I.Tiền tệ và thị trường tiền tệ 1.Tiền tệ 1.1 .Bản chất và chức năng của tiền tệ 1.1.1 Sự ra đời và bản chất của tiền tệ Mọi hàng hoá đều có giá trị,giá trị của hàng hoá do lao động của con người sáng tạo ra trong quá trình sản suất, nhưng nó chỉ bộc lộ ra bên ngoài trong quá trình lưu thông. Ngày nay giá trị của mọi thứ hàng hoá đều biểu hiện bằng tiền. Tiền đã xuất hiện cách đây trên 2000 năm trước công nguyên, sau may nghìn năm phát triển của sản xuất va trao đổi trong xã hội loài người, trải qua nhiều hình thức trao đổi khác nhau như: trao đổi sản phẩm trực tiếp, trao đổi mở rộng qua nhiều sản phẩm khác, trao đổi gián tiếp qua vật ngang giá chung của từng khu vực, từng bộ lạc... đến khi tất cả các địa phương các quốc gia đều thống nhất sử dụng vàng bạc làm vật ngang giá chung, thì tiền tệ trở thành vật ngang giá chung của toàn thế giới. Vật ngang giá chung là hình thái biểu hiện giá trị của nhiều hàng hoá nên nó có thể trao đổi trực tiếp với nhiều hàng hoá khác. Trong thời gian đầu, vật ngang giá chung chưa cố định vào một hàng hoá nào, mỗi địa phương mỗi dân tộc đều có một thứ hàng hoá riêng biệt làm vật ngang giá chung. Trong thời cổ đại ,Trung Quốc đã từng sử dụng da súc vật ,vỏ trai, gạo, ngọc trai, vàng bạc làm vật ngang giá chung...
TiĨu ln kinh tÕ vÜ m« CHƯƠNG LÝ LUẬN CHUNG VỀ TIỀN TỆ VÀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ I.Tiền tệ thị trường tiền tệ 1.Tiền tệ 1.1.Bản chất chức tiền tệ 1.1.1 Sự đời chất tiền tệ Mọi hàng hoá có giá trị,giá trị hàng hố lao động người sáng tạo trình sản suất, bộc lộ bên ngồi q trình lưu thơng Ngày giá trị thứ hàng hoá biểu tiền Tiền xuất cách 2000 năm trước công nguyên, sau may nghìn năm phát triển sản xuất va trao đổi xã hội loài người, trải qua nhiều hình thức trao đổi khác như: trao đổi sản phẩm trực tiếp, trao đổi mở rộng qua nhiều sản phẩm khác, trao đổi gián tiếp qua vật ngang giá chung khu vực, lạc đến tất địa phương quốc gia thống sử dụng vàng bạc làm vật ngang giá chung, tiền tệ trở thành vật ngang giá chung tồn giới Vật ngang giá chung hình thái biểu giá trị nhiều hàng hoá nên trao đổi trực tiếp với nhiều hàng hoá khác Trong thời gian đầu, vật ngang giá chung chưa cố định vào hàng hoá nào, địa phương dân tộc có thứ hàng hố riêng biệt làm vật ngang giá chung Trong thời cổ đại ,Trung Quốc sử dụng da súc vật ,vỏ trai, gạo, ngọc trai, vàng bạc làm vật ngang giá chung TiĨu ln kinh tÕ vÜ m« Trong trình phát triển sản xuất trao đổi hàng hố, hàng hố thơng thường dần vai trò làm vật ngang giá chung thị trường nước thị trường giới ngày mở rộng, đòi hỏi phải có vật ngang giá chung thống nhất,cố định,có giá trị thực tế, dễ bảo quản vận chuyển, dễ sử dụng chia nhỏ để dùng giao dịch nhỏ, không bị thiên nhiên phá hoại Trong loạ hàng hoá làm vật ngang giá chung, có vàng bạc đủ tính chất vậy, nên vàng bạc dùng làm vật ngang giá chung Đến cí kỉ 19, vàng loại bỏ bạc, làm vật ngang giá chung độc nhất, thị trường giới thị trường dân tộc Vàng trở thành thước đo giá trị chung toàn giới Xét chất tiền tệ sản phẩm kinh tế hàng hoá phát triển cao, thứ hàng hố đặc biệt, đóng vai trò vật ngang giá chung, thước đo giá trị chung hàng hoá tài sản khác Tiền có khả trao đổi trực tiếp với hàng hoá: vật chất phi vật chất,mọi tài sản lớn nhỏ Bản chất tiền loại hàng hoá đặc biệt, độc quyền làm vật ngang giá chung, vật trung gian trao đổi hàng hoá, vật biểu quan hệ xã hội người kinh tế Bản chất tiền tệ biểu đầy đủ qua chức 1.1.2.Chức tiền tệ - Phương tiện toán: Tiền dùng giao dịch mua, bán hàng hoá, dịch vụ.Vậy tiền cho phép trao đổi giá trị mà khơng cần trao đổi hàng hố trực tiếp Nó tạo thuận lợi đặc biệt cho q trình lưu thơng hàng hố , xem dầu bơi trơn cho hoạt động kinh tế, thúc đẩy phân công lao động mở rộng TiĨu ln kinh tÕ vÜ m« chun mơn hố sản xuất Dòng lưu thơng tiền tệ trở thành hệ thống huyết mạch cho toàn kinh tế thị trường - Dự trữ giá trị : Tiền hơm tiêu dùng giá trị tương lai Vì tạo khả mở rộng sản xuất kinh doanh,tăng thêm thu nhập tại, để dành phần kết đạt cho tiêu dùng ngày mai Như tiền loại tài sản tài má nhờ mở rộng cho hoạt động tín dụng,thúc trinh tích tụ để mở rộng sản