Vai trò của nhà nước đối với thị trường tài chính bài học từ khủng hoảng tài chính mỹ

Vai trò Nhà nước thị trường Tài Bài học từ khủng hoảng tài Mỹ Tóm tắt Bài báo đề cập đến vấn đề: (1) Khẳng định, thị trường tài vai trò Chính phủ khơng thúc đẩy thị trường phát triển mạnh, mà cần phải kiểm sốt chặt chẽ hoạt động nhà đầu tư để tiết chế lòng tham họ cách kịp thời Kiểm sốt lòng tham nhà đầu tư lại phải kiểm sốt xuất cơng cụ tài mới, biến đổi hình thức đầu tư, biến hóa hoạt động ngân hàng thương mại đường tìm kiếm lợi nhuận cho mình… (2) Phân tích sai lầm điều hành thị trường tài Chính phủ Mỹ, chủ yếu việc bước phá bỏ nguyên tắc hoạt động an toàn hoạt động hệ thống ngân hàng thương mại nới lỏng kiểm soát thị trường để khẳng định nguyên nhân quan trọng gây nên khủng hoảng tài Cuộc khủng hoảng tài Mỹ đe dọa tồn kinh tế toàn cầu, sức phá hoại chưa lường hết Việc phân tích nguyên nhân gây khủng hoảng có giá trị lý luận thực tiễn phát triển bền vững thị trường tài quốc gia điều kiện tồn cầu hóa Trong viết này, tác giả tập trung đánh giá điều hành Chính phủ Mỹ thị trường tài - vấn đề mà theo tác giả nguyên nhân gốc rễ, chi phối nguyên nhân khác Thị trường tài ln cần đến giám sát chặt chẽ Chính phủ Cơ chế kinh tế thị trường với ưu vượt trội thắng chế vận hành khác chế kinh tế tự nhiên, chế bao cấp Kinh tế thị trường phát triển thị trường phận hình thành, phát triển đầy đủ đồng Cùng với đó, điều tiết Nhà nước thị trường phận cần thiết, nhằm giúp thị trường đạt phát triển ổn định hiệu quả, từ tạo nên tăng trưởng phát triển lành mạnh kinh tế Thị trường tài xem thị trường bậc cao, thị trường đặc biệt Điều tiết Chính phủ thị trường này; thế, phải phù hợp với đặc điểm, đặc thù thị trường Có vậy, thị trường phát triển bền vững Thị trường tài thực chức lưu chuyển dòng vốn kinh tế, thông qua hoạt động mua bán chứng khoán nhà đầu tư Sự phát minh công cụ Evaluation notes were added to the output document To get rid of these notes, please order your copy of ePrint 5.0 now 20 T.T.H Mai / Tạp chí Khoa học ĐHQGHN, Kinh tế Kinh doanh 25 (2009) 201-206 tài mới, hàng hóa mua bán thị trường, cần đánh giá hoạt động sáng tạo có thị trường tài tự phát triển Chính điều tạo nên tính hấp dẫn mạnh mẽ thị trường nhà đầu tư nước quốc tế Là thị trường niềm tin, thị trường tài có khả phát triển mạnh mẽ yếu tố niềm tin phát huy cao độ Thực tế phát triển thị trường tài giới trước khủng hoảng tài Mỹ cho thấy, thị trường vốn giới trải qua thời kỳ chuyển đổi phi thường Giá trị tài sản tài giới (bao gồm cổ phiếu, nợ cá nhân công cộng, tiền gửi vào ngân hàng) tăng vọt, từ 12 nghìn tỷ USD năm 1985 thành 195 nghìn (1) tỷ USD năm 2007 Nhưng tham gia ngày lớn nhà đầu tư, với xuất ngày đa dạng cơng cụ tài thị trường; mặt đánh dấu phát triển thị trường; mặt khác, tiềm “Bàn tay vơ hình” theo luận thuyết Adam Smith