TÀI CHÍNH QUỐC TẾ: LÝ THUYẾT VÀ THỰC TIỄN

TÀI CHÍNH QUỐC TẾ: LÝ THUYẾT VÀ THỰC TIỄN Cùng với xu hướng toàn cầu hóa và hội nhập kinh tế quốc tế đã và đang diễn ra sôi động chưa từng có, các hoạt động thương mại, đầu tư, và di chuyển vốn giữa các nước cũng được ghi nhận đã tăng trưởng mạnh mẽ hơn rất nhiều. Chính “độ mở” hơn nữa về thương mại, đầu tư và tài chính khiến các nước rõ ràng trở nên phụ thuộc vào nhau nhiều hơn. Tuy nhiên, khi một nước gặp khủng hoảng kinh tế sẽ làm ảnh hưởng đến kinh tế của các nước đối tác có quan hệ thương mại, đầu tư và tài chính với nước đó. Ảnh hưởng này có thể là nguyên nhân tiềm tàng gây lan truyền, làm suy thoái kinh tế của các nước đối tác, của khu vực và thậm chí làm suy thoái kinh tế toàn cầu. Do đó, mỗi một quốc gia trong đó có Việt Nam nên tự chủ động có các chính sách phù hợp và giải pháp kịp thời để chống đỡ và giảm thiểu các cú sốc từ bên ngoài vào nền kinh tế trong nước. Thực tế cũng khẳng định mỗi một quốc gia muốn phát triển ổn định và bền vững rất cần có các chuyên gia dự báo kinh tế cho Chính phủ, cho các doanh nghiệp trong nước, các doanh nghiệp hoạt động trên thị trường quốc tế, các công ty chứng khoán và các ngân hàng để tư vấn hoạch định chiến lược kinh doanh và phòng ngừa rủi ro. Chính vì vậy, đào tạo nhân lực chuyên sâu về tài chính quốc tế nhằm đáp ứng nhu cầu của xã hội là hết sức cần thiết. Đứng trước thực tế trên, môn học “Tài chính Quốc tế” được xếp là môn học bắt buộc đối với ngành Kinh tế và Kinh doanh Quốc tế và là môn học lựa chọn cho các trường thuộc khối kinh tế. Nhóm tác giả mong muốn góp sức vào sự nghiệp giáo dục chung, và đào tạo ra lớp lớp sinh viên có kiến thức chuyên sâu, có khả năng phân tích và bình luận các vấn đề liên quan tới tài chính quốc tế theo phương pháp tiếp cận hiện đại. Cuốn sách này được biên soạn dựa theo cuốn giáo trình Kinh tế Quốc tế: Lý thuyết và Chính sách của các tác giả Paul R. Krugman, Maurice Obstfeld và Marc J. Melitz lần xuất bản thứ 9 năm 2012. Dựa trên thực tiễn nghiên cứu và giảng dạy, các tác giả có bổ sung các nghiên cứu tình huống và ví dụ nhằm làm sáng tỏ cũng như tạo điều kiện cho người đọc dễ tiếp cận hơn với các vấn đề lý thuyết và chính sách.

ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ Chủ biên: PGS.TS Nguyễn Hồng Sơn TÀI CHÍNH QUỐC TẾ: LÝ THUYẾT VÀ THỰC TIỄN LỜI MỞ ĐẦU Cùng với xu hướng tồn cầu hóa hội nhập kinh tế quốc tế diễn sôi động chưa có, hoạt động thương mại, đầu tư, di chuyển vốn nước ghi nhận tăng trưởng mạnh mẽ nhiều Chính “độ mở” thương mại, đầu tư tài khiến nước rõ ràng trở nên phụ thuộc vào nhiều Tuy nhiên, nước gặp khủng hoảng kinh tế làm ảnh hưởng đến kinh tế nước đối tác có quan hệ thương mại, đầu tư tài với nước Ảnh hưởng nguyên nhân tiềm tàng gây lan truyền, làm suy thoái kinh tế nước đối tác, khu vực chí làm suy thối kinh tế tồn cầu Do đó, quốc gia có Việt Nam nên tự chủ động có sách phù hợp giải pháp kịp thời để chống đỡ giảm thiểu cú sốc từ bên vào kinh tế nước Thực tế khẳng định quốc gia muốn phát triển ổn định bền vững cần có chuyên gia dự báo kinh tế cho Chính phủ, cho doanh nghiệp nước, doanh nghiệp hoạt động thị trường quốc tế, công ty chứng khoán ngân hàng để tư vấn hoạch định chiến lược kinh doanh phòng ngừa rủi ro Chính vậy, đào tạo nhân lực chuyên sâu tài quốc tế nhằm đáp ứng nhu cầu xã hội cần thiết Đứng trước thực tế trên, mơn học “Tài Quốc tế” xếp môn học bắt buộc ngành Kinh tế Kinh doanh Quốc tế môn học lựa chọn cho trường thuộc khối kinh tế Nhóm tác giả mong muốn góp sức vào nghiệp giáo dục chung, đào tạo lớp lớp sinh viên có kiến thức chun sâu, có khả phân tích bình luận vấn đề liên quan tới tài quốc tế theo phương pháp tiếp cận đại Cuốn sách biên soạn dựa theo giáo trình Kinh tế Quốc tế: Lý thuyết Chính sách tác giả Paul R Krugman, Maurice Obstfeld Marc J Melitz lần xuất thứ năm 2012 Dựa thực tiễn nghiên cứu giảng dạy, tác giả có bổ sung nghiên cứu tình ví dụ nhằm làm sáng tỏ tạo điều kiện cho người đọc dễ tiếp cận với vấn đề lý thuyết sách Chúng tơi chân thành đón nhận ý kiến đóng góp để lần tái sau hoàn thiện Chủ biên PGS.TS