn lựa chọn tối ưu b) Bất cân xứng thơng tin  Ngun nhân tình trạng bất cân xứng thơng tin: Có nhiều ngun nhân để dẫn đến tình trạng chủ yếu liên quan đến hai yếu tố thiếu minh bạch giám sát chế quy tắc cơng bố thơng tin kiểm tốn yếu tố mang tính rủi ro đạo đức doanh nghiệp, định chế tài nhà đầu tư Hậu lớn thật việc hoạt động hiệu quả, tình trạng tài bất ổn rủi ro liên quan đến sản phẩm mà họ phát hành Khi thị trường đánh giá chứng khốn loại cao so với giá trị thực tế mà chúng mang lại cho nhà đầu tư Các thông tin cung cầu cổ phiếu thị trường, định doanh nghiệp chia cổ tức: thời gian, tỷ lệ, cổ phiếu thưởng …cũng thông tin việc tăng quy mô vốn mở rộng đầu tư Và điều hội để nhiều đối tượng tung tin đồn thất thiệt đến nhà đầu tư Ảnh hưởng đến uy tín chất lượng cổ phiếu sàn giao dịch  Tác động bất cân xứng thông tin đến nhà đầu tư thị trường chứng khoán Trước hết phải xét đến tác động mà bất cân xứng thông tin mang đến cho nhà đầu tư thị trường Bởi họ người sử dụng thơng tin để đưa định đầu tư nên có bất cân xứng thơng tin xảy thị trường họ người gánh chịu hậu nhiều Và kết dựa lượng thơng tin ỏi mà họ có được, việc định giá cổ phiếu, tính tốn tỷ suất sinh lợi rủi ro từ việc đầu tư không xác Những định đầu tư sai lầm gây thiệt hại cho họ.Hệ thống quy tắc công bố thơng tin nhiều sơ hở Bên cạnh thơng tin vi mơ doanh nghiệp thơng tin vĩ mơ ngành, kinh tế thiếu chưa xác, ảnh hưởng đến q trình phân tích nhà đầu tư họ khơng có sở để so sánh 12 dự báo mang tính vĩ mơ Những yếu tố góp phần làm cho định nhà đầu tư trở nên không hợp lý Cơ sở tạo hành vi bầy đàn thị trường chứng khoán Như đề cập đây, hành vi bầy đàn dạng tâm lý vốn có người, trở nên mạnh người định phải làm, nhà đầu tư khơng tin tưởng vào chất lượng tính minh bạch thơng tin mà nhận được, khả đánh phân tích thơng tin bị hạn chế họ thường có xu hướng bắt chước hành động nhà đầu tư khác thị trường Ở thị trường VN, hành vi bầy đàn mạnh nguyên nhân chủ yếu sau: a) Chất lượng thông tin minh bạch thơng tin nhiều bất cập Nhiều bất cập chất lượng vi phạm quy định minh bạch thông tin liên tiếp xảy đáng ngạc nhiên số vụ vi phạm có xu hướng tăng theo gia tăng số lượng công ty niêm yết Những bất cập chất lượng thông tin minh bạch thông tin thị trường: ­ Bất cập khả so sánh thơng tin báo cáo tài tính đơn điệu thông tin báo cáo thường niên Báo cáo thường niên doanh nghiệp VN chưa có phần phân tích ban quản trị vị tài chính, kết hoạt động doanh nghiệp, phân tích rủi ro mà doanh nghiệp Tài mạnh người định phải phải đối mặt Vì vấn đề nên nhà đầu tư thiếu tin tưởng vào thông tin doanh nghiệp cơng bố, hồn cảnh việc nhà đầu tư coi trọng thông tin “rỉ tai” “tin đồn” thơng tin thức mà doanh nghiệp cơng bố điều dễ hiểu, dẫn đến tâm lý bầy đàn ­ Doanh nghiệp niêm yết bóp méo báo cáo tài Trong 2008, thị trường VN xảy trường hợp bóp méo số liệu bị phát (công ty cổ phần Bông Bạch Tuyết) Công ty 13 cổ phần Bông Bạch Tuyết lập báo cáo tài q năm sai lệch để cơng bố thị trường, bóp méo doanh thu, tạo lợi nhuận giả Nghiêm trọng việc thua lỗ công ty Bông Bạch Tuyết bị che dấu nhiều năm Mặc dù trường hợp vi phạm