Quyền chọn chứng khoán công cụ phòng ngừa rủi ro trên thị trường chứng khoán viêït nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - PHẠM TUẤN SƠN QUYỀN CHỌN CHỨNG KHOÁN – CÔNG CỤ PHÒNG NGỪA RỦI RO TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – Năm 2008 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH PHẠM TUẤN SƠN QUYỀN CHỌN CHỨNG KHOÁN – CÔNG CỤ PHÒNG NGỪA RỦI RO TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: Mã số: Kinh tế tài – Ngân hàng 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học TS THÂN THỊ THU THỦY THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH – NĂM 2008 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan đề tài nghiên cứu “Quyền chọn chứng khoán – Công cụ phòng ngừa rủi ro thò trường chứng khoán Việt Nam” công trình nghiên cứu riêng Các số liệu nêu đề tài số liệu thực tế Nếu có sai trái, xin hoàn toàn chòu trách nhiệm TP HCM, ngày 23 tháng 12 năm 2008 Tác giả Phạm Tuấn Sơn MỤC LỤC Trang Trang phụ bìa i Lời cam đoan ii Muïc luïc iii Danh muc từ viết tắt .vi Danh mục bảng bieåu .vii Danh mục hình vẽ, đồ thò vii LỜI MỞ ĐẦU 1 MỤC ĐÍCH NGHIÊN CỨU 2 ĐỐI TƯNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU KẾT CẤU CỦA LUẬN VĂN CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ QUYỀN CHỌN CHỨNG KHOÁN VÀ CHIẾN LƯC PHÒNG NGỪA RỦI RO BẰNG QUYỀN CHỌN CHỨNG KHOÁN 1.1.1 Khái niệm quyền chọn .3 1.1.2 Những vò quyền chọn 1.2 PHÂN LOẠI QUYỀN CHỌN 1.2.1 Phân loại theo quyền người mua 1.2.2 Phân loại theo thời gian thực .7 1.2.3 Phân loại theo tài sản sở 1.3 QUYỀN CHỌN CHỨNG KHOÁN 1.4 CÁC LOẠI RỦI RO TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 10 1.5 CHIẾN LƯC PHÒNG NGỪA RỦI RO BẰNG QUYỀN CHỌN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 11 1.5.1 Chiến lược liên quan đến quyền chọn đơn lẻ chứng khoán .11 1.5.2 Chiến lược phân chia 13 1.5.3 Chiến lược phối hợp 19 1.6 GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN CHỨNG KHOÁN TẠI MỘT SỐ TTCK TIÊU BIỂU TRÊN THẾ GIỚI 22 1.6.1 Sàn giao dòch quyền chọn chứng khoán Chicago (“CBOE”) 22 1.6.2 Sàn giao dòch chứng khoán Tokyo (“TSE”) 23 CHƯƠNG 2: NHỮNG RỦI RO TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIEÄT NAM 24 2.1 THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 24 2.1.1 Thực trạng hoạt động Sở giao dòch chứng khoán Tp Hồ Chí Minh (HOSE) 24 2.1.2 Thực trạng hoạt động Trung tâm giao dòch chứng khoán Hà Nội 30 2.1.3 Đánh giá thực trạng hoạt động 33 2.1.4 Những thành tựu tồn thò trường chứng khoán Vieät Nam 35 2.2 NHẬN DIỆN NHỮNG RỦI RO TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 37 2.2.1 Rủi ro từ thông tin 37 2.2.2 Ruûi ro từ trình độ nhà đầu tư .39 2.2.3 Rủi ro từ yếu tố tâm lý nhà đầu tư 41 2.2.4 Rủi ro từ quy đònh chất lượng dòch vụ sàn giao dòch .43 2.2.5 Rủi ro từ công ty chứng khoán 45 2.2.6 Rủi ro saùch 48 2.2.7 Hệ thống quản lý giám sát thò trường chưa hiệu 49 2.2.8 Quy mô thò trường nhỏ - hàng hóa hạn chế 51 2.2.9 Rủi ro từ phát hành cổ phiếu tăng vốn 52 2.3 ĐÁNH GIÁ NHỮNG RỦI RO TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIEÄT NAM 54 2.4 THỰC TRẠNG VỀ QUYỀN CHỌN TRÊN THỊ TRƯỜNG VÀNG VÀ NGOÀI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TẠI VIỆT NAM 56 CHƯƠNG 3: ỨNG DỤNG GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN TRÊN TTCK VIEÄT NAM 58 3.1 SỰ CẦN THIẾT CỦA VIỆC ỨNG DỤNG GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN TRÊN TTCK VIỆT NAM .59 3.1.1 Tạo công cụ hạn chế rủi ro thò trường chứng khoán Việt Nam .59 3.1.2 Đa dạng hóa hội kinh doanh cho nhà đầu tư tài nước 64 3.1.3 Thúc đẩy thò trường chứng khoán Việt Nam phát triển 65 3.1.4 Thu hút nguồn vốn đầu tư gián tiếp nước 65 3.2 NHỮNG TIỀN ĐỀ ĐỂ ỨNG DỤNG QUYỀN CHỌN CHỨNG KHOÁN TẠI VIỆT NAM 67 3.2.1 Tiền đề hàng hóa 67 3.2.2 Tiền đề người 67 3.3 MỘT SỐ GIẢI PHÁP ĐỂ ỨNG DỤNG QUYỀN CHỌN TRÊN TTCK VIỆT NAM 69 3.3.1 Hoàn thiện hệ thống pháp lý .69 3.3.2 Sớm hình thành thò trường giao dòch công cụ chứng khoán phái sinh .70 3.3.3 Nâng cao trình độ nhà quản lý công chúng đầu tư 74 3.3.4 Nâng cao chất lượng thông tin thò trường chứng khoán 76 3.3.5 Phát triển sở hạ tầng phục vụ cho giao dòch quyền chọn .78 KẾT LUẬN 81 DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT TÊN VIẾT TẮT TÊN TIẾNG ANH ACB TÊN TIẾNG VIỆT Mã chứng khoán Ngân hàng thương mại cổ phần Á châu ATM At the money Ngang giá quyền chọn CBOE Chicago Board Sở giao dòch quyền chọn Chicago Options Exchange DPM Mã chứng khoán Tổng công ty phân đạm hóa chất dầu khí FII Foreign indirect Vốn đầu tư gián tiếp nước investment GDP Gross domestic Tổng sản phẩm quốc dân product HaSTC-Index Chỉ số chứng khoán Trung tâm giao dòch chứng khoán Hà Nội HBD Mã chứng khoán Công ty cổ phần bao bì PP Bình Dương ITM In the money Cao giá quyền chọn OTC Over the counter Thò trường giao dòch chứng khoán phi tập trung OTM Out the money Kiệt giá quyền chọn SDGCK Sở giao dòch chứng khoán STB Mã chứng khoán Ngân hàng thương mại cổ phần Sài gòn thương tín TP HCM Thành phố Hồ Chí Minh TSE Sàn giao dòch chứng khoán Tokyo TTCK Thò trường chứng khoán TTGDCK Trung tâm giao dòch chứng khoán VN-Index Chỉ số chứng khoán Việt Nam VNM Mã chứng khoán Công ty cổ phần sữa Việt Nam WTO World Trade Tổ chức thương mại giới Organization DANH MỤC CÁC BẢNG, BIỂU Bảng Bảng 2.1 Nội dung Số lượng công ty chứng khoán số nước châu Á Trang 47 DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ Bảng Hình 1.1 Nội dung Đồ thò minh họa thu nhập từ vò quyền chọn Châu Âu Trang Hình 1.2 Các mô hình lợi nhuận từ chiến lược quyền 11 chọn đơn lẻ chứng khoán Hình 1.3 Chiến lược Bull Spread sử dụng quyền chọn mua 13 Hình 1.4 Chiến lược Bull Spread sử dụng quyền chọn bán 14 Hình 1.5 Chiến lược Bear Spread sử dụng quyền chọn mua 15 Hình 1.6 Chiến lược Bear Spread sử dụng quyền chọn bán 16 Hình 1.7 Chiến lược Butterfly Spread sử dụng quyền chọn mua 17 Hình 1.8 Chiến lược Butterfly Spread sử dụng quyền chọn bán 18 Hình 1.9 Chiến lược Calendar Spread sử dụng hai quyền chọn mua 18 Hình 1.10 Chiến lược Calendar Spread sử dụng hai quyền chọn bán 19 Hình 1.11 Chiến lược Straddle 20 Hình 1.12 Mô hình lợi nhuận chiến lược Strip chiến lược Strap 21 Hình 1.13 Chiến lược Strangle 21 Biểu đồ 2.1 Biến động VN INDEX từ ngày 28/07/2000 đến 14/11/2008 Biến động HASTC Index từ 8/03/2005 đến tháng 28 Biểu đồ 2.2 32 11/2008 Sơ đồ 3.1 Mô hình giao dòch dự kiến cho công cụ chứng khoán phái sinh 72 - 1- LỜI MỞ ĐẦU Trong thời gian vừa qua, thò trường tài nước ta thực hội nhập với giới thu thành đáng khích lệ, đóng góp vào phát triển kinh tế đất nước Nhưng bên cạnh đó, cần có cải cách, thay đổi để tăng tính hấp dẫn thò trường, đồng thời rút ngắn khoảng cách chênh lệch trình độ phát triển lónh vực so với nước khu vực giới Các công cụ tài phái sinh giao