MPP2019 512 l09v nhung phuc tap ve ty gia hoi doai chau van thanh 2017 11 11 10444165

Những phức tạp tỷ giá hối đoái Hệ thống tiền tệ quốc tế từ 1870  Bản vị vàng – Gold Standard (1817-1933)  Bretton Woods (1944-1973)  Hậu Bretton Woods – Phi hệ thống (1973-nay)  Bretton Woods II? Mỗi hệ thống vận hành ảnh hưởng đến sách kinh tế vĩ mơ quốc gia? Hậu Bretton Woods  Cơ chế phi hệ thống (non-system)  Lưu chuyển vốn quốc tế tăng mạnh  Tỷ giá linh hoạt NHTU can thiệp thị trường ngoại hối  Đa dạng tài sản dự trữ quốc tế  Tiếp cận nguồn quỹ IMF  Bốn hệ thống tỷ giá:  Thả tự (Free Float)  Thả có quản lý (Managed Float)  Cố định (Pegged to another currency)  Đôla Mỹ hay Euro  Ủy ban/Hội đồng Tiền Tệ (Currency Board)  Thay đồng tiền quốc gia  Đơ la hóa hoàn toàn (Full dollarization) Vấn đề trung tâm  Hội nhập WTO Giảm hàng rào thuế quan Không hạn chế nhập Đối xử công Vốn di chuyển tự  Vốn di chuyển đồng tiền chuyển đổi Thương mại Đầu tư dài hạn Đầu tư tài  Sức ép “Bộ ba bất khả thi” mạnh Tỷ giá hối đối cố định Chính sách tiền tệ độc lập Vốn di chuyển tự Làm để dung hòa vốn lưu chuyển tự & tỷ giá ổn định? Các giao dịch quốc tế Nguồn: trích dẫn từ Kinh tế quốc tế (Krugman, Obstfeld, Melitz) Tỷ giá hối đoái xác định nào? Nguồn: www.acc.ncku.edu.tw/files/4.ppt Từ nhớ lại  BOP  Cung cầu ngoại tệ thị trường ngoại hối  Các chế tỷ giá  Tỷ giá hối đoái danh nghĩa thực Tỷ giá danh nghĩa so USD Source: East Asia and Pacific Economic Update (2011) 140 (In d ex=100, January 2007) 130 120 110 100 90 Vietn am Ph ilippines Th aliand 80 70 F-07 A-07 F-08 A-08 In d o nesia Malaysia F-09 A-09 F-10 A-10 F-11 Tỷ giá hối đoái thực Tỷ giá hối đoái thực (Real exchange rates - RER): tỷ giá điều chỉnh khác biệt quốc tế mức giá chung RER: đo lường khả cạnh tranh RER = (e × P*)/P e tỷ giá hối đối danh nghĩa (NER) P* mức giá nước ngồi P mức giá nước Tỷ giá hối đoái thực  Giả sử nước US UK giao dịch áo sơ mi  Bạn dứng UK tính RER cho UK  P*us = 40 $/1áo  Puk = 20 £/1áo  e = 0,5 £/1$  RERuk = ?  Chuyện xảy sau năm, nếu:  Lạm phát UK 20%  Lạm phát US 0%  Tỷ giá e = 0,5 £/1$  Nước Anh làm để giúp hồi phục khả cạnh tranh hàng hóa nước mình? Một sụt giảm đồng tiền ảnh hưởng đến lạm phát?  Đồng tiền yếu dẫn đến AD mạnh  Tăng trưởng nhanh xuất chậm nhập  Tổng cầu mạnh làm tăng áp lực lạm phát - phụ thuộc vào lực sẵn có kinh tế (độ co giãn cung) Lợi nội tệ mạnh  Một nội tệ mạnh giảm giá nhập – tăng mức sống thực người tiêu dùng ngắn hạn  Nhập nguyên liệu, công cụ, vốn rẻ Khuyến khích đầu tư cơng nghệ  Tỷ giá hối đối mạnh kiểm sốt lạm phát nhà sản xuất nội địa nhập với chi phí rẻ cắt giảm chi phí  Tăng sức mua thật người dân du lịch bên Bất lợi nội tệ mạnh  Nhập rẻ làm gia tăng nhập thâm hụt thương mại lớn  Các nhà xuất khả cạnh tranh giá ảnh hưởng lợi nhuận việc làm số khu vực  Nếu xuất giảm, có tác động âm tăng trưởng kinh tế thơng qua tác động số nhân Lợi ích bất lợi biến động tỷ giá hối đối khơng có Vì Trung Quốc khơng thả tỷ giá (hay nâng giá RMB) Mỹ châu Âu mong muốn? Ảnh hưởng thương mại Giá trị tài sản Nợ ngoại tệ Ảnh hưởng việc làm … Tình 1: Tại người ta mua trái phiếu Nhật Bản?  