dẫn dắt thị trường hướng tới hiệu vấn đề thông tin bất đối xứng xử lý tốt nhất“ ẩn rủi ro có nguy dẫn đến khủng hoảng phát triển thị trường giới hạn Cái giới hạn vượt q trạng thái thị trường vượt khỏi tầm kiểm soát Chính phủ Các nhà đầu tư tham gia thị trường mục tiêu lợi nhuận Chạy theo mục tiêu tìm kiếm lợi nhuận tối đa, nhà đầu tư đẩy thị trường đến bờ phá sản Chính vậy, thị trường tài chính, vai trò Chính phủ khơng thúc đẩy thị trường phát triển mạnh, mà cần phải kiểm sốt chặt chẽ hoạt động nhà đầu tư để tiết chế lòng tham họ cách kịp thời Kiểm sốt lòng tham nhà đầu tư lại phải kiểm sốt xuất cơng cụ tài mới, thương mại đường tìm kiếm lợi nhuận cho mình… Điều tiết thị trường hồn tồn khơng loại trừ vấn đề Chính phủ phải tơn trọng chế hoạt động thị trường “Bàn tay vô hình” theo luận thuyết Adam Theo đuổi Smith sách dẫn nhằm tăng tính hấp dẫn dắt thị thị trường trường tài chính, Chính hướng tới phủ Mỹ cho phép hiệu ngân hàng vấn đề thương mại mở rộng thông tin hoạt động kinh doanh bất đối sang lĩnh vực rủi ro với tư cách ngân hàng đầu tư xứng xử lý tốt Nhưng thị trường tài chính, mặt ln thị trường thơng tin khơng đầy đủ, mặt khác, khơng khuyến khích tư nhân tham gia giải vấn đề thông tin, trở ngại khả đạt lợi nhuận độc quyền Chính thế, vai trò Chính phủ quan trọng Thực tế cho thấy, kinh tế thị trường, điều tiết Chính phủ khơng cần thiết lĩnh vực tư nhân chối bỏ, mà lĩnh vực hấp dẫn với nhà đầu tư tư nhân thị trường tài Thiếu vắng điều tiết kịp thời, mạnh tay Chính phủ, “bàn tay vơ hình” dẫn dắt thị trường tự đến trạng thái hỗn loạn Khủng hoảng tài trạng thái thị trường tự biến đổi hình thức đầu tư, biến hóa hoạt động ngân hàng (1)Diana Farrll (2008), “Thay đổi cách nghĩ thị trường tài chính” Tạp chí Harvard Business Review 9/2008, xem tại: http :// tua nv ietn am.n et xuyên, Chính phủ 20 T.T.H Mai / Tạp chí Khoa học ĐHQGHN, Kinh tế Kinh doanh 25 đã2 trở thành thị(2009) trường201-206 hỗn loạn Các khủng hoảng tài lịch sử đặc biệt khủng hoảng tài Mỹ minh chứng sinh động cho điều Dòng vận động vốn, kết hoạt động phát triển thị trường tài chính, ln có tính bất ổn định nhà đầu tư thị trường dựa vào niềm tin, kỳ vọng mang đậm tính bầy đàn Đây điểm yếu thị trường tài Phạm vi lơi dòng vận động vốn rộng, tính bất ổn cao Chính thế, nguy sụp đổ thị trường tài rình rập điều kiện Chính phủ ln có sách phù hợp Do vậy, giám sát thường điều tiết kịp thời mạnh tay T.T.H Mai / Tạp chí Khoa học ĐHQGHN, Kinh tế Kinh doanh 25 (2009) 201-206 203 thuốc cần thiết, nhằm ngăn ngừa cứu chữa thị trường tài lâm bệnh Chính phủ thị trường hai thực thể gắn bó kinh tế thị trường Thị trường tự có khả tự điều chỉnh cao Sau đổ vỡ thất bại trật tự thị trường hiệu hơn, hợp lý Cũng thế, dư chấn lịch sử phát triển thị trường tài giới ln nhìn nhận khía cạnh tích cực, coi hội để quốc gia thực cải cách kinh