Thực trạng và giải pháp phát triển thị trường trái phiếu việt nam

Lời nói đầu Nền kinh tế Việt Nam hiện nay đang là nền “kinh tế tín dụng”,vốn vay đóng vai trò rất quan trọng trong hoạt động sản xuất kinh doanh của các doanh nghiệp,tổ chức kinhdoanh.Tr

Lời nói đầu 3

Chương I : Tổng quan về trái phiếu và thị trường trái phiếu 5

1.Tổng quan về trái phiếu 5

1.1.Khái niệm 5

1.2.Đặc điểm trái phiếu 5

1.2.1.Đặc trưng của trái phiếu : 5

1.2.2.Đặc điểm của trái phiếu : 6

1.3.Phân loại trái phiếu 6

1.3.1.Căn cứ vào chủ thể phát hành : 6

1.3.2.Căn cử vào lợi tức trái phiếu 6

1.3.3.Căn cứ vào phương thức trả gốc và lãi: 7

1.3.4.Căn cứ vào hình thức trái phiếu 7

1.3.5.Căn cứ vào tính chất trái phiếu 7

1.3.6 Căn cứ theo mức độ đảm bảo thanh toán của người phát hành 7

1.4.Rủi ro trái phiếu 8

1.4.1.Rủi ro lãi suất 8

1.4.2.Rủi ro lạm phát 8

1.4.3.Rủi ro thanh khoản 8

1.4.4.Rủi ro tín dụng 8

2.Tổng quan về thị trường trái phiếu ở Việt Nam 9

2.1.Khái niệm 9

2.2.Đặc điểm của thị trường trái phiếu 9

2.3.Các chủ thể tham gia 9

2.4.Vai trò của thị trường trái phiếu 10

2.4.1.Đối với nền kinh tế 10

2.4.2.Đối với nhà phát hành 10

2.4.3.Đối với nhà đầu tư 11

2.5.Phân loại thị trường trái phiếu 11

2.5.1.Thị trường sơ cấp 11

2.5.2.Thị trường thứ cấp 12

2.5.3.Mối liên hệ giữa thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp 12

Chương II : Thực trạng và giải pháp phát triển thị trường trái phiếu ở Việt Nam hiện nay 13

1.Thực trạng thị trường trái phiếu Việt Nam hiện nay 13

1.1.Giai đoạn năm 2006 đến giữa năm 2007 13

1.2.Giai đoạn cuối 2007 đến cuối 2008 14

1.3.Giai đoạn năm 2009 15

1.4.Giai đoạn 2010 17

1.5.Giai đoạn 9 tháng đầu năm 2011 21

2.Giải pháp phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam 22

2.1.Nguyên nhân kém phát triển của thị trường trái phiếu Việt Nam 22

2.2 Định hướng phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam 23

2.3.Giải pháp phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam 23

Kết luận 26

Danh mục tài liệu tham khảo 27

Lời nói đầu

Nền kinh tế Việt Nam hiện nay đang là nền “kinh tế tín dụng”,vốn vay đóng vai trò rất quan trọng trong hoạt động sản xuất kinh doanh của các doanh nghiệp,tổ chức kinhdoanh.Trái phiếu,một trong những công cụ huy động vốn rẻ nhất,hiệu quả nhất trên thị trường tài chính đang trở thành một trong những công cụ quan trọng tạo điều kiện cho sự phát triển không chỉ một công ty,một doanh nghiệp mà của vô số quốc gia ,tập đoàn ,tổ chức tín dụng trên thế giới

Trên thị trường Việt Nam hiện nay,chỉ tập trung phát triển thị trường cổ phiếu mà chưa đặc biệt quan tâm đến việc phát triển thị trường trái phiếu.Do đó,thị trường trái phiếu đang cần đến những cơ chế,chính sách để đẩy mạnh phát triển thị trường tiềm năng này trong tương lai gần

