BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH - TRỊNH MINH QUANG MỘT SỐ ỨNG DỤNG TỪ MƠ HÌNH NHÂN TỐ FAMA FRENCH LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2017 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH - TRỊNH MINH QUANG MỘT SỐ ỨNG DỤNG TỪ MƠ HÌNH NHÂN TỐ FAMA FRENCH Chun ngành Mã sớ : Tài – Ngân hàng : 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS LÊ THỊ LANH Thành phố Hồ Chí Minh, năm 2017 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn thạc sĩ “Một số ứng dụng từ mơ hình nhân tố Fama French” cơng trình nghiên cứu khoa học riêng tơi Các kết nghiên cứu luận văn trung thực chưa công bố cơng trình nghiên cứu khác Tác giả Trịnh Minh Quang MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC HÌNH VÀ ĐỒ THỊ DANH MỤC BẢNG BIỂU DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT TÓM TẮT Chương 1: GIỚI THIỆU 1.1 LÝ DO NGHIÊN CỨU 1.2 MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU 1.3 CÂU HỎI NGHIÊN CỨU 1.4 PHẠM VI NGHIÊN CỨU 1.5 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 1.6 Ý NGHĨA NGHIÊN CỨU 1.7 KẾT CẤU NGHIÊN CỨU Chương 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC 2.1 CƠ SỞ LÝ THUYẾT 2.1.1 Các khái niệm 2.1.2 Lợi nhuận rủi ro danh mục đầu tư 2.1.3 Lý thuyết danh mục đầu tư Markowitz 10 2.1.4 Mơ hình CAPM 13 2.1.5 Mơ hình Fama French nhân tố 15 2.1.6 Mơ hình Cahart nhân tố 17 2.1.7 Mơ hình Q nhân tố 19 2.1.8 Mô hình Fama French nhân tố 20 2.2 CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC 23 2.2.1 Nghiên cứu nước phát triển 23 2.2.2 Nghiên cứu nước phát triển 25 2.2.3 Nghiên cứu Việt Nam 27 Chương 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 30 3.1 QUY TRÌNH NGHIÊN CỨU 30 3.2 GIẢ THUYẾT NGHIÊN CỨU 31 3.3 MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 32 3.3.1 Mơ hình nghiên c ứu 32 3.3.2 Phương pháp tính nhân tố mơ hình 34 3.4 DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 37 3.5 PHƯƠNG PHÁP XỬ LÝ DỮ LIỆU 39 Chương 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 40 4.1 XỬ LÝ DỮ LIỆU VÀ THỐNG KÊ MÔ TẢ DỮ LIỆU 40 4.1.1 Biến động giá cổ phiếu niêm yết hai sàn chứng khoán HNX HOSE giai đoạn 01/2007 – 12/2016 40 4.1.2 Phân chia danh mục tính tỷ suất sinh lợi trung bình danh mục đầu tư 42 4.1.3 Năm nhân tố mơ hình Fama French 46 4.1.4 Phân tích tương quan nhân tố 49 4.2 KIỂM ĐỊNH TÍNH PHÙ HỢP CỦA CÁC MƠ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN 49 4.3 HML: CÓ LÀ NHÂN TỐ DƯ THỪA 54 4.4 HỒI QUY CHI TIẾT 55 4.4.1 25 danh mục Size-B/M 56 4.2.2 25 danh mục Size-OP 59 4.4.3 25 danh mục Size-Inv 61 4.4.4 32 danh mục Size-OP-Inv 63 Chương 5: KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ 66 5.1 KẾT LUẬN 66 5.2 KHUYẾN NGHỊ 68 5.2.1 Khuyến nghị sử dụng mơ hình FF nhân tố 68 5.2.2 Khuyến nghị riêng nhà đầu tư chứng khoán 70 5.2.3 Khuyến nghị riêng công ty niêm yết hai sàn HNX HOSE 72 5.3 CÁC GIỚI HẠN CỦA ĐỀ TÀI VÀ HƯỚNG NGHIÊN CỨU TIẾP THEO 72 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC Phụ lục A Phụ lục B Phụ lục C Phụ lục D Phụ lục E Phụ lục F Phụ lục G 76 DANH MỤC HÌNH VÀ ĐỒ THỊ Hình 2.1: Mối quan hệ rủi ro số lượng chứng khoán Hình 2.2: Đường biên hiệu Markowitz 12 Hình 2.3: Kết hợp đường biên hiệu đường hữu dụng 13 DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 3.1: Quy trình nghiên cứu 30 Bảng 3.2: Các nhóm thu theo cách xếp 2x3, 18 nhóm 35 Bảng 3.3: Các nhóm thu theo cách xếp 2x2, 12 nhóm 36 Bảng 3.4: Các nhóm thu theo cách xếp 2x2x2x2, 16 nhóm 36 Bảng 4.1: Tỷ suất sinh lợi vượt trội trung bỉnh hàng tuần danh mục thị trường (RmRf, đơn vị %) tỷ suất sinh lợi phi rủi ro (Rf, đơn vị %) qua năm 41 Bảng 4.2: Tỷ suất sinh lợi vượt trội trung bình hàng tuần (đơn vị %) cho danh mục lập dựa vào Size B/M, Size OP, Size Inv; 01/01/2009-31/12/2016, 412 tuần 43 Bảng 4.3: Tỷ suất sinh lợi vượt trội trung bình hàng tuần (đơn vị %) cho danh mục lập dựa vào (i) Size, B/M OP, (ii) Size, B/M Inv, (iii) Size, OP Inv; 01/01/2009-31/12/2016, 412 tuần 45 Bảng 4.4: Thống kê nhân tố tính trung bình hàng tuần (đơn vị %) dựa vào phương pháp tính (i) 2x3 Size-B/M, Size-OP, Size-Inv (ii) 2x2 Size-B/M, Size-OP, Size-Inv (iii) 2x2x2x2 Size-B/M-OP-Inv; 01/01/2009-31/12/2016, 412 tuần 48 Bảng 4.5: Các tiêu thống kê kiểm định mức độ phù hợp mơ hình CAPM, ba, bốn năm nhân tố; 01/01/2009-31/12/2016, 412 tuần 51 Bảng 4.6: Dùng nhân tố hồi quy để giải thích nhân tố thứ năm; 01/01/200931/12/2016, 412 tuần 54 Bảng 4.13: Thống kê mô tả cho danh mục lập dựa vào (i) Size B/M, (ii) Size OP, (iii) Size Inv, (iv) Size, B/M OP, (v) Size, B/M Inv, (vi) Size, OP Inv; 01/01/2009-31/12/2016, 412 tuần 76 Bảng 4.7: Hồi quy cho 25 danh mục Size-B/M; 01/01/2009-31/12/2016, 412 tuần 79 Bảng 4.8: Hồi quy cho 25 danh mục Size-OP; 01/01/2009-31/12/2016, 412 tuần 84 Bảng 4.9: Hồi quy cho 25 danh mục Size-Inv; 01/01/2009-31/12/2016, 412 tuần 87 Bảng 4.10: Hồi quy cho 32 danh mục Size-OP-Inv; 01/01/2009-31/12/2016, 412 tuần 89 Bảng 4.11: Hồi quy cho 32 danh mục Size-B/M-Inv; 01/01/2009-31/12/2016, 412 tuần 91 Bảng 4.12: Hồi quy cho 32 danh mục Size-B/M-OP; 01/01/2009-31/12/2016, 412 tuần 93 DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT B/M, BE/ME : Giá trị sổ sách giá trị thị trường CAPM : Mơ hình định giá tài sản vốn CMA : Phần bù rủi ro đầu tư FF : Fama French HML : Phần bù rủi ro giá trị HNX : Sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE : Sàn giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh OLS : Phương pháp bình phương tối thiểu thông thường RMW : Phần bù rủi ro lợi nhuận SMB : Phần bù rủi ro quy mô VN-Index : Chỉ số chứng khoán Việt Nam Phần D: R(t)-Rf(t)=a+b[Rm(t)-Rf(t)]+sSMBO(t)+hHMLO(t)+rRMWO(t)+e(t) B/M B/M B/M a Size 0.08 0.07 0.02 -0.03 0.05 0.70 1.17 0.04 0.04 -0.07 -0.02 0.00 0.60 0.98 -0.01 0.01 0.00 -0.04 0.01 -0.21 0.24 -0.03 -0.01 0.01 0.03 0.02 -0.95 -0.25 Size -0.01 0.01 0.00 0.03 0.04 -0.79 0.45 b Size 0.43 0.70 0.69 0.75 0.87 3.34 9.84 0.66 0.84 0.94 0.83 0.92 7.68 15.27 0.81 0.86 0.90 0.89 0.96 13.29 16.30 0.77 0.91 0.87 0.94 1.01 15.79 17.71 Size 0.88 0.91 1.02 1.03 1.16 28.78 28.76 s Size 1.64 1.52 1.61 1.45 1.50 6.00 8.18 1.14 1.32 1.36 1.24 1.03 5.68 9.18 0.58 1.00 0.90 0.70 0.61 4.28 9.03 0.53 0.43 0.41 0.23 0.40 4.55 4.77 Size 0.07 0.14 0.14 -0.02 -0.02 1.19 1.73 h Size -1.00 -1.02 0.51 0.75 0.78 -2.96 -5.11 -0.78 -0.22 0.26 0.66 0.75 -3.55 -1.75 -0.33 -0.10 0.25 0.69 0.86 -2.89 -1.23 -0.01 0.14 0.31 0.66 0.88 -0.15 1.86 Size -0.06 0.16 0.32 0.63 0.81 -1.30 3.00 r Size -0.90 -0.94 -0.23 -0.07 -0.44 -2.70 -4.56 -0.60 -0.23 -0.36 -0.37 -0.34 -2.84 -1.53 -0.05 -0.36 -0.40 -0.38 -0.54 -0.36 -4.17 -0.33 -0.28 -0.40 -0.44 -0.51 -3.61 -3.45 Size -0.22 -0.35 -0.40 -0.36 -0.39 -4.52 -5.27 t(a) 0.61 -2.34 0.03 0.51 0.07 t(b) 12.40 16.63 18.34 19.38 22.26 t(s) 12.66 11.48 7.72 4.41 1.49 t(h) 4.52 3.07 3.32 4.28 4.35 t(r) -1.77 -3.75 -4.49 -5.44 -5.25 Phần E: R(t)-Rf(t)=a+b[Rm(t)-Rf(t)]+sSMB(t)+hHML(t)+rRMW(t)+cCMA(t)+e(t) B/M B/M B/M a t(a) Size 0.09 0.06 0.02 -0.03 0.05 0.80 1.10 0.55 0.04 0.04 -0.07 -0.02 0.00 0.56 0.94 -2.18 -0.01 0.01 0.00 -0.04 0.01 -0.26 0.38 0.14 -0.02 -0.01 0.01 0.03 0.02 -0.81 -0.32 0.45 Size -0.01 0.01 0.00 0.03 0.04 -0.78 0.70 0.19 b t(b) Size 0.60 0.90 0.77 0.80 0.89 4.36 12.58 13.47 0.82 0.97 1.00 0.84 0.90 8.62 16.92 16.07 0.90 0.93 0.92 0.85 0.89 14.13 16.17 17.19 0.79 0.92 0.85 0.86 0.91 14.73 16.44 17.36 Size 0.88 0.87 0.96 0.95 1.04 27.12 25.30 20.26 s t(s) Size 1.38 1.25 1.61 1.50 1.48 4.93 5.97 12.07 0.96 1.25 1.31 1.22 1.02 4.56 7.95 10.89 0.55 0.92 0.84 0.68 0.57 3.82 8.33 7.18 0.46 0.39 0.35 0.20 0.37 4.00 4.16 3.66 Size 0.02 0.08 0.09 -0.04 -0.03 0.37 1.05 0.88 4 B/M -0.79 -0.54 -1.48 1.16 1.16 1.90 0.05 0.49 0.50 1.19 16.31 18.39 20.88 21.90 23.84 18.05 19.83 24.43 18.04 21.96 14.18 13.52 7.85 2.24 -0.17 14.77 12.23 6.48 2.83 -0.16 7.42 8.42 9.53 8.64 7.24 10.09 10.77 11.78 8.24 8.63 -0.66 -4.56 -5.13 -3.99 -3.27 -5.06 -4.32 -6.11 -4.14 -3.43 B/M -0.87 -0.53 -1.43 1.25 1.10 1.86 0.06 0.52 0.61 1.28 16.00 16.79 19.19 18.78 21.55 17.11 18.01 21.10 15.93 18.68 13.81 12.74 7.52 1.94 -0.36 14.21 11.96 6.03 2.50 -0.28 h Size Size -1.45 -1.11 -0.36 -0.18 -0.18 -1.53 -0.34 -0.29 -0.01 -0.02 Size Size -1.03 -0.57 -0.03 -0.36 -0.22 -0.89 -0.22 -0.40 -0.26 -0.40 Size Size -0.50 0.12 0.07 -0.12 0.00 0.18 0.06 -0.15 0.08 -0.18 0.39 0.07 0.04 0.10 0.11 r -0.21 -0.40 -0.44 -0.39 -0.43 c 0.08 -0.16 -0.14 0.06 -0.11 0.71 0.47 0.49 0.43 0.43 0.55 0.58 0.58 0.62 0.61 -4.03 -4.52 -2.49 -1.98 -3.34 -6.09 -2.06 -3.03 -0.16 -0.32 -0.05 -0.37 -0.39 -0.45 -0.34 -0.44 -0.34 -0.55 -0.55 -0.41 -2.81 -2.69 -0.21 -3.77 -4.10 -4.44 -1.43 -4.34 -2.99 -5.90 0.08 0.00 -0.03 -0.06 0.08 0.01 -0.01 -0.03 -0.14 -0.10 -1.08 0.45 0.43 -1.05 -0.06 0.74 0.35 -1.38 0.76 -2.32 t(h) 2.77 0.70 0.46 1.10 1.43 t(r) -1.50 -3.90 -4.57 -4.99 -5.16 t(c) 0.41 -1.26 -1.22 0.58 -1.02 6.01 5.00 5.92 4.41 3.63 5.96 7.34 6.49 4.47 5.42 -0.43 -4.10 -4.91 -4.37 -3.12 -4.66 -3.98 -6.14 -4.64 -3.57 0.58 0.04 -0.39 -0.61 0.70 0.07 -0.07 -0.28 -0.98 -0.70 Phần F: R(t)-Rf(t)=a+b[Rm(t)-Rf(t)]+sSMBO(t)+hHMLO(t)+rRMWO(t)+cCMAO(t)+e(t) B/M B/M B/M a t(a) Size 0.09 0.06 0.02 -0.03 0.05 0.80 1.10 0.55 -0.87 0.04 0.04 -0.07 -0.02 0.00 0.56 0.94 -2.18 -0.53 -0.01 0.01 0.00 -0.04 0.01 -0.26 0.38 0.14 -1.43 -0.02 -0.01 0.01 0.03 0.02 -0.81 -0.32 0.45 1.25 Size -0.01 0.01 0.00 0.03 0.04 -0.78 0.70 0.19 1.10 b t(b) Size 0.43 0.70 0.69 0.75 0.87 3.32 9.89 12.43 16.30 0.66 0.84 0.94 0.83 0.92 7.68 15.26 16.56 18.37 0.81 0.86 0.90 0.89 0.96 13.28 16.33 18.35 20.85 0.77 0.91 0.87 0.94 1.01 15.75 17.74 19.36 21.88 Size 0.88 0.91 1.02 1.03 1.16 28.74 28.80 22.04 24.03 s t(s) Size 1.64 1.52 1.61 1.45 1.50 5.99 8.21 12.59 14.18 1.14 1.32 1.36 1.24 1.03 5.68 9.17 11.53 13.50 0.58 1.00 0.90 0.70 0.61 4.28 9.09 7.73 7.83 0.53 0.43 0.41 0.23 0.40 4.60 4.77 4.40 2.25 Size 0.07 0.14 0.14 -0.02 -0.02 1.19 1.77 1.49 -0.17 h t(h) Size -1.00 -1.02 0.51 0.75 0.78 -2.99 -5.09 4.53 7.40 -0.78 -0.22 0.26 0.66 0.75 -3.55 -1.75 3.09 8.41 -0.33 -0.10 0.25 0.69 0.86 -2.90 -1.23 3.34 9.53 -0.01 0.14 0.31 0.66 0.88 -0.15 1.85 4.27 8.64 Size -0.06 0.16 0.32 0.63 0.81 -1.30 3.04 4.34 7.24 r t(r) Size -0.90 -0.94 -0.23 -0.07 -0.44 -2.71 -4.52 -1.76 -0.66 -0.60 -0.23 -0.36 -0.37 -0.34 -2.85 -1.52 -3.77 -4.55 -0.05 -0.36 -0.40 -0.38 -0.54 -0.36 -4.20 -4.53 -5.13 -0.33 -0.28 -0.40 -0.44 -0.51 -3.64 -3.44 -5.40 -4.02 Size -0.22 -0.35 -0.40 -0.36 -0.39 -4.51 -5.46 -5.26 -3.25 c t(c) Size -0.50 0.18 0.08 0.08 0.01 -1.08 0.74 0.41 0.58 B/M 1.86 0.06 0.52 0.61 1.28 18.03 19.80 24.38 17.98 21.81 14.75 12.21 6.49 2.86 -0.17 10.08 10.76 11.78 8.30 8.61 -5.05 -4.32 -6.13 -4.20 -3.45 0.07 Size 0.12 0.07 -0.12 0.00 0.06 -0.15 0.08 -0.18 -0.16 -0.14 0.06 -0.11 0.00 -0.03 -0.06 0.08 -0.01 -0.03 -0.14 -0.10 0.45 0.43 -1.05 -0.06 0.35 -1.38 0.76 -2.32 -1.26 -1.22 0.58 -1.02 0.04 -0.39 -0.61 0.70 -0.07 -0.28 -0.98 -0.70 Phụ lục C Bảng 4.8: Hồi quy cho 25 danh mục Size-OP; 01/01/2009-31/12/2016, 412 tuần Phần A trình bày hệ số mơ hình nhân tố Rm-Rf, SMBO HMLO Phần B trình bày hệ số mơ hình nhân tố Rm-Rf, SMBO, HMLO RMWO Phần C trình bày hệ số mơ hình nhân tố Rm-Rf, SMBO, HMLO, RMWO CMAO Kết hồi quy điều chỉnh với tượng tự tương quan tượng phương sai thay đổi tương ứng Phần A: R(t)-Rf(t)=a+b[Rm(t)-Rf(t)]+sSMBO(t)+hHMLO(t)+e(t) OP OP OP a Size -0.12 -0.04 -0.01 0.02 0.14 -3.32 -0.11 -0.08 -0.09 -0.01 0.05 -3.52 -0.12 -0.14 -0.05 -0.01 0.07 -3.38 -0.08 -0.09 -0.07 0.01 0.00 -2.49 Size -0.11 -0.06 -0.02 0.00 0.01 -3.64 b Size 0.82 0.70 0.80 0.73 0.78 13.59 0.88 0.92 0.84 0.82 0.85 14.99 1.04 0.95 0.83 0.89 0.80 16.26 1.01 0.90 0.86 0.81 0.82 18.31 Size 1.05 0.98 0.93 0.87 0.87 19.73 s Size 1.85 1.64 1.44 1.63 1.36 12.46 1.10 1.33 1.36 1.12 1.16 9.77 0.95 0.81 0.77 0.77 0.66 6.26 0.44 0.48 0.45 0.32 0.37 3.90 Size 0.33 -0.03 0.09 0.03 0.00 3.03 h Size 0.73 0.48 0.13 0.29 0.17 6.24 0.91 0.49 0.27 0.04 -0.02 9.40 0.75 0.55 0.33 -0.04 -0.07 6.59 0.59 0.53 0.20 0.16 0.13 5.19 Size 0.50 0.33 0.21 0.06 -0.02 5.39 3.93 4.79 6.01 5.97 4.89 t(a) -0.28 -2.81 -1.81 -2.38 -1.15 t(b) 16.99 16.45 17.07 13.91 22.54 t(s) 13.25 11.12 6.88 4.29 1.11 t(h) 1.03 2.73 4.13 2.47 3.15 Phần B: R(t)-Rf(t)=a+b[Rm(t)-Rf(t)]+sSM BO(t)+hHMLO(t)+rRMWO(t)+e(t) OP OP OP a Size 0.02 0.06 0.02 -0.02 0.08 0.67 1.53 0.00 0.00 -0.06 -0.02 0.02 0.12 -0.05 0.02 -0.04 -0.01 -0.03 0.03 0.46 -1.43 0.03 -0.01 -0.01 0.01 -0.01 1.08 -0.30 Size -0.02 0.02 0.01 0.01 0.00 -0.57 0.73 b t(a) 0.61 -1.73 -0.37 -0.43 0.49 t(b) -1.21 -2.90 -4.72 -3.06 -2.63 11.76 18.18 20.54 17.93 27.32 12.38 12.08 7.55 4.34 -0.33 OP 0.64 -0.45 -0.19 0.29 -0.08 2.52 1.58 2.22 0.05 0.51 12.49 14.14 16.01 16.14 28.62 11.73 15.25 16.96 16.38 25.30 11.87 9.85 6.90 3.48 0.40 7.23 9.61 5.97 3.81 -0.03 2.51 0.45 -0.48 2.27 1.21 1.04 -0.15 -0.71 1.82 -0.40 -0.46 -0.61 -0.96 0.42 0.31 OP 1.32 0.67 1.07 -0.22 -0.14 Size Size 0.82 0.88 1.04 1.01 1.05 0.70 0.92 0.95 0.90 0.98 Size Size 1.85 1.10 0.95 0.44 0.33 1.64 1.33 0.81 0.48 -0.03 Size Size 0.73 0.91 0.75 0.59 0.50 0.48 0.49 0.55 0.53 0.33 Size Size -1.16 -0.92 -1.15 -0.94 -0.77 -0.84 -0.69 -0.82 -0.67 -0.61 0.80 0.84 0.83 0.86 0.93 0.73 0.82 0.89 0.81 0.87 0.78 0.85 0.80 0.82 0.87 14.98 16.32 17.99 20.21 20.29 11.80 19.49 22.69 19.11 31.21 1.44 1.36 0.77 0.45 0.09 1.63 1.12 0.77 0.32 0.03 1.36 1.16 0.66 0.37 0.00 16.40 11.17 7.31 4.23 3.19 13.90 12.36 8.21 4.28 -0.39 0.13 0.27 0.33 0.20 0.21 0.29 0.04 -0.04 0.16 0.06 0.17 -0.02 -0.07 0.13 -0.02 8.84 10.05 7.63 6.53 6.62 4.51 5.70 6.96 6.62 5.41 -0.28 -0.25 -0.32 -0.48 -0.28 0.35 0.06 0.20 -0.03 -0.06 0.49 0.24 0.28 0.06 0.09 -10.95 -8.47 -10.14 -10.05 -8.98 -7.95 -7.18 -8.83 -7.02 -10.10 s h r 17.39 16.45 17.33 14.51 22.66 t(s) 13.34 10.93 6.61 4.06 1.08 t(h) 1.07 2.63 4.11 2.63 3.26 t(r) -2.41 -2.07 -3.46 -5.13 -3.55 12.13 14.16 16.25 16.06 28.34 11.84 15.52 17.17 16.38 25.48 12.12 9.87 6.94 3.46 0.39 7.60 9.96 6.28 3.84 -0.03 2.55 0.45 -0.48 2.27 1.23 1.10 -0.15 -0.69 1.84 -0.39 2.60 0.52 2.02 -0.41 -1.06 2.71 2.03 2.72 0.63 1.47 Phần C: R(t)-Rf(t)=a+b[Rm(t)-Rf(t)]+sSM BO(t)+hHMLO(t)+rRMWO(t)+cCMAO(t)+e(t) OP OP OP a t(a) Size 0.02 0.05 0.02 -0.02 0.10 0.51 1.34 0.55 0.00 0.01 -0.06 -0.02 0.02 -0.06 0.22 -1.60 0.02 -0.03 -0.01 -0.03 0.03 0.52 -1.22 -0.28 0.03 -0.01 -0.01 0.00 0.00 1.06 -0.17 -0.39 Size -0.02 0.02 0.01 0.01 0.00 -0.64 0.95 0.59 b t(b) Size 0.82 0.70 0.80 0.73 0.78 14.96 11.86 17.39 0.88 0.92 0.84 0.82 0.85 16.32 19.11 16.45 1.04 0.95 0.83 0.89 0.80 17.97 22.67 17.30 1.01 0.90 0.86 0.81 0.82 20.20 19.19 14.49 Size 1.05 0.98 0.93 0.87 0.87 20.44 31.19 22.53 s t(s) Size 1.85 1.64 1.44 1.63 1.36 16.36 13.91 13.34 1.10 1.33 1.36 1.12 1.16 11.15 12.42 10.98 0.95 0.81 0.77 0.77 0.66 7.28 8.28 6.65 0.44 0.48 0.45 0.32 0.37 4.22 4.34 4.05 Size 0.33 -0.03 0.09 0.03 0.00 3.20 -0.39 1.09 h t(h) Size 0.73 0.48 0.13 0.29 0.17 8.83 4.58 1.07 0.91 0.49 0.27 0.04 -0.02 9.97 5.71 2.65 0.75 0.55 0.33 -0.04 -0.07 7.64 7.01 4.13 0.59 0.53 0.20 0.16 0.13 6.52 6.67 2.64 Size 0.50 0.33 0.21 0.06 -0.02 6.59 5.48 3.25 r t(r) Size -1.16 -0.84 -0.28 0.35 0.49 -11.11 -7.94 -2.41 -0.92 -0.69 -0.25 0.06 0.24 -8.32 -7.22 -2.09 -1.15 -0.82 -0.32 0.20 0.28 -10.14 -9.10 -3.51 -0.94 -0.67 -0.48 -0.03 0.06 -10.03 -7.13 -5.14 Size -0.77 -0.61 -0.28 -0.06 0.09 -8.95 -10.26 -3.60 