tế cách toàn diện Tuy nhiên, tổn thất mà khủng hoảng tài trước khủng hoảng tài Mỹ gây lớn Sức công phá tới kinh tế quốc gia kinh tế tồn cầu khơng thể lường hết Chính vậy, biện pháp, sách can thiệp Chính phủ cần thiết khơng nhằm tạo mơi trường nói chung để quy luật kinh tế khách quan phát huy tác dụng, mà giúp ngăn ngừa dư chấn xảy thị trường tài bị cấm đạo luật Glass-Steagall đời năm 1933, nhằm tách bạch hoạt động ngân hàng đầu tư ngân hàng Sai lầm điều tiết thị trường tài Chính phủ Mỹ - nguyên nhân khủng hoảng Chính phủ Mỹ, Cục Dự trữ Liên bang (FED) có sai lầm nhận thức vai trò điều hành Chính phủ thị trường tài Vấn đề điều tiết Chính phủ thị trường tài khơng coi trọng, khơng muốn nói bng lỏng Điều thể hai khía cạnh chủ yếu sau: (i) Từng bước phá bỏ nguyên tắc hoạt động an toàn hoạt động hệ thống ngân hàng (2) thương mại Đạo luật Glass - Steagall , (2) Sau Đại khủng hoảng năm 1929, mơ hình tập đồn ngân hàng tổng hợp (Universal Bank) với kết hợp hoạt động ngân hàng đầu tư ngân hàng thương mại Evaluation notes were added to the output document To get rid of these notes, please order your copy of ePrint 5.0 now được đánh giá “Bức tường lửa” hoạt động ngân hàng thương mại, bị xem nhẹ từ đầu năm 1980 xóa bỏ hoàn toàn vào năm 1999 Đạo luật Gramm (3) Leach - Bliley (ii) Khuyến khích nhà đầu tư làm giàu với việc nới lỏng kiểm soát thị trường Trước năm 1968, Fannie Mae Feddie Mac hai quan Nhà nước làm nhiệm vụ bảo hiểm nhà cho dân có thu nhập trung bình thấp Mỹ Điều tạo chỗ dựa để ngân hàng mạnh tay việc cho vay mua nhà Từ năm 1968, Hạ nghị viện Mỹ biến hai quan thành hai công ty tư nhân Nhà nước bảo trợ Từ năm 1999, với điều kiện mua nhà dễ dãi, lãi suất thấp, 1%/năm, Fannie Mae Feddie Mac trở thành nguồn cung ứng vốn cho tổ chức kinh doanh bất động sản Fannie Mae Feddie Mac mua lại khoản vay ngân hàng thương mại, biến chúng thành loại chứng từ đảm bảo khoản vay chấp gọi (4) MBS , bán lại cho nhà đầu tư chứng khoán, đặc biệt ngân hàng đầu tư khổng lồ Bear Stearns Merrill Lunch Chính phủ cho phép tất đối tác đầu tư mua bảo hiểm cho rủi ro xảy từ nhà phát hành MBS Các hợp đồng bảo (5) hiểm - CDS cho nhà đầu tư MBS bảo đảm cho họ quyền bồi thường, người vay tiền mua nhà khơng trả nợ Để kích thích nhà đầu tư chứng khốn, Chính phủ kêu gọi tổ chức đánh giá hệ số tín nhiệm đứng chứng nhận mức độ an toàn chứng khốn Nhờ vậy, thị trường ngày thu hút nhiều thêm tổ chức tài cơng ty bảo hiểm hay thương mại Đây tảng phát triển mạnh ngành ngân hàng tài Mỹ suốt 60 năm (3)Với áp lực hiệp hội ngân hàng năm 1998, nhóm đặc quyền tài dùng đến 200 triệu USD để lobby quốc hội quyền, năm 1999, Bill Cliton ký đạo luật Gramm - Leach - Blileykhai tử đạo luật Glass - Steagall, theo NHTM phép kinh doanh nghiệp vụ ngân hàng đầu tư (4)MBS: Mortgage backed securities (5) CDS: Credit default swap