“Thực trạng và giải pháp phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam” sẽ giúp người đọc thấy được các giai đoạn thăng trầm;những khó khăn,thuận lợi;những nguyên nhân ảnhhưởng đến thị trường trái phiếu Việt Nam trong giai đoạn hiện nay.Qua đó giúp ngườiđọc những hiểu biết ,nhận định về công cụ tài chính đắc lực này

Danh mục bảng biếu,sơ đồ (Nguồn HNX)

1 Biểu đồ khối lượng gọi thầu và khối lượng trúng thầu 2007-2009 (tr 17)

2 Tổng lượng phát hành trên thị trường TPCP sơ cấp 2010 (tr18)

3 Tổng giá trị giao dịch trên HNX năm 2010(tr19)

4 Cơ cấu TTTP VN qua các năm 2005-2010(tr20)

5 Quy mô thị trường TPDN,TPCP VN 2005-2010(tr20)

Chương I : Tổng quan về trái phiếu và thị trường trái phiếu

1.Tổng quan về trái phiếu

1.1.Khái niệm

Trái phiếu là chứng chỉ hoặc bút toán ghi sổ, xác nhận các quyền và lợi ích hợp pháp của

người sở hữu (Trái chủ) đốivới một phần vốn nợ của tổ chức phát hành, gồm Chính phủ,Chính quyền địa phương và doanh nghiệp

1.2.Đặc điểm trái phiếu

1.2.1.Đặc trưng của trái phiếu

 Mệnh giá trái phiếu (giá trị danh nghĩa của TP):Là giá trị được in trên TP,đại diện

cho số vốn gốc được hoàn trả cho trái chủ tại thời điểm đáo hạn

 Lãi suất :Lãi suất được in trên TP là lãi suất danh nghĩa Lãi suất này được xác

định theo tỷ lệ phần trăm so với mệnh giá trái phiếu và cũng là căn cứ để xác địnhlợi tức trái phiếu

 Thời hạn trái phiếu:Khoảng thời gian từ ngày phát hành đến ngày đáo hạn

 Kỳ trả lãi :Là khoảng thời gian người phát hành trả lãi cho người nắm giữ

TP,thông thương là 6 tháng/lần hoặc 1 năm/lần

 Giá phát hành: Là giá bán ra của TP vào thời điểm phát hành Thông thường giá

phát hành được xác định theo tỷ lệ phần trăm (%) của mệnh giá

Tùy theo tình hình của thị trường và của người phát hành để xác định giá phát hành mộtcách thích hợp Có 3 trường hợp:

+ Giá phát hành bằng mệnh giá (ngang giá)

+ Giá phát hành dưới mệnh giá (giá chiết khấu)

+ Giá phát hành trên mệnh giá (giá gia tăng)

 Giá trị thị trường:là giá trị của TP khi được đem ra trao đổi,mua bán trên thị

trường,nó được xác định bằng mức cung-cầu của thị trường

 Giá trị thực (giá trị kinh tế ): là giá trị của những luồng tiền trong tương lai dự tính

thu được từ TP Khi thị trường hoạt động hiệu quả thì giá trị thị trường sẽ phảnánh gấn đúng giá trị thực của nó

1.2.2.Đặc điểm của trái phiếu

 Trái phiếu thể hiện quan hệ chủ nợ -con nợ giữa nhà phát hành và người muaTP:Trái chủ có quyển đòi các khoản thanh toán như cam kết về khối lượng và thờihạn ,song không có quyển can thiệp vào những vấn đề của bên phát hành

 Thu nhập của TP: là tiền lãi,là khoản thu cố định,không phụ thuộc vào kết quảkinh doanh của công ty

 Trái phiếu là chứng khoán nợ,vì vậy khi công ty bị giải thể hoặc phá sản thì công

ty phải có nghĩa vụ thanh toán cho các trái chủ trước ,sau đó mới đến các cổ đông

 Mệnh giá lớn :Ở VN, mệnh giá của trái phiếu được ấn định là 100.000 VNĐ vàcác mệnh giá khác là bội số của 100.000 VNĐ

