Tiểu luận thị trường phi tập trung (otc) ở việt nam thực trạng và giải pháp

Trường Đại Học Kinh Tế TPHCM Khoa Ngân hàng Bộ Mơn Thị Trường Tài Chính - - THỊ TRƯỜNG PHI TẬP TRUNG (OTC) Ở VIỆT NAM THỰC TRẠNG VÀ GIẢI PHÁP GVHD: Thầy Lê Văn Lâm Thực hiện: nhóm TC11 - K34 Huỳnh Minh Trung Huỳnh Xuân Quốc Phan Phước Nghĩa Nguyễn Viết Thắng Phạm Thùy Linh Vương Thế Hoàng Võ Thị Kim Hạnh Phan Ngọc Vũ Dương Thị Mỹ Trang Thị trường Tài Nhóm TC 11 – K34 GVHD: Thầy Lê Văn Lâm Trang Thị trường Tài GVHD: Thầy Lê Văn Lâm LỜI CẢM ƠN Trước hết chúng em xin chân thành cảm ơn Thầy Lê Văn Lâm tạo kiện cho nhóm TC11 –Khóa 34 chúng em tự nghiên cứu chủ đề Thò trường phi tập trung (OTC) Việt Nam, Thực trạng Giải Pháp Nó không giúp ích vấn đề tự nghiên cứu học tập mà rèn luyện nhiều mặt kỹ cho chúng em Hy vọng ngày có nhiều tiểu luận thực hành để ngày nâng cao chất lượng học tập, mang thực tế đến với sinh viên nói chung đặc biệt sinh viên ĐH Kinh tế TPHCM nói riêng,một khối ngành cần thực tế động Mặc dù nhóm em có nhiều cố gắng, tránh sai sót mặt nội dung nhận thức thò trường OTC ĐH KINH TẾ, TPHCM, 8/12/2009 Nhóm trình Nhóm TC 11 – K34 thuyết Trang Thị trường Tài Nhóm TC 11 – K34 GVHD: Thầy Lê Văn Lâm Trang Thị trường Tài GVHD: Thầy Lê Văn Lâm Mục lục Lời cám ơn Mục lục Chương 1: Cơ sở lý thuyết thị trường chứng khoán phi tập trung 1.1 Khái niệm thị trường OTC 1.2 Vị trí vai trò thị trường OTC 1.2.1 Vị trí 1.2.2 Vai trò thị trường OTC .4 1.3 Đặc điểm thị trường chứng khoán phi tập trung .5 1.4 So sánh thị trường tập trung thị trường phi tập trung 1.5 Bài học kinh nghiệm nước Chương 2: Thực trạng thị trường OTC Việt Nam 12 2.1 Cách thức tổ chức quy mô thị trường OTC 12 2.2 Phương thức giao dịch 14 2.3 Phương thức thu thập thông tin .18 2.4 Những tiêu cực rủi ro thị trường OTC .20 Chương 3: Giải pháp phát triển thị trường OTC Việt Nam 23 Tài liệu tham khảo 24 Nhóm TC 11 – K34 Trang Thị trường Tài GVHD: Thầy Lê Văn Lâm Chương 1: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHI TẬP TRUNG 1.1 Khái niệm thị trường OTC: Thị trường OTC hay gọi thị trường giao dịch phi tập trung, thị trường tổ chức không dựa vài mặt giao dịch cố định thị trường sàn giao dịch (thị trường giao dịch tập trung), mà dựa vào hệ thống vận hành theo chế chào giá thương lượng cạnh tranh thông qua trợ giúp phương tiện thơng tin Thị trường OTC khơng có khơng gian giao dịch tập trung Thị trường tổ chức chứng khốn trì, việc giao dịch thơng tin dựa vào hệ thống điện thoại Internet với trợ giúp thiết bị đầu cuối Tính khoản loại chứng khốn thị trường OTC thường thấp thị trường giao dịch tập trung, chứa đựng nhiều rủi ro hơn, song đem lại nhiều lợi nhuận 1.2 Vị trí vai trò thị trường OTC: 1.2.1 Vị trí : Thị trường OTC phần cấu thành thị trường chứng khốn, ln tồn phát triển song song với thị trường chứng khoán tập trung (các Sở giao dịch chứng khoán).Tuy nhiên, đặc điểm khác biệt với thị trường tập trung chế xác lập giá thương lượng thỏa thuận chủ yếu, hàng hóa thị trường đa dạng Vì vậy, thị trường OTC có vị trí quan trọng cấu trúc thị trường chứng khoán, thị trường phận hỗ trợ cho thị trường tập trung 1.2.2 Vai trò thị trường OTC: FPT Securities, Thị trường OTC gì? http://fpts.com.vn/VN/Ho-tro/Kien-thuc/Co-ban/2008/07/3B9B81CB/ Sách “Cơ thị trường chứng khốn”, trường Đại Học Kinh tế Quốc Dân Nhóm TC 11 – K34 Trang Thị trường Tài GVHD: Thầy Lê Văn Lâm Thị trường OTC đóng vai trò thị trường thứ cấp, có vai trò sau:  Tạo mơi trường đầu tư linh hoạt, thuận lợi cho nhà đầu tư Do cổ phiểu thị trường OTC có tính khoản cao nên thỏa mãn tâm lý mong muốn tỷ suất sinh lợi cao dễ dàng rút vốn nhà có vốn mong muốn huy động vốn dài hạn ổn định với chi phí thấp nhà cần vốn  Tạo thị trường cho chứng khốn cơng ty vừa nhỏ, chứng khoán chưa đủ điều kiện niêm yết Thị trường OTC tạo hội đầu tư khác kèm với rủi ro khác nên thỏa mãn nhu cầu tất đối tượng xã hội, cơng ty vừa nhỏ tham gia huy động vốn phát triển sản xuất – kinh doanh  Hỗ trợ thúc đẩy thị trường chứng khoán tập trung phát triển Thị trường OTC có chế rộng mở thị trường tập trung, nên dễ dàng huy động vốn hơn, tính khoản cao Từ tạo cạnh