Bai 5 phân tích hoạt động tài chính

Bài Phân tích hoạt động tài TS Trần Thị Thanh Tú Khoa Ngân hàng – Tài chính, ĐHKTQD Phân tích hoạt động tài • Nội dung phân tích hoạt động tài • Các tiêu phân tích cấu vốn • Chi phí vốn cấu vốn tối ưu • Đòn bẩy tài ũn by hot ng phân tích hoạt động tài Cần xem xét cấu vốn Doanh nghiệp: - Cơ cấu vốn phù hợp hay cha? - Làm để cải thiện cấu vốn đó? Chính sách tài trợ cho tài sản phù hợp: Tài trợ ngắn hạn cho nhu cầu ngắn hạn Tài trợ dài hạn cho nhu cầu dài hạn Chính sách tài trợ mạnh dạn Vốn lu động ròng < Tài sản Nợ & Vốn CSH TSNH Nguồn ngắn hạn Vốn lu động ròng TSDH Nguồn dài hạn Chính sách tài trợ bảo thủ Vốn lu động ròng > Tài sản Nợ & Vốn CSH TSNH Nguồn ngắn hạn Vốn lu động ròng Nguồn dài hạn TSDH Chính sách tài trợ Trung hoà Vốn LĐR = Tổng tài sản Tổng nguồn vốn TS Ngắn hạn Nguồn ngắn hạn TS Dài hạn Nguồn dài hạn phân tích Cơ cấu vốn Nhu cầu tài trợ dài hạn = Tài sản cố định + Tài sản lu động thờng xuyên + Các Tài sản lu động thờng xuyên khác Phân tích cấu vốn Nhu cầu vốn lu động Nhu cầu vốn lu động = Tồn kho + Khoản phải thu Nợ ngắn hạn Phân tích cấu vốn Nhu cầu vốn lu động Nhu cầu VLĐ > -> Sử dụng ngắn hạn > nguồn ngắn hạn ->Giải pháp: -> huy động thêm nguồn dài hạn: vay dài hạn, phát hành thêm cổ phiếu Phân tích cấu vốn Nhu cầu vốn lu động Nhu cầu VLĐ < -> Nguồn ngắn hạn > sử dụng ngắn hạn ->Giải pháp : -> Tận dụng nguồn ngắn hạn để đầu t dài hạn 10 Cỏc loi chi phí vốn • • • • • Chi phí nợ trước thuế Kd Chi phí nợ sau thuế Kd (1-T) Chi phí cổ phiếu ưu đãi Kp Chi phí lợi nhuận giữ lại Ks Chi phí cổ phiếu thường Ke 32 Chi phí cổ phiếu ưu đãi Kp = Dp/Pn đó: Dp: cổ tức ưu đãi Pn: giá phát hành 33 Chi phí lợi nhuận giữ lại Ks * Phương pháp lãi suất trái phiếu cộng phần bù rủi ro Ks= rf + a Trong Ks: chi phí lợi nhuận giữ lại rf: lãi suất phi rủi ro (thông thường lãi suất trái phiếu phủ) a: hệ số phản ánh bù rủi ro 34 Chi phí lợi nhuận giữ lại Ks * Phương pháp mơ hình tăng trưởng cổ tức Ks = (D1 /P0)+g Trong D1: cổ tức nhận năm g: tỷ lệ tăng trưởng cổ tức dự tính P0: giá cổ phiếu 35 Ví dụ mơ hình tăng trưởng cổ tức Giả sử cơng ty bạn dự trù chi trả cổ tức 1.50 USD cổ phần năm tới Cổ tức tăng trưởng với tỷ lệ 5.1%/năm giá cổ phiếu hành 25USD Ks = (1.50/25)+0.051 = 11.1% 36 Chi phí lợi nhuận giữ lại Ks P2 CAPM (Capital Asset pricing model) Ks= rf +(rm - rf) β đó: Ks: chi phí lợi nhuận giữ lại rf :lãi suất trái phiếu phủ rm :lãi suất thị trường β : hệ số rủi ro cổ phiếu 37 Chi phí cổ phiếu thường Ks Ke = (D1/P0(1-F)) + g đó: D1 : cổ tức trả năm thứ P0 : giá phát hành cổ phiếu F : tỷ lệ chi phí phát hành g: tỷ lệ tăng trưởng cổ tức 38 Chi phí vốn trung bình WACC (Weighted Average Cost of Capital) WACC = Kd(1-T) Wd + Kp Wp + Ks.Ws Wd, Wp, Ws, tương ứng tỷ trọng nợ, vốn cổ phần ưu đãi vốn cổ phần thường 39 Ví dụ tính WACC Một dự án có số vốn đầu tư 1000 tỷ đồng Cơ cấu vốn huy động sau: 50% phát hành cổ phiếu với chi phí 12% 30% LNGL với chi phí 10% 20% vay với chi phí 9% Tính WACC dự án, biết T=30% WACC = 9(1-0,3).0,2 + 10.0,3 + 12.0,5 = 10,26% 40 Cơ cấu vốn • K/n: Cơ cấu vốn mối tương quan tỷ lệ nợ dài hạn VCSH 41 Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn • • • • Chính sách thuế thu nhập doanh nghiệp Quan điểm nhà quản lý Khả tài doanh nghiệp Cơ cấu tài sản đòn bẩy hot ng 42 Cơ cấu vốn tối u Cơ cấu vốn: mối tơng quan tỷ lệ nợ vốn chủ sở hữu ( D/E) Cơ cấu vèn tèi u: c¬ cÊu vèn cã chi phÝ vèn trung bình thấp nhất, giá trị tài sản chủ sở hữu đạt cực đại 43 Căn thiết lập cấu vốn tối u Chi phí vèn: – Chi phÝ nỵ : chi phÝ nỵ tríc thuế chi phí nợ sau thuế ( kd) Chi phÝ vèn chđ së h÷u ( ks) – Chi phÝ vèn trung b×nh (WACC) WACC = D/V x kd (1-t) + E/V x ks Nguyên tắc đánh đổi rủi ro lợi nhuận 44 Mô hình cÊu vèn tèi u cña M.Miller Chi phÝ vèn (%) RE RE RU WACC WACC Minimum RD (1-TC) WACC* D/E* (D/E) Tỷ lệ Nợ/VCSH tối u 45 Mô hình cÊu vèn tèi u cña M.Miller V L = VU + TC x D Giá trị DN (VL) Chi phí khủng hoảng tài Giá trị TK Thuế Giá trị tối đa VL* Của DN Giá trị thực DN VU = Giá trị DN Khi không SD Nợ D* Nợ (D) Tổng 46 ... 150 0 750 300 450 50 0 150 0 750 400 350 50 0 250 300 -50 250 400 - 150 EBIT A tăng: ( 450 -200)/200=1, 25 B tăng: ( 350 -100)/100 = 2 ,5 EBIT A giảm 1, 25 lần B: giảm 2 ,5 lần 22 Cơng thức tính đòn bẩy hoạt. . .Phân tích hoạt động tài • Nội dung phân tích hoạt động tài • Các tiêu phân tích cấu vốn • Chi phí vốn cấu vốn tối ưu • Đòn bẩy tài ũn by hot ng phân tích hoạt động tài Cần xem xét... vay ( 6%) TNTT 800 200 150 650 150 50 ThuÕ 50 % 400 100 3 25 25 TNST 400 100 3 25 25 ROE 8% 2% 13% 1% 50 00 50 00 26 50 00 50 00 Tổng nguồn Phân tích cấu vốn Tác động Đòn bẩy Tài Trờng hợp 1: • DFL A