c t(c) Size 0.20 0.25 0.07 0.14 -0.75 1.69 1.69 0.41 0.20 -0.33 -0.12 0.05 0.06 1.61 -2.49 -0.86 -0.08 -0.23 -0.10 0.00 0.04 -0.69 -2.07 -0.86 0.02 -0.15 -0.04 0.26 -0.14 0.14 -1.30 -0.34 Size 0.09 -0.18 -0.09 -0.15 0.02 0.75 -2.10 -0.86 OP -0.55 -0.64 -0.96 0.17 0.51 1.62 0.62 1.03 -0.09 -0.17 12.10 14.14 16.23 16.42 28.28 11.29 15.53 17.14 16.39 25.51 12.01 9.86 6.94 3.46 0.39 7.55 9.96 6.27 3.88 -0.03 2.56 0.45 -0.48 2.28 1.21 1.14 -0.15 -0.69 1.86 -0.39 2.58 0.52 2.02 -0.41 -1.09 2.80 2.03 2.72 0.63 1.47 0.75 0.33 0.03 2.78 -2.00 -3.08 0.40 0.31 -1.30 0.30 Phụ lục D Bảng 4.9: Hồi quy cho 25 danh mục Size-Inv; 01/01/2009-31/12/2016, 412 tuần Phần A trình bày hệ số chặn mơ hình nhân tố Rm-Rf, SMBO HMLO Phần B trình bày hệ số chặn mơ hình nhân tố Rm-Rf, SMBO, HMLO RMWO Phần C trình bày hệ số mơ hình nhân tố Rm-Rf, SMBO, HMLO, RMWO CMAO Kết hồi quy điều chỉnh với tượng tự tương quan tượng phương sai thay đổi tương ứng Phần A: R(t)-Rf(t)=a+b[Rm(t)-Rf(t)]+sSMBO(t)+hHMLO(t)+e(t) Inv Inv Inv a Size -0.05 -0.03 0.00 0.01 -0.02 -1.51 -0.06 -0.04 -0.04 -0.03 -0.10 -1.76 -0.06 -0.04 -0.03 -0.03 -0.09 -1.99 -0.08 -0.02 -0.04 0.00 -0.07 -3.03 Size -0.06 -0.04 -0.02 0.01 -0.07 -2.36 -0.82 -1.31 -1.41 -0.89 -1.54 t(a) -0.05 -1.37 -1.14 -1.43 -1.15 Phần B: R(t)-Rf(t)=a+b[Rm(t)-Rf(t)]+sSM BO(t)+hHMLO(t)+rRMWO(t)+e(t) Inv Inv Inv a Size 0.02 0.03 0.05 0.04 -0.01 0.55 0.75 0.01 0.01 0.01 -0.01 -0.08 0.30 0.26 0.01 0.00 -0.01 0.01 -0.07 0.44 0.16 -0.02 0.02 0.01 0.02 -0.03 -0.58 0.81 Size -0.01 0.02 0.01 0.01 -0.02 -0.47 0.90 t(a) 1.43 0.20 -0.29 0.38 0.27 0.16 -0.89 -1.11 -0.10 0.49 0.93 -0.35 0.22 0.71 0.69 Inv -0.51 -3.04 -2.69 -2.39 -3.54 Inv -0.33 -2.14 -1.93 -1.04 -0.96 Phần C: R(t)-Rf(t)=a+b[Rm(t)-Rf(t)]+sSM BO(t)+hHMLO(t)+rRMWO(t)+cCMAO(t)+e(t) Inv Inv Inv a t(a) Size 0.00 0.00 0.06 0.07 0.02 -0.04 0.11 1.48 0.00 -0.01 0.01 0.00 -0.05 -0.08 -0.16 0.24 0.01 -0.01 -0.01 0.02 -0.06 0.19 -0.26 -0.19 -0.02 0.02 0.01 0.02 -0.02 -0.92 0.65 0.34 Size -0.02 0.02 0.01 0.02 -0.01 -0.79 0.71 0.50 b t(b) Size 0.75 0.72 0.70 0.75 0.85 15.29 15.90 12.52 0.80 0.90 0.88 0.86 0.88 14.00 15.09 17.84 0.97 0.78 0.88 0.89 0.93 21.77 15.15 19.28 0.92 0.77 0.86 0.92 0.87 19.46 15.92 18.00 Size 1.00 0.94 0.93 0.94 0.92 19.57 25.36 24.11 s t(s) Size 1.61 1.40 1.42 1.60 1.63 14.40 12.17 11.47 1.11 1.17 1.20 1.22 1.16 9.74 9.69 12.15 0.84 0.77 0.81 0.77 0.75 8.60 7.24 7.81 0.50 0.44 0.33 0.43 0.30 5.47 3.87 3.09 Size 0.21 -0.07 0.09 0.05 0.13 2.18 -0.82 1.00 h t(h) Size 0.55 0.59 0.28 0.37 0.40 5.88 5.68 2.15 0.42 0.49 0.37 0.22 0.27 4.59 5.93 4.25 0.41 0.36 0.31 0.11 0.28 5.44 4.53 3.76 0.39 0.33 0.30 0.21 0.27 5.13 4.25 3.73 Size 0.30 0.24 0.19 0.12 0.12 4.33 3.50 3.32 r t(r) Size -0.59 -0.48 -0.47 -0.28 -0.06 -4.83 -4.23 -4.43 -0.56 -0.41 -0.40 -0.13 -0.24 -5.66 -4.26 -4.13 -0.58 -0.39 -0.18 -0.34 -0.17 -7.40 -4.86 -1.82 -0.54 -0.38 -0.41 -0.17 -0.32 -6.86 -4.29 -4.02 Size -0.39 -0.47 -0.22 -0.04 -0.40 -4.87 -5.30 -3.02 c t(c) Size 0.83 0.94 -0.09 -0.98 -1.26 5.61 6.39 -0.59 0.50 0.53 -0.05 -0.34 -0.81 3.15 4.10 -0.37 0.29 0.50 -0.11 -0.67 -0.42 2.46 4.73 -0.91 0.35 0.18 0.06 -0.09 -0.49 3.18 1.75 0.48 Size 0.31 0.19 -0.18 -0.16 -0.26 2.78 1.73 -2.25 Inv 1.54 -0.08 0.80 0.79 0.89 0.47 -1.58 -1.63 -0.64 -0.62 12.07 18.40 18.35 16.96 23.03 14.65 15.50 17.06 18.15 28.84 12.27 10.92 7.13 4.97 0.64 11.38 9.62 6.00 2.74 1.89 3.51 2.34 1.34 2.65 2.01 3.33 3.05 2.96 3.66 2.22 -2.04 -1.31 -3.80 -1.86 -0.51 -0.39 -2.27 -1.62 -3.36 -7.07 -5.29 -2.82 -6.01 -0.84 -1.84 -6.53 -5.60 -3.39 -4.49 -3.31 Phụ lục E Bảng 4.10: Hồi quy cho 32 danh mục Size-OP-Inv; 01/01/2009-31/12/2016, 412 tuần Phần A trình bày hệ số chặn mơ hình nhân tố Rm-Rf, SMBO HMLO Phần B trình bày hệ số chặn mơ hình nhân tố Rm-Rf, SMBO, HMLO RMWO Phần C trình bày hệ số mơ hình nhân tố