tranh mạnh mẽ việc thu hút nhà đầu tư, thúc đẩy doanh nghiệp sử dụng hiệu nguồn vốn huy động  Hạn chế, thu hẹp thị trường tự do, góp phần đảm bảo ổn định lành mạnh thị trường chứng khoán Hiện nay, việc mua bán chứng khoán chứng khoán thị trường tự khơng chịu kiểm sốt Nhà nước nên việc đầu cơ, lừa đảo, làm giá… khiến thị trường chứng khốn sụt giảm uy tính, tính khoản, nguồn vốn… Nên việc phát triển thị trường OTC cần thiết để hồn thiện thị trường chứng khốn 1.3 Đặc điểm thị trường chứng khoán phi tập trung: 1.3.1 Hình thức tổ chức:  OTC tổ chức theo hình thức phi tập trung, khơng có địa điểm giao dịch mang tính tập trung bên mua bên bán Sách “Cơ thị trường chứng khốn”, trường Đại Học Kinh tế Quốc Dân Nhóm TC 11 – K34 Trang Thị trường Tài GVHD: Thầy Lê Văn Lâm  Thị trường diễn địa điểm giao dịch ngân hàng, cơng ty chứng khốn, địa điểm thuận tiện cho người mua người bán 1.3.2 Các loại chứng khốn giao dịch thị trường: Có loại:  Loại 1: chứng khoán chưa đủ điều kiện niêm yết sàn tập trung, đáp ứng điều kiện tính khoản yêu cầu tài tối thiểu thị trường OTC, chủ yếu chứng khốn cơng ty vừa nhỏ, cơng ty cơng nghệ cao có tiềm phát triển  Loại 2: chứng khoán niêm yết sàn tập trung bị hủy giao dịch 1.3.3 Cơ chế xác lập giá thị trường:  Chủ yếu thực thông qua phương thức thương lượng thỏa thuận song phương bên mua bên bán  Giá phụ thuộc vào nhà kinh doanh đối tác giao dịch nên có nhiều mức giá khác chứng khoán thời điểm Tuy nhiên có nhà tạo lập thị trường với chế báo giá tập trung qua mạng máy tính dẫn đến cạnh tranh giá mạnh mẽ nhà kinh doanh Do đó, khoảng chênh lệch mức giá thu hẹp lại diễn đấu giá nhà tạo lập thị trường với 1.3.4 Có tham gia vận hành nhà tạo lập thị trường: Đó cơng ty giao dịch – môi giới Nhiệm vụ quan trọng nhà tạo lập thị trường tạo tính khoản cho thị trường thông qua việc nắm giữ lượng chứng khoán để sẵn sàng mua bán, giao dịch với khách hàng 1.3.5 OTC thị trường sử dụng hệ thống mạng máy tính điện tử rộng Liên kết tất đối tượng tham gia thị trường Vì vậy, thị trường OTC gọi thị trường mạng hay thị trường báo giá điện tử Hệ thống mạng thị trường đối tượng tham gia thị trường sử dụng để đặt lệnh giao dịch, đàm phán thương lượng giá, truy cập thông báo thơng tin liên quan đến giao dịch chứng khốn Chức mạng sử dụng rộng rãi giao dịch mua bán quản lý thị trường OTC Nhóm TC 11 – K34 Trang Thị trường Tài GVHD: Thầy Lê Văn Lâm 1.3.6 Quản lý thị trường OTC: Chia thành cấp:  Cấp quản lý Nhà nước: quan quản lý thị trường chứng khoán trực tiếp quản lý theo Pháp luật chứng khốn luật có liên quan, thường gọi Ủy ban chứng khoán  Cấp tự quản: Hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán quản lý (Mỹ, Thái Lan, Nhật Bản…), sở giao dịch đồng thời quản lý (Anh, Pháp, Canada…) Nội dung mức độ quản lý nước khác nhau, tùy thuộc vào điều kiện, đặc thù nước, có chung mục tiêu đảm bảo ổn định phát triển liên tục thị trường 1.3.7 Cơ chế toán thị trường OTC: Linh hoạt đa dạng tùy theo thương vụ phát triển thịb trường Ví dụ: chế thương lượng thỏa thuận tạo nên phương thức thoán thị trường OTC linh hoạt người mua người bán; thời hạn toán T+0, T+1, T+2, …, T+x… thị trường, tuỳ theo thương vụ phát triển thị trường 1.4 So sánh thị trường tập trung thị trường phi tập trung: 1.4.1 Giống nhau:  Đều thị trường có tổ chức, chịu giám sát, quản lý Nhà nước  Hoạt động thị trường chịu chi phối hệ thống Luật chứng khoán 1.4.2 Khác nhau: Thị trường phi tập trung (OTC) - Địa điểm giao dịch phi tập trung Thị trường tập trung - Địa điểm giao dịch tập trung - Giao dịch chế thương lượng - Giao dịch thông qua đấu giá tập trung thỏa thuận giá chủ yếu - Trên thị trường có nhiều mức giá - Chỉ có mức giá cho chứng khoán chứng khoán thời điểm thời điểm - Giao dịch loại chứng khốn có độ rủi - Giao dịch loại chứng khốn có độ rủi Sách “Cơ thị trường chứng khoán”, trường Đại Học Kinh tế Quốc Dân Nhóm TC 11 – K34 Trang Thị trường Tài GVHD: Thầy Lê Văn Lâm ro cao ro thấp - Sử dụng hệ thống mạng máy tính diện - Có thể sử dụng mạng máy tính diện rộng rộng khơng - Chỉ có nhà tạo lập thị trường cho - Có nhà tạo lập thị trường cho loại loại chứng khoán, chuyên