Tiểu LuậnĐánh Giá Tiềm Năng Tài Phát Triển Công Ty Cổ Phần Vât Tư Xăng Dầu

ĐẠI HỌC QUỐC GIA TP HỒ CHÍ MINH TRƯỜNG ĐẠI HỌC BÁCH KHOA BÀI TẬP CÁ NHÂN TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP ĐÁNH GIÁ TIỀM NĂNG PHÁT TRIỂN CÔNG TY CỔ PHẦN VẬT TƯ XĂNG DẦU (COMECO) (mã cổ phiếu COM) HVTH : ĐÀO QUÝ PHÚC MSHV : 01707050 CBGD : TS VÕ THỊ Q MƠN HỌC: TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP LỚP – MBA K2007 TP HỒ CHÍ MINH, / 2008 TÓM TẮT ĐÁNH GIÁ TIỀM NĂNG PHÁT TRIỂN CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN VẬT TƯ XĂNG DẦU (COMECO) TA TIẾN HÀNH PHÂN TÍCH: A Phân tích tình hình kinh tế B Phân tích ngành C Phân tích cơng ty D Đánh giá tiềm phát triển, đồng thời đưa số kiến nghị Ban giám đốc công ty, Nhà đầu tư Trong phân tích cơng ty tiến hành Phân tích tình hình hoạt động cơng ty 2 Phân tích tài cơng ty 3 Định giá cơng ty Phân tích tài cơng ty ta tiến hành phân tích với cách sau: Phân tích theo chiều dọc: Xem xét tỷ trọng tài khoản khác so với tài khoản doanh thu (trong Báo cáo Kết HĐSXKD) tài khoản Tổng tài sản Nguồn vốn (trong Bảng cân đối kế toán) Phân tích theo chiều ngang: Xem xét tốc độ tăng trưởng số năm sau so với năm trước Phân tích số tài chính: Xem xét số khả toán, số cấu vốn, số lực hoạt động, số khả sinh lợi, số giá trị thị trường) Phân tích doanh nghiệp ngành: Ta tiến hành chọn Công ty cổ phần nhiên liệu Sài Gòn (SFC) để đánh giá tình hình hoạt động COMECO Vì cơng ty Tổng đại lý xăng dầu, lĩnh vực kinh doanh bán sỉ lẻ xăng dầu, hoạt động khu vực Tp Hồ Chí Minh Đơng Nam Bộ, doanh nghiệp Nhà nước trực thuộc Thành phố tiến hành cổ phần hoá niêm yết sàn HoSE Định giá công ty ta tiến hành sau: Theo mơ hình DDM (Discounted Dividend Model) Theo mơ hình DEM (Discounted Earning Model) Theo mơ hình P/E Theo mơ hình P/B Theo trung bình trọng số mơ hình Mục Lục Trang A PHÂN TÍCH TỔNG QUAN NỀN KINH TẾ .1 B PHÂN TÍCH NGÀNH C PHÂN TÍCH CƠNG TY I TĨM TẮT Q TRÌNH HÌNH THÀNH VÀ PHÁT TRIỂN .4 Lịch sử hình thành Ngành nghề kinh doanh II PHÂN TÍCH TÌNH HOẠT ĐỘNG CỦA CƠNG TY Các mảng hoạt động công ty Cơ cấu sở hữu vốn Doanh thu sản phẩm dịch vụ qua năm Lợi nhuận sản phẩm dịch vụ qua năm Chi phí sản xuất 6 Nguyên vật liệu 7 Trình độ cơng nghệ Chính sách người lao động Kế hoạch lợi nhuận cổ tức 10 Phân tích SWOT 11 Định hướng phát triển công ty 10 12 Các loại thuế có liên quan 13 13 Các nhân tố rủi ro 13 III PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH CƠNG TY 15 Phân tích theo chiều dọc 16 Phân tích theo chiều ngang 18 Phân tích số tài 19 Phân tích doanh nghiệp ngành 21 III ĐỊNH GIÁ CÔNG TY 26 Dự phóng Báo cáo tài 26 Theo mơ hình DDM (Discounted Dividend Model) 28 Theo mơ hình DEM (Discounted Earning Model) 29 Theo mơ hình P/E 30 Theo mơ hình P/B 30 Theo trung bình trọng số mơ hình 30 Nhận xét 30 D ĐÁNH GIÁ TIỀM NĂNG PHÁT TRIỂN 31 I TIỀM NĂNG PHÁT TRIỂN CỦA COMECO 31 II CÁC KHUYẾN NGHỊ ĐỐI VỚI BAN GIÁM ĐỐC CÔNG TY 32 III CÁC KHUYẾN NGHỊ ĐỐI VỚI NHÀ ĐẦU TƯ .32 TÀI LIỆU THAM KHẢO .33 A PHÂN TÍCH TỔNG QUAN NỀN KINH TẾ Xăng dầu mặt hàng thiết yếu đáp ứng cho nhu cầu công nghiệp, nông lâm ngư nghiệp, giao thông vân tải tiêu dùng v.v…Hiện chưa có nguồn lượng thay hữu hiệu cho loại nhiên liệu Trong năm 2007, mà bất ổn Trung Đông, lượng dự trữ xăng dầu Mỹ giảm giá USD so với đồng tiền khác, làm giá xăng dầu tăng cao ảnh hưởng đến lợi nhuận công ty Trong phủ muốn kiểm sốt lạm phát nên không cho phép tăng giá xăng dầu làm ảnh hương nghiêm trọng đến lợi nhuận công ty phủ có bù lỗ Năm 2007 số CPI mức số Tuy nhiên giá vốn hàng bán công ty chủ yếu phụ thuộc vào giá nhập xăng dầu nên lạm phát gia tăng khơng ảnh hưởng nhiều đến chi phí đầu vào công ty Với việc Việt Nam gia nhập WTO tốc độ tăng trưởng kinh tế cao (tốc độ tăng trưởng GDP Việt Nam năm 2007 8,5%) kéo theo nhu cầu tiêu thụ xăng dầu gia tăng, đặc biệt vùng Đông Nam Bộ nơi chiếm tỷ trọng đóng góp cao tổng GDP nước Có thể thấy mối quan hệ tăng trưởng kinh tế tiệu thụ xăng dầu nước qua bảng sau Năm Tăng trưởng GDP (%) Tiêu thụ Tỷ lệ (triệu tấn) tăng (%) 1997 8,20 5,947 0,80 1998 5,80 6,731 13,18 1999 5,50 7,325 8,82 2000 5,60 7,800 6,48 2001 Tỷ lệ tăng bình qn(%) 6,70 6,36 8,580 10,00 7,86 Căn vào yếu tố nêu trên, kết luận nhu cầu tiêu thụ xăng dầu năm tới gia tăng với nhòp tăng trưởng bình quân khoảng – 12%/năm, với phát triển nhu cầu xây dựng bổ sung kho tiếp nhận tăng lên Số liệu dự báo dự án Quy hoạch phát triển hệ thống kho xăng dầu phạm vi nước đến năm 2010 Bộ Thương mại (nay Bộ Công Thương) Thủ tướng phủ phê duyệt, nhu cầu tiêu thụ xăng dầu nước từ 2005 – 2010 thể Trang DỰ BÁO NHU CẦU XĂNG DẦU TIÊU THỤ PHÂN THEO VÙNG Năm 2005 Phương Phương án án cao thấp 2000 2010 Phương Phương án án cao thấp Cả nước 7.640 12.802 14.149 18.190 20.104 Đông Nam Bộ 3.720 6.483 7.165 9.395 10.383 TP.HCM 2.432 3.800 4.200 5.500 6.142 Bổ sung kho nước (m ) - 278.000 331.000 122.000 172.000 Với tốc độ tăng trưởng cao khu vực Đông Nam Bộ có TPHCM, đầu tàu kinh tế nước nhân tố ảnh hưởng lớn đến gia tăng nhu cầu tiêu thụ xăng dầu khu vực Đông Nam Bộ nước , điều cho thấy hội tốt COMECO việc mở rộng phát triển kinh doanh tương lai B PHÂN TÍCH NGÀNH Theo ước tính vài năm gần nước tiêu thụ khoảng 12 triệu xăng dầu loại, với 80% phụ thuộc vào nhập Hiện nay, có đầu mối nhập xăng dầu nước là: Petrolimex, Saigonpetro, Petec, Vinapco, Petechim, Công ty xăng dầu Quân đội, Công ty liên doanh Petro Mêkông, Cơng ty thương mại dầu khí Đồng Tháp, Cơng ty vận tải thuê tàu biển Trong đó, Petrolimex nhà nhập lớn chiếm từ 60 – 65% lượng nhập Thị phần xăng dầu Petrolimex chiếm tới 63,2%, Petro Việt Nam đứng thứ chiếm 13,4%, Petec đứng thứ với 12,3%, Saigonpetro đứng thứ với 9,5% Tính riêng thị phần xăng Petrolimex chiếm 69%, Petec chiếm 11,7%, Saigonpetro chiếm 8,6% Mạng lưới bán lẻ xăng dầu khu vực Đông Nam Bộ thực nhiều thành phần kinh tế, theo thống kể riêng TPHCM có 150 doanh nghiệp kinh doanh xăng dầu, 50 doanh nghiệp kinh doanh dầu nhờn, dầu nhớt Cơng ty COMECO có 30 cửa hàng xăng dầu số 567 cửa hàng xăng dầu toàn thành phố hầu hết cửa hàng lớn nằm vị trí đắc địa Nếu tính riêng thị trường TPHCM, COMECO đơn vị có hệ thống cửa hàng xăng dầu lớn thứ hai sau Petrolimex chiếm 14% thị phần bán lẻ TPHCM COMECO trở thành Cơng ty có nhiều đóng góp tích cực cho TPHCM địa phương khác Nam Bộ lĩnh vực kinh doanh sản phẩm dầu khí Theo thống kê, lượng tiêu thụ xăng dầu khu vực Đông Nam Bộ chiếm 50% tổng lượng tiêu thụ cảu toàn quốc, TPHCM tiêu thụ 60% tổng lượng tiêu thụ khu vực VỊ THẾ CỦA CÔNG TY TRONG NGÀNH Trong năm qua COMECO vươn lên kinh doanh cung ứng xăng dầu, đầu tư phát triển hệ thống sở vật chất để tiếp nhận, tồn trữ phân phối sản phẩm xăng dầu loại COMECO trở thành Cơng ty có nhiều đóng góp tích cực cho TPHCM địa phương khác Nam Bộ lĩnh vực kinh doanh sản phẩm dầu khí Thị phần kinh doanh xăng dầu COMECO giai đoạn 2001 – 2003 thể bảng sau: STT Chỉ tiêu Sản lượng tiêu thụ COMECO (lít) Lượng xăng dầu tiêu thụ Đơng Nam Bộ (lít) Ước thị phần khu vực Đông Nam Bộ 2001 127.494.000 2002 130.025.804 2003 152.968.592 6.971.000.000 7.528.000.000 7.787.000.000 1,83% 1,73% 1,97% C PHÂN TÍCH CƠNG TY I TĨM TẮT Q TRÌNH HÌNH THÀNH VÀ PHÁT TRIỂN LỊCH SỬ HÌNH THÀNH Sau năm 1975, để đảm nhận chức quản lý cung ứng xăng dầu địa bàn TPHCM, Phòng quản lý xăng dầu thuộc Sở giao thơng cơng chánh hình thành, sau đổi tên thành Phòng cung ứng xăng dầu, đơn vị tiền thân Công ty vật tư thiết bị giao thông vận tải Công ty vật tư thiết bị giao thông vận tải đơn vị hạch toán inh tế độc lập trực thuộc Sở Giao thông công chánh TPHCM Công ty hoạt động chủ yếu lĩnh vực: bán sỉ, lẻ xăng dầu, dầu nhờn, vận chuyển nhiên liệu kinh doanh loại thiết bị cho ngành giao thông công chánh Năm 1998, Công ty vật tư thiết bị giao thông vận tải Uỷ Ban nhân dân TPHCM chọn làm đơn vị cổ phần hố Tháng 8/2000 Cơng ty vật tư thiết bị giao thông vận tải Thủ tướng Chính phủ phê duyệt Phương án cổ phần hố, chuyển doanh nghiệp Nhà nước Công ty vật tư thiết bị giao thông vận tải thành Công ty vật tư – xăng dầu (COMECO) Cơng ty COMECO thức hoạt động từ ngày 01 tháng 01 năm 2001 với vốn điều lệ 25 tỷ đồng Tháng năm 2005, sau UBCKNN cấp giấy chứng nhận đăng ký phát hành, Công ty phát hành thêm 900.000 cổ phiếu để huy động vốn trả cổ tức cho cổ đông, tăng vốn điều lệ lên 34 tỷ đồng Ngày tháng năm 2006, Cổ phiếu COMECO với mã chứng khốn COM thức niêm yết giao dịch Trung tâm giao dịch Chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh(HoSTC) mà HoSE NGÀNH NGHỀ KINH DOANH - Xuất nhập khẩu: xăng, dầu, nhớt, mỡ, gas, hoá chất, thiết bị cho trạm xăng phương tiện giao thông vận tải - Sửa chữa, tân trang phương tiện, thiết bị giao thông vận tải, xây dựng dân dụng công nghiệp - Cho thuê văn phòng, kho bãi, dịch vụ rửa xe - Vận chuyển hàng hoá, hành khách (nội ngoại thành liên tỉnh) - Dịch vụ cung ứng tàu biển, giao nhận hàng hố ngồi nước - Vận chuyển xăng dầu, nhớt, mỡ ơtơ - Mua bán phân bón - Cho thuê nhà - Mua bán trang, xe ôtô, xe môtô, xe máy, vải, hàng may mặc, giày dép, quần áo may sẵn, quần áo thể thao, quần áo bảo hộ lao động, thiết bị điện tử viễn thơng – điện tử điều khiển, thiết bị phát sóng, linh kiện điện thoại - - Đại lý mua bản, ký gởi hàng hoá Kinh doanh dịch vụ ăn uống (không kinh doanh trụ sở) Quảng cáo thương mại Lắp đặt hệ thống phòng cháy chữa cháy Kinh doanh nhà Môi giới bất động sản Mua bán máy tính, phần mềm máy tính đóng gói, thiết bị ngoại vi, thiết bị văn phòng, thiết bị điều hồ nhiệt độ, thiết bị vệ sinh, thiết bị, dụng cụ hệ thống điện, vật liệu xây dựng, thiết bị máy ngành cơng nghiệp – khai khống – lâm nghiệp xây dựng Thiết kế kết cấu cơng trình xây dựng dân dụng cơng nghiệp Thiết kế cơng trình hạ tầng đô thị Giám sát thi công xây dựng cơng trình dân dụng cơng nghiệp Tư vấn xây dựng Tư vấn đầu tư ( trừ tư vấn tài – kế tốn) Đại lý dịch vụ bưu chính, viễn thông ( trừ đại lý truy cập internet) I PHÂN TÍCH TÌNH HÌNH HOẠT ĐỘNG CỦA CƠNG TY CÁC MẢNG HOẠT ĐỘNG CHÍNH CỦA CƠNG TY GỒM: - Tổng Đại lý bán buôn bán lẻ xăng dầu - Kinh doanh dịch vụ cho thuê văn phòng, kho bãi, vận chuyển xe bồn rửa xe - Kinh doanh vật tư ngành giao thông vận tải - Xây dựng công nghiệp dân dụng, đặc biệt xây dựng trạm xăng dầu, nhà kho Trong bán sỉ lẻ xăng dầu loại hoạt dộng kinh doanh chủ yếu công ty, doanh thu hoạt động kinh doanh chiếm tỷ trọng cao cấu doanh thu công ty CƠ CẤU SỞ HỮU VỐN Sở hữu nhà nước – Tổng cơng ty khí giao thơng vận tải Sài Gòn 20,2% Sở hữu nhà đầu tư nước 0,6% Sở hữu khác 79,2% DOANH THU SẢN PHẨM, DỊCH VỤ QUA CÁC NĂM: Đơn vị tính: ngàn đồng Khoản mục DT nhiên liệu Năm 2004 Giá trị Tỷ trọng 912.067.355 DT dịch vụ khác 9.274.085 Tổng doanh thu 921.341.440 Năm 2005 Giá trị Tỷ trọng 99% 1.273.718.688 Năm 2006 Giá trị Tỷ trọng 99,3% 1.695.947.034 99,5% 1% 9.315.916 0,7% 9.359.790 0,5% 100,00% 1.283.034.604 100,00% 1.705.306.824 100,00% LỢI NHUẬN SẢN PHẨM, DỊCH VỤ QUA CÁC NĂM Đơn vị tính: ngàn đồng Khoản mục Năm 2004 Giá trị Tỷ trọng Năm 2005 Giá trị Tỷ trọng LN nhiên liệu 8.037.156 9.653.410 LN dịch vụ khác Tổng LN trước thuế 1.880.533 9.917.689 81% Năm 2006 Giá trị Tỷ trọng 82% 12.047.082 84% 19% 2.150.317 18% 2.261.590 16% 100,00% 11.803.727 100,00% 14.308.672 100,00% CHI PHÍ SẢN XUẤT Là doanh nghiệp kinh doanh xăng dầu phí mua nhiên liệu xăng dầu chiếm tỷ trọng lớn tổng chi phí COMECO Đơn vị tính: ngàn đồng Năm 2004 Khoản mục Giá vốn hàng bán Chi phí bán hàng Giá trị Tỷ trọng Năm 2005 Giá trị Năm 2006 Tỷ trọng Giá trị Tỷ trọng 882.858.545 95,823% 1.233.531.396 96,142% 1.650.808.396 96,804% 21.814.813 2,368% 29.017.368 2,262% 31.703.000 1,859% Chi phí quản lý 5.285.020 0,574% 6.255.074 0,488% 6.825.000 0,400% Chi phí hoạt động tài 2.232.960 0,242% 2.722.465 0,212% 2.075.000 0,122% 99,103 1.691.411.396 99,185 TỔNG 912.191.338 99,007 1.271.526.303 Công ty thực kiểm sốt chi phí việc xây dựng định mức chung cho tồn Cơng ty như: quy định tiêu hao nguyên vật liệu, quy định sử dụng trang bị phương tiện phòng hộ v.v…Cơng ty liên tục thực biện pháp cải tiến quản lý sử dụng vật tư, vât liệu hợp lý để giảm chi phí tăng hiệu kinh doanh NGUYÊN VẬT LIỆU a Nguồn Nguyên Vật Liệu Danh Sách Các Nhà Cung Cấp Nguyên Vật Liệu Chính Cho Công Ty Doanh nghiệp cung cấp xăng dầu Công ty thương mại – kỹ thuật đầu tư (PETEC) Cơng ty dầu khí TPHCM (SAIGON PETRO) Cơng ty xăng dầu khu vực II (PETROLIMEX SAIGON) Doanh nghiệp cung cấp dầu nhờn ESSO VIETNAM INC CASTROL VIETNAM BP PETCO LIMITTED Độ bẩy tài theo năm giảm Các số khả hoạt động doanh nghiệp nhìn chung cải thiện tốt Phần lớn số khả sinh lợi giảm, giá vốn hàng bán theo năm tăng dẫn đến lợi nhuận sau thuế giảm Phân tích doanh nghiệp ngành Ta chọn Công ty cổ phần nhiên liệu Sài Gòn (SFC) để tiến hành đánh giá tình hình hoạt động COM Cả cơng ty Tổng đại lý xăng dầu, lĩnh vực kinh doanh bán sỉ lẻ xăng dầu, hoạt động khu vực Tp Hồ Chí Minh Đông Nam Bộ, doanh nghiệp Nhà nước trực thuộc Thành phố tiến hành cổ phần hoá niêm yết sàn HoSE Hiện công ty miễn 50% thuế thu nhập doanh nghiệp, tức mức 14% Ta so sánh tình hình hoạt động công ty theo số liệu năm 2004, 2005, 2006 BÁO CÁO HĐSXKD VÀ BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TOÁN CỦA SFC Báo cáo HĐSXKD SFC Đơn vị: triệu đồng Tổng doanh thu hoạt động kinh doanh Các khoản giảm trừ doanh thu Doanh thu Giá vốn hàng bán Lợi nhuận gộp Doanh thu hoạt động tài Chi phí tài Trong đó: Chi phí lãi vay Chi phí bán hàng Chi phí quản lý doanh nghiệp Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh Thu nhập khác Chi phí khác Lợi nhuận khác Tổng lợi nhuận kế tốn trước thuế Chi phí thuế TNDN hành Chi phí thuế TNDN hỗn lại Chi phí thuế TNDN Lợi nhuận sau thuế thu nhập doanh nghiệp 2006 2005 2004 644.631 644.631 613.240 31.391 167 1.505 1.393 17.478 4.135 8.440 938 478 461 8.900 1.095 515.620 515.612 487.998 27.614 107 1.125 991 16.349 3.818 6.429 2.354 1.018 1.337 7.766 1.094 388.132 388.132 364.152 23.979 198 903 902 14.031 4.237 5.007 2.790 45 2.745 7.753 1.091 1.095 7.805 2006 1.094 6.672 2005 1.091 6.662 2004 7.805 6.672 6.662 Lợi nhuận sau thuế thu nhập doanh nghiệp 1.700.000 1.700.000 1.700.000 Số cổ phiếu lưu hành 4.591 3.924 3.919 EPS Bảng cân đối kế toán SFC Đơn vị: triệu đồng 2006 Tài sản ngắn hạn Tiền khoản tương đương tiền Các khoản đầu tư tài ngắn hạn Các khoản phải thu ngắn hạn Hàng tồn kho Tài sản ngắn hạn khác Tài sản dài hạn Các khoản phải thu dài hạn Tài sản cố định Tài sản cố định hữu hình Tài sản cố định thuê tài Tài sản cố định vơ hình Chi phí xây dựng dở dang Bất động sản đầu tư Nguyên giá Giá trị hao mòn luỹ kế Giá trị BĐS lại Các khoản đầu tư tài dài hạn Tài sản dài hạn khác Tổng cộng tài sản NGUỒN VỐN Nợ phải trả Nợ ngắn hạn Nợ dài hạn Nợ khác VỐN CHỦ SỞ HỮU Vốn chủ sở hữu Nguồn kinh phí quỹ khác Vốn cổ đông thiểu số Tổng cộng nguồn vốn 2005 2004 38.873 41.062 9.533 7.359 27.152 1.054 15.186 13.607 13.210 17.887 944 2.207 28.784 30.098 17.334 24.248 25.657 23.567 25.062 13.916 13.916 681 7.817 947 20.330 595 6.414 204 4.333 4.441 67.657 71.159 47.300 30.066 37.969 22.843 30.804 7.223 7.160 37.591 33.489 37.150 33.164 440 325 19.540 16.898 1.965 677 27.760 27.090 671 67.657 71.459 47.300 SO SÁNH CÁC CHỈ SỐ GIỮA HAI CÔNG TY Kết HĐSXKD COM Năm 2006 SFC Năm 2006 Tổng doanh thu hoạt động kinh doanh Các khoản giảm trừ doanh thu Doanh thu Giá vốn hàng bán Lợi nhuận gộp Doanh thu hoạt động tài Chi phí tài Trong đó: Chi phí vay Chi phí bán hàng Chi phí quản lý doanh nghiệp Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh Thu nhập khác Chi phí khác Lợi nhuận khác Tổng lợi nhuận kế toán trước thuế Chi phí thuế TNDN hành Chi phí thuế TNDN hỗn lại Chi phí thuế TNDN Lợi nhuận sau thuế thu nhập doanh nghiệp 100,00% 0,00% 100,00% 96,80% 3,20% 0,01% 0,12% 0,12% 1,86% 0,40% 0,83% 0,01% 0,00% 0,01% 0,84% 0,12% 0,00% 0,12% 0,72% 100,00% 0,00% 100,00% 95,13% 4,87% 0,03% 0,23% 0,22% 2,71% 0,64% 1,31% 0,15% 0,07% 0,07% 1,38% 0,17% 0,00% 0,17% 1,21% Giá vốn hàng bán COM cao SFC Chi phí bán hàng, chi phí quản lý doanh nghiệp, chi phí khác COM thấp SFC Bảng cân đối kế toán COM Năm 2006 SFC Năm 2006 Tài sản ngắn hạn Tiền khoản tương đương tiền Các khoản đầu tư tài ngắn hạn Các khoản phải thu ngắn hạn Hàng tồn kho Tài sản ngắn hạn khác Tài sản dài hạn Các khoản phải thu dài hạn Tài sản cố định Tài sản cố định hữu hình Tài sản cố định thuê tài Tài sản cố định vơ hình Chi phí xây dựng dở dang Bất động sản đầu tư Nguyên giá Giá trị hao mòn luỹ kế Giá trị BĐS lại Các khoản đầu tư tài dài hạn Tài sản dài hạn khác Tổng cộng tài sản 64,63% 12,69% 0,92% 25,28% 23,53% 2,20% 35,37% 0,00% 35,37% 15,68% 0,00% 8,16% 11,54% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 100,00% NGUỒN VỐN Nợ phải trả 46,06% Nợ ngắn hạn 40,46% Nợ dài hạn 5,60% Nợ khác 0,00% Vốn chủ sở hữu 53,94% Vốn chủ sở hữu 53,66% Nguồn kinh phí quỹ khác 0,28% Vốn cổ đông thiểu số 0,00% Tổng cộng nguồn vốn 100,00% Tài sản ngắn hạn COM cao SFC Tuy nhiên + Lượng tiền mặt khoản tương đương tiền lại thấp SFC + Khoản phải thu ngắn hạn lại cao SFC + Hàng tồn kho cũng cao SFC Nợ ngắn hạn COM cao SFC Các số tài 57,46% 14,09% 0,00% 22,45% 19,52% 1,40% 42,54% 0,00% 35,84% 34,83% 0,00% 0,00% 1,01% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,30% 6,40% 100,00% 44,44% 33,76% 10,68% 0,00% 55,56% 54,91% 0,65% 0,00% 100,00% Chỉ số Chỉ số khả toán - Hệ số toán ngắn hạn - Hệ số toán nhanh Chỉ số cấu vốn - Hệ số nợ/Tổng tài sản - Hệ số nợ/Vốn chủ sở hữu - Độ bẩy tài Chỉ số lực hoạt động - Vòng quay tổng tài sản - Vòng quay tài sản cố định - Vòng quay vốn lưu động - Vòng quay khoản phải thu - Vòng quay khoản phải trả - Vòng quay hàng tồn kho Chỉ số khả sinh lời - Hệ số lợi nhuận sau thuế/Doanh thu (%) - Hệ số lợi nhuận sau thuế/Tổng tài sản (%) - BEP - Hệ số lợi nhuận sau thuế/Vốn chủ sở hữu (%) - Hệ số lợi nhuận từ HĐKD/Doanh thu (%) Giá trị thị trường P/E (ngày 11/1/2008) Market Price / Book Value (ngày 11/11/2008) COM Năm 2006 SFC Năm 2006 1,60 1,02 1,70 1,12 46,06% 85,39% 1,15 44,44% 79,98% 1,16 11,64 32,90 18,01 46,03 25,27 47,87 9,53 26,58 16,58 42,45 21,44 46,42 0,72% 8,39% 11,18% 15,55% 0,83% 1,21% 11,54% 15,21% 20,76% 1,31% 17,03 4,57 22,85 5,07 Sau so sánh số tài COM SFC nhận thấy: - Khả toán ngắn hạn SFC tốt COM - Các số lực hoạt động (vòng quay tổng tài sản, vòng quay tài sản cố định, vòng quay vốn lưu động, vòng quay hàng tồn kho,…) COM cao cao SFC - Tỉ lệ giá vốn hàng bán/Doanh thu COM chiếm tỉ lệ cao SFC, nên dẫn đến số khả sinh lời thấp SFC - COM sử dụng Tỉ lệ nợ cao SFC, nhiên chi phí lãi vay thấp nên Độ bẩy tài COM lại thấp SFC - Cổ phiếu COM thị trường kỳ vọng SFC thể P/ECOM < P/ESFC III ĐỊNH GIÁ CƠNG TY DỰ PHĨNG BÁO CÁO TÀI CHÍNH Do báo cáo tài Q 4/2007 chưa cơng bố, ta tiến hành dự phóng báo cáo tài Q trung bình cộng Quý liền kề trước Báo cáo HĐSXKD Đơn vị: triệu đồng Năm Q4/2007 Q3/2007 Q2/2007 Q1/2007 Q4/2006 2007 Tổng doanh thu hoạt động kinh doanh 1.987.691 Các khoản giảm trừ doanh thu Doanh thu 1.987.691 Giá vốn hàng bán 1.924.987 Lợi nhuận gộp 62.701 Doanh thu hoạt động tài 656 Chi phí tài 2.612 Trong đó: Chi phí lãi vay 559 Chi phí bán hàng 35.978 Chi phí quản lý doanh nghiệp 7.697 Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh 17.072 Thu nhập khác 50 Chi phí khác Lợi nhuận khác 49 Tổng lợi nhuận kế tốn trước thuế 17.121 Chi phí thuế TNDN hành 835 Chi phí thuế TNDN hỗn lại Chi phí thuế TNDN 1.561 Lợi nhuận sau thuế thu nhập doanh nghiệp 14.724 Bảng Cân đối kế toán 491.315 520.260 512.426 463.690 468.884 468.884 454.549 14.334 491.315 475.907 15.407 520.260 506.690 13.569 512.426 497.623 14.802 463.690 444.767 18.923 145 599 112 8.696 320 447 447 7.579 102 999 89 567 68 383 7.680 12.023 7.500 1.980 1.979 2.053 1.685 2.203 4.278 35 34 3.885 4.172 4.737 15 15 4.316 125 122 4.312 3.885 4.172 4.752 4.438 291 544 312 3.708 3.341 621 584 665 3.588 4.087 3.816 Đơn vị: triệu đồng Tài sản ngắn hạn Tiền khoản tương đương tiền Các khoản đầu tư tài ngắn hạn Các khoản phải thu ngắn hạn Hàng tồn kho Tài sản ngắn hạn khác Tài sản dài hạn Các khoản phải thu dài hạn Tài sản cố định Tài sản cố định hữu hình Tài sản cố định thuê tài Tài sản cố định vơ hình Chi phí xây dựng dở dang Bất động sản đầu tư Nguyên giá Giá trị hao mòn luỹ kế Giá trị BĐS lại Các khoản đầu tư tài dài hạn Tài sản dài hạn khác Tổng cộng tài sản NGUỒN VỐN Nợ phải trả Nợ ngắn hạn Nợ dài hạn Nợ khác VỐN CHỦ SỞ HỮU Vốn chủ sở hữu Nguồn kinh phí quỹ khác Vốn cổ đơng thiểu số Tổng cộng nguồn vốn Năm Q3/2007 Q2/2007 Q1/2007 Q4/2006 2007 100.785 105.404 79.273 125.400 93.061 15.256 2.392 56.637 16.964 7.823 54.772 54.772 24.964 8.869 20.939 0 0 16.068 42.438 16.554 23.491 55.250 55.250 21.033 11.761 22.455 10.277 16.083 18.597 6.860 41.281 17.325 3.530 55.915 1.354 89.090 15.807 3.066 56.092 55.915 21.687 56.092 22.206 11.890 21.996 1.354 53.738 18.168 1.204 51.831 51.831 34.929 0 16.903 11.826 22.402 0 155.557 0 160.654 135.187 70.006 62.200 7.807 85.550 84.604 947 155.557 69.973 62.559 7.414 48.063 40.387 7.676 98.175 90.238 7.938 63.813 55.614 8.199 90.680 89.195 1.485 87.125 85.581 1.544 83.317 82.973 344 81.079 80.665 415 160.654 135.187 181.492 144.893 181.492 144.893 Theo mơ hình DDM (Dividend Discount Model) Kế hoạch doanh thu lợi nhuận từ 2007 – 2011 Công ty dự kiến sau (Nguồn cáo bạch phát hành lần đầu cơng chúng): Đơn vị tính: triệu đồng Chỉ tiêu 2007 2008 2009 2010 2011 Doanh thu 1.762.000 1.938.000 2.580.159 3.280.584 3.528.984 Lợi nhuận sau thuế 11.500 11.600 12.760 14.000 15.400 Những năm sau đến vô hạn giả định Cơng ty có tốc độ tăng trưởng 4% (Nguồn cáo bạch phát hành lần đầu công chúng) Cổ tức năm 2005 15%, năm 2006 18% (Nguồn cáo bạch phát hành thêm 9/2007) Như ta dự đốn tỷ lệ chia cổ tức năm 2007 15%, tương ứng D2007 = 1500 đồng/cp Vào quý IV/2007, COM phát hành thêm cổ phiếu để tăng vốn điều lệ Lượng cổ phiếu COM lưu hành 5.724.900 CP Lượng cổ phiếu COM lưu hành trước thời điểm phát hành cổ phiếu 3.290.090 Lượng cổ phiếu bình qn gia quyền năm 2007 Sốcổphiếulưu hànbhìnhquângia quyền3.290.090x0.755.724.900x0.25 3898792 Các số liệu năm 2007: Năm 2007 Lợi nhuận sau thuế thu nhập doanh nghiệp (triệu đồng) Số cổ phiếu lưu hành bình quân gia quyền EPS ROE ROA D0 Payout ratio Tốc độ tăng trưởng g = ROE*(1-payout ratio) 14.724 3.898.793 3776,55 17,21% 9,47% 1.500 39,72% 10,37% Ta nhận thấy tốc độ tăng trưởng cố tức cơng ty chia làm giai đoạn - Giai đoạn 1: từ năm 2006 – 2011 có tốc độ tăng trưởng g1 = 10,37% - Giai đoạn 2: từ năm 2012 đến vơ hạn có tốc độ tăng trưởng g2 = 4% Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu ks theo mơ hình CAPM xác định ks rRF  (rM - rRFtrong ) đó: rRF ta lấy lãi suất trái phiếu phủ năm: 8,2% rM - rRF: lãi xuất bù đắp rủi ro: 6% Hệ số được xác định phương trình đường hồi quy [% thay đổi giá cổ phiếu COM] vs [% thay đổi số VN index]  % thaổgi iácổphiếuCOM Pricet Pricet 1 Pricet 1  % thaổci hỉsốVN index VNindext VNindext 1 VNindext 1 Ta sử dụng phần mềm EVIEW để xác định phương trình đường hồi quy Khi là độ dốc phương trình hồi quy % thaổgi iácổphiếuCOM c  x % thaổci hỉsốVNindex  Ta xác định được:  0.67 ks rRF  (rM - rRF ) 8,2%0.67x6% Vậy ks  12,2% Giá trị cổ phiếu công ty dùng mơ hình DDM PDD D D 2012 D 2009 D 2010 D 2011 M  2008 x     1 k s g 1   1   1   1  ks ks ks ks ks  D x (1 g ) x (1 g ) x (1 g ) x (1 g ) D D D 1 2007 1 PDD  2007  2007   2007  1 M 1 1  1 k s  ks k k    D 2007 1 s x (1 1 g g ) k s g s  k s  PDD M 23.576 (đồng) Theo mơ hình DEM (Discount EPS Model) Ta có giá trị EPS COMECO EPS = 3776,55 Tương tự giá trị cổ phiếu cơng ty dùng mơ hình DEM Thế D = EPS PDE M  EPS200 EPS201 EPS2011   EPS2009   x 4 EPS2012  PDE M 1k s ks g k1 k s 1 k s 1 k s 1  s EPS x (1 EPS x (1 EPS x (1 EPS x (1 g ) g ) g ) g ) 2007 1 2007 2007   2007    1 1 1  1 k s  ks k k  s  EPS2007 x (1  g ) 1 4 k s g 1 g  k s  PDE 59.358 (đồng) M Theo mơ hình P/E (Price to Earning) s Cơng ty COM SFC Trung bình P/E 17,03 22,85 19,94 Ta xem P/E trung bình ngành xấp xỉ khoảng 20 PP / EPS x P/ E 3776,55 x 20 75.531 (đồng) E Theo mơ hình P/B (Price to Book value) Cơng ty COM SFC Trung bình P/E 4,57 5,07 4,82 Ta xem P/B trung bình ngành xấp xỉ khoảng Vốn CSH (triệu đồng) 84.604 Số CP lưu hành (cp) 5.724.900 Book value - giá trị sổ sách (đồng) 14.778 P/B PP / Bookvalue x P / B 14.778 x 73.890 (đồng) B Giá trung bình trọng số theo mơ hình Giá sử trọng số mơ hình 25%  58.089 (đồng) P   0.25xPDEM 0.25xPP / E  0.25xPDDM 0.25xPP / B Nhận xét Giá giao dịch ngày 11/1/2008 53.500 đồng Ta nhận thấy mơ hình định giá DDM thường hạ thấp giá trị doanh nghiệp Hai mô hình P/E P/B ln cho kết cao giá trị doanh nghiệp Điều thể thị trường kỳ vọng cao cổ phiếu COM Giá cổ phiếu tính trung bình trọng số mơ hình cho kết phù hợp với thực tế D ĐÁNH GIÁ TIỀM NĂNG PHÁT TRIỂN I TIỀM NĂNG PHÁT TRIỂN CỦA COMECO Vì doanh nghiệp với lĩnh vực kinh doanh bán sỉ lẻ xăng dầu, mặt hàng chưa có sản phẩm thay hữu hiệu (mặc dù khí hoá lỏng LPG sản phẩm thay cho xăng dầu tỷ trọng chiếm tỷ lệ nhỏ mạng lới phân phối ít, rải rác, người dân chưa quen việc sử dụng LPG thay thể cho xăng dầu lĩnh vực vận tải) Nên thời gian tới lĩnh vực kinh doanh Công ty lĩnh vực kinh doanh tốt Các số lực hoạt động (vòng quay tổng tài sản, vòng quay tài sản cố định, vòng quay vốn lưu động, vòng quay hàng tồn kho,…) COM đặt mức tốt so với doanh nghiệp ngành Hiện công ty chưa chủ động nguồn nhiên liệu, phải mua lại thông qua công ty nhập xăng dầu nên làm Giá vốn hàng bán công ty cao Việc công ty tiến hành dự án Tổng kho xăng dầu Nhơn Trạch để chủ động nguồn hàng xây dựng cao ốc văn phòng cho th nhằm đa dạng hố lĩnh vực kinh doanh bước hợp lý Việc công ty phát hành thêm cổ phiếu công chúng tín hiệu tốt để giảm bớt phụ thuộc vào khoản vay ngắn hạn Các chi phí tiết kiệm giảm theo năm thấp so với doanh nghiệp ngành Tuy nhiên cần lưu ý đến biến động giá xăng dầu thị trường giới ảnh hưởng đến lợi nhuận công ty giá bán xăng dầu nước chưa đáp ứng kịp thời với biến động thị trường giới Với việc Việt Nam gia nhập WTO tốc độ tăng trưởng kinh tế cao (dự kiến tốc độ tăng trưởng GDP Việt Nam năm 2007 8,5%) kéo theo nhu cầu tiêu thụ xăng dầu gia tăng, đặc biệt vùng Đông Nam Bộ nơi chiếm tỷ trọng đóng góp cao tổng GDP nước Tóm lại tình hình phát triển COMECO năm tới khả quan Khi mà tình hình kinh tế nước phát triển tốt, nhu cầu xăng dầu cao Tuy nhiên mặt dài hạn cần mở rộng kinh doanh trọng đến sản phẩm thay khí hố lỏng LPG lĩnh vực khác liên quan đến lượng, để đa dạng hố lĩnh vực kinh doanh II CÁC KHUYẾN NGHỊ ĐỐI VỚI BAN GIÁM ĐỐC CÔNG TY Công ty thực tốt việc cắt giảm chi phí tiết kiệm được.Tuy nhiên cơng ty cần xem xét lại cấu giá vốn hàng bán, để giảm Tài khoản giá vốn hàng bán đạt mức thấp doanh nghiệp ngành Cơng ty cần tính tốn lại lượng Hàng tồn kho tối ưu để giảm bớt chi phí lưu kho giảm lượng tiền dùng đề dự trữ nhiên liệu Cơng ty xem xét việc phát hành thêm cổ phần công chúng để giảm bớt phụ thuộc vào nợ ngắn hạn tạo áp lực tốn cho cơng ty Trong tình hình giá xăng dầu giới biến động lớn, công ty cần ký hợp đồng dài hạn nhà cung cấp để ổn định giá xăng dầu đầu vào Công ty cần triển khai dự án Tổng kho Nhơn Trạch tiến độ, để chủ động nguồn cung xăng dầu dài hạn đồng thời giảm chi phí đầu vào Về mặt dài hạn, công ty cần xác định lĩnh vực kinh doanh công ty lĩnh vực liên quan đến lượng, không bó hẹp lĩnh vực kinh doanh bán sỉ lẻ xăng dầu, cần trọng thêm vào mảng khí hố lỏng LPG III CÁC KHUYẾN NGHỊ ĐỐI VỚI NHÀ ĐẦU TƯ Hiện Nợ ngắn hạn chiếm tỷ lệ cao Nợ phải trả Công ty Nên công ty chịu áp lực toán cho ngân hàng Hiện giá cổ phiếu COM rẻ tương đối so với doanh nghiệp ngành (P/ECOM = 17,03 < P/ESFC = 22,85) Tốc độ tăng trưởng EPS có giảm sút (Năm 2006 tăng 0.72% so với Năm 2005, Năm 2005 tăng 19.04% so với Năm 2004) Lợi nhuận công ty thời gian tới có tốc độ tăng trưởng tốt, đặc biệt Tổng kho xăng dầu Nhơn Trạch cao ốc văn phòng xây dựng xong Giá cổ phiếu COM thấp giá trị thực doanh nghiệp; giá trị giao dịch ngày 11/1/2008 53.500 (đồng/cp) so với giá trị doanh nghiệp tính theo trung bình  trọng số mơ hình (DDM, DEM, P/E, P/B) P  (đồng/cp) Xét phương 58.089 diện phân tích bản, thời điểm mà nhà đầu tư nên mua vào Tuy nhiên ngắn hạn cổ phiếu công ty có biến động lớn, khơng xét đến biến động thị trường Vì cổ phiếu COM phù hợp cá nhân tổ chức có ý định đầu từ lâu dài Cổ phiếu COM điểm đến thích hợp cho nhà đầu tư muốn sở hữu cổ phiêu ngành lượng Cần ý tới rủi ro kinh tế, rủi ro tài chính, rủi ro giá rủi ro dự án COMECO, trước tiến hành đầu tư vào COMECO TÀI LIỆU THAM KHẢO Brealey & Myers & Marcus, Fundamental of Corporation Finance, Mc-Graw Hill th Brealey & Myers, Principles of Corporation Finance (6 edition), Mc-Graw Hill Dữ liệu www.vse.org.vn www.vndirect.com.vn www.fpts.com.vn ... ĐÁNH GIÁ TIỀM NĂNG PHÁT TRIỂN CỦA CƠNG TY CỔ PHẦN VẬT TƯ XĂNG DẦU (COMECO) TA TIẾN HÀNH PHÂN TÍCH: A Phân tích tình hình kinh tế B Phân tích ngành C Phân tích cơng ty D Đánh giá tiềm phát triển, ... -8,00% Cổ tức Năm tài 2005, Công ty trả cổ tức cho cổ đông với tỷ lệ 15% tính mệnh giá, trả 9% cổ tức cổ phiếu 6% tiền Năm tài 2006, Công ty trả cổ tức cho cổ đông với tỷ lệ 18% tính mệnh giá, ... D ĐÁNH GIÁ TIỀM NĂNG PHÁT TRIỂN 31 I TIỀM NĂNG PHÁT TRIỂN CỦA COMECO 31 II CÁC KHUYẾN NGHỊ ĐỐI VỚI BAN GIÁM ĐỐC CÔNG TY 32 III CÁC KHUYẾN NGHỊ ĐỐI VỚI NHÀ ĐẦU TƯ .32 TÀI LIỆU