dòch hoán đổi (Swap), hợp đồng mua bán kỳ hạn, hợp đồng quyền chọn, hợp đồng giao sau bước nghiên cứu ứng dụng vào thực tế nước ta Trong công cụ tài phái sinh hợp đồng quyền chọn, cụ thể hợp đồng quyền chọn vàng ngân hàng Eximbank, ACB, VietA Bank, Sacombank nghiên cứu ứng dụng cung cấp cho khách hàng ngân hàng Tại Việt Nam, thò trường chứng khoán thức vào hoạt động từ tháng 07 năm 2000 Do đó, thò trường chứng khoán giai đoạn sơ khai mang đầy đủ tính chất thò trường nổi, có tăng giảm giá chứng khoán mang tính bất thường Với thò trường mang đặc tính cần có công cụ tài phái sinh quyền chọn chứng khoán để vừa tạo đa dạng hàng hoá, đồng thời công cụ phòng ngừa rủi ro cho nhà đầu tư yêu cầu mang tính cấp thiết Tuy nhiên để ứng dụng quyền chọn chứng khoán vào thực tế nước ta việc không dễ dàng, điều phụ thuộc vào nhiều yếu tố hành lang pháp lý, tâm lý, hiểu biết công cụ này… Với xuất phát trên, chọn đề tài “Quyền chọn chứng khoán – công cụï phòng ngừa rủi ro thò trường chứng khoán Việt Nam” làm luận văn thạc só -70- hành Nghò đònh để điều chỉnh hoạt động giao dòch quyền chọn với vấn đề : Điều kiện chứng khoán cở sở giao dòch quyền chọn; Điều kiện tổ chức phép phát hành quyền chọn chứng khoán; Tổ chức thò trường giao dòch; Công tác toán; Công tác công bố thông tin; Thanh tra, xử lý vi phạm; Giải tranh chấp, khiếu nại, tố cáo bồi thường thiệt hại Và giao cho Bộ tài chính, y ban chứng khoán nhà nước ban hành thông tư văn hướng dẫn chi tiết Sau đó, hoạt động giao dòch quyền chọn chứng khoán vào giao dòch ổn đònh để tạo điều kiện cho hoạt động quyền chọn chứng khoán nói riêng phát triển công cụ chứng khoán phái sinh khác Quốc hội cần ban hành Luật công cụ chứng khoán phái sinh Việc ban hành luật cần tham khảo kinh nghiệm nước trước, thực tiễn Việt Nam trình vận hành thử nghiệm hoạt động quyền chọn chứng khoán Song song đó, Nhà nước cần ban hành chuẩn mực kế toán liên quan đến quyền chọn chứng khoán, bổ sung quy đònh hạch toán kế toán, trích lập dự phòng rủi ro liên quan đến quyền chọn chứng khoán cuối thể báo cáo tài Ngoài ra, cần bổ sung quy đònh liên quan đến TTCK nói chung quyền chọn chứng khoán nói riêng vào luật khác Luật hình sự… để tạo điều kiện hỗ trợ cho thò trường phát triển ổn đònh, bền vững, minh bạch công tác quản lý, giám sát đạt hiệu tối đa, tạo thống đồng hệ thống pháp luật điều chỉnh lónh vực chứng khoán chứng khoán phái sinh 3.3.2 Sớm hình thành thò trường giao dòch công cụ chứng khoán phái sinh Để quyền chọn chứng khoán nhanh chóng áp dụng vào giao dòch TTCK Việt Nam việc sớm hình thành thò trường giao dòch công cụ -71- chứng khoán phái sinh yêu cầu mang tính cấp thiết Điều nhân tố quan trọng việc triển khai áp dụng quyền chọn chứng khoán nước ta Để hình thành thò trường giao dòch công cụ chứng khoán phái sinh thành công việc nghiên cứu học tập kinh nghiệm từ mô hình số sàn giao dòch quyền chọn tiêu biểu giới như: Sàn giao dòch CBOE, TSE… việc quan trọng cần thiết, Bên cạnh đó, cần vận dụng cách linh hoạt thận trọng áp dụng vào Việt Nam để phù hợp với điều kiện thực tế việc tổ chức sàn giao dòch, nguyên tắc, chế quy trình giao dòch, việc xây dựng sách phát triển quản lý thò trường… Trên sở tham khảo từ mô hình sàn giao dòch quyền chọn CBOE TSE, điều kiện tại, xin đề xuất mô hình sở giao dòch công cụ chứng khoán phái sinh cho Việt Nam sau: Tổ chức sở giao dòch Trong giai đoạn đầu