Với đề tài Phân tích và đánh giá mức độ kiềm chế tài chính tại Việt Nam hiện nay., Nhóm 5 muốn đề cập những vấn đề xoay quanh kiềm chế tài chính và những nghiên cứu, phân tích, đánh giá về vấn đề kiềm chế tài chính. Quá trình kiềm chế tài chính đã được thực hiện ở đâu, với cơ chế lãi suất, chế độ tỷ giá ra sao, và mức độ kiềm chế tài chính của Việt Nam hiện nay.
Tài Ngân hàng Sự phát triển Tuấn Nhóm học viên thực hiện: Nhóm GVHD: TS Đặng Anh Tài Ngân hàng Sự phát triển Tuấn GVHD: TS Đặng Anh TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QUỐC DÂN VIỆN ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC TIỂU LUẬN TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG VÀ SỰ PHÁT TRIỂN ĐỀ TÀI 1: “Phân tích đánh giá mức độ kiềm chế tài Việt Nam nay.” Giảng viên Lớp Hệ : TS Đặng Anh Tuấn : CH 19A : CAO HỌC Hà Nội - 2011 MỤC LỤC Nhóm học viên thực hiện: Nhóm Tài Ngân hàng Sự phát triển Tuấn GVHD: TS Đặng Anh Cơ chế thị trường rung lên hồi chuông cảnh báo thay đổi kinh tế Việt Nam thập niên gần Trong kinh tế thị trường hoạt động đầy sôi cạnh tranh gay gắt, vấn đề lãi suất lạm phát vấn đề cộm, ln nhắc đến đòi hỏi Chính phủ phải hành động, tham gia vào chiến chống lạm phát, chạy đua lãi suất Với mục tiêu giữ vững tăng trưởng kinh tế, kiểm soát lãi suất, giảm lạm phát, … thời gian qua Việt Nam thực nhiều biện pháp kiềm chế tài Tuy nhiên, nay, có nhiều quan điểm khác kiềm chế tài Các nhà kinh tế học thường tranh luận kiềm chế tài ngăn cản việc phân phối hiệu nguồn vốn từ làm suy yếu phát triển kinh tế Với đề tài "Phân tích đánh giá mức độ kiềm chế tài Việt Nam nay.", Nhóm muốn đề cập vấn đề xoay quanh kiềm chế tài nghiên cứu, phân tích, đánh giá vấn đề kiềm chế tài Q trình kiềm chế tài thực đâu, với chế lãi suất, chế độ tỷ giá sao, mức độ kiềm chế tài Việt Nam Do nhiều hạn chế kiến thức thời gian nên viết tránh khỏi thiếu sót, nhóm mong nhận ý kiến thầy để tiểu luận hoàn thiện Nhóm xin chân thành cảm ơn TS Đặng Anh Tuấn hướng dẫn nhóm hồn thành tiểu luận này! Nhóm học viên thực hiện: Nhóm Tài Ngân hàng Sự phát triển Tuấn GVHD: TS Đặng Anh PHẦN I: TỔNG QUAN VỀ KIỀM CHẾ TÀI CHÍNH Khái niệm Kiềm chế tài Kiềm chế tài khái niệm để luật sách phủ biện pháp phi thị trường can thiệp vào hệ thống tài nhằm hạn chế khả hoạt động hệ thống tài vận hành cách tối đa Cụ thể Nhà nước ấn định mức lãi suất trần trực tiếp điều tiết q trình phân phối tín dụng, ưu tiên cho khu vực kinh tế quốc doanh đặt tỷ lệ dự trữ bắt buộc cao Trong chế độ bị kìm hãm lãi suất tiền gửi thường bị âm khó dự đốn xảy lạm phát cao không ổn định Tỷ giá hối đối trở nên khơng chắn, phá vỡ thị trường nước dẫn đến hậu trái ngược chất lượng số lượng tích lũy vốn Đặc biệt nước mà kinh tế quản lý theo chế kế hoạch hóa tập trung, kiềm chế tài thể rõ nét sách bao cấp qua tín dụng với mức lãi suất đặc biệt thấp, chí lãi suất âm khu vực kinh tế tư nhân khơng có hội vay vốn từ hệ thống tài chính thức Lý để phủ thi hành