MPP2019 512 l23v chinh sach tai khoa va tien te voi tong cau vu thanh tu anh (2) 2018 01 17 16173105

Sự phối hợp sách tiền tệ sách tài khóa cho tái cấu kinh tế Vũ Thành Tự Anh Trường Chính sách cơng Quản lý Fulbright Nội dung thảo luận • Sự phối hợp sách tài khóa tiền tệ • Tại lại tồn thực trạng này? • Các hình thức phối hợp khả dĩ? Sự thiếu phối hợp sách tiền tệ tài khóa (2001-2015) ?! 60% Tốc độ tăng M2 (%) 50% 40% 30% 20% 10% 0% -20% -10% 0% 10% 20% 30% Tốc độ tăng chi ngân sách (%) 40% 50% Sự thiếu phối hợp sách tiền tệ tài khóa (2001-2015) ?! 60% Tốc độ tăng M2 (%) 50% 40% 30% 20% 10% 0% -20% -10% 0% 10% 20% 30% Tốc độ tăng chi ngân sách (%) 40% 50% Tốc độ tăng M2 (%) “Chuyển động Brown” sách tiền tệ tài khóa (2006 – 2011) 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2007 2012 2010 2009 2006 2008 2011 0% 5% 10% 15% 20% Tốc độ tăng chi ngân sách (%) 25% 30% Cùng thắt chặt mở rộng (2001 – 2015) Tốc độ tăng M2 thực (%) 50% 2007 40% 30% 20% 2006 2012 2010 10% 2008 0% -10% 2009 0% 2011 5% 10% 15% 20% Tốc độ tăng chi ngân sách thực (%) CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CHÍNH SÁCH TÀI KHĨA Thắt chặt Mở rộng Thắt chặt 2008, 2011 Mở rộng 2009, 2010, 2012 Nguyên nhân thiếu hợp tác? • • • • Mục tiêu khác nhau? Lý thuyết kinh tế khác nhau? Dự báo khác nhau? Thiếu chế phối hợp hiệu lực? – Chia sẻ thông tin và/hoặc tham vấn trực tiếp – Tính dự báo sách – Các cơng cụ sách có hiệu lực Mục tiêu cơng cụ sách • Mục tiêu sách tài khóa – Tăng trưởng – Ổn định kinh tế (chu kỳ kinh doanh thực) • Mục tiêu sách tiền tệ – Ổn định giá trị đồng tiền – Ổn định tỷ giá – Ổn định mặt giá (lạm phát thấp) – Lãi suất (thấp) – Hỗ trợ tăng trưởng … Hiệu lực công cụ sách • Chính sách tài khóa: Tỏ có hiệu lực! • Chính sách tiền tệ: Rất hiệu lực – Cơ quan ngang bộ, không độc lập – Q nhiều mục tiêu, q cơng cụ – Thực tế “3 đồng tiền” song hành – “Bộ bất khả thi” • Thêm vào đó: – Mục tiêu tăng trưởng chiếm ưu – Sự bất định sách – Niềm tin thị trường bị xói mòn Nguồn: BIDV Thách thức trung hạn lớn nhất: Khơng gian tài khóa Thu NS vừa đủ cho chi thường xuyên trả nợ Chi thường xuyên tăng vọt từ năm 2009 Tốc độ tăng chi ngân sách cao thời gian dài (2005-2015) 20.2% 19.3% Chi trả nợ lãi 15.6% 14.6% 12.4% 11.9% 10.1% 10.0% 8.5% Chi giáo dục Chi lương hưu & đảm bảo XH Chi thường xuyên Chi đầu tư 5.3% 0% 5% 10% 15% 20% 25% Hệ cạn kiệt không gian tài khóa ▪ Tăng thâm hụt ngân sách nợ công ▪ Sức ép tăng thuế (đặc biệt VAT) ▪ Các địa phương tự chủ ngân sách phải tăng tỷ lệ điều tiết trung ương ▪ Gánh nặng hoàn thành mục tiêu tăng trưởng rơi hết vào sách tiền tệ sách cấu ▪ Tiền tệ: Nâng tốc độ tăng trưởng tín dụng, giảm mặt lãi suất ▪ Cơ cấu: Ngày phụ thuộc vào FDI Thâm hụt tài khóa lớn thuộc nhóm cao khu vực [Ngồi lề] Hiểu nhầm thâm hụt ngân sách Phân biệt thâm hụt ngân sách thâm hụt tài khóa ▪Thâm hụt ngân sách = Tổng thu NS – Tổng chi NS (chưa kể chi trả nợ viện trợ) ▪Thâm hụt tài khóa = Tổng thu NS – (Tổng chi NS + Chi trả nợ viện trợ) ▪Thâm hụt tài khóa = Thâm hụt ngân sách – Chi trả nợ viện trợ Nợ công tăng nhanh mức cao (%) Tỷ lệ ngân sách giữ lại TP Hà Nội HCM Tín dụng tăng cao so với GDP Thách thức dài hạn: Tốc độ tăng suất suy giảm Tốc độ tăng trưởng tiềm suy giảm Nguồn: CIEM Tỷ lệ đầu tư cao, hiệu đầu tư thấp, đặc biệt đầu tư nhà nước So sánh đầu tư hiệu đầu tư nước ta với số nước khu vực Đầu tư nhà nước hiệu so với thành phần kinh tế khác Ước lượng đóng góp vào tăng trưởng kinh tế Việt Nam Lao động Vốn vật chất Tăng trưởng Ấn Độ Nguồn: IMF, Potential Growth in Emerging Asia, 2014 Vốn người Năng suất tổng hợp TFP Inđônêxia Trung Quốc Năng suất Nguồn: NHTG Bộ KHĐT, Việt Nam 2035 – Báo cáo Tổng quan Lương tối thiểu suất lao động Thách thức kinh tế vĩ mô Việt Nam • Ngắn hạn: Nợ xấu ổn định hệ thống ngân hang • Trung hạn: Cạn kiệt không gian tài khoa, thâm hụt ngân sách nợ cơng cao • Dài hạn: Tụt hậu tăng trưởng không bền vững