=>Trái phiếu có tính ổn định và chứa đựng ít rủi ro hơn cổ phiếu

1.3.Phân loại trái phiếu

1.3.1.Căn cứ vào chủ thể phát hành

 Trái phiếu của Chính phủ: là TP do Chính phủ phát hành để huy động tiền nhàn

rỗi trong dân và các tổ chức kinh tế, xã hội đáp ứng nhu cầu chi tiêu của Chínhphủ Chính phủ là Nhà phát hành có uy tín nhất trên thị trường Vì vậy, TPCPđược coi là loại chứng khoán có ít rủi ro nhất

 Trái phiếu của doanh nghiệp: là những TP do doanh nghiệp nhà nước, công ty cổ

phần và công ty trách nhiệm hữu hạn phát hành để tăng vốn hoạt động TPDN cónhiều loại và rất đa dạng

 Trái phiếu chính quyền địa phương: là loại TP đầu tư có kỳ hạn từ 01 năm trở lên

do ủy ban nhân dân cấp tỉnh uỷ quyền cho Kho bạc Nhà nước hoặc tổ chức tàichính, tín dụng trên địa bàn phát hành, nhằm huy động vốn cho các dự án, côngtrình thuộc nguồn vốn đầu tư của ngân sách địa phương, đã ghi trong kế hoạchnhưng chưa được bố trí vốn ngân sách trong năm

1.3.2.Căn cử vào lợi tức trái phiếu

 Trái phiếu có lãi suất cố định: là loại TP mà lợi tức được xác định theo một tỷ lệ

phần trăm (%) cố định tính theo mệnh giá

 Trái phiếu có lãi suất biến đổi (lãi suất thả nổi): là loại TP mà lợi tức được trả

trong các kỳ có sự khác nhau và được tính theo một lãi suất có sự biến đổi theomột lãi suất tham chiếu

 Trái phiếu có lãi suất bằng không: là loại TP mà người mua không nhận được lãi,

nhưng được mua với giá thấp hơn mệnh giá (mua chiết khấu) và được hoàn trảbằng mệnh giá khi trái phiếu đó đáo hạn

1.3.3.Căn cứ vào phương thức trả gốc và lãi

 Coupon: là loại TP mà lãi được trả đều đặn theo kì,tiền gốc được thanh toán vào

ngày đáo hạn

 Consol : là loại TP mà lãi được trả đều đặn theo kì ,tiền gốc không trả.

 Zerocoupon (Discount bond): là loại trái phiếu mà người nắm giữ nó không được

trả lãi (coupon) định kì, thay vào đó TP lãi suất 0 được bán ở mức giá chiết khấu

 Niên kim cố định :là loại TP mà tiền lãi và gốc của trái phiếu được hoàn trả bằng

những khoản tiền bằng nhau đều đặn theo kí

 Hoàn trả cố định :là loại TP mà tiền gốc được trả bằng nhau,đều đặn theo kì,tiền

lãi được xác định dựa trên số dư nợ gốc

 Thanh toán gốc và lãi khi đáo hạn: là loại TP mà tiền lãi và gốc được thanh toán

môt lần khi đáo hạn

1.3.4.Căn cứ vào hình thức trái phiếu

 Trái phiếu vô danh: là loại TP không ghi tên của người mua vào trong sổ sách của

người phát hành Trái chủ là người được hưởng quyền lợi

 Trái phiếu ghi danh: là loại TP có ghi tên của người mua vào trong sổ sách của

người phát hành

1.3.5.Căn cứ vào tính chất trái phiếu

 Trái phiếu có thể chuyển đổi: là loại TP của công ty cổ phần mà trái chủ được

quyền chuyển sang cổ phiếu của công ty đó Việc này được quy định cụ thể vềthời gian và tỷ lệ khi mua TP