Rm-Rf, SMBO, HMLO, RMWO CMAO Kết hồi quy điều chỉnh với tượng tự tương quan tượng phương sai thay đổi tương ứng Phần A: R(t)-Rf(t)=a+b[Rm(t)-Rf(t)]+sSMBO(t)+hHMLO(t)+e(t) Small Inv Inv Inv a OP -0.09 -0.09 -0.12 -0.14 -2.95 -2.13 -0.06 -0.07 -0.03 -0.09 -1.92 -2.03 -0.02 0.00 -0.04 -0.04 -0.55 0.09 OP 0.05 0.05 0.13 0.04 0.95 0.98 t(a) -3.24 -0.93 -1.18 3.31 Inv Inv Big Inv Inv a -2.58 -1.84 -1.10 1.03 Phần B: R(t)-Rf(t)=a+b[Rm(t)-Rf(t)]+sSM BO(t)+hHMLO(t)+rRMWO(t)+e(t) Small Inv Inv Inv Inv a t(a) OP 0.05 0.01 -0.01 -0.05 1.56 0.22 -0.37 -0.85 0.02 -0.02 0.02 -0.02 0.60 -0.63 0.53 -0.32 -0.03 0.02 -0.04 -0.02 -0.64 0.45 -1.15 -0.55 OP 0.03 0.02 0.10 -0.02 0.61 0.46 2.42 -0.46 -0.10 -0.08 -0.06 -0.03 Inv -0.08 -0.04 0.02 0.01 -0.07 -0.06 0.00 0.06 -0.16 -0.10 -0.06 0.00 Big Inv -2.93 -2.88 -1.88 -0.69 Inv -2.98 -1.53 1.01 0.33 a 0.03 -0.03 -0.02 -0.05 0.01 0.02 0.05 0.00 0.02 0.01 0.00 0.04 -0.05 -0.02 -0.03 -0.01 0.84 -1.09 -0.63 -1.36 0.29 0.80 1.82 -0.04 t(a) -1.87 -2.11 -0.16 2.64 Inv t(a) 0.61 0.37 -0.11 1.60 Inv -3.98 -3.82 -2.48 -0.13 -1.27 -0.67 -1.14 -0.53 Phần C: R(t)-Rf(t)=a+b[Rm(t)-Rf(t)]+sSM BO(t)+hHMLO(t)+rRMWO(t)+cCMAO(t)+e(t) Small Inv Inv Inv Inv Inv a t(a) OP 0.03 0.01 0.00 -0.02 1.08 0.25 -0.06 -0.41 0.01 0.01 -0.04 0.03 0.02 0.20 -1.02 0.89 0.34 -0.04 -0.04 0.01 -0.03 0.00 -1.06 0.23 -0.96 -0.12 -0.03 OP 0.02 0.01 0.10 0.00 0.45 0.22 2.46 0.06 -0.07 b t(b) OP 0.83 0.94 0.90 0.90 17.99 11.44 14.09 10.49 1.07 0.85 0.82 0.82 0.83 17.98 17.40 14.29 14.65 0.85 0.85 0.80 0.77 0.90 14.95 15.11 14.15 14.09 0.79 OP 0.68 0.79 0.76 0.86 9.87 11.97 13.14 15.12 0.79 s t(s) OP 1.43 1.63 1.35 1.07 15.41 7.92 12.36 6.58 0.56 1.33 1.48 1.20 1.34 12.52 12.57 10.12 9.65 0.35 1.39 1.13 1.35 1.26 11.17 9.28 12.82 8.88 0.52 OP 1.22 1.13 1.11 1.25 7.71 7.20 8.54 9.73 0.13 h t(h) OP 0.66 0.83 0.88 0.83 9.00 6.19 8.58 5.03 0.63 0.46 0.46 0.42 0.34 4.99 5.06 3.66 2.58 0.46 0.20 0.22 -0.09 0.11 1.87 2.30 -0.82 1.22 0.05 OP -0.05 -0.08 -0.05 0.04 -0.28 -0.53 -0.45 0.38 0.16 r t(r) OP -1.17 -0.80 -0.89 -0.76 -13.46 -4.76 -7.81 -4.25 -1.02 -0.65 -0.39 -0.45 -0.60 -6.57 -3.55 -3.66 -4.12 -0.39 0.04 -0.11 0.02 -0.15 0.32 -1.01 0.22 -1.35 -0.33 OP 0.13 0.19 0.24 0.47 0.77 1.29 2.20 3.81 0.23 c t(c) OP 0.63 -0.05 -0.45 -0.97 5.57 -0.22 -3.13 -4.47 0.48 0.52 0.59 -0.55 -1.26 4.02 4.68 -3.50 -6.18 0.34 0.60 0.30 -0.28 -0.62 3.67 1.90 -2.20 -4.23 0.26 OP 0.36 0.48 -0.07 -0.81 1.60 1.96 -0.44 -5.46 0.52 Big Inv Inv a 0.01 0.02 0.04 0.00 0.02 0.02 0.00 0.04 -0.04 -0.01 -0.02 -0.01 0.45 -1.41 -0.81 -1.75 0.32 0.73 1.66 -0.14 1.04 1.00 0.90 0.81 1.04 0.97 0.89 0.88 22.53 19.21 13.58 10.96 19.40 20.42 17.42 15.66 0.28 0.45 0.27 0.23 0.24 0.44 0.29 0.13 5.32 3.86 4.74 0.86 3.84 2.41 2.12 2.93 0.53 0.24 0.10 0.01 0.56 0.34 0.24 -0.01 7.51 5.51 0.55 1.37 6.60 5.21 0.80 1.09 -0.74 -0.62 -0.01 0.17 -0.91 -0.72 -0.24 0.08 -12.40 -4.69 -3.18 1.86 -8.48 -5.79 -2.34 0.98 -0.12 -0.38 -0.18 -0.15 -0.61 -0.49 -0.14 -0.22 3.79 3.11 1.84 3.36 -0.30 0.75 1.66 1.12 b 0.90 0.86 0.80 0.76 s 0.40 0.23 0.21 0.31 h 0.53 0.41 0.06 0.08 r -0.77 -0.46 -0.18 0.08 c -0.03 0.07 0.17 0.11 t(a) 0.69 0.69 0.07 1.77 t(b) 17.80 13.35 19.14 18.03 t(s) 2.11 3.22 3.21 2.87 t(h) 5.42 2.59 1.30 0.11 t(r) -5.89 -4.35 -0.11 1.95 t(c) -0.72 -2.67 -1.75 -1.50 Inv -0.91 -0.21 -0.98 -0.29 15.57 23.88 22.64 22.50 1.88 4.76 3.07 1.51 4.98 5.28 3.96 -0.15 -7.63 -9.11 -3.30 1.07 -4.18 -4.66 -1.53 -2.57 Phụ lục F Bảng 4.11: Hồi quy cho 32 danh mục Size-B/M-Inv; 01/01/2009-31/12/2016, 412 tuần Phần A trình bày hệ số chặn mơ hình nhân tố Rm-Rf, SMBO HMLO Phần B trình bày hệ số chặn mơ hình nhân tố Rm-Rf, SMBO, HMLO RMWO Phần C trình bày hệ số mơ hình nhân tố Rm-Rf, SMBO, HMLO, RMWO CMAO Kết hồi quy điều chỉnh với tượng tự tương quan tượng phương sai thay đổi tương ứng Phần A: R(t)-Rf(t)=a+b[Rm(t)-Rf(t)]+sSMBO(t)+hHMLO(t)+e(t) Size nhỏ Inv Inv Inv a B/M -0.05 0.06 0.01 -0.04 -0.80 0.58 -0.07 -0.03 -0.01 -0.09 -1.96 -0.70 -0.05 -0.06 -0.03 -0.10 -1.44 -1.88 B/M -0.03 -0.04 -0.03 0.02 -1.25 -1.23 t(a) 0.14 -0.28 -1.04 -1.05 Phần B: R(t)-Rf(t)=a+b[Rm(t)-Rf(t)]+sSM BO(t)+hHMLO(t)+rRMWO(t)+e(t) Size nhỏ Inv Inv Inv a t(a) B/M 0.05 0.09 -0.01 0.03 0.74 0.73 -0.12 0.01 0.03 0.05 -0.05 0.16 0.75 1.24 0.00 -0.04 -0.02 -0.10 -0.02 -1.09 -0.49 B/M 0.03 0.02 0.00 0.05 1.26 0.55 0.11 Inv Inv Size lớn Inv -0.03 -0.02 -0.03 -0.01 -0.01 0.00 0.02 -0.04 -0.07 -0.09 -0.03 -0.06 Size lớn Inv -0.01 0.03 0.05 -0.01 -0.02 -0.05 0.00 -0.01 Inv a -0.68 -2.14 -3.01 0.74 Inv -0.08 -0.05 -0.06 -0.07 Inv -3.09 -2.03 -2.06 -1.82 Inv -1.24 -0.69 -1.27 -0.45 a 0.45 -1.11 -2.69 1.39 -0.05 0.01 0.04 0.01 0.00 0.02 0.01 0.06 -1.69 0.23 1.32 0.33 -0.07 0.85 0.47 1.73 t(a) -0.44 0.03 0.57 -1.37 Inv t(a) -0.21 1.33 1.71 -0.37 Inv -3.10 -3.25 -1.33 -1.93 -1.01 -1.72 -0.01 -0.23 Phần C: R(t)-Rf(t)=a+b[Rm(t)-Rf(t)]+sSM BO(t)+hHMLO(t)+rRMWO(t)+cCMAO(t)+e(t) Size nhỏ Inv Inv Inv Inv Inv a t(a) B/M 0.03 0.07 0.00 0.06 0.45 0.61 -0.06 0.78 -0.06 -0.01 0.02 0.06 -0.02 -0.14 0.50 1.46 -0.49 -0.01 -0.01 -0.04 -0.01 -0.08 -0.40 -1.30 -0.28 -2.10 0.04 B/M 0.02 0.01 0.01 0.07 0.76 0.33 0.49 2.09 0.01 b t(b) B/M 0.60 0.46 0.78 0.69 6.79 3.62 8.52 7.42 0.80 0.83 0.75 0.81 0.82 12.82 13.41 12.80 13.83 0.94 0.88 0.88 0.76 0.90 20.78 14.90 15.84 16.82 1.04 B/M 0.77 0.95 0.90 0.90 17.73 17.34 18.19 17.51 1.07 s t(s) B/M 1.26 1.29 1.27 1.41 7.23 3.35 6.78 6.16 0.30 1.33 1.36 1.24 1.31 10.88 11.21 10.69 9.15 0.46 1.27 1.43 1.17 1.24 13.06 11.41 9.60 9.13 0.72 B/M 1.37 1.22 1.25 1.02 13.64 10.94 13.71 9.27 0.47 h t(h) B/M -0.81 -0.93 -0.77 -0.73 -3.60 -2.46 -3.91 -3.46 0.10 0.07 -0.03 -0.34 -0.13 0.65 -0.24 -2.06 -1.07 0.31 0.60 0.60 0.51 0.44 6.91 6.54 5.29 4.52 0.63 B/M 0.75 0.85 0.82 0.66 9.38 8.81 9.70 8.15 0.85 r t(r) B/M -0.85 -0.18 0.14 -0.65 -3.73 -0.41 0.77 -2.32 -0.29 -0.68 -0.48 -0.50 -0.34 -4.83 -4.48 -3.71 -2.38 -0.50 -0.38 -0.18 -0.13 -0.04 -3.99 -1.41 -1.10 -0.36 -0.85 B/M -0.57 -0.49 -0.26 -0.19 -6.02 -4.62 -2.76 -1.89 -0.67 c t(c) B/M 0.78 0.47 -0.16 -0.97 2.75 0.74 -0.74 -2.57 0.55 0.50 0.40 -0.34 -1.21 2.93 2.35 -1.93 -6.57 0.49 0.48 0.34 -0.28 -0.86 3.91 2.28 -2.00 -6.12 0.24 B/M 0.57 0.30 -0.43 -0.77 5.10 2.26 -3.66 -5.88 0.22 Size lớn Inv 0.00 0.04 0.06 -0.01 -0.01 -0.04 0.01 0.00 -2.22 -0.24 1.15 0.18 -0.11 0.72 0.39 1.66 0.86 0.88 0.94 1.10 0.92 0.97 0.97 0.90 16.18 20.71 20.72 20.34 18.74 13.29 22.04 15.18 0.37 0.31 0.13 0.24 0.30 0.27 0.23 0.29 3.07 5.33 5.06 3.14 2.63 2.94 3.25 1.28 -0.04 0.13 0.39 0.71 -0.05 0.22 0.43 0.93 1.46 3.86 7.76 6.58 -0.71 0.98 6.70 6.96 -0.04 -0.27 -0.28 -0.27 -0.36 -0.32 -0.29 -0.47 -3.79 -6.35 -6.30 -5.51 -2.69 -3.93 -3.73 -5.74 -0.23 -0.13 -0.25 -0.27 -0.33 -0.37 -0.26 -0.21 5.24 4.81 1.70 1.38 0.40 1.33 0.77 1.08 Inv a 0.00 0.02 0.01 0.06 b 0.78 0.77 0.88 0.98 s 0.25 0.31 0.28 0.16 h -0.05 0.07 0.55 0.78 r -0.23 -0.33 -0.35 -0.64 c 0.04 0.13 0.08 0.18 t(a) 0.03 1.45 1.98 -0.18 t(b) 17.34 17.76 18.70 20.61 t(s) 4.16 3.55 1.27 2.03 t(h) -0.58 1.83 4.21 7.33 t(r) -0.47 -3.15 -2.48 -2.16 t(c) -2.06 -1.29 -2.05 -1.86 Inv -0.65 -1.41 0.24 -0.08 24.04 19.51 22.40 16.64 3.67 2.42 2.41 2.14 -0.83 2.31 5.87 8.50 -4.98 -3.07 -3.16 -3.57 -3.82 -3.09 -2.26 -1.44 Phụ lục G Bảng 4.12: Hồi quy cho 32 danh mục Size-B/M-OP; 01/01/2009-31/12/2016, 412 tuần Phần A trình bày hệ số chặn mơ hình nhân tố Rm-Rf, SMBO HMLO Phần B trình bày hệ số chặn mơ hình nhân tố Rm-Rf, SMBO, HMLO RMWO Phần C trình bày hệ số mơ hình nhân tố Rm-Rf, SMBO, HMLO, RMWO CMAO Kết hồi quy điều chỉnh với tượng tự tương quan tượng phương sai thay đổi tương ứng Phần A: R(t)-Rf(t)=a+b[Rm(t)-Rf(t)]+sSMBO(t)+hHMLO(t)+e(t) Size nhỏ OP OP OP a