hình thành thò trường, quy mô thò trường hạn chế, giai đoạn thử nghiệm Do đó, việc tổ chức giao dòch cần tập trung SGDCK TP Hồ Chí Minh, đồng thời cấu tổ chức SGDCK TP Hồ Chí Minh cấu tổ chức điều hành cho giao dòch công cụ chứng khoán phái sinh - Nhà tạo lập thò trường Ban đầu, tạo điều kiện cho việc vận hành thò trường nhà tạo lập thò trường công ty chứng khoán UBCKNN cấp phép công nhận nhà tạo lập thò trường Để cấp phép công nhận nhà tạo lập thò trường công ty chứng khoán phải đáp ứng chuẩn mực tài chính, quản trò điều hành công ty, nguồn nhân lực tiêu chuẩn hạ tầng kỹ thuật công nghệ - Nhà môi giới -72- Nhà môi giới công ty chứng khoán phép thực nghiệp vụ môi giới quyền chọn Giao dòch toán Sơ đồ 3.1 : Mô hình giao dòch dự kiến cho công cụ chứng khoán phái sinh Thông tin thò trường Nhà đầu tư (Bên mua) Công ty chứng khoán SGDCK Tp Hồ Chí Minh Kết qủa giao dòch Nhà đầu tư (Bên bán) Công ty chứng khoán Bảng điện tử Trung tâm lưu ký, toán bù trừ Việc tổ chức toán thò trường giao dòch công cụ chứng khoán phái sinh thực sở giao dòch chứng khoán TP Hồ Chí Minh Thời gian giao dòch song song với thời gian giao dòch thò trường chứng khoán sở Trình tự giao dòch xếp thứ tự theo nguyên tắc ưu tiên theo thời gian đáo hạn gần hợp đồng quyền chọn Nguyên tắc khớp lệnh ưu tiên cho giá tốt thời gian đặt lệnh Trình tự tham gia giao dòch - Để tham gia thực giao dòch, nhà đầu tư phải mở tài khoản công ty chứng khoán Trong thời gian đầu, nhà đầu tư mở tài khoản công ty chứng khoán Sau thò trường vào hoạt động ổn đònh, nhà đầu tư phép mở nhiều tài khoản nhiều công ty chứng khoán -73- khác Điều tạo điều kiện thuận lợi cho nhà đầu tư dễ dàng thực lệnh mua bán công ty chứng khoán khác Thông qua việc sử dụng nhiều tài khoản nhà đầu tư phân tán lệnh giao dòch lớn nhiều công ty chứng khoán, lựa chọn tài khoản thực từ công ty chứng khoán có chất lượng cung cấp dòch vụ tốt Điều này, tạo điều kiện thúc đẩy thò trường phát triển - Công ty chứng khoán sau tiếp nhận thò nhà đầu tư tiến hành nhập lệnh vào hệ thống giao dòch sở giao dòch - Các giao dòch thực sàn chuyển Trung tâm lưu ký toán bù trừ Các thông tin chuyển trung tâm bao gồm thông tin như: Loại hình hợp đồng, loại chứng khoán sở, giá thực hiện, thời gian đáo hạn, số lượng hợp đồng, công ty chứng khoán, tài khoản giao dòch thông tin khác Đồng thời giao dòch thực chuyển đến bảng điện tử, công ty chứng khoán để công ty chứng khoán thông báo cho khách hàng khách hàng ký gửi phí quyền chọn cho công ty chứng khoán Sau đó, công ty chứng khoán bên mua, bán ký gửi phí quyền chọn, tiền ký quỹ cho trung tâm lưu ký- toán bù trừ - Việc toán thực hợp đồng quyền chọn thực thông qua Trung tâm lưu ký – toán bù trừ, Trung tâm yêu cầu khách hàng bên mua nộp số tiền tương ứng với giá trò hợp đồng hợp đồng quyền chọn mua cổ phiếu, chứng khoán sở hợp đồng quyền chọn bán yêu cầu khách hàng bán quyền chọn nộp cổ phiếu sở hay tiền mặt tương ứng để tiến hành chuyển giao Hệ thống giám sát Hệ thống giám sát yếu tố quan trọng để thò trường giao dòch công cụ chứng khoán phái sinh phát triển ổn đònh đảm bảo quyền lợi -74- công cho nhà đầu tư tham gia vào thò trường Hệ thống giám sát thò trường chứng khoán phái sinh đồng thời hệ thống giám sát TTCK sở Do đó, hệ thống giám sát xây dựng thành cấp: - Cấp giám sát thứ nhất: Hệ thống giám sát giao dòch hàng ngày SGDCK để phát giao dòch bất thường