gia chứng chứng khoán khoán Sở - Tổ chức quản lý trực tiếp Sở giao dịch - Tổ chức quản lý trực tiếp Sở giao dịch Hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán - Cơ chế toán bù trừ đa phương thống - Cơ chế toán linh hoạt đa dạng 1.5 Bài học kinh nghiệm nước: Từ thực tiễn nước trình hình thành phát triển thị trường OTC, rút số học kinh nghiệm sau: 1.5.1 Về điều kiện cần thiết để xây dựng OTC Đây vấn đề quan trọng, theo kinh nghiệm nước, thị trường OTC đời tồn có đủ điều kiện cần thiết Mọi cố gắng chủ quan để thúc ép cho thị trường OTC đời không lúc nguy hiểm Các điều kiện cần thiết phải có là: 1.5.1.1 Điều kiện ổn định kinh tế thị trường (tức kinh tế phải có mức tăng trưởng ổn định vững chắc, lạm phát kiềm chế, môi trường trị xã hội ổn định, đời sống nhân dân đảm bảo có tiết kiệm) 1.5.1.2 Điều kiện vật chất (tức phải đảm bảo đủ lượng hàng hoá cho thị trường với loại CK khác nhau, hệ thống tổ chức tài trung gian đa dạng, đội ngũ đông đảo nhà đầu tư nhiệt tình có ý thức tiết kiệm cho đầu tư phát triển) Luận văn “Một số giải pháp hình thành phát triển thị trường chứng khốn phi tập trung Việt Nam” Nhóm TC 11 – K34 Trang 10 Thị trường Tài 1.5.1.3 GVHD: Thầy Lê Văn Lâm Điều kiện người (tức phải có đội ngũ cán quản lý, kinh doanh có đủ trình độ quản lý kinh doanh, có lực lượng đơng đảo nhà đầu tư có kiến thức, dám đương đầu với rủi ro mạo hiểm) 1.5.1.4 Điều kiện pháp lý (tức phải có sở pháp lý đầy đủ, đồng bộ, bảo đảm cho TTCK phi tập trung hoạt động an toàn, lành mạnh ổn định) 1.5.1.5 Điều kiện kỹ thuật (tức hệ thống thiết bị kỹ thuật in ấn chứng khoán, định giá, chuyển lệnh mua, lệnh bán, toán tiền chứng khoán, kỹ thuật chuyển quyền sở hữu chứng khoán, đăng ký, lưu giữ sang tên) 1.5.2 Về tham gia nhà đầu tư nước thị trường OTC Việc nắm giữ CK nhà đầu tư nước CK giao dịch TTCK phi tập trung hạn chế nước tỏ thận trọng Mục tiêu việc hạn chế nhằm tránh hoạt động thao túng thị trường nhà đầu tư nước ngoài, giai đoạn thị trường vào hoạt động, việc ổn định thị trường tạo dựng uy tín nhà đầu tư người tham gia thị trường quan trọng 1.5.3 Về tham gia hàng hố CK nước ngồi Kinh nghiệm phát triển thị trường OTC giới cho thấy, nước giai đoạn đầu không cho phép CK nước tham gia vào thị trường, CK tham gia thị trường chủ yếu CK Nhà nước, CK công ty thuộc sở hữu Nhà nước, CK doanh nghiệp vừa nhỏ Các sách nhằm mục tiêu tăng cường huy động nguồn vốn phục vụ cho phát triển kinh tế quốc gia, đồng thời hạn chế tác động bên vào thị trường nước Tuy nhiên việc niêm yết CK công ty nước thị trường quốc tế lại khuyến khích 1.5.4 Về việc trì biên độ giao dịch hợp lý nhằm ổn định thị trường Mặc dù việc trì biên độ giao dịch có ảnh hưởng đến tính linh hoạt thị trường, nhiên để đảm bảo an toàn cho thị trường, tránh biến động mức, nhiều SGDCK TTCK phi tập trung sử dụng biên độ giao dịch (tỷ lệ biên độ dao động ngày so với mức giá đóng cửa ngày trước đó) 1.5.5 Về quy định công ty tham gia niêm yết Nhóm TC 11 – K34 Trang 11 Thị trường Tài GVHD: Thầy Lê Văn Lâm Hầu hết TTCK phi tập trung giới quy định tiêu chuẩn cụ thể việc chọn tham gia niêm yết CK thị trường nhằm đảm bảo cho thị trường có hàng hố chất lượng cao giao dịch thông suốt, tiêu chuẩn thường về: thời gian thành lập, vốn điều lệ, vốn cổ phần, số lượng cổ đông, tỷ lệ nợ, tỷ lệ lợi nhuận vốn góp, tình trạng nợ 1.5.6 Thành lập OTC sau phát triển lên thành TTCK tập trung (SDGCK) Lịch sử phát triển TTCK giới cho thấy, TTCK phi tập trung thường xuất sớm TTCK tập trung hoạt động chủ yếu thương lượng, trao đổi miệng với nhau, không cần giấy tờ khơng cần có hàng hố hay mẫu mã trước mặt, nói chung hoạt động gần dựa vào chữ tín, khơng có chế tài, điều chỉnh cụ thể pháp luật thị trường này, sau quy định, luật lệ bước hình thành Qua thời gian hoạt động định, thị trường có điều chỉnh pháp luật phát triển thành TTCK tập trung (SGDCK), nóng vội q trình thường phải trải qua cú sốc lớn, gây gián đoạn, suy giảm lòng tin, ảnh hưởng nghiêm trọng đến hoạt động thị trường 1.5.7 Về cơng khai hố thơng tin Một mục tiêu hoạt động TTCK bảo vệ lợi ích hợp pháp người đầu tư Để thực mục tiêu này, quan quản lý TTCK hầu đặt yêu cầu bắt buộc cơng khai hố thơng tin đối tượng tham gia vào đầu tư kinh doanh chứng khốn Chẳng hạn phải cơng khai báo cáo định kỳ (như bảng tổng kết tài sản, báo cáo kinh doanh lỗ lãi, báo cáo khoản nợ phải thu, phải trả) cho công chúng địa điểm niêm yết chào bán chứng khoán 1.5.8 Quản lý thị trường OTC 1.5.8.1 Về nội dung quản lý Nhà nước CK kinh doanh CK OTC, theo kinh nghiệm nước ý kiến có quan điểm thống nhất:  Xây dựng văn pháp luật CK kinh doanh CK; sách điều chỉnh TTCK nói chung thị trường OTC nói riêng; Nhóm TC 11 – K34 Trang 12 Thị trường Tài GVHD: Thầy Lê Văn Lâm  Kiểm tra, giám sát việc thi hành pháp luật CK kinh doanh chứng khốn;  Cấp, đình thu hồi loại giấy phép lĩnh vực CK kinh doanh chứng khoán 1.5.8.2 Về quản lý Nhà nước thị trường OTC: hầu việc quản lý thị trường OTC Hiệp hội nhà Kinh doanh CK đảm nhận Đây tổ chức phi lợi nhuận, đồng thời hoạt động Hiệp hội hoạt động TTCK luật hoá, tránh nhiều tượng tiêu cực, bảo vệ nhà đầu tư đảm bảo cơng thị trường Nhóm TC 11 – K34 Trang 13 Thị trường Tài GVHD: Thầy Lê Văn Lâm Chương 2: THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG OTC VIỆT NAM 2.1 Cách thức tổ chức quy mô thị trường OTC Thị trường OTC phận thị trường chứng khoán Xét phương thức tổ chức giao dịch, thị trường chứng khoán bao gồm loại: Sở giao dịch chứng khoán, Thị trường phi tập trung (OTC), thị trường thứ chợ đen Hiện chưa có thống kê xác thực trạng tình hình thị trường ngồi cơng ty niêm yết sàn HOSE, HNX, hay thị trường OTC UPCOM, phần lớn công ty đại chúng mua bán chứng khoán thị trường chợ đen Theo thống kê khơng thức tính đến 5/2009 có khoảng 4000 công ty cổ phần đại chúng số ngày tăng lên, tính tới thời điểm đầu 2011 có khoảng 677 cơng ty niêm yết sàn HOSE HNX, có 384 sàn Hà Nội, 293 mã sàn HOSE, có, 1743 cơng ty có giao dịch thị trường OTC,và phần lớn cơng ty cổ phần đại chúng khác giao dịch khơng có kiểm soát thị trường chợ đen Mọi doanh nghiệp cơng ty cổ phần đại chúng có quyền tham gia thị trường OTC không đủ điểu kiện niêm yêt, nguồn cung lớn thị trường OTC hay nói khác thị trường OTC có tiềm lớn biết khai thác Tuy nhiên Việt Nam có đánh đồng thị trường OTC thị trường chợ đen công ty cổ phần đại chúng chưa đăng ký Ủy Ban Chứng Khốn nhiều ngại cơng bố thông tin minh bạch, nên quản lý Theo thống kê vào 5/2009 có khoản 963 cơng ty tập đồn đăng ký với Uỷ Ban Chứng Khoán Nhà Nước Thị trường OTC Việt Nam tồn thực thể khách quan, thị trường hoạt động manh mún, nhỏ lẻ, rởi rạc chưa thực tổ chức quản lý chặt chẽ, chưa có người tạo lập dẫn dắt thị trường  Những điểm giống khác thị trường chợ đen thị trường OTC o Điểm khác Thị trường OTC Là thị trường có quản lý, có tổ chức Nhóm TC 11 – K34 Thị trường chợ đen Là thị trường khơng có quản lý, khơng có tổ chức Trang 14 Thị trường Tài Giao dịch phải thông qua nhà môi giới GVHD: Thầy Lê Văn Lâm Giao dịch tự không qua nhà mội giới Chứng khoán lưu ký trung tam Khơng có lưu ký lưu kí Hàng hóa cổ phiếu cơng ty đại chúng Hàng hóa cổ phiếu công ty đại công ty nhỏ lẻ chưa phát hành chúng công chúng oĐiểm giống - Địa điểm giao dịch phi tập trung - Cơ chế xác định giá dựa thỏa thuận - Hàng hóa giao dịch thị trường cổ phiếu công ty chưa niêm yết - Rủi ro mua bán cao  Một số nét quy mô thị trường UPCOM Hiện để định hướng quản lý thị trường OTC nhà nước ta thành lập thị trường UPcom, thị trường đăng kí giao dịch chứng khốn công ty cổ phần đại chúng chưa niêm yết Mặc dù thị trường thị trường OTC nghĩa việc tổ chức thị trường cấp thiết để quản lý giao dịch cổ phiếu, công bố thông tin đại chúng diễn cách tự nay,là bước đệm để xây dựng thị trường OTC chuẩn tưong lai Thị trường UPCOM đời tạo tiền đề cho HASTC xây dựng thị trường OTC có quản lý, góp phần thu hẹp thị trừong tự hướng tới thị trường OTC đại Ngày 24/6/2009, sàn UPCoM mở cửa với 10 cổ phiếu đăng ký giao dịch, tổng vốn điều lệ 1.285 tỷ đồng Đến nay, số tăng lên 88 cổ phiếu, tổng vốn điều lệ đạt 9.365 tỷ đồng, tổng giá trị vốn hóa 13.899 tỷ đồng Tính bình qn tồn thị trường, vốn điều lệ DN lên UPCoM 111 tỷ đồng/cơng ty Đáng ý, có tới 21/88 cơng ty có vốn điều lệ 80 tỷ đồng (điều kiện cần để niêm