Evaluation notes were added to the output document To get rid of these notes, please order your copy of ePrint 5.0 now 204 T.T.H Mai / Tạp chí Khoa học ĐHQGHN, Kinh tế Kinh doanh 25 (2009) 201-206 quỹ hưu trí tham gia đầu tư chứng khốn Cơng ty bảo hiểm lấy chứng từ mua nhà để đảm bảo cho chứng khoán phát hành Với việc cho phép chế bảo hiểm thứ bảo hiểm được, mức độ rủi ro chứng khoán phái sinh lên đến cực điểm Trong bối cảnh đó, ngân hàng thương mại trở nên mạo hiểm cho vay, công ty bảo hiểm AIG mạnh tay việc bán CDS thị trường, bất chấp khả đảm bảo Điều tạo nên yên tâm (mặc dù yên tâm thiếu cứ) cho nhà đầu tư Thị trường tài Mỹ rơi vào trạng thái bong bóng, tỉ lệ nợ vốn vay cao mức độ Bất kể khả trả nợ khách hàng vay chuẩn, khoản cho vay tăng vùn vụt, từ 160 tỉ USD năm 2001 lên 540 tỉ USD vào năm 2004 1300 tỉ USD (6) vào năm 2007 Đáp lại ưu Chính phủ, phát triển thị trường tài góp phần làm cho hàng triệu người nghèo, gia đình bị khước từ cho vay, có nhà ở, nhà đầu tư kiếm lời kếch sù, trung gian tài trở nên giàu có nhanh chóng nhờ vào khoản phí hoa hồng Theo đuổi sách nhằm tăng tính hấp dẫn thị trường tài chính, Chính phủ Mỹ cho phép ngân hàng thương mại mở rộng hoạt động kinh doanh sang lĩnh vực rủi ro với tư cách “Mối liên hệ phức tạp người vay cho vay thị trường nhà đất sụt giảm ảnh hưởng đến thị trường tài nói chung” ngân hàng đầu tư Hoạt động ngân hàng đầu tư, vốn mạo hiểm lại thiếu giám sát cần thiết Chính phủ Trong hoạt động ngân hàng thương mại chịu kiểm sốt chặt FED hoạt động đầu tư chứng khoán lại gần khơng bị rào cản ngồi việc tn thủ quy định bn bán chứng khốn thị trường nội dung hợp đồng ký kết Nước Mỹ xem đất thánh ngân hàng đầu tư và ảnh hưởng”, Báo Thanh niên tổ chức tài thực nghiệp vụ ngân hàng đầu tư, ngân hàng đầu tư dẫn dắt thị trường tài Mỹ sụp đổ thảm khốc với khoản lỗ chúng vào (7) năm 2007 lên đến hàng trăm tỉ USD Từ năm 2005, theo đuổi mục tiêu kiềm chế nguy lạm phát, FED bắt đầu tăng dần lãi suất Nếu năm 2003 lãi suất FED 1%/năm vào năm 2006 tăng lên 5.25% Lãi suất tăng cao làm nhiều người vay mua nhà trả nợ Họ người vay nợ chuẩn Hàng loạt nhà bị xiết nợ phát mại Năm 2006 có 1.2 triệu nhà bị phát mại Năm 2007 số triệu Cleveland (Ohio) trở thành thành phố châm ngòi cho khủng hoảng với 1/10 số nhà bị thu hồi để phát mại Thực tế làm giá nhà đất bắt đầu trượt dốc Giá nhà hạ thảm hại từ quý năm 2007 Tình trạng khả trả nợ người vay mua nhà hệ lụy đến ngân hàng, tổ chức đầu tư bảo hiểm Mối liên hệ phức tạp người vay cho vay thị trường nhà đất sụt giảm ảnh hưởng đến thị trường tài nói chung Khủng hoảng tài xảy với quy mơ sức lây lan cực mạnh, vượt sức tưởng tượng nhiều chuyên gia kinh tế hàng đầu Khi xảy khủng hoảng, giá khoản cho vay cầm cố dựa bất động sản giảm 30 - 35% Khoản nợ phải trả Fannie Mae Feddie Mac lên đến 6000 tỉ USD bao gồm cho vay, bảo