6.1.1 Nền kinh tế trong nước (Domestic economy) Giả thuyết 6.1. Đường tổng cung là một đường thẳng nằm ngang. Nhân tố làm cho tổng cầu thay đổi là vào mức độ hoạt động kinh tế: y Chứ không phải là về mức giá: P. Do đó, M biểu thị cả cung tiền danh nghĩa lẫn thực. Điều này nghĩa là trong khi phân tích, chúng ta có thể tập trung vào bên phía cầu của nền kinh tế. Trong thực tế, sản lượng điều chỉnh một cách thụ động, chúng ta chỉ cần xem xét mô hình ISLM với tổng cầu xác định. Mô hình ISLM Là sự cân bằng kết hợp giữa thị trường tiền tệ và thị trường hàng hóa, dịch vụ Đường IS là tập hợp các kết hợp khác nhau giữa lãi suất và thu nhập sao cho thị trường hàng hóa cân bằng. Các điểm nằm trên đường IS thì tại đó thị trường hàng hóa cân bằng. Đường LM là tập hợp các kết hợp khác nhau giữa lãi suất và thu nhập sao cho cầu tiền thực tế bằng cung tiền thực tế. Các điểm nằm trên đường LM thì tại đó thị trường tiền tệ cân bằng. 6.1.2. Cán cân thanh toán (Balance of payments) Tài khoản vãng lai Giả thuyết 6.2. PPP không có giá trị, ngay cả trong dài hạn. Thay vào đó, độ lớn của thặng dư tài khoản vãng lai đồng biến với tỷ giá thực và nghịch biến với thu nhập thực. Thặng dư tài khoản vãng lai B, được tính: B = B(y, Q) = B(y, S) By < 0 Bs > 0 Dấu bằng thứ hai xảy ra bởi vì trong cả hai mức giá trong nước và nước ngoài, tỷ giá hối đoái thực và danh nghĩa là đồng nhất. Khi thu nhập càng cao, nhu cầu nhập khẩu càng lớn và do đó thặng dư càng nhỏ hay thâm hụt càng lớn. => Sự gia tăng thu nhập của Mỹ sẽ có tác động lên giá trị của đồng bảng Anh. Trong bối cảnh mô hình MundellFleming, luân chuyển vốn hoàn hảo được coi là một trường hợp đặc biệt. Chênh lệch lãi suất quốc tế là lý do của việc dòng vốn vào hoặc ra khỏi một quốc gia. Nếu lãi suất ở nước ngoài (r), bao gồm sự mất giá dự kiến của đồng nội tệ, chúng ta có: K = K(r − r) = K(r) K′ > 0 => Điều này nghĩa là dòng vốn ròng vào nước Anh, K, sẽ tăng khi lãi suất trong nước lớn hơn lãi suất ở Mỹ, bao gồm sự sụt giảm giá trị đồng bảng Anh. Đường BP là sự kết hợp của y và r phù hợp với cán cân thanh toán cân bằng cho các giá trị khác nhau của S. Các đường này dốc lên, vì khi thu nhập tăng, tài khoản vãng lai giảm sút vì nhu cầu nhập khẩu tăng lên. Để giữ cân bằng, tài khoản vốn phải tăng. Sẽ có một dòng tiền vào thông qua trao đổi, điều đó chỉ có thể đạt được bằng cách tăng lãi suất của nước Anh. Và sau đó thu nhập cao phải gắn với lãi suất cao hơn để giữ cán cân thanh toán được cân bằng. Thu nhập y và lãi suất r đồng biến trong phương trình đường BP. Y tăng → B(y,S) giảm → K(r) tăng để cân bằng BP → vốn vào trong nước → r tăng. Đường TT được thể hiện qua B(y,S). Trong nền kinh tế trong nước, thu nhập mang gánh nặng điều chỉnh các mức giá, như vậy trong khu vực ngoại thương, cùng thu nhập, cùng tỷ giá hối đoái, có thể xác định được điểm cân bằng tài khoản vãng lai. Nghĩa là, nếu thu nhập tăng, tỷ giá cũng phải tăng theo (giá trị của đồng bảng Anh giảm) để cân bằng tài khoản vãng lai. Chú ý rằng ngay cả trong cơ chế tỷ giá thả nổi hoàn toàn, nền kinh tế cũng không cần để ý đến đường TT, bởi vì chúng ta không yêu cầu cân bằng tài khoản vãng lai dù là trong ngắn hạn hay dài hạn. Chúng ta chỉ nhấn mạnh rằng bất kỳ thâm hụt tài khoản vãng lai (hoặc thặng dư) sẽ được bù đắp bởi thặng dư tài khoản vốn (hoặc thâm hụt). Đường TT được thể hiện qua B(y,S). Trong nền kinh tế trong nước, thu nhập mang gánh nặng điều chỉnh các mức giá, như vậy trong khu vực ngoại thương, cùng thu nhập, cùng tỷ giá hối đoái, có thể xác định được điểm cân bằng tài khoản vãng lai. Nghĩa là, nếu thu nhập tăng, tỷ giá cũng phải tăng theo (giá trị của đồng bảng Anh giảm) để cân bằng tài khoản vãng lai. Chú ý rằng ngay cả trong cơ chế tỷ giá thả nổi hoàn toàn, nền kinh tế cũng không cần để ý đến đường TT, bởi vì chúng ta không yêu cầu cân bằng tài khoản vãng lai dù là trong ngắn hạn hay dài hạn. Chúng ta chỉ nhấn mạnh rằng bất kỳ thâm hụt tài khoản vãng lai (hoặc thặng dư) sẽ được bù đắp bởi thặng dư tài khoản vốn (hoặc thâm hụt).
GVHD: GS TS TRẦN NGỌC THƠ Danh sách nhóm: Phạm Thị Kim Hòa Hồ Thị Thanh Hằng Nguyễn Nôen 4.Nguyễn Văn Dũ 6.1 THIẾT LẬP (SETTING) 6.1.1 Nền kinh tế nước (Domestic economy) Giả thuyết 6.1 Đường tổng cung đường thẳng nằm ngang •Nhân tố làm cho tổng cầu thay đổi vào mức độ hoạt động kinh tế: y Chứ mức giá: P Do đó, M biểu thị cung tiền danh nghĩa lẫn thực • Điều nghĩa phân tích, tập trung vào bên phía cầu kinh tế Trong thực tế, sản lượng điều chỉnh cách thụ động, cần xem xét mơ hình IS-LM với tổng cầu xác định 6.1 THIẾT LẬP (SETTING) Mơ hình IS-LM • Là cân kết hợp thị trường tiền tệ thị trường hàng hóa, dịch vụ • Đường IS tập hợp kết hợp khác lãi suất thu nhập cho thị trường hàng hóa cân Các điểm nằm đường IS thị trường hàng hóa cân • Đường LM tập hợp kết hợp khác lãi suất thu nhập cho cầu tiền thực tế cung tiền thực tế Các điểm nằm đường LM thị trường tiền tệ cân 6.1 THIẾT LẬP (SETTING) • Điểm cân hai thị trường phải thỏa mãn đồng thời hai phương trình: (IS): Y = C (Y - T) + I (r) + G (LM): M / P = L (Y, r) 6.1 THIẾT LẬP (SETTING) 6.1.2 Cán cân toán (Balance of payments) Tài khoản vãng lai Giả thuyết 6.2 PPP khơng có giá trị, dài hạn Thay vào đó, độ lớn thặng dư tài khoản vãng lai đồng biến với tỷ giá thực nghịch biến với thu nhập thực •Thặng dư tài khoản vãng lai B, tính: B = B(y, Q) = B(y, S) By < Bs > • Dấu thứ hai xảy hai mức giá nước nước ngồi, tỷ giá hối đối thực danh nghĩa đồng • Khi thu nhập cao, nhu cầu nhập lớn thặng dư nhỏ hay thâm hụt lớn => Sự gia tăng thu nhập Mỹ có tác động lên giá trị đồng bảng Anh 6.1 THIẾT LẬP (SETTING) Tài khoản vốn Giả thuyết 6.3 Tỷ giá hối đoái kỳ vọng không đổi Giả thuyết 6.4 Sự luân chuyển vốn khơng hồn hảo 6.1 THIẾT LẬP (SETTING) • Trong bối cảnh mơ hình Mundell-Fleming, ln chuyển vốn hồn hảo coi trường hợp đặc biệt Chênh lệch lãi suất quốc tế lý việc dòng vốn vào khỏi quốc gia • Nếu lãi suất nước (r*), bao gồm giá dự kiến đồng nội tệ, có: K = K(r − r*) = K(r) K′ > => Điều nghĩa dòng vốn ròng vào nước Anh, K, tăng lãi suất nước lớn lãi suất Mỹ, bao gồm sụt giảm giá trị đồng bảng Anh 6.1 THIẾT LẬP (SETTING) Cán cân tốn • Cán cân tốn (BP) đạt cân dòng vốn đủ để tài trợ cho thâm hụt tài khoản vãng lai hấp thụ dư thừa • Dưới chế độ tỷ giá thả hồn tồn, cán cân tốn tổng thể phải trạng thái cân Điều có nghĩa tổng thặng dư vốn tài khoản vãng lai phải không B(y, S) + K(r) = F(y, S, r) = Fy < 0; Fs > 0; Fr > 6.1 THIẾT LẬP (SETTING) • Đường BP kết hợp y r phù hợp với cán cân toán cân cho giá trị khác S Các đường dốc lên, thu nhập tăng, tài khoản vãng lai giảm sút nhu cầu nhập tăng lên Để giữ cân bằng, tài khoản vốn phải tăng Sẽ có dòng tiền vào thơng qua trao đổi, điều đạt cách tăng lãi suất nước Anh Và sau thu nhập cao phải gắn với lãi suất cao để giữ cán cân tốn cân • Thu nhập y lãi suất r đồng biến phương trình đường BP • Y tăng → B(y,S) giảm → K(r) tăng để cân BP → vốn vào nước → r tăng 6.1 THIẾT LẬP (SETTING) r BP r1 r0 y0 y1 y 10 6.6 CHÍNH SÁCH TÀI KHÓA MỞ RỘNG TRONG ĐIỀU KIỆN TỶ GIÁ HỐI ĐỐI CỐ ĐỊNH Kết luận: Trong mơ hình M-F với TGHĐ cố định, việc mở rộng sách tài khóa gây thay đổi sau đây, với điều kiện vốn ln chuyển khơng hồn hảo: Trong ngắn hạn, làm tăng lãi suất thu nhập tồn thặng dư cán cân tốn Trong dài hạn, gia tăng nhiều thu nhập có điều chỉnh giảm lãi suất thặng dư cán cân toán 0, để lại khoản thâm hụt tài khoản vãng lai 49 6.7 SO SÁNH MƠ HÌNHCHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ MƠ HÌNH MUNDELL – FLEMING • Mức giá • Thu nhập • Kỳ vọng lãi suất 50 6.7 SO SÁNH MƠ HÌNHCHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ MƠ HÌNH MUNDELL – FLEMING Mơ hình tiền tệ Mơ hình M-F 51 6.7 SO SÁNH MƠ HÌNHCHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ MƠ HÌNH MUNDELL – FLEMING Mức giá - Trong mơ hình tiền tệ mức giá thay đổi cách linh hoạt thị trường tiền tệ thị trường hàng hóa - Trong mơ hình M-F, giá yếu tố cố định khơng góp phần vào kinh tế nội địa trạng thái cân 52 6.7 SO SÁNH MƠ HÌNHCHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ MƠ HÌNH MUNDELL – FLEMING Thu nhập Trong mơ hình tiền tệ: • Với việc làm đầy đủ thị trường cạnh tranh hoàn hảo thay đổi thu nhập yếu tố bên ngồi • Như học chương thu nhập tăng lên dẫn đến đồng nội tệ lên giá Trong mơ hình M-F • Thu nhập biến bên mơ hình M-F (bên cạnh lãi suất tỉ giá hối đối) • Sự biến đổi thu nhập dẫn đến biến đổi lãi suất tỉ giá hối đối • Sự thay đổi thu nhập liên quan đến thâm hụt tài khoản vãng lai thông qua nhập yếu tố khác không đổi, tổ thất dự trữ đồng tiền giá 53 6.7 SO SÁNH MƠ HÌNHCHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ MƠ HÌNH MUNDELL – FLEMING Kì vọng lãi suất Trong mơ hình tiền tệ: • Kì vọng yếu tố bên phụ thuộc vào biến số khác • Lãi suất xác định hoàn toàn thị trường tiết kiệm • Lãi suất khơng sử dụng tự để cân thị trường tiền tệ mà mức giá Trong mơ hình M-F • Cách tiếp cận Keynes cho thị trường hàng hóa cân phụ thuộc vào thu nhập nhiều phụ thuộc vào lãi suất Hệ là, bối cảnh nước, lãi suất điều chỉnh tự để giúp cân thị trường tiền tệ thị trường hàng hóa 54 6.7 SO SÁNH MƠ HÌNHCHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ MƠ HÌNH MUNDELL – FLEMING - Trạng thái cân mơ hình tiền tệ, trường hợp lãi suất thả nổi, trạng thái ổn định Một kinh tế điều chỉnh với mở rộng tiền tệ, khơng có lý dẫn đến trạng thái cân bị xáo trộn - Ngược lại với mơ hình M-F: việc mở rộng cung tiền liên quan đến giá-bao hàm thặng dư tài khoản vãng lai, thặng dư tài trợ xuất ròng vốn kết lãi suất giảm 55 6.7 SO SÁNH MƠ HÌNHCHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ MƠ HÌNH MUNDELL – FLEMING Stocks and Flows • Trạng thái cân mơ hình tiền tệ, trường hợp lãi suất thả nổi, trạng thái ổn định Một kinh tế điều chỉnh mở rộng tiền tệ, lý để trạng thái cân khơng tồn • Ngược lại với phân tích M-F: phản ứng việc mở rộng nguồn cung tiền có liên quan đến thặng dư thâm hụt tài khoản vãng lai, sau tài trợ cho việc xuất vốn ròng, để đáp ứng với mức lãi suất thấp nước 56 6.7 SO SÁNH MƠ HÌNHCHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ MƠ HÌNH MUNDELL – FLEMING • Như đề cập phần giới thiệu, phân tích M-F có ảnh hưởng lớn kết luận hiệu tương đối tiền tệ sách tài theo lãi suất cố định thả Khơng thể phân tích so sánh bối cảnh mơ hình tiền tệ, đơn giản khơng có để nói ảnh hưởng thay đổi chi tiêu phủ • Viết lại phương trình 4.3: Savings = I + G + B • Khi chi tiêu ròng phủ mở rộng, có tăng lên khối lượng bên phải công thức Làm để trì cân cơng thức này? 57 6.7 SO SÁNH MƠ HÌNHCHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ MƠ HÌNH MUNDELL – FLEMING • Theo quan điểm Keynes, bình đẳng trì kết hợp tăng thu nhập, làm tăng tiết kiệm, tăng lãi suất, làm tăng tiết kiệm điều quan trọng làm giảm đầu tư Mơ hình M-F theo hướng • Trái lại, theo quan điểm cổ điển gia tăng thâm hụt ngân sách phủ mang lại tiết kiệm bổ sung cần thiết cách tự phát Lý đơn giản đại lý kinh tế nhận thấy chi tiêu thêm phải toán thuế tương lai, tài trợ vay mượn thời điểm Do đó, họ muốn tăng mức tiết kiệm với lãi suất định để nộp thuế đến hạn 58 6.8 CHỨNG CỨ • Việc chứng minh mơ hình M-F chế lãi suất thả không quan trọng – dường vơ nghĩa cố gắng giải thích kiện kinh tế giả định giá cố định Mặt khác, giá linh hoạt cách hay cách khác làm thay đổi mơ hình cách mạnh mẽ, thấy Chương • Tuy nhiên, nhà kinh tế học giải thích số kiên 20 năm qua mơ hình M-F Cụ thể, gia tăng đồng thời đồng đô la lãi suất thực thực tế Mỹ mức kỷ lục nửa đầu năm 1980 khiến nhiều nhà bình luận cho thâm hụt ngân sách liên bang gia tăng nguyên nhân 59 6.8 CHỨNG CỨ • Thật khơng may, kinh tế chứng suy luận theo hướng Trong trường hợp tại, lãi suất thực mức cao xung quanh giới cơng nghiệp hóa, bất chấp thận trọng quản lý ngân sách số nước có liên quan Hơn nữa, sụp đổ đồng đô la diễn mạnh dấu hiệu cho thấy thâm hụt ngân sách Mỹ ổn định khơng giảm • Tất nhiên, sụt giảm đồng đô la cuối xảy ra, số nhà bình luận cho phản ứng thị trường thâm hụt liên bang 60 6.8 CHỨNG CỨ • Việc chứng minh mơ hình M-F chế lãi suất thả không quan trọng – dường vơ nghĩa cố gắng giải thích kiện kinh tế giả định giá cố định Mặt khác, giá linh hoạt cách hay cách khác làm thay đổi mơ hình cách mạnh mẽ, thấy Chương • Tuy nhiên, nhà kinh tế học giải thích số kiên 20 năm qua mơ hình M-F Cụ thể, gia tăng đồng thời đồng đô la lãi suất thực thực tế Mỹ mức kỷ lục nửa đầu năm 1980 khiến nhiều nhà bình luận cho thâm hụt ngân sách liên bang gia tăng nguyên nhân 61 6.8 CHỨNG CỨ • Tuy nhiên, cần phải nhận hai lý lẽ xác cố gắng hòa giải hai vị trí mâu thuẫn rõ ràng đưa trở lại điểm yếu trung tâm mơ hình M-F • Trong Chương 7, xem xét mô hình cố gắng khắc phục hai điểm yếu mơ hình M-F: mức giá cố định kỳ vọng tĩnh Chương mở rộng thêm mơ hình để làm rõ cân thị trường tài sản 62 06/11/17 Chapter 17 - The conduct of monetary Policy: Strategy and Tactics 63 ... y0 r2 FF(y1) S 6.3 CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ MỞ RỘNG VỚI TỶ GIÁ HỐI ĐỐI THẢ NỔI Chính sách tiền tệ kinh tế mở nhỏ, vốn tự lưu chuyển với chế tỷ giá thả -Nền kinh tế nhỏ kinh tế có giá trị sản lượng chiếm... rơi vào tỷ giá hối đoái Kết gia tăng thu nhập giá đồng ngoại tệ 27 6.3 CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ MỞ RỘNG VỚI TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI THẢ NỔI Hình 6.1 Chính sách tiền tệ mở rộng tỷ giá hối đối thả mơ hình M-... tiêu quốc gia • Nếu việc in thêm tiền loại trừ, Chính phủ tài trợ cách vay mượn => lãi suất tăng cao 30 6.4 CHÍNH SÁCH TÀI KHĨA MỞ RỘNG VỚI TỶ GIÁ HỐI ĐỐI THẢ NỔI r • Điểm C không phù hợp với