yết HOSE) Con số cho thấy, quy mô doanh nghiệp UPCoM không thua sàn niêm yết Tuy nhiên, khối lượng giá trị giao dịch sàn UPCoM mức thấp Từ mở cửa đến nay, khối lượng giao dịch bình quân phiên đạt gần 520.000 đơn vị, giá trị đạt 7,6 tỷ đồng (bằng 0,054% tổng giá trị vốn hóa thị trường) Nhóm TC 11 – K34 Trang 15 Thị trường Tài GVHD: Thầy Lê Văn Lâm Qua biểu đồ cho thấy từ thành lập 2009 thị trường UPCOM bắt đầu thu hút công ty cổ phần đại chúng chưa đủ điểu kiện niêm yết sàn Hà Nội HCM, nhiên số lượng so với số công ty cổ phần đại chúng, quan chức cố gắng nâng cao chất lượng khả quản lý để bước định hướng UPCOM thành thị trường OTC theo nghĩa 2.2 Phương thức giao dịch Theo lý thuyết để mua bán thị trường OTC, nhà đầu tư thực theo hai phương thức sau:  Bên mua bên bán trực tiếp gặp để thương lượng, định việc mua bán chứng khoán Đây phương thức phổ biến  Bên mua bên bán giao dịch thơng qua nhà mơi giới chứng khốn Hiện nay, phương thức phổ biến hơn, theo xu hướng phát triển thị trường phương thức chiếm ưu so với phương thức trực tiếp mua bán Những cách thức giao dịch thị trường OTC http://www.itaexpress.com.vn/tin_ita/kinh_t/ch_ng_khoan/giao_d_ch_tren_th_tr_ng_otc Nhóm TC 11 – K34 Trang 16 Thị trường Tài GVHD: Thầy Lê Văn Lâm Hiện nay, Việt Nam chưa có thị trường OTC nghĩa đầy đủ tiêu chuẩn giới, nhiên cố phần chưa niêm yết giao dịch sôi động theo số cách sau: 2.2.1 Thông qua dịch vụ môi giới cơng ty chứng khốn Các cơng ty chứng khốn có đội ngũ mơi giới sẵn sàng nhận lệnh nhà đầu tư, thỏa thuận để tìm nguồn cung cầu phù hợp thực việc chuyển quyền sở hữu chứng khốn cho khách hàng (thơng qua dịch vụ lưu ký toán bù trừ trung tâm giao dịch chứng khoán) Giao dịch tiến hành an toàn quyền lợi nhà đầu tư pháp luật bảo vệ chặt chẽ qua dịch vụ mơi giới cơng ty chứng khốn Tuy nhiên, số lớn công ty cổ phần lo ngại việc thực nghĩa vụ công ty đại chúng theo quy định pháp luật nên số cổ phiếu mua bán thơng qua dịch vụ mơi giới chưa thực phong phú Đồng thời, kiện số cơng ty chứng khốn lớn khơng chấp nhận nhà đầu tư không tiềm khiến nhiều nhà đầu tư tiền khơng hội len chân vào sàn chứng khoán 2.2.2 Qua chào bán mạng người quen Hiện có nhiều trang web chuyên chứng khoán số tờ báo điện tử đăng tin rao vặt, mua bán chứng khốn OTC trang cơng ty chứng khoán, như: ANS, ABCS, BVSC, trang chuyên giao dịch OTC; như: SanOTC.com, OTC24h… Website cho phép người đăng nhập đưa lệnh mua bán, sau thống kê để đưa lệnh phù hợp để khách hàng lựa chọn Trên website có đưa bảng mã OTC cơng ty mệnh giá cổ phiếu, trái phiếu công ty có thống kê mức giá cổ phiếu để khách hàng có thêm thông tin trước đưa định đầu tư hỗ trợ khách hàng tìm hiểu thị trường chứng khốn thơng qua phân tích thị trường OTC Và quan trọng danh sách cổ phiếu OTC chào mua, chào bán hầu hết “sàn” mạng dài gấp vài lần danh mục gần 200 doanh nghiệp niêm yết sàn Giá trang web giá mang tính chất tham giá trị thực chứng Thực tế, tương đối dễ dàng để tham gia vào trang web này, độ xác thực tin rao không kiểm tra, không nơi chịu trách nhiệm thơng báo nên nhiều người Nhóm TC 11 – K34 Trang 17 Thị trường Tài GVHD: Thầy Lê Văn Lâm đăng tin rao không thật, gây sức ép giả tạo cung cầu để làm giá theo hướng có lợi cho Hình thức giao dịch chủ yếu trao tay Sau khớp lệnh đồng ý mua bán mạng, trình sau diễn đơn giản dễ dàng Nếu chứng khốn lưu ký người mua hay người bán thường đến trụ sở cơng ty để đăng kí chuyển đổi sở hữu Thoả thuận xong người mua người bán đến chi nhánh cơng ty phát hành chứng khốn điền vào mẫu phiếu (form) chuyển nhượng, sau nộp phí chuyển nhượng (khoảng 0.03%) tuần sau người mua có giấy chứng nhận sở hữu cổ phần Rất nhiều trường hợp chứng khốn khơng lưu ký, người bán việc trao cho người mua giấy chứng nhận sở hữu Sau vài cú điện thoại bên mua cầm tiền đến gặp người bán (tại nhà, quán cà phê, quan ), kiểm tra sơ sơ chứng khoán, viết cho tờ cam kết chuyển nhượng quyền cho người mua Phần lớn giao dịch diễn vòng 30 phút, quen 10 phút 2.2.3 Qua broker hành nghề tự Broker trung tâm chứng khốn thức đào tạo kỹ có chứng hành nghề Ủy ban Chứng khoán Nhà nước cấp, để trở thành broker thị trường OTC dễ dàng Chỉ sau vài vụ mua bán chứng khoán có người gọi điện đến nhờ xem có nhu cầu mua/bán mách bảo chia hoa hồng với người ta Các broker hoạt động tay nghiệp dư có nghề nghiệp khác Để có nguồn hàng sẵn sàng cung cấp cho nhà đầu tư, người môi giới khắp nơi “săn” cổ phiếu công ty cổ phần thủ tục người bán làm giấy chuyển nhượng cho người môi giới hợp đồng chuyển nhượng phần người mua bỏ trống, công ty phát hành xác nhận vào hợp đồng để chấp nhận người mua cổ đông công ty (mặc dù chưa biết đích danh người mua) Sau tìm người mua, người môi giới điền tên nhà đầu tư vào phần trống Thơng thường người mơi giới cổ phiếu thị trường OTC hưởng chênh lệch giá Hoạt động người môi giới tự dựa nguyên tắc khớp lệnh người mua người bán Tuy nhiên trường hợp, lệnh mua khơng mua hết so với nhu cầu bán, tạm thời người mơi giới mua số cổ phiếu người mơi giới dự đốn giá cổ phiếu lên Còn dự báo giá cổ phiếu có chiều hướng xuống người mơi Nhóm TC 11 – K34 Trang 18 Thị trường Tài GVHD: Thầy Lê Văn Lâm giới phải khớp đủ lệnh mua lệnh bán lơ cổ phiếu Nhìn chung ngun tắc người môi giới mua cao, bán cao, mua thấp bán thấp Trong trường hợp gặp lô cổ phiếu mà người bán cần tiền, bán gấp, giá hạ, chưa khớp lệnh mua, người mơi giới mua vào gặp khách sẵn sàng mua với giá cao bán Cũng giống thị trường nào, thị trường OTC thiếu nhà môi giới Hoạt động họ thúc đẩy thị trường OTC phát triển, giao dịch sôi động Nếu khơng có họ, nhu cầu mua/bán chứng khốn khơng dễ dàng gặp tính khoản chứng khoán bị hạn chế định Thực tế thời gian qua kẻ mua, người bán giao dịch với qua thông tin mạng Các giao dịch thành công phần lớn nhờ broker broker nắm bắt nhiều thông tin, biết nhiều khách hàng có nhiều mối quan hệ nên giúp trình thực làm thủ tục toán, chuyển nhượng chứng khoán dễ dàng So với hình thức tự tìm đến qua mạng nhà đầu tư phải thêm phí cho broker phí cao 2.2.4 Giao dịch thơng qua cơng ty phát hành chứng khốn bên mua/bán Trong số nhà môi giới thị trường OTC dễ dàng bắt gặp cán Văn phòng Hội đồng quản trị số Ngân hàng thương mại cổ phần, Công ty cổ phần nơi làm thủ tục chuyển nhượng cổ phiếu doanh nghiệp hình thành xu hướng mua chứng khốn tổ chức nhờ người tổ chức mơi giới Họ có nhiều mối hàng, phát giá hợp lý có trách nhiệm việc đảm bảo tính hợp pháp, hợp lệ chứng khốn Vì vậy, đơi có loại chứng khốn "nóng" thị trường mà lại không thấy giao dịch chợ mạng cổ phiếu VPBank, Habubank thời gian qua Thậm chí có cơng ty phát hành muốn bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư đứng làm trung gian mua bán thực chuyển nhượng quyền sở hữu cho khách hàng, ví dụ cơng ty chứng khoán Bảo Việt Thực hình thức biến thể hình thức giao dịch thơng qua môi giới khác chỗ, theo quy định Ủy Ban Chứng Khốn hoạt động công ty phát hành chứng khốn khơng thu phí dịch vụ từ nhà đầu tư, vậy, hình thức khơng tốn nhiều chi phí giao dịch thơng qua môi giới tự Thủ tục chuyển nhượng chặt chẽ với việc xuất trình sổ hộ khẩu, Nhóm TC 11 – K34 Trang 19 Thị trường Tài GVHD: Thầy Lê Văn Lâm chứng minh thư, chữ ký gốc Cổ phiếu công ty chưa niêm yết giao dịch OTC hầu hết ghi rõ giao dịch chuyển nhượng có giá trị làm thủ tục qua văn phòng hội đồng quản trị doanh nghiệp Vì vậy, hình thức giao dịch có giá trị Tuy nhiên, nhà đầu tư chứng khốn khơng có hội tiếp cận với nguồn thơng tin đa chiều hình thức cung cấp thông tin công ty phát hành chứng khốn khơng cho biết thơng tin công ty khác với thông tin biến động thị trường OTC, nhà đầu tư sử dụng hình thức gặp phải tình trạng thơng tin khơng đối xứng 2.3 Phương thức thu thập thông tin loại cổ phiếu Để mua loại chúng khốn thị trường, nhà đầu tư cần phải có thơng tin loại cổ phiếu Để có thơng tin này, nhà đầu tư tìm kiếm từ nguồn sau: 2.3.1 Thông tin từ báo cáo tài Theo quy định Nghị định kiểm tốn độc lập, trừ số loại hình doanh nghiệp phải thực kiểm toán bảo hiểm, ngân hàng, doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngồi, doanh nghiệp nhà nước, số lại (chủ yếu doanh nghiệp hoạt động theo luật doanh nghiệp), nhà nước khuyến khích doanh nghiệp thực kiểm tốn báo cáo tài Như vậy, nhìn chung cơng ty cổ phần chưa niêm yết khơng có báo cáo tài