 Trái phiếu có quyền mua cổ phiếu: là loại TP có kèm theo phiếu cho phép trái chủ

được quyền mua một số lượng nhất định cổ phiếu của công ty

 Trái phiếu có thể mua lại: là loại TP cho phép nhà phát hành được quyền mua lại

một phần hay toàn bộ trước khi TP đến hạn thanh toán

1.3.6 Căn cứ theo mức độ đảm bảo thanh toán của người phát hành

 Trái phiếu bảo đảm: là loại TP mà người phát hành dùng một tài sản có giá trị làm

vật đảm bảo cho việc phát hành Khi nhà phát hành mất khả năng thanh toán, thìtrái chủ có quyền thu và bán tài sản đó để thu hồi lại số tiền người phát hành còn

nợ Trái phiếu bảo đảm thường bao gồm một số loại chủ yếu sau:

o Trái phiếu có tài sản cầm cố: là loại TP bảo đảm bằng việc người phát hành

cầm cố một bất động sản để bảo đảm thanh toán cho trái chủ Thường giátrị tài sản cầm cố lớn hơn tổng mệnh giá của các TP phát hành để đảm bảoquyền lợi cho trái chủ

o Trái phiếu bảo đảm bằng chứng khoán ký quỹ: là loại TP được bảo đảm

bằng việc người phát hành thường là đem ký quỹ số chứng khoán dễchuyển nhượng mà mình sở hữu để làm tài sản bảo đảm

 Trái phiếu không bảo đảm: là loại TP phát hành không có tài sản làm vật bảo đảm

mà chỉ bảo đảm bằng uy tín của người phát hành

1.4.Rủi ro trái phiếu

1.4.1.Rủi ro lãi suất

 Lãi suất là yếu tố thường xuyên biến động ,phản ánh những thay đổi về tươngquan cung-cầu vốn tiền tệ,tín dụng trên thị trường tài chính.Rủi ro lãi suất là rủi rochính mà nhà đầu tư phải chịu khi đầu tư TP

 Giá của một loại TP sẽ có xu hướng đi ngược lại lãi suất trên thị trường:Khi lãisuất tăng sẽ khiến lãi suất cũ của TP trở nên kém hấp dẫn hơn,giá TP giảm.TP cóthời hạn càng dài thì mức giảm giá càng lớn và ngược lại

1.4.2.Rủi ro lạm phát

 Lạm phát gây nên sự thay đổi giá trị, sức mua của tiền tệ Với các nhà đầu tư TPkhi lạm phát càng cao, lãi suất thực của TP càng giảm, do vậy làm giảm giá trị củatrái phiếu

 Ngay cả trái phiếu có lãi suất thả nổi khi lãi suất không phản ánh hết lạm phát thìcũng sẽ phải chịu rủi ro lạm phát Lạm phát càng cao thì rủi ro đầu tư TP càngcao.Vì vậy trong bối cảnh lạm phát cao để đảm bảo lãi suất thực dương thì lợi suất

TP phải tăng

1.4.3.Rủi ro thanh khoản

 Rủi ro thanh khoản là rủi ro về khả năng chuyển đổi TP thành tiền mặt trên thịtrường, bao gồm cả yếu tố thời gian và giá cả chuyển đổi Để tăng tính thanhkhoản cho TP, nhà đầu tư buộc phải tăng mức chiết khấu TP do đó giá TP bị đẩyxuống, lúc này nhà đầu tư đã phải gánh chịu thiệt hại về giá trị Khoản thiệt hạinày sẽ lớn khi thị thị trường thiếu tính thanh khoản và đặc biệt là trong điều kiệnchưa có đội ngũ tạo lập thị trường làm cho nhà đầu khó tìm được người mua TP vàkhó có thể bán được với mức giá tốt nhất

1.4.4.Rủi ro tín dụng

 Là rủi ro về khả năng thanh toán, khi tổ chức phát hành TP không đủ khả năng tàichính để hoàn trả đầy đủ, đúng hạn vốn gốc và lãi như đã cam kết với trái chủ