xuất - Đơn vị hoạch toán: Tiền cung cấp đơn vị tiêu chuẩn giá trị, dùng để đo lường giá trị hàng hoá khác Đặc biệt, cần thiết cho kinh tế, khả so sánh chi phí lợi ích phương án kinh tế Nó sở để hoạch toán hoạt động kinh tế từ sản xuất đến lưu thông tiêu dùng quốc gia 1.2 Các khối tiền tệ lưu thông Các khối tiền tệ lưu thông tập hợp phương tiện sử dụng chung làm phương tiện trao đổi, phân chia tuỳ theo “độlỏng” phương tiện khoảng thời gian định quốc gia Độ lỏng phương tiện trao đổi hiểu khả chuyển đổi từ phương tiện hàng hoá dịch vụ, tức phạm vi mức độ sử dụng phương tiện việc toán chi trả Các phép đo khối lượng tiền đưa tuỳ thuộc vào phương tiện hệ thống tài cung cấp thường xuyên có thay đổi cho phù hợp, nhìn chung khối tiền lưu thông bao gồm : 1.2.1 Khối tiền giao dịch(M1) TiÓu luËn kinh tÕ vÜ m« Gồm phương tiện sử dụng rộng rãi toán chi trả hàng hoá dịch vụ, phận có tính lỏng cao : - Tiền mặt lưu hành : Bộ phận tiền mặt(giấy bạc ngân hàng tiền đúc) nằm hệ thống ngân hàng - Tiền gửi không kỳ hạn tổ chức tín dụng - Một số phương tiện khác ngân phiếu tốn, tiền gửi khác phát séc 1.2.2 Khối tiền mở rộng (M2) gồm: - M1 - Tiền gửi có kỳ hạn Bộ phận tiền gửi có kì hạn khơng trực tiếp sử dụng làm phương tiện trao đổi, chúng co thể chuyển đổi sang tiền giao dịch cách nhanh chóng với phí tổn thấp Bộ phận chia theo kì hạn số lượng 1.2.3 Khối tài sản (M3)gồm: - M2 - Trái khốn có mức lỏng cao như: Hối phiếu, Tín phiếu kho bạc Bộ phận trái khốn tài sản tài chuyển đổi tiền giao dịch tương đối nhanh chóng Mặc dù số liệu khối tiền tệ cơng bố sử dụng vào mục đích định, việc đưa phép đo lượng tiền có ý nghĩa vừa tập hợp phương tiện trao đổi kinh tế, vừa tạo sở dự báo lạm phát chu kì kinh doanh Vì vậy, số nước nghiên cứu đưa phép đo “tổng lượng tiền có tỉ trọng” loạ tài sản có tỉ trọng khác tuỳ theo độ lỏng cộng lại với Việc lựa chọn phép đo phụ thuộc vào nhận thực TiÓu luËn kinh tÕ vÜ m« khả ngân hàng TW điều hành sách thực tế Tuy nhiên, sử dụng trực tiếp giao dịch làm phương tiện giao dịch chủ yếu khối tiền M1, định ngiã M1 sử dụng thường xuyên nói tới tiền giao dịch trực tiếp Thị trường tiền tệ 2.1 Định nghĩa Thị trường tiền tệ phận thị trường tài chính, nơi mua bán giấy tờ có giá trị ngắn hạn Theo nghĩa hẹp, thị trường tiền tệ thị trường tuý liên ngân hàng, với hai chức cân đối điều hoà nguồn vốn vay, cho vay tổ chức tín dụng ngân hàng TW với tổ chức tín dụng ,cân đối khả chi trả tổ chức tín dụng Thị trường tiền tệ có số đặc điểm sau: - Công cụ thi trường tiền tệ khoản vay, hay chứng khốn có thời hạn vòng năm - Thị trường có độ an toàn tương đối cao 2.2 Cấu trúc thị trường tiền tệ 2.2.1 Theo hình thức vận đọng vốn, thị trường tiền tệ bao gồm: - Thị trường tiền gửi Trên thị trường tổ chức tín dụng thu hút vốn nhiều hình thức: Tiền gửi tiết kiểm, phát hành công cụ nợ, cung ứng tín dụng kinh tế - Thị trường mua bán ngoại tệ(thị trường ngoại hối) nơi mua bán trao đổi ngoại tệ giấy tờ có giá trị ngoại tệ TiĨu ln kinh tÕ vÜ m« - Thị trường mua bán giấy tờ có giá trị ngắn hạn: nơi mua bán, trao đổi giấy tờ có giá trị ngắn hạn như: tín phiếu kho bạc, kì phiếu thương mại, kì phiếu ngân hàng 2.2.2 Căn vào phạm vi, thị trường tiền tệ chia làm hai loại: - Thị trường ngân hàng, nơi trao đổi vốn khả dụng tổ chức tín dụng - Thị trường mở, nơi mua bán lại chứng khốn có giá trị ngắn hạn pháp nhân thể nhân xã hội 2.2.3 Căn vào cấu tổ chức thị trường ,thị trường tiền tệ bao gồm: - Thị trường sơ cấp nơi gặp gỡ trực tiếp nhà phát hành giấy tờ có giá trị với nhà đầu tư để thoả mãn nhu cầu vốn cho chủ thể kinh tế -Thị trường thứ cấp, nơi mua bán lại giấy tờ có giá phát hành thị trường sơ cấp 2.3 Chủ thể tham gia thị trường tiền tệ 2.3.1 Các doanh nghiệp sản xuất kinh doanh Các doanh ngiệp sản xuất kinh doanh bán sản phẩm nhận giấy nợ, hối phiếu họ thường đem chúng thị trường bán đẻ nhận tiền.Khi họ người mua hàng, họ lại mua loại giấy tờ có giá trị thích hợp thị trường tiền tệ Các doanh nghiệp lớn, có thừa vốn tiền tệ, bỏ mua loại chứng khoán ngắn hạn để kiếm lời 2.3.2 Tổ chức tín dụng Đóng vai trò chủ lực, tổ chức tín dụng tham gia thị trường tiền tệ để trì khả tốn, tận dụng triệt để vốn nhàn rỗi kinh tế để phục vụ cho mục đích kinh doanh 2.3.3 Ngân hàng TW TiĨu ln kinh tÕ vÜ m« Ngân hàng TW tham gia thị trường tiền tệ với tư cách người đạo thị trường 2.3.4 Các tổ chức tín dụng phi ngân hàng Như quĩ đầu tư ,quĩ hưu trí,cơng ty bảo hiểm Tham gia tích cực vào thị trường để tìm kiếm lợi nhuận thơng qua việc mua bán giấy tờ có giá ngắn hạn 2.3.5 Các nhà môi giới chuyên nghiệp Nhà môi giới với tư cách người trung gian việc mua bán giấy tờ có giá bên 2.3.6 Các tổ chức phi tài Các tổ chức phi tài như: Chính Phủ, quyền địa phương, cơng ty Những người tạo hàng hố cho thị trường tín phiếu kho bạc, thương phiếu, trái phiếu Các chủ thể tham gia vào thị trường với tư cách người vay thông qua việc phát hành công cụ vay vốn ngắn hạn 2.4 Hàng hố thị trường tiền tệ 2.4.1 Tín phiếu kho bạc Tín phiếu kho bạclà giấy nợ Chính Phủ phát hành với thời hạn tháng, tháng, 12 tháng Chúng có tính khoản cao, phát hành dạng chứng vật chất ghi sổ Tín phiếu kho bạc loại kỳ hạn tháng, tháng đượng phát hành hàng tuần, loại kỳ hạn năm phát hành hàng tháng Vì gần có nguồn liên tục tín phiếu kho bạc phát hành thị trường TiÓu ln kinh tÕ vÜ m« Hình thức mua bán chủ yếu tín phiếu kho bạc Bộ tài bán bn cho ngân hàng TW, sau bán đấu giá lại cho đơn vị dự thầu, tiếp tục bán lại cho nhà đầu tư Tín phiếu kho bạc loại công cụ quan trọng thị trường tiền tệ, có độ an tồn cao Khối lượng tín phiếu kho bạc lần phát hành thường lớn, song có tính lỏng cao ,nên tín phiếu kho bạc hấp dẫn với nhà đầu tư 2.4.2 Chứng tiền gửi Chứng tiền gửi công cụ ngân hàng phát hành, tốn lãi theo định kì tốn gốc đến hạn cho người sử dụng 2.4.3 Thương phiếu Là chứng co giá ghi nhận lệnh yêu cầu tốn cam kết tốn khơng điều kiện số tiền xác định khoảng thời gian định Thương phiếu gồm hối phiếu lệnh phiếu 2.5 Hoạt động thị trường tiền tệ Hoạt động vay mượn ngân hàng TW với tổ chức tín dụng tổ chức tín dụng với tiến hành thị trường tiền tệ liên ngân hàng 2.5.1 Hoạt động tín dụng ngân hàng TW với tổ chức tín dụng Ngân hàng TW cấp tín dụng cho tổ chức tín dụng qua phương thức: Tái cấp vốn, tái chiết khấu giấy tờ có giá, cho vay có đảm bảo giấy tờ có giá ngắn hạn 2.5.2 Hoạt động tín dụng tổ chức tín dụng Các tổ chức tín dụng tham gia vào thị trường để tìm nguồn tài trợ tạm thời vốn thiêú hụt hay tranh thủ kiếm lời số vốn tạm thời nhàn rỗi khoảng thời gian ngắn TiĨu ln kinh tÕ vÜ m« Khi thị trường tiền tệ trạng thái cân bằng, ngân háng TW xuất với tư cách người tổ chức đơn Khi thị trường tiền tệ có biến động ,ngân hàng TW xuất với tư cách người can thiệp thị trường thông qua nghiệp vụ thị trường mở 2.6 Vai trò thị trường tiền tệ 2.6.1 Thị trường tiền tệ tạo môi trường sinh lời cho pháp nhân thể nhân có tiền nhàn rỗi , đẩy nhanh vòng quay vốn, góp phần thúc đẩy tăng trưởng kinh tế 2.6.2 Thị trường tiền tệ tạo điều kiện thuận lợi cho tổ chức tín dụng điều chỉnh phương tiện chi trả, đáp ứng nhu cầu khách hàng điều kiện định kinh tế 2.6.3 Thị trường tiền tệ nơi thực nghiệp vụ thị trường mở ngân hàng TW Bằng việc mua bán chứng khoán thị trường, ngân hàng TW tác động đến khối lượng tiền cung ứng, dẫn đến làm gia tăng sức mua thu hẹp sức mua xã hội, kích thích tăng trưởng làm chậm đà tăng trưởng kinh tế II Chính sách tiền tệ Khái niệm chế thực sách tiền tệ 1.1 Khái niệm Chính sách tiền tệ hệ thống quan điểm, giải pháp, cách thức mà NHTW thực nhằm tác động tới cung ứng tiền kinh tế ảnh hưởng đến mục tiêu kinh tế vĩ mơ Chính sách tiền tệ sách kinh tế vĩ mà NHTW thơng qua cơng cụ thực việc kiểm soát điều tiết khối lượng tiền cung ứng nhằm đặt mục tiêu sản lượng, giá cơng ăn việc làm TiĨu ln kinh tÕ vÜ m« 1.2 Cơ chế thực Quá trình thực sách tiền tệ diễn theo chế định Trong chế này, NHTW người thiết kế điều hành sách tiền tệ Một sách tiền tệ quốc gia thực theo hai hướng 1.2.1 Chính sách tiền tệ "nới lỏng" sách nhằm tăng thêm khối lượng tiền tệ cung ứng cho kinh tế làm cho tiền trở nên dơì dào, lãi suất hạ xuống từ kích thích tiêu dùng đầu tư 1.2.2 Chính sách tiền tệ "thắt chặt" sách nhằm giảm khối lượng tiền cung ứng cho kinh tế làm cho tiền tệ trở nên khan số lượng, lãi suất bị đẩy lên cao, tổng cầu giảm giá thị trường giảm sút, lạm phát bị đẩy lùi Cơng cụ sử dụng sách tiền tệ Cơng cụ sách tiền tệ hệ thống biện pháp mà Ngân hàng Trung ương sử dụng để tác động vào mục tiêu sách tiền tệ Để thực sách tiền tệ, Ngân hàng Trung ương sử dụng hàng loạt công cụ công công cụ tài cấp vốn, lãi suất tín dụng dự trữ bắt buộc, nghiệp vụ thị trường mở Mỗi loại công cụ có chế tác động riêng đem lại kết khía cạnh khác Tuy nhiên công cụ nhằm ảnh hưởng trực tiếp hany gián tiếp đến lượng tiền cung ứngvà lãi suất để từ đạt mục tiêu sách tiền tệ Công cụ trực tiếp: Công cụ trực tiếp cơng cụ có tác động lượngvà Ngân hàng Trung ương kiểm sốt cơng cụ biện pháp hành Khi Ngân hàng Trung 10 TiĨu luËn kinh tÕ vÜ m« Sau tháng đầu năm 1999, thống đốc NHNN ban hành định số 198/1999/QD-NHNN điều chỉnh giảm trần lãi suất cho vay ngắn, trung dài hạn thống mức chung 1,15%/tháng, áp dụng chung cho NHTM thành thị nông thôn Đến tháng 10/1999, trần lãi suất cho vay VND NHTM quy định mức chung 1,05%/tháng Vào năm 2000, việc kiểm soát lãi suất tiết kiệm ngoại tệ xố bỏ Ngày 05/08/2000, NHNN thức chuyển sang chế điều hành theo lãi suất bản, NHTM chủ động quy định mức lãi suất cho vay cụ thể theo biên độ xoay quanh mức lãi suất bản, sơ chủ động quy định mức lãi suất tiền gửi Theo chế hàng tháng, NHNN công bố mức lãi suất bản, lãi suất tái cấp vốn lãi suất tái triết khấu Trong tất tháng 08,09,10,11 12/2000, lãi suất tiền VNĐ liên tục giữ nguyên mức 0,75 %/tháng với biên độ 0,3% đơí với cho vay ngắn hạn, 0,5% cho vay trung dài hạn Lãi suất cho vay ngoại tệ (USD) xác định sở lãi suất SiBor kỳ hạn tháng cộng với biên độ 1,0% cho vay ngắn hạn; 2,5% cho vay trung dài hạn Trong tháng cuối năm 2000, nhu cầu vốn tăng lên, sức ép tăng lãi suất lớn, NHTM cạnh tranh đồng loạt tăng lãi suất huy động vốn lên giới hạn định, lãi suất cho vay khơng tăng, mức lãi suất tiền gửi VNĐ cao kỳ hạn 12 tháng NHTM cổ phần lên tới 0,6-0,65%/tháng; kỳ hạn tháng: 0,4 0,55%/tháng Tiền gửi USD kỳ hạn 12 tháng phổ biến Ngân hàng 5,5% - 6,0%/năm 21 TiĨu ln kinh tÕ vÜ m« Như vậy, lãi suất cho vay nội tệ (VNĐ) Việt Nam 7,5% - 10%/năm thấp 10 năm qua lãi suất 0,75%/tháng (bắt đầu từ tháng 3/2001) 22 TiÓu luËn kinh tÕ vÜ m« CHƯƠNG CÁC GIẢI PHÁP TẠO ĐIỀU KIỆN NHẤT ĐỊNH CHO VIỆC TỰ DO HOÁ LÃI SUẤT I Khái niệm tự hoá lãi suất Tự hoá lãi suất xuất phát từ chế điều hành sách lãi suất sử dụng cơng cụ lãi suất sách tiền tệ Như phần đầu chuyên đề nêu ,NHTW tác động vào lãi suất theo hai cách sau: * Dùng qui định hành * Dùng tác động kinh tế Ở nhiều nước, NHTW khơng quản lý lãi suất cơng cụ hành mà chủ yếu sử dụng cơng cụ kinh tế lãi suất cho vay NHTW ngân hàng thương mại Cùng với phát triển cao hệ thống tài ngân hàng quốc tế, quan điểm điều hành sách lãi suất theo chế tự hố lãi suất tác động cơng cụ thị trường tới lãi suất của:Anh, Mỹ mục tiêu mà quốc gia hướng tới Tự hoá lãi suất - hạt nhân tự hố tài -là lãi suất tự hình thành thị trườngtrên sở: cung cầu vốn; mức tiết kiệm; thu nhập chi tiêu cá nhân nhân tố khác; loại bỏ áp đặt mang tính hành nên q trình hình thành lãi suất; cho phép tổ chức tín dụng tự chủ việc ấn định mức lãi suất NHTW gián tiếp tác động lên lãi suất thông qua cơng cụ có tính định hướng, dấu hiệu cho thị trường công cụ công cụ tái chiết khấu, nghiệp vụ thị trường mở, hợp đồng mua lại dự trữ bắt buộc 23 TiÓu luËn kinh tÕ vÜ m« Nó ngược với quan điểm điều hành sách lãi suất cách cứng nhắc thơng qua biện pháp ấn định lãi suất chủ quan, làm tính ưu việt lãi suất Cơ chế gọi chế kiểm soát lãi suất trực tiếp Làn sóng tự hóa lãi suất bắt đầu vào thập kỷ 80- 90.Vậy nguyên nhân từ đâu ? II Những cản trở việc tự hoá lãi suất Việt Nam Quá trình cải cánh hệ thống tài Việt Nam đưa sách lãi suất tiệm cận với thị trường hơn, cần thiết xu hướng quốc tế hoá buộc Việt Nam phải chuyển sang chế tự hoá lãi suất Nhưng thời điểm này, đề án tự hoá lãi suất chưa khả thi Việt Nam yếu tố sau: Thứ nhất, nước phát triển bước đầu chuyển sang chế thi trường, Việt Nam gặp hạn chế chung kinh nghiệm nước đề cập chương I chuyên đề Đó khó khăn nên điều kiện tiền đề chưa cho phép thực tự hoá lãi