Phân tích tác động của đòn bẩy kinh doanh tại công ty cổ phần dược phẩm imexpharm)

Phân tích tác động của đòn bẩy kinh doanh tại công ty cổ phần dược phẩm imexpharm). Trong nền kinh tế thị trường, mỗi doanh nghiệp là một tế bào kinh tế, là một đơn vị hạch toán độc lập, tiến hành quá trình sản xuất kinh doanh để tạo ra các sản phẩm ,hàng hóa, dịch vụ đáp ứng nhu cầu ngày càng cao của xã hội nhằm thực hiện các mục tiêu về lợi nhuận. Tối đa hóa lợi nhuận là kim chỉ nam cho mọi hoạt động của doanh nghiệp. Muốn vậy doanh nghiệp cần phải có những quyết sách, chiến lược phù hợp, kịp thời đối với các hoạt động kinh tế của mình. Tuy nhiên, trong nền kinh tế thị trường đa thành phần, nếu chỉ dựa vào khả năng của mình mà bỏ qua sự hỗ trợ của các nguồn lực bên ngoài, doanh nghiệp khó có thể đứng ứng và phát triển được. Phân tích tác động của đòn bẩy kinh doanh là một công việc thường xuyên và vô cùng cần thiết không những đối với chủ sở hữu doanh nghiệp mà còn cần thiết đối với tất cả các đối tượng bên ngoài doanh nghiệp có quan hệ về kinh tế và pháp lý với doanh nghiệp. Đánh giá được đúng thực trạng tài chính, chủ doanh nghiệp sẽ đưa ra được các quyết định kinh tế thích hợp, sử dụng một cách tiết kiệm và có hiệu quả vốn và các nguồn lực, nhà đầu tư có quyết định đúng đắn với sự lựa chọn đầu tư của mình, các chủ nợ được đảm bảo về khả năng thanh toán của doanh nghiệp đối với các khoản cho vay, nhà cung cấp và khách hàng đảm bảo được việc doanh nghiệp sẽ thực hiện các cam kết đặt ra, các cơ quan quản lí nhà nước có được các chính sách để tạo điều kiện thuận lợi cũng như hỗ trợ cho hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp và đồng thời kiểm soát được hoạt động của doanh nghiệp bằng pháp luật. Để làm rõ hơn về vấn đề này, chúng ta cùng đi tìm hiểu tác động của đòn bẩy kinh doanh tại công ty cổ phần dược phẩm Imexpharm.   Tác động của đòn bẩy hoạt động, đòn bẩy tài chính tới lợi nhuận và rủi ro của doanh nghiệp. Đòn bẩy hoạt động. Khái niệm đòn bẩy hoạt động. Đòn bẩy hoạt động là mức độ sử dụng chi phí hoạt động cố định, công ty đầu tư chi phí cố định với hy vọng số lượng tiêu thụ sẽ tạo ra doanh thu đủ lớn để trang trải chi phí cố định và chi phí biến đổi. Giống như chiếc đòn bẩy trong cơ học, sự hiện diện của chi phí hoạt động cố định gây ra sự thay đổi trong số lượng tiêu thụ để khuếch đại sự thay đổi lợi nhuận. Ảnh hưởng của đòn bẩy thể hiện ở chỗ sự biến đổi nhỏ về doanh thu (hoặc sản lượng) sẽ làm phát sinh sự biến đổi lớn về lợi nhuận. Đo lường tác động của đòn bẩy hoạt động. Dưới tác động của đòn bẩy hoạt động, một sự thay đổi trong số lượng hàng bán đưa đến kết quả lợi nhuận (lỗ) gia tăng với tốc độ lớn hơn. Để đo lường mức độ tác động của đòn bẩy hoạt động, người ta sử dụng chỉ tiêu độ bẩy hoạt động (degree of operating leverage DOL). Độ bẩy hoạt động được định nghĩa là phần trăm thay đổi của lợi nhuận hoạt động so với phần trăm thay đổi của sản lượng (hoặc doanh thu). Đòn bẩy hoạt động (DOL) =(phần trăm thay đổi lợinhuận)(phần trăm thay đổi sản lượng (hoặc doanh thu )) (1) ở mức sản lượng Q Cần lưu ý rằng độ bẩy có thể khác nhau ở những mức sản lượng (hoặc doanh thu) khác nhau. Do đó, khi nói đến độ bẩy phải chỉ rõ độ bẩy ở mức sản lượng Q, doanh thu S nào đó. Chúng ta thực hiện thêm một số biến đổi công thức (1) để có thể dễ dàng tính DOL theo cách khác: Lợi nhuận hoạt động EBIT = PQ– VQ –F = Q(PV) – F Bởi vì đơn giá P, định phí F, và biến phí đơn vị V là cố định nên: ∆EBIT = ∆Q(PV). Thay vào công thức (1) ta được: DQL=(∆Q(PV))((Q(PV) –F)(∆QQ)) = (∆Q(PV))(Q(PV) –F)XQ∆Q = (Q(P–V))(Q(P–V) – F ) (2) Công thức (2) dùng để tính độ bẩy hoạt động theo sản lượng Q, công thức này chỉ thích hợp đối với những công ty mà sản phẩm có tính đơn chiếc. Đối với công ty sản xuất sản phẩm đa dạng và không thể tính thành đơn vị, chúng ta sử dụng chỉ tiêu độ bẩy theo doanh thu. Công thức tính độ bẩy theo doanh thu như sau: DQL = (S – V)(S– V– F) v= (EBIT+F)EBIT S: doanh thu, V: tổng chi phí khả biến Độ bẩy hoạt động = (số dư đảm phí)(lợi nhuận) Giả định có hai công ty cùng doanh thu và lợi nhuận, nếu tăng cùng một lượng doanh thu như nhau, thì những công ty có tỷ lệ số dư đảm phí lớn, lợi nhuận tăng lên càng nhiều, vì vậy tốc độ tăng lợi nhuận lớn hơn và độ bẩy hoạt động sẽ lớn hơn. Điều này cho thấy những công ty mà tỷ trọng chi phí bất biến lớn hơn khả biến thì tỷ lệ số dư đảm phí lớn, từ đó đòn bẩy hoạt động sẽ lớn và lợi nhuận sẽ rất nhạy cảm với sự thay đổi doanh