CHÍNH SÁCH TÀI KHÓA VÀ TIỀN TỆ TRONG THỜI KỲ SUY THOÁI : DẪN CHỨNG TỪ NHÓM G7

TIỂU LUẬN LÝ THUYẾT TÀI CHÍNH VÀ TIỀN TỆ Đề tài: CHÍNH SÁCH TÀI KHÓA VÀ TIỀN TỆ TRONG THỜI KỲ SUY THOÁI : DẪN CHỨNG TỪ NHÓM G7 Bài viết phân tích phản ứng của chính sách tài khóa và tiền tệ ở thời kỳ suy thoái trong nhóm G7 diễn ra như thế nào. Nó đánh giá liệu phản ứng của chính sách tài khóa chủ quan trong thời suy thoái đúng lúc và tạm thời hay không, và so sách phản ứng của chính sách tài khóa đối với chính sách tiền tệ.

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HCM KHOA ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC TIỂU LUẬN LÝ THUYẾT TÀI CHÍNH VÀ TIỀN TỆ Đề tài: CHÍNH SÁCH TÀI KHÓA VÀ TIỀN TỆ TRONG THỜI KỲ SUY THOÁI : DẪN CHỨNG TỪ NHÓM G7 GV : PGS.TS. Sử Đình Thành HVTH : Nguyễn Trần Cao Thị Bích Phượng LỚP : CAO HỌC ĐÊM 1 - K20 HCM, Tháng 8 năm 2011 NHẬN XÉT CỦA GIẢNG VIÊN Chính sách tài khóa và tiền tệ trong suốt thời kỳ suy thoái: lấy dẫn chứng trong nhóm G7 Daniel Leigh và Sven Jari Stehn Mục Lục Mục đích bài viết Bài viết phân tích phản ứng của chính sách tài khóa và tiền tệ ở thời kỳ suy thoái trong nhóm G7 diễn ra như thế nào. Nó đánh giá liệu phản ứng của chính sách tài khóa chủ quan trong thời suy thoái đúng lúc và tạm thời hay không, và so sách phản ứng của chính sách tài khóa đối với chính sách tiền tệ. Kết quả nghiên cứu chỉ rằng trong khi phản ứng yếu hơn và chậm hơn chính sách tiền tệ, chính sách tài khóa chủ quan thì vẫn phản ứng kịp thời hơn cách nghĩ thông thường, đặc biệt ở các quốc gia “Anglo-Saxon”, phản ứng khác biệt cơ bản qua các công cụ tài chính. Cả hai chính sách tài khóa và tiền tệ được xem như là mục tiêu liên quan tới khuynh hướng nới lỏng, như nới lỏng hơn trong suy thoái và thắt chặt hơn trong tăng trưởng nóng; và có thể thực hiện nới lỏng trong phản ứng nhận thức sai lầm về suy thoái, và nhiều cái trong số đó sau này được hiệu chỉnh lại để mở rộng. I. Giới thiệu và tóm tắt Sự suy thoái của nền kinh tế hiện tại và tích cực nới lỏng của chính sách tài khóa và tiền tệ ở nước Mỹ đã vừa hồi phục sự quan tâm tới vài trò của chính sách tài khóa trong việc ổn định chu kỳ. Tuy nhiên, sự chấp nhận sáng suốt, đó là trong khi chính sách tiển tệ là một công cụ ngược chu kỳ một cách đúng lúc và mạnh, chính sách tài khóa có tác dụng kích thích quá ít và quá chậm. Tương tự, có một quan điểm là trong khi các ngân hàng trung ương điều chỉnh chính sách một cách đối xứng qua chu kỳ, chinh sách tài khóa phản ứng một cách bất đối xứng, như là nới lỏng trong suy thoái, và thất bại thích đáng trong việc thắt chặt khi mở rộng. Các quyết định về chính sách thì được tạo ra trong thời gian thực, không chắc chắn về tình trạng nền kinh tế đặt ra thêm một cái thách thức quan trong đối với những ngừơi hoạch định chính sách tài chính và tiền tệ. Mặc dù nhận thức thông thường này phổ biến, nhưng đáng ngạc nhiên lại thiếu sót trong nghiên cứu định lượng hành vi của chính sách tài khóa và tiền tệ trong thời kỳ suy thoái của nhóm 7 nước (G7). Trong khi hành vi nghịch chu kỳ cùa chính sách tiền tệ được dẫn chứng bởi tài liệu khá tốt (Taylor 1993, Clarida et al 1999), nói chung tài liệu chỉ ra rằng chính sách tài khóa trong G7 thì nghịch chu kỳ một cách yếu ớt hay một chu kỳ (Gali and Perotti 2003, Lane 2003, Auerbach 2003). Romer and Romer (1994) đưa ra một nghiên cứu sự kiện về các chính sách tài khóa và tiền tệ xung quanh sự suy thoái và phục hồi đối với nền kinh tế nước Mỹ, và thấy rằng khi chính sách tiền tệ và bảng cân đối trọng yếu theo chu kỳ (tự động) được nới lỏng thích hợp trong thời kỳ suy thoái, nới lỏng chính sách tài khóa chủ quan, được ủy quyền bởi bảng cân đối trọng yếu được điều chỉnh theo chu kỳ, và thông thường đến sau khi kết thúc suy thoái, và đưa ra mức độ yếu của nhân tố kích thích kinh tế. Sử dụng dữ liệu hằng quý, bài này tập trung vào hành vi có tính chu kỳ của chính sách tài khóa và tiền tệ trong nhóm G7 từ năm 1980. Dùng nghiện cứu sự kiện, ờ phần II phân tích mức độ thường xuyên và tốc độ phản ứng cùa chính sách tài khóa trong suy thoái. Bài phân tích chỉ ra tốc độ phản phản ứng khác nhau qua các công cụ tài chính và nó so sánh với các chính sách tiền tệ như thế nào. Phần III dùng phương pháp vector hồi qui để phân tích sức mạnh phàn ứng của chính sách tài khóa và tiền tệ đối với cú sốc tăng trưởng. Ngoài ra các tài liệu phần này, có nói đến có bao nhiêu gói kích thích tài khóa đươc rút ra trong quá trình phục hồi tiếp theo, và cách so sách giữ sự cân xứng của chính sách tài khóa với chính sách tiền tệ. Cuối cùng, phân tích sự không chắc chắn liên về trạng thái của nền kinh tế thì quan trọng như thế nào. Phần IV tập trung vào kinh nghiệm của nườc Mỹ, chi tiết dữ liệu hàng quý về thay đổi luật thuế từ năm 1960s thì vẫn có hiệu lực. Đăc biệt đối sự kịp thời và đúng lúc của luật thuế nghịch chu kỳ thì được đánh giá dựa trên dữ liệu mới của Romer and Romer (2007). II. Phân tích nghiên cứu về sự kiện A. Dữ liệu và phương pháp Định nghĩa kinh tế suy thoái và nhân tố kích thích tài khóa và tiền tệ thì không thể tránh được một phần chủ quan. Trong bài này, suy thoái được định nghĩa là một khoảng thời gian mà trong suốt khoảng thời gian đó hoặc tỷ lệ tăng trưởng là mức âm hoặc output gap ( là độ chênh lệch, thường tính bằng %, giữa sản lượng thực tế và sản lượng tiềm năng của một nền kinh tế. Output gap lớn hơn 0 thường được coi là dấu hiệu của dư cầu, gây áp lực tăng giá, do đó sẽ phải tăng lãi suất nhằm tránh cho nền kinh tế phát triển quá nóng cũng như kiềm chế lạm phát. Output gap nhỏ hơn 0 được coi là dấu hiệu lạm phát sẽ giảm.) là âm bất thường (được xem như là độ lệch chuẩn dưới 0). Định nghĩa này thì tổng quát một cách đơn giản hơn, định nghĩa suy thoái trong thời kỳ tăng trưởng âm ( as in Romer and Romer (1994)), bởi vì bỏ đi giai đoạn mà ở đó sản lượng ít hơn tiềm năng đáng kể nhưng vẫn tăng. Trong bài dùng thay đổi lãi suất danh nghĩa trong ngắn hạn như là chỉ số của chính sách tiền tệ. Sự đo luờng của nhân tố kích thích tài khóa bắt đầu với bảng cân đối tài khóa trọng yếu, sự khác biệt giữa tổng