Đa dạng hóa và phân bổ tài sản rủi ro

Cách tính tỷ suất sinh lợi kỳ vọng phương sai danh mục đầu tư • Đa dạng hóa rủi ro danh mục • Sư tương quan danh đa dạng hóa • Đường biên hiệu Markowitz • Tóm tắt kết luận • 11.6 11.5 11.4 11.3 11.2 11.1 CHƯƠNG 11 ĐA ĐẠNG HĨA VÀ PHÂN BỔ TÀI SẢN RỦI RO • Cách tính tỷ suất sinh lợi kỳ vọng phương sai chứng khoán 11.1 Cách tỷ suất sinh lợi kỳ vọng phương sai chứng khoán Tỷ Suất Sinh Lợi Khi Đầu Tư Vào Cổ Phiếu: Trong đó: Dt : Cổ tức thời điểm t Pt : giá cổ phiếu thời điểm t P0 : giá đầu tư cổ phiếu Tỷ Suất Sinh Lợi Kỳ Vọng (Expected Return) Là tỷ suất sinh lợi trung bình tài sản rủi ro kỳ vọng đạt tương lai Theo công thức sau: Trong đó: pi xác suất xảy trường hợp i Ri lợi suất ứng với trường hợp i VD 1: Giả sử bạn dự báo tình sau suất sinh lợi hai Cổ phiếu HAG VIC Suất sinh lợi kỳ vọng bao nhiêu? HAG VIC Xác suất TSSL tương ứng TSSL tương ứng 0.2 –10% –5% E(RHAG) = 0.2 x (–10%) + 0.6 x (15%) + 0.2 x 50% = 17% Bình thường 0.6 15% E(RVIC) = 0.2 x (–5%) + 0.6 x (20%) + 0.2 x 70% = 25% 20% Bùng nổ 50% 70% ? ?   Trạng thái Kinh tế Suy thoái E(R) 0.2 * Nhờ vào TSSL kỳ vọng, ta tính phần bù rủi ro kỳ vọng theo công thức sau: Phần bù rủi ro = TSSL kỳ vọng (của đầu tư rủi ro) – TSSL chắn (của đầu tư phi rủi ro) = TSSL kỳ vọng – lãi suất phi rủi ro = E(R) – Rf * Theo ví dụ 1, giả sử TSSL đầu tư phi rủi ro (hay lãi suất phi rủi ro tại) 7% thì:  Phần bù rủi ro cổ phiếu HAG là: E(RHAG) – Rf = 17% – 7% = 10%  Phần bù rủi ro VIC là: E(RVIC) – Rf = 25% – 7% = 18% Phương Sai Của Tỷ Suất Sinh Lợi Kỳ Vọng Phương sai TSSL kỳ vọng (σ2) Độ lệch chuẩn kỳ vọng (σ) đo mức dao động suất sinh lợi Công thức phương sai: Trong đó: pi xác suất xảy trường hợp I Ri lợi suất ứng với trường hợp i E(r) tỷ suất sinh lợi kỳ vọng n: Số trường hợp xảy VD2: Tính phương sai độ lệch chuẩn tỷ suất sinh lợi theo kết ví dụ HAG VIC Xác suất TSSL tương ứng TSSL tương ứng Suy thoái 0.2 –10% –5% Bình thường 0.6 15% 20%   Trạng thái Kinh tế PSai: nổ σ2 (HAG) = 0,2 x (–10% – 17%)2 + 0,6 x (15% 0,0366 Bùng 0.2 – 17%)2 + 0,2 x (50% – 17%)2 =50% E(R) => ĐLC: σ (HAG) ~ 0,1913 17% σPSai: σ2 (VIC) = 0,2 x (–5% – 25%)2 + 0,6 x (20% – 25%)2 + 0,2 x (70% – 25%)2 = 0,06 ? σ => ĐLC: σ (VIC) ~ 0,2449 ? 70% 25% ? ? 11.2 Danh mục đầu tư Một danh mục đầu tư (Investment Portfolio) tập hợp tài sản cổ phần trái phiếu nắm giữ nhà đầu tư Tỷ trọng danh mục phần trăm tài sản đầu tư cụ thể tổng giá trị danh mục đầu tư VD3: Giả sử bạn có số vốn 60,000$ cho đầu tư bạn dùng để mua chứng khốn với tỉ lệ phân bổ sau Tính tỉ trọng CK? $8000 cho A=> A: 8/60 ~ 0,1333 $12000 cho B => B: 12/60 = 0,2 $16000 cho C => C: 16/60 ~ 0,2667 $24000 cho D => D: 24/60 = 0,4 Tỷ Suất Sinh Lợi Kỳ Vọng Của Danh Mục Là trung bình trọng số suất sinh lợi kỳ vọng tài sản danh mục Trong đó: Wj tỷ trọng đầu tư tài sản j danh mục E(Rj) TSSL kỳ vọng tài sản j m số tài sản có danh mục VD4: Trong ví dụ trước, cổ phần danh mục có tỷ suất sinh lợi sau suất sinh lợi kỳ vọng TDM bao nhiêu? Tên CP TSSL kỳ vọng cổ phần Tỷ trọng danh mục A 19% 0,1333 B 5% 0,2 C 16% 0,2667 TSSL kỳ vọng danh mục E(RP) = 0,1333(19%) + 0,2(5%) + 0,2667(16%) + 0,4(18%) = 15% D 18% 0,4 Phương Sai Tỷ Suất Sinh Lợi Kỳ Vọng Của Danh Mục VD5: Danh mục có 50% đầu tư vào cổ phần A, 25% cho B 25% cho C Tính phương sai danh mục Trạng thái Kinh tế TSSL Xác suất Cổ phần A Cổ phần B Cổ phần C Bùng nổ 0.5 10% 15% 20% Suy thoái 0.5 8% 4% 0% TSSL danh mục bùng nổ: Rp = 0,5 x 10% + 0,25 x 15% + 0,25 x 20% = 13,75% TSSL danh mục suy thoái: Rp = 0,5 x 8% + 0,25 x 4% + 0,25 x 0% = 5% => TSSL kỳ vọng danh mục = 9,375% 2 => Phương sai: σp = 0,5 x (0,137 – 0,9375) + 0,5 x (0,05 – 0,9375) = 0,0019141 Danh mục 13,75% 5% Đường biên hiệu Markowitz:     Đường biên hiệu Markowitz mở rộng với số lượng tài sản hay lớp tài sản >< Trên thực tế, thường sử dụng rộng rãi với lượng tương đối nhỏ lớp tài sản Tại sao? Vấn đề yêu cầu liệu đầu vào tỷ suất sinh lợi kỳ vọng tất tài sản độ tương quan cặp tài sản độ lệch chuẩn tất tài sản Rất khó dự báo xác Làm việc Web: www.wolframalpha.com WEBSITES www.411stocks.com (Tìm tỷ suất sinh lợi kỳ vọng) www.investopedia.com (Đo lường mức độ rủi ro) www.teachmefinance.com (Đo lường mức độ rủi ro) www.morningstar.com (Đo lường đa dạng hóa) www.moneychimp.com (Bài đánh giá Thuyết danh mục đại) www.efficentfrontier.com (Tạp chí chuyên đề trực tuyến Đường biên hiệu quả) Tóm tắt nội dung Tính tỷ suất sinh lợi kỳ vọng phương sai chứng khoán .Tỷ suất sinh lợi kỳ vọng = ∑(tỷ suất sinh lợi trường hợp x xác suất trường hợp) .Cách tính phương sai kỳ vọng: .Ta có, độ lệch chuẩn trường hợp = tỷ suất sinh lợi trường hợp – tỷ suất sinh lợi kỳ vọng .Phương sai = σ2 = ∑ [(độ lệch chuẩn trường hợp)2 x xác suất trường hợp] .Độ lệch chuẩn = σ = √(phương sai) = √σ Tính tỷ suất sinh lợi kỳ vọng phương sai kỳ vọng danh mục  Tỷ suất sinh lợi kỳ vọng danh mục = ∑(tỷ suất sinh lợi kỳ vọng tài sản danh mục x % vốn đầu tư vào tài sản đó)  Phương sai danh mục tính theo cơng thức σp2 = xA2σA2 + xB2σB2 + 2xAxBσAσBCorr(RA,RB)  Với Corr(RA,RB) hệ số tương quan A B, phản ánh tương đồng chiều hướng biến động A B trường hợp  Với danh mục có tài sản thì: σp2 = xA2σA2 + xB2σB2 + xC2σC2 + 2xAxBσAσBCorr(RA,RB) +2xAxCσAσCCorr(RA,RC)+ 2xCxBσCσBCorr(RC,RB) Tầm quan trọng đa dạng hoá đầu tư   Đa dạng hoá mang lại lợi ích cho nhà đầu tư tỷ suất sinh lợi tài sản khơng có tương quan hồn hảo Độ tương quan thấp lợi ích mang lại từ đa dạng hoá cao Nghĩa là: tài sản danh mục có biến động khác biệt tình cụ thể lợi ích việc đa dạng hố nhiều Đường biên hiệu vai trò phân bố tài sản   Một danh mục không hiệu danh mục mang lại tỷ suất sinh lợi thấp ứng với mức rủi ro mà đem lại cho nhà đầu tư Với nhóm tài sản bất kì, có tập hợp kết hợp có hiệu biểu diễn với tên gọi: đường biên hiệu Markowitz    Đường Markowitz đại diện cho: Tập hợp danh mục rủi ro có tỷ suất sinh lợi cao ứng với độ lệch chuẩn cho trước Tập hợp danh mục rủi ro có độ lệch chuẩn nhỏ ứng với tỷ suất sinh lợi cho trước Vận dụng thực tế vấn đề đa dạng hoá danh mục đầu tư Việt Nam Một vài quỹ mở Việt Nam:      Các quỹ VFMVF1, VFMVF4, VFMVFA, VFMVFB CTCP Quản lý quỹ đầu tư Việt Nam (Vietfund Management) Quỹ ENF Công ty Quản lý quỹ Eastspring Investments (Việt Nam) Quỹ VCBF – BCF VCBF – TBF Công ty Liên Doanh Quản Lý Quỹ Đầu Tư Chứng Khoán Vietcombank (VCBF) Quỹ VFF VOEF CTCP Quản lý quỹ Vinawealth Một vài công ty chứng khốn SSI, Vietcapital có chào bán chứng quỹ mở quản lý công ty Quỹ Đầu tư chứng khoán Việt Nam VFMVF1 Vietfund Management Quỹ ETF VFMVN30  Giao dịch linh hoạt  Chi phí thấp  Ða dạng hóa danh mục hạn chế rủi ro lựa chọn cổ phiếu  Thông tin minh bạch  Không bị hạn chế sở hữu (đối với nhà đầu tư nước ngoài)  Cơng cụ giúp nhà đầu tư nhanh chóng gia nhập thị trường Thanks for listening to us! ^_^ ... tư • Đa dạng hóa rủi ro danh mục • Sư tương quan danh đa dạng hóa • Đường biên hiệu Markowitz • Tóm tắt kết luận • 11.6 11.5 11.4 11.3 11.2 11.1 CHƯƠNG 11 ĐA ĐẠNG HÓA VÀ PHÂN BỔ TÀI SẢN RỦI RO. .. việc lựa chọn đa dạng hoá đầu tư giúp nhà đầu tư giảm thiểu rủi ro Một số cách đa dạng hoá danh mục đầu tư:  .Đa dạng hố loại chứng khốn  .Đa dạng hóa tổ chức phát hành .Ngồi ra, đa dạng hố theo... khác 11.4 Sự tương quan đa dạng hóa 1.Tại đa dạng hóa có lợi ích ?  Đa dạng hóa làm giảm rủi ro danh mục đầu tư  Sự tương quan : mức độ mà tỷ suất sinh lợi hai tài sản vận động Sự tương quan