Nguyễn Hồng Sơn Hiệu trưởng trường Đại học Kinh tế, ĐHQGHN CÁC TÁC GIẢ ThS Trần Việt Dung: nhận Thạc sĩ Đại học Tổng hợp Queensland, Úc Hiện nghiên cứu sinh trường Đại học Kinh tế, ĐHQGHN; Giảng viên khoa Kinh tế Kinh doanh Quốc tế, Đại học Kinh tế, ĐHQGHN Tác giả chương giáo trình TS Nguyễn Tiến Dũng: nhận Tiến sĩ Kinh tế Đại học Quốc gia Nagoya, Nhật Bản; Giảng viên khoa Kinh tế Kinh doanh Quốc tế, Đại học Kinh tế, ĐHQGHN Tác giả chương 6, giáo trình TS Nguyễn Thị Vũ Hà: nhận Tiến sĩ Kinh tế trường Đại học Kinh tế, Đại học Quốc gia Hà Nội; Giảng viên khoa Kinh tế Kinh doanh Quốc tế; Đại học Kinh tế, ĐHQGHN Tác giả chương giáo trình TS Phạm Xuân Hoan: nhận Tiến sĩ Kinh tế Đại học Melbourne, Úc; Trưởng ban Kế hoạch Tài chính, trường ĐHQGHN Tác giả chương giáo trình TS Nguyễn Cẩm Nhung: nhận Thạc sĩ Tiến sĩ Kinh tế Đại học Quốc gia Yokohama, Nhật Bản; Giảng viên khoa Kinh tế Kinh doanh Quốc tế, Đại học Kinh tế, ĐHQGHN Tác giả chương giáo trình PGS TS Nguyễn Hồng Sơn: nhận Tiến sĩ Kinh tế Chính trị Đại học Tổng hợp Moscow - Liên bang Nga; Hiệu trưởng trường Đại học Kinh tế, ĐHQGHN Ths Phạm Anh Tuấn, NCS Trường Đại học Tổng hợp Qeensland, Úc đồng tác giả chương 10 giáo trình MỤC LỤC ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI i LỜI MỞ ĐẦU iii CÁC TÁC GIẢ .v DANH MỤC BẢNG BIỂU v viii PHẦN I: CÁN CÂN THANH TOÁN QUỐC TẾ VÀ THỊ TRƯỜNG NGOẠI HỐI CHƯƠNG 2: THỊ TRƯỜNG NGOẠI HỐI 27 2.1 Thị trường ngoại hối 27 2.1.1 Khái niệm thị trường ngoại hối 27 2.1.2 Đặc điểm thị trường ngoại hối 28 2.1.3 Các thành viên tham gia thị trường ngoại hối 33 2.2 Tỷ giá hối đoái 36 2.2.1 Khái niệm 36 2.2.2 Các cách niêm yết tỷ giá 36 2.2.3 Giá trị đồng tiền 37 2.2.4 Tỷ giá mua vào tỷ giá bán 38 2.2.5 Tỷ giá chéo 39 2.3 Thị trường ngoại hối giao 40 2.4 Thị trường ngoại hối kì hạn 41 Thị trường ngoại tệ giai đoạn 2011-2013: "Thuốc đắng giã tật" .46 Nguồn: Hoàng Thế Thảo, “Thị trường ngoại tệ giai đoạn 2011-2013: "Thuốc đắng giã tật", VGP News (2013) 47 Thị trường quyền chọn ngoại tệ thị trường diễn việc mua bán hợp đồng quyền chọn ngoại tệ, Hợp đồng quyền chọn ngoại tệ cơng cụ tài cho phép người mua hợp đồng có quyền mua bán đồng tiền với đồng tiền khác tỷ giá cố định thỏa thuận trước, khoảng thời gian định Tỷ giá hợp đồng quyền chọn ngoại tệ gọi tỷ giá quyền chọn 49 CHƯƠNG 3: MƠ HÌNH XÁC ĐỊNH TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI 51 THEO PHƯƠNG PHÁP TIẾP CẬN TÀI SẢN .51 3.1 Tiền tệ 52 3.1.1 Khái niệm chức tiền tệ 52 3.1.2 Cung cầu tiền 53 3.1.3 Tổng cầu tiền nhân tố tác động 55 3.2 Những nhân tố tác động tới cầu tài sản ngoại tệ 58 3.2.1 Các lãi suất 59 3.2.2 Tỷ giá hối đoái 60 3.3 Sự cân thị trường ngoại hối 61 3.3.1 Điều kiện ngang giá lãi suất 62 3.3.2 Tỷ giá hối đoái cân 63 3.4 Những nhân tố tác động tới tỷ giá hối đoái hành 64 3.4.1 Lãi suất: biến đổi lãi suất nội tệ ngoại tệ 64 3.4.2 Tỷ giá hối đoái tương lai dự kiến 66 3.4.3 Sự cân thị trường tiền tệ 67 3.5.3 Tác động biến đổi cung tiền lên tỷ giá hối đoái .68 Hộp 74 Tóm tắt .76 Các thuật ngữ .77 Bài tập 77 Tài liệu tham khảo 78 CHƯƠNG 4: MƠ HÌNH XÁC ĐỊNH TỶ GIÁ HỐI ĐỐI 79 THEO PHƯƠNG PHÁP TIẾP CẬN TIỀN TỆ 79 4.1 Lý thuyết ngang giá sức mua 80 4.1.1 Quy luật giá 80 4.1.2 Ngang giá sức mua tuyệt đối tương đối 82 4.1.3 Các nghiên cứu thực chứng ngang giá sức mua 85 4.1.4 Những nguyên nhân khiến cho lý thuyết ngang giá sức mua không phát huy tác dụng thực tế 86 4.2 Mơ hình xác định tỷ giá hối đoái dài hạn dựa lý thuyết ngang giá sức mua 89 4.2.1 Phương pháp tiếp cận tiền tệ 89 4.2.2.Lạm phát kéo dài, ngang tiền lãi ngang giá sức mua 92 Tóm tắt .93 Các thuật ngữ .94 Bài tập 94 Tài liệu tham khảo 95 CHƯƠNG 5: PHƯƠNG PHÁP TIẾP CẬN TỔNG QUÁT 96 5.1 Tỷ giá hối đoái thực tế .96 5.1.1 Định nghĩa cơng thức tính 96 5.1.2 Cung, cầu tỷ giá hối đoái thực tế dài hạn 98 5.2 Xác định tỷ giá hối đoái theo phương pháp tiếp cận tổng quát 102 5.2.1 Sự thay đổi mức cung tiền tương đối 102 5.2.2 Sự thay đổi cân cung cầu sản phẩm tương đối 102 5.3 Nội dung mơ hình xác định tỷ giá hối đoái dài hạn theo phương pháp tiếp cận tổng quát 104 5.3.1 Ngang lãi