 Trái phiếu Chính phủ thường được coi là không có rủi ro về khả năng thanh toán

vì Chính phủ có thể tăng thuế hay in thêm tiền để chi trả lãi và vốn gốc khi đếnhạn Một trường hợp hiếm thấy khi Chính phủ không thể thanh toán được nợ làcuộc khủng hoảng đồng Rúp của Chính phủ Nga năm 1998

 Ngược lại với TPCP, đối với TP công ty thì đây là loại rủi ro đáng ngại nhất Khicông ty phát hành bị phá sản đe dọa nhà tư bị thiệt hại một phần hoặc toàn bộ sốtiền đã mua TP Rủi ro tài chính của trái phiếu công ty gắn liền với hệ số tín nhiệmcủa công ty, hệ số tín nhiệm càng cao thì trái phiếu càng được đánh giá an toàn.Ngoài ra còn có các loại rủi ro khác như rủi ro tỉ giá,rủi ro thị trường…

2.Tổng quan về thị trường trái phiếu ở Việt Nam

2.1.Khái niệm

Thị trường trái phiếu là một bộ phận của thị trường tài chính,thực hiện mua bán,trao

đổi,giao dịch các loại TP

2.2.Đặc điểm của thị trường trái phiếu

TTTP là nơi mua bán,trao đổi và giao dịch các công cụ nợ trung&dài hạn

 Tại thị trường này ,nguồn vốn được huy động có chi phí rẻ hơn thị trường cổ phiếu

 Trái phiếu có độ an toàn khá cao

 TTTP thường gắn với thị trường giao dịch do TP thường có thời hạn xác định.Tuy quy mô của thị trường là rất lớn,song hàng hóa trên thị trường thay đổi liên tục,TP mới phát hành sẽ thay thế cho TP đáo hạn và quá trình đó diễn ra liên tục

TTTP có quy mô rất lớn

 TTTP thường có quy mô lớn gấp nhiều lần thị trường cổ phiếu

 TTTP thường xuyên giao dịch với khối lượng và giá trị lớn.Đây là đặc điểm quan trọng khi các thanh viên tham gia thị trường chủ yếu là các trung gian tài chính.Do

đó TTTP thường được tổ chức theo mô hình OTC:

o Phương thức giao dịch: chủ yếu là thỏa thuận

o Các thức và thời gian thanh toán: hêt sức linh hoạt

2.3.Các chủ thể tham gia

Chủ thế tham gia TTTP rất đa dạng:

o Nhà phát hành:Chính phủ,DN,chính quyển địa phương,…

o Tổ chức tài chính:NH,công ty bảo hiểm,quỹ đầu tư,…

o Các nhà đầu tư : Cá nhân,hộ gia đình,DN,…

o Nhà tạo lập thị trường

o Cơ quan quản lý thị trường

Ở Việt Nam, về đối tượng tham gia thị trường: bên cạnh 4 NHTM lớn còn có một sốngân hàng nước ngoài và các công ty chứng khoán vẫn là thành viên thường xuyên củathị trường nhiều năm qua Năm 2010 có thêm sự tham gia mạnh mẽ của khối NHTM cổphần, nhất là các ngân hàng có quy mô vốn và tài sản lớn

2.4.Vai trò của thị trường trái phiếu

Sự tạo lập và phát triển TTTP có ý nghĩa vô cùng quan trọng với sự phát triển của thị trường tài chính cũng như nền kinh tế của mỗi quóc gia

2.4.1.Đối với nền kinh tế

 TTTP là kênh huy động vốn nhanh chóng và hiệu quả,là một bộ phận của thị trường vốn trung-dài hạn,thực hiện cơ chế chuyển vốn từ nhà đầu tư sang nhà pháthành qua đó thể hiện chức năng của thị trường tài chính là cung cấp nguồn vốn trung –dài hạn cho nền kinh tế