phát ảnh hưởng xấu lên niềm tin thị trường chất lượng thông tin báo cáo tài kiểm tốn ­ Nhiều doanh nghiệp vi phạm quy định công bố thông tin huy động vốn, chào bán chứng Hơn minh bạch việc sử dụng nguồn vốn huy động quan tâm từ góc độ quản lý nhà nước nhà đầu tư Vào năm 2006 2007 với tăng giá chứng khoán liên tục, doanh nghiệp đua phát hành, nhà đầu tư tranh mua chứng khốn Tuy nhiên cơng tác hậu kiểm sau vốn huy động bị bỏ ngỏ Vì có trường hợp vốn huy động tập trung vào sản xuất theo phương án huy động vốn, thay vào vốn huy động sử dụng sai mục đích, đầu tư dàn trải, chí khơng số doanh nghiệp huy động vốn thêm để đầu tư tài ­ Vi phạm quy định giao dịch, thao túng giá, giao dịch nội gián, tung tin đồn sai thật Hành vi sai phạm chủ yếu đến từ phía nhà đầu tư, cổ đơng nội số cơng ty chứng khốn Một số cơng ty chứng khốn có tượng chèn lệnh nhân viên lệnh tự doanh lên lệnh nhà đầu tư ưu tiên lệch nhà đầu tư thân tín Đối với hành vi thao túng giá, số nhà đầu tư sử dụng nhiều tài khoản để lúc đặt lệnh mua bán loại chứng khoán, số trường hợp nhà đầu tư thông đồng với để thực lệnh mua bán khối lượng lớn mã chứng khoán nhằm tạo cung cầu giả chứng khốn 14 ­ Ý thức cơng ty niêm yết vấn đề minh bạch thông tin thấp, doanh nghiệp chưa hiểu hết lợi ích tầm quan trọng việc minh bạch thông tin ổn định phát triển doanh nghiệp nên nhiều trường hợp cơng bố mang tính chiếu lệ, sơ sài, nhiều doanh nghiệp công bố báo cáo tài định kỳ chậm trễ so với thời gian quy định Có doanh nghiệp cơng bố thơng tin kênh thông tin không quán mặt thời gian, chẳng hạn thông tin đưa lên website doanh nghiệp xảy trước thời điểm thông tin cơng bố website Sở giao dịch, có trường hợp doanh nghiệp cập nhật kết kinh doanh tháng cách tùy tiện, công ty XYZ công bố, đến hết 28/10/2009 lợi nhuận tăng thêm khoảng 100 tỷ đồng… b) Khả phân tích thơng tin nhà đầu tư VN hạn chế Bên cạnh vấn đề bất cập chất lượng thơng tin minh bạch thơng tin, phải nói đến khả đánh giá phân tích thơng tin nhà đầu tư thị trường VN năm qua hạn chế Giai đoạn thị trường tăng mạnh giai đoạn mà lượng tài khoản nhà đầu tư tăng mạnh, HoSE lượng tài khoản nhà đầu tư tăng từ 13.520 tài khoản năm 2002 lên 106.393 tài khoản năm 2006 349.402 tài khoản vào năm 2007 [5] (theo Báo cáo thường niên HoSE 2008), tài khoản nhà đầu tư cá nhân chiếm 99% tổng số tài khoản nhà đầu tư thị trường, với kinh nghiệm chưa nhiều nên nhà đầu tư cá nhân thị trường VN có khả phân thơng tin,họ mua/bán chứng khốn theo hành động nhà đầu tư khác, quan sát thấy nhà đầu tư khác mua, họ mua ngược lại, điều dễ làm cho nhà đầu tư rơi vào cạm bẫy đối tượng làm giá thị trường c) Không phép bán khống chu kỳ giao dịch T+3 15 Bầy đàn trường hợp thị trường lên mạnh trường hợp thị trường xuống đặc trưng thị trường VN so với thị trường phát triển, điều nhà đầu tư chưa phép sử dụng nghiệp vụ bán khống chu kỳ giao dịch T+3 (trên HoSE) giai đoạn nghiên cứu Việc chưa cho phép bán khống cản trở nhà đầu tư kiếm lời thị trường giảm quan điểm định giá theo xu hướng ngược lại bị bỏ qua nên thông tin bất lợi khơng chiết khấu vào giá, xu hướng giá lên kéo dài Cơ chế