CH8 PHÂN TÍCH DÒNG TIỀN CỦA DỰ ÁN

PHÂN TÍCH DỊNG TIỀN CỦA DỰ ÁN NỘI DUNG Ước tính chi phí ban đầu dự án Ước tính dòng tiền qua năm thực dự án Ước tính dòng tiền kết thúc dự án Xác định dòng tiền dự án Đầu tư ban đầu Dòng tiền qua năm thực dự án n Kết thúc dự án Khái niệm dòng tiền Dòng tiền dự án hiểu khoản chi thu kỳ vọng xuất mốc thời gian khác suốt chu kỳ dự án Dòng tiền ròng= Dòng tiền vào – Dòng tiền Dòng tiền vào coi dòng tiền dương Dòng tiền coi dòng tiền âm Nguyên tắc xác định dòng tiền dự án Đánh giá dự án phải dựa vào dòng tiền khơng dựa vào lợi nhuận Đánh giá dự án phải dựa vào dòng tiền tăng thêm Đánh giá dự án phải dựa vào dòng tiền sau thuế Khơng tính chi phí chìm vào dòng tiền tăng thêm Phải tính chi phí hội vào dòng tiền tăng thêm Ước tính chi phí ban đầu dự án Chi phí đầu tư vào Tài sản cố định:  Chi phí vào đất đai, nhà xưởng, máy móc thiết bị… Vốn lưu động ròng ban đầu:  Là NVL, cơng cụ dụng cụ, hàng hóa… ln quay vòng trình hoạt động sản xuất kinh doanh Ước tính chi phí ban đầu dự án Ví dụ: Công ty xem xét dự án Công ty mua mảnh đất cách năm, với giá triệu $ Nếu mảnh đất bán hôm nay, cơng ty có lãi ròng 6,4 triệu $ Công ty muốn xây nhà máy mảnh đất này, việc xây dựng tốn:  14,2 triệu $ tiền xây dựng  890.000$ để nâng cấp chuẩn bị cho xây dựng Hỏi: Khối lượng dòng tiền phù hợp để sử dụng làm khoản đầu tư ban đầu vào tài sản cố định đánh giá dự án bao nhiêu? Vì sao? Ước tính dòng tiền qua năm Khấu hao  Khấu hao đường thẳng    Mức khấu hao hàng năm = (Chi phí - giá trị lý ước tính) /số năm đời sống kinh tế tài sản Sử dụng với mục đích báo cáo Khấu hao nhanh   Sử dụng cho mục đích tính thuế Đời sống chịu thuế gắn chặt với đời sống kinh tế tài sản: tài sản khấu hao hết gần lúc với việc kết thúc đời sống kinh tế 2 Ước tính dòng tiền qua năm  Tính dòng tiền hoạt động (OCF) dự án năm cụ thể với thơng tin ước tính sau: o o o o Doanh thu dự tính 108000$ Chi phí 51000$, Khấu hao 6800$ Thuế suất 35% Ước tính dòng tiền qua năm Để tính OCF, phải tính thu nhập sau thuế TN sau thuế là: Doanh thu $108,000 Chi phí biến đổi 51,000 Khấu hao 6,800 EBT $ 50,200 Thuế@35% 17,570 TN sau thuế $32,630 OCF = EBIT + Khấu hao – Thuế = $50,200 + 6,800 – 17,570 = $39,430 Ước tính dòng tiền qua năm Tính OCF tiếp cận từ lên: Bắt đầu thu nhập ròng (bottom line) cộng lại khoản khấu tiền mặt OCF = Thu nhập ròng + Khấu hao = EBIT – Thuế + Khấu hao = $32,630 + 6,800 = $39,430 Chú ý: định nghĩa OCF thu nhập ròng khơng trừ chi phí lãi Tính OCF tiếp cận từ xuống Bắt đầu từ doanh thu, sử dụng phiên thứ hai định nghĩa OCF OCF = Doanh thu – Chi phí – Thuế = $108,000 – 51,000 – 17,570 = $39,430 Chú ý: Trong q trình khơng loại bỏ khoản phi tiền mặt (như khấu hao) Tính OCF tiếp cận chắn thuế: Sử dụng phiên thứ ba định nghĩa OCF OCF = (Doanh thu – Chi phí) x (1 – T) + Khấu hao x T = ($108,000 – 51,000)(1 – 0.35) + 0.35(6,800) OCF = $39,430 OCF chia thành hai phận Dòng tiền dự án khơng có khấu hao Khoản tiết kiệm thuế khấu hao đem lại (lá chắn thuế khấu hao), 204$ 2 Ước tính dòng tiền qua năm CFn dự án = OCFn – Chi tiêu vốn ròng n – Thay đổi NWCn Ước tính dòng tiền kết thúc dự án  Doanh thu năm cuối dự án  Thu hồi VLĐR  Giá trị lý tài sản (nếu có) Ước tính dòng tiền kết thúc dự án vài lưu ý lý tài sản sau kết thúc dự án • • So sánh BV MV  Thuế phải nộp thêm thuế hoàn trả Tìm giá trị lý sau thuế GTTLST = MV + (BV – MV) Tc Ước tính dòng tiền kết thúc dự án CF năm cuối = OCF năm cuối + Thu hồi VLĐR + GTTLST Bài tập ứng dụng Công ty xem xét dự án Chi phí vào TSCĐ 560000$ Khoản chi phí khấu hao theo đường thẳng hết thời gian năm dự án, kết thúc dự án hệ thống lý với giá 85000$ Dự tính dự án đem cho công ty 165000$ năm doanh thu trước thuế, đòi hỏi khoản đầu tư ban đầu vào vốn lưu động ròng 29000$ Nếu thuế suất 34% tỷ lệ chiết khấu 10%, NPV dự án bao nhiêu? ... đầu dự án Ước tính dòng tiền qua năm thực dự án Ước tính dòng tiền kết thúc dự án Xác định dòng tiền dự án Đầu tư ban đầu Dòng tiền qua năm thực dự án n Kết thúc dự án Khái niệm dòng tiền Dòng tiền. .. Nguyên tắc xác định dòng tiền dự án Đánh giá dự án phải dựa vào dòng tiền khơng dựa vào lợi nhuận Đánh giá dự án phải dựa vào dòng tiền tăng thêm Đánh giá dự án phải dựa vào dòng tiền sau thuế Khơng... Dòng tiền dự án hiểu khoản chi thu kỳ vọng xuất mốc thời gian khác suốt chu kỳ dự án Dòng tiền ròng= Dòng tiền vào – Dòng tiền Dòng tiền vào coi dòng tiền dương Dòng tiền coi dòng tiền âm Nguyên