ra quyết định dài hạn

MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU Tìm hiểu về vốn đầu tư dài hạn và đặc điểm của nó  Sử dụng phương pháp hiện giá thuần NPV cho việc lựa chọn quyết định ĐTDH  Sử dụng phương pháp tỷ suất sinh lời

CHƯƠNG 3

RA QUYẾT ĐỊNH DÀI HẠN

MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU

 Tìm hiểu về vốn đầu tư dài hạn và đặc điểm của nó

 Sử dụng phương pháp hiện giá thuần (NPV) cho việc lựa chọn quyết định ĐTDH

 Sử dụng phương pháp tỷ suất sinh lời nội bộ (IRR) cho việc lựa chọn quyết định ĐTDH

 Sử dụng một số phương pháp khác cho việc lựa chọn quyết định ĐTDH như:

pp kỳ hoàn vốn

pp tỷ suất sinh lời giản đơn

QUYẾT ĐỊNH DÀI HẠN

Quyết định dài hạn là những quyết định liên quan đến việc sử dụng vốn đầu tư dài hạn:

Những quyết định đòi hỏi lượng vốn lớn, thời gian đầu tư lâu dài.

Đặc điểm: Không thể dễ dàng thay đổi bằng hành động quản trị -> Quá trình lựa chọn thông

tin ra quyết định rất phức tạp.

Mục tiêu: Với nguồn vốn đầu tư hữu hạn, lựa chọn những dự án đầu tư có mức rủi ro là thấp

nhất với khả năng sinh lời cao nhất.

QUYẾT ĐỊNH DÀI HẠN

 Trong quá trình ra quyết định dài hạn doanh nghiệp thường gặp 2 dạng quyết định đó là:

- Quyết định sàng lọc: Dự án độc lập

- Quyết định ưu tiên: Dự án xung khắc

 Tầm quan trọng của quyết định dài hạn: Rất quan trọng

VỐN ĐẦU TƯ DÀI HẠN

Đầu tư dài hạn là đầu tư vốn hiện tại cho việc tạo ra những tài sản dài hạn nhằm mục đích thu

được những tư liệu sản xuất, điều kiện thuận lợi cho việc phát triển sản xuất kinh doanh, mở rộng nguồn lực kinh tế cho doanh nghiệp trong tương lai

Vốn đầu tư dài hạn là vốn dùng cho việc đầu tư dài hạn của doanh nghiệp.

VỐN ĐẦU TƯ DÀI HẠN

Đặc điểm của vốn đầu tư dài hạn:

- Vốn ĐTDH thường gắn liền với những tài sản dài hạn có tính hao mòn như máy móc thiết bị, nhà xưởng, Hoặc những tài sản ko có tính hao mòn như đất đai, lợi thế kinh doanh, bằng sáng chế

- Thời gian hoàn vốn đầu tư dài (>1 năm) và gắn với nhiều rủi ro.

GIÁ TRỊ THEO THỜI GIAN CỦA TIỀN

 Giá trị theo thời gian của tiền tức là thời giá của tiền: 1 đồng hôm nay ≠ 1 đồng vào năm sau

VD: 1 đồng hôm nay = 1.1 đồng vào năm sau (với mức lãi suất chiết khấu 10%/năm)

 Giá trị theo thời gian của tiền là một khái niệm quan trọng trong phân tích đầu tư dài hạn Trong phân tích quyết định đầu tư, cần phải xem xét “giá trị theo thời gian” của dòng tiền

LÃI ĐƠN, LÃI KÉP

DÒNG TIỀN ĐƠN, DÒNG TIỀN KÉP

 Dòng tiền phát sinh gồm có: dòng tiền đơn và dòng tiền kép.

- Dòng tiền đơn: Dòng tiền phát sinh ở một kỳ

- Dòng tiền kép: Dòng tiền phát sinh đều đặn ở nhiều kỳ khác nhau.

DÒNG TIỀN ĐƠN, DÒNG TIỀN KÉP

 Một dòng tiền phát sinh luôn tồn tại 2 thời giá: Giá trị hiện tại và giá trị tương lai.

- Giá trị hiện tại: là số tiền thực sự mà nhà đầu tư phải trả hôm nay nhằm thu được lượng giá trị trong tương lai.

- Giá trị tương lai là giá trị gia tăng của tiền tệ sau một khoảng thời gian nếu đem nó đầu

tư hôm nay với một lãi suất nhất định.

GIÁ TRỊ THEOTHỜI GIAN CỦA DÒNG TIỀN ĐƠN

 Một nhà đầu tư đầu tư 100 triệu đồng gửi ngân hàng với lãi suất 10%/năm, kỳ hạn 5 năm Hãy xác định lượng tiền mà nhà đầu tư thu được vào thời điểm kết thúc đầu tư?

GIÁ TRỊ TƯƠNG LAI CỦA DÒNG TIỀN ĐƠN

Công thức xác định giá trị tương lai của dòng tiền đơn:

Fn = P(1+i)n

Trong đó:

P : giá trị hiện tại

Fn : giá trị tương lai của tiền năm thứ n

i : lãi suất mỗi năm

n : số năm đầu tư

GIÁ TRỊ HiỆN TẠI CỦA DÒNG TIỀN ĐƠN

Công thức xác định giá trị hiện tại của dòng tiền đơn:

1

P = Fn

(1+ i)n

GIÁ TRỊ TƯƠNG LAI DÒNG TIỀN KÉP

 Trong 5 năm,một nhà đầu tư mỗi năm nhận được 100trđ, nhà đầu tư

đó đem gửi vào ngân hàng để nhận lãi suất 10%/năm Hãy xác định

số tiền mà nhà đầu tư đó nhận được vào thời điểm kết thúc đầu tư?

 Công thức xác định giá trị tương lai của dòng tiền kép:

(1+i)n -1

Fn = P

i

GIÁ TRỊ TƯƠNG LAI CỦA DÒNG TIỀN KÉP

VD: Trong 5 năm,một nhà đầu tư mỗi năm nhận được 100trđ, nhà đầu tư đó đem gửi vào ngân hàng để nhận lãi suất 10%/năm Hãy xác định số tiền mà nhà đầu tư đó nhận được vào thời điểm kết thúc đầu tư?

(1+i)n -1 (1+0,1)5 -1

Fn = P = 100 x

i 0,1 = 100 x 6,105 = 610,5trđ

GIÁ TRỊ HiỆN TẠI CỦA DÒNG TIỀN KÉP

 Công thức xác định giá trị hiện tại của dòng tiền kép:

1-( 1+i) -n

Pn = P

i

CÁC PHƯƠNG PHÁP LỰA CHỌN DỰ ÁN ĐẦU TƯ

 Phương pháp hiện giá thuần (NPV)

 Phương pháp tỷ suất sinh lời nội bộ (IRR)

 Sử dụng một số phương pháp khác như:

pp kỳ hoàn vốn

pp tỷ suất sinh lời giản đơn

PHƯƠNG PHÁP HiỆN GIÁ THUẦN

 Hiện giá thuần (NPV) của một dư án đầu tư là kết quả so sánh giữa giá trị hiện tại của tất cả các dòng tiền thu vào với giá trị hiện tại của tất cả dòng tiền chi ra liên quan đến một dự án

PHƯƠNG PHÁP HiỆN GIÁ THUẦN

 Công thức tính NPV:

Trong đó:

Tk : Dòng thu tiền năm K

n : Số năm đầu tư

Cj : Dòng chi tiền năm j

i : Tỷ lệ lãi suất chiết khấu

) 1

(

∑ )

1 (

i

j

k k

PHƯƠNG PHÁP HiỆN GIÁ THUẦN

 Nội dung của phương pháp:

 Bước 1: Lựa chọn khoảng thời gian thích hợp để phân tích dòng tiền (Thông thường là kỳ phân tích dòng tiền là năm)

 Bước 2: Lựa chọn tỷ lệ lãi suất chiết khấu thích hợp (Thông thường tỷ lệ lãi suất chiết khấu bằng tỷ suất chi phí sử dụng vốn)

 Bước 3: Nhận định và phân loại dòng tiền (Dòng thu, dòng chi)

 Bước 4: Tính NPV

 Bước 5: Lựa chọn phương án

PHƯƠNG PHÁP HiỆN GIÁ THUẦN

 Nếu NPV < 0 : Loại bỏ dự án vì không đạt được tỷ lệ sinh lời mong muốn của nhà đầu tư

 Nếu NPV = 0 : Lựa chọn dự án phụ thuộc vào tầm quan trọng của dự

án đối với doanh nghiệp

 Nếu NPV > 0 : Xem xét 2 trường hợp:

- + Dự án độc lập : Dự án được lựa chọn

- + Dự án xung khắc : Lựa chọn dự án có NPV cao nhất

PHƯƠNG PHÁP HiỆN GIÁ THUẦN

 Ví dụ 1 (TH xem xét dự án độc lập):

Một công ty Dược đang xem xét đầu tư một thiết bị sản xuất thuốc Thông tin liên quan đến dự án này như sau:

- Giá mua thiết bị: 100 triệu

- Chi phí tiết kiệm cho công ty hàng năm do không thuê ngoài: 30 triệu

- Giá trị tận dụng của tài sản vào cuối năm thứ 5 là 20 triệu

Công ty có nên đầu tư thiết bị này không nếu ban giám đốc mong muốn tỷ lệ sinh lợi vốn hàng năm là 10%?

PHƯƠNG PHÁP HiỆN GIÁ THUẦN

Thời gian phân tích dòng tiền: năm

Lãi suất chiết khấu: 10%

Phân tích dòng tiền:

- Dòng thu:

+ chi phí tiết kiệm phát sinh đều mỗi năm : 30tr

+ Giá trị tận dụng của thiết bị vào cuối năm thứ 5: 20tr

- Dòng chi:

+ Đầu tư mua thiết bị năm đầu: 100tr

PHƯƠNG PHÁP HiỆN GIÁ THUẦN

 Tính NPV

Dòng tiền phát sinh

Năm phát sinh

Lượng tiền (tr)

Hệ số chiết khấu

Giá trị hiện tại

3 Hiện giá thuần

(NPV=1-2)

26,15

PHƯƠNG PHÁP HiỆN GIÁ THUẦN

Như vậy, NPV của phương án trên là 26,15tr => Công ty nên thực hiện

phương án trên vì nó đảm bảo thỏa mãn tỷ suất lợi nhuận mong muốn là 10% và còn có lãi

PHƯƠNG PHÁP HiỆN GIÁ THUẦN

TH dự án xung khắc: Lựa chọn một dự án trong số nhiều dự án, sử dụng một trong

2 phương pháp tính NPV sau:

• - Phương pháp tổng

• - Phương pháp chi phí chênh lệch

=> Xem xét ví dụ sau:

PHƯƠNG PHÁP HiỆN GIÁ THUẦN

Ví dụ 2:

Công ty Xuân Thành đang đứng trước sự lựa chọn đầu tư một phương tiện vận tải mới, có hai đơn chào hàng như sau:

Đơn chào hàng 1: Xe tải Huyndai giá bán 600tr, thời gian sử dụng dự tính là

10 năm, giá trị thanh lý sau năm thứ 10 là 20tr, chi phí đại tu sửa chữa dự kiến năm thứ 6 là 120tr, dòng thu tiền hàng năm 150tr

Đơn chào hàng 2: Xe tải Mitsubishi giá bán 800tr, thời gian sử dụng dự tính

10 năm, giá trị thanh lý sau năm thứ 10 là 50tr, chi phí đại tu sửa chữa dự kiến năm thứ 6 là 160tr, dòng thu tiền hàng năm 200tr.

PHƯƠNG PHÁP HiỆN GIÁ THUẦN

Ban giám đốc công ty yêu cầu tỷ lệ sinh lợi hàng năm là 18% cho mọi dự án đầu

tư Doanh nghiệp nên lựa chọn đơn chào hàng nào?

Tính NPV – PP tổng

Dòng tiền

phát sinh

Năm phát sinh

Lượng tiền (tr)

Hệ số chiết khấu

Giá trị hiện tại

Tính NPV – PP tổng

Dòng tiền

phát sinh

Năm phát sinh

Lượng tiền (tr)

Hệ số chiết khấu

Giá trị hiện tại

II Đơn chào hàng 2

PP tổng

Ta thấy: NPV2>NPV1

=> Công ty nên lựa chọn đơn chào hàng 2

Tính NPV – PP số chênh lệch

Dòng tiền phát sinh

Năm p/sinh

Lượng tiền (tr)

Hệ số c/khấu

Giá trị hiện tại

PHƯƠNG PHÁP HiỆN GIÁ THUẦN

Như vậy chênh lệch NPV giữa đơn hàng 2 so với đơn hàng 1 là dương => đơn hàng 2 có hiệu quả hơn => lựa chọn đơn hàng 2

PHƯƠNG PHÁP HiỆN GIÁ THUẦN

Ưu điểm của phương pháp hiện giá thuần:

Loại bỏ được sự thay đổi giá trị của tiền tệ theo thời gian bằng cách sử dụng hệ số chiết khấu để đưa các dòng tiền về hiện tại.

Cho biết toàn bộ số lợi nhuận được tạo ra trong suốt tuổi thọ của dự án

Nhược điểm

Có thể gây ra quyết định sai lầm khi các phương án có vốn đầu tư ban đầu khác nhau

Chỉ quan tâm đến mức sinh lợi của đầu tư mà chưa xem xét đến thời gian hoàn vốn

PHƯƠNG PHÁP TỶ LỆ SINH LỢI NỘI BỘ (IRR)

Tỷ suất sinh lợi nội bộ (IRR-Internal Rate of Return) là:

- Tỷ lệ sinh lợi của một dự án (lợi tức thực sự mà một dự án đầu tư mang lại trong thời gian nó còn hiệu lực)

- Là tỷ lệ chiết khấu cân bằng giá trị hiện tại của dòng thu với giá trị hiện tại của dòng chi của một dự án đầu tư (Tức là tỷ lệ chiết khấu làm cho NPV của dự án bằng 0)

PHƯƠNG PHÁP TỶ LỆ SINH LỢI NỘI BỘ (IRR)

Quy trình áp dụng phương pháp IRR để lựa chọn dự án:

- Bước 1: Lựa chọn và phân loại dòng tiền (thực hiện như phương pháp NPV)

- Bước 2: Tính IRR

- Bước 3: Lựa chọn dự án đầu tư

Để tính được IRR có các cách tính toán khác nhau tùy vào từng trường hợp cụ thể:

PHƯƠNG PHÁP TỶ LỆ SINH LỢI NỘI BỘ (IRR)

Trường hợp 1: Áp dụng đối với những dự án có vốn đầu tư ban đầu 1 lần, dòng thu tiền thuần là dòng thu đều qua các năm

Trình tự tính:

B1: Tính hệ số sinh lợi nội bộ của dự án

Trong đó: H- Hệ số sinh lợi

V- Vốn đầu tư ban đầu t- Dòng thu tiền thuần hàng năm

t V

H =

PHƯƠNG PHÁP TỶ LỆ SINH LỢI NỘI BỘ (IRR)

B2: Tra trong bảng giá trị hiện tại của dòng tiền kép, dòng thứ n (n là số năm đầu

tư của dự án) tìm ra một hệ số tương ứng với H Khi đó xảy ra 2 trường hợp:

+ H trùng với một hệ số có sẵn trong bảng thì tỷ lệ ở cột tương ứng với H chính là IRR của dự án

+ H ko trùng với hệ số nào trong bảng giá trị hiện tại

-> Dùng phương pháp nội suy như sau: Khi đó ta lấy hai hệ số Ho và H1 tương ứng với 2 tỷ lệ lãi suất chiết khấu là i0 và i1 với điều kiện H0>H>H1 (H gần nhất với H0 và H1)

PHƯƠNG PHÁP TỶ LỆ SINH LỢI NỘI BỘ (IRR)

Khi đó IRR sẽ được tính nội suy theo công thức sau:

)

( 1 0 1

0

0

H H

H

H i

−

− +

=

PHƯƠNG PHÁP TỶ LỆ SINH LỢI NỘI BỘ (IRR)

Trường hợp 2: Áp dụng đối với những dự án có vốn đầu tư phát sinh ở nhiều kỳ khác nhau, dòng thu tiền thuần là dòng thu không đều qua các năm

-> Dùng phương pháp nội suy như sau:

+ B1: Lựa chọn 2 tỷ lệ lãi suất chiết khấu io và i1 bất kỳ

(io <i1 ) sao cho NPV0 và NPV1 trái dấu

+ B2: Tính IRR theo công thức

1 0

0 0

(

NPV NPV

NPV i

i i

IRR o

+

− +

=

PHƯƠNG PHÁP TỶ LỆ SINH LỢI NỘI BỘ (IRR)

+ B3: Lựa chọn dự án

So sánh IRR với tỷ lệ sinh lợi mong muốn, xảy ra 2 trường hợp:

- IRR < tỷ lệ sinh lợi mong muốn: Dự án bị loại bỏ

- IRR ≥ tỷ lệ sinh lợi mong muốn, 2 trường hợp:

@ Dự án độc lập: Dự án được lựa chọn

@ Dự án xung khắc: Lựa chọn dự án có IRR cao hơn

PHƯƠNG PHÁP TỶ LỆ SINH LỢI NỘI BỘ (IRR)

Ví dụ 1:

Công ty Bãi Bằng đang dự định đầu tư một chiếc máy cắt giấy, giá chiếc

máy này là 234.647.000đ, thời gian sử dụng dự kiến trong 5 năm, dòng thu tiền thuần hàng năm là mà chiếc máy này đem lại là 70.000.000đ Ban giám đốc công ty sẽ đầu tư mua máy nếu mức sinh lợi hàng năm

là 14%, công ty có nên đầu tư mua máy ko?

PHƯƠNG PHÁP TỶ LỆ SINH LỢI NỘI BỘ (IRR)

3 000

000

70

000

647

234

=

=

H

PHƯƠNG PHÁP TỶ LỆ SINH LỢI NỘI BỘ (IRR)

Ví dụ 2:

Công ty Hải Châu đang có một dự án đầu tư, vốn đầu tư ban đầu là 520tr,

thời gian sử dụng dự kiến trong 8 năm, dòng thu tiền thuần hàng năm

là 120tr Ban giám đốc công ty sẽ đầu tư dự án nếu mức sinh lợi hàng năm là 15%, công ty có nên đầu tư dự án này ko?

PHƯƠNG PHÁP TỶ LỆ SINH LỢI NỘI BỘ (IRR)

Xác định hệ số sinh lợi:

Tra bảng giá trị hiện tại dòng kép, kỳ hạn thứ 8, hệ số sinh lợi 4,3333 tương ứng với i nằm trong khoảng từ 16% đến 18%

(Vì tra bảng với i0=16%, H0 = 4,3436; Với i1=18%, H1 = 4,0776)

=> Áp dụng phương pháp nội suy ta có:

3333 ,

4 120

%) 16

% 18

( 3436 ,

4 0776

, 4

3333 ,

4 3436

=

IRR

PHƯƠNG PHÁP TỶ LỆ SINH LỢI NỘI BỘ (IRR)

Kết luận:

Dự án được lựa chọn vì có IRR = 16,1% > tỷ lệ sinh lợi mong đợi

PHƯƠNG PHÁP TỶ LỆ SINH LỢI NỘI BỘ (IRR)

Ví dụ 3:

Công ty Hoàng Hà có 2 dự án đầu tư thiết bị như sau:

- Dự án 1: Mua thiết bị giá 700trđ, thời gian sử dụng dự kiến 7 năm, , giá trị thanh lý

dự kiến 60trđ, chi phí sửa chữa lớn dự kiến cuối năm thứ 5 là 80trđ Thiết bị dự kiến đem lại khoản lợi nhuận thuần hàng năm là 60trđ

- Dự án 2: Mua thiết bị giá 1.200trđ, thời gian sử dụng dự kiến 10 năm, , giá trị thanh

lý dự kiến 120trđ, chi phí sửa chữa lớn dự kiến cuối năm thứ 6 là 150trđ Thiết bị

dự kiến đem lại khoản lợi nhuận thuần hàng năm là 130trđ

PHƯƠNG PHÁP TỶ LỆ SINH LỢI NỘI BỘ (IRR)

Công ty nên lựa chọn dự án nào? Biết rằng tỷ suất lợi nhuận mong muốn của công

ty là 12%/năm, thiết bị khấu hao theo phương pháp đường thẳng

PHƯƠNG PHÁP TỶ LỆ SINH LỢI NỘI BỘ (IRR)

 + Vốn đầu tư ban đầu: 700tr

 + Chi phí sửa chữa : 80tr

PHƯƠNG PHÁP TỶ LỆ SINH LỢI NỘI BỘ (IRR)

 + Vốn đầu tư ban đầu: 1.200tr

 + Chi phí sửa chữa : 150tr

 Lựa chọn tỷ lệ chiết khấu i0 =12%, i1 =16% cho cả 2 dự án

Bảng tính NPV của 2 dự án

Dòng tiền

phát sinh

Năm phát sinh

Lượng tiền (tr)

Hệ số chiết khấu (12%)

Hệ số chiết khấu (16%)

Giá trị hiện tại (theo tlck 12%)

Giá trị hiện tại (theo tlck 16%)

Dòng tiền

phát sinh

Năm phát sinh

Lượng tiền (tr)

Hệ số chiết khấu (12%)

Hệ số chiết khấu (16%)

Giá trị hiện tại (theo tlck 12%)

Giá trị hiện tại (theo tlck 16%)

PHƯƠNG PHÁP TỶ LỆ SINH LỢI NỘI BỘ (IRR)

Áp dụng công thức nội suy tính IRR:

% 58 ,

12 )

7 , 70 9

, 11

9 ,

11

%) 12

% 16 (

%

12

− +

− +

=

IRR

% 48 ,

15 )

1 , 26 2

, 175

2 ,

175

%) 12

% 16 (

%

12

− +

− +

=

IRR

PHƯƠNG PHÁP TỶ LỆ SINH LỢI NỘI BỘ (IRR)

Như vậy ta có:

IRR2 > IRR1 > 12% , => Lựa chọn dự án 2 với IRR2 = 15,48%

PHƯƠNG PHÁP TỶ LỆ SINH LỢI NỘI BỘ (IRR)

Ưu nhược điểm của phương pháp IRR

 Ưu điểm:

 - Có tính đến thời giá của tiền tệ

 - Cho biết tỷ lệ sinh lợi của từng dự án

 Nhược điểm:

 - Giả định các dòng tiền thu được sẽ được tái đầu tư theo IRR-> Ko thực tế

 - Kết quả IRR chỉ là tương đối (vì phần lớn là sử dụng kỹ thuật nội suy)

PHƯƠNG PHÁP KỲ HOÀN VỐN

PHƯƠNG PHÁP KỲ HOÀN VỐN

Bước 1: Xác định thời gian hoàn vốn

- Trường hợp 1: Đối với những dự án có vốn đầu tư 1 lần ban đầu và dòng thu tiền thuần đều qua các năm

Trong đó:

K- Kỳ hoàn vốnV- Vốn đầu tư ban đầuT- Dòng thu tiền thuần hàng năm của dự ánT

V