để báo cáo, theo dõi, kiểm tra xử lý Đồng thời giám sát công ty chứng khoán việc tuân thủ quy đònh luật pháp - Cấp giám sát thứ 2: Giám sát tuân thủ thành viên thò trường quy đònh pháp luật điều chỉnh lónh vực chứng khoán phái sinh Tại cấp giám sát này, nhiệm vụ xử phạt Thanh tra thực Nhiệm vụ giám sát đơn vò chức sau thực hiện: Ban quản lý kinh doanh: Thực giám sát việc tuân thủ quy đònh pháp luật để cấp phép hoạt động kinh doanh chứng khoán phái sinh cho công ty chứng khoán Ban quản lý phát hành: Thực nhiệm vụ giám sát việc tuân thủ quy đònh pháp luật chào bán, công bố thông tin quản trò công ty công ty chứng khoán nhà tạo lập thò trường Ban giám sát thò trường: Thực nhiệm vụ giám sát việc tuân thủ quy đònh pháp luật tổ chức hoạt động SGDCK, đồng thời giám sát hoạt động thò trường giao dòch chứng khoán phái sinh, bao gồm đối tượng tham gia vào trình giao dòch chứng khoán phái sinh thò trường 3.3.3 Nâng cao trình độ nhà quản lý công chúng đầu tư 3.3.3.1 Nâng cao trình độ quản lý Để quản lý thò trường phát triển ổn đònh, đònh hướng công tác nâng cao trình độ quản lý nhà nước vấn đề then chốt Đối với TTCK Việt Nam thò trường non trẻ, phát triển nhanh Năng lực kinh nghiệm quản lý, -75- điều hành nhà quản lý chưa theo kòp phát triển thò trường Khi thò trường phát triển việc triển khai thò trường sản phẩm phái sinh nói chung quyền chọn chứng khoán nói riêng đòi hỏi phải nâng cao trình độ nhà quản lý Để nâng cao lực quản lý, cần thực số giải pháp - Xác đònh công tác xây dựng nguồn nhân lực công tác trọng tâm việc nâng cao vai trò quản lý nhà nước thò trường Xây dựng quy trình tuyển dụng, đào tạo, đào tạo lại phân công công việc cách có khoa học Bên cạnh đó, cần quan tâm có sách để thu hút, giữ nhân tài - Có sách khuyến khích cán bộ, nhà quản lý tích cực học tập, nghiên cứu khoa học chứng khoán thò trường chứng khoán theo lónh vực cụ thể Bên cạnh đó, cần tăng cường nguồn vốn đầu tư cho công tác - Tăng cường hợp tác tranh thủ giúp đỡ từ Sở giao dòch giới, tổ chức, trường đại học, học viện tài quốc tế để đưa cán đào tạo ngắn hạn, dài hạn, tham quan học tập kinh nghiệm thực tế nước có thò trường chứng khoán phát triển áp dụng công cụ quyền chọn 3.3.3.2 Nâng cao trình độ công chúng đầu tư Việc nâng cao trình độ công chúng đầu tư việc làm cần thiết, tạo hiểu biết sâu rộng thò trường chứng khoán tầng lớp dân cư Qua với hiểu biết chứng khoán có thêm nhà đầu tư tham gia thò trường, đồng thời trình độ nhà đầu tư nâng lên làm cho thò trường phát triển ổn đònh hơn, hạn chế việc đầu tư theo đám đông Do -76- tạo tiền đề vững cho phát triển ổn đònh thò trường tạo môi trường thuận lợi để đưa công cụ quyền chọn vào giao dòch TTCK Việt Nam Để nâng cao trình độ công chúng đầu tư, cần thực số giải pháp sau - Tăng cường sở vật chất nhằm nâng cao chất lượng đào tạo trang thiết bò phục vụ giảng dạy, hệ thống giáo trình… - Trong thời gian qua, thực mở rộng việc phổ cập kiến thức chứng khoán TTCK cho công chúng thông qua phương tiện thông tin đại chúng: Báo chí, truyền thanh, truyền hình, khóa đào tạo miễn phí… Tuy nhiên, việc làm dừng lại việc phổ cập kiến thức Do đó, thời gian tới cần phổ biến kiến thức chuyên sâu hơn, đặc biệt kiến thức quyền chọn chứng khoán 3.3.4 Nâng cao chất lượng thông tin thò trường chứng khoán Để trì hoạt động thò trường chứng khoán phát triển ổn đònh có hiệu qủa, đồng thời tạo tảng cho hình