suất tổn hại cho kinh tế nghiêm trọng Ngồi ra, Việt Nam có khó khăn đặc thù riêng Thứ hai, phân tích thực trạng Việt Nam cho thấy khả chống đỡ khu vực sản xuất việc tăng lãi xuất thực thấp, tính thụ động hệ thống Ngân hàng mơi trường kinh tế mức cao chế lãi suất mở - có trần lãi suất tín dụng - tổ chức tín dụng khơng tự điều chỉnh lãi suất kinh doanh theo diễn biến giảm phát liên tục kinh tế năm 1999, mà thường điều chỉnh Ngân hàng nhà nước can thiệp cho vay mức kịch trần, chí vượt trần cách tăng chi phí lãi suất Trong 24 TiĨu ln kinh tÕ vÜ m« đó, việc nới lỏng dần hoạt động quản lí lãi suất hướng tới tự hố có khuynh hướng làm tăng lãi suất thực nước, khiến luồng vốn quốc tế đổ vào Đồng nội tệ bị lên giá cộng với gánh nặng lãi suất gây khó khăn cho khu vực doanh nghiệp khu vực Ngân hàng chạy trốn luồng tư kết cuối trình tự hoá tài khoản vốn thực Thứ ba, thị trường tài nước ta - nơi mà từ lãi suất thị trường hình thành nơi điều tiết vốn - phát triển Thị trường tiền tệ giai đoạn độ với trình độ sơ khai Tham khảo số tài liệu IMF, thuộc chương trình ESAF dành cho Việt Nam ( giai đoạn 2) qua năm đổi mới, số phát triển chiều sâu tài ( Financial deeping ) Việt Nam xu hướng giảm thấp Chỉ số M2/GDP 12,5% so với mức bình quân 60% nhiều nước phát triển; số Mo/tiền gửi Ngân hàng cao 61,2%, khối nước ASEAN phổ biến khoảng 12% - có nghĩa lúc mức độ tiền tệ hoá kinh tế (Monetization) ( điều định kích cỡ thị trường tiền tệ ) thấp chủng loại "hàng hố" cho giao dịch vốn, tiền tệ ( liên quan đến kết cấu tiền tệ, bán tiền tệ, công cụ tiền tệ ngắn hạn ) nghèo nàn, phương thức giao dịch thơ sơ mức độ rủi ro tiền tệ lớn Đặc trưng thị trường tiền tệ Việt Nam quan hệ cung cầu vốn, tiền tệ hình thành cách khó khăn diễn khơng bình thường Thị trường vốn, hình thành trung t(c)m giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh tháng năm 2000 lưu lượng vốn giao dịch theo thống kê đến tháng năm 2001 có 40 tỷ đồng Việt Nam Tình trạng đóng băng trung tâm thời gian gần với nghèo nàn hàng hoá niêm yết chưa cho phép trở thành cửa ngõ quan trọng để doanh nghiệp huy động vốn 25 TiĨu ln kinh tÕ vÜ m« Chúng ta có thị trường Liên Ngân hàng, nhiên hoạt động thị trường trình độ thấp, quy mơ nhỏ Và số tồn sau cản trở bước hội nhập tiến trình tự hố: - Nền tảng kinh tế vĩ mô chưa ổn định: nguy lạm phát tiềm ẩn ( lạm phát tăng từ 3,6% năm 1991 lên 9,2% năm 1999 ); ngân sách căng thẳng: tích luỹ nội địa thấp, vốn đầu tư thiếu phụ thuộc lớn vào vốn đầu tư nước ( đến 50%) - Xuất phát điểm kinh tế mức thấp - Khu vực sản xuất ( khu vực nhà nước) hoạt động hiệu quả, giai đoạn chấn chỉnh, xếp, cổ phần hoá - Hiện nay, cơng cụ tài thương phiếu giấy tờ có giá ngắn hạn khác để thực nghiệp vụ tái chiết khấu, chiết khấu chưa phổ biến Luật thương mại có điều khoản quy định thương phiếu song lại thiếu văn hướng dẫn thực từ đến chưa có sử dụng thương phiếu để toán Nghiệp vụ tái cấp vốn ngân hàngnhà nước chưa thực nội dung kinh tế nó, chủ yếu mang tính chất cho vay trực tiếp, chưa thể thực tinh thần "người cho vay cuối cùng" Do cơng cụ lãi suất tái chiết khấu chưa đủ sức mạnh chi phối lãi suất thị trường - Nghiệp vụ thị trường chưa đời gây khó khăn cho việc điều tiết cung ứng tiền lãi suất - Hệ thống Ngân hàng thương mại, Ngân hàng thương mại cổ phần yếu kém: vốn nhỏ, trình độ quản lý, đội ngũ cán bất cập so với đòi hỏi khách quan 26 TiĨu ln kinh tÕ vÜ m« - Tình hình kinh tế, tài nước khu vực giới, sau khủng hoảng tài - kinh tế năm 1997 phải đối đầu với nhiều khó khăn thách thức - Trình độ quản lý kinh tế quan vĩ mơ năm qua có nhiều bước tiến dài, so với yêu cầu đặt chưa thể đáp ứng Tóm lại, để tự hoá lãi suất Việt Nam chưa có đủ điều kiện Đó q trình cần có chuẩn bị cân nhắc cẩn thận trình tự bước đi, cho tự hoá đạt tới hạn chế tác động ngược mà gây III Giải pháp chuyển sang tự hoá lãi suất: Thiết kế đưa vào sử dụng công cụ gián tiếp sách tiền tệ: 1.1 Dự trữ bắt buộc: Tỷ lệ dự trữ bắt buộc cần phải áp dụng thống tất tổ chức loại tài sản nợ Việc không tuân thủ cần bị xử phạt nghiêm khắc thông qua việc áp dụng mức lãi suất phạt cao số thiếu hụt bình quân kỳ Ngân hàng Trung ương phải có quyền quy định cách thức tính tốn loại tài sản nợ loại hình tổ chức áp dụng dự trữ bắt buộc Cùng với xu chung giới, tỷ lệ dự trữ bắt buộc cần giảm thấp hơn, nên xem xét việc trả lãi toàn phần hay phần dự trữ bắt buộc vượt mức định 1.2 Lãi suất tái chiết khấu tái cấp vốn: Cần hợp thể thức tái cấp vốn thành thể thức với lãi suất cho vay tái cấp vốn Thường cần có thể thức chiết khấu chung để cung cấp vốn khả dụng cho thị trường ngăn chặn biến động 27 TiĨu ln kinh tÕ vÜ m« mức lãi suất ngắn hạn, đặc biệt lãi suất liên ngân hàng Thể thức cần áp dụng thống với ngân hàng cho phép vay tự động với quy tắc hạn mức quy định trước Đối với thể thức tái chiết khấu, biến số chủ chốt lãi suất chiết khấu Nếu khơng có thị trường tiền tệ phát triển quy định lãi suất theo cách hành Một số Ngân hàng Trung ương tổ chức đấu giá tín dụng Ngân hàng Trung ương để xác định lãi suất chiết khấu Quy tắc phải giữ lãi suất chiết khấu cao lãi suất tiền gửi để buộc Ngân hàng phải huy động tiền gửi trước vay vốn Ngân hàng Trung ương Ngay có thể, cần đặt lãi suất chiết khấu cao lãi suất tham chiếu tiêu chuẩn thị trường tiền tệ 1.3 Nghiệp vụ thị trường mở: Hoạt động thị trường mở đòi hỏi phải có thị trường thứ cấp với khối lượng giao dịch lớn Để thực nghiệp vụ này, Ngân hàng Trung ương Ngân hàng thương mại cần phải nắm giữ sẵn sàng nắm giữ trái phiếu Nếu khơng có thị trường chứng khốn thứ cấp sơi động, thực tế, Ngân hàng Trung ương bị hạn chế khả sử dụng thị trường mở cách có hiệu thị trường sơ cấp Điển hình nghiệp vụ bao gồm đấu thầu chứng khoán phát hành để thu hút tiền dự trữ đấu thầu tín dụng Ngân hàng Trung ương để cung ứng tiền dự trữ Để thu hút lượng vốn khoản dư thừa, thị trường mở sử dụng phổ biến phát hành chứng khoán Ngân hàng Trung ương Kho bạc Xây dựng thị trường tiền tệ thị trường vốn: Điều hành sách tiền tệ cơng cụ gián tiếp, tự hố lãi suất đòi hỏi phải có thị trường tiền tệ thị trường liên ngân hàng tốt để truyền tải biến số sách lãi suất Do vậy, cần phải thiết lập 28 TiĨu ln kinh tÕ vÜ m« thị trường có khả hình thành nên lãi suất thị trường, cho phép Ngân hàng Trung ương can thiệp để thực sách tiền tệ Ngân hàng thương mại có chế quản lý vốn khả dụng dơi dư cách tích cực Phát triển thị trường Liên ngân hàng theo hướng để Ngân hàng thương mại đủ tiêu chuẩn tham gia thị trường tự giao dịch, trao đổi tiền Trung ương với Ngân hàng Nhà nước can thiệp với tư cách người cho vay cuối lãi suất tái cấp vốn Ngân hàng Nhà nước phải vào điều kiện thị trường, hình thành cặp lãi suất đạo gồm lãi suất chiết khấu lãi suất cho vay lưu phiếu ( chấp tín phiếu, hối phiếu ) Bên cạnh đó, Ngân hàng Nhà nước cần nhanh chóng thoả thuận với kho bạc Nhà nước tổ chức việc đấu giá tín phiếu kho bạc theo hình thức ghi sổ, để Ngân hàng thương mại có cơng cụ trao đổi, chấp nhằm phát triển hoạt động thị trường họ từ Ngân hàng Nhà nước xây dựng thị trường tiền tệ sử dụng tín phiếu kho bạc nghiệp vụ thị trường mở để điều tiết thị trường Mặt khác, cần củng cố Ngân hàng thương mại, Ngân hàng thương mại quốc doanh để chúng trở thành đối tác tin cậy thị trường tiền tệ, sở chứng tiền gửi, kỳ phiếu Ngân hàng Ngân hàng phát hành có tính chuyển nhượng cao trở thành công cụ giao dịch thị trường Muốn mở rộng quy mơ tính sơi động thị trường tiền tệ cần phải có mức độ tiền tệ hoá ( Monetization) cao Chúng ta thực điều kiểm soát lạm phát, nâng cao số phát triển chiều sâu tài (Financial deeping) cách tăng số M2/GDP giảm số Mo/Tiền gửi Ngân hàng 29 TiÓu ln kinh tÕ vÜ m« Đa dạng hố chủng loại "hàng hoá" cho giao dịch vốn, tiền tệ thị trường tiền tệ Ban hành văn hướng dẫn toán qua thương phiếu quy định luật thương mại X(c)y dựng hoàn thiện chế tái chiết khấu giấy tờ thương mại có giá ng3/4n hạn theo thơng lệ quốc tế Sự có mặt thị trường tiền tệ đóng góp hữu ích vào việc xây dựng củng cố bầu khơng khí lành mạnh an toàn hoạt động Ngân hàng Mối lo âu thường xuyên Ngân hàng, tổ chức tín dụng khả khoản giải toả, nguồn tiền sử dụng mức hiệu Kết hoạt động sản xuất kinh doanh cung cấp nhiều vốn với "giá" phải trước Cơng cơng nghiệp hố, đại hố đòi hỏi nguồn vốn trung hạn dài hạn lớn Với phương châm