kiểm tốn Một doanh nghiệp có nhiều hệ thống sổ sách kế tốn, báo cáo tài (báo cáo thuế, vay vốn ngân hàng, điều hành nội ) cho mục đích khác Mặt khác, việc có báo cáo tài doanh nghiệp người bình thường điều khơng đơn giản, điều kiện mà thân doanh nghiệp thông tin nên công bố, thông tin khơng nên cơng bố Do đó, việc thu thập thơng tin từ thân doanh nghiệp qua đường thức điều khơng đơn giản nhà đầu tư, người khơng có mối liên hệ định với cơng ty 2.3.2 Thu thập thông tin qua quan chức “Thị trường phi tập trung (OTC) Việt Nam”, chương trình giảng dạy kinh tế FulBright Nhóm TC 11 – K34 Trang 20 Thị trường Tài GVHD: Thầy Lê Văn Lâm Theo quy định, doanh nghiệp phải báo cáo tình hình hoạt động cho quan đăng ký kinh doanh (Sở Kế hoạch Đầu tư) Tuy nhiên việc tuân thủ quy định doanh nghiệp không thực nghiêm túc Mặt khác, có nộp báo cáo cho quan chức thơng tin chung chung Nhưng quan chức tránh nhiệm nghĩa vụ cơng bố thơng tin doanh nghiệp Vì vậy, việc có thơng tin từ quan gần nhiệm vụ bất khả thi nhà đầu tư Ngồi ra, có tổ chức lưu trữ thơng tin doanh nghiệp trung tâm thơng tin tín dụng (CIC) thuộc Ngân hàng Nhà nước Trung tâm lưu trữ thông tin doanh nghiệp có quan hệ tín dụng với tổ chức tín dụng Tuy nhiên, Việt Nam tính cập nhật thơng tin khơng cao 2.3.3 Thu thập thông tin từ phương tiện thông tin đại chúng Khi thu thập thông tin doanh nghiệp từ đầu mối thông tin nêu trên, nhà đầu tư thu thập thơng tin từ phương tiện thông tin đại chúng Tuy nhiên, nhược điểm nguồn liệu rời rạc, tính tin cậy khơng cao Hiện nay, có nguồn thông tin đề cập nhiều đến doanh nghiệp tạp chí chứng khốn , mà số trang web www.vietstock.com, www.vnn.vn cơng ty chứng khốn … 2.3.4 Thu thập thơng tin từ nguồn khác Nhìn chung, nguồn thông tin nêu không đủ để nhà đầu tư định Nhưng thực tế, chứng khoán mua bán, chuyển nhượng, chí có nhiều loại chứng khốn mua bán, chuyển nhượng sôi động Như câu hỏi đặt nhà đầu tư lấy thông từ đâu? Có hai nguồn thơng tin quan trọng làm sở cho việc định nhà đầu tư Loại thứ thông tin từ hội, nhóm kinh doanh chứng khốn Trên thực tế, có địa điểm (café chứng khốn) mà nhà đầu tư tự gặp gỡ, trao đổi thơng tin loại chứng khốn, tình hình doanh nghiệp Loại thứ hai thông tin lấy không thức từ bên doanh nghiệp Đối với thơng tin này, nhà đầu tư quen biết, hay kỹ thuật, chiến thuật riêng mà họ lấy từ đầu mối quan trọng, phản ánh cách xác tình hình, biến cố xảy bên doanh nghiệp Đây thông tin quan trọng để nhà đầu tư đưa Nhóm TC 11 – K34 Trang 21 Thị trường Tài GVHD: Thầy Lê Văn Lâm định Với thơng tin trên, khơng phải thật vững chắc, để đưa định đầu tư Thực tế, nhiều định mua bán dựa cảm giác nhà đầu tư Chính điều này, nhiều loại chứng khoán mua bán sở tin đồn (tâm lý bầy đàn “herd behavior”) xuất trường hợp Với trường hợp vậy, rủi ro nhà đầu tư lớn Khả thao túng nhóm xảy ra, giao dịch thị trường OTC tương đối sôi động 2.4 Những tiêu cực rủi ro thị trường OTC Thị trường chứng khốn ln chứa đựng yếu tố đầu cơ, việc lại phổ biến thị trường phi tập trung Do thị trường khơng kiểm sốt chặt chẽ, nên yếu tố đầu dễ gây tác động dây chuyền làm tăng giá cổ phiếu cách giả tạo Đặc biệt có làm giá nhóm nhà đầu tư gây ảnh hưởng định đến thị trường chứng khốn Việc thu thập thơng tin nhà đầu tư quan trọng, giao dịch nội gián nhằm thu lợi bất cá nhân nắm bắt thông tin nội doanh nghiệp gây ảnh hưởng đến thị trường Đây hành động phi đạo đức sử dụng thông tin không công bố doanh nghiệp, trái với nguyên tắc minh bạch thông tin Do thông tin thị trường không kiểm chứng không chịu trách nhiệm, nên thông tin sai thật ảnh hưởng cổ phiếu doanh nhiệp Việc tung thơng tin bất lợi làm giảm giá bán ạt chứng khoán Đặc điểm thị trường phi tập trung tính khoản cao, có biến động bất lợi thị trường dẫn đến tình trạng nhà đầu tư rút vốn ạt, dẫn đến hoảng loạn gây sụp đổ thị trường Những tìm hiểu cho ta thấy tham gia vào thị trường OTC, nhà đầu tư phải đối đầu với nhiều rủi ro tiềm ẩn mà chia thành loại sau:  Tranh chấp hay thiệt hại quyền mua cổ phiếu tăng vốn: xảy công ty phát hành cổ phiếu tăng vốn, họ chốt danh sách cổ đơng trước, Nhóm TC 11 – K34 Trang 22 Thị trường Tài GVHD: Thầy Lê