sách kiềm chế tài nhằm kiểm sốt nguồn lực tài Bằng cách kiểm sốt trực tiếp lên tồn hệ thống tài chính, phủ chủ động rót vốn mà không cần thông qua thủ tục pháp lý đồng thời tiết kiệm so với việc tìm nguồn cung cấp từ thị trường Việc theo đuổi kiềm chế tài xuất phát từ đòi hỏi mong muốn Nhà nước nguồn tài để đảm bảo tỷ lệ tăng trưởng cao,tỷ lệ thất nghiệp thấp mục tiêu phát triển kinh tế xã hội khác Tỷ lệ trữ bắt buộc cao để đảm bảo khả tài trợ ngân hàng nhu cầu tài Nhà nước cấu quản lý lưu thông tiền tệ hoạt động cung cấp tín dụng Bằng cách giới hạn hành vi người gia nhập thị trường tiềm năng, phủ tạo độc quyền hoạt động tín dụng cho vay cho ngân hàng đồng thời đánh thuế lên số khoản cho vay để hỗ trợ cho ngân sách Những ngân hàng cố gắng hợp tác với để phá vỡ sách tự hóa Nhóm học viên thực hiện: Nhóm Tài Ngân hàng Sự phát triển Tuấn GVHD: TS Đặng Anh tồn chừng mà họ bảo đảm vị trí độc quyền thị trường nội địa Các công cụ kiềm chế tài Nhìn chung cơng cụ kiềm chế tài chủ yếu biện pháp kiểm sốt lãi suất nói chung đặc biệt kiểm soát đưa đến kết lãi suất tiền thực tiền gửi âm Kết mức lãi suất thực tế bị bóp méo khác với mức lãi suất cân thị trường tiền tệ cạnh tranh Sự kiềm chế mở rộng liên quan đến hạn định phủ nhằm kìm hãm phát triển tổ chức cơng cụ tài chính, dẫn đến thị trường tài khơng đầy đủ phân tán Có thể xác định ba hình thức kiểm sốt lãi suất chủ yếu theo quy định là: trần lãi suất tiền gửi danh nghĩa; trần lãi suất cho vay danh nghĩa; trần cho lãi suất tiền gửi lãi suất cho vay danh nghĩa Về tổng quát, kiểm soát lãi suất dường áp đặt với mục đích khuyến khích đầu tư Nếu lãi suất cho vay giữ mức thấp, người ta cho gia tăng số lượng dự án có giá trị ròng dương chiết khấu mức lãi suất vay, gia tăng tỷ lệ đầu tư Hình 1.1 minh họa hàm tiết kiệm (S) hàm đầu tư (I), hai định lãi suất thực (r) Để thuận tiện, lãi suất minh họa dương, tác động kiềm chế tài thường khiến chúng trở nên âm Hình 1.1: Tiết kiệm đầu tư điều kiện lãi suất bị kiểm sốt Nhóm học viên thực hiện: Nhóm 5 Tài Ngân hàng Sự phát triển Tuấn GVHD: TS Đặng Anh Khi khơng có kiểm sốt lãi suất, thị trường trạng thái cân E lãi suất cân thị trường re Nếu phủ kiềm chế tài cách cố định lãi suất tiền gửi rc thấp re, lượng tiền gửi tiết kiệm gửi vào tổ chức tài giảm xuống Sc Do lượng vốn sẵn có cho đầu tư I c lãi suất cho vay để cân thị trường ri.Tác động việc kiểm soát hạ thấp tiết kiệm đầu tư lượng (Ie – Ic) Do đầu tư yếu tố quan trọng định tốc độ tăng trưởng, nên tác động lãi suất bị kiểm soát hạn chế tốc độ tăng trưởng Chênh lệch lãi suất cho vay lãi suất vay (r i – rc) mang lại cho trung gian tài lợi nhuận cao hơn, khối lượng hoạt động họ thấp trạng thái cân Nếu lãi suất cho vay kiểm soát mức r l thấp ri, trung gian tài khơng đủ tiền gửi để đáp ứng cầu vay mức lãi suất r l Cầu vay để đầu tư Il, mức cầu không thỏa mãn (I l –Ic) Với lãi suất cho vay bị kiểm soát, trung gian tài phải định mức tín dụng phương