thu, sản lượng bán. Yếu tố tác động đòn bẩy hoạt động Yếu tố tác động đến đòn bẩy hoạt động có ý nghĩa quan trọng và quyết định nhất chính là kết cấu chi phí. Những công ty có chi phí bất biến chiếm tỷ trọng lớn, chi phí khả biến chiếm tỷ trọng nhỏ thì tỷ lệ số dư đảm phí lớn nên nếu tăng (giảm) doanh thu thì lợi nhuận tăng (giảm) nhiều hơn. Những công ty có chi phí bất biến chiếm tỷ trọng lớn là những công ty có mức đầu tư lớn, nếu gặp thuận lợi tốc độ phát triển nhanh. Ngược lại nếu gặp rủi ro sản phẩm không tiêu thụ được, doanh thu giảm thì lợi nhuận giảm nhanh, sự phá sản diễn ra nhanh chóng. Những công ty có chi phí bất biến chiếm tỷ trọng nhỏ, chi phí khả biến chiếm tỷ trọng lớn thì tỷ lệ số dư đảm phí nhỏ nên nếu tăng (giảm) doanh thu thì lợi nhuận tăng (giảm) ít hơn. Những công ty có chi phí bất biến chiếm tỷ trọng nhỏ là những công ty có mức đầu tư thấp vì vậy tốc độ phát triển chậm, nhưng nếu gặp rủi ro sản phẩm không tiêu thụ được thì sự thiệt hại cũng sẽ thấp hơn. Có thể hiểu theo cách khác, độ bẩy kinh doanh cao có thể giúp doanh nghiệp tạo ra nhiều lợi nhuận hơn từ mỗi doanh số tăng thêm (doanh số biên tế) nếu việc bán một sản phẩm tăng thêm đó chỉ làm gia tăng chi phí khả biến đơn vị nhỏ. Vì hầu hết các chi phí đã là chi phí cố định. Do vậy, lợi nhuận biên tế được tăng lên và thu nhập cũng tăng nhanh hơn. Trong khoảng thời gian kinh doanh thuận lợi, một đòn bẩy hoạt động cao có thể tạo thêm lợi ích cho công ty. Nhưng các công ty có các chi phí “cột chặt trong máy móc, nhà xưởng, nhà đất và hệ thống kênh phân phối sẽ không thể dễ dàng cắt giảm chi phí khi muốn điểu chỉnh theo sự thay đổi trong lượng cầu. Vì vậy, nếu nền kinh tế có sự sụt giảm mạnh, thu nhập có thể “rơi tự do”. Rủi ro kinh doanh tùy thuộc một phần vào phạm vi định phí của công ty, định phí của công ty càng cao thì rủi ro kinh doanh càng lớn. Nếu mức cầu sụt giảm, một công ty với các biến phí có thể điều chỉnh dễ dàng, trong khi công ty với các định phí lớn sẽ mất tiền. Tác động của đòn bẩy hoạt động tới lợi nhuận và rủi ro của doanh nghiệp. Rủi ro doanh nghiệp là rủi ro do những bất ổn phát sinh trong hoạt động của doanh nghiệp khiến cho lợi nhuận hoạt động giảm. Cần chú ý rằng độ bẩy hoạt động chỉ là một bộ phận của rủi ro doanh nghiệp. Yếu tố chính của rủi ro doanh nghiệp là sự thay đổi hay sự bất ổn của doanh thu và chi phí sản xuất, còn đòn bẩy hoạt động làm khuếch đại sự ảnh hưởng của các yếu tố này lên lợi nhuận hoạt động của doanh nghiệp. Tuy nhiên bản thân đòn bẩy hoạt động không phải là nguồn gốc của rủi ro, bởi lẽ độ bẩy cao cũng chẳng có ý nghĩa gì cả nếu doanh thu và cơ cấu chi phí cố định, bởi vì cái gốc là sự thay đổi doanh thu và chi phí sản xuất. Các nhà đầu tư khôn ngoan đều hiểu rằng dù một doanh nghiệp có mở rộng phạm vi thay đổi doanh số nhiều hơn mức cho trước cũng không có nghĩa là đầu tư nhiều hơn đã làm gia tăng chi phí cố định và sau đó là gia tăng đòn bẩy hoạt động. Do đó sẽ sai lầm nếu như đồng nghĩa độ bẩy hoạt động với rủi ro doanh nghiệp. Tuy nhiên, độ bẩy hoạt động có tác dụng khuếch đại sự thay đổi lợi nhuận và do đó khuếch đại rủi ro của doanh nghiệp. Từ giác độ này, có thể xem độ bẩy hoạt động như là một dạng rủi ro tiềm ẩn, nó chỉ trở thành rủi ro hoạt động khi nào xuất hiện sự biến động doanh thu và chi phí sản xuất. Ý nghĩa và tác dụng của đòn bẩy hoạt động. Sau khi nghiên cứu về đòn bẩy hoạt động, chúng ta đặt ra câu hỏi: Hiểu biết về đòn bẩy hoạt động của công ty có ích lợi thế nào đối với giám đốc tài chính? Là giám đốc tài chính, bạn cần biết trước xem ở một mức định phí nào đó, sự thay đổi doanh thu sẽ ảnh hưởng thế nào đến lợi nhuận hoạt động. Độ bẩy hoạt động chính là công cụ giúp bạn trả lời câu hỏi này. Khi doanh thu tăng hay giảm X % thì EBIT có chiều hướng tăng hay giảm X %×DOL. Nếu doanh nghiệp có độ bẩy hoạt động cao, chỉ có biến động nhỏ trên doanh thu sẽ gây ảnh hưởng lớn đến lợi nhuận. Đôi khi biết trước độ bẩy hoạt động, công ty có thể dễ dàng hơn trong việc quyết định chính sách doanh thu và chi phí của mình. Nhưng nhìn chung, công ty không thích hoạt động dưới điều kiện độ bẩy hoạt động cao, bởi vì trong tình huống như vậy chỉ cần một sự sụt giảm nhỏ của doanh thu cũng dễ dẫn đến sụt giảm lớn lợi nhuận. Trái lại, một số doanh nghiệp dự đoán kinh tế sẽ phát triển tốt, thị phần và doanh số ngày càng khả quan hơn, sẽ trang bị thêm cơ sở vật chất và máy móc hiện đại, độ bẩy hoạt động lớn sẽ đẩy mạnh mức gia tăng lợi nhuận. Sử