suất lạm phát 104 5.3.2 Ngang lãi suất thực 105 5.3.3 Mơ hình xác định tỷ giá hối đoái dài hạn tổng quát .106 Tóm tắt 108 Các thuật ngữ 109 Bài tập 110 Tài liệu tham khảo 110 6.1 Tổng cầu kinh tế mở .111 6.1.1 Tổng cầu hàng hóa dịch vụ 111 6.1.2 Các yếu tố tác động đến tổng cầu 113 6.1.3Các yếu tố ảnh hưởng đến tiêu dùng tư nhân 114 6.1.4Cán cân tài khoản vãng lai 116 6.1.5Tổng cầu kinh tế mở 121 6.2Cân ngắn hạn thị trường sản phẩm 122 6.2.1Xác định sản lượng ngắn hạn 122 6.2.2Đồ thị xác định sản lượng ngắn hạn 123 6.2.2Cân thị trường sản phẩm- Đường DD 124 6.2.3Các yếu tố tác động đến cân thị trường sản phẩm 128 6.3Cân thị trường tài sản 130 6.3.1Cân đồng thời thị trường ngoại tê tiền t ê 130 6.3.2Đường cân thị trường tài sản 132 6.3.3Các yếu tố ảnh hưởng đến cân thị trường tài sản 134 6.4Cân kinh tế mở - Mơ hình AA-DD 136 Tóm tắt 138 Thuật ngữ 139 Câu hỏi ôn tập 139 Bài đọc thêm chương 6: 141 CHƯƠNG 7: CHÍNH SÁCH TÀI KHÓA VÀ TIỀN TỆ DƯỚI CHẾ ĐỘ 144 TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI LINH HOẠT 144 7.1 Công cụ mục tiêu chính sách kinh tế vĩ mô .144 7.1.1 Mục tiêu chính sách kinh tế vĩ mô 144 7.1.2 Các công cụ chính sách kinh tế vĩ mô 147 7.2 Thay đổi tạm thời chính sách tài khóa chính sách tiền tệ 152 7.2.1 Thay đổi tạm thời chính sách tiền tê 152 7.2.2 Thay đổi tạm thời chính sách tài khóa 154 7.2.3 Chính sách tài khóa tiền tê khôi phục công ăn vi êc làm đầy đủ .156 7.3 Thay đổi lâu dài chính sách tài khóa chính sách tiền tệ 159 7.3.1Thay đổi lâu dài chính sách tiền tê 159 7.3.2 Mở rông lâu dài chính sách tài khóa 162 7.4Phá giá tiền tệ, tài khoản vãng lai hiệu ứng tuyến J 163 7.4.1 Tác đông chính sách tài khóa tiền tê tơi cán cân tài khoản vãng lai 163 7.4.2Phá giá tiền tê điều cán cân chinh tài khoản vãng lai 167 7.4.3Hiêu ứng tuyến J 169 7.4.4Tác đông dịch chuyển tỷ giá 171 Bài đọc thêm chương 7: 175 CHƯƠNG 8: CHÍNH SÁCH KINH TẾ VĨ MƠ DƯỚI CHẾ ĐỘ nghiệp phát triển có GDP tăng trưởng bình qn 2,3% Trong đó, riêng kinh tế lớn Brazil, Trung Quốc, Ấn Độ, Indonesia, Hàn Quốc, Nga chiếm 50% GDP toàn cầu vào năm 2025 Các công ty xuyên quốc gia kinh tế nguồn đầu tư động lực chủ yếu thúc đẩy thị trường tiền vốn tồn cầu, qua thúc đẩy tăng trưởng kinh tế nước có thu nhập thấp Sự biến đổi tài tiền tệ giới dài hạn phụ thuộc vào hai yếu tố chủ chốt: (i) Sự dịch chuyển quyền lực địa kinh tế quốc gia: Thế giới chứng kiến chênh lệch tốc độ tăng trưởng kinh tế phát triển phát triển Trong khứ, kinh tế phát triển Bắc Mỹ, Tây Âu Nhật Bản đầu tàu kinh tế giới kiểm soát phát triển tài tiền tệ tồn cầu Số liệu thống kê năm 2006 cho thấy, nhóm kinh tế G7 chiếm 11% dân số giới tạo 50% giá trị GDP danh nghĩa toàn giới15 Tuy nhiên, chênh lệch bị thu hẹp nhanh chóng Điển kể từ đầu thập niên 1990, nhóm kinh tế BRIC ln đạt tốc độ tăng trưởng trung bình hàng năm cao từ 4-5% so với nhóm G7, chí lên tới 6% năm 200716 Nếu kinh tế trì nhịp độ tăng trưởng cao liên tục dài hạn khoảng cách ngày ngắn lại, dẫn tới dịch chuyển quyền lực địa kinh tế kinh tế phát triển phát triển Sự dịch chuyển quyền lực địa kinh tế phía kinh tế tác động tới cấu trúc thị trường tài chính, hình thành trung tâm quyền lực tài mới, với nguyên tắc hay chuẩn mực hoàn toàn mẻ Điều gây ảnh hưởng lên biến số kinh tế tồn cầu tỷ giá hối đối đồng tiền, giá nguyên liệu lượng, hoạt động thương mại quốc tế World Economic Forums (2009), The Future of the Global Financial System: A NearTerm Outlook and Long-Term Scenarios 16 World Economic Forums (2009), The Future of the Global Financial System: A NearTerm Outlook and Long-Term Scenarios 15 chí tăng trưởng kinh tế quốc gia (ii) Mức độ hợp tác hòa hợp chính sách quốc gia: Mức độ hợp tác sách tài đóng vai trò quan trọng hình thành tài tiền tệ tồn cầu tương lai Mức độ hòa hợp tài hiểu đồng thuận việc hoạch định sách điều tiết luồng di chuyển tài qua biên giới, giúp giảm chi phí giao dịch, qua thúc đẩy tăng trưởng khuyến khích cạnh tranh lành mạnh Cụ thể, mức độ hợp tác sách toàn cầu tác động tới lĩnh vực thương mại, đầu tư quốc tế, sách thuế, sách tài khóa tiền tệ, điều tiết hoạt động ngân