thành phát triển loại chứng khoán phái sinh nói chung quyền chọn nói riêng yêu cầu phải nâng cao chất lượng thông tin thò trường chứng khoán yêu cầu cấp thiết Đối tượng công bố thông tin bao gồm: công ty cổ phần đại chúng, tổ chức phát hành thực chào bán trái phiếu công chúng, tổ chức niêm yết, công ty chứng khoán, công ty quản lý quỹ, công ty đầu tư chứng khoán, Sở giao dòch chứng khoán, Trung tâm giao dòch chứng khoán, cá nhân liên quan Khi có thay đổi môi trường pháp lý, kế hoạch hoạt động sản xuất kinh doanh, kết hoạt động sản xuất kinh doanh, tình hình tài thông tin khác mà nội dung thông tin không thông báo ảnh hưởng đến giá chứng khoán lợi ích đáng nhà đầu tư -77- Do đó, để nâng cao chất lượng thông tin cần thực đồng giải pháp sau: - Cần nhanh chóng ban hành khuôn khổ pháp lý tạo điều kiện thuận lợi cho đời tổ chức đònh mức tín nhiệm có uy tín độc lập để hướng dẫn đầu tư tăng cường lòng tin cho nhà đầu tư - Bên cạnh việc công bố thông tin đònh kỳ, bất thường, theo yêu cầu tiếp tục phát triển cần phát triển thêm hình thức công bố thông tin tự nguyện Đây việc tổ chức niêm yết tự nguyện công bố thông tin không thuộc vấn đề phải công bố thông tin bất thường Trong giai đoạn này, Sở giao dòch chứng khoán Trung tâm giao dòch chứng khoán cần khuyến khích hỗ trợ tổ chức niêm yết thực loại hình công bố thông tin - Ngoài việc phát triển phương tiện công bố thông tin áp dụng, Sở giao dòch chứng khoán cần phát triển hệ thống cung cấp thông tin tự động (ARS – Audio Response System) Đây hệ thống công bố thông tin mạng điện thoại trả lời tự động nhà đầu tư có yêu cầu, để nhà đầu tư tiếp cận cập nhật thông tin qua hệ thống 24/24 - Cần phát triển hệ thống công bố thông tin theo hướng tự động hoàn toàn theo cách thức Sở giao dòch chứng khoán phát triển hệ thống thông tin nối mạng từ tổ chức niêm yết, công ty quản lý quỹ, đến sở giao dòch chứng khoán, đến công ty chứng khoán, thành viên lưu ký, ngân hàng đònh toán đến tận nhà đầu tư - Tích cực công tác tuyên truyền để nâng cao tinh thần ý thức tự giác công tác thông tin tổ chức niêm yết - Tăng cường công tác kiểm tra, giám sát đối tượng công bố thông tin Xây dựng chế tài nghiêm khắc xử lý kòp thời sai phạm -78- việc công bố thông tin không trung thực, hành vi cố ý cung cấp thông tin sai thật nhằm mục đích trục lợi 3.3.5 Phát triển sở hạ tầng phục vụ cho giao dòch quyền chọn 3.3.5.1 Các giải pháp phát triển hệ thống thành viên: Việc phát triển hệ thống thành viên cho Sở giao dòch chứng khoán, việc giúp cho thò trường chứng khoán phát triển tiền đề quan trọng cho việc đời phát triển công cụ chứng khoán phái sinh, có công cụ quyền chọn chứng khoán Do đó, cần nghiên cứu số giải pháp để phát triển hệ thống thành viên, bao gồm: Trong giai đoạn này, để phát triển sở giao dòch chứng khoán, việc cần làm tạo môi trường cạnh tranh tích cực cho công ty chứng khoán nước, có nhiều kinh nghiệm sau thời gian dài chuẩn bò vào hoạt động thực tế TTCK Việt Nam thông qua việc cho phép công ty chứng khoán nước phép thành lập công ty chi nhánh Việt Nam hình thức 100% vốn nước Bên cạnh việc tạo môi trường cạnh tranh, việc cho phép công ty chứng khoán nước tham gia hoạt động với 100% vốn giúp công ty chứng khoán nước có điều kiện cọ sát học hỏi thêm kinh nghiệm lónh vực chuyên môn Và cam kết dòch vụ chứng khoán Việt Nam gia nhập WTO - Về việc thu nhận thành viên, cần chuyển