dụng đòn bẩy hoạt động hợp lý có tác dụng khuếch đại gia tăng EBIT. Tuy nhiên sự khuếch đại này không phải tuyến tính mà theo quy luật giảm dần. Đòn bẩy tài chính. Khái niệm. Đòn bẩy tài chính là hệ số biểu thị mức độ sử dụng các nguồn tài trợ có chi phí cố định (nợ và cổ phiếu ưu đãi) để gia tăng lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu hay gia tăng lợi nhuận ròng trên mỗi cổ phiếu. Đòn bẩy tài chính là hệ số biểu thị việc sử dụng nợ phải trả (chủ yếu là vốn vay) trong tổng nguồn vốn của doanh nghiệp nhằm mục đích gia tăng tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu hay gia tăng lợi nhuận ròng trên mỗi cổ phiếu của công ty. Công ty có thể lựa chọn đòn bẩy tài chính trong khi không thể lựa chọn đòn bẩy hoạt động. Đòn bẩy hoạt động do đặc điểm hoạt động của công ty quyết định, chẳng hạn như công ty hoạt động trong ngành hàng không thì có đòn bẩy hoạt động cao trong khi công ty hoạt động trong ngành dịch vụ như tư vấn và du lịch thì lại có đòn bẩy hoạt động thấp. Đòn bẩy tài chính thì khác không có công ty nào ép buộc phải sử dụng nợ và cổ phiếu ưu đãi để tài trợ cho hoạt động của mình mà thay vào đó có thể sử dụng nguồn vốn từ việc phát hành cổ phiếu thường. Công ty sử dụng đòn bẩy tài chính với hi vọng là sẽ gia tăng được lợi nhuận cho cổ đông thường. Nếu sử dụng phù hợp, công ty có thể dùng các nguồn vốn có chi phí cố định, bằng cách phát hành trái phiếu và cổ phiếu ưu đãi để tạo ra lợi nhuận lớn hơn chi phí trả cho việc huy động vốn có lợi tức cố định. Phần lợi nhuận còn lại sẽ thuộc về cổ đông thường. Điều này sẽ được thể hiện rõ hơn khi chúng ta phận tích quan hệ giữa lợi nhuận trước thuế (EBIT) và lợi nhuận trên cổ phần (EPS). Phân tích mối quan hệ EPIT và EPS. Tác động của đòn bẩy tài chính đến thu nhập một cổ phần: khi thay đổi quy mô sử dụng vốn vay sẽ dẫn đến việc thay đổi lợi nhuận ròng trên mỗi cổ phần (EPS). Phân tích quan hệ EBIT – EPS là sự phân tích ảnh hưởng của những phương án tài trợ khác nhau đối với lợi nhuận trên cổ phần. Từ sự phân tích này chúng ta sẽ tìm một điểm bàng quan, tức là điểm EBIT mà ở đó các phương án tài trợ đều mang lại EPS như nhau. Khi nền kinh tế tăng trưởng nhanh, doanh nghiệp đạt được EBIT cao hơn, việc sử dụng đòn bẩy tài chính đã làm cho EPS có tốc độ tăng trưởng cao hơn nhiều so với trường hợp không vay vốn. Ngược lại, khi nền kinh tế suy thoái, EBIT giảm sút, thì việc sử dụng đòn bẩy tài chính sẽ làm cho EPS giảm sút mạnh hơn và nếu công ty thua lỗ thì việc sử dụng đòn bẩy tài chính sẽ làm cho cổ đông gánh chịu sự thua lỗ nặng nề hơn so với trường hợp công ty không sử dụng vốn vay. Điểm cân bằng lợi nhuận trước thuế và lãi vay (điểm cân bằng EBIT). Trong điều kiện bình thường, việc tài trợ hoàn toàn bằng vốn cổ phần hoặc tài trợ có sử dụng vốn vay có thể đưa đến kết quả EBIT giống nhau nhưng EPS có sự khác nhau. Tuy nhiên, có thể tìm ra được một mức EBIT mà khi đạt được mức lợi nhuận này đều đưa ra kết quả EPS là như nhau cho dù khác nhau về cách thức tài trợ. Đó chính là điểm cân bằng lợi nhuận trước thuế và lãi vay. Điểm cân bằng EBIT là một mức lợi nhuận trước thuế và lãi vay với mức lợi nhuận đó đạt được sẽ đưa lại EPS là như nhau cho dù tài trợ bằng vốn vay hay vốn cổ phần thường. Có 2 cách xác định điểm cân bằng EBIT: Cách 1: Dùng phương pháp đại số. Từ công thức EPS = ((EBIT1)(1t) PD)SH Trong đó: I: Lãi suất hàng năm phải trả , PD: Cổ tức hàng năm phải trả t: Thuế suất thuế thu nhập công ty, SH: Số lượng cổ phần thường Giải phương trình sau để tính điểm cân bằng EBIT: EPS1¬¬ = EPS2

Đề tài: phân tích tác động đòn bẩy kinh doanh doanh nghiệp.( công ty cổ phần dược phẩm imexpharm) LỜI MỞ ĐẦU Trong kinh tế thị trường, doanh nghiệp tế bào kinh tế, đơn vị hạch toán độc lập, tiến hành trình sản xuất kinh doanh để tạo sản phẩm ,hàng hóa, dịch vụ đáp ứng nhu cầu ngày cao xã hội nhằm thực mục tiêu lợi nhuận Tối đa hóa lợi nhuận kim nam cho hoạt động doanh nghiệp Muốn doanh nghiệp cần phải có sách, chiến lược phù hợp, kịp thời hoạt động kinh tế Tuy nhiên, kinh tế thị trường đa thành phần, dựa vào khả mà bỏ qua hỗ trợ nguồn lực bên ngoài, doanh nghiệp khó đứng ứng phát triển Phân tích tác động đòn bẩy kinh doanh công việc thường xuyên vô cần thiết chủ sở hữu doanh nghiệp mà cần thiết tất đối tượng bên ngồi doanh nghiệp có quan hệ kinh tế pháp lý với doanh nghiệp Đánh giá thực trạng tài chính, chủ doanh nghiệp đưa định kinh tế thích hợp, sử dụng cách tiết kiệm có hiệu vốn nguồn lực, nhà đầu tư