hiểm tiền gửi cho vay, sở hữu chứng khoán dựa vào nợ mua nhà…, nợ chuẩn 2000 tỉ (8) USD Có thể thấy, sách Chính phủ Mỹ nhiều năm qua chủ yếu loại sách nhằm tháo gỡ rào cản ngăn nhà (6) Trần Văn Thọ, Trần Lê Anh (2008), “Khủng hoảng tài ng cho kinh tế Mỹ”, Thời báo kinh tế Sài Gòn, 2/10/2008 Evaluation notes were added to the output document To get rid of these notes, please order your copy of ePrint 5.0 now đầu tư tham gia thị trường tài Chính phủ Mỹ mở cửa tự cho loại cơng cụ tài mà khơng có kiểm sốt nào, kể việc thu thập thơng tin loại chứng khốn ảnh hưởng”, Báo Thanh niên (7) Trần Văn Thọ, Trần Lê Anh (2008), “Khủng hoảng tài ảnh hưởng”, Báo Thanh niên (8)Vũ Quang Việt (2008), “Liệu có mở hướ kinh tế Mỹ”, Thời báo kinh tế Sài Gòn, 2/ Evaluation notes were added to the output document To get rid of these notes, please order your copy of ePrint 5.0 now T.T.H Mai / Tạp chí Khoa học ĐHQGHN, Kinh tế Kinh doanh 25 (2009) 201-206 205 để theo dõi Sự bùng nổ số lượng công cụ tài xa giới hạn, vượt khỏi tầm kiểm soát cần thiết thị trường quan quản lý Alan Greenspan, nguyên Chủ tịch FED, thừa nhận sai lầm phản đối điều tiết thị trường chứng khoán phái sinh tin vào khả tự điều chỉnh thị trường tự Những quan điểm phê phán việc “Bằng khuyến khích phát triển loại hàng tách ngân hoá phái sinh để thu hàng thương hút nhiều nhà đầu tư mại khỏi ngân tham gia thị trường, hàng đầu tư Chính phủ quên vai quy trò định Đạo kiểm tra giám sát độ luật Glass rủi ro cơng Steagall lỗi cụ tài vơ thời dọn phức tạp này” đường cho thống trị tư tưởng giảm bớt kiểm soát Chính phủ thị trường tài chính, mà thực tế buông lỏng, dẫn đến không kiểm soát mức độ phát triển thị trường Sự nới lỏng giám sát Chính phủ kích thích tính động tổ chức tư nhân hai khía cạnh: vừa tận dụng triệt để lỗ hổng quản lý Chính phủ vừa tối đa hóa niềm tin mù quáng số đơng Điều giải thích cho giàu có nhà đầu tư bối cảnh phát triển mạnh thị trường tài Mỹ Cơn say tìm kiếm lợi nhuận bối cảnh nới lỏng kỷ cương Chính phủ biến họ thành thiêu thân Các nhà đầu tư chăm lo đến khoản lợi trước mắt mà quên thật rằng, họ bước phá vỡ bền vững thị trường Còn lỗi Chính phủ khơng cảnh báo thức tỉnh họ kịp thời Thị trường phát triển hỗn loạn sụp đổ âu điều khó tránh khỏi Như thế, khuyến khích phát triển loại hàng hố phái sinh để thu hút nhiều nhà đầu tư tham gia thị trường, Chính phủ qn vai trò kiểm tra giám sát độ rủi ro công cụ tài vơ phức tạp Có thể nói, sai lầm điều hành Chính phủ Mỹ lầm lẫn rào cản cần dỡ bỏ kiểm sốt cần phải trì thị trường tài Sẽ khơng sai cho lòng tham nhà đầu tư chứng khốn thủ phạm nhấn chìm ngành tài Mỹ Nhưng cơng Chính phủ tòng phạm, lòng tham khơng phải điều nảy sinh Khủng hoảng tài nước Mỹ vấn đề toàn cầu, việc giải phải mang tính toàn cầu Thiếu hợp tác, đồng thuận chung ngân hàng Trung ương Chính phủ nước nỗ lực riêng lẻ quốc gia chắn không mang lại kết cần thiết Tuy nhiên, việc ngăn ngừa nguy xảy khủng hoảng khơng mong đợi lại hồn tồn cần thiết phải thực phạm vi quốc gia cụ thể Khủng hoảng tài cường quốc kinh tế mạnh khẳng định vấn đề có tính ngun tắc rằng, thị trường nào, thị trường tài cần đến điều tiết Chính phủ Tài liệu tham khảo [1] Diana Farrll (2008), “Thay đổi cách nghĩ thị trường tài chính”, Tạp chí HarvardBusiness Review 9/2008, xem tại: http://tua nvietna m ne t [2] Trần Văn Thọ, Trần Lê Anh (2008), “Khủng hoảng tài ảnh hưởng”, Báo Thanh niên [3] Vũ Quang Việt (2008), “Liệu có mở hướng cho kinh tế Mỹ”, Thời báo kinh tế Sài Gòn, 2/10/2008 [4] Bill Georgre (2008), “Cơn địa chấn phố Wall: Khủng hoảng đường lối lãnh đạo”, HSB in the New, http://tuanvietna m net ngày 29/10/2008 George Soros (2008), Mô thức cho thị trường tài chính, NXB Tri thức Evaluation notes were added to the output document To get rid of these notes, please order your copy of ePrint 5.0 now 206 T.T.H Mai / Tạp chí Khoa học ĐHQGHN, Kinh tế Kinh doanh 25 (2009) 201-206 The role of the State to Financial market - lessons from united state of American’s financial crisis Assoc.Prof.Dr Trinh Thi Hoa Mai Faculty of Banking and Finance, University of Economics and Business, Vietnam National University, Hanoi, 144 Xuan Thuy, Cau Giay, Hanoi, Vietnam The important role of the government is affirmed not only to stimulate the overall market growth, but also to supervise investors’ behaviors in order to lessen their avariciousness Lessening investors’ avariciousness canbe start with controlling new financial instrument creation, overseeing changes in investment forms as well as managing commercial banks’ actions on the way seeking for profits Some improper policies in financial market controlling of the United States government are analyzed The analysis mainly focuses on how government step by step not only breaking safe operating principles of commercial bank system but also decreasing financial market controlling which consequently, one of the main reasons leading to the current economic crisis Evaluation notes were added to the output document To get rid of these notes, please order your copy of ePrint 5.0 now  ... thị trường tài Chính phủ Mỹ - nguyên nhân khủng hoảng Chính phủ Mỹ, Cục Dự trữ Liên bang (FED) có sai lầm nhận thức vai trò điều hành Chính phủ thị trường tài Vấn đề điều tiết Chính phủ thị trường. .. gia thị trường mục tiêu lợi nhuận Chạy theo mục tiêu tìm kiếm lợi nhuận tối đa, nhà đầu tư đẩy thị trường đến bờ phá sản Chính vậy, thị trường tài chính, vai trò Chính phủ khơng thúc đẩy thị trường. .. mẽ thị trường nhà đầu tư nước quốc tế Là thị trường niềm tin, thị trường tài có khả phát triển mạnh mẽ yếu tố niềm tin phát huy cao độ Thực tế phát triển thị trường tài giới trước khủng hoảng tài