tiện khác ngồi lãi suất Do đó, họ có khuynh hướng ưu người vay có độ an tồn cao hay uy tín thiết lập Thứ hai, tổ chức thiên dự án có độ rủi ro thấp, với suất sinh lợi tương đối thấp, họ khơng phải tính khoản phí rủi ro nhằm bù lại rủi ro dự án Kết dự án có độ rủi ro cao, suất sinh lợi cao dự án doanh nghiệp trẻ đề khát vốn Tác động làm hạn chế tốc độ tăng trưởng kinh tế Ngồi kiểm sốt lãi suất, phủ kiềm chế tài quy định tỷ lệ dự trữ bắt buộc cao hoạt động ngân hàng thương mại Quy định dự trữ bắt buộc gây hai tác động hệ thống ngân hàng Thứ nhất, lượng vốn sẵn có đáng kể chuyển khỏi người vay tiềm Thứ hai, cấu lãi suất ngân hàng bị bóp méo Vì lợi nhuận, ngân hàng trì khoản chênh lệch lớn lãi suất vay cho vay nhằm bù đắp phần thu nhập thấp mà họ nhận từ lượng trữ Họ làm điều cách ép lãi suất tiền gửi xuống, nâng lãi suất cho vay, hai, so với trường hợp lãi suất cân khơng có dự trữ Nhóm học viên thực hiện: Nhóm Tài Ngân hàng Sự phát triển Tuấn GVHD: TS Đặng Anh Kiểm soát tỷ giá hối đoái cơng cụ phủ nhằm kiềm chế tài Cụ thể Ngân hàng Trung ương tuyên bố trì tỷ giá hối đối đồng tiền quốc gia với đồng tiền mức cố định Bằng cách thường xuyên can thiệp vào thị trường ngoại tệ để thực hoạt động mua bán lượng dư cung hay dư cầu ngoại tệ Việc áp dụng chế độ tỷ giá cố định làm cho Ngân hàng Trung ương không điều chỉnh lượng cung tiền thời kỳ lạm phát cao làm cho đồng tiền nội địa lên giá thực tế Chính phủ can thiệp phân bổ tín dụng thơng qua đạo tổ chức tài dành tỷ lệ định khoản vay cho ngành cụ thể, thường ngành mà phủ khuyến khích phát triển Hoạt động thường dẫn đến vấn đề nợ hạn, khả toán giảm bớt yêu cầu thẩm định, giảm yêu cầu kiểm soát giám sát Kiểm soát vốn giới hạn dòng vốn chảy và chảy sách kiềm chế tài Bên cạnh cơng dụng biện pháp này, việc kiểm soát vốn thường gây tốn chi phí Do chất khơng cạnh tranh mà biện pháp kiểm sốt vốn làm tăng chi phí vốn cách tạo tự túc tài chính; giới hạn khả đa dạng hóa danh mục đầu tư nhà đầu tư nước; giúp tổ chức tài hoạt động hiệu sống sót Ngồi phủ kiềm chế sở hữu nhà nước kiểm soát hoạt động ngân hàng; hạn chế gia nhập tổ chức tài mới, đặc biệt tổ chức tài từ nước Tác động kiềm chế tài Lý thuyết cho kinh tế với hệ thống tài hiệu phát triển gặt hái nhiều thành công nhờ vào phân phối nguồn vốn hiệu Tuy nhiên, có người phản bác lại điều theo họ lịch sử từ trước đến nay, quốc gia phát triển đặc biệt quốc gia phát triển ngăn chặn cạnh tranh lĩnh vực tài với can thiệp sách phủ Theo lí giải nhà khoa học, lĩnh vực tài bị kiềm chế gây cản trở với việc tiết kiệm Nhóm học viên thực hiện: Nhóm Tài Ngân hàng Sự phát triển Tuấn GVHD: TS Đặng Anh đầu tư tỷ lệ lãi suất thấp với đạt thị trường cạnh tranh Điều có nghĩa phát triển tài sản nợ tài bị hạn chế, có nghĩa phát triển tổ chức cơng cụ tài bị cấm đốn Tình trạng mơ tả tài nơng cạn, đo lường tỷ trọng giá trị tài sản tài với biến số kinh tế vĩ mơ GDP thấp; tỷ trọng tín dụng khu vực tư nhân so