Kỳ vọng yên Nhật lên giá  Tại kỳ vọng yên Nhật lên giá:  Khác biệt lạm phát  Tình trạng CA Tình 2: Sự rớt giá Krona – Thụy Điển  Tấn cơng tiền tệ  Vì công tiền tệ:  Suy giảm kinh tế >< Tỷ giá cố định  Anh (mạnh hơn) thất bại  Dự trữ ngoại tệ yếu …  Phản ứng phủ diễn nào? Tình 3: Sự thăng trầm kinh tế Argentina  Bất ổn trị thành kinh tế  Cơ chế tỷ giá không bền vững (currency board)  Hệ thống tài thiếu niềm tin  Brazil phá giá Chương – David Moss  Đồng tiền đối tượng vô số áp lực thời điểm – tăng/giảm tổng cầu, can thiệp tiền tệ phủ, thay đổi lãi suất, lạm phát đây, giảm phát kia, hoảng loạn tài chính, khủng hoảng trị, cú sốc dầu hỏa, cơng nghệ mới, thay đổi kỳ vọng, … Nói chung dự đốn tốt là: Lãi suất tạo thay đổi ngắn hạn (lãi suất tăng/giảm với lên giá/giảm giá nhanh chóng) Lạm phát tạo thay đổi trung hạn (lạm phát cao với giảm giá) Mất cân cán cân vãng lai tạo thay đổi dài hạn (thâm hụt với giảm giá thặng dư với lên giá)  Khơng có dự đốn hồn hảo, mối quan hệ đơn giản thể quy tắc đầu tay Dự đoán tỷ giá hối đối  Thực tế, khó dự đốn thay đổi tỷ giá thời gian ngắn dựa vào tăng trưởng cung tiền, tăng trưởng chi tiêu phủ, tăng trưởng GDP biến số kinh tế “cơ bản” khác  Dự doán tốt cho tỷ giá ngài mai tỷ giá hơm nay, biến số kinh tế khác  Nhưng thời gian dài (trên năm) biến số kinh tế khác đóng vai trò tốt việc dự đốn tỷ giá (Đó biến số nào?) Hệ thống 1: Vì nhân tố sau quan trọng việc xác định tỷ giá hối đoái? Khác biệt lãi suất Khác biệt lạm phát Thâm hụt CA Nợ công nợ nước Tỷ lệ trao đổi ngoại thương Ổn định trị thành kinh tế Lạm phát Lãi suất Đầu Thay đổi khả cạnh tranh Biến động tương đối đồng tiền khác Cán cân tốn Nợ phủ Can thiệp phủ Sức khỏe kinh tế/Ổn định trị Hệ thống 2: Bài học rút từ tình huống?  Tình 1: Tại người ta mua trái phiếu Nhật Bản?  Tình 2: Sự rớt giá Krona – Thụy Điển  Tình 3: Sự thăng trầm kinh tế Argentina Hệ thống 3: Những tác động tiêu cực sách phá giá?  Lạm phát  Nợ ngoại tệ trở nên đắt tính theo VND  Kỳ vọng phá giá tiếp diễn… Hệ thống 4: Tỷ giá hối đoái dài hạn  Quy luật giá (một hàng hóa)  Ngang sức mua (Purchasing Power Parity):  Giá tiền rổ hàng hóa tham chiếu  PPP tuyệt đối tương đối  Dài hạn, tỷ giá phải điều chỉnh theo khác biệt lạm phát nước  Nếu điều chỉnh khơng diễn cán cân thương mại BOP bị tác động Gỡ dần toán tỷ giá, lãi suất lạm phát Phạm Đỗ Chí (vnn, 18/03/2011)  Lãi suất VND = lãi suất USD + điều chỉnh kỳ vọng (%) tỷ giá VND/USD  Điều chỉnh tỷ giá 9,3% NHNN (tỷ giá liên ngân hàng từ 18.932đ lên 20.693đ) hôm 11/2  Lãi suất huy động VND (14%) = lãi suất USD (4%5%) + điều chỉnh tỷ giá xảy (9,3%)  Lãi suất VND phụ thuộc lãi suất USD kỳ vọng lạm phát  lạm phát cao có nghĩa VND giá so USD; lạm phát gần 12% Việt Nam năm 2010 cao lạm phát Mỹ khoảng 10% điều chỉnh tỷ giá 9,3% mức khác lạm phát Hãy xem sơ đồ sau để thấy rõ lập luận Hợp tiếp cận tiền tệ tài sản Lý thuyết đầy đủ tỷ giá thả Nhập lượng mơ hình biến ngoại sinh cho trước (các hộp xanh cây) Xuất lượng mơ hình biến nội sinh chưa biết (các hộp màu đỏ) Cung tiền thu nhập thực xác định tỷ giá Nguồn: Feenstra and Taylor