Bài giảng 22. Tiết kiệm nội địa và thể chế tài chính

5/13/2014 Chính sách phát triển Bài giảng 22 Tiết kiệm nội địa thể chế tài James Riedel Tiết kiệm nội địa thể chế tài chính: số câu hỏi Tiết kiệm nội địa: • Tại tiết kiệm quan trọng phát triển? • Điều xác định tỉ lệ tiết kiệm? • Chính sách khuyến khích tiết kiệm nội địa? Thể chế tài nội địa: • • • • Tại thể chế tài quan trọng phát triển? Tại nhiều nước phát triển áp chế khu vực tài mình? Đâu lợi bất lợi hệ thống tài dựa vào ngân hàng? Phát triển tài có thúc đẩy tăng trưởng kinh tế không? 5/13/2014 Số liệu tiết kiệm nội địa Việt Nam Tiết kiệm gộp quốc gia % GDP: Việt Nam, 1989-2012 35 30 25 20 15 10 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 Source: World Bank Indicators Số liệu tiết kiệm nội địa số nước Tiết kiệm gộp quốc gia % GDP: Một số nước: 1970-2012 60 50 40 30 20 10 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 China India Thailand Low Income Countries Middle Income Countries Vietnam 2010 Source: World Bank Indicators 5/13/2014 Số liệu tiết kiệm nội địa số khu vực Tiết kiệm gộp quốc gia % GDP: theo khu vực, 1970-2012 50 45 40 35 30 25 20 15 10 East Asia & Pacific Latin America & Carribean 2012 2010 2008 2006 2004 2002 2000 1998 1996 1994 1992 1990 1988 1986 1984 1982 1980 1978 1976 1974 1972 1970 Sub-Saharan Africa Số liệu tiết kiệm nội địa số khu vực 5/13/2014 Các yếu tố định tỉ lệ tiết kiệm nội địa tư nhân: thu nhập B Giả thiết thu nhập lâu dài (PIH) Hộ gia đình xác định tiêu dùng dựa vào thu nhập tương lai Họ sử dụng tiết kiệm để dàn trải tiêu dùng theo thời gian (vì thỏa dụng biên giảm dần) Tiêu dùng điều chỉnh theo thay đổi lâu dài thu nhập tạm thời Những thay đổi chuyển tiếp thu nhập thường tiết kiệm C Giả thuyết vòng đời (LCH) Giống PIH, giả thuyết dựa lý thuyết cho tiêu dùng phụ thuộc vào thu nhập tương lai, thu nhập Hành vi tiết kiệm cá nhân định theo giai đoạn đời Cho tỉ lệ tiết kiệm tương quan với tăng trưởng S Y Các yếu tố khác định tỉ lệ tiết kiệm nội địa tư nhân Các giả thuyết thu nhập khác: Giả thiết cho tiêu dùng vấn đề thói quen, nghĩa tiêu dùng sau thu nhập phần gia tăng thu nhập tiết kiệm Giả thuyết khác cho thỏa dụng người tiêu dùng hàm đồng biến theo khác biệt mức tiêu dùng đủ sống tiêu dùng thực tế, nghĩa tiết kiệm tăng với tài sản hay mức tăng thu nhập Nếu cải định giá chất, tăng trưởng thúc đẩy tiết kiệm cao Đặc điểm dân số: giả thuyết LCH cho nhân học quan trọng tiết kiệm Theo tỉ lệ tiết kiệm bao gồm tỉ lệ tiết kiệm nhóm tuổi khác đặt trọng số theo tỉ lệ dân số nhóm Các nước có dân số già đi, tuổi thọ tăng, mức sinh đẻ tăng trải qua giai đoạn tỉ lệ tiết kiệm giảm An sinh xã hội: hệ thống an sinh xã hội hào phóng, hộ gia đình tiết kiệm giai đoạn làm việc Tuy nhiên, hộ gia đình nhận thấy lương hưu họ có nguồn gốc từ tiền thuế đánh vào cháu mình, họ tiết kiệm nhiều để trao lại cho cháu 5/13/2014 Các yếu tố khác định tỉ lệ tiết kiệm nội địa tư nhân Lãi suất: tác động lãi suất lên tỉ lệ tiết kiệm không rõ ràng Một mặt, lãi suất cao nghĩa suất sinh lợi tiết kiệm cao hơn, khuyến khích tiết kiệm Mặt khác, lãi suất cao làm tăng thu nhập lâu dài, khuyến khích tiêu dùng nhiều Bất trắc Mặc định chung cho bất trắc người tiêu dùng sợ rủi ro tiết kiệm nhiều Nếu người tiêu dùng đứng trước khả biến động thu nhập, thất nghiệp, thuế lạm phát cao hơn, họ dành phần thu nhập để phòng thân Ràng buộc vay mượn Đây kết từ khiếm khuyết phổ biến thị trường vốn, bao gồm trần lãi suất, phân định tín dụng thiếu cơng cụ tài thay Khi người tiêu dùng gặp rào cản vay mượn họ bị hạn chế tài trợ tiêu dùng từ tài sản tương lai Do người tiêu dùng sợ rủi ro lo xa tăng tỉ lệ tiết kiệm dự trù có khó khăn vay mượn Ràng buộc vay mượn thị trường vốn giới Theo số dòng vốn nước ngồi tài trợ cho tiêu dùng khơng khuyến khích tiết kiệm nội địa, đặc biệt nước phát triển Chúng ta bàn chi tiết giả thuyết giảng tới Các yếu tố khác định tỉ lệ tiết kiệm nội địa tư nhân Tự hóa tài Tác động tự hóa tài không rõ ràng Một mặt, nhờ nới lỏng ràng buộc vay mượn, khơng khuyến khích tiết kiệm Mặt khác, gia tăng độ sâu tài mở rộng gia tăng loại hình tiết kiệm sẵn có, khuyến khích tiết kiệm Vấn đề rõ giảng tới 10 Chính sách tài khóa Về lý thuyết tác động sách tài khóa lên tiết kiệm khơng rõ Nhưng chứng thực nghiệm hữu cho thấy mối quan hệ nghịch biến bậc tiết kiệm công tiết kiệm tư nhân Sự mơ hồ lên từ giả thuyết kỳ vọng lý Rational Expectation (giống Ricardo) Hypothesis, theo người tiêu dùng điều chỉnh theo chi tiêu phủ, chi tiêu tài trợ ngắn hạn (thuế, nợ, lạm phát hay vỡ nợ) Tuy nhiên, vấn đề thực tế rõ ràng tiết kiệm công chèn lấn tiết kiệm tư nhân Vấn đề đề cập chi tiết giảng tới 5/13/2014 Động thái tiết kiệm tư nhân: chứng thực nghiệm Giả thuyết: Mức thu nhập (+) Tốc độ tăng trưởng (+) Tỉ lệ phụ thuộc (-) An sinh xã hội (-) Lãi suất (?) Bất trắc (+) Ràng buộc vay mượn (+) Tự hóa tài (?) Chi tiêu phủ (thường -, giống dự báo Ricardo) 10 Viện trợ vay nước (-) 5/13/2014 Động thái tiết kiệm tư nhân: Hàm ý sách  Chính sách tài khóa Có tác động âm lên tiết kiệm tư nhân, tác động dương ròng lên tiết kiệm quốc gia (ngược với chủ thuyết tương đương Ricardo) Các hệ số bù đắp biến thiên từ 30% Ấn Độ tới 80% Mexico  Bằng chứng cho thấy giảm chi tiêu cách hiệu để tăng tiết kiệm quốc gia so với tăng thuế (ghi chú, chi tiêu vốn nhà nước làm tăng suất sinh lợi lên đầu tư tư nhân, tạo tăng trưởng tăng tiết kiệm Bằng chứng ưu đãi thuế với người tiết kiệm không rõ ràng khơng khả quan)  Cải cách hưu trí Tác động (tạm cho tích cực) việc thay hệ thống thu-chi-tức-thời (pay-as-yougo) chương trình quỹ hưu trí dài hạn (fully-funded) phụ thuộc vào cách tài trợ cho thâm hụt trình chuyển tiếp Nếu tài trợ nợ tác động khơng nhiều Nếu tài trợ cách giảm thâm hụt phi hưu trí, có tác động âm lên tiết kiệm hệ tại, cho có tác động tích cực lên tỉ lệ tiết kiệm hệ tương lai Cải cách lương hưu có tác động tích cực thơng qua chương trình hưu trí bắt buộc Ở Chile nghiên cứu cho thấy 3,8% khoảng gia tăng 12,2% tỉ lệ tiết kiệm từ 1986 xem nhờ cải cách lương hưu Động thái tiết kiệm tư nhân: Hàm ý sách  Tự hóa tài Có tác động trực tiếp, ngắn hạn thường tiêu cực, tác động gián tiếp mang tính dài hạn tích cực Tác động trực tiếp cho tiêu cực hộ gia đình bớt dựa vào tự tài trợ (hay tiết kiệm) chuyển sang vay nợ để dàn trải tiêu dùng tài trợ cho chi tiêu lớn (như mua nhà…) Tác động gián tiếp diễn thơng qua tác động tích cực q trình tự hóa tài lên hoạt động trung gian hiệu đầu tư  Viện trợ vay nước Phát chung cho thấy tiết kiệm nước tăng 2% bổ sung thêm 1% gia tăng tiết kiệm nội địa (hay 1% tổn thất chèn lấn tiết kiệm nội địa) Ở châu Phi mối quan hệ nghịch biến viện trợ tiết kiệm nội địa đặc biệt mạnh 5/13/2014 Thể chế tài nước Chức hệ thống tài Vai trò phủ Tại phủ áp chế hệ thống tài Các biện pháp phủ dùng để áp chế hệ thống tài Cách tốt hơn: hệ thống dựa vào ngân hàng hay hệ thống dựa vào thị trường Phát triển tài tăng trưởng Dữ liệu so sánh phát triển khu vực tài Chức hệ thống tài Vấn đề tiền đảm bảo tiền Chuyển hóa chế tốn (ví dụ hệ thống bù trừ đối chiếu) Khuyến khích huy động tiết kiệm đầu tư tư nhân cách đề danh mục chọn lựa tiết kiệm đầu tư 5/13/2014 Vai trò phủ Tạo tảng pháp lý để bảo vệ quyền lợi chủ nợ nhà đầu tư Tạo điều kiện thu thập phổ biến thông tin (yêu cầu chuẩn hóa tập qn cơng bố thơng tin) Thiết lập trì đồng tiền mạnh Thiết lập qui định giám sát cẩn trọng, tránh điều tiết mức Áp chế tài chính: Trần lãi suất Lập luận bên ngoài: (1) ngăn chặn cạnh tranh mức, (2) giúp ngân hàng có lợi nhuận, (3) nâng cao vững mạnh hệ thống ngân hàng Lập luận bên trong: buộc ngân hàng phải thực cho vay có trợ cấp cho đối tượng vay phủ ưu đãi Tác động: giúp ngân hàng có lợi với giá người gởi tiền người vay, giảm lượng vốn vay sẵn có 5/13/2014 Áp chế tài chính: trần lãi suất R04 LSUPPLY R2 R0 R1 R3 LDEMAND Áp chế tài chính: Dự trữ bắt buộc cao Lập luận bên ngoài: hỗ trợ việc chuyển giao tiền gởi ngân hàng biện pháp phòng ngừa khủng hoảng Lập luận bên trong: vốn vay trực tiếp cho phủ với lãi suất thấp hay 0, tài trợ khoản thuế ngầm ẩn người gởi tiền Tác động: giúp ngân hàng có lợi với tổn thất người gởi vay giảm lượng vốn vay sẵn có 10 5/13/2014 Áp chế tài chính: Dự trữ bắt buộc LSUPPLY R04 R2 R0 R3 R1 LDEMAND Áp chế tài chính: tín dụng phủ Chính phủ sử dụng dự trữ bắt buộc để cấp vốn cho dự án ưu đãi quốc hữu hóa ngân hàng để hỗ trợ thâm hụt dự án ưu đãi Lập luận thường để nội hóa ngoại tác thị trường tín dụng Cho vay sách với lãi suất ưu đãi hình thành thuế người gởi gạt bỏ người vay 11 5/13/2014 Áp chế tài chính: sở hữu nhà nước Sở hữu nhà nước cách đơn giản để áp chế hệ thống tài thúc đẩy việc cho vay theo sách Nhớ phải kèm với hạn định cạnh tranh từ ngân hàng tư nhân nguồn vốn khác Sự thành công Liên Xô thập niên 50, Nhật 60-90, hổ Đông Á thách thức quan điểm truyền thống cho áp chế tài xấu Sự sụp đổ Liên Xô, Nhật từ 1990 khủng hoảng tài châu Á khơi phục niềm tin vào quan điểm truyền thống Áp chế tài chính: hạn chế gia nhập ngân hàng nước ngồi Áp chế tài đòi hỏi ngân hàng thương mại nhà nước phải bảo hộ trước cạnh tranh ngân hàng nước ngoài, ngân hàng tư nhân nội địa thị trường tài Áp chế tài chính: dòng vốn Kiểm sốt vốn phải có hệ thống áp chế tài chính, hệ thống áp chế tài cần biện pháp kiểm sốt vốn Sự cần thiết đặc tính Áp chế tài có tính tự củng cố Nhớ rằng: áp chế tài làm tăng nợ xấu, nợ xấu lý lẽ để áp chế tài 12 5/13/2014 Trung Quốc Mỹ, hai trường hợp hệ thống dựa vào ngân hàng so với thị trường Hệ thống dựa vào ngân hàng hay thị trường: hệ thống dựa vào ngân hàng Cơ sở hệ thống dựa vào ngân hàng xuất phát từ trích vai trò thị trường việc thực chức tài chính: Nhà đầu tư cá nhân khơng khuyến khích tiếp nhận thơng tin đầu tư vấn đề ăn theo Thị trường không giám sát nhà quản lý hiệu quả, vấn đề ăn theo Các nhà quản lý hành động để ngăn chặn bên thơn tính làm suy yếu kỷ cương thị trường Mối quan hệ cấm kỵ HĐQT ban giám đốc 13 5/13/2014 Hệ thống dựa vào ngân hàng hay thị trường: hệ thống dựa vào thị trường Ảnh hưởng lớn ngân hàng lên doanh nghiệp có tác động tiêu cực ngân hàng thu lợi mức từ doanh nghiệp, làm giảm suất sinh lợi kỳ vọng lên hoạt động đầu tư có lợi nhuận Là bên cho vay, ngân hàng đặc biệt sợ rủi ro, hạn chế cho đổi sáng tạo tăng trưởng Ngân hàng cấu kết với doanh nghiệp đối đầu với chủ nợ khác Thị trường cung cấp tập hợp công cụ quản lý rủi ro đa dạng Hệ thống dựa vào ngân hàng hay thị trường: “chức tài chính” “quan điểm pháp lý” • Quan điểm Chức tài cho thành phần hệ thống tài thứ yếu • Thị trường ngân hàng cung cấp dịch vụ bổ sung • Có chứng phát triển thị trường chứng khốn dẫn đến việc sử dụng tài ngân hàng nhiều • Hệ thống pháp lý nguồn gốc dẫn đến khác biệt phát triển tài chính, khơng phải hệ thống dựa vào thị trường hay ngân hàng 14 5/13/2014 Phát triển tài tăng trưởng: Đo lường phát triển tài Thước đo phát triển tài phổ biến: • Độ sâu: Nghĩa vụ khoản (M2) theo % GDP • Ngân hàng: tín dụng ngân hàng thương mại theo % (tín dụng ngân hàng thương mại tài sản nội địa ngân hàng trung ương) • PRIVY: sở hữu gộp khu vực tư nhân theo % GDP • STKCAP: vốn hóa thị trường cổ phiếu % GDP • Mức huy động: khối lượng giao dịch thị trường chứng khoán theo % mức vốn hóa thị trường chứng khốn Độ sâu: tiền theo nghĩa rộng (M2) % GDP số nước: 1980-2012 200 180 160 China 140 Thailand 120 100 80 60 India 40 Vietnam 20 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 World Bank Indicators 15 5/13/2014 Mức vốn hóa thị trường theo % GDP 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 1988 1992 1996 Vietnam 2000 China India 2004 2008 2012 Thailand World Bank Indicators Mức huy động: khối lượng giao dịch thị trường chứng khốn theo % mức vốn hóa thị trường 350 300 250 200 150 100 50 1989 1992 1995 China 1998 India 2001 Thailand 2004 2007 2010 Vietnam World Bank Indicators 16 5/13/2014 Phát triển tài tăng trưởng: mơ hình đơn giản Tác động tự hóa tài lên tăng trưởng minh họa mơ hình tăng trưởng nội sinh giản đơn tốc độ tăng trưởng (g) hàm số theo hiệu đầu tư (A) tỉ lệ đầu tư (I/Y) Nếu trung gian tài khơng hiệu quả, phần (θ) tiết kiệm quốc gia chuyển thành đầu tư: Thế (2) vào (1): Phát triển tài thúc đẩy tăng trưởng cách tăng θ (hay làm cho trung gian tài hiệu hơn) Phát triển tài tăng trưởng: mơ hình đơn giản Phát triển tài thúc đẩy tăng trưởng cách tăng  • Chuyển tiết kiệm sang cho doanh nghiệp Phát triển tài giảm rò rỉ, tăng , thúc đẩy tăng trưởng Những rò rỉ hệ thống xuất phát từ chênh lệch lãi suất cho vay vay phí mơi giới • Cải thiện phân bổ vốn Các trung gian tài tăng suất vốn cách (1) thu thập thông tinh đánh giá hoạt động đầu tư khác nhau, (2) thu hút cá nhân đầu tư vào công nghệ rủi ro có suất thơng qua chia sẻ rủi ro • Tác động lên tỉ lệ tiết kiệm Mối quan hệ trung gian tài tiết kiệm khơng rõ Phát triển tài cung cấp (1) bảo hiểm trước cú sốc tự nhiên (như bệnh tật), (2) đa dạng hóa rủi ro suất sinh lợi, (3) tiếp cận tín dụng nhiều với chi phí thấp Tất có tác động mơ hồ chúng mặt làm giảm động thận trọng tiết kiệm bỏ rào cản tín dụng để khuyến khích hộ gia đình tiết kiệm khơng bị ràng buộc Ngồi phát triển tài dẫn đến lãi suất huy động cao hơn, tác động tài sản trội tác động thay thế, dẫn đến tiết kiệm thấp 17 5/13/2014 Bằng chứng thực nghiệm tài tăng trưởng Bằng chứng thực nghiệm tài tăng trưởng 18 ... chung cho thấy tiết kiệm nước tăng 2% bổ sung thêm 1% gia tăng tiết kiệm nội địa (hay 1% tổn thất chèn lấn tiết kiệm nội địa) Ở châu Phi mối quan hệ nghịch biến viện trợ tiết kiệm nội địa đặc biệt... tư nhân nội địa thị trường tài Áp chế tài chính: dòng vốn Kiểm sốt vốn phải có hệ thống áp chế tài chính, hệ thống áp chế tài cần biện pháp kiểm soát vốn Sự cần thiết đặc tính Áp chế tài có tính... ngồi tài trợ cho tiêu dùng khơng khuyến khích tiết kiệm nội địa, đặc biệt nước phát triển Chúng ta bàn chi tiết giả thuyết giảng tới Các yếu tố khác định tỉ lệ tiết kiệm nội địa tư nhân Tự hóa tài