Giới thiệu 2 • Lý thuyết về mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái thực và các biến số kinh tế cơ bản 3 • Thuật toán ACE và đồng liên kết phi tuyến 4 • Dữ liệu và thực tiễn ở Việt Nam NỘI DUNG CASE STUDY 1 • Việt Nam đồng được định giá cao như thế nào so với một rổ tiền tệ 2 • Các yếu tố tác động thế nào đến tỷ giá thực tại Việt Nam, đánh giá về các nhân tố đặc trưng của Việt Nam 3 • Đánh giá về mối quan hệ giữa các nhân tố cơ bản kinh tế với tỷ giá thực thông qua thuật toán ACE và kiểm định đồng liên kết ADRL 4 • Những khuyến nghị chính sách đối với điều hành tỷ giá từ các đánh giá trên NỘI DUNG BÀI THUYẾT TRÌNH Tỷ giá hối đoái thực • Tỷ giá hối đoái thực là tỷ giá hối đoái danh nghĩa sau khi điều chỉnh theo lạm phát. Có 2 loại: Tỷ giá song phương Tỷ giá thực đa phương REER • Ý nghĩa: Thế hiện sức cạnh tranh của hàng hóa trong nước trên thị trường quốc tế. Một quốc gia có tỷ giá thực cao đồng nghĩa với hàng hóa trong nước kém cạnh tranh và ngược lại. Tỷ giá hối đoái thực • Tỷ giá thực đa phương REER Được tính toán dựa trên năm cơ sở. Case study chọn năm 2000 làm năm cơ sở với 20 đối tác thương mại chính của VN gồm: Úc, Bỉ, Trung Quốc, Pháp, Đức, Hồng Kông, Ấn Độ, Indonesia, Ý, Nhật Bản, Hàn Quốc, Malaysia, Hà Lan, Philipines, Nga, Singapore, Thụy Sĩ, Thái Lan, Anh và Mỹ. Quy ước yết giá gián tiếp. Tỷ giá hối đoái thực • Tỷ giá thực đa phương REER
CÁC YẾU TỐ NÀO LÀM VIỆT NAM ĐỒNG ĐỊNH GIÁ CAO? GVHD: Thầy Trần Ngọc Thơ Nhóm thực hiện: Đặng Hoàng Thật Hoàng Đức Mạnh Nguyễn Thị Thu Thủy Huỳnh Trân Lê Thị Tuyết Nhung Lưu Mỹ Ngọc NỘI DUNG CASE STUDY • Giới thiệu • Lý thuyết mối quan hệ tỷ giá hối đoái thực biến số kinh tế • Thuật toán ACE đồng liên kết phi tuyến • Dữ liệu thực tiễn Việt Nam NỘI DUNG BÀI THUYẾT TRÌNH • Việt Nam đồng định giá cao so với rổ tiền tệ • Các yếu tố tác động đến tỷ giá thực Việt Nam, đánh giá nhân tố đặc trưng Việt Nam • Đánh giá mối quan hệ nhân tố kinh tế với tỷ giá thực thơng qua thuật tốn ACE kiểm định đồng liên kết ADRL • Những khuyến nghị sách điều hành tỷ giá từ đánh giá Tỷ giá hối đối thực • Tỷ giá hối đối thực tỷ giá hối đoái danh nghĩa sau điều chỉnh theo lạm phát Có loại: Tỷ giá song phương Tỷ giá thực đa phương REER • Ý nghĩa: Thế sức cạnh tranh hàng hóa nước thị trường quốc tế Một quốc gia có tỷ giá thực cao đồng nghĩa với hàng hóa nước cạnh tranh ngược lại Tỷ giá hối đối thực • Tỷ giá thực đa phương REER Được tính tốn dựa năm sở Case study chọn năm 2000 làm năm sở với 20 đối tác thương mại VN gồm: Úc, Bỉ, Trung Quốc, Pháp, Đức, Hồng Kông, Ấn Độ, Indonesia, Ý, Nhật Bản, Hàn Quốc, Malaysia, Hà Lan, Philipines, Nga, Singapore, Thụy Sĩ, Thái Lan, Anh Mỹ Quy ước yết giá gián tiếp Tỷ giá hối đoái thực • Tỷ giá thực đa phương REER 20 (𝑃𝑖𝑡 𝑅𝑖𝑡 )𝑤𝑖𝐻𝑡 𝑅𝐸𝐸𝑅𝐻𝑡 = 𝑃𝐻𝑡 𝑅𝐻𝑡 / 𝑖=1 Trong đó: • REERHt tỷ giá hối đối thực có hiệu lực H thời kì t • P số giá tiêu dùng (CPI) • R tỷ giá hối đối danh nghĩa • Chỉ số H i biểu thị cho nước sở đối tác thương mại i Tỷ giá thực > đồng tiền bị định giá cao ngược lại tỷ giá thực < đồng tiền bị định giá thấp Câu Việt Nam đồng định giá cao so với rổ tiền tệ gồm 20 quốc gia? Việt Nam đồng định giá cao nào? Hình 2: Đồ thị biểu diễn mối quan hệ biến gốc REER, NEER tỷ giá hối đối danh nghĩa (Nguồn: Tính tốn từ nguồn liệu) Việt Nam đồng định giá cao nào? • Nominal ER NEER có biến động qua năm có xu hướng dốc xuống, giảm nhẹ giai đoạn 2000 – 2007 nhiều từ đầu năm 2008 Đồng Việt Nam giá tương đối đặn so với đô la Mỹ đồng tiền khác • Đường REER biến động qua năm Ngoại trừ giai đoạn 2002 – 2006, đồng Việt Nam thường xuyên bị định giá thấp (REER1) Với diễn biễn trái chiều giá đồng Việt Nam sự lên giá thực lạm phát cao gây làm giảm khả cạnh tranh hàng hóa xuất khẩu Việt Nam thị trường thế giới Câu Bình luận yếu tố tác động đến tỷ giá thực Các nhân tố đặc trưng Việt Nam có hợp lý khơng? Ngồi nhân tố bài, nhân tố có tác động đến tỷ giá thực Việt Nam hay không? Tại sao? Các nhân tố đặc trưng VN có hợp lý khơng? Kiều hối (REM) Kiều hối chuyển vào Việt Nam, giai đoạn 2000 – 2015 (Nguồn: Ngân hàng Thế giới) 10 quốc gia nhận kiều hối lớn năm 2017 (Nguồn: Bloomberg) Các nhân tố đặc trưng VN có hợp lý khơng? Đầu tư vào khu vực kinh tế nhà nước (SOE) • Việt Nam nước có tỷ lệ đầu tư công cao, mức 8-10% GDP đầu tư vào sở hạ tầng, cao gấp hai lần nước ASEAN gấp ba lần so nhiều nước phát triển • Hiệu đầu tư lại thấp nhiều so nước, vốn đầu tư chủ yếu từ tiền vay Nợ cơng Việt Nam thuộc nhóm tăng nhanh (tăng khoảng 10% năm qua), gần cuối năm 2017 Bộ Tài thơng báo nợ cơng với khoảng 3.1 triệu tỷ đồng, tương đương 62.6% GDP • Tình trạng vay nợ nhiều, nợ xấu ảnh hưởng đến cung cầu ngoại tệ từ tác động đến tỷ giá hối đối Nhân tố khác có tác động đến tỷ giá thực Việt Nam • Thơng tin kỳ vọng có tác động đến tỷ giá thực Việt Nam Vì thơng tin kiện có ý nghĩa quan trọng vận động tỷ giá, đặc biệt ngắn hạn Giao dịch hối đoái chủ yếu dựa kỳ vọng tỷ giá, mà kỳ vọng dự tập hợp thông tin liên quan Thông tin Kỳ vọng Giao dịch hối đoái Tỷ giá biến động • Dưới góc nhìn tổ chức quốc tế, đánh giá tổ chức minh bạch quốc tế, Việt Nam mức quanh hạng từ 112 tới 123, chưa thể tiến nhiều theo thời gian khoảng từ 2010 - 2014 Nhân tố khác có tác động đến tỷ giá thực Việt Nam Bảng: Xếp hạng mức độ công khai minh bạch Việt Nam số nước Câu Mối quan hệ nhân tố kinh tế với tỷ giá thực tuyến tính hay phi tuyến? Phân tích chiều hướng tác động nhân tố đến tỷ giá hối đoái thực? Mối quan hệ nhân tố kinh tế với tỷ giá thực Hình 5: Đồ thị phân tán biễu diễn mối quan hệ phi tuyến biến chuyển đổi biến gốc Mối quan hệ nhân tố kinh tế với tỷ giá thực REER_T = 1.016*GEXP_T + 1.001*GOLD_T + 1.158*NFA_T (6.749)*** (2.914)*** (7.811)*** + 0.969*OPEN_T + 1.008*PROD_T + 1.020*REM_T (5.631)*** (7.435)*** (5.857)*** + 1.065*SOE_T + 0.873*TOT_T (6.032)** (2.799)*** Tất biến chuyển đổi tác động chiều với REER_T Phân tích tác động biến số lên REER qua phương trình hồi quy biểu đồ phân tán Chiều hướng tác động nhân tố đến tỷ giá hối đoái thực BIẾN GOLD TOT GEXP OPEN Mối quan hệ biến chuyển đổi với REER_T Mối quan hệ biến gốc với REER Phi tuyến Tuyến tính Tuyến tính Phi tuyến Tiêu cực Tích cực Tuyến tính Phi tuyến Tích cực Tiêu cực Tác động Tác động khoảng giá trị khoảng giá trị thấp cao NFA PROD REM SOE Câu Từ kết nghiên cứu, đưa số khuyến nghị sách điều hành tỷ giá Khuyến nghị sách • Tỷ giá nên điều hành linh hoạt NHNN phải thường xuyên thay đổi biên độ, thay đổi tỷ giá trung tâm cam kết mức biến động VND • Cần tập trung giải vấn đề đầu ngoại tệ, chống đỡ tình trạng la hóa, vàng hóa kinh tế NHNN nên tiếp tục đưa mức lãi suất huy động tiền gửi ngoại tệ xuống mức 0% hay kể áp dụng lãi suất âm, thắt chặt trạng thái ngoại tệ nhằm ngăn chặn NHTM găm giữ ngoại tệ; NHNN chủ động khẳng định vai trò người tạo lập thị trường cơng cụ phòng tránh rủi ro hối đoái, hạn chế việc nhập khẩu vàng mức Khuyến nghị sách • NHNN khơng nên cam kết giữ VND Theo chế tỷ giá cho phép tỷ giá biến động linh hoạt hàng ngày theo diễn biến cung cầu ngoại tệ nước, biến động thị trường giới, đảm bảo vai trò quản lý NHNN theo định hướng điều hành sách tiền tệ • Hạn chế sách có tác động lên tỷ giá hối đoái Khi ngân sách Nhà nước thâm hụt mức dẫn đến hiệu ứng lãi suất tăng VND lên giá, việc huy động từ nước để bù đắp thâm hụt ngân sách, cần ngoại tệ để trả nợ, làm VND giá, chi phí nợ cơng tăng dự tính Khuyến nghị sách • Tăng cường lực cạnh tranh hàng hóa xuất Việt Nam giải pháp tăng suất: Thay chủ trương phá giá nội tệ, Việt Nam nên có giải pháp tăng cường lực cạnh tranh giải pháp tổng thể góp phần tăng trưởng xuất khẩu bền vững thực chất tránh tâm lý ỷ lại, đòi hỏi phá giá VND • Hạn chế đầu tư cho khu vực kinh tế nhà nước tái cấu trúc doanh nghiệp Nhà nước Để làm giảm sức ép lên mặt giá chung kinh tế, hàng hóa phi mậu dịch tự động điều chỉnh giảm tỷ giá thực Cùng với q trình tái cấu trúc đầu tư cơng liên quan đến yếu tố chi tiêu phủ Khuyến nghị sách • Hạn chế đầu tư cơng khơng hiệu để tránh vay nợ nước tăng lớn • Thực sách tỷ giá thả có kiểm sốt Để tình hình xuất khẩu ngày khởi sắc, kiềm chế lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mơ tận dụng điều kiện thương mại có lợi NDT tăng giá tương lai • Chính phủ khơng nên can thiệp mang tính ứng cứu giá hàng hóa phi mậu dịch mà để chúng giảm với giá trị thực chúng Như vậy, kéo theo mặt giá chung kinh tế giảm tỷ giá danh nghĩa tỷ giá thực Khuyến nghị sách • Điều chỉnh tỷ giá linh hoạt Điều chỉnh tỷ giá theo tín hiệu thị trường quan hệ cung cầu Tạo kỳ vọng thích nghi tỷ giá • Dự trữ ngoại tệ đủ mạnh: Đảm bảo cho việc trả khoản nợ nước đến hạn thương lượng trạng trải khoản hở cán cân toán thâm hụt tài khoản vãng lai • Đa dạng hóa đồng tiền chủ đạo Khi rổ ngoại tệ có đồng tiền tăng giá, đồng tiền giảm giá đồng VND tương đối ổn định ... bị định giá cao ngược lại tỷ giá thực < đồng tiền bị định giá thấp Câu Việt Nam đồng định giá cao so với rổ tiền tệ gồm 20 quốc gia? Việt Nam đồng định giá cao nào? Hình 2: Đồ thị biểu diễn... TRÌNH • Việt Nam đồng định giá cao so với rổ tiền tệ • Các yếu tố tác động đến tỷ giá thực Việt Nam, đánh giá nhân tố đặc trưng Việt Nam • Đánh giá mối quan hệ nhân tố kinh tế với tỷ giá thực thơng... Bình luận yếu tố tác động đến tỷ giá thực Các nhân tố đặc trưng Việt Nam có hợp lý khơng? Ngồi nhân tố bài, nhân tố có tác động đến tỷ giá thực Việt Nam hay không? Tại sao? Các yếu tố tác động