Các nhân tố tác động đến tỷ suất sinh lợi ban đầu của IPO – bằng chứng thực nghiệm tại thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH DƯƠNG ĐỨC TỒN CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỢI BAN ĐẦU CỦA IPO – BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TẠI TTCK VIỆT NAM Chun ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS VŨ VIỆT QUẢNG TP Hồ Chí Minh – Năm 2017 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan luận văn thạc sĩ "Các Nhân Tố Tác Động Đến Tỷ Suất Sinh Lợi Ban Đầu Của IPO – Bằng Chứng Thực Nghiệm Tại TTCK Việt Nam" kết trình học tập, nghiên cứu khoa học độc lập cá nhân hướng dẫn TS Vũ Việt Quảng Các số liệu nêu luận văn trích dẫn nguồn rõ ràng thu thập từ thực tế, đáng tin cậy, xử lý trung thực khách quan Kết nghiên cứu luận văn trung thực chưa công bố cơng trình nghiên cứu khác TPHCM, ngày tháng Tác giả năm 2017 MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1: Lý nghiên cứu 1.2: Mục tiêu nghiên cứu 1.3: Câu hỏi nghiên cứu 1.4: Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.5: Phương pháp nghiên cứu 1.6: Ý nghĩa thực tiễn luận văn 1.7: Điểm bật luận văn 1.8: Kết cấu luận văn CHƯƠNG 2: TÓM LƯỢC CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM, TÁC ĐỘNG LÊN TSSL BAN ĐẦU TỪ HOẠT ĐỘNG IPO 2.1: Tổng Quan Về IPO 2.1.1: Khái niệm IPO 2.1.2: Xác định giá IPO 2.1.3: Định giá công ty IPO 2.1.4: Giả thuyết giải thích tượng định giá TSSL ban đầu hoạt động IPO 2.2: Nghiên Cứu Thực Nghiệm Các Nhân Tố Ảnh Hưởng Đến TSSL Ban Đầu Từ Hoạt Động IPO 12 2.2.1: Nghiên cứu thực nghiệm định giá TSSL ban đầu hoạt động IPO 12 2.2.2: Nghiên cứu thực nghiệm định giá hoạt động IPO Việt Nam 15 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ LỰA CHỌN DỮ LIỆU 18 3.1: Thiết Kế Nghiên Cứu 18 3.2: Mơ Hình Hồi Quy 20 3.3: Các Biến Nghiên Cứu 22 3.3.1: Phương pháp đo lường giá trị thực công ty IPO 22 3.3.2: Quy mô công ty 24 3.3.3: Khoảng giá ban đầu 25 3.3.4: Điều chỉnh giá chào bán 26 3.3.5: Danh tiếng nhà phát hành 26 3.3.6: Xung lượng thị trường 27 3.3.7: Tỷ lệ đặt mua nhà đầu tư cá nhân 28 3.3.8: Khối lượng đặt mua ngày giao dịch 29 3.4: Dữ Liệu Nghiên Cứu 30 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 32 4.1: Phân Tích Thống Kê Mơ Tả 32 4.2: Phân Tích Tỷ Suất Sinh Lợi 33 4.3: So Sánh Chỉ Số P/E 36 4.4: Phân Tích Việc Định Dưới Giá 37 4.5: Phân tích tượng định giá ngày giao dịch 40 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 43 5.1: Kết nghiên cứu 43 5.2: Kiến nghị 44 5.2.1: Công khai minh bạch thông tin thị trường 44 5.2.2: Định giá phát hành phù hợp với giá trị thực công ty 44 5.2.3: Xây dựng quy trình chuẩn cho việc phát hành cổ phiếu lần công chúng 45 5.3: Hạn chế nghiên cứu 46 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT STT TỪ VIẾT TẮT NGHĨA TIẾNG ANH NGHĨA TIẾNG VIỆT Phát hành cổ phiếu lần đầu IPO Initial Public Offering HNX Hanoi Stock Exchange HOSE TTCK Thị trường chứng khoán NĐT Nhà đầu tư P/E TSSL công chúng Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội Ho Chi Minh Stock Sở giao dịch chứng khoán Exchange TP.HCM Price per Earning Tỷ số giá thu nhập cổ phiếu Tỷ suất sinh lợi DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng 3.1: Thống kê khối lượng đặt mua nhà đầu tư cá nhân 29 Bảng 3.2: Thống kê đợt IPO từ năm 2006 đến năm 2015 30 Bảng 4.1 Thống kê mô tả liệu công ty IPO 33 Bảng 4.2 Kết ước lượng mơ hình (1) 24 Bảng 4.3 Quan sát thời gian chậm niêm yết công ty IPO 36 Bảng 4.4 So sánh số P/E 37 Bảng 4.5 Kết ước lượng mô hình (2) 38 Bảng 4.6 Kết ước lượng mơ hình (3) 41 TÓM LƯỢC Nghiên cứu thực 93 công ty tham gia đấu giá chào bán cổ phiếu lần đầu công chúng giai đoạn từ 2006 đến 2015 để tìm nhân tố ảnh hưởng đến lợi nhuận ban đầu đợt IPO (Initial Public Offering) Kết nghiên cứu tìm chứng thực nghiệm cho thấy có tác động yếu tố hành vi nhà đầu tư cá nhân lên lợi nhuận ban đầu đợt IPO Trong q trình nghiên cứu, tác giả có dựa lý thuyết định giá đợt IPO nghiên cứu tỷ suất sinh lợi (TSSL) bất thường ngày giao dịch sở chứng thực nghiệm giới Bằng cách tính tốn giá trị thực công ty (Intrinsic value), tác giả xác định công ty bị định giá (underpriced) bị định giá ngày giao dịch (overpriced) Từ đó, dựa mơ hình hồi quy để tìm nhân tố tác động đến TSSL ban đầu đợt IPO từ chứng thực nghiệm Việt Nam Từ khóa: phát hành chứng khốn lần đầu cơng chúng (IPO), Tỷ suất sinh lợi ban đầu, định giá CHƯƠNG 1: 1.1: GIỚI THIỆU Lý nghiên cứu Chào bán cổ phiếu lần đầu công chúng (IPO) hoạt động chào bán cổ phiếu lần bên ngồi cơng ty thuộc sở hữu tư nhân/tổ chức để huy động vốn từ nhà đầu tư thị trường Hoạt động xuất phát từ công ty nhỏ huy động nguồn vốn để hoạt động xuất phát từ công ty lớn thuộc sở hữu cá nhân, muốn trở thành cơng ty đại chúng Đã có nhiều nghiên cứu thực giới nguyên nhân ảnh hưởng đến lợi nhuận IPO: Có trường phái cho rằng, TSSL ban đầu đợt IPO đến từ việc nhà phát hành định giá cổ phiếu để thu hút nhà đầu tư lý khác Nghiên cứu Rock (1986) cho việc định giá cần thiết để khuyến khích nhà đầu tư khơng có thông tin tham gia mua cổ phiếu công ty IPO quan sát lựa chọn đối nghịch (không mua cổ phiếu) nhà đầu tư có thơng tin Tuy nhiên, số nghiên cứu lại cho TSSL cao bất thường ngày giao dịch khơng hồn tồn việc định giá Nghiên cứu Ritter (1991) Loughran Ritter (1995) có kết ủng hộ cho quan sát: nhà đầu tư dài hạn mua cổ phiếu từ công ty IPO nhận giá cổ phiếu bị giảm bất thường Những công ty định giá cao ngày giao dịch lại có lợi nhuận âm dài hạn Điều cho rằng, cảm tính nhà đầu tư lạc quan đẩy giá giao dịch ngày lên cao, gây nên tượng cổ phiếu có TSSL bất thường Tại Việt Nam năm gần đây, việc chào bán cổ phiếu lần đầu công chúng không xa lạ với nhà đầu tư thị trường Đặc biệt từ năm 2007, sau Nghị định số 109/2007/NĐ-CP Chính phủ chuyển doanh nghiệp 100% vốn nhà nước thành công ty cổ phần ban hành xuất nhiều cơng ty thuộc sở hữu Nhà nước thực IPO Do đó, tác giả thực nghiên cứu để tìm hiểu đặc điểm đợt IPO Việt Nam có điểm khác so với giới, có tồn yêu tố hành vi TSSL ban đầu đợt IPO hay khơng Từ đó, góp phần nâng cao hiệu đợt chào bán cổ phiếu lần đầu công chúng thị trường Việt Nam qua chứng thực nghiệm đề xuất 1.2: Mục tiêu nghiên cứu Nghiên cứu thực với hai mục tiêu:  Phân tích tổng quan đặc điểm đợt IPO Việt Nam, có hay khơng tượng định giá định giá  Đưa chứng thực nghiệm tác động yếu tố hành vi lên TSSL ban đầu đợt IPO 1.3: Câu hỏi nghiên cứu Nghiên cứu tập trung hai vấn đề: Thứ nhất, yếu tố tác động đến TSSL ban đầu đợt IPO? Có tác động yếu tố hành vi nhà đầu tư vào TSSL ban đầu hay khơng? Thứ hai, Có hay khơng định giá định giá ngày giao dịch dẫn đến TSSL vượt bậc ngày giao dịch cổ phiếu và; điều tác động đến việc định giá định giá đợt IPO? Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.4:  Đối tượng nghiên cứu công ty thực đấu giá chào bán cổ phiếu lần đầu cơng chúng Sở Giao dịch chứng khốn Hồ Chí Minh (HOSE) Sở giao dịch chứng khốn Hà Nội (HNX)  Dữ liệu nghiên cứu thu thập khoảng thời gian từ 2006 đến 2015 PHỤ LỤC 1: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU Mơ hình hồi quy (1): Dependent Variable: RETURN Method: Least Squares Date: 05/15/17 Time: 00:15 Sample: 93 Included observations: 93 Variable C LSIZE RANGE ADJUSTMENT MARKET OVER VOLUME R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Coefficient Std Error t-Statistic Prob -1.032054 0.068085 0.111095 0.464972 -1.07659 -0.077293 0.212227 0.777358 0.038889 0.246644 0.321441 3.099826 0.032431 0.413756 -1.327642 1.750754 0.450428 1.446522 -0.347306 -2.38334 0.512928 0.1878 0.0836 0.6535 0.1517 0.7292 0.0194 0.6093 0.217726 Mean dependent var 0.101843 0.16 0.530354 24.18968 -69.34096 3.989328 0.001434 S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.579751 1.641741 1.832367 1.71871 2.204636 Mơ hình hồi quy (1): Kiểm định tự tương quan: Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic Obs*R-squared 0.831829 1.806135 Prob F(2,84) Prob Chi-Square(2) 0.4388 0.4053 Test Equation: Dependent Variable: RESID Method: Least Squares Date: 11/04/17 Time: 05:13 Sample: 93 Included observations: 93 Presample missing value lagged residuals set to zero Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C LSIZE RANGE ADJUSTMENT MARKET OVER VOLUME RESID(-1) RESID(-2) -0.209153 0.010233 -0.015678 0.025477 -0.471795 0.003515 0.062366 -0.108890 0.084846 0.799602 0.039979 0.250848 0.338264 3.143856 0.033479 0.421202 0.112659 0.118126 -0.261571 0.255951 -0.062502 0.075317 -0.150069 0.104990 0.148067 -0.966546 0.718267 0.7943 0.7986 0.9503 0.9401 0.8811 0.9166 0.8826 0.3365 0.4746 R-squared Adjusted Rsquared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.019421 Mean dependent var 1.70E-16 -0.073968 0.531394 23.71989 -68.42901 0.207957 0.988747 S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.512768 1.665140 1.910230 1.764100 1.981877 Mơ hình hồi quy (1): Kiểm định phương sai thay đổi: Heteroskedasticity Test: White F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS 0.341994 11.56814 32.40281 Prob F(27,65) Prob Chi-Square(27) Prob Chi-Square(27) 0.9985 0.9958 0.2175 Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 11/04/17 Time: 05:16 Sample: 93 Included observations: 93 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C LSIZE^2 LSIZE*RANGE LSIZE*ADJUSTMENT LSIZE*MARKET LSIZE*OVER LSIZE*VOLUME LSIZE RANGE^2 RANGE*ADJUSTMENT RANGE*MARKET RANGE*OVER RANGE*VOLUME RANGE ADJUSTMENT^2 ADJUSTMENT*MARKET ADJUSTMENT*OVER ADJUSTMENT*VOLUME ADJUSTMENT MARKET^2 MARKET*OVER MARKET*VOLUME MARKET OVER^2 OVER*VOLUME OVER VOLUME^2 VOLUME -7.516305 -0.016881 -0.265165 -0.350589 -5.967605 0.032377 -1.027753 0.722798 1.114493 0.695086 14.80917 -0.176675 -4.316849 4.803057 -1.356897 9.167412 -0.004328 -6.981727 6.255968 -81.81094 -1.144654 -31.30040 114.6073 0.003655 0.305295 -0.527007 -1.808085 20.54153 14.06157 0.033982 0.401531 0.656047 4.389307 0.052540 0.938401 1.382826 1.200661 2.756423 20.80066 0.299077 4.284970 7.880502 1.774017 23.88401 0.348047 5.577276 13.00194 211.4084 2.372333 58.87557 89.15642 0.022626 0.549310 1.042711 3.683177 17.59228 -0.534528 -0.496750 -0.660383 -0.534396 -1.359578 0.616243 -1.095218 0.522696 0.928232 0.252170 0.711957 -0.590736 -1.007440 0.609486 -0.764873 0.383831 -0.012435 -1.251817 0.481156 -0.386981 -0.482501 -0.531636 1.285464 0.161539 0.555780 -0.505420 -0.490904 1.167645 0.5948 0.6210 0.5113 0.5949 0.1787 0.5399 0.2775 0.6030 0.3567 0.8017 0.4790 0.5567 0.3175 0.5443 0.4471 0.7024 0.9901 0.2151 0.6320 0.7000 0.6311 0.5968 0.2032 0.8722 0.5803 0.6150 0.6251 0.2472 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.124389 -0.239327 0.745155 36.09165 -87.94727 0.341994 0.998541 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.260104 0.669351 2.493490 3.255993 2.801367 1.918805 Mô hình hồi quy (2): Dependent Variable: UNDERPRICE Method: Least Squares Date: 05/15/17 Time: 01:57 Sample: 93 Included observations: 93 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C ADJUSTMENT LSIZE RANGE PRE_MARKET 5.927069 -3.461452 -0.290273 0.741212 -4.901557 2.526637 0.708461 0.126723 0.378109 8.838899 2.345833 -4.885877 -2.290614 1.960314 -0.554544 0.0212 0.0244 0.0531 0.5806 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.295634 Mean dependent var 1.043691 0.26 1.854416 302.6195 -186.8256 9.233755 0.000003 S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 2.161003 4.125281 4.261442 4.180259 1.81032 Mơ hình hồi quy (2): Kiểm định tự tương quan: Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic Obs*R-squared 1.239710 2.606097 Prob F(2,86) Prob Chi-Square(2) 0.2946 0.2717 Test Equation: Dependent Variable: RESID Method: Least Squares Date: 11/04/17 Time: 05:19 Sample: 93 Included observations: 93 Presample missing value lagged residuals set to zero Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C ADJUSTMENT LSIZE RANGE PRE_MARKET RESID(-1) RESID(-2) -0.188557 -0.069667 0.008531 0.014346 -0.031559 0.091737 -0.148843 2.526981 0.708444 0.126778 0.378626 8.877927 0.107712 0.107722 -0.074618 -0.098338 0.067288 0.037889 -0.003555 0.851680 -1.381741 0.9407 0.9219 0.9465 0.9699 0.9972 0.3968 0.1706 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.028023 -0.039790 1.849385 294.1393 -185.5039 0.413237 0.868397 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat -4.23E-16 1.813654 4.139869 4.330495 4.216838 1.972420 Mơ hình hồi quy (2): Kiểm định phương sai thay đổi: Heteroskedasticity Test: White F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS 5.947357 48.01758 75.78720 Prob F(14,78) Prob Chi-Square(14) Prob Chi-Square(14) 0.0000 0.0000 0.0000 Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 11/04/17 Time: 05:19 Sample: 93 Included observations: 93 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C ADJUSTMENT^2 ADJUSTMENT*LSIZE ADJUSTMENT*RANGE ADJUSTMENT*PRE_MARKE T ADJUSTMENT LSIZE^2 LSIZE*RANGE LSIZE*PRE_MARKET LSIZE RANGE^2 RANGE*PRE_MARKET RANGE PRE_MARKET^2 PRE_MARKET 33.96893 19.65333 -1.913993 20.39631 71.07801 5.041209 1.807027 4.454422 0.477911 3.898535 -1.059195 4.578890 0.6341 0.0002 0.2928 0.0000 -142.2872 21.38815 0.053234 -0.899263 -23.39877 -2.631463 6.392219 23.18020 10.19215 -1052.578 429.2151 98.16377 36.33887 0.176115 0.893377 16.00526 7.071667 1.980998 48.33870 17.76903 598.8651 309.1261 -1.449488 0.588575 0.302267 -1.006589 -1.461942 -0.372114 3.226767 0.479537 0.573591 -1.757621 1.388479 0.1512 0.5578 0.7633 0.3172 0.1478 0.7108 0.0018 0.6329 0.5679 0.0827 0.1689 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.516318 0.429503 4.639820 1679.179 -266.5072 5.947357 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 3.253973 6.142917 6.053918 6.462402 6.218852 2.022916 Mơ hình hồi quy (3): Dependent Variable: OVERPRICE Method: Least Squares Date: 05/15/17 Time: 01:59 Sample: 93 Included observations: 93 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C LSIZE RANGE ADJUSTMENT MARKET OVER VOLUME 3.867271 -0.141459 0.305366 -0.943773 4.49435 -0.085177 -2.520482 2.063302 0.103221 0.654655 0.853185 8.227711 0.086079 1.098211 1.874311 -1.370451 0.466453 -1.106176 0.546245 -0.989524 -2.295079 0.0643 0.1741 0.6421 0.2717 0.5863 0.3252 0.0242 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.122602 0.061388 1.407691 170.4172 -160.124 2.002846 0.073966 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.880597 1.452996 3.594065 3.78469 3.671034 1.752049 Mơ hình hồi quy (3): Kiểm định tự tương quan: Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic Obs*R-squared 2.681598 5.581461 Prob F(2,84) Prob Chi-Square(2) 0.0743 0.0614 Test Equation: Dependent Variable: RESID Method: Least Squares Date: 11/04/17 Time: 05:23 Sample: 93 Included observations: 93 Presample missing value lagged residuals set to zero Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C LSIZE RANGE ADJUSTMENT MARKET OVER VOLUME RESID(-1) RESID(-2) -0.825987 0.038790 0.116223 0.240493 1.863465 -0.013638 0.510809 0.109316 0.219970 2.056368 0.102662 0.644224 0.843412 8.175348 0.084753 1.100567 0.109382 0.110258 -0.401673 0.377846 0.180408 0.285142 0.227937 -0.160914 0.464133 0.999392 1.995045 0.6889 0.7065 0.8573 0.7762 0.8202 0.8725 0.6438 0.3205 0.0493 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.060016 -0.029507 1.380948 160.1895 -157.2460 0.670400 0.716089 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat -4.95E-16 1.361015 3.575183 3.820274 3.674144 1.911673 Mơ hình hồi quy (3): Kiểm định phương sai thay đổi: Heteroskedasticity Test: White F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS 1.042508 28.10308 29.90178 Prob F(27,65) Prob Chi-Square(27) Prob Chi-Square(27) 0.4314 0.4057 0.3186 Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 11/04/17 Time: 05:23 Sample: 93 Included observations: 93 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C LSIZE^2 LSIZE*RANGE LSIZE*ADJUSTMENT LSIZE*MARKET LSIZE*OVER LSIZE*VOLUME LSIZE RANGE^2 RANGE*ADJUSTMENT RANGE*MARKET RANGE*OVER RANGE*VOLUME RANGE ADJUSTMENT^2 ADJUSTMENT*MARKET ADJUSTMENT*OVER ADJUSTMENT*VOLUME ADJUSTMENT MARKET^2 MARKET*OVER MARKET*VOLUME MARKET OVER^2 OVER*VOLUME OVER VOLUME^2 VOLUME -5.884766 -0.048196 -1.322283 -3.299729 19.29061 0.190133 -4.045960 1.306079 -1.286539 2.348291 57.29460 0.325708 3.033537 27.40626 -4.175748 -17.23588 0.580860 -5.737062 54.00649 2329.203 3.222844 -212.2377 -409.6765 -0.024810 0.214023 -3.784148 14.36029 58.76878 54.50596 0.131723 1.556430 2.542993 17.01399 0.203657 3.637463 5.360159 4.654047 10.68455 80.62825 1.159292 16.60955 30.54668 6.876506 92.58005 1.349113 21.61883 50.39859 819.4687 9.195723 228.2156 345.5913 0.087704 2.129254 4.041795 14.27686 68.19180 -0.107966 -0.365890 -0.849561 -1.297577 1.133809 0.933591 -1.112303 0.243664 -0.276434 0.219784 0.710602 0.280954 0.182638 0.897193 -0.607249 -0.186173 0.430550 -0.265373 1.071587 2.842333 0.350472 -0.929988 -1.185437 -0.282881 0.100515 -0.936254 1.005844 0.861816 0.9144 0.7156 0.3987 0.1990 0.2610 0.3540 0.2701 0.8083 0.7831 0.8267 0.4799 0.7796 0.8557 0.3729 0.5458 0.8529 0.6682 0.7916 0.2879 0.0060 0.7271 0.3558 0.2402 0.7782 0.9202 0.3526 0.3182 0.3920 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.302184 0.012322 2.888397 542.2843 -213.9497 1.042508 0.431361 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 1.832443 2.906358 5.203219 5.965722 5.511095 1.858076 Danh sách quỹ đầu tư chứng khoán TTCK Việt Nam STT Tên quỹ Loại quỹ Vốn điều lệ (tỷ VNĐ) Quỹ hoán đổi Quỹ ETF SSIAM HNX30 danh mục 101 (ETF) Quỹ ETF VFMVN30 202 Quỹ thành viên tập trung cổ phần hóa Quỹ thành Việt Nam viên Quỹ Thành viên Y tế Bản Việt Quỹ thành viên Quỹ Đầu tư Cổ phiếu Dai-ichi life Quỹ thành Việt Nam viên Quỹ Đầu tư Chứng khoán Con Hổ Quỹ thành Việt Nam viên Quỹ Đầu tư Chứng khoán Trái phiếu MB Capital Việt Nam Quỹ mở 66 288 50 230 54 Quỹ Đầu tư Chứng khoán Việt Nam mở Quỹ Đầu tư Cân Bản Việt Quỹ mở 54 Quỹ mở 60 Quỹ mở 59 10 11 Quỹ Đầu tư Cân Chiến lược VCBF Quỹ Đầu tư Cổ phiếu Hàng đầu VCBF 1.000 Tình trạng hoạt động Đang hoạt động Đang hoạt động Đang hoạt động Đang hoạt động Đang hoạt động Đang hoạt động Đang hoạt động Đang hoạt động Đang hoạt động Đang hoạt động Đang hoạt động STT 12 13 14 15 Tên quỹ Quỹ Đầu tư Cổ phiếu Hưng Thịnh VinaWealth Quỹ Đầu tư Cổ phiếu Manulife Quỹ Đầu tư Cổ phiếu Năng động Bảo Việt Quỹ Đầu tư Doanh nghiệp Hàng đầu Việt Nam (VF4) 16 Quỹ Đầu tư Giá trị MB Capital 17 Quỹ Đầu tư Japan Asia MB Capital 18 19 20 21 22 23 Loại quỹ Quỹ mở 57 Quỹ mở 65 Quỹ mở 71 Quỹ mỏ 806 Quỹ mở 54 Quỹ thành viên Quỹ Đầu tư khám phá giá trị Ngân Quỹ Thành hàng Công thương Việt Nam viên Quỹ Đầu tư Lợi Cạnh tranh Bền vững SSI Quỹ Đầu tư Năng động Eastspring Investments Quỹ Đầu tư Năng động Việt Nam (VFA) Quỹ Đầu tư Thành viên SSI Quỹ Đầu tư Trái phiếu Bảo Thịnh VinaWealth Vốn điều lệ (tỷ VNĐ) 200 100 Quỹ mở 112 Quỹ mở 53 Quỹ mở 240 Quỹ thành viên Quỹ mở 390 54 Tình trạng hoạt động Đang hoạt động Đang hoạt động Đang hoạt động Đang hoạt động Đang hoạt động Đang hoạt động Đang hoạt động Đang hoạt động Đang hoạt động Đang hoạt động Đang hoạt động Đang hoạt động STT Tên quỹ 24 Quỹ Đầu tư Trái phiếu Việt Nam 25 Quỹ Đầu tư Việt Nam 26 Quỹ Đầu tư Chứng khoán Hà Nội 27 Quỹ Đầu tư Cân Prudential (PRUBF1) Loại quỹ Quỹ mở Quỹ thành viên Vốn điều lệ (tỷ VNĐ) 100 1.349 Tình trạng hoạt động Đang hoạt động Đang hoạt động Quỹ đóng 200 Đang giải thể Quỹ Đóng 500 Đang giải thể 28 Quỹ Đầu tư tăng trưởng ACB Quỹ đóng 240 Đang giải thể 29 Quỹ Đầu tư Tăng trưởng Manulife Quỹ đóng 214 Đang giải thể 30 Quỹ Việt Nhật Quỹ thành viên Nguồn: Ủy ban chứng khoán nhà nước (ssc.gov.vn) 1.600 Hồn tất giải thể Thơng tin liệu quan sát: STT 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 Mã cổ phiếu PVT TMG BTP TMP VOC PVG TV1 CVT DPM CTD NBP BVH SDG VIC PGS TTF PVI HT2 THW SD4 CMV SRF DBT NBB ASM DIG PDC MDC HLC VCB PHR SD6 HOM Ngày đấu giá 16/02/2006 06/06/2006 28/06/2006 17/11/2006 22/01/2007 02/03/2007 15/03/2007 19/03/2007 29/03/2007 06/04/2007 18/04/2007 20/04/2007 07/05/2007 14/05/2007 24/05/2007 31/05/2007 26/06/2007 03/07/2007 21/09/2007 26/09/2007 01/10/2007 09/10/2007 15/10/2007 22/10/2007 25/10/2007 29/10/2007 31/10/2007 08/11/2007 12/11/2007 13/11/2007 26/11/2007 27/11/2007 30/11/2007 Ngày giao dịch 07/01/2009 05/11/2009 06/08/2009 22/12/2009 15/11/2007 10/08/2007 25/06/2008 30/10/2009 29/09/2009 23/07/2009 05/03/2009 14/03/2008 09/07/2009 11/01/2011 01/03/2012 21/04/2011 22/12/2016 12/08/2015 27/01/2015 30/11/2016 29/07/2010 22/04/2011 20/01/2010 24/01/2008 10/12/2007 25/11/2009 18/06/2009 23/09/2010 05/11/2007 20/01/2010 25/06/2009 19/09/2007 18/02/2008 Khối lượng chào bán 2,443,400 1,703,595 174,000 3,149,300 10,360,600 4,226,000 12,100,000 2,000,000 14,000,000 2,202,700 4,088,095 128,626,600 1,227,950 541,960 4,703,800 59,440,000 10,000,000 5,000,000 13,752,300 1,935,700 2,800,000 21,923,150 902,000 1,890,000 880,000 3,000,000 5,234,500 2,417,000 1,860,000 1,554,000 9,053,900 1,521,500 17,794,800 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 SAS PDN LCG KSB D2D UDC VGT TVD CTG AGR BIC BSI PIT LAS NDN GAS CSV DCM NUE HTU VIN TAW VGC DDV PHP HVN PBP DNW BTU SGN BTV USC SEA CMP CDN BDW NAP 22/12/2007 26/12/2007 28/12/2007 07/01/2008 08/01/2008 09/01/2008 25/01/2008 05/03/2008 14/03/2008 28/11/2008 25/12/2008 06/01/2009 14/05/2009 19/11/2009 08/02/2010 05/08/2010 17/11/2010 17/11/2010 28/12/2011 03/08/2012 13/9/13 23/1/14 27/2/14 17/4/14 14/5/14 25/7/14 19/8/14 17/9/14 18/9/14 22/9/14 10/10/2014 15/10/14 24/10/2014 31/10/14 6/11/14 14/11/14 17/11/14 26/03/2009 21/06/2010 21/10/2009 18/02/2009 18/01/2010 19/08/2009 30/06/2009 18/08/2009 26/10/2011 18/11/2008 14/08/2009 05/07/2010 16/07/2009 10/12/2009 06/09/2011 19/07/2011 21/05/2012 18/03/2015 31/03/2015 17/10/2006 14/01/2008 26/02/2009 28/09/2010 09/09/2010 24/01/2014 04/09/2014 22/10/2015 07/02/2017 19/09/2016 01/03/2016 16/04/2015 03/01/2017 20/02/2017 02/12/2016 29/07/2016 10/06/2015 03/01/2017 4,462,000 97,500,000 15,963,600 1,616,000 1,001,000 2,017,500 2,140,000 2,466,800 1,683,940 16,408,300 53,600,000 30,041,617 5,327,500 2,000,000 5,082,700 11,512,091 10,195,570 94,750,000 84,754,146 5,253,500 14,047,400 1,995,000 76,947,600 7,096,000 37,635,600 37,901,500 848,900 1,432,900 31,097,900 121,999,150 1,453,000 3,339,550 1,321,200 30,208,279 8,301,700 49,009,008 18,153,600 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 MKT HPW CCR VEF HNB SLC CTW MVB SGP VLB NBT VCE MGC HRT ACV IFS FBT VST HVX KBT SPC SDV BID 5/12/14 8/12/14 9/12/14 10/12/14 11/12/14 12/12/14 17/12/14 31/12/14 31/12/14 23/01/2015 06/02/2015 16/03/2015 20/03/2015 13/04/2015 20/05/2015 27/05/2015 30/06/2015 23/09/2015 24/09/2015 28/09/2015 19/11/2015 10/12/2015 10/12/2015 16/03/2016 11/03/2016 10/12/2015 03/03/2017 06/02/2017 23/12/2016 15/02/2016 14/10/2015 19/07/2016 11/12/2015 21/11/2016 24/09/2015 22/12/2015 07/01/2016 30/09/2016 14/10/2016 25/04/2016 22/09/2016 01/06/2016 29/12/2016 09/06/2016 15/09/2016 21/11/2016 1,096,400 2,706,092 5,932,350 1,618,500 128,951,300 60,826,400 7,431,775 3,803,488 3,894,156 1,649,100 16,832,117 5,692,492 16,266,105 3,531,900 4,774,850 22,623,500 35,706,628 6,052,400 4,955,200 3,018,900 4,026,800 11,378,669 77,804,122 ... sĩ "Các Nhân Tố Tác Động Đến Tỷ Suất Sinh Lợi Ban Đầu Của IPO – Bằng Chứng Thực Nghiệm Tại TTCK Việt Nam" kết trình học tập, nghiên cứu khoa học độc lập cá nhân hướng dẫn TS Vũ Việt Quảng Các. .. mơ hình hồi quy để tìm nhân tố tác động đến TSSL ban đầu đợt IPO từ chứng thực nghiệm Việt Nam Từ khóa: phát hành chứng khốn lần đầu cơng chúng (IPO) , Tỷ suất sinh lợi ban đầu, định giá CHƯƠNG... Thực Nghiệm Các Nhân Tố Ảnh Hưởng Đến TSSL Ban Đầu Từ Hoạt Động IPO 2.2.1: Nghiên cứu thực nghiệm định giá TSSL ban đầu hoạt động IPO Nghiên cứu Welch Ritter (2002) thị trường chứng khoán Mỹ, thị