 TTTP phát triển là cho thị trường vốn hoàn thiện và đa dạng hơn

 TTTP giúp Chính phủ thực thi có hiệu quả chức năng điều hành kinh tế vĩ

mô.Thông qua việc phát hành trái phiếu và đầu tư vốn,TPCP giúp nâng cao hiệu quả của việc phân phối và tái phân phối nguồn lực tài chính,định hướng hoạt động đầu tư trong nền kinh tế

 TTTP Chính phủ cũng giúp Chính phủ thực hiện chính sách tiền tệ NHTW thưc hiện việc mua bán ngắn hạn TTCP để thực hiện nghiệp vụ thị trường mở:

o Khi muốn giảm cung tiền:NHTW thực hiện hoạt động bán trái phiếu

o Khi muốn tăng cung tiền: NHTW thực hiện hoạt động mua trái phiếu

2.4.2.Đối với nhà phát hành

 Với Chính phủ:

o Đáp ứng nhu cầu về vốn của Chính phủ

o Thúc đẩy phát triển thị trường vốn và thị trường chứng khoán

o Đa dạng hóa các nguồn vốn đầu tư

o Giúp Việt Nam hội nhập thị trường vốn quốc tế tốt hơn

 Với Doanh nghiệp

o Giúp DN tiếp cận với nguồn vốn ổn định,dễ dàng,dài hạn hơn so với việc đivay tín dụng từ NH và các TCTD khác

o Giúp DN hạn chế việc bị thao túng,chia sẻ lợi tức,không phái chịu áp lực chia sẻ quyển quản lý cũng như sự pha loãng khi phát hành cổ phiếu

o Khi DN phát hành trái phiếu thị không bị quản lý về quy mô (miễn là DN

có dự án đầu tư hợp lý ,có tính khả thi và có khả năng hoàn trả gốc và lãi cho người nắm giữ trái phiếu)

o Chi phí sử dụng vốn khi phát hành trái phiếu thấp hơn cổ phiếu vì đặc điểm của trái phiếu

2.4.3.Đối với nhà đầu tư

 Đa dạng hóa các sản phẩm tài chính ,cung cấp nhiều lựa chọn cho các nhà đầu tư,giúp nhà đầu tư đa dạng hóa danh mục đầu tư

 Giúp nhà đầu tư có những khoản thu cố định :do đặc điểm của trái phiếu là tính

ổn định và ít rủi ro hơn cổ phiếu, luôn có thời hạn nhất định, khi đáo hạn trái chủ nhận được phần vốn góp ban đầu của mình Thu nhập lúc này chủ yếu là tiền lãi, đây là khoản thu cố định

2.5.Phân loại thị trường trái phiếu

Thị trường trái phiếu được chia thành thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp

2.5.1.Thị trường sơ cấp

 Thị trường sơ cấp là thị trường mua bán các TP mới phát hành Trên thị trường

này vốn từ nhà đầu tư sẽ được chuyển sang nhà phát hành thông qua việc nhà đầu mua các TP mới phát hành

 Vai trò của thị trường sơ cấp:

o Trái phiếu hóa các nguồn vốn cần huy động, vốn của công ty được huyđộng qua việc phát hành chứng khoán

o Thực hiện quá trình chu chuyển tài chính trực tiếp đưa các khoản tiền nhàrỗi tạm thời trong dân chúng vào đầu tư, chuyển tiền san dạng vốn dài hạn

 Đặc điểm của thị trường sơ cấp :

o Thị trường sơ cấp là nơi mà các TP đem lại vốn cho người phát hành Làtrhị trường tạo vốn cho đơn vị phát hành và đồng thời cũng tạo ra hàng hóacho thị trường giao dịch Trên bình diện toàn bộ nền kinh tế, thị trường sơcấp làm tăng vốn đầu tư

o Những người bán TP trên thị trường sơ cấp được xác định thường là Khobạc, Ngân hàng Nhà nước, công ty phát hành, tập đoàn bảo lãnh pháthành,

o Thị trường sơ cấp chỉ được tổ chức một lần cho một loại chứng khoán nhấtđịnh, trong thời gian hạn định