giao dịch T+3 đóng góp vào việc hạn chế bầy đàn thị trường giảm, nhà đầu tư mua cổ phiếu hai ngày trước bán lại, làm áp lực giảm giá trở nên chậm d) Hàng hóa thị trường hạn chế Hàng hóa hạn chế khiến nhà đầu tư có hội để lựa chọn hàng hóa cho danh mục đầu tư Sở hữu cổ phần nhà nước cao cơng ty niêm yết mà số cổ phần (hoặc khơng) giao dịch thị trường, nên nhu cầu tăng mạnh thị trường dễ rơi vào khan hàng hóa Do lo sợ phải đứng thị trường thị trường tăng nên nhiều nhà đầu tư cố gắng mua vào giá, đẩy giá tăng mạnh khoản “cạn kiệt” ởnhiều phiên giao dịch Hành vi bầy đàn góp phần khơng nhỏ vào việc tạo nên bong bóng giá chứng khốn, giá cổ phiếu thị trường tăng cao mức sau sụt giảm sâu Một số biểu hành vi bầy đàn thị trường Trong suốt trình hình thành phát triển TTCK Việt Nam, hành vi bầy đàn biểu bật thị trường Sự tham gia “chơi” chứng khoán theo kiểu “mốt” thời thượng Một phận lớn nhà đầu tư tham gia thị trường với lực hiểu biết hạn chế thị trường, bỏ qua yếu tố CP để chạy theo triển vọng lợi nhuận trước mắt đầu tư vào TTCK Thành phần nhà đầu tư TTCK đa dạng, đến từ tầng lớp xã hội Một số 16 lượng lớn nhà đầu tư gia nhập thị trường, tranh mua cổ phiếu với kỳ vọng lớn đẩy giá cổ phiếu tăng mạnh, bong bóng thị trường hình thành, cổ phiếu định giá cao Những khoản lợi nhuận lớn đạt trước nhà đầu tư hữu TTCK Việt Nam lôi kéo ngày nhiều nhà đầu tư gia nhập mới,góp phần gia tăng bong bóng giá CP Những khoản lợi nhuận mà nhà đầutư trước đạt có vai trò điểm tham chiếu cho người gia nhập sau, họ chạy theo viễn cảnh TTCK Việt Nam tiếp tục gia tăng khơng có điểm dừng Một ví dụ điển hình khác hành vi bầy đàn TTCK Việt Nam tâm lý “chuộng ngoại” thị trường , đặc biệt năm trước Với hiểu biết,và lực hạn chế, thị trường nhiều thời điểm xảy tượng nhà đầu tư hành xử theo hướng kiến nghị, dự báo báocáo phân tích tổ chức tài giới Ví dụ vào ngày 29tháng 8, 2007, Ngân hàng Hong Kong Thượng Hải Việt Nam công bố nhậnđịnh TTCK Việt Nam vào thời điểm giá cổ phiếu thị trường Việt Nam mức thấp sau đợt điều chỉnh Cùng lúc, Ngân hàng Citigroup đưa báo cáo phân tích qua nhận định Việt Namcó đủ khả vượt qua khủng hoảng tài giới lan rộng lúc VN-Index lúc mức 900 điểm, sau xuất bình luận lạc quan thị trường hai tổ chức tài quốc tế uy tín, VN-Index lậptức tăng vọt, từ mức xấp xỉ 900 điểm vào cuối tháng 8, 2007 lên mức 1100 điểm vào tháng 10, 2007 Một vài ví dụ khác liệt kê cuối tháng 3-2010, Ngân hàng HSBC đưa dự báo: NHNN tăng lãi suất thêm 1%trong vài tuần tới tỷ lệ lạm phát lên đến 12% vào cuối quý II/2010.Lập tức, tâm lý bi quan xuất nhiều nhà đầu tư bán tháo cổ phiếu, VN-Index rớt từ 512 xuống 503 điểm Ngồi ra, hành vi bầy đàn thị trường biểu qua nhiều thời điểm 17 nhà đầu tư phản ứng cách q mức quy mơ tồn thị trường Trong nhiều giai đoạn, toàn thị trường tăng (giảm) điểm với biên độ gần kịch trần (sàn) đồng loạt Bắt đầu từ cổ phiếu blue chip, tâm lý lạc quan(bi quan) bao trùm toàn thị trường Và kết là, cổ phiếu dù tình hình tốt hay xấu theo xu hướng thị trường: tăng (giảm) kịch trần(sàn) Một số thời điểm xảy tượng tháng 4, tháng 5/2009,một số ngày thị trường đồng loạt tăng trần (với số mã tăng trần đạt 90%),nhưng sau nhanh chóng sụt giảm trở lại với mức sụt giảm khác mã Chương 3: THỰC TRẠNG VÀ GIẢI PHÁP Hiện tượng(thực trạng) nguyên nhân tâm lí bầy đàn Nguồn gốc hành vi bầy đàn nhân tố tâm lý hành vi bầy đàn dựa suy tính hợp lý, khơn ngoan Ở góc độ tâm lý, hành vi bầy đàn cho phát sinh từ chất người, theo người có xu hướng hướng đến tn theo qua q trình trao đổi thơng tin gữa cá nhân Ngồi ra, có nhân tố hành vi khác tác động đến cách hành xử nhà đầu tư như: kinh nghiệm, lệch lạc nhận thức, tự tin thái q, tính tốn bất hợp lý, bảo thủ, theo khuôn mẫu Khi mắc phải tượng tâm lý họ có khuynh hướng thờ phản ứng không phù hợp trước thông tin công bố Tất yếu tố tác động đến định người, đặc biệt hồn cảnh mà có thời gian để suy nghĩ đưa định, hành động người hay nhóm người dẫn đến hành động người khác Chính tâm lý sợ hãi phải hành động riêng lẻ hay không muốn ngược trào lưu dẫn đến xu hướng cá nhân bắt chước nhau, điều tạo nên hành động bầy đàn nhà đầu tư thị trường Sự xem xét xảy trường hợp: - Cá nhân không sở hữu thơng tin riêng nào, 18 - Có thơng tin riêng thơng tin chưa chắn chất lượng thông tin thấp, - Thông tự tin vào khả xử lý thơng tin - Nhận thấy hay cho người khác sở hữu thông tin tốt Vào khoảng thời gian từ sau Tết đến gần cuối tháng 3/2007, sóng người ạt đổ xơ vào thị trường chứng khốn, phần lớn khơng am hiểu tính đặc thù yếu tố kỹ thuật thị trường này, chí khơng cần biết đến thực chất doanh nghiệp mà họ chọn mặt gửi vàng để đầu tư Tâm lý bầy đàn bắt đầu Thường tâm lý phổ biến loại thị trường thức – tức thị trường có doanh nghiệp niêm yết cổ phiếu Nhưng nước ta, điểm đặc biệt tâm lý đám đông lại thích giao dịch nhanh gọn có mức lời cao qua thị trường khơng thức (còn gọi thị trường OTC) Với tính đơn giản đầy rủi ro lừa lọc, OTC hấp dẫn nhiều người chơi cổ phiếu khơng thức, đặc biệt người không quan tâm đến yếu tố kỹ thuật chứng khoán Với người này, điều mà họ thật để tâm giá cổ phiếu sau sang tay mảnh giấy, tăng lên sang lại cho hệ F3, F4 Cùng lúc, bùng nổ cách khó hiểu thị trường chứng khốn khiến tâm lý đám đơng xuất tin cách kỳ lạ trước thông tin kể tin đồn Cứ mua thắng – đặc tính tâm lý nhà đầu tư nhỏ lẻ thời buổi hoàng kim thị trường chứng khốn Khơng cổ phiếu “đại gia” FPT, SSI, SJC, mà người ta biết đến khơng trường hợp doanh nghiệp hoạt động thua lỗ 19 cổ phần đấu giá lại có giá trúng bình qn gấp đến vài chục lần mệnh giá ban đầu Một số chuyên gia thị trường chứng khốn lắc đầu lý giải tên gọi thực chất vậy, gọi số ảo, lại nhiều người mong đợi thực tế biến ảo thành số tiền lời có thực, mà lời nhiều đằng khác Một vài điều tra bỏ túi cho thấy phần đông bà tiểu thương, người hưu, sinh viên chẳng biết nhiều số doanh nghiệp lên sàn, chí có người “lên sàn” với hành trang “con mã chứng khốn”, ln mong ngóng bảng điện tử giữ màu xanh, họ mải miết lẩm nhẩm mã chứng khoán họ niệm thần Như giới nghiên cứu đúc kết, kinh doanh chứng khoán, tiền tâm lý đám đông hai yếu tố quan trọng bậc nhất, tác động đến chiều lên hay xuống số chứng khốn Nơng dân "nghía" sàn chứng khốn Sau mùa trúng giá cá tra, nhiều nơng dân có bạc tỉ tay muốn thử lần với chứng khốn sợ cho chưa hiểu biết nhiều, Internet vùng quê “chạy rùa” Thêm nhiều nông dân lên sàn Từ năm 2000, sau cổ phần hóa, Cơng ty cổ phần Xuất nhập thủy sản An Giang (Agifish) niêm yết cổ phiếu Trung tâm Giao dịch chứng khốn TP.HCM, qua nhiều nơng dân biết đến sàn giao dịch chứng khốn Một số nơng dân khác chịu khó học hỏi trở thành nhà đầu tư tài dày dạn kinh nghiệm Giải pháp giảm hành vi bầy đàn thị trường VN Hành vi bầy đàn tồn mạnh thị trường VN, tăng giá liên tục đảo chiều mạnh mẽ thị trường năm vừa 20 qua mức độ cho thấy thị trường bất ổn hàm chứa nhiều rủi ro hệ thống.Từ nguyên nhân phân tích đây, vài giải pháp để giảm bớt hành vi bầy đàn thị trường VN là: a) Tăng chất lượng thông tin minh bạch thông tin Thông tin có chất lượng thơng tin minh bạch tạo niềm tin cho nhà đầu tư để họ tự tin đưa định đầu tư dựa vào thông tin thức mà doanh nghiệp cơng bố khơng phải nghe tin hành lang Để thông tin báo cáo tài có chất lượng trước hết doanh nghiệp cần tuân thủ nguyên tắc hạch tốn kế tốn, khơng để xảy chênh lệch lớn báo cáo tài trước sau kiểm toán Các quan chức cần cụ thể hóa chuẩn mực hướng dẫn thực hành chi tiết, chẳng hạn việc lập dự phòng khoản đầu tư cổ phiếu chưa niêm yết, để xác định giá trị thị trường lập báo cáo, để tạo quán hạch toán doanh nghiệp kiểm toán viên b) Tăng thêm nội dung thông tin báo cáo thường niên Chẳng hạn yêu cầu báo cáo thường niên phải có phần phân tích ban quản lý cơng ty tình hình kinh doanh, tỷ trọng doanh thu thu nhập từ hoạt động chính, rủi ro mà cơng ty phải đối mặt hoạt động, sách quản trị rủi ro, mục tiêu tăng trưởng, báo cáo chi tiết thay đổi vốn cổ phần… để giúp nhà đầu tư có nhiều thơng tin hiểu rõ doanh nghiệp việc định Các quan chức (chẳng hạn Ủy ban Chứng khoán Nhà nước Sở Giao dịch Chứng khoán) cần tổ chức buổi hội thảo buổi gặp gỡ lãnh đạo doanh nghiệp để nói lợi ích việc nâng cao chất lượng thông tin minh bạch thông tin doanh nghiệp, thay đổi suy nghĩ không thiện cảm nhà lãnh đạo doanh nghiệp minh bạch thông tin Ngồi cần phải chuẩn hóa việc minh bạch thơng tin để đảm bảo nhà đầu tư có hội tiếp cận thông tin nhau, chẳng hạn quy định thông tin phải công bố lúc 21 phương tiện công bố thông tin, website củaSở Giao dịch Chứng khoán, website doanh nghiệp Thậm chí thơng tin nên cơng bố qua kênh thống Đối với hành vi giao dịch nội gián, thông tin sai thật đầu làm giá, thứ cần phải thay đổi mức hình phạt theo hướng tăng mạnh mức xử phạt hành chính, theo quy định điều 26, 27 28 Nghị định 36/2007/NĐ-CP mức xử phạt hành vi từ 30 triệu đến 50 triệu cá nhân 50 triệu đến 70 triệu tổ chức đầu tư thấp Thứ hai, cần xem xét bãi bỏ quy định nhà đầu tư có tài khoản giao dịch mà bộc lộ nhiều hạn chế tạo bất bình đẳng nhà đầu tư, tạo hội cho kẻ bất lợi dụng kẽ hở để làm giá Thứ ba, sớm nâng cấp sở hạ tầng để chuyển đổi từ hệ thống lưu ký hai cấp sang hệ thống lưu ký cấp, từ quan chức quản lý trực tiếp đến tài khoản nhà đầu tư quản lý tài khoản tổng hợp thành viên lưu ký nay, điều giúp phát sớm giao dịch đáng ngờ Gần kiên hành vi sai phạm thị trường chứng khoán đã thể Thông tư liên tịch 46 /2009/TTLT-BTC-BCA ngày 11 tháng năm 2009 Bộ Tài Bộ Công an, đưa vào Luật số 37/2009/QH12 sửa đổi, bổ sung số điều Bộ luật hình số 15/1999/QH10 ngày 19/6/2009 có hiệu lực từ ngày 1/1/2010 Tuy nhiên quy định pháp lý trở thành công cụ giúp hạn chế hành vi giao dịch nội gián, thao túng giá thông tin sai thật đến mức phần tùy thuộc vào lực người chịu trách nhiệm giám sát thị trường, cần phải nâng cao lực chuyên môn khả phát sai phạm họ (như khả phân tích diễn biến khối lượng giao dịch giá, đối tượng thực giao dịch… đối giao dịch bất thường) vấn đề đáng quan tâm 22 c) Tăng tính chuyên nghiệp nhà đầu tư cá nhân khuyến khích phát triển nhà đầu tư tổ chức Nhà đầu tư cần hiểu rằng, đầu tư thị trường chứng khốn ln hàm chứa rủi ro, điều quan trọng nhà đầu tư cần phải thiết lập mục tiêu đầu tư hai khía cạnh rủi ro tỷ suất sinh lợi, kiên định với mục tiêu đầu tư tương ứng với vị rủi ro mình,tránh hành động mù quáng theo tin đồn thị trường.… Nhiều nghiên cứu giới cho thấy thị trường ổn định phát triển thiếu nhà đầu tư tổ chức, với quy trình định giá chuyên nghiệp kỷ luật đầu tư nghiêm ngặt, tổ chức đầu tư góp phần giúp thị trường hoạt động hiệu d) Tăng lượng chứng khoán tự giao dịch đa dạng loại hàng hóa Với tỷ lệ sở hữu nhà nước công ty niêm yết cao nay, việc giảm sở hữu nhà nước giải pháp để giúp số lượng cổ phiếu tự giao dịch thị trường tăng, làm tăng hàng hóa cho thị trường Ngồi cần xem xét đưa thị trường nhiều loại hàng hóa khác đặc biệt xây dựng lộ trình phát triển thị trường phát sinh để tăng hội đầu tư giúp nhà đầu tư phòng ngừa rủi ro cho danh mục đầu tư họ Mặc dù hành vi bầy đàn dạng tâm lý người nên khơng thể triệt tiêu hồn tồn, với giải pháp phù hợp, hành vi bầy đàn khơng hợp lý hạn chế, từ góp phần giảm bớt tình trạng bong bóng đổ vỡ mang tính hệ thống thị trường, giúp thị trường phát triển ổn định chuyên nghiệp hơn, giảm rủi ro cho nhà đầu tư tăng khả tiếp cận nguồn vốn doanh nghiệp để đáp ứng nhu cầu vốn cho hoạt động sản xuất kinh doanh PHẦN KẾT LUẬN Thông qua tiểu luận nhóm, thấy TTCK Việt Nam đến phát triển có đóng góp tích cực vào kinh tế đất nước, 23 tồn nhiều mặt hạn chế chẳng hạn tượng bầy đàn nói Những tác động tiêu cực cụ thể làm cho kinh tế mở rủi ro hơn, dễ tổn thương hơn,tình trạng bong bóng, nguy đổ vỡ TTCK, TTCK lấn át ngân hàng thương mại… Bên cạnh phân tích vấn đề, viết có gợi ý giải pháp cho tượng nhằm góp phần ngăn chặn phát triển TTCK Việt Nam vững bề TÀI LIỆU THAM KHẢO 24 ... lược thị trường Chứng khoán Vi t Nam Khái niệm hành vi bầy đàn CHƯƠNG 2: HÀNH VI BẦY ĐÀN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VI T NAM Tâm lí bầy đàn nguyên nhân tâm lí bầy đàn Cơ sở tạo hành vi bầy đàn thị. .. cứu vấn đề hành vi bầy đàn thị trường chứng khoán giới, để hiểu rõ vấn đề thị trường chứng khoán Vi t Nam nhóm thực nghiên cứu đề tài: Phân tích hành vi bầy đàn thị trường chứng khoán Vi t Nam”... thị trường chứng khoán Vi t Nam Biểu hành vi bầy đàn thị trường chứng khoán Vi t Nam CHƯƠNG III: THỰC TRẠNG VÀ GIẢI PHÁP Hiện tượng(thực trạng) nguyên nhân hành vi bầy đàn thị trường Giải pháp hành