với tài doanh nghiệp nhà nước thấp Kiềm chế tài dẫn đến việc phân phối hiệu nguồn vốn, làm tăng chi phí tài trung gian tỷ lệ lãi từ tiết kiệm thấp, rõ ràng lý thuyết điều làm cản trở phát triển Điều làm cản trở tốc độ tăng trưởng kinh tế Kiềm chế tài liên quan mật thiết đến cung tiền tổng lượng tiền tiết kiệm tương đương tiền gửi ngân hàng hay tổ chức tương tự ngân hàng, lượng tiền giấy tiền kim loại lưu hành Một gia tăng tỷ lệ lạm phát, dù có phải tăng cung tiền hay khơng, có tác động làm giảm lãi suất thực lãi suất trì mức danh nghĩa kiểm soát Đứng trước mức lãi suất thấp chí âm, người tiết kiệm khơng muốn giữ tiền mà có khuynh hướng đầu tư vào tài sản bảo hiểm rủi ro lạm phát vàng, bất động sản, hàng hóa, tài sản khác Điều khiến tiền tiết kiệm giảm theo giá trị thực lượng vốn sẵn có cho đầu tư giảm theo giá trị thực Kết làm hạn chế tốc độ tăng trưởng kinh tế Do việc kiểm sốt cung tiền điều kiện lãi suất bị kiềm chế quan trọng Việc kiểm soát cung tiền thất bại dẫn đến lạm phát, giảm tiết kiệm tỏ bất lợi cho đầu tư phát triển kinh tế Những ảnh hưởng khơng tốt từ kiềm chế tài lên phát triển kinh tế khơng hiển nhiên có nghĩa quốc gia nên lựa chọn sách phát triển thị trường tài tự loại bỏ tất nguyên tắc kiểm soát tạo nên kiềm chế tài Nhiều nước phát triển giải phóng thị trường tài trải qua khủng hoảng phần cú sốc bên ngồi tự tài gây Tự tài tạo bất ổn ngắn hạn tăng trưởng dài hạn Đồng thời, thị trường khơng hồn hảo tính bất đối xứng thơng tin, việc xóa bỏ tất quy định tài cơng cộng khơng tạo mơi trường tối ưu cho phát triển tài Một biện pháp thay việc giám sát tài hệ Nhóm học viên thực hiện: Nhóm Tài Ngân hàng Sự phát triển Tuấn GVHD: TS Đặng Anh thống quy định nhằm đảm bảo cạnh tranh quy định việc giám sát cẩn trọng Ưu nhược điểm kiềm chế tài Ưu điểm kiềm chế tài xuất phát từ mong muốn Nhà nước nguồn tài để đảm bảo tỷ lệ tăng trưởng cao, tỷ lệ thất nghiệp thấp mục tiêu kinh tế xã hội khác nên Nhà nước thực kiềm chế tài đưa kinh tế phát triển theo hướng, mục đích Kiềm chế tài có khuynh hướng khuyến khích đầu tư tự tài trợ với chi phí trung gian chi phí vay Q trình phân định tín dụng đối xử phân biệt đối xử với doanh nghiệp mới, công nghệ sản phẩm trước chưa sản xuất nước Người cho vay thường ưu người vay có bảo đảm có hồ sơ theo dõi Điều loại bỏ dự án đầu tư mới, rủi ro có lợi nhuận cao Hậu việc theo đuổi sách kiềm chế tài hạn chế tăng trưởng kinh tế, ổn định kinh tế vĩ mơ Đó là: Thứ nhất, Dòng ngân quỹ cho vay hệ thống ngân hàng có tổ chức bị giảm sút, buộc người vay tiềm phải dựa nhiều vào nguồn tài trợ từ ngân hàng Thứ hai, Lãi suất cho vay ngân hàng khác đối tượng vay, nhóm người vay khơng ưa chuộng nhóm người vay ưa chuộng Thứ ba, Quá trình tự tài trợ doanh nghiệp hộ gia đình bị tàn lụi dần Nếu lãi suất thực khoản tiền gửi tiền mặt âm, doanh nghiệp khơng dễ tích lũy tài sản động( tức tài sản dễ chuyển sang thành phương tiện toán) chuẩn bị thực dự án đầu tư khác