2.5.2.Thị trường thứ cấp

 Thị trường thứ cấp là nơi giao dịch các trái phiếu đã được phát hành trên thị

trường sơ cấp Là thị trường chuyển nhượng quyền nhượng quyền sở hữu tráiphiếu Thị trường thứ cấp đảm bảo tính thanh khoản cho các trái phiếu đã pháthành

o Giao dịch trên thị trường thứ cấp phản ảnh nguyên tắc cạnh tranh tự do, giátrái phiếu trên thị trường thứ cấp do cung và cầu quyết định

o Thị trường thứ cấp là một thị trường hoạt động liên tục, các nhà đầu tư cóthể mua và bán các chứng khoán nhiều lần trên thị trường thứ cấp

2.5.3.Mối liên hệ giữa thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp

 Thị trường sơ cấp là cơ sở, là tiền đề cho sự hình thành và phát triển của thị trườngthứ cấp vì nó là nơi cung cấp hàng hóa cho thị trường thứ cấp

 Việc mua bán trên thị trường thứ cấp đã tạo tính thanh khoản cao cho TP,tạo tínhhấp dẫn đối với nhà đầu tư.Nhớ đó mà các nhà phát hành TP có thể bán được TPtrên thị trường sơ cấp và huy động được nguồn vốn lớn theo nhu cầu

Chương II : Thực trạng và giải pháp phát triển thị trường trái phiếu ở Việt Nam hiện nay

1.Thực trạng thị trường trái phiếu Việt Nam hiện nay

1.1.Giai đoạn năm 2006 đến giữa năm 2007

Đây là một giai đoạn khá thuận lợi cho sự phát triển của thị trường TP Việt Nam.Trướcthời cơ gia nhập WTO 7/11/2006 ,bên cạnh những thách thức trước mắt như cạnh tranhquốc tế hay những rằng buộc về pháp lý,TTTP Việt Nam cũng đón nhận cơ hội vô cùngquý giá để có thế huy động nguồn vốn lớn với chi phí rẻ

 Trái phiếu Chính phủ :

o Chỉ tính riêng TPCP do Kho bạc Nhà nước phát hành, năm 2006 và 6tháng đầu năm 2007 thông qua gần 30 phiên đấu thầu TPCP tại HASTC, đãhuy động được 12.695 tỷ đồng cho ngân sách Nhà nước Trong đó, lãi suấttrúng thầu có xu hướng giảm dần từ mức bình quân 8,75%/năm vào đầunăm 2006 xuống 7,00%/năm trong một số phiên vào tháng 8/2007 làmgiảm đáng kể gánh nặng cho ngân sách Nhà nước trong việc huy động vốncho đầu tư phát triển, góp phần bình ổn lãi suất cho vay của ngân hàng, từ

đó góp phần bình ổn kinh tế vĩ mô

o Tuy nhiên bên cạnh đó TPCP giai đoạn này vẫn có một sổ hạn chế nhấtđịnh : Năm 2006, kế hoạch phát hành đề ra là 15.500 tỷ đồng nhưng cả nămchỉ thực hiện được khoảng 10.500 tỷ đồng bằng 68% Lãi suất trần thấp nênmột số phiên đấu thầu đã không huy động đủ 100% khối lượng gọi thầu Sựđơn điệu về kỳ hạn TP đã không đáp ứng được nhu cầu đa dạng của các nhàđầu tư TP trong thời gian qua.Chủ yếu là kỳ hạn 5 năm, các loại kỳ hạnkhác như (2 năm; 3 năm; 7 năm; 10 năm và 15 năm ) chưa được duy trìđều đặn

 Trái phiếu doanh nghiệp:

o Số lượng doanh nghiệp và Cơ cấu TPDN trong TTTP Việt Nam vẫn cònhạn chế: Cho tới 2007, mới chỉ có 10 doanh nghiệp phát hành TP, gồm :