Văn Lâm nên cổ đông mua cổ phiếu thời điểm giao thời chốt danh sách, khơng nhận phần cổ phiếu thiếu thông tin,…  Tranh chấp hay thiệt hai cổ tức: thiếu thông tin hợp đồng chuyển nhượng khơng qui định rõ ràng dẫn đến việc người mua không hưởng cổ tức chia  Rủi ro mua bán cổ phiếu chưa chuyển nhượng: nhiều loại cổ phiếu có quy định thời gian chuyển nhượng quyền sở hữu, nhà đầu tư mua loại cổ phiếu thiếu thơng tin khơng nhận khoản cổ tức, cổ phiếu tăng vốn năm (vì danh sách cơng ty người bán chủ sở hữu nên nhận cổ tức chia năm)  Rủi ro mua bán cổ phiếu thời điểm phát hành: loại cổ phiếu qui định lợi ích mà cổ đơng nhận theo số tháng mà họ nắm giữ cổ phiếu Do mua cổ phiếu mới, người mua khơng nhận quyền lợi tương tự người bán ( họ nắm giữ cổ phiếu trước đây)  Rủi ro mua bán cổ phiếu biến động giá: để chắn bán cổ phiếu, người mua thường buộc người bán đặt cọc Khi biến động giá giảm, người mua buộc phải mua tiền cọc; biến động giá tăng, người bán tháo chạy, khơng phải lúc người mua thu hồi tiền cọc lại  Rủi ro giao dịch nhận chuyển nhượng quyền mua: xảy cổ đông, người công ty bán quyền mua cổ phiếu tăng vốn cho người khác; nhiên họ đứng tên quyền sở hữu, thời điểm nhận cổ phiếu mà giá tăng nguy họ tháo chạy hứa hạn trả lại tiền cho người mua cao Nhóm TC 11 – K34 Trang 23 Thị trường Tài GVHD: Thầy Lê Văn Lâm Chương 3: GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG OTC Ở VIỆT NAM Hiện nay, thị trường chứng khoán phi tập trung Việt Nam nhiều bất cập như: số lượng cổ phiếu mà Nhà nước khơng kiểm sốt nhiều, phương thức giao dịch chủ yếu trao tay nên khó kiểm sốt khó bào vệ nhà đầu tư chặt chẽ, thơng tin cơng khai minh bạch nên thị trường dễ biến động, … tấc đièu cho ta thấy Việt Nam chưa có thị trường OTC nghĩa, Nhà nước có nhiều cải cách để hoàn thiện sàn UpCom hướng tới thị trường phi tập trung nghĩa Từ kiến thức tìm được, chúng em xin có ý kiến để phát triển thị trường OTC Việt Nam tốt hơn:  Mở rộng sàn UpCom hình thành sàn giao dịch cho chứng khốn khơng đủ tiêu chuẩn giao dịch sàn UpCom, kết hợp với việc bắt buộc cơng ty khí cổ phần phải niêm yết sàn giao dịch việc mua/ bán phải thông qua hệ thống sàn giao dịch, kể giao dịch trao tay Việc làm để Nhà nước quản lý giao dịch mua/bán, nhằm đảm bảo lợi ích cho nhà đầu tư có thiệt hại tranh chấp  Công khai minh bạch hóa thơng tin, báo cáo tài hàng kỳ cơng ty thị trường, để nhà đầu tư có cách nhìn đắn, tránh biến động cung/ cầu ảo gây nên ảnh hưởng tiêu cực đến thị trường  Xây dựng hệ thống pháp luật ngày hoàn thiện hơn, đặc biệt luật pháp kinh doanh chứng khoán, nhằm hạn chế giao dịch nội gián xảy ra, việc broker tự hoạt động mà khơng có giấy phép hành nghề, quan trọng nhằm kiểm soát thị trường, tạo niềm tin cho nhà đầu tư  Phát triển đội ngũ nhân viên môi giới lành nghề sẵn sàng đáp ứng nhu cầu nhà đầu tư, hoàn thiện hệ thống giao dịch nhằm tăng tính khoản cho thị trường với đội ngũ kỹ thuật viên chuyên nghiệp xử lý nhữn vấn đề phát sinh Nhóm TC 11 – K34 Trang 24 Thị trường Tài GVHD: Thầy Lê Văn Lâm TÀI LIỆU THAM KHẢO Sách “Cơ thị trường chứng khoán”, trường Đại Học Kinh tế Quốc Dân Luận văn “Một số giải pháp hình thành phát triển thị trường chứng khoán phi tập trung Việt Nam” “Thị trường phi tập trung (OTC) Việt Nam”, chương trình giảng dạy kinh tế FulBright Những cách thức giao dịch thị trường OTC http://www.itaexpress.com.vn/tin_ita/kinh_t/ch_ng_khoan/giao_d_ch_tren_th_tr_ng_o tc FPT Securities, Thị trường OTC gì? http://fpts.com.vn/VN/Ho-tro/Kien-thuc/Co-ban/2008/07/3B9B81CB/ Nhóm TC 11 – K34 Trang 25 ... điểm thị trường chứng khoán phi tập trung .5 1.4 So sánh thị trường tập trung thị trường phi tập trung 1.5 Bài học kinh nghiệm nước Chương 2: Thực trạng thị trường OTC Việt Nam. .. niệm thị trường OTC: Thị trường OTC hay gọi thị trường giao dịch phi tập trung, thị trường tổ chức không dựa vài mặt giao dịch cố định thị trường sàn giao dịch (thị trường giao dịch tập trung) ,... nhau: Thị trường phi tập trung (OTC) - Địa điểm giao dịch phi tập trung Thị trường tập trung - Địa điểm giao dịch tập trung - Giao dịch chế thương lượng - Giao dịch thông qua đấu giá tập trung