doanh thu chính phủ và chi tiêu ròng của lãi suất phải trả trên tổng công nợ chính phủ hợp nhất. Sự thay đổi trong cán cân chính có thể tăng lên một cách thụ động, khi doanh thu và chi tiêu tăng lên và rơi xuống trong nền kinh tế năng động, tích cực, khi chính phủ thực hiện lựa chọn các chính sách về thuế, chuyển nhượng và chi tiêu.Vì vậy, cái gì là cần thiết, là việc đo lường việc điều chỉnh cán cân trọng yếu theo chu kỳ, theo trực giác thì thay đổi trong điều chỉnh cán cân trọng yếu theo chu kỳ nên tương phản với sự thay đổi trong chính sách. Khi thấy rằng sự phản ứng của chính sách tài khóa đối với thay đổi trong nền kinh tế năng động, tích cực, xác định được nhân tố ổn định kinh tế tự động với sự thay đổi trong cơ cấu chu kỳ của cán cân trọng yếu và chính sách tài khóa áp đặt với thay đổi trong điều chỉnh chu kỳ cán cân trọng yếu. Theo tài liệu (e.g., Alesina and Perotti 1995), phân tích nghiên cứu sự kiện định nghĩa thay đổi chủ quan như thay đổi lớn trong các công cụ chính sách, bởi vì chỉ số chính sách có thể dao động bởi các lý do khác hơn sự lựa chọn chính sách chủ quan. Vì thế chú ý vào thay đổi lớn trong trên các biến tài khóa chủ quan, được xác định là vượt qua 0.25 phần trăm của GDP trên mỗi quí. Tương tự, thay đổi chủ quan trong lãi suất danh nghĩa ngắn hạn được xác định là vượt quá 25 basis point (Trong thị trường tài chính của Fixed Income, người ta thường dùng cụm từ Basic Point, được định nghĩa là 0.0001 hoặc là 0.01%. Nếu Interest Rates tăng từ 6% lên 8% có nghĩa là nó đã tăng lên 200 Basic Point) trong một quý. Dữ liệu hằng quý từ 1980Q1-2007Q4 được lấy từ OECD Economic Outlook và dữ liệu của IMF’s IFS. The OECD công bố điều chỉnh theo chu kỳ đối với các hạng mục ngân sách, mà nó dùng ước lượng của output gap với các tính co giãn được qui định để tách thành phần theo chu kỳ từ các hạng mục ngân sách. Dữ liệu hàng quý trong output gap và mức tăng trưởng thật GDP được lấy từ OECD Economic Outlook, và được điểu chỉnh theo từng thời kỳ. Sự thay đổi trong chính sách tiền tệ được ủy nhiệm bởi thay đổi theo từng quý đối với lãi suất danh nghĩa ngắn hạn đươc lấy từ dữ liệu của Fund’s IFS. Tất cả các thay đổi là từ hằng quý sang quý khác và không theo hằng năm. B. Kết quả Bảng 1 và trình bày tóm tắt bảng thống kê vể các hành vi của chính sách tài khóa và tiền tệ trong thời suy thoái và phục hổi, một cách riêng từng cái. Áp dụng định nghĩa suy thoái ở trện, Bảng 1 mô tả suy thoái đã xảy ra vào khoảng 26% trong ví dụ nghiên cứu.Đối với toàn bộ các nước trong nhóm G7, các nhân tố kích thích tài khóa chủ quan đã đạt đến 21% trên toàn bộ các quý suy thoái, ít hơn phân nữa lãi suất nới lỏng thường xuyên. Tuy nhiên, nhân tố kích thích tài khóa chủ quan đã đạt tới mức, trung bình, 2.4 quý sau khi bắt đầu suy thoái, 1.6 quý sau khi nới lỏng lãi suất. Chi tiêu đầu tư đã có tần suất phản ứng thấp nhất, với việc nới lỏng trong 13% đối với tất cả các quý suy thoái, và sự giảm giữ hầu như trong từng quý. Ngược lại, như được mong đợi, nới lỏng tài chính tự động, được ủy quyền bời cán cân thanh toán trọng yếu theo chu kỳ đã xảy ra trong hấu hết tất cả các cuộc suy thoái trong chính quý suy thoái của nó. Tuy nhiên, có một số kết luận tìm thấy cho nhóm G7 ẩn chứa sự khác nhau giữa các quốc gia. Đặc biệt, sự nới lỏng tài khóa chủ quan thì thường xuyên hơn trong các nước “Anglo-Saxon” (gồm Canada, the United Kingdom, and the United States) so với các thành viên khác trong nhóm G7. Cụ thể, nới lỏng chính sách tài khóa chủ quan xảy ra ở mức 34%, 39%, và 26 % của các quý suy thoái tương ứng trong các nước này, so sánh với mức trung bình là 12% đối với các nước khác. Sự khác biệt này có thể quy cho việc thường xuyên nới lỏng ở cả thu nhập và chi tiêu hiện tại. Bảng 2 cung cấp bảng tóm tắt thống kế trong thời kỳ tăng trưởng nóng. Bảng này cho biết tăng trưởng nóng xảy ra ở mức 74% của ví dụ nghiên cứu. Trong khi chính sách tài khóa trình bày hành vi theo chu kỳ tương tự như trong suy thoái, thì chính sách tiền tệ phản ứng ít thường xuyên một cách đáng lưu tâm ( chỉ có 27% của tăng truởng nóng) và làm chậm lâu hơn( 2.2 quý) so với trong thời kỳ suy thoái. Trong khi chính sách tiền tệ cung ứng tính nới lỏng nhanh hơn và thường xuyên hơn so với chính sách tài khóa ở thời kỳ suy thoái, và cái biển hiện của nó tương tự như là chính sách tiền tệ trong thời kỳ tăng trưởng nóng. [...]... rất chính xác đối với thay đổi thứ tự hai nữa của tăng trưởng( suy thoái và tăng trưởng nóng) trong VAR, để thay đổi thứ tự các biến chính sách tiền tệ và tài chính, và bao gồm xu hướng thời gian trong mỗi phương trình Phản ứng lũy kế trong 4 quý đầu tiên đã trình bày ở hình 3 là đặc thù với thiên về xu hướng mở rộng cả về chính sách tài khóa chủ quan và tiền tệ Đặc biệt, chính sách tiền tệ nới lỏng trong. .. trong nhóm G7 là công cụ nghịch chu kỳ đáng tin cậy trong khi chính sách tài khóa chủ quan lại thất bài khi cung cấp nhân tố chinh sách kích thích thời suy thoái Phân tích đẳng định là chính sách tiền tệ thích hợp kịp thời và mang tính rõ ràng nghịch chu kỳ trong suy thoái qua thang đo Đánh giá của chính sách tài khóa, tuy nhiên, có nhiều sắc thái hơn nhận thức thông thường Các hành vi chính sách chủ... sự nới lỏng chính sác tài khóa thì yếu và chậm hơn ổn định tự động, và lãi suất Sự so sánh mẫu đầu và cuối cho thấy phản ứng của chính sách tài khóa theo hướng nghịch chu kỳ được cải tiến dần từ đầu những năm 1990s Trong mẫu đầu, chính sách tài khóa chủ quan tác động theo chu kỳ và cung cấp sự thu hẹp theo chu kỳ tích lũy về 0.05% của GDP trong vòng 4 quý Trong mẫu cuối, khi chính sách tài khóa chủ quan... gạch ngang), và mẫu cuối gồm 1992Q1–2007Q4 (đường chấm) Mẫu cuối phù hợp với những thay đối quan trọng trong cơ cấu chính sách, bao gồm liên minh tiền tệ châu Âu, sự suy thoái kéo dài của Nhật Bản, và mục tiêu sự chấp nhận lạm phát ở Canada và Vương Quốc Anh Kết quả chỉ ra chính sách tài khóa chủ quan ở các nước trong nhóm G7 có mức phản ứng trung bình khá yếu trong thời kỳ suy thoái Trong cả 3 mẫu,... trong giai đoạn suy thoái Ngược lại các phản ứng bất đối xứng này, và cũng như la mong đợi, phản ứng ổn định tự động trong cách đối xứng, sự nới lỏng được quan sát trong suy thoái hầu như được bù trừ một cách chính xác bởi thắt chặt trong tăng trưởng nóng D Chính sách trong thời gian thực Thêm một vấn đề liên quan tới phân tích các hoạt động cùa chính sách tài khóa và tiền tệ nghịch chu kỳ đó là các nhà... độ và cường độ phản ứng theo chu kỳ của chính sách tài khóa, và so sánh phản ứng này với chính sách tiền tệ, VAR được ước lượng dùng dữ liệu hàng quý đối với từng nước trong nhóm G7 Các biến trong phân tích VAR, và thứ tự của chúng như sau: tăng trưởng GDP thực trừ cho tăng trưởng GDP tiềm năng thực; sự lạm phát (dựa vào chỉ số giảm phát GDP); thay đổi lãi suất danh nghĩa; thay đổi cán cân tài chính. .. thay đổi bình quân trong chính sách tài khóa bất kể các lý do của nó, mà có thể khác biệt từ thay đổi trong chính sách được kích thích hoạt động một cách đặc biệt bởi sự xem xét theo chu kỳ Phần này sẽ cung cấp tình huống nghiên cứu của chính sách tài khóa trong nước Mỹ, đối với sự thay đổi chỉ số chính sách tài khóa mà ước lượng một số khuyết điểm là có thể Chỉ số này căn bản dựa vào dữ liệu được xây... sau tăng trưởng và lạm phát như trước các biến chính sách Ngay khi trước kết quả thiết thực đối với việc thay đổi thứ tự giữa các biến sai lầm và chính sách Tập trung vào mẫu cùng, xác nhận lại chính sách tài khóa và tiền tệ bị tác động bởi sai lầm trong ước lượng tăng trưởng sơ Trong nhóm G7 ở mức trung bình, lãi suất bị cắt giảm ở khoảng 50 basic point trong phản ứng cứ giảm 1% point trong tăng trưởng... được tranh cãi là chính sách tiền tệ thắt chặt không đúng mức trong giai đoạn bùng nổ dotcom 1998-2000, khi lãi suất được cắt giảm mạnh trong phản ứng suy thoái theo sau Kết quả nới lỏng thiên về chính sách tài khóa có thể là tăng tỷ lệ nợ công đối với GDP với hậu quả có khả năng bất lợi trong tăng trưởng về lâu về dài.Điều tra liệu chính sách tài khóa và tiền tệ ở các nước G7 đã trình bày như là khuynh... là nội dung đặc biệt, như các quyết định chính sách tài khóa thì dường như ít đảo ngược hơn các quyết định chính sách tiền tệ, và các sai lầm chính sách tài khóa sinh ra hậu quả nợ lâu dài tiểm ẩn IV Tình huống nghiên cứu: Mỹ đã cắt giảm thuế kịp lúc và tạm thời ? Việc báo trước của phân tích dựa trên chỉ tiêu chính sách thông thường là các biến chính sách mà đã được xác định là chủ quản có thể dịch . DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HCM KHOA ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC TIỂU LUẬN LÝ THUYẾT TÀI CHÍNH VÀ TIỀN TỆ Đề tài: CHÍNH SÁCH TÀI KHÓA VÀ TIỀN TỆ TRONG THỜI KỲ SUY THOÁI : DẪN CHỨNG TỪ NHÓM. tiền tệ trong suốt thời kỳ suy thoái: lấy dẫn chứng trong nhóm G7 Daniel Leigh và Sven Jari Stehn Mục Lục Mục đích bài viết Bài viết phân tích phản ứng của chính sách tài khóa và tiền tệ ở thời. 2.2 quý) so với trong thời kỳ suy thoái. Trong khi chính sách tiền tệ cung ứng tính nới lỏng nhanh hơn và thường xuyên hơn so với chính sách tài khóa ở thời kỳ suy thoái, và cái biển hiện của