Bài giảng 1. Giới thiệu hệ thống tài chính

Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright 2/10/2014 Bài 1: Giới thiệu hệ thống tài Phân tích Tài MPP6 – Học kỳ Xuân 2014 Nguyễn Xuân Thành 2/10/2014 Giới thiệu mơn học • Mơn học trang bị cho học viên những khái niệm mơ hình tài mang tính cốt lõi nhất dành cho những học viên lần tiếp cận với môn học tài • Mơn học giúp học viên nắm những lý thuyết cơng cụ phân tích phổ biến tài doanh nghiệp • Mơn học hướng dẫn học viên ứng dụng các công cụ phân tích thực tiễn thơng qua các nghiên cứu tình hệ thống tài Việt Nam • Mơn học cung cấp các kiến thức tài cấp độ (bậc đại học) lẫn nâng cao (bậc cao học) Tên Tác Giả Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright 2/10/2014 Bài giảng 1: Nhập mơn • Bài giảng mơ tả hệ thống tài chính, giới thiệu tổ chức tài chính, cơng cụ tài chính, thị trường tài sở hạ tầng tài theo các khái niệm chuẩn quốc tế liên hệ với thực tiễn Việt Nam • Mục tiêu giảng giúp học viên nắm cấu trúc tổng thể những hoạt động yếu hệ thống tài chính, giảng mang tính «vĩ mơ» số tất các giảng nghiên cứu tình môn học Giới thiệu hệ thống tài • Chức – – – – Vận hành hệ thống toán Huy động tiết kiệm phân bổ vốn Chuyển đổi phân phối rủi ro Giám sát doanh nghiệp • Các thành phần hệ thống tài – – – – Tên Tác Giả Cơng cụ tài Thị trường tài Tổ chức tài Cơ sở hạ tầng tài Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright 2/10/2014 Huy động tiết kiệm phân bổ vốn HUY ĐỘNG Người tiết kiệm • Hộ gia đình • Hộ gia đình thơng qua quỹ đầu tư, quỹ lương hưu, bảo hiểm • Doanh nghiệp • Chính phủ • Nước ngồi PHÂN BỔ Người vay tiền • Hộ gia đình (vay nợ) • Doanh nghiệp (vay nợ, vốn cổ phần, th mua) • Chính phủ (vay nợ hình thức trái phiếu) • Nước (vay nợ, vốn cổ phần) Các tổ chức trung gian tài Các thị trường tài Chuyển đổi phân phối rủi ro • Rủi ro gắn liền với các giao dịch tài • Một hệ thống tài hoạt động tốt cung cấp các phương tiện để đa dạng hóa hay tập trung rủi ro giữa số lượng lớn những người tiết kiệm đầu tư • Rủi ro chuyển phân phối giữa những người tiết kiệm, đầu tư nhiều hình thức nhiều cơng cụ tài Doanh nghiệp Sáng lập viên/Chủ sở hữu Sở hữu 100% chịu rủi ro 100% Tên Tác Giả Doanh nghiệp Sáng lập viên (20%) Cổ đông khác (30%) Chủ nợ (50%) Rủi ro chuyển phân phối nhà đầu tư khác Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright 2/10/2014 Giám sát hoạt động quản lý doanh nghiệp Hệ thống tài phân bổ vốn đồng thời giám sát việc sử dụng vốn Hệ thống tài Cung cấp Thơng tin Khó thu thập tốn • Giám sát doanh nghiệp cho phép tách sở hữu khỏi quản lý Ví dụ: – Ngân hàng đánh giá khả tín dụng hiệu dự án đầu tư doanh nghiệp xem xét cho vay đe dọa ngưng cấp vốn hoạt động đầu tư sau khơng có hiệu – Người nắm giữ trái phiếu buộc doanh nghiệp không phát hành thêm nợ để kiểm soát mức rủi ro tín dụng trái phiếu – Hoạt động mua cơng ty cách thù địch thị trường chứng khoán buộc giám đốc công ty phải điều hành tốt không muốn công ty bị mua Các thành phần hệ thống tài • Tài sản tài (Financial Asset) – Trao cho người nắm giữ quyền hưởng dịng tiền tương lai • Thị trường tài (Financial Market) – Những chế dàn xếp cho phép các tài sản tài mua bán, trao đổi • Tổ chức tài (Financial Institution) – Tổ chức huy động tiền hình thức nhận tiền gửi trực tiếp, vay hay phát hành tài sản tài chính, sử dụng tiền huy động vay hay đầu tư vào tài sản tài • Cơ sở hạ tầng tài (Financial Infrastructure) – Bao gồm các thể chế, luật quy định để quản lý, tổ chức vận hành hệ thống tài Tên Tác Giả Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright 2/10/2014 Tài sản/cơng cụ tài • • • Trong lực sản xuất kinh tế phụ thuộc vào các tài sản thực (real asset) đất đai, nhà xưởng, máy móc thiết bị tri thức, lực lưu chuyển vốn hệ thống tài phụ thuộc vào các tài sản tài (financial assets) Tài sản tài tiền gửi ngân hàng, trái phiếu, cổ phiếu thực chất hợp đồng trao cho người sở hữu quyền hưởng dòng tiền tương lai hai nhiều tài sản thực tạo Khi tài sản tài thiết kế để mua bán lại gọi cơng cụ tài (financial instrument) Ví dụ, tài khoản tiền gửi ngân hàng trao cho chủ tài khoản quyền hưởng tiền lãi tiền gốc tương lai nên coi tài sản tài chính, khơng thể mua bán lại nên khơng xem cơng cụ tài Cổ phiếu cơng cụ tài trao cho cổ đông quyền hưởng cổ tức tương lai cổ đơng bán hay mua thêm cổ phiếu thời điểm thích hợp 2/10/2014 Tổ chức tài Tổ chức tín dụng Ngân hàng Tổ chức tín dụng hợp tác NH hợp tác Quỹ tín dụng ND Ngân hàng thương mại NHTM nhà nước Tổ chức tín dụng phi ngân hàng HTX tín dụng Cơng ty tài Ngân hàng phát triển NHTM cổ phần 100% NN Tên Tác Giả Tổ chức tài khác Cơng ty chứng khốn Cơng ty đầu tư CK Cơng ty quản lý quỹ Công ty bảo hiểm Quỹ đầu tư NHTM nước ngồi Liên doanh Cơng ty cho th tài Chi nhánh Tự doanh chứng khốn Bảo lãnh phát hành Quỹ đại chúng Quỹ mở Quỹ thành viên Bảo hiểm nhân thọ Quỹ đóng Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright 2/10/2014 Tổ chức tín dụng (credit institutions) • Tổ chức tín dụng (TCTD) doanh nghiệp kinh doanh tiền tệ với nội dung nhận tiền gửi, sử dụng tiền gửi để cấp tín dụng cung ứng các dịch vụ toán – Ngân hàng thương mại loại hình tổ chức tín dụng thực toàn hoạt động kinh doanh tiền tệ, bao gồm nhận tiền gửi không kỳ hạn làm dịch vụ toán – Ngân hàng phát triển tổ chức tín dụng có mục tiêu hoạt động huy động sử dụng vốn để phục vụ cho các dự án phát triển kinh tế xã hội theo định hướng nhà nước – Tổ chức tín dụng phi ngân hàng thực số hoạt động ngân hàng, không nhận tiền gửi không kỳ hạn không làm dịch vụ toán – Tổ chức tín dụng hợp tác các tổ chức, cá nhân hộ gia đình tự nguyện thành lập (theo Luật hợp tác xã) để hoạt động tín dụng nhằm mục tiêu chủ yếu tương trợ phát triển sản xuất, kinh doanh đời sống Công ty chứng khoán (securities companies) • Cơng ty chứng khoán doanh nghiệp kinh doanh chứng khoán, bao gồm một, số toàn các hoạt động: – – – – Môi giới chứng khoán Tự doanh chứng khoán Bảo lãnh phát hành chứng khoán Tư vấn đầu tư chứng khoán • Công ty đầu tư chứng khoán doanh nghiệp thành lập để đầu tư chứng khoán – Công ty đầu tư chứng khoán tự quản lý vốn đầu tư ủy thác cho công ty quản lý quỹ quản lý thuê công ty quản lý quỹ tư vấn đầu tư tự thực giao dịch – Công ty đầu tư chứng khoán đại chúng công ty đầu tư chứng khoán chào bán cổ phiếu công chúng chịu số hạn chế đầu tư quỹ đầu tư đại chúng – Công ty đầu tư chứng khoán phát hành riêng lẻ (không phải tuân thủ các quy định hạn chế đầu tư) Tên Tác Giả Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright 2/10/2014 Quỹ đầu tư chứng khoán (investment funds) • Quỹ hình thành từ vốn góp nhà đầu tư với mục đích kiếm lợi nhuận từ việc đầu tư vào chứng khoán các dạng tài sản khác, nhà đầu tư khơng có quyền kiểm soát hàng ngày việc định đầu tư quỹ • Thơng qua quỹ đầu tư, các nhà đầu tư hưởng lợi nhuận sở đầu tư số lượng lớn, đa dạng hóa danh mục đầu tư lập tức tư vấn chuyên nghiệp,nhưng đổi lại phải chịu phí • Phân loại quỹ: – Quỹ đại chúng: phát hành chứng quỹ rộng rãi cơng chúng • Quỹ mở (Open-end Fund) • Quỹ đóng (Closed-end Fund) – Quỹ thành viên: khơng phát hành chứng quỹ rộng rãi công chúng Quỹ đầu tư cơng ty quản lý quỹ • Cơng ty quản lý quỹ (fund management companies) doanh nghiệp thực hiện: – Quản lý quỹ đầu tư chứng khoán; – Quản lý danh mục đầu tư chứng khoán • Quỹ đầu tư khơng có tư cách pháp nhân phải quản lý công ty quản lý quỹ đầu tư chứng khoán • Quản lý danh mục đầu tư chứng khoán việc công ty quản lý quỹ thực quản lý theo ủy thác nhà đầu tư mua, bán nắm giữ chứng khoán Tên Tác Giả Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright 2/10/2014 Bảo hiểm nhân thọ (life insurance companies) • Huy động tiền hình thức phí bảo hiểm • Đầu tư tiền vào các loại chứng khoán • Bảo hiểm nhân thọ thiết lập dạng hợp vừa có điều khoản bảo hiểm vừa có điều khoản đầu tư: – Các công ty bảo hiểm nhân thọ vừa thực chức tiết kiệm vừa thực chức bảo hiểm, từ ngày cạnh tranh mạnh với các ngân hàng quỹ đầu tư việc huy động tiền gửi tiết kiệm – Bảo hiểm nhân thọ truyền thống: trả bảo tức thường niên cố định với rủi ro đầu tư các công ty bảo hiểm gánh chịu – Bảo hiểm nhân thọ kiểu mới: trả bảo tức khả biến tùy thuộc vào kết đầu tư Thị trường cơng cụ tài Thị trường tiền tệ Thị trường tín phiếu Tín phiếu kho bạc Tín phiếu NHNN Thị trường vốn Thị trường vay liên ngân hàng Nội tệ Ngoại tệ Thị trường giấy tờ có giá ngắn hạn khác Thị trường trái phiếu Chứng tiền gửi Thương phiếu Hợp đồng mua lại CK (Repo) Giấy nợ ngắn hạn Trái phiếu phủ Thị trường cổ phiếu Trái phiếu doanh nghiệp Cổ phiếu ưu đãi Cổ phiếu phổ thông Thị trường hợp đồng phái sinh Hợp đồng kỳ hạn Kỳ hạn Tên Tác Giả Tương lai Hợp đồng quyền chọn Chọn mua Chọn bán Hợp đồng hoán đổi Lãi suất Ngoại tệ Rủi ro tín dụng Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright 2/10/2014 So sánh nợ vốn cổ phần Cơng cụ nợ (debt) • Có kỳ hạn • Trả lãi theo cơng thức xác định từ trước • Được quyền ưu tiên trả lãi trước trả cổ tức • Bắt buộc phải trả lãi; việc khơng trả lãi đưa tở chức phát hành vào tình trạng phá sản Trong trường hợp phá sản, chủ nợ nhận lại nợ gốc từ tiền lý tài sản trước chủ sở hữu • Cơng cụ vốn chủ sở hữu (equity) • Kỳ hạn vơ tận • Trả cổ tức tùy theo định đại hội cổ đơng/hội đồng quản trị/ban giám đốc • Cổ tức trả sau trả lãi đầy đủ cho các cơng cụ nợ • Có thể trả khơng trả cổ tức • Chủ sở hữu vốn cổ phần hưởng phần giá trị lý tài sản sau chủ nợ hoàn trả đủ Phân loại thị trường tài theo kỳ hạn • Thị trường tiền tệ (money market) – Thị trường vốn ngắn hạn, nơi mua, bán các công cụ tài có kỳ hạn năm – Các cơng cụ tài ngắn hạn thường gọi giấy tờ có giá ngắn hạn – Các cơng cụ tài ngắn hạn Việt Nam bao gồm tín phiếu kho bạc, tín phiếu Ngân hàng Nhà nước, chứng tiền gửi, thương phiếu, hợp đồng mua lại chứng khoán (Repo), giấy nợ ngắn hạn doanh nghiệp • Thị trường vốn (capital market): – Thị trường vốn trung dài hạn, nơi mua bán các công cụ tài có kỳ hạn năm – Các cơng cụ tài trung dài hạn thường gọi chứng khoán (trung dài hạn) – Chứng khoán trung dài hạn bao gồm trái phiếu phủ, trái phiếu doanh nghiệp, cổ phiếu ưu đãi cổ phiếu thường Tên Tác Giả Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright 2/10/2014 Những phân loại khác thị trường tài • Thị trường sơ cấp thứ cấp (primary & secondary) – Thị trường sơ cấp: nơi các cơng cụ tài phát hành lần – Thị trường thứ cấp: nơi các công cụ tài phát hành mua bán • Thị trường tập trung phi tập trung (listed & OTC) – Thị trường qua sàn giao dịch thức (còn gọi thị trường tập trung) thị trường giao dịch các chứng khoán có niêm yết – Thị trường khơng qua sàn giao dịch thức (cịn gọi thị trường phi tập trung) thị trường giao dịch các chứng khoán khơng niêm yết • Thị trường tài chính thức phi thức – Thị trường thức: tổ chức quản lý cách hệ thống – Thị trường khơng thức: bao gồm những người cho vay lấy lãi, tổ chức tiết kiệm cho vay phi thức, HTX tín dụng,… Cơ sở hạ tầng tài • Cơ sở hạ tầng tài khn khổ các luật lệ hệ thống làm tảng để các doanh nghiệp hộ gia định lập kế hoạch, đàm phán thực các giao dịch tài • Cơ sở hạ tầng tài hỗ trợ thúc đẩy sự hoạt động hiệu hệ thống tài • Các thành phần sở hạ tầng: – Hệ thống luật pháp quản lý nhà nước (bao gồm các chế thực hợp đồng) – Nguồn lực thông lệ giám sát – Cung cấp thông tin (vd: luật thơng lệ kế toán, kiểm toán, phịng đăng ký lưu trữ thơng tin tín dụng, tổ chức xếp hạng tín dụng) – Hệ thống toán hỗ trợ giao dịch chứng khoán (vd: dịch vụ giao dịch niêm yết, luật giao dịch chứng khoán, sở hạ tầng thông tin) Tên Tác Giả 10 Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright 2/10/2014 Hệ thống luật pháp bảo vệ những người có quyền lợi doanh nghiệp • Các hệ thống luật pháp khác có hình thức bảo vệ các giao dịch tài khác nhau, vậy, thường có tác động khác đến sự phát triển tài – Khi người vay tiền khơng có động khuyến khích hay khơng có thơng lệ hồn trả vốn vay, phản ứng người cho vay không cho vay – Khi cổ đơng thiểu số khơng bảo vệ họ không sẵn sàng đầu tư vốn cổ phần tương lai • Kết nghiên cứu nhấn mạnh tầm quan trọng việc hệ thống pháp luật bảo vệ những người bên cấp vốn cho doanh nghiệp (bao gồm người cho vay cổ đông thiểu số) khỏi bị các giám đốc, cổ đông kiểm soát người bên doanh nghiệp tước đoạt quyền lợi – Quyền cổ đông bảo vệ tốt liền với số cổ phiếu niêm yết cao giá trị vốn thị trường chứng khoán nhiều – Quyền người cho vay bảo vệ tốt liền với lượng tín dụng ngân hàng tổng giá trị trái phiếu cao Năng lực kinh doanh >< Bảo vệ người cung cấp tín dụng • Bảo vệ người cho vay quá mức cản trở sự phát triển hoạt động kinh doanh, động lực thúc đẩy tăng trưởng • Hoạt động cho vay dựa quá nhiều vào tài sản chấp làm cho ngân hàng trở nên “lười biếng”: khơng có động khuyến khích sử dụng kỹ để thẩm định giám sát dự án • Nhưng chứng thực tiễn nguy hiểm không bảo vệ quyền lợi người cho vay cổ đông thiểu số cách đầy đủ Tên Tác Giả 11 Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright 2/10/2014 Khả tự điều tiết vai trị nhà nước • Cơ sở hạ tầng tài thường phát triển dựa sáng kiến những người tham gia thị trường • Các thể chế hỗ trợ thị trường tài có hoạt động hiệu những người tham gia thị trường tự phát triển các chế điều tiết, từ tạo sự tương thích giữa các động khuyến khích hành vi • Tuy nhiên, tổ chức tự điều tiết lúc phát huy tác dụng các tổ chức cần phải có sự điều tiết từ bên ngồi mức độ  Vai trị nhà nước – Cơ sở hạ tầng tài khơng thể để hoàn toàn những người tham gia thị trường tự phát triển Nhà nước ln có vai trị quan trọng phát triển sở hạ tầng tài – Nhưng quá trình thiết kế thực thi sách tài chính, phủ phải làm việc với thị trường để đảm bảo cho thị trường hoạt động hiệu Tên Tác Giả 12 ...Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright 2/10/2014 Bài giảng 1: Nhập mơn • Bài giảng mơ tả hệ thống tài chính, giới thiệu tổ chức tài chính, cơng cụ tài chính, thị trường tài sở hạ tầng tài theo... liên hệ với thực tiễn Việt Nam • Mục tiêu giảng giúp học viên nắm cấu trúc tổng thể những hoạt động yếu hệ thống tài chính, giảng mang tính «vĩ mơ» số tất các giảng nghiên cứu tình mơn học Giới. .. mơn học Giới thiệu hệ thống tài • Chức – – – – Vận hành hệ thống toán Huy động tiết kiệm phân bổ vốn Chuyển đổi phân phối rủi ro Giám sát doanh nghiệp • Các thành phần hệ thống tài – – – –