hàng, chuẩn mực kế toán hệ thống quan điều hành hoạt động tài phủ Hoạt động hợp tác sách thương mại đầu tư tồn cầu có tiến triển tích cực kể từ thập niên 1950 kỷ trước Rất nhiều tổ chức thành lập để thúc đẩy hoạt động thương mại đầu tư khu vực giới WTO, Cộng đồng Châu Âu, NAFTA, ASEAN Hiện tại, hoạt động hợp tác sách tồn cầu đạt thành cơng khiêm tốn Chính sách thuế chưa có hợp tác đáng kể cấp toàn cầu, vấn đề mang tính chủ quyền quốc gia Đối với thị trường tài chính, hoạt động điều tiết kiểm soát đa dạng quốc gia Điểm sáng lớn phải nói tới vấn đề điều hành hệ thống ngân hàng, với tích cực BIS việc hoạch định chuẩn mực BASEL giúp hệ thống ngân hàng toàn cầu sử dụng nguồn vốn an tồn phòng tránh rủi ro hiệu Nhìn dài hạn, mức độ hợp tác sách quốc gia đạt thành cơng đến mức độ vấn đề nan giải Chủ nghĩa bảo hộ, vấn đề chủ quyền hay khác triết lý phát triển quốc gia trở ngại hợp tác sách tồn cầu vấn đề tài tiền tệ Kịch 1: Chủ nghĩa khu vực hóa tài Trong kịch này, dịch chuyển quyền lực địa kinh tế diễn nhanh chóng mức độ hợp tác sách quốc tế diễn chậm chạp Thế giới phân chia thành khu vực bao gồm: Mỹ đồng minh, liên minh Châu Âu kinh tế phương Đơng (bao gồm nhóm BRIC, Nhật Bản, Úc kinh tế nổi) Các sách điều hành kinh tế khơng có hòa hợp phạm vi toàn cầu, mà tăng cường cấp độ khu vực Mỹ đồng minh tiếp tục cổ súy cho chủ nghĩa thị trường tự do, phát triển kinh tế với can thiệp từ phủ Các kinh tế phương Đơng áp dụng phương thức "mở cửa có kiểm sốt", phủ can thiệp mạnh vào thị trường kiếm sốt ngặt nghèo vấn đề tài Trong đó, chủ nghĩa bảo hộ quay lại khu vực EU phủ tiến hành cải tổ đồng thời tăng cường kiểm soát sở hữu thể chế tài chính, ngồi áp dụng sách bảo hộ kinh tế phía Đơng Trong giới đa cực, sách điều hành hệ thống tài có giao thoa khơng đáng kể khu vực, hay nói cách khác có phối hợp quốc gia Sự phát triển thị trường tài bị phân chia thành ba nhóm riêng biệt bao gồm Mỹ, EU nhóm kinh tế phương Đơng khu vực Châu Á Các thể chế Bretton Woods dần tác dụng bị giải thể từ sau năm 2020 Thay vào đó, thể chế hoạt động mang tính khu vực hình thành, hiệp định thương mại hay thỏa thuận ngân hàng trung ương Cũng vậy, nước thành viên WTO bị phân chia vào nhóm khu vực quốc gia có chung lợi ích Ngồi ra, vai trò Liên hợp quốc giảm sút nhanh chóng, thực mang tính chất danh nghĩa phạm vi toàn cầu Kịch 2: Chủ nghĩa hội tụ về phương Tây Kịch ngược lại với kịch thứ 1, dịch chuyển quyền lực địa kinh tế diễn chậm mức độ hợp tác sách quốc tế diễn nhanh chóng Thế giới phân chia thành khu vực bao gồm: Mỹ đồng minh, liên minh Châu Âu kinh tế phương Đơng (bao gồm nhóm BRIC, Nhật Bản, Úc kinh tế nổi) Nhóm cường quốc lớn giới (G4) bao gồm Mỹ, Trung Quốc, EU Nhật Bản, tới thỏa thuận hệ thống tiền tệ quốc tế mang tên Bretton Woods II Các kinh tế khác bị gạt rìa, tranh luận lợi ích quốc gia nhỏ hệ thống giới tiếp tục kéo dài Hệ thống đưa nguyên tắc khắt khe hoạt động tài kiểm sốt tỷ lệ an tồn vốn, quản trị rủi ro hay đòi hỏi minh bạch thơng tin Mặc dù vậy, quy định lại gây mối lo ngại xu hướng đồng hóa thị trường tài chính, tạo rủi ro dây chuyền cho toàn hệ thống Các thể chế tài tồn cầu hợp để tạo nên siêu tổ chức có vai trò điều tiết chung toàn hoạt động tài tiền tệ giới Quỹ tiền tệ quốc tế IMF, BIS Diễn đàn Ổn định Tài hợp thành Quỹ Bình ổn Tài Quốc tế (International Financial Stability Fund), có nhiệm vụ thiết lập chế phối hợp hoạt động dựa nguyên tắc quản trị rủi ro, tăng cường minh bạch phòng chống khủng hoảng Các kinh tế kinh tế phát triển đạt thỏa thuận hợp tác chặt chẽ điều hành tài khóa tiền tệ, bao gồm việc hướng tới hài hòa hóa sách thuế.Các thể chế điều hành tài quốc gia hoạt động hiệu nhờ nhận hỗ trợ bên từ IFSF Kịch 3: Chủ nghĩa bảo hộ rời rạc Trong kịch này, dịch chuyển quyền lực địa kinh tế diễn chậm mức độ hợp tác sách quốc tế diễn chậm chạp Các thể chế điều hành tài tiền tệ quốc tế bị vơ hiệu hóa quốc gia áp tiến hành bảo hộ kinh tế mạnh mẽ, sách tài kiểm sốt ngặt nghèo, kèm theo xu hướng quốc hữu hóa hệ thống ngân hàng nội địa Hầu hết quốc gia áp dụng tiêu chuẩn cao vốn biện pháp phòng ngừa rủi ro, đồng tiền bị kiểm soát chặt chẽ mối lo ngại lây lan tình trạng bất ổn quốc gia, đầu tư xuyên biên giới bị hạn chế Hệ tình trạng xu hướng hợp tác sách tài quốc gia dần biến mất.Các thỏa thuận hợp tác kinh tế liên quan đến vấn đề tài nguyên thiên nhiên, lương thực thực phẩm hay sản phẩm y tế Các tổ chức Bretton Woods khơng vai trò hoạt động mặt danh nghĩa Chính sách tiền tệ bị chia rẽ đến mức khối EU không tạo lập đồng thuận chung phối hợp sách quốc gia thành viên Kịch 4: Chủ nghĩa tái cân bằng đa phương Trong kịch này, dịch chuyển quyền lực địa kinh tế diễn nhanh chóng mức độ hợp tác sách quốc tế diễn chậm chạp Các kinh tế chiếm ưu việc đề chuẩn mực hoạt động hệ thống tài tiền tệ, bao gồm vấn đề quản trị rủi ro, dòng vốn, điều hành sách tỷ giá, quản lý cơng cụ tài phái sinh, đề phương thức đối phó với rủi ro quốc gia rủi ro tồn cầu Chính phủ có can thiệp trực tiếp nhiều vào hoạt động hệ thống tài chính, hợp tác quy mơ tồn cầu khơng đề cao, ngoại trừ vấn đề phòng chống khủng hoảng Các thể chế Bretton Woods cải tổ với việc nâng cao vai trò quyền lực kinh tế Thậm chí, BIS bị cải tổ để trở thành tổ chức ngân hàng tồn cầu đóng vai trò người cho vay cuối 10.4.2 Hệ thống đa đồng tiền dự trữ Quan điểm cải tổ dựa nhận định kinh tế giới tương lai gần hình thành ba cực tiền tệ lớn đồng đô la Mỹ (USD), đồng euro (EUR) đồng nhân dân tệ (CNY) Quan điểm nhận ủng hộ nhiều nhà kinh tế lớn, dẫn đầu Robert Barry Eichengreen (2011) Trong hệ thống tiền tệ dự trữ đa dạng hóa, lợi ích phát hành đồng tiền dự trữ chia cho nhiều nước Mặc dù nhìn từ góc độ tồn cầu cho thấy chưa phải hình thức tối ưu, song chắn ưu việt việc có quốc gia hưởng lợi từ thuế “đúc tiền” Các nước không nên gia tăng lượng USD dự trữ nay, không nên phụ thuộc vào đồng USD Cùng với đa ngun hóa mậu dịch mình, nước tham khảo rổ tiền tệ chủ yếu áp dụng tỷ giá hối đoái thả có kiểm sốt, đồng tiền dự trữ đa dạng hóa, bao gồm đồng tiền dự trữ quốc tế quan trọng đồng USD hay EUR Nếu Mỹ áp dụng sách kinh tế vĩ mơ vơ trách nhiệm, nước điều chỉnh kết cấu tài sản dự trữ mình, hình thành ràng buộc đồng tiền dự trữ, từ tránh xuất kiểu khủng hoảng tài tồn cầu vấn đề nợ thứ cấp Mỹ gây Những người phản đối đa dạng hóa hệ thống tiền tệ dự trữ cho đồng USD, đồng euro, đồng CNY khó trở thành đồng tiền dự trữ quốc tế thích đáng Nhưng tỷ giá hối đoái loại giá tương đối, không bị định biểu tuyệt đối kinh tế nước Đồng USD, đồng euro, đồng CNY tồn vấn đề riêng mình, nhu cầu quốc tế chúng lớn 10.4.3 Quay lại bản vị vàng chế đợ tỷ giá hối đối cố định, Bretton Woods II Sự trở lại với tiêu chuẩn vàng ủng hộ người theo Trường kinh tế Áo, người theo chủ nghĩa khách quan người tự chủ nghĩa họ phản đối vai trò phủ việc ban hành tiền tệ pháp lý thông qua ngân hàng trung ương Phần lớn người ủng hộ tiêu chuẩn vàng quan trọng thường kêu gọi chấm dứt dự trữ ngân hàng; nhiên quan điểm khơng mang tính tồn cầu Một số nhà lập pháp ủng hộ việc trở lại tiêu chuẩn vàng, số khác trung thành với trường Áo sách hạ mức thuế kích thích đầu tư Tuy nhiên, nhiều nhà kinh tế tiếng bày tỏ ủng hộ với sở tiền tệ mạnh, phản đối tiền tệ pháp lý, bao gồm Cựu Chủ tịch Cục dự trữ LB Mỹ Alan Greenspan (bản thân ông ta người theo Chủ nghĩa Khách quan) nhà kinh tế vĩ mô Robert Barro Greenspan tiếng với tranh luận việc trở lại tiêu chuẩn vàng viết năm 1966 “Vàng tự kinh tế”, ơng ta miêu tả việc người ủng hộ tiền tệ pháp lý “ nhà thống kê sử dụng áp lực in tiền để bù đắp cho thâm hụt chi tiêu Ông ta cho hệ thống tiền tệ pháp lý ngày giữ đặc tích ưu việt tiêu chuẩn vàng ngân hàng trung ương theo đuổi sách tiền tệ thể tiêu chuẩn vàng sử dụng Đại biểu Quốc hội Ron Paul cho việc tái khẳng định tiêu chuẩn vàng dựa lý thuyết “sức ép túy” vàng- vàng có giá trị nội khác biệt với hệ thống kinh tế đặc tính vật lý Hơn nữa, sức ép bất biến giới biện pháp để tránh lạm phát Hệ thống tiền tệ toàn cầu dựa vào đồng đô la Mỹ loại tiền tệ dự trữ mà dựa vào để đo lường giao dịch yếu, chẳng hạn giá vàng Sự bất ổn định tiền tệ, khơng có tính chuyển đổi hạn chế giao dịch tín dụng vài lý mà hệ thống bị tranh cãi Một loạt biện pháp thay đưa ra, bao gồm tiền tệ lượng, rổ tiền tệ hàng hóa; vàng giải pháp thay Năm 2001, Thủ tướng Malaysia Mahathir Bin Mohamad đề nghị loại tiền mà sử dụng thay cho giao dịch quốc tế quốc gia Hồi giáo.Tiền tệ mà ông ta đề nghị gọi đồng vàng dinar Hồi giáo xác định 4.25 gr 24 carat (100%) vàng Mahathir Mohamad đưa khái niệm dựa giá trị kinh tế đơn vị ổn định tài khoản biểu tượng trị để tạo thống tốt quốc gia Hồi giáo Mục tiêu hành động để giảm phụ thuộc vào đồng đô la Mỹ loại tiền tệ dự trữ, để thiết lập loại tiền tệ không bảo đảm khỏan nợ theo luật Hồi giáo loại bỏ lãi suất Tuy nhiên, đến nay, đề nghị loại tiền tệ đồng vàng dinar thống tồn giới khơng trở thành thực Áp dụng tiêu chuẩn Vàng Loại tiền tệ hợp pháp Hoa Kỳ đồng đô la Một tiền tệ hợp pháp dựa vào niềm tin; cơng dân khơng có niềm tin vào tiền tệ phủ khơng chấp nhận loại tiền tệ đó, trở nên vơ giá trị Một người Mỹ cần phải tin đồng la có giá trị đô la Một loại tiền tệ hợp pháp có nhiều vấn đề Một vấn đề lớn với tiền giấy Cục dự trữ Liên bang áp lực in tiền Gíao sư Sherwood Campbell nói Trong giai đoạn suy thối Cục dự trữ Liên Bang Mỹ tăng cung tiền, theo làm tăng lạm phát Trong thời kỳ suy thối, phương pháp hiệu quả, kinh tế bình ổn, dẫn đến tình trạng lạm phát phi mã đồng tiền bị giá trị Giải pháp cho vấn đề “vấn đề quyền lớn quốc gia giàu mạnh” triển khai tiêu chuẩn vàng Một tiêu chuẩn vàng “Tiền tệ mạnh’’, nghĩa tương đối ổn định mức giá trì giá trị.Việc triển khai Tiêu chuẩn vàng vào kỷ 21 cần loại tiền tệ mạnh, nghĩa đồng đô la lưu thông biểu thị cho khối lượng vàng Từ năm 19331971 đồng đô la Mỹ mức 35 USD/ounce Nhà kinh tế học người Áo Ludwig Von Mises đề nghị tiến trình cải cách tiền tệ sau: 1.Dự trữ Liên bang cần cân đối phủ phải tránh chi tiêu vượt số tiền thu thuế 2.Cấm Cơ quan phụ trách tiền tệ trung ương ban hành thêm tiền 3.Yêu cầu dự trữ 100% ký quỹ tương lai hệ thống ngân hàng 4.Chính quyền liên bang cần tách riêng với hệ thống tiền tệ 5.Trái phiếu Mỹ chưa lý cần mua lại 6.Thiết lập tỷ lệ xác định giá trị vàng tương đương USD 7.Chính quyền không in thêm tiền 8 Cục Dự trữ Liên bang Mỹ khơng thực sách tiền tệ cách tùy tiện mà nên sát nhập với Kho bạc để đảm bảo tính kỷ luật tiền tệ tốt Vàng chức dự trữ Trong suốt năm 1990, Nga lý phần lớn dự trữ vàng quyền Xơ Viết vài quốc gia khác dự trữ vàng để chuẩn bị gia nhập Liên minh Kinh tế Tiền tệ Đồng Franc Thụy Sĩ đồng tiền có khả chuyển đổi đầy đủ sang vàng Tuy nhiên, dự trữ vàng nhiều quốc gia dự trữ với số lượng lớn phương tiện bảo vệ tiền tệ nước đối trọng với đồng Đơ La Mỹ, góp phần hình thành nên dự trữ tiền tệ lý Đồng Đơ la Mỹ yếu có xu hướng bù trừ cho giá vàng mạnh lên Vàng tài sản tài chủ yếu hầu hết ngân hàng trung ương bên cạnh ngoại tệ trái phiếu phủ Nó ngân hàng trung ương xem cách để bảo hộ trước khoản vay phủ dự trữ nội tệ Khoảng 19% trữ lượng vàng giữ Ngân hàng trung ương Cả đồng tiền vàng thỏi vàng giao dịch rộng rãi thị trường có tính khoản tốt xem dự trữ tư nhân Một số tiền tệ phát hành riêng, vàng điện tử quỹ dự trữ bảo hộ Năm 1999 để bảo vệ giá trị dự trữ, Ngân hàng trung ương châu Âu ký kết Thỏa thuận Washington Vàng tuyên bố họ khơng cho phép cho th vàng mục đích đầu cơ, hay “tham gia thị trường với tư cách người bán” trừ đồng ý từ trước Lập luận phản đối Lập luận phản đối quay lại chế độ vị vàng chủ yếu nhằm vào cứng nhắc chế độ tỷ giá cố định, quan ngại vai trò thật vàng hệ thống Một thực tế giá vàng khoảng 1200 USD ounce tức khoảng 40.000 USD kg, Tổng lượng vàng mà người khai thác có khoảng 125 ngàn tấn, giá trị tồn dự trữ vàng giới chừng nghìn tỷ USD Con số lượng tiền mặt lưu thơng Mỹ Do đó, người ta muốn 8 quay lại vị vàng vàng phải lên giá nhiều (vài chục đến vài trăm lần) đảm bảo phần nhỏ giá trị tổng số tiền mặt lưu hành 10.4.4 Sử dụng đồng SDR Đề xuất việc sử dụng đồng SDR làm đồng tiền dự trữ quốc tế giáo sư JosephStiglitz đưa thức hội nghị Liên hợp quốc năm 2009.Nhiều học giả cho việc sử dụng đồng tiền dự trữ quốc tế có tính chất khơng-củariêng-một-nước-nào-cả tốt cho hệ thống tài tồn cầu Giáo sư Stiglitz17cho rằng: “Chức vốn có Hệ thống tiền tệ giới làm phân hối tốt nguồn tài nguyên chung xử lý tốt rủi ro hệ thống tiền tệ Nhưng hệ thống thời gian qua không làm Trái lại làm tăng thêm rủi ro cho toàn hệ thống Việc đưa gói kích cầu nước, Mỹ, làm tiền vốn lưu động tràn ngập, dự trữ ngoại tệ chung giới khơng phân phối có hiệu Điều cho thấy thân Hệ thống tiền tệ giới có nhiều khiếm khuyết.” Giáo sư Stiglitz cho Hệ thống tiền tệ quốc tế tự ổn định tự kiểm sốt.Theo ơng, ý kiến đa ngun hóa hệ thống dự trữ tiền tệ vừa khơng ổn định chưa khả thi, nên khơng tránh khỏi tình trạng “tiến thối lưỡng nan” Đồng USD thời gian qua suy yếu kinh tế Mỹ rơi vào khủng hoảng tác động không nhỏ tới kinh tế giới, chưa có đồng tiền đủ mạnh thay đồng USD Do có dự trữ ngoại tệ lớn, số nước phải lựa chọn số đồng tiền làm tài sản dự trữ để giảm bớt rủi ro, từ dẫn tới tỉ giá khơng ổn định Dự trữ ngoại tệ lớn làm suy giảm nhu cầu giới, làm kinh tế nước trở nên q nóng Ngồi nguồn vốn lưu động tự tràn ngập thị trường tiền tệ giới nguyên nhân làm Hệ thống tiền tệ không ổn định, dẫn tới kinh tế không ổn định Các nước trỗi dậy vay vốn với lãi suất cao, lại cho vay lãi suất thấp Rốt cuộc, vốn lưu động từ nước công nghiệp phát triển đổ nước trỗi dậy 17 Bài trình bày Hội thảo quốc tế “Cải cách hệ thống tiền tệ giới” Đại học Kinh tế Tài Trung ương Trung Quốc Đại học Colombia Mỹ phối hợp tổ chức Bắc Kinh, tháng 5/2011 phát triển.Tình trạng bất lợi nước phát triển Giáo sư Stiglitz cho việc Ngân hàng giới IMF thực “Quyền rút vốn đặc biệt” (SDR) giúp giải phần tình trạng “thời kỳ độ” chuyển từ đa nguyên hóa dự trữ ngoại tệ sang Hệ thống tiền tệ toàn cầu Một số biện pháp cải cách Hệ thống tiền tệ giới sau: 1) Tăng cường biện pháp giám sát quản lý tiền tệ mặt quỹ dự phòng phải đầy đủ, đòn bẩy tài phải hiệu quả, phải ln giám sát quan tiền tệ quan trọng khác Hệ thống ngân hàng ảo, Quỹ phòng chống rủi ro 2) Đặt sách tiền tệ nước bối cảnh chung giới, mơi trường tồn cầu hóa nay, sách nước có tác động tới Hệ thống tiền tệ chung 3) Xây dựng chế kiểm sốt nợ cơng, lập mạng lưới an tồn để phòng rủi ro 4) Tăng cường cơng tác giám sát quản lý vốn lưu động xuyên quốc gia, quản lý tài khoản ngân hàng quản lý tỉ giá hối đoái 5) Xây dựng quan tiền tệ mang tính tồn cầu, mở rộng SDR để bước thay đồng USD 6) Duy trì tính linh hoạt kênh cho vay bị ách tắc 10.4.5 Quay lại đề xuất Keynes Nhà kinh tế học lỗi lạc Keynes đưa đề xuất đồng tiền tên Bancor, đánh giá áp dụng từ hội nghị Bretton Woods 1945 giúp cho kinh tế giới tránh nhiều vấn đề sau Dựa cách tiếp cận Keynes, nhà kinh tế học Paul Davidson đưa kiến nghị cải cách hệ thống tiền tệ quốc tế Ông cho hoạt động hệ thống tiền tệ quốc tế phải dựa nguyên tắc sau: • Một đồng tiền quốc tế đảm bảo tính khoản quốc tế nhằm hỗ trợ cho mở rộng kinh tế tồn cầu • Một hệ thống tỷ giá ổn định có vai trò bảo vệ đồng tiền trước hoạt động đầu • Một giải pháp nhằm loại bỏ chênh lệch cán cân toán quốc gia Cụ thể, Davidson đưa đề xuất sau: 1) Thành lập Liên minh toán bù trừ quốc tế IMCU (International Money Clearing Union) có nhiệm vụ thực hoạt động kế toán bảo quản tài sản giao dịch toán quốc tế 2) Mỗi ngân hàng trung ương phải đảm bảo chuyển đổi chiều từ tài sản gửi IMCU sang đồng tiền nội địa quốc gia 3) Hợp đồng giao dịch đối tác từ quốc gia khác niêm yết đồng tiền quốc gia 4) Mỗi ngân hàng trung ương thực việc xác định tỷ giá hối đoái đồng tiền quốc gia tài sản IMCU 5) Một hệ thống thấu chi cần thiết lập vào quy tắc liên minh, nhằm mục đích hỗ trợ tài cho giao dịch quốc tế quốc gia thiếu hụt tín dụng ngắn hạn 6) Một "cơ chế kích hoạt" thiết lập với mục tiêu cảnh báo việc điều chỉnh cán cân toán quốc gia, nhiên chế hướng ý vào nước cho vay nước vay 7) Tỷ giá hối đoái đồng tiền IMCU cần thiết lập cố định nhằm giữ ổn định giá sức mua IMCU dài hạn 8) Khuyến khích quốc gia chủ nợ sử dụng nguồn tín dụng thặng dư theo cách: mua hàng hóa từ quốc gia hệ thống toán quốc tế, đầu tư vốn vào quốc gia bị thâm hụt cung cấp tín dụng ưu đãi cho quốc gia thâm hụt Trong đó, Davidson hàm ý đề xuất 1, nhằm mục tiêu khuyến nghị người dân không tàng trữ tài sản quốc tế, IMCU loại tài sản giá trị Bởi mục đích IMCU sử dụng dành cho giao dịch thương mại tài quốc tế Các đề xuất điều kiện cần thiết để ổn định hóa giá trị sức mua IMCU dài hạn Đồng thời, đề xuất hạn chế hành vi đầu liên quan đến IMCU; giúp ổn định giá trị IMCU Cuối cùng, kiến nghị 5, công cụ chủ chốt nhằm hạn chế chênh lệch cán cân toán quốc gia, cân điều chỉnh trở lại hiệu với phí tổn Bản đề xuất Davidson đánh giá cao đưa quy tắc có tính khả thi cao việc điều hành hệ thống tiền tệ quốc tế, khắc phục khiếm khuyết mà lý thuyết khác đưa là: (i) tránh tình trạng thiếu hụt khoản dẫn tới giảm cầu kinh tế giới; (ii) quốc gia thặng dư phải chịu trách nhiệm việc điều chỉnh cân kinh tế giới; (iii) quốc gia có cơng cụ hiệu để kiểm sốt dòng di chuyển vốn quốc tế; (iv) mở rộng khoản quốc tế dễ dàng Tóm tắt Mất cân đối tồn cầu tượng số quốc gia có thặng dư tài sản tài số quốc gia khác bị thâm hụt tài sản tài giai đoạn định Hậu tình trạng cân nghiêm trọng (1) kinh tế phát triển, tình trạng thâm hụt đến mức trở nên giải quyết, gây tác động tiêu cực lên tồn hệ thống kinh tế vĩ mơ, gây giảm tăng trưởng, nợ nần, kinh tế trì trệ ổn định dài hạn; (2) kinh tế trở thành người cho vay ròng thị trường tài quốc tế Sự can thiệp thị trường ngoại hối dẫn đến nguy lưu chuyển vốn biến động thất thường Một phần nhờ lãi suất nước phát triển tương đối thấp, nên dòng vốn ngoại có xu hướng chảy vào kinh tế Thông qua can thiệp thị trường, ngân hàng trung ương nước ghìm đà tăng nội tệ, đổi lại họ phải trả giá cho việc làm Nếu can thiệp khơng thể ghìm giá nội tệ dẫn đến nguy lạm phát; (3) lãi suất giới bị trì mức thấp, khơng phản ánh hiệu đầu tư dòng vốn Khi lượng tiết kiệm tăng lên nhanh chóng, vượt qua lượng cầu đầu tư, lãi suất đương nhiên phải giảm sút Lãi suất trì mức thấp, sức ép lạm phát tăng lên, gây bất ổn định cho kinh tế; (4) mức lãi suất thấp dễ gây đầu tư khơng hiệu quả, tình trạng bong bóng tài sản thị trường tài Đây lại nguy khủng hoảng đổ vỡ Hệ thống tiền tệ quốc tế với sách tỷ giá hối đối thả có ưu điểm giúp cho quốc gia tự lựa chọn chiến lược tiền tệ Tuy nhiên, mặt trái tự việc quốc gia khó đồng thuận sách chung, dẫn tới chiến tiền tệ mâu thuẫn lợi ích Nhằm mục đích hạ giá đồng tiền để tăng cường xuất khẩu, nhiều quốc gia trì lãi suất mức thấp để tăng cung tiền kinh tế Khi mà kinh tế giới chưa hồi phục vững chắc, chiến tỷ giá có lẽ tiếp tục.Hậu mâu thuẫn bất ổn thị trường tài chính, nguy hiểm bão lạm phát toàn cầu IMF WB dần chệch trọng tâm sứ mệnh ban đầu ngày bị trị hóa Biểu rõ nét việc sách can thiệp vào công việc nội quốc gia phát triển thông qua điều kiện khắt khe cải cách thể chế, chống tham nhũng, tự thương mại để vay tiền giải khó khăn tài Trong vòng thập niên trở lại đây, sách can thiệp trở nên thô bạo Khi khủng hoảng kinh tế xảy ra, IMF thẳng tay gò ép quốc gia áp dụng biện pháp cứng rắn mà không thèm quan tâm đến điều kiện thực tế nước Hệ thống tài tiền tệ tồn cầu chắn cải tổ tương lai gần Cụ thể thay đổi diễn chưa xác định được, khẳng định mục tiêu lớn việc cải tổ hệ thống tài quốc tế tìm phương thức xác định đồng tiền dự trữ quốc tế thay cho vai trò đồng USD Các thuật ngữ  Mất cân đối toàn cầu  Nền kinh tế  Khủng hoảng tài Bài tập Hãy phân tích tình trạng cân kinh tế giới năm gần đây? Giải thích nguy tiềm ẩn rủi ro dòng vốn đầu tư tồn cầu? Giải thích có quan ngại nguy chiến tranh tiền tệ quốc gia Hãy phân tích tính hiệu thể chế giám sát tài quốc tế? Thảo luận trình bày đề xuất cải cách hệ thống tài quốc tế Tài liệu tham khảo ... trú quốc gia 2) hạch tốn vào khoản Có BoP Số tiền nhận từ giao dịch người cư trú quốc gia sử dụng để nhập hàng hóa, dịch vụ tài sản tài chính, đầu tư nước gửi tiền vào ngân hàng, hạch tốn vào... biên soạn dựa theo giáo trình Kinh tế Quốc tế: Lý thuyết Chính sách tác giả Paul R Krugman, Maurice Obstfeld Marc J Melitz lần xuất thứ năm 2012 Dựa thực tiễn nghiên cứu giảng dạy, tác giả có... rủi ro Chính vậy, đào tạo nhân lực chuyên sâu tài quốc tế nhằm đáp ứng nhu cầu xã hội cần thiết Đứng trước thực tế trên, mơn học Tài Quốc tế” xếp môn học bắt buộc ngành Kinh tế Kinh doanh Quốc