Thuyết trình môn tài chính tiền tệ chương 12 hoán đổi

CHƯƠNG 12 *HỐN ĐỔI DANH SÁCH THÀNH VIÊN NHĨM: - Nguyễn Thị Mai Anh Đinh Thị Lệ Hồng Phan Thanh Sang Lớp Cao học K26 – Tối thứ – Phòng 210 – Cơ sở A *Tóm tắt chương Tổng quan hoán đổi I Hoán đổi lãi suất II Hoán đổi tiền tệ Hoán đổi chứng khoán *I Tổng quan hoán đổi Hoán đổi gì? *Theo nghĩa thơng thường: Hốn đổi nghĩa trao đổi thứ khác *Trong tài chính: Hốn đổi giao dịch mà hai bên đồng ý tốn cho bên lại chuỗi dòng tiền khoản thời gian xác định Phân loại Hoán đổi: Hoán đổi lãi suất Hoán đổi tiền tệ Hoán đổi chứng khoán Hoán đổi hàng hóa Hốn đổi có giá trị ban đầu (giống HĐ Kỳ hạn HĐ giao sau) Bởi vì: hốn đổi thường khơng có *khoản tốn trước tiền mặt bên => giá dòng tốn *Hốn đổi thiết kế riêng biệt cho khách hàng, giao dịch thị trường OTC *Ngày toán: ngày mà việc toán diễn *Kỳ toán: khoảng thời gian lần toán sử dụng cuối cùng: Hai bên tham gia giao dịch hoán đổi thường bao gồm nhà giao dịch, định chế *tàiNgười trung gian cung cấp sản phẩm hoán đổi, người sử dụng cuối (DN, quỹ đầu tư, tổ chức,…) Vốn khái toán: số tiền giao dịch cụ thể hoán đổi * *Hoán đổi lãi suất Để tìm hiểu hốn đổi lãi suất, nhóm tiến hành giải thích theo trình tự sau: *1 Khái niệm cấu trúc hoán đổi lãi suất chuẩn Hoán đổi lãi suất chuỗi toán tiền lãi hai phía, dựa lãi suất cố định thả Hình thức phổ biến hoán đổi lãi suất là: Hoán đổi vanilla nhất/hoán đổi lãi suất thả - cố định (gọi tắt hoán đổi vanilla) cụ thể: Một bên chi trả theo lãi suất cố định, bên lại chi trả theo lãi suất thả VÍ DỤ Cty XYZ thực giao dịch hoán đổi với số vốn khái toán 50 triệu USD với nhà giao dịch ABSwaps Ngày bắt đầu 15/9 Hoán đổi yêu cầu ABSwap thực toán cho XYZ dựa lãi suất LIBOR 90 ngày vào ngày 15/3, 15/6, 15/9, 15/12 năm Kết toán xác định dựa lãi suất LIBOR 90 ngày vào thời điểm bắt đầu kỳ toán Khoản toán thực vào cuối kỳ toán (nghĩa là: khoản toán vào ngày 15/3 dựa lãi suất LIBOR vào ngày 15/12 năm liền trước tương tự cho ngày toán sau) Việc lựa chọn lãi suất thiết lập trình toán hiểu thiết lập trước, khoản toán thực sau XYZ trả cho ABSwaps khoản toán cố định với lãi suất 7.5%/năm (giả định năm 360 ngày) LIBOR giả định bảng 12.1 Xác định dòng tiền ngày toán bao nhiêu? ĐỊNH GIÁ VÀ GIÁ TRỊ CỦA CÁC HỐN ĐỔI CHỨNG KHỐN Hốn đổi trả theo lãi suất cố định nhận theo tỷ suất sinh lợi CK Chiến lược mô cho việc toán hoán đổi chứng khoán sau: Đầu tư $1 vào chứng khoán Phát hành khoản nợ mệnh giá $1 với lãi suất R, trả lãi váo ngày toán hoán đổi trả vốn gốc vào ngày kết thúc hoán đổi Thanh toán sở số ngày/360 (ký hiệu: q) Thời gian hoán đổi năm, toán nửa năm lần vào ngày 180 ngày 360   - ⇒ Vào ngày 180 : trị giá chứng khoán là: S180 /S0 , Lãi phải trả : Rq Giả sử rút tỷ suất sinh lợi : S 180 /S – Kết hợp tốn lãi Dòng tiền thời điểm : S 180 /S0 – - Rq ⇒ Vào ngày 360: trị giá chứng khoán S360/S180 Thanh tốn nợ $1 lãi Rq Dòng tiền thuần: S360 /S180 – – Rq KL: Một hoán đổi với n khoản toán , chiến lược $1 để mua chứng khoán, bù trừ dòng tiền khoản vay sau: - B0(tn) – Rq − − − (*) $1 đầu tư vào chứng khoán - B0(tn) vốn gốc khoản vay toán vày ngày t n Rq giá chuỗi khoản toán lãi vay theo lãi suất R q vào ngày tốn hốn đổi Vì vào lúc hốn đổi giá trị ban đầu bằnng nên cho (*) = Ta tìm R: CM thực hoán đổi chứng khoán: nhận toán theo lãi suất cố định toán theo tỷ suất sinh lợi S&P 500 Thanh tốn theo q vòng năm, cấu trúc kỳ hạn sau: Kỳ hạn (ngày) Lãi suất ngày Gía trái phiếu chiết khấu   90 3.00% 0.9926 = 1/(1+0.03(90/360)) 180 3.20% 0.9843 = 1/(1+0.032(180/360)) 270 3.30% 0.9758 = 1/(1+0.033(270/360)) 360 3.50% 0.9662 = 1/(1+0.035(360/360)) Với q = 90/360 => 1/q = 360/90, lãi suất cố định tính: R= (360/90) X (1-0.9622)/(0.9926 + 0.9843 + 0.9758 + 0.9662) = 0.0345 => Lãi suất 3.45% Tại thời điểm 60 ngày sau thực hoán đổi CM, Cấu trúc kỳ hạn lãi suất sau Kỳ hạn (ngày) Lãi suất ngày Gía trái phiếu chiết khấu   30 3.50% 0.9971 = 1/(1+0.035(30/360)) 120 3.75% 0.9877 = 1/(1+0.0375(120/360)) 210 3.90% 0.9778 = 1/(1+0.039(210/360)) 300 4.00% 0.9677 = 1/(1+0.04(300/360)) Chỉ số chứng khốn là: 2,739.60 Do đó, giá trị hoán đổi $1 vốn khái toán là: (2,739.60/2,710.55) – 0.9677 – 0.0345(90/360)(0.9971 + 0.9877 + 0.9778 + 0.9677) = 0.00911854 Cơng thức đứng góc độ bên toán theo lãi suất cố định nhận toán theo tỷ suất sinh lợi chứng khoán (đối tác CM) Vì với vốn khái tốn $ 25 triệu Giá trị hoán đổi : $25,000,000 x (-0.00911854) = -$277,964 Hoán đổi trả theo lãi suất thả nhận theo tỷ suất sinh lợi CK Thực hoán đổi vanila trả theo lãi suất cố định nhận theo lãi suất thả nổi: Gía trị khoản toán cố định cộng với vốn khái toán giả định là: 0.0345(90/360)(0.9971 + 0.9877 + 0.9778 + 0.9677) + 1.0(0.9677) = 1.00159884 Khoản tốn thả tới có lãi suất 3% Do giá trị khảon toán thả cộng với vốn khái toán là: (1+0.03(90/360))0.9971 = 1.00457825 => Giá trị hoán đổi trả theo lãi suất cố định nhận lãi suất thả là: 1.00457825 - 1.00159884 = 0.00297941 Với vốn khái toán $25 triệu, giá trị là: $25,000,000(0.00297941) = $74,485 Vì giá trị hốn đổi chứng khốn trả theo tỷ suất sinh lợi chứng khoán nhận theo lãi suất thả là: - $227,964 + $74,485 = - $ 153,479 ⇒ Hoán đổi trả theo tỷ suất sinh lợi CK nhận theo tỷ suất sinh lợi CK khác Được mô chứng khốn chứng khốn theo cơng thức: Sn(1) /S0(1) – Sn(2) / S0(2) CM toán theo số S&P 500 nhận tỷ suất sinh lợi số NASDAQ với ban đầu giao dịch 1,835.25 sáu mươi ngày sau 1,915.71 Gía trị hồn đổi tính sau: (1,915.71/ 1,835.25) – (2,739.60/2,710.55) = 0.03312974 Đối với $25 triệu vốn khái toán, giá trị hoán đổi là: $25,000,000 (0.03312974) = $828,244 CÁC CHIẾN LƯỢC HỐN ĐỔI CHỨNG KHỐN Hốn đổi chứng khốn chiến lược hữu dụng cho nhà đầu tư chứng khoán 1/ Hoán đổi CK trả theo lãi suất cố định nhận theo tỷ suất sinh lợi chứng khốn tương đương với việc phát hành trái phiếu cố định sử dụng số tiền thu để mua chứng khoán 2/ Hoán đổi CK trả theo lãi suất thả nhận theo tỷ suất sinh lợi chứng khốn tương đương với việc phát hành trái phiếu lãi suất thả sử dụng số tiền thu để mua chứng khoán 3/ Hoán đổi CK trả theo tỷ suất sinh lợi chứng khoán nhận theo tỷ suất sinh lợi chứng khốn khác tương tự việc bán chứng khoán để dùng tiền mua chứng khoán khác => Đương nhiên giao dịch cụ thể u cầu ngày tốn mà chiến lược hốn đổi khơng giống hệt với việc mua nắm giữ chứng khốn Ngồi ra, khoản toán yêu cầu hợp đồng hốn đổi CK làm chúng trở thành hình thức mua chứng khốn sử dụng đòn bẩy HỐN ĐỔI TIỀN TỆ *“Hai “Hai dòng dòng vốn vốn khải khải toán toán được định định danh danh bằng 22 đồng đồng tiền tiền khác khác nhau“=> nhau“=> Không Khơng thể thể thanh tốn tốn bù bù trừ trừ “Các khoản toán tương đương với “số vốn khải tốn trao đổi vào đầu khoản toán tiền lãi" cuối đời sống hoán đổi" Tạo HĐLS từ HĐTT Trả € cố định + Trả $ thả nổi+ Nhận $ cố định Nhận € cố định Trả Trả $ $ thả thả nổi+ nổi+ Nhận Nhận $ $ cố cố định định Các khoản tt tính tốn thể lãi suất Trả € cố định + Trả $ thả nổi+ Nhận Nhận $ thả € thả Trả € thả + Trả $ cố định + Nhận $ thả Nhận € thả Trả Trả €€ cố cố định định + + Nhận € thả Nhận € thả chi trả vốn khái toán từ đồng tiền khác => Có loại HĐTT Trả Trả € € thả thả nổi + + Trả Trả $$ cố cố định định + + Nhận $ cố định Nhận € cố định Trả Trả $$ cố cố định+ định+ Nhận $ thả Nhận $ thả nổi Trả Trả €€ thả thả nổi+ nổi+ Nhận € cố Nhận € cố định định NGUYÊN TẮC ĐỊNH GIÁ CỦA HĐTT Quy đổi dòng tiền đồng tiền chung C C Tìm giá trị hai dòng tiền VÍ DỤ VỀ CƠNG TY RESTON Cơng ty Reston Tìm lãi suất cố định Dòng Định giá HĐTT Xác định giá trị Trong TH chuẩn tiền HĐTT Từ HĐLS Vanilla Tham khảo Giá trị vốn khái toán Vị Reston 1$ € B12.6/tr570 $ € R =0.061 R =0.0435 Bởi áp dụng cho trường hợp lãi suất thả giá dòng tốn thả tương đương với giá dòng tốn cố định từ lãi suất tương ứng Định giá HĐTT Trong TH chuẩn Lãi suất cố định Định giá HĐTT dòng tiền Định giá HĐTT Trong TH chuẩn $ R =0.061 Vị Reston € R =0.0435 Tham khảo B12.7/tr 571 Hiện giá khoản toán cố định $ € là: 1.01132335 1.00883078 Hiện giá khoản toán thả $ € là: 1.013115 1.0091157 Lãi suất cố định dòngC tiền $ R =0.061 € R =0.0435 Định giá HĐTT Định giá Trong TH chuẩn HĐTT TH chuẩn - Giá trị vốn khái toán 1$ Vị Reston 1€ Tính tốn giá trị khoản tốn với số vốn khái toán ban đầu trường hợp: Khoản toán cố định $ 9915.014 $ Khoản toán cố định € 10088.308 € Khoản toán cố định € 10088.308 € Khoản toán thả € 10091.157 € Công ty Reston vay số tiền cần với lãi suất cố định mà áp dụng cho ngân hàng chất lượng cao Lôn Đôn Reston tiết kiệm khoản tiền từ việc chuyển từ $ sang € Reston phải gánh chịu rủi ro tín dụng từ khả HĐTT dùng để phòng phá sản GSI ngừa rủi ro dòng tiền từ nước ngồi *THANK YOU ... chương Tổng quan hốn đổi I Hoán đổi lãi suất II Hoán đổi tiền tệ Hoán đổi chứng khoán *I Tổng quan hoán đổi Hốn đổi gì? *Theo nghĩa thơng thường: Hoán đổi nghĩa trao đổi thứ khác *Trong tài chính: ... Hốn đổi giao dịch mà hai bên đồng ý tốn cho bên lại chuỗi dòng tiền khoản thời gian xác định Phân loại Hoán đổi: Hoán đổi lãi suất Hoán đổi tiền tệ Hoán đổi chứng khốn Hốn đổi hàng hóa Hốn đổi. .. phiếu, số chứng khoán khác Hoán đổi chứng khoán (CK) giống hoán đổi lãi suất, tiền tệ Tuy nhiên có khác biệt sau: 1/ Thanh tốn hốn đổi CK dựa tỷ suất sinh lợi chứng khoán 2/ Hoán đổi CK khoản toán