B/M -0.30 0.06 -0.21 0.06 -2.71 0.47 -0.15 -0.12 -0.04 0.06 -2.98 -2.29 -0.10 -0.08 -0.05 0.05 -2.87 -2.76 B/M -0.09 -0.03 0.07 0.11 -3.24 -0.87 t(a) -2.00 -1.33 -1.54 2.17 Phần B: R(t)-Rf(t)=a+b[Rm(t)-Rf(t)]+sSM BO(t)+hHMLO(t)+rRMWO(t)+e(t) Size nhỏ OP OP OP a t(a) B/M -0.07 0.20 -0.19 0.07 -0.62 1.45 -1.88 0.00 -0.02 0.01 0.05 0.01 -0.30 0.20 0.02 -0.03 -0.07 -0.01 0.65 -1.06 -2.21 B/M 0.01 0.03 0.05 0.04 0.53 0.99 1.53 OP OP Size lớn OP -0.12 -0.08 -0.04 -0.01 -0.03 -0.02 0.01 0.00 0.01 0.00 0.07 -0.03 Size lớn OP 0.00 0.01 0.02 -0.02 0.00 0.00 0.03 -0.07 OP a 1.41 1.68 1.33 2.28 OP -0.20 -0.07 -0.08 -0.06 OP -4.35 -1.93 -2.49 -2.22 OP -4.77 -3.24 -1.43 -0.42 a 1.37 1.32 -0.19 0.94 -0.08 0.07 0.03 0.03 -0.04 -0.02 0.03 0.06 -1.62 2.12 1.04 0.87 -1.72 -0.81 1.13 1.67 t(a) -1.48 -0.79 0.55 -0.12 OP t(a) -0.10 0.28 0.85 -0.47 OP 0.55 -0.04 1.94 -0.40 -0.07 -0.18 0.90 -0.78 Phần C: R(t)-Rf(t)=a+b[Rm(t)-Rf(t)]+sSM BO(t)+hHMLO(t)+rRMWO(t)+cCMAO(t)+e(t) Size nhỏ OP OP OP OP OP a t(a) B/M -0.05 0.20 -0.19 0.07 -0.47 1.40 -1.91 1.30 -0.07 0.00 -0.01 0.01 0.05 0.07 -0.17 0.24 1.35 0.06 0.02 -0.03 -0.07 0.00 0.50 -1.05 -2.14 0.04 0.03 B/M 0.01 0.03 0.06 0.06 0.41 1.02 1.64 1.18 0.03 b t(b) B/M 0.67 0.62 0.63 0.68 5.62 4.54 6.96 9.65 0.97 0.74 0.74 0.81 0.87 8.57 11.46 15.07 16.91 0.98 0.89 0.87 0.88 0.70 15.40 18.42 17.88 12.15 1.07 B/M 0.90 0.89 0.85 0.94 20.81 19.34 15.21 16.03 1.04 s t(s) B/M 1.54 1.51 1.32 1.17 5.52 4.61 4.05 6.55 0.40 1.57 1.63 1.26 1.08 8.12 11.50 13.13 8.64 0.29 1.20 1.21 1.38 1.31 10.62 11.54 11.89 8.25 0.67 B/M 1.30 1.39 1.22 1.01 17.15 13.66 10.99 8.66 0.35 h t(h) B/M -0.48 -1.01 -0.95 -0.63 -1.43 -2.20 -3.88 -3.58 0.21 0.13 -0.29 -0.21 -0.09 0.76 -1.90 -2.00 -0.78 0.34 0.79 0.56 0.41 0.45 8.53 6.78 4.63 4.23 0.62 B/M 1.05 0.69 0.42 0.21 16.08 8.12 4.22 1.46 0.90 r t(r) B/M -1.89 -1.19 -0.21 -0.09 -5.20 -3.01 -0.55 -0.37 -1.05 -1.23 -0.88 -0.43 0.06 -4.95 -5.08 -4.48 0.44 -1.12 -1.01 -0.42 0.22 0.50 -9.16 -4.56 2.18 3.99 -0.92 B/M -0.83 -0.47 0.16 0.54 -10.59 -5.11 1.52 3.53 -0.75 c t(c) B/M -0.65 0.19 -0.07 0.20 -1.53 0.40 -0.12 0.88 -0.19 -0.13 -0.28 -0.06 -0.02 -0.54 -1.34 -0.40 -0.13 0.23 0.21 0.01 -0.07 -0.37 1.49 0.11 -0.50 -2.17 0.15 B/M 0.12 -0.04 -0.18 -0.47 1.10 -0.38 -1.14 -2.56 -0.03 Size lớn OP 0.00 0.01 0.02 -0.02 0.00 0.00 0.04 -0.07 -1.50 1.93 0.92 0.90 -1.46 -0.85 1.32 1.73 0.83 0.83 0.96 0.90 0.79 0.93 0.75 1.04 14.10 17.29 22.41 23.89 25.05 21.02 23.39 18.86 0.28 0.38 0.13 0.31 0.19 0.27 0.20 0.43 2.33 2.84 6.58 3.31 4.36 4.11 3.49 0.94 -0.03 0.11 0.32 0.33 -0.07 0.08 0.09 0.64 1.63 3.55 7.40 10.38 -0.11 3.74 8.23 8.00 -0.25 -0.20 -0.08 0.13 0.09 0.03 0.30 0.33 -7.11 -11.58 -8.76 -7.76 -7.75 -6.00 -6.30 -5.05 0.02 -0.02 -0.05 0.03 0.04 -0.08 -0.25 0.12 -0.97 1.63 1.23 -0.27 -2.38 0.40 -1.73 -0.32 OP a -0.04 -0.02 0.03 0.06 b 0.93 0.88 0.92 1.01 s 0.36 0.35 0.29 0.11 h -0.01 0.29 0.61 0.75 r -0.62 -0.53 -0.54 -0.58 c -0.24 0.04 -0.18 -0.05 t(a) -0.11 0.30 0.89 -0.47 t(b) 19.65 17.53 22.88 15.50 t(s) 3.00 4.55 1.61 2.35 t(h) -0.47 1.67 4.32 2.49 t(r) -3.15 -2.91 -0.93 0.94 t(c) 0.16 -0.22 -0.51 0.16 OP -0.12 -0.10 1.07 -0.78 22.08 17.38 12.95 13.46 2.91 2.57 1.75 1.79 -1.28 1.03 0.76 2.32 1.65 0.41 2.49 1.33 0.54 -0.82 -1.70 0.32 ... 2.1.4 Mô hình CAPM 13 2.1 .5 Mơ hình Fama French nhân tố 15 2.1.6 Mơ hình Cahart nhân tố 17 2.1.7 Mơ hình Q nhân tố 19 2.1.8 Mơ hình Fama French nhân tố. .. (1964), mô hình nhân tố Fama French (1993), mơ hình Q nhân tố Hou, Xue Zhang (20 15) mơ hình nhân tố Fama French (20 15) , kết hợp với kiểm định GRS Gibbons, Ross, Shanken (1989), kiểm định sử dụng. .. thực tế) Fama French (20 15) bổ sung thêm hai nhân tố lợi nhuận đầu tư để kiểm định mơ hình gồm nhân tố, kết cho thấy mơ hình nhân tố giải thích tỷ suất sinh lợi tốt mơ hình nhân tố với số liệu