Bài giảng 11 & 12. Mô hình định giá tài sản vốn

Bài giảng 11 & 12. Mô hình định giá tài sản vốn tài liệu, giáo án, bài giảng , luận văn, luận án, đồ án, bài tập lớn về...

3/9/2012 Bài 11 & 12: Mơ hình định giá tài sản vốn Phân tích tài Học kỳ xuân MPP4- 2012 Mơ hình định giá tài sản vốn1 MPP4 Mơ hình định giá tài sản vốn Capital Asset Pricing Model – CAPM • • • • • • • • Các giả định mơ hình CAPM Danh mục thị trường Phần bù rủi ro thị trường Hệ số beta Mơ hình định giá tài sản vốn Đường thị trường chứng khoán (SML) Ứng dụng CAPM Từ CAPM đến mơ hình đa yếu tố 3/9/2012 Giả định mơ hình CAPM • • • • Các nhà đầu tư ghét rủi ro, định dựa suất sinh lợi kỳ vọng độ lệch chuẩn suất sinh lợi Thị trường hoàn hảo: vay cho vay với lãi suất phi rủi ro, khơng có chi phí giao dịch, tất tài sản chia nhỏ mua bán thị trường, bán khống, khơng có thuế, thơng tin miễn phí… Các nhà đầu tư tiếp cận hội đầu tư Các nhà đầu tư có kỳ vọng đồng lợi nhuận, rủi ro (độ lệch chuẩn, phương sai) hội đầu tư Danh mục đầu tư thị trường • • • •  Tất nhà đầu tư nắm giữ danh mục tài sản rủi ro nằm tiếp điểm đường phân bổ vốn với đường giới hạn hội đầu tư hiệu  Tổng tất danh mục tiếp điểm tương đương với danh mục thị trường Danh mục thị trường bao gồm tất loại tài sản tài trọng số loại tài sản danh mục tỷ lệ tổng giá trị tài sản tổng giá trị thị trường Trong danh mục thị trường: rủi ro đặc thù đa dạng hố tối đa, lại rủi ro hệ thống (rủi ro thị trường) 3/9/2012 Danh mục đầu tư thị trường • • • Nhà đầu tư đầu tư toàn 100% vào danh mục thị trường M, với suất sinh lợi kỳ vọng E(RM) rủi ro M Nhà đầu tư định vay với lãi suất phi rủi ro rf để mua thêm danh mục thị trường Trọng số khoản vay để đầu tư thêm  với giá trị vô nhỏ Danh mục (A) bao gồm hạng mục: Danh mục thị trường Vay nợ Trọng số Suất sinh lợi kỳ vọng Độ lệch chuẩn 1+ E(RM) M - -rf Danh mục đầu tư mới: Suất sinh lợi kỳ vọng: (1 + )E(RM) – rf Phương sai: (1 + )2M2 = (1 + 2 + 2)M2  (1 + 2 )M2 (Vì  vơ nhỏ, nên 2  0) Giá rủi ro thị trường • Mức tăng suất sinh lợi danh mục đầu tư so với cũ: E(R) = [(1 + )E(RM) – rf] – E(RM) = [E(RM) – rf] • Mức tăng rủi ro danh mục đầu tư so với cũ: 2 = [(1 + 2)M2] – M2 = 2M2 • Vậy, nhà đầu tư hưởng suất sinh lợi kỳ vọng tăng thêm [E(RM) – rf] chấp nhận rủi ro tăng thêm 2M2 • Mức tăng suất sinh lợi kỳ vọng đơn vị tăng thêm rủi ro, hay gọi mức giá biên rủi ro danh mục thị trường bằng: E (r ) E ( RM )  r f   2 M2 3/9/2012 Đầu tư vào cổ phiếu FPT • Giả sử thay đầu tư thêm vào danh mục thị trường, nhà đầu tư định đầu tư vào cổ phiếu FPT, với suất sinh lợi kỳ vọng E(RFPT), rủi ro FPT, tích sai với danh mục thị trường FPT,M Nhà đầu tư vay với lãi suất phi rủi ro rf để mua thêm cổ phiếu FPT Trọng số khoản vay để đầu tư thêm vào FPT  với giá trị vô nhỏ Danh mục bao gồm hạng mục: • • Trọng số Suất sinh lợi kỳ vọng Độ lệch chuẩn Danh mục thị trường E(RM) M Vay nợ - -rf FPT  E(RFPT) FPT Danh mục đầu tư mới: Suất sinh lợi kỳ vọng: E(RM) + E(RFPT) – rf Phương sai: M + 2 FPT,M + 2FPT2  M2 + 2FPT,M7 Giá rủi ro cổ phiếu FPT • • • • Mức tăng suất sinh lợi danh mục đầu tư so với cũ: E(R) = [E(RM) + E(RFPT) – rf] – E(RM) = [E(RFPT) – rf] Mức tăng rủi ro danh mục đầu tư so với cũ: 2 = [M2 + 2FPT,M] – M2 = 2FPT,M Vậy, nhà đầu tư hưởng suất sinh lợi kỳ vọng tăng thêm [E(RFPT) – rf] chấp nhận rủi ro tăng thêm 2FPT,M Mức giá biên rủi ro cổ phiếu FPT: E (r ) E ( RFPT )  rf   2 FPT , M So sánh đầu tư thêm vào FPT với đầu tư thêm vào danh mục thị trường: E ( RFPT )  rf E ( RM )  rf  • Đầu tư thêm vào FPT 2 FPT , M 2 M2 • Giảm đầu tư FPT E ( RFPT )  rf 2 FPT , M  E ( RM )  rf 2 M2 3/9/2012 Cân thị trường vốn • Nhà đầu tư ngưng tăng đầu tư FPT hay ngưng giảm đầu tư FPT khi: E ( RFPT )  rf E ( RM )  rf  2 FPT , M 2 M • Ta có: E ( RFPT )  rf  •  FPT ,M E(RM )  rf   M2 Định nghĩa: hệ số beta cổ phiếu FPT tỷ số tích sai suất sinh lợi FPT với danh mục thị trường phương sai suất sinh lợi danh mục thị trường  E ( RFPT )  rf   FPT E ( RM )  rf  Mơ hình định giá tài sản vốn Capital Asset Pricing Model – CAPM • Suất sinh lợi kỳ vọng: E ( Ri )  rf  i  E ( RM )  rf  • Hệ số beta: độ nhạy chứng khốn thay đổi thị trường i   i,M  M2 β =1: biến thiên thị trường, rủi ro mức thị trường β > 1: rủi ro cao mức trung bình thị trường β