có định đắn với lựa chọn đầu tư mình, chủ nợ đảm bảo khả toán doanh nghiệp khoản cho vay, nhà cung cấp khách hàng đảm bảo việc doanh nghiệp thực cam kết đặt ra, quan quản lí nhà nước có sách để tạo điều kiện thuận lợi hỗ trợ cho hoạt động kinh doanh doanh nghiệp đồng thời kiểm soát hoạt động doanh nghiệp pháp luật Để làm rõ vấn đề này, tìm hiểu tác động đòn bẩy kinh doanh công ty cổ phần dược phẩm Imexpharm I Tác động đòn bẩy hoạt động, đòn bẩy tài tới lợi nhuận rủi ro doanh nghiệp Đòn bẩy hoạt động a Khái niệm đòn bẩy hoạt động Đòn bẩy hoạt động mức độ sử dụng chi phí hoạt động cố định, cơng ty đầu tư chi phí cố định với hy vọng số lượng tiêu thụ tạo doanh thu đủ lớn để trang trải chi phí cố định chi phí biến đổi Giống đòn bẩy học, diện chi phí hoạt động cố định gây thay đổi số lượng tiêu thụ để khuếch đại thay đổi lợi nhuận Ảnh hưởng đòn bẩy thể chỗ biến đổi nhỏ doanh thu (hoặc sản lượng) làm phát sinh biến đổi lớn lợi nhuận b Đo lường tác động đòn bẩy hoạt động Dưới tác động đòn bẩy hoạt động, thay đổi số lượng hàng bán đưa đến kết lợi nhuận (lỗ) gia tăng với tốc độ lớn Để đo lường mức độ tác động đòn bẩy hoạt động, người ta sử dụng tiêu độ bẩy hoạt động (degree of operating leverage DOL) Độ bẩy hoạt động định nghĩa phần trăm thay đổi lợi nhuận hoạt động so với phần trăm thay đổi sản lượng (hoặc doanh thu) Đòn bẩy hoạt động (DOL) = (1) mức sản lượng Q Cần lưu ý độ bẩy khác mức sản lượng (hoặc doanh thu) khác Do đó, nói đến độ bẩy phải rõ độ bẩy mức sản lượng Q, doanh thu S Chúng ta thực thêm số biến đổi công thức (1) để dễ dàng tính DOL theo cách khác: Lợi nhuận hoạt động EBIT = PQ– VQ –F = Q(P-V) – F Bởi đơn giá P, định phí F, biến phí đơn vị V cố định nên: ∆EBIT = ∆Q(P-V) Thay vào công thức (1) ta được: DQL= X = (2) Công thức (2) dùng để tính độ bẩy hoạt động theo sản lượng Q, cơng thức thích hợp cơng ty mà sản phẩm có tính đơn Đối với công ty sản xuất sản phẩm đa dạng khơng thể tính thành đơn vị, sử dụng tiêu độ bẩy theo doanh thu Cơng thức tính độ bẩy theo doanh thu sau: DQL =v= S: doanh thu, V: tổng chi phí khả biến Độ bẩy hoạt động = Giả định có hai cơng ty doanh thu lợi nhuận, tăng lượng doanh thu nhau, cơng ty có tỷ lệ số dư đảm phí lớn, lợi nhuận tăng lên nhiều, tốc độ tăng lợi nhuận lớn độ bẩy hoạt động lớn Điều cho thấy công ty mà tỷ trọng chi phí bất biến lớn khả biến tỷ lệ số dư đảm phí lớn, từ đòn bẩy hoạt động lớn lợi nhuận nhạy cảm với thay đổi doanh thu, sản lượng bán c Yếu tố tác động đòn bẩy hoạt động Yếu tố tác động đến đòn bẩy hoạt động có ý nghĩa quan trọng định kết cấu chi phí Những cơng ty có chi phí bất biến chiếm tỷ trọng lớn, chi phí khả biến chiếm tỷ trọng nhỏ tỷ lệ số dư đảm phí lớn nên tăng (giảm) doanh thu lợi nhuận tăng (giảm) nhiều Những cơng ty có chi phí bất biến chiếm tỷ trọng lớn cơng ty có mức đầu tư lớn, gặp thuận lợi tốc độ phát triển nhanh Ngược lại gặp rủi ro sản phẩm khơng tiêu thụ được, doanh thu giảm lợi nhuận giảm nhanh, phá sản diễn nhanh chóng Những cơng ty có chi phí bất biến chiếm tỷ trọng nhỏ, chi phí khả biến chiếm tỷ trọng lớn tỷ lệ số dư đảm phí nhỏ nên tăng (giảm) doanh thu lợi nhuận tăng (giảm) Những cơng ty có chi phí bất biến chiếm tỷ trọng nhỏ cơng ty có mức đầu tư thấp tốc độ phát triển chậm, gặp rủi ro sản phẩm không tiêu thụ thiệt hại thấp Có thể hiểu theo cách khác, độ bẩy kinh doanh cao giúp doanh nghiệp tạo nhiều lợi nhuận từ doanh số tăng thêm (doanh số biên tế) việc bán sản phẩm tăng thêm làm gia tăng chi phí khả biến đơn vị nhỏ Vì hầu hết chi phí chi phí cố định Do vậy, lợi nhuận biên tế tăng lên thu nhập tăng nhanh Trong khoảng thời gian kinh doanh thuận lợi, đòn bẩy hoạt động cao tạo thêm lợi ích cho cơng ty Nhưng cơng ty có chi phí “cột chặt" máy móc, nhà xưởng, nhà đất hệ thống kênh phân phối dễ dàng cắt giảm chi phí muốn điểu chỉnh theo thay đổi lượng cầu Vì vậy, kinh tế có sụt giảm mạnh, thu nhập “rơi tự do” Rủi ro kinh doanh tùy thuộc phần vào phạm vi định phí cơng ty, định phí cơng ty cao rủi ro kinh doanh lớn Nếu mức cầu sụt giảm, công ty với biến phí điều chỉnh dễ dàng, cơng ty với định phí lớn tiền d Tác động đòn bẩy hoạt động tới lợi nhuận rủi ro doanh nghiệp Rủi ro doanh nghiệp rủi ro bất ổn phát sinh hoạt động doanh nghiệp khiến cho lợi nhuận hoạt động giảm Cần ý độ bẩy hoạt động phận rủi ro doanh nghiệp Yếu tố rủi ro doanh nghiệp thay đổi hay bất ổn doanh thu chi phí sản xuất, đòn bẩy hoạt động làm khuếch đại ảnh hưởng yếu tố lên lợi nhuận hoạt động doanh nghiệp Tuy nhiên thân đòn bẩy hoạt động khơng phải nguồn gốc rủi ro, lẽ độ bẩy cao chẳng có ý nghĩa doanh thu cấu chi phí cố định, gốc thay đổi doanh thu chi phí sản xuất Các nhà đầu tư khơn ngoan hiểu dù doanh nghiệp có mở rộng phạm vi thay đổi doanh số nhiều mức cho trước khơng có nghĩa đầu tư nhiều làm gia tăng chi phí cố định sau gia tăng đòn bẩy hoạt động Do sai lầm đồng nghĩa độ bẩy hoạt động với rủi ro doanh nghiệp Tuy nhiên, độ bẩy hoạt động có tác dụng khuếch đại thay đổi lợi nhuận khuếch đại rủi ro doanh nghiệp Từ giác độ này, xem độ bẩy hoạt động dạng rủi ro tiềm ẩn, trở thành rủi ro hoạt động xuất biến động doanh thu chi phí sản xuất e Ý nghĩa tác dụng đòn bẩy hoạt động Sau nghiên cứu đòn bẩy hoạt động, đặt câu hỏi: Hiểu biết đòn bẩy hoạt động cơng ty có ích lợi giám đốc tài chính? Là giám đốc tài chính, bạn cần biết trước xem mức định phí đó, thay đổi doanh thu ảnh hưởng đến lợi nhuận hoạt động Độ bẩy hoạt động cơng cụ giúp bạn trả lời câu hỏi Khi doanh thu tăng hay giảm X % EBIT có chiều hướng tăng hay giảm X %×DOL Nếu doanh nghiệp có độ bẩy hoạt động cao, có biến động nhỏ doanh thu gây ảnh hưởng lớn đến lợi nhuận Đôi biết trước độ bẩy hoạt động, công ty dễ dàng việc định sách doanh thu chi phí Nhưng nhìn chung, cơng ty khơng thích hoạt động điều kiện độ bẩy hoạt động cao, tình cần sụt giảm nhỏ doanh thu dễ dẫn đến sụt giảm lớn lợi nhuận Trái lại, số doanh nghiệp dự đoán kinh tế phát triển tốt, thị phần doanh số ngày khả quan hơn, trang bị thêm sở vật chất máy móc đại, độ bẩy hoạt động lớn đẩy mạnh mức gia tăng lợi nhuận Sử dụng đòn bẩy hoạt động hợp lý có tác dụng khuếch đại gia tăng EBIT Tuy nhiên khuếch đại khơng phải tuyến tính mà theo quy luật giảm dần Đòn bẩy tài a Khái niệm Đòn bẩy tài hệ số biểu thị mức độ sử dụng nguồn tài trợ có chi phí cố định (nợ cổ phiếu ưu đãi) để gia tăng lợi nhuận vốn chủ sở hữu hay gia tăng lợi nhuận ròng cổ phiếu Đòn bẩy tài hệ số biểu thị việc sử dụng nợ phải trả (chủ yếu vốn vay) tổng nguồn vốn doanh nghiệp nhằm mục đích gia tăng tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu hay gia tăng lợi nhuận ròng cổ phiếu cơng ty Cơng ty lựa chọn đòn bẩy tài khơng thể lựa chọn đòn bẩy hoạt động Đòn bẩy hoạt động đặc điểm hoạt động công ty định, chẳng hạn cơng ty hoạt động ngành hàng khơng có đòn bẩy hoạt động cao cơng ty hoạt động ngành dịch vụ tư vấn du lịch lại có đòn bẩy hoạt động thấp Đòn bẩy tài khác khơng có cơng ty ép buộc phải sử dụng nợ cổ phiếu ưu đãi để tài trợ cho hoạt động mà thay vào sử dụng nguồn vốn từ việc phát hành cổ phiếu thường Công ty sử dụng đòn bẩy tài với hi vọng gia tăng lợi nhuận cho cổ đông thường Nếu sử dụng phù hợp, cơng ty dùng nguồn vốn có chi phí cố định, cách phát hành trái phiếu cổ phiếu ưu đãi để tạo lợi nhuận lớn chi phí trả cho việc huy động vốn có lợi tức cố định Phần lợi nhuận lại thuộc cổ đơng thường Điều thể rõ phận tích quan hệ lợi nhuận trước thuế (EBIT) lợi nhuận cổ phần (EPS) b Phân tích mối quan hệ EPIT EPS Tác động đòn bẩy tài đến thu nhập cổ phần: thay đổi quy mô sử dụng vốn vay dẫn đến việc thay đổi lợi nhuận ròng cổ phần (EPS) Phân tích quan hệ EBIT – EPS phân tích ảnh hưởng phương án tài trợ khác lợi nhuận cổ phần Từ phân tích tìm điểm bàng quan, tức điểm EBIT mà phương án tài trợ mang lại EPS Khi kinh tế tăng trưởng nhanh, doanh nghiệp đạt EBIT cao hơn, việc sử dụng đòn bẩy tài làm cho EPS có tốc độ tăng trưởng cao nhiều so với trường hợp không vay vốn Ngược lại, kinh tế suy thoái, EBIT giảm sút, việc sử dụng đòn bẩy tài làm cho EPS giảm sút mạnh công ty thua lỗ việc sử dụng đòn bẩy tài làm cho cổ đơng gánh chịu thua lỗ nặng nề so với trường hợp công ty không sử dụng vốn vay c Điểm cân lợi nhuận trước thuế lãi vay (điểm cân EBIT) Trong điều kiện bình thường, việc tài trợ hồn tồn vốn cổ phần tài trợ có sử dụng vốn vay đưa đến kết EBIT giống EPS có khác Tuy nhiên, tìm mức EBIT mà đạt mức lợi nhuận đưa kết EPS cho dù khác cách thức tài trợ Đó điểm cân lợi nhuận trước thuế lãi vay Điểm cân EBIT mức lợi nhuận trước thuế lãi vay với mức lợi nhuận đạt đưa lại EPS cho dù tài trợ vốn vay hay vốn cổ phần thường Có cách xác định điểm cân EBIT: Cách 1: Dùng phương pháp đại số Từ cơng thức EPS = Trong đó: I: Lãi suất hàng năm phải trả , PD: Cổ tức hàng năm phải trả t: Thuế suất thuế thu nhập công ty, SH: Số lượng cổ phần thường Giải phương trình sau để tính điểm cân EBIT: EPS = EPS2 Cách 2: Dùng phương pháp đồ thị Sử dụng đồ thị biểu diễn quan hệ giữ EBIT EPS tìm điểm cân EBIT, tức điểm giao giữu phương án tài trợ EBIT theo phương án mang lại EPS Đối với phương án cần vẽ đường thẳng phản ánh quan hệ giữ EPS với tất điểm EBIT EPS1 = EBIT EPS2 = -3,6 .EBIT Ý nghĩa điểm cân EBIT: Đây giúp doanh nghiệp lựa chọn phương án tài trợ có lợi Nếu lợi nhuận trước lãi vay thuế đạt thấp điểm cân EBIT phương thức tài trợ cổ phiếu phổ thông đưa lại EPS cao so với phương án tài trợ có sử dụng vốn Nếu EBIT đạt cao điểm cân EBIT việc sử dụng phương thức tài trợ có sử dụng vốn vay mang lại EPS cao so với phương thức tài trợ không sử dụng vốn vay Việc xem xét điểm cân EBIT cho phép mở rộng phương án tài trợ vốn vay với mức độ sử dụng đòn bẩy khác hay phương án tài trợ khác d Độ bẩy tài Để đánh giá ảnh hưởng đòn bẩy tài đến EPS mức độ người ta sử dụng thước đo gọi mức độ tác động đòn bẩy tài (DFL) mức độ tác động đòn bẩy tài hiểu thước đo mức độ thay đổi tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu phát sinh thay đổi lợi nhuận trước lãi vay thuế (EBIT) Có thể xác định theo cơng thức sau: Mức độ tác động đòn bẩy tài = Viết theo cách khác: DFL = Qua biến ta có: DFLEBIT = Trong đó: PD cổ tức trả cho cổ phiếu ưu đãi I lãi vay t thuế suất thuế TNDN Trường hợp doanh nghiệp không tài trợ cổ phiếu ưu đãi PD=0, ta có: DFLEBIT = Kết hợp với việc xác định EBIT theo chi phí cố định chi phí biến đổi (trong phần đòn bẩy hoạt động) ta có: DFLEBIT = Ý nghĩa DFL: Mức độ tác động đòn bẩy tài phản ánh tăng lên hay giảm 1% EPS tăng lên hay giảm %.Như vậy, mức EBIT khác mức độ tác động đòn bẩy tài khác Đây thước đo mức độ rủi ro tài doanh nghiệp e Độ bẩy tài rủi ro tài Rủi ro tài hiểu rủi ro biến động lợi nhuận cổ phần khả tốn phát sinh cơng ty sử dụng đòn bẩy tài Khi cơng ty gia tăng tỷ trọng nguồn tài trợ có chi phí cố định cấu nguồn vốn dòng tiền tệ cố định chi để trả lãi cổ tức cho cổ phiếu ưu đãi gia tăng Từ làm cho xác suất khả toán tăng theo Chẳng hạn, cơng ty A B có EBIT 300 triệu, công ty A không sử dụng nợ, công ty B phải trả 600 triệu tiền lãi Nếu EBIT cảu cơng ty giảm xuống 100 triệu cơng ty B lâm vào tình trạng khả tốn cơng ty A khơng Tổng hợp đòn bẩy hoạt động đòn bẩy tài Khi đòn bẩy tài sử dụng kết hợp với đòn bẩy hoạt động, tạo đòn bẩy tổng hợp (Combined or total leverage) Như vậy, đòn bẩy tổng hợp việc sử dụng kết hợp chi phí hoạt động chi phí tài trợ cố định Khi sử dụng kết hợp, đòn bẩy hoạt động đòn bẩy tài có tác động đến EPS số lượng tiêu thụ thay đổi qua hai bước Bước thứ nhất, số lượng tiêu thụ thay đổi làm thay đổi EBIT (tác động đòn bẩy hoạt động) Bước thứ hai, EBIT thay đổi làm thay đổi EPS (tác động đòn bẩy tài chính) Mức độ tác động đòn bẩy tổng hợp hiểu thước đo phản ánh tỷ lệ thay đổi tỷ suất lợi nhuận cổ phần thường (EPS) doanh thu tiêu thụ hay sản lượng tiêu thụ có thay đổi Có thể biểu mức độ khác tác động đòn bẩy tổng hợp theo cơng thức: Mức độ tác động đòn bẩy tổng hợp = (DTL-degree Of total leverage) Về mặt tính tốn DTL tích số độ bẩy hoạt động với độ bẩy tài chính: DTL = x DTLQ(hoặc S) = DOL DEL Khi thay công thức DOL DFL theo Q, P, V, F, I vào DTL viêt là: DTLQ = DLTS = (Nếu PD=0) (Nếu PD=0) Trong đó: PD cổ tức trả cho cổ phiếu ưu đãi I lãi vay; t thuế suất thuế TNDN P giá bán đơn vị sp; Q số lượng sp sản xuất tiêu thụ V chi phí biến đổi đơn vị sp; F chi phí cố định Ý nghĩa đòn bẩy tổng hợp: Ở mức doanh thu hay sản lượng khác mức độ tác động đòn bẩy tổng hợp khác DTL hình thước đo cho phép đánh giá mức độ rủi ro tổng thể doanh nghiệp bao gồm rủi ro hoạt động rủi ro tài Khi xem xét, đánh giá DTL nàh quản trị tài cần phối hợp DOL DFL để làm EPS tăng lên đồng thời phải đảm bảo an tồn tài cho doanh nghiệp DTL cho biết doanh thu sản lượng tiêu thụ tăng lên giảm 1% tỉ suất lợi nhuận cổ phần thường (EPS) tăng lên hay giảm % II Liên hệ thực tế tác động đòn bẩy kinh doanh cơng ty cổ phần dược phẩm imexpharm Giới thiệu chung cơng ty - Q trình phát triển Cơng ty Cổ phần Dược phẩm Imexpharm thành lập năm 1983 với tên gọi Xí nghiệp Liên Hiệp Dược Đồng Tháp, trực thuộc Sở Y tế Đồng Tháp Năm 1997, Imexpharm Công ty Dược phẩm Việt Nam đạt tiêu chuẩn thực hành tốt sản xuất thuốc (GMP ASEAN) Năm 1999 Imexpharm phát triển sang Châu Âu trở thành Công ty Cổ phần Dược phẩm Imexpharm vào tháng 07/2001 Năm 2010, Chính thức đưa nhà máy Cephalosporin khu CN Việt Nam-Singapore II Bình Dương vào hoạt động tháng 09/2010, với tổng đầu tư 113 tỷ đồng Đây nhà máy đầu tư theo tiêu chuẩn công nghệ Châu Âu, sản xuất loại thuốc uống tiêm bột thuộc nhóm Cephalosporin hệ Năm 2013, đánh dấu bước cải tiến sản xuất Imexpharm với việc sử dụng nguyên liệu sản xuất công nghệ lên men (Enzymatic) Tập đồn DSP Tây Ban Nha cho dòng sản phẩm kháng sinh tiếng Imexpharm như: pmsCLAMINAT, pms-PHARMOX, pmsOPXIL pms-IMEDROXIL Các dòng kháng sinh sản xuất cơng nghệ an tồn cho sức khỏe góp phần bảo vệ mơi trường, chấp nhận cao giới chuyên môn khách hàng Imexpharm - Ngành nghề kinh doanh: + Sản xuất dược phẩm, chế biến dược liệu + Bán buôn, xuất nhập dược phẩm, thiết bị dụng cụ y tế, hóa chất, ngun phụ liệu bao bì sản xuất thuốc, chất diệt khuẩn, khử trùng cho người + Bán buôn mỹ phẩm; Nuôi trồng dược liệu; Bán buôn thực phẩm, thực phẩm chức năng, loại nước uống, nước uống có cồn, có gas; Sản xuất sữa; Hoạt động tài chính; Sản xuất thực phẩm chức năng, thực phẩm dinh dưỡng; Cung cấp dịch vụ hệ thống kho bảo quản loại thuốc, nguyên liệu làm thuốc; Bán lẻ thuốc, dụng cụ y tế, mỹ phẩm vật phẩm vệ sinh cửa hàng chuyên doanh + Hoạt động kinh doanh Imexpharm sản xuất kinh doanh dược phẩm, nhập mua nguyên phụ liệu bao bì phục vụ cho sản xuất 2.2 Phân tích cấu nguồn vốn Đơn vị: triệu đồng NGUỒN VỐN Mã số Số cuối năm Số đầu năm NỢ PHẢI TRẢ (300=310+330) 1.Nợ ngắn hạn 300 182 321,23 232 902,18 310 152 876,53 200 327,39 2.Nợ dài hạn 330 VỐN CHỦ SỞ HỮU 400 TỔNG CỘNG NGUỒN VỐN 440 (440=300+400) 29 444,70 906 196,84 088 518,07 32 574,79 796 636,45 029 538,63 Xét cách tổng quát thời điểm cuối năm 2015 so với đầu năm 2015 có biến động quy mơ lẫn cấu nguồn vốn Về quy mô, tổng nguồn vốn cuối năm 2015 tăng lên gần 60 tỷ đồng mặt tuyệt đối Trong bối cảnh kinh tế gặp khó khăn, nhiều cơng ty lĩnh vực khác gặp khó khăn tiếp cận nguồn vốn chiụ gánh nặng chi phí tài Để xem xét hiểu rõ tình hình cấu trúc tài cơng ty Imexpharm năm 2015 ta vào phân tích số tiêu chủ yếu sau Đơn vị: triệu đồng Chỉ tiêu Đầu năm Số tiền Nợ phải trả 232 902,18 Vốn chủ sở hữu 796 636,45 Hệ số nợ vốn chủ sở hữu Tỷ trọng 22,62 % 77,38 % 0,3 Cuối năm Số tiền 182 321,23 906 196,84 Tỷ trọn g 16,7 5% 83,2 5% 0,2 Đầu năm nợ phải trả chiếm 22,62 % vốn chủ sở hữu chiếm 77,38%, cuối năm nợ phải trả 16,75% vốn chủ sở hữu chiếm 83,25% tổng nguồn vốn Điều chứng tỏ năm 2014 nợ phải trả chiếm 22,62% tỷ suất tự tài trợ mặt tài cơng ty 77,38% tương đối tốt, đảm bảo trang trải cho khoản nợ, khả độ lập tài cao, cơng ty có khả tự chủ, chủ động kinh doanh => cấu nguồn vốn kinh doanh tốt Trong năm 2015 nợ phải trả chiếm 16,75% tỷ suất tự tài trợ chiếm đến 83,25% cho thấy khả độc lập tài cơng ty, rủi ro, có khả tự chủ tất hoạt động mình, nhiên nguồn vốn chủ sở hữu/ tổng nguồn vốn chiếm tỷ trọng cao không tốt, chứng tỏ năm trình sản xuất hoạt động kinh doanh không hiệu Công ty thừa vốn hoạt động kinh doanh Chỉ tiêu phải trả người bán ngắn hạn có biến đổi đầu năm có 110 tỷ đồng cuối năm 50 tỷ đồng 2.3 Phân tích đòn bẩy hoạt động Bảng ảnh hưởng đòn bẩy hoạt động lên lợi nhuận Đơn vị: triệu đồng Chỉ tiêu Năm 2014 A.Trước thay đổi doanh thu 1.Doanh thu 907505,37 2.Chi phí kinh doanh 787271,68 3.Chi phí cố định 309003,09 4.Chi phí biến đổi 478268,59 5.Lợi nhuận trước thuế lãi 120233,69 vay(EBIT) 6.Tỷ số đòn bẩy hoạt động 7.Chi phí cố định/tổng chi phí(%) 39,2% 8.Chi phí cố định/ doanh thu(%) 34% B.Sau doanh thu giảm 10% 1.Doanh thu 816754.83 2.Chi phí kinh doanh 739443,82 3.Chi phí cố định 309003,09 4.Chi phí biến đổi 430441,73 5.Lợi nhuân trước thuế lãi 77311,01 vay 6.Phần trăm thay đổi EBIT (35,7%) Năm 2015 983206,91 847810,50 265938,32 581872,18 135396,41 31,4% 27 884886,72 789623,28 265938,32 523684,96 95263,44 (29,6%) Độ bẩy hoạt động(DOL) = phần trăm thay đổi lợi nhuận hoạt động mức doanh thu phần trăm thay đổi doanh thu DOL(2014) =35,7/10=3,57 DOL(2015) =29,6/10=2,96 Độ bẩy hoạt động năm dương chứng tỏ công ty vượt qua điểm hòa vốn Độ bẩy hoạt động năm 2014 3,57 có nghĩa mức doanh thu 907505,37 1% thay đổi doanh thu lợi nhuận thay đổi 3,57% theo chiều với doanh thu Tức doanh thu tăng 10% lợi nhuận tăng lên 35,7% Độ bẩy hoạt động năm 2015 2,96 có nghĩa mức doanh thu 983206,91 1% thay đổi doanh thu lợi nhuận thay đổi 2,96% theo chiều với doanh thu Tức doanh thu tăng 10% lợi nhận tăng lên 29,6% Việc độ bẩy giảm năm 2015 so với 2014 thể doanh thu thay đổi lợi nhuận năm 2015 nhạy cảm rủi ro thấp so với năm 2014 2.4 Phân tích đòn bẩy tài a Tác động đến thu nhập Nhằm xét ảnh hưởng đòn bẩy tài tới hoạt động thu nhập công ty dược phẩm Imexpharm ta cần xét xem tác động mức tài trợ đến thu nhập cổ phiếu Bảng 1: Nợ phải trả công ty dược Imexpharm Bảng Vốn chủ sở hữu công ty dược Imexpharm Bảng 3: Lợi nhuận Từ bảng ta tổng hợp bảng 4: Năm Năm 2014 Năm 2015 Nợ 232.902.181.007 182.321.232.149 Vốn chủ sở hữu 796.636.452.245 906.196.841.774 Tổng tài trợ 1029538633252 1088518073923 Lãi cổ 2903 2741 phiếu Như tác động tài trợ với nợ vốn chủ sở hữu đến thu nhập cổ phiếu công ty khác đáng kể Tuy tổng tài trợ hai năm khơng Nhưng nhìn vào bảng ta thấy nợ phải trả giảm từ 232.902.181.007 năm 2014 xuống 182.321.232.149 năm 2015 Và vốn chủ sở hữu lại tăng từ 796.636.452.245 lên 906.196.841.774 Thì lãi cổ phiếu cơng ty lại giảm từ 2903 xuống 2741 Bảng ảnh hưởng đòn bẩy lên lợi nhuận cơng ty công ty sử dụng vốn vay năm 2014 2015: Đơn vị: triệu đồng Chỉ tiêu Năm 2014 Năm 2015 I Tính lợi nhuận trước thuế lãi vay 1.Doanh thu 907505,37 983206,91 2.Tổng chi phí cố 309003,09 265938,32 định 3.Tổng chi phí biến 478268,59 581872,18 đổi 4.Tổng chi phí sản 787271,68 847810,5 xuất kinh doanh 5.Lợi nhuận trước lãi 120233,69 135396,41 vay thuế II Tính EPS trường hợp khơng sử dụng vốn vay 1.Lợi nhuận trước 120233,69 135396,41 thuế vốn vay 2.Lãi tiền vay 0 3.Lợi nhuận trước 120233,69 135396,41 thuế 4.Thuế thu nhập 26451,41 29787,21 doanh nghiệp(22%) 5.Lợi nhuận sau thuế 93783,28 105609,2 Lợi nhuận 3174 3574 cổ phần III Tính EPS trường hợp sử dụng vốn vay 1.Lợi nhuận trước lãi 120233,69 135396,41 vay thuế 2.Chi phí lãi vay 605,82 Lợi nhuận trước 120233,69 134790,59 thuế 4.Thuế thu nhập 26451,41 29653,93 doanh nghiệp.(22%) 5.Lợi nhuận sau 93783,28 105136.66 thuế Lợi nhuận 3174 3137 cổ phần Phần trăm thay đổi 0 EBIT Phần trăm thay đổi (12,2%) EPS Từ việc phân tích EBIT EPS tường hợp doanh nghiệp khơng sử dụng vốn vay, sau đối chiếu so sánh với số liệu thực tế công ty rút số nhận xét sau: Năm 2014 doanh nghiệp không sử dụng nguồn vốn vay, đến năm 2015 doanh nghiệp sử dụng vốn vay khiến cho lợi nhuận cổ phiếu doanh nghiệp giảm xuống từ 3574 xuống 3137 Mức độ tác động đòn bẩy tài chính(DFL) Mức độ đòn bẩy tài chính=tỷ lệ thay đổi EPS/ tỷ lệ thay đổi EBIT Hay DFL = EBIT/ (EBIT – I) Năm 2014:DFL = không sử dụng vốn vay Năm 2015: DFL = 135396,41/(135396,41 - 605,82) =1,005 Doanh nghiệp sử dụng vốn vay nên đòn bẩy DFL gần không thay đổi b, Hạn chế việc sử dụng đòn bẩy tài Tài trợ nợ đòn bẩy tài mang lại lợi định giới hạn đó.Khi vượt giới hạn tài trợ nợ gây tổn thất cho cơng ty II.5 Phân tích đòn bẩy tổng hợp Mức độ tác động đòn bẩy tổng hợp DTL – Degree Total Leverage DTL= (EBIT+F)/ (EBIT – I) Năm 2014 mức EBIT = 120233,69 DTL = (120233,69 + 309003,09)/( 120233,69 – 0) = 3,52 Năm 2015 mức EBIT = 135396,41 DTL = (135396,41 + 265938,32)/( 135396,41 – 605,82) = 2,98 Từ ta thấy năm 2014, mức doanh thu 120233,69 triệu đồng, doanh thu thay đổi 1% lợi nhuận thay đổi 3,52% theo chiều với doanh thu Năm 2015, mức doanh thu 135396,41 triệu đồng Nếu doanh thu tăng 1% EPS tăng 2,98 lần theo chiều với doanh thu Khi đòn bẩy tài sử dụng kết hợp với đòn bẩy hoạt động có đòn bẩy tổng hợp Khi sử dụng kết hợp, đòn bẩy hoạt động đòn bẩy tài có tác động đến EPS số lượng tiêu thụ thay đổi, tác động thể qua bước Bước 1: Số lượng tiêu thụ thay đổi làm thay đổi EBIT (tác động đòn bẩy hoạt động) Bước 2: EBIT thay đổi làm thay đổi EPS (tác động đòn bẩy tài chính) hai năm 2014 2015, độ bẩy tài gần nên cơng ty chịu tác động đòn bẩy tổng hợp độ bẩy hoạt động năm 2015 thấp nên kéo theo độ bẩy tổng hợp năm 2015 thấp làm cho EPS biến động 2014 doanh thu thay đổi, hay lợi nhuận cổ phần tăng chậm KẾT LUẬN Như ta thấy tác động đòn bẩy kinh doanh doanh nghiệp vô quan trọng cần thiết Trong xu tồn cầu hóa nay, muốn tồn phát triển doanh nghiệp phải thích nghi với biến đổi liên tục kinh tế giới kinh tế nước Hội nhập tạo nhiều hội cho doanh nghiệp đồng thời mang lại nhiều thách thức rủi ro Chính doanh nghiệp phải ln cố gắng tận dụng hội, sử dụng mạnh làm đòn bẩy để phát triển bền vững  ... ty Cơng ty lựa chọn đòn bẩy tài khơng thể lựa chọn đòn bẩy hoạt động Đòn bẩy hoạt động đặc điểm hoạt động công ty định, chẳng hạn công ty hoạt động ngành hàng khơng có đòn bẩy hoạt động cao công. ..I Tác động đòn bẩy hoạt động, đòn bẩy tài tới lợi nhuận rủi ro doanh nghiệp Đòn bẩy hoạt động a Khái niệm đòn bẩy hoạt động Đòn bẩy hoạt động mức độ sử dụng chi phí hoạt động cố định, cơng ty. .. với doanh thu Khi đòn bẩy tài sử dụng kết hợp với đòn bẩy hoạt động có đòn bẩy tổng hợp Khi sử dụng kết hợp, đòn bẩy hoạt động đòn bẩy tài có tác động đến EPS số lượng tiêu thụ thay đổi, tác động