Các hàng rào chống lạm phát tốn mặt xã hội hấp dẫn với tư cách cơng cụ tài nước Thứ tư, Khơng thể mở rộng đáng kể tài bên ngồi hệ thống ngân hàng bị kìm hãm điều kiện doanh nghiệp khó đổi tài sản thành tiền mặt Nhóm học viên thực hiện: Nhóm Tài Ngân hàng Sự phát triển Tuấn GVHD: TS Đặng Anh lạm phát cao không ổn định Việc khuyến khích tập đồn cơng ty bảo hiểm mở thị trường cổ phiếu chứng khoán cần có ổn định tiền tệ Thứ năm, Dòng vốn tài nước ngồi đổ vào khơng sinh lợi thị trường vốn nội địa lộn xộn khơng thể lường trước tỷ giá hối đối Qua hạn chế việc xóa bỏ kiềm chế tài tiến tới tự hóa tài đường phải qua, việc nên làm để thúc đẩy việc huy động nguồn vốn nhàn rỗi kích thích đầu tư, tăng trưởng kinh tế tham gia vào q trình hội nhập, tồn cầu hóa Tuy nhiên cần có tham gia điều tiết phủ nhằm đạt mục tiêu xã hội Kiềm chế tài giới Trong nghiên cứu Gupta (1984) thực loạt kiểm định thống kê với số liệu 25 nước châu Á Mỹ Latinh Ông đến kết luận chung sau: Một là, Sự tăng trưởng khu vực tài gia tăng lãi suất thực ghi nhận có tác động giới hạn nên tổng tiết kiệm, chúng có khuynh hướng khuyến khích dịch chuyển tiết kiệm hình thức tài sản vật chất sang hình thức tài sản tài Hai là, Trong ngắn hạn cầu tài sản tài tương đối khơng co giãn trước biến đổi lãi suất thực Ba là, Khơng có ủng hộ rộng rãi “giả thuyết bổ trợ” ( hình thành vốn hàm số dương theo suất sinh lợi thực từ việc giữ cân tiền mặt) Bốn là, lợi ích tự hóa tài nhạy cảm với “mơi trường mang tính lạm phát” kinh tế Năm là, nhằm đạt mức độ tự hóa tài định trước, việc giảm lạm phát để tăng lãi suất thực hiệu so với việc tăng lãi suất danh nghĩa Nhóm học viên thực hiện: Nhóm 10 Tài Ngân hàng Sự phát triển Tuấn GVHD: TS Đặng Anh chính, Quỹ tín dụng nhân dân trung ương 1% tổng số dư tiền gửi phải dự trữ bắt buộc 2.2 Đối với ngoại tệ: Quyết định số 1209/QĐ-NHNN quy định: Tỷ lệ dự trữ bắt buộc tiền gửi khơng kỳ hạn có kỳ hạn 12 tháng ngoại tệ áp dụng sau: a) Các ngân hàng thương mại Nhà nước (không bao gồm Ngân hàng Nông nghiệp Phát triển nông thôn Việt Nam), ngân hàng thương mại cổ phần, ngân hàng 100% vốn nước ngoài, ngân hàng liên doanh, chi nhánh ngân hàng nước 7% tổng số dư tiền gửi phải dự trữ bắt buộc b) Ngân hàng Nông nghiệp Phát triển nơng thơn Việt Nam, Quỹ tín dụng nhân dân trung ương, ngân hàng hợp tác 6% tổng số dư tiền gửi phải dự trữ bắt buộc Tỷ lệ dự trữ bắt buộc tiền gửi từ 12 tháng trở lên ngoại tệ áp dụng sau: a) Các ngân hàng thương mại Nhà nước không bao gồm Ngân hàng Nông nghiệp Phát triển nông thôn Việt Nam, ngân hàng thương mại cổ phần, ngân hàng 100% vốn nước ngoài, ngân hàng liên doanh, chi nhánh ngân hàng nước ngồi, cơng ty tài chính, cơng ty cho th tài 5% tổng số dư tiền gửi phải dự trữ bắt buộc b) Ngân hàng Nông nghiệp Phát triển nông thôn Việt Nam, Quỹ tín dụng nhân dân trung ương, ngân hàng hợp tác 4% tổng số dư tiền gửi phải dự trữ bắt buộc Kết luận:Tỷ lệ dự trữ/Tiền gửi Ngân hàng: Nhóm học viên thực hiện: Nhóm 16 Tài Ngân hàng Sự phát triển Tuấn GVHD: TS Đặng Anh Tổng tiền gửi Ngân hàng hay huy động toàn kinh tế liên tục tăng Năm 2010 tổng huy động 2.334 nghìn tỷ đồng Tổng huy động giảm tháng 2.227, sau tăng lại đến tháng 2.367 nghìn tỷ đồng Ở ta xét tỷ lệ dự trữ bắt buộc tỷ lệ dự trữ ngồi dự trữ bắt buộc khó tính xác.Tỷ lệ dự trữ bắt buộc liên tục tăng cho thấy tỷ lệ dự trữ bắt buộc/Tiền gửi Ngân hàng có xu hướng tăng thể tăng cường kiềm chế tài phủ Cho vay trực tiếp định cho vay ngành cơng nghiệp Điển hình Việt Nam Chính phủ cho vay trực tiếp Vinashin ngồi định nhiều Ngân hàng cho Vinashin vay với lãi suất ưu đãi Điều dẫn đến hoạt động Ngân hàng Chính phủ bị ảnh hưởng nhiều Vinashin vỡ nợ Từ cuối năm 2005 đến nay, Vinashin ưu lượng vốn cực lớn gồm tỉ USD vay lại từ nguồn trái phiếu quốc tế Chính phủ, 600 triệu USD từ tổ chức tín dụng nước ngồi nhiều khoản vay, huy động hình thức khác từ ngân hàng thương mại nước (chủ yếu ngân hàng thương mại nhà nước) Tính đến năm 2010, tổng giá trị vay ngắn hạn, dài hạn quy tiền Việt 72.000 tỉ đồng Tỷ lệ vay nợ khu vực tư nhân/tổng vay nợ kinh tế: Chưa có số liệu thống kê xác tỷ số nhìn vào việc Vinashin làm thất hàng nghìn tỷ đồng (3,63% GDP thực tế) việc hoạt động không hiệu nhiều công ty Nhà nước cho thấy tỷ lệ vay nợ khu vực tư nhân/ tổng vay nợ kinh tế thấp hay mức độ kiềm chế tài Việt Nam cao Sở hữu Nhà nước kiểm soát hoạt động Ngân hàng So sánh Ngân hàng Thương mại Nhà nước (NH TMNN) với Ngân hàng Thương mại cổ phần (NH TMCP) cho thấy khối NH TMNN Ngân hàng có tổng tài sản lớn kéo theo thị phần huy động cho vay lớn.Hơn NH Nhóm học viên thực hiện: Nhóm 17 Tài Ngân hàng Sự phát triển Tuấn GVHD: TS Đặng Anh TMNN hưởng nhiều nguồn vốn ưu đãi từ Chính phủ NH TMCP cho thấy kiềm chế tài hoạt động ngân hàng Việt Nam Thống kê Tổng tài sản Vốn điều lệ NH Việt Nam (T5 -2011) Nguồn: Tổng hợp, Đơn vị: Tỷ đồng Tỷ lệ tài sản Ngân hàng Thương mại Tổng tài sản Ngân hàng Thương mại Ngân hàng Nhà nước: Theo số liệu thống kê NHNN đến T5/2011 Việt Nam có NH Thương mại Nhà nước, NH Chính sách, 39 NH TMCP với Tổng tài sản toàn hệ thống 3.790.210 tỷ đồng Trong Tổng tài sản Ngân hàng thương mại 2.604.086 tỷ đồng, Khối Ngân hàng Nhà nước 1.186.124 Như tỷ lệ tài sản khối Ngân hàng thương mại Tổng tài sản NHTM NHNN chiếm 68,71% cho thấy mức độ kiềm chế tài Việt Nam thấp Chính Nhóm học viên thực hiện: Nhóm 18 Tài Ngân hàng Sự phát triển Tuấn GVHD: TS Đặng Anh phủ có chủ trương cổ phần hóa Ngân hàng thuộc khối Nhà nước cổ phần hóa BIDV MHB thời gian tới để tiếp tục giảm mức độ kiềm chế tài Hạn chế gia nhập thị trường thị trường tài chính, đặc biệt từ nước Theo Nghị định 141/2006/NĐ-CP, Ngân hàng phải thực tăng vốn điều lệ lên mức tối thiểu 3.000 tỷ đồng chậm vào ngày 31/12/2010 Tuy nhiên, đến cuối năm 2010 khoảng 15 ngân hàng chưa đủ số vốn điều lệ tối thiểu Do vậy, Nghị định 10/2011/NĐ-CP cho phép ngân hàng dời thời hạn hoàn thành tăