Chương 7: Ước lượng dòng tiền và phân tích rủi ro của dự án docx

Xác định giá trị của dự án Ước tính dòng tiền liên quan  Tính OCF hằng năm.. Có xem xét tác động của tài trợ đến dòng tiền không? Không, cổ tức và chi phí lãi vay không đưa vào khi ph

Dự án thực hiện

 Đời sống dự án

 Đời sống kinh tế: 4 years

 Thời gian khấu hao: MACRS 3-year class

 Giá trị thu hồi: $25,000

 Tax rate: 40%

 WACC: 10%

Xác định giá trị của dự án

 Ước tính dòng tiền liên quan

 Tính OCF hằng năm.

 Xác định khoản thay đổi trong vốn luân chuyển.

 Tính dòng tiền tại thời điểm kết thúc dự án.

0 1 2 3 4

Initial OCF 1 OCF 2 OCF 3 OCF 4

Terminal CFs

Dòng tiền chi đầu tư ban đầu

Chi phí khấu hao hằng năm

Due to the MACRS ½-year convention, a

3-year asset is depreciated over 4 years.

Dòng tiền tại thời điểm kết

Q How is NOWC recovered?

Q Is there always a tax on SV?

Q Is the tax on SV ever a positive cash

flow?

Dòng tiền tại thời điểm kết

Có xem xét tác động của tài trợ đến dòng tiền không?

 Không, cổ tức và chi phí lãi vay

không đưa vào khi phân tích dòng

tiền

 Tác động tài trợ đã được xem xét

khi chiết khấu dòng tiền với chi phí

cơ hội của vốn WACC = 10%

 Trừ chi phí lãi vay và cổ tức sẽ “tính

trùng” chi phí tài trợ

$55,000 chi phí nâng cấp ở năm

ngoái có tính vào CF của dự án

không?

 Không, chi phí nâng cấp toà nhà là

chi phí chìm và không được tính

vào CF của dự án

 Phân tích này chỉ xem xét đến các

khoản chi đầu tư tăng thêm cho dự

án

Nếu nhà xưởng có thể cho thuê

$25,000/năm, thì có tác động đến việc phân tích không?

 Có, khi chấp nhận dự án, công ty mất chi phí cơ hội là tiền cho thuê hàng

năm

 Dòng tiền liên quan là chi phí cơ hội

hằng năm sau thuế

 A-T opportunity cost = $25,000 (1 – T)

= $25,000(0.6)

= $15,000

Nếu sản phẩm mới làm giảm doanh thu của sản phẩm khác của công ty, điều này

có ảnh hưởng đến việc phân tích không?

 Có Tác động đến CF của dự án

khác gọi là “ngoại tác”

 Dòng tiền thuần bị mất mỗi năm

chính là chi phí của dự án này

 Ngoại tác có thể là tích cực hoặc tiêu

cực (trong trường hợp sp kèm theo)

hoặc tiêu cực (thay thế)

Nếu đây là dự án thay thế chứ không phải

là dự án mới thì có thay đổi gì trong phân tích hay không?

 Có, thiết bị cũ sẽ được bán và thiết bị mới sẽ được mua.

 CF tăng thêm sẽ thay đổi từ dự án cũ sang

dự án mới.

 Chi phí khấu hao liên quan đến dự án mới sẽ thay đổi.

 Nếu máy cũ bị bán đi, công ty sẽ không

nhận được tiền thanh lý máy cũ vào thời

điểm kết thúc việc sử dụng máy cũ Đây

chính là chi phí cơ hội của dự án thay thế.

Nếu lạm phát dự tính là 5% thì NPV có thay đổi không?

 Yes, lạm phát sẽ làm suất chiết khấu tăng lên

 Do vậy, lạm phát làm giảm PV

 Lạm phát cũng được xem xét khi ước tính dòng tiền của dự án

OCF hằng năm nếu lạm phát

NCFs, NPV, và IRR của dự án khi xem xét yếu tố lạm phát

Phân tích tình huống của dự án với những thay đổi trong dự báo doanh thu

 Sự thay đổi trong sản lượng tiêu thụ với các xác suất có khả năng xảy ra:

Case Probability Unit Sales Worst 0.25 75,000 Base 0.50 100,000 Best 0.25 125,000

Phân tích tình huống

 Nếu các yếu tố khác không đổi NPV trong các tình huống sẽ như sau.

Case Probability NPV Worst 0.25 ($27.8) Base 0.50 $15.0 Best 0.25 $57.8

Nếu các dự án trung bình của công ty có

CVNPV từ 1.25 đến 1.75, dự án này có rủi

ro cao, trung bình hay thấp?

 Với CVNPV = 2.0, dự án này có rủi ro

cao

 Cần điều chỉnh rủi ro cho phù hợp với

dự án này

Dự án này có tương quan với công ty

không? Mức đóng góp rủi ro của dự án này đến toàn bộ công ty như thế nào?

 Dự án này có tương quan thuận với

tổng CF của công ty

 Nếu hệ số tương quan không phải là tương quan thuận hoàn toàn (i.e., ρ

 1), thì chúng ta dự tính rằng dự án này có tác động làm giảm tổng rủi ro của công ty

Nếu dự án có tương quan chặt chẽ với nền kinh tế, thì rủi ro công ty và rủi ro thị trường bị tác động như thế nào?

 Rủi công ty của dự án sẽ không bị

ảnh hưởng trực tiếp Tuy nhiên, khi

kết hợp với rủi ro riêng lẻ cao của dự

án, tương quan chặt với nền kinh tế

sẽ làm rủi ro thị trường (beta) cao

Nếu công ty sử dụng +/- 3% để điều

chỉnh rủi ro cho chi phí sử dụng vốn, thì

dự án này có được chấp nhận không?

 Đánh giá lại dự án với chi phí vốn là

13% NPV = -$2.2

 Nếu rủi ro thấp, chi phí vốn là 7%

NPV = $34.1

Yếu tố rủi ro mang tính chủ quan nào cần xem xét trước khi ra quyết định?

 Các phân tích bằng số ở đây đôi khi thất

bại trong việc nắm bắt tất cả các nguồn