dựa vào nguồn vốn nội lực chính, thị trường chứng khốn đời tạo thêm kênh huy động vốn quan trọng cho kinh tế Để thị trường hoạt động có hiệu cần thiết ban hành văn pháp quy phù hợp, triển khai hệ thống thông tin điện tử đại bảo đảm giao dịch kịp thời Vấn đề tạo hàng hoá chủ thể tham gia thị trường gắn liền với tiến trình cổ phần hố doanh nghiệp Trong năm tới, số lượng doanh nghiệp cần cổ phần hoá lên tới 2000 - 3000 doanh nghiệp Song sau trình diễn chậm chạp quy mô doanh nghiệp lớn Nhà nước nên có ưu đãi ban đầu doanh nghiệp vừa tiến hành cổ phần Cải cách hệ thống ngân hàng: Ngân hàng Trung ương phải tiếp tục củng cố phát huy vai trò điều hành sách tiền tệ Với việc sử dụng cơng cụ chế thị trường để can thiệp, Ngân hàng Trung ương cần phải có thơng tin 30 TiĨu ln kinh tÕ vÜ m« cập nhật tiếp xúc thường xuyên với thị trường Điều đòi hỏi phải có thay đổi phương thức hoạt động Ngân hàng Trung ương, chuyển từ theo dõi thụ động định kì việc tuân thủ quy định bắt buộc sang tham gia cách tích cực thường xuyên Việc theo dõi hàng ngày diễn biến tỉ giá, lãi suất vốn khả dụng thị trường tiền tệ cho biết thời điểm có căng thẳng thị trường mức độ can thiệp Ngân hàng Trung ương can thiệp cần thiết thị trường tiền tệ ngoại hối cách công khai gián tiếp thông qua đại lý Cần có phân chia quyền lực hợp lý phận định, cấu lại tổ chức Ngân hàng Trung ương - đảm bảo phối hợp chặt chẽ vụ chuyên môn Hệ thống kế toán cần hợp lý hoá đại hố để cung cấp thơng tin cập nhật cần thiết để quản lý ngắn hạn hạng mục chủ yếu bảng cân đối Ngân hàng Trung ương Ngồi Ngân hàng Trung ương, cần phải có thay đổi hệ thống Ngân hàng nói chung Điểm xuất phát để cải tổ hệ thống Ngân hàng phải đưa giải pháp nhằm nâng cao lực quản trị ngân hàng việc gia tăng yếu tố vật chất thực sở chất lượng quản trị Đồng thời, việc quản lý hệ thống ngân hàng phải theo hướng hỗ trợ ngành kinh doanh có hiệu quả, khơng phải theo hướng nuôi dưỡng ngân hàng yếu Trước hết việc cải tổ phải nhân sự, tức nhà quản trị ngân hàng Để có nhà quản trị giỏi, trước hết phải có chế lựa chọn đào thải Tiêu chuẩn trước hết để lựa chọn nhà quản trị ngân hàng chất lượng cơng việc tính sáng tạo, đương nhiên phải sở đạo đức nghề nghiệp Mặt khác, cần có chế sàng lọc bao gồm: thay người có lực hơn, thay đổi vị trí đánh giá lại Một nhà quản trị 31 TiĨu ln kinh tÕ vÜ m« bị thay trường hợp sau: lực quản trị yếu, phạm sai lầm nghiêm trọng quản trị cạn kiệt ý tưởng quản trị làm ảnh hưởng đến phát triển ngân hàng Mở rộng quyền tự chủ ngân hàng kinh doanh phải gắn liền với hệ thống kiểm soát chặt chẽ Chính sách Ngân hàng Trung ương Ngân hàng thương mại cần tập trung vào lĩnh vực có ảnh hưởng đến kinh tế vĩ mơ hệ thống Ngân hàng, không can thiệp sâu vào kỹ thuật nghiệp vụ - lĩnh vực cần phải tự chủ cạnh tranh Tập trung tra kiểm soát chặt chẽ khâu trọng yếu địa bàn trọng điểm, đặc biệt trung tâm tài Thành lập Ngân hàng sách có biện pháp tách rời hoạt động có tính sách Ngân hàng thương mại để tạo ranh giới rõ ràng chức kinh doanh Ngân hàng thương mại với chức quan thực sách Nhà nước Tiến hành cổ phần hố hệ thống Ngân hàng thương mại quốc doanh nhằm tạo điều kiện tiến hành cải tổ hệ thống ngân hàng theo hướng cắt giảm chi phí hoạt động, nâng cao hiệu kinh doanh chuẩn bị cho tiến trình hội nhập với khu vực giới Do tầm quan trọng hệ thống ngân hàng nên Nhà nước cần giữ quyền kiểm soát với 50% vốn đủ Chuyển lãi suất từ lãi suất cho vay sang lãi suất tiền gửi: Bước sang trung gian để chuyển sang tự hoá lãi suất cần phải điều hành lãi suất qua việc điều hành lãi suất Ngân hàng Trung ương Hiện lãi suất đưa cho tổ chức tín dụng lãi suất cho vay Tuy nhiên cạnh tranh lành mạnh an toàn hệ thống, cần chuyển dần sang chế khống chế lãi suất tiền gửi tối đa làm lãi suất theo thông lệ quốc tế Cụ thể: Lãi suất tiền gửi tối đa = Lạm phát dự kiến + Lãi thực người gửi tiền 32 TiĨu ln kinh tÕ vÜ m« Các tổ chức tín dụng ấn định mức lãi suất tiền gửi phạm vi mức khống chế lãi suất tiền gửi tối đa ấn định mức lãi suất cho vay cụ thể phù hợp với cung cầu vốn Thực chất lãi suất theo loại Ngân hàng Trung ương công bố kiểm soát lãi suất tiền gửi tối đa tự hoá lãi suất cho vay, việc điều hành kiểm sốt lãi suất cho vay thơng qua điều hành lãi suất tiền gửi tối đa công cụ gián tiếp sách tiền tệ Lãi suất theo cách có ưu điểm tạo bước tiến sách lãi suất tiến sát tới tự hố lãi suất hồn tồn ( tự hoá lãi suất cho vay tự hoá lãi suất tiền gửi mức tối đa ), chế lãi suất linh hoạt theo quan hệ cung cầu vốn, phù hợp với chế thị trường thông lệ quốc tế, tạo khả cạnh tranh lớn tổ chức tín dụng, giảm thiểu quản lí nhà nước mệnh lệnh hành Khống chế lãi suất tiền gửi tối đa khơng cho phép tổ chức tín dụng huy động vốn với lãi suất chạy đua lãi suất tiền gửi để huy động bù đắp nợ cũ Đảm bảo an toàn hệ thống bảo vệ lợi ích người gửi tiền Đồng thời, lãi suất loại hình thành nhiều khu vực lãi suất theo quan hệ cung cầu vốn chi phí ngân hàng khác - Điều chỉnh lãi suất cho vay việc trực tiếp định nâng cao hạ lãi suất tiền gửi tối đa tương ứng - Điều hành gián tiếp việc dùng cơng cụ gián tiếp sách tiền tệ tác động vào khối lương vốn thị trường : ngân hàng mua bán loại giấy tờ có giá ngắn hạn tổ chức tín dụng Vì vậy, ngân hàng trung ương xây dựng củng cố thị trường tiền tệ, chuyển từ điều hành sách tiền tệ cơng cụ trực tiếp sang kết hợp điều chỉnh công cụ trực tiếp với cơng cụ gián tiếp, đưa 33 TiĨu ln kinh tÕ vÜ m« nghiệp vụ thị trường mở vào hoạt động để mua bán chứng khoán ngắn hạn tổ chức tín dụng, thực tái chiết khấu chứng từ tổ chức tín dụng; Củng cố kiểm soát thị trường liên ngân hàng, tiếp tục củng cố mở rộng việc mở sử dụng tài khoản cá nhân, để sở sách lãi suất linh hoạt trần lãi suất công bố lãi suất lãi suất tiền gửi tối đa có kiểm sốt nhà nước trực tiếp lẫn gián tiếp Và sau q trình thực thành cơng lãi suất lãi suất tiền gửi tối đa ta tiến hành thêm bước để tự hố lãi suất hồn tồn có chủ động cơng cụ điều hành sách tiền tệ điều kiện khác kinh tế tiền tệ ổn định KẾT LUẬN Việc chuyển đổi sách điều hành lãi suất sang chế tự hoá lãi suất su tất yếu Song cách thức chuyển đổi có hiệu nhằm hạn chế tiêu cực, kích thích kinh tế phát triển, huy động tích tụ tập trung vốn cho cơng phát triển bền vững lại khơng có khn mẫu đồng Tuỳ theo điều kiện đặc thù quốc gia, tảng kinh tế vĩ mô, mức độ mở cửa tập quán tiêu dùng, tiết kiệm, đầu tư mà lộ trình tự hố lãi suất phải có thích ứng phù hợp Tuy nhiên để vận dụng lãi suất thị trường, yếu tố chung cho cải cách quốc gia phải phát triển thị trường, Trên sở thị trường lãi suất hình thành tác động vào biến số kinh tế vĩ mô khác cơng cụ điều hành sách tiền tệ ngân hàng trung ương phải chuyển từ trực tiếp sang cơng cụ gián tiếp mang tính thị trường Thông qua công cụ định hướng thị trường điều hành diễn biến lãi suất nhằm đạt mục tiêu tổng thể kinh tế Muốn có thị trường phát triển, có cơng cụ thị trường hữu hiệu phải có chuẩn bị kĩ sở vật chất người Hệ thống ngân hàng cần tiếp tục cải 34 TiÓu luËn kinh tÕ vÜ m« tổ, thúc đẩy cạnh tranh lành mạnh tổ chức tín dụng nhằm làm giảm chi phí tăng hiệu luân chuyển vốn kinh tế Trong xu tồn cầu hố nay, kinh tế chuyển đổi nước ta đứng trước nhiều hội nhiều khó khăn thách thức nhu cầu mở cửa hội nhập Duy trì sách lãi suất bị kiểm sốt thời gian qua ngày tỏ hiệu : vốn ứ đọng ngân hàng, biện pháp kích cầu qua lãi suất khơng đạt hiệu mong muốn Hơn mười năm sau đổi mới, cải cách mạnh mẽ hệ thống ngân hàng, điều hành sách tiền tệ thu chi ngân sách tạo tiền đề vững cho trình tự hố lãi suất Vì nhiều lí hạn chế kiến thức khả thu thập số liệu liên quan tơi mong bạn có nhiệt tình đóng góp, bổ xung, sửa chữa cho chun đề 35 ... thành vi n Ngân hàng Ngoại thương Vi t Nam, Ngân hàng nông nghiệp phát triển nông thôn Vi t Nam , Ngân hàng cơng thương Vi t Nam, Quỹ tín dụng nhân dân Trung ương, Ngân hàng đầu tư phát triển Vi t... NHTW thực nhằm tác động tới cung ứng tiền kinh tế ảnh hưởng đến mục tiêu kinh tế vĩ mô Chính sách tiền tệ sách kinh tế vĩ mà NHTW thơng qua cơng cụ thực vi c kiểm sốt điều tiết khối lượng tiền... trò vi c hạn chế gia tăng tổng phương tiện toán Hơn vi c mở rộng tín dụng giai đoạn cần thiết để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, tiếp tục thực hạn mức tín dụng tạo thêm nhân tố khó khăn cho NHTM vi c