sang hình thức thu nhận thành viên, tức Sở giao dòch chứng khoán đồng ý cho làm thành viên công ty chứng khoán hội đủ điều kiện Sở giao dòch đề Qua đó, tạo cạnh tranh lành mạnh, công ty chứng khoán chưa đủ điều kiện làm thành viên phải cố gắng nhiều hơn, công ty làm thành viên phải phấn đấu để trì tư cách thành viên -79- 3.3.5.2 Các giải pháp phát triển Trung tâm lưu ký chứng khoán: Qúa trình giao dòch chứng khoán liên quan mật thiết đến Trung tâm lưu ký chứng khoán, việc phát triển Trung tâm lưu ký chứng khoán có ý nghóa hỗ trợ cho việc giao dòch chứng khoán, giúp cho việc giao dòch chứng khoán giảm thiểu rủi ro chi phí liên quan đến giao dòch Do đó, thú đẩy phát triển thò trường chứng khoán Bên cạnh đó, công cụ quyền chọn chứng khoán đời trung tâm lưu ký chứng khoán đóng vai trò nơi đăng ký, lưu ký toán bù trừ quyền chọn cho nhà đầu tư quyền chọn Do vậy, cần nghiên cứu giải pháp để phát triển trung tâm lưu ký chứng khoán, sau: - Bổ sung thêm phận chuyển nhượng bên cạnh phận lưu ký chứng khoán phận toán bù trừ để nâng cao công tác chuyên môn hóa tập trung hóa hoạt động lưu ký đăng ký chuyển nhượng để giảm chi phí liên quan đến hoạt động - Bổ sung, hoàn chỉnh quy chế hoạt động vai trò trung tâm nhằm phù hợp với loại hình giao dòch quyền chọn chứng khoán 3.3.5.3 Các giải pháp phát triển hệ thống giám sát Công tác giám sát hoạt động giao dòch chứng khoán Sở giao dòch chứng khoán đóng vai trò quan trọng việc trì phát triển thò trường, đảm bảo tính minh bạch, công cho thò trường Đồng thời chuẩn bò cho việc đời công cụ chứng khoán phái sinh Việt Nam, số vấn đề cần quan tâm công tác giám sát thò trường sau: - Cần trọng công tác phát triển sở vật chất kỹ thuật phục vụ cho công tác giám sát hoạt động giao dòch chứng khoán, giao dòch quyền chọn chứng khoán, đặt biệt công tác nghiên cứu, phát triển ứng dụng công nghệ -80- tin học việc giám sát hoạt động giao dòch, phát triển phần mềm thích hợp có khả thích ứng với phát triển thò trường thay đổi môi trường pháp lý - Mở rộng nhiệm vụ quyền hạn Sở giao dòch chứng khoán công tác giám sát thò trường nói chung, giám sát hoạt động giao dòch chứng khoán chứng khoán phái sinh nói riêng Phải phân biệt rõ ràng phạm vi giám sát Sở giao dòch chứng khoán, Uỷ ban chứng khoán Nhà nước quan quản lý khác - Tăng cường tính cưỡng chế hoạt động giám sát sở giao dòch chứng khoán công ty chứng khoán thành viên Kết luận chương Trên sở lý luận chương quyền chọn chiến lược phòng ngừa rủi ro quyền chọn kinh nghiệm mô hình giao dòch quyền chọn tiêu biểu giới Và chương thực trạng thò trường chứng khoán Việt Nam với rủi ro tiềm ẩn thò trường thời gian qua Từ đó, trình bày ý nghóa việc ứng dụng giao dòch quyền chọn vào thò trường chứng khoán Việt Nam, tiền đề để áp dụng quyền chọn chứng khoán cuối đưa số giải pháp để thiết lập quyền chọn chứng khoán đưa vào giao dòch thò trường chứng khoán Việt Nam -81- KẾT LUẬN Nền kinh tế đất nước nói chung thò trường tài chính-tiền tệ- ngân hàng Việt Nam nói riêng bước hội nhập với giới Hòa xu hội nhập thò trường chứng khoán Việt Nam đã, cần có bước chuyển để phát triển Do đó, bên cạnh việc hoàn thiện phát triển thò trường chứng khoán sở việc nghiên cứu ứng dụng sản phẩm phái sinh, có quyền chọn chứng khoán thò trường chứng khoán Việt Nam yêu cầu cần thiết Chương trình bày lý luận khái quát quyền chọn, chiến lược phòng ngừa rủi ro quyền chọn Bên cạnh đó, trình bày số mô hình sàn giao dòch quyền chọn tiêu biểu giới Đó mô hình sàn giao dòch Chicago, mô hình sàn giao dòch Tokyo Chương trình bày thực trạng rủi ro tiềm ẩn của thò trường chứng khoán Việt Nam, rủi ro làm tổn thương trực tiếp đến nhà đầu tư Do đó, cần có nghiên cứu ứng dụng giao dòch quyền chọn chứng khoán vào áp dụng thò trường chứng khoán Việt Nam Trên sở kiến thức Chương thực trạng, rủi ro tiềm ẩn thò trường chứng khoán Việt Nam thời gian qua Từ đó, tác giả trình bày ý nghóa việc ứng dụng giao dòch quyền chọn vào thò trường chứng khoán Việt Nam, tiền đề để áp dụng quyền chọn chứng khoán cuối tác giả đưa số giải pháp để thiết lập quyền chọn chứng khoán đưa vào giao dòch thực tế Việt Nam Cuối cùng, với hạn chế kiến thức thời gian nghiên cứu tính mẻ đề tài Do đó, đề tài tránh khỏi khiếm -82- khuyết sai sót, tác giả mong nhận dẫn, đóng góp Quý Thầy Cô, đồng nghiệp, nhà nghiên cứu độc giả quan tâm Xin chân thành cám ơn Quý Thầy Cô trường Đại học kinh tế TP.Hồ Chí Minh, chân thành cám ơn TS Thân Thò Thu Thủy truyền đạt kiến thức quý báu tạo điều kiện để tác giả hoàn thành luận văn Tp Hồ Chí Minh, tháng 11 năm 2008 -83- TÀI LIỆU THAM KHẢO Tài liệu tiếng Việt PGS TS Trần Ngọc Thơ (Chủ biên), TS Nguyễn Thò Ngọc Trang, TS Phan Thò Bích Nguyệt, TS Nguyễn Thò Liên Hoa, TS Nguyễn Thò Uyên Uyên, (2005), Tài doanh nghiệp đại, Nhà xuất Thống kê, Thành phố Hồ Chí Minh TS Nguyễn Thò Ngọc Trang (Chủ biên), PGS TS Trần Ngọc Thơ, ThS Nguyễn Khắc Quốc Bảo, Hồ Quốc Tuấn (2006), Quản trò rủi ro tài chính, Nhà xuất Thống kê, Thành phố Hồ Chí Minh PGS TS Trần Ngọc Thơ, TS Nguyễn Ngọc Đònh (Đồng chủ biên), TS Nguyễn Thò Ngọc Trang, TS Nguyễn Thò Liên Hoa, ThS Nguyễn Khắc Quốc Bảo, (2005), Tài quốc tế, Nhà xuất Thống kê, Thành phố Hồ Chí Minh PGS TS Trần Hoàng Ngân (2003), Options – Công cụ bảo hiểm chứng khoán hội cho nhà đầu tư, Tài liệu hội thảo, Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh TS Bùi Lê Hà, TS Nguyễn Văn Sơn, TS Ngô Thò Ngọc Huyền, Ths Nguyễn Thò Hồng Thu (2000), Giới thiệu thò trường Future Option, Nhà xuất Thống kê TS Nguyễn Minh Phong (2006), Nhận diện rủi ro đầu tư chứng khoán., Tạp chí Ngân hàng (số 10/2005) Tạp chí chứng khoán Việt Nam Các thông tin trang web Ủy ban chứng khoán nhà nước, http://www.ssc.gov.vn -84- Các thông tin trang web Trung tâm giao dòch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh, http://www.vse.org.vn 10 Các thông tin trang web Trung tâm giao dòch chứng khoán Thành phố Hà Nội, http://www.hastc.org.vn Tài liệu tiếng Anh John C Hull (2006), Options, Futures, and other derivatives, Pearson Prentice Hall, Upper Saddle River, New Jersey 07458 Chicago Board Options Exchange, http://www.cboe.com Tokyo Stock Exchange, http://www.tse.or.jp ... loại quyền chọn theo tài sản sở gồm : Quyền chọn số chứng khoán; Quyền chọn chứng khoán; Quyền chọn lãi suất; Quyền chọn ngoại tệ; Quyền chọn hợp đồng giao sau… 1.3 QUYỀN CHỌN CHỨNG KHOÁN Quyền chọn. .. Chương Tổng quan quyền chọn chứng khoán chiến lược phòng ngừa rủi ro quyền chọn chứng khoán - Chương Những rủi ro thò trường chứng khoán Việt Nam - Chương Ứng dụng quyền chọn TTCK Việt Nam - 3- CHƯƠNG... VỀ QUYỀN CHỌN CHỨNG KHOÁN VÀ CHIẾN LƯC PHÒNG NGỪA RỦI RO BẰNG QUYỀN CHỌN CHỨNG KHOÁN 1.1 KHÁI QUÁT VỀ QUYỀN CHỌN 1.1.1 Khái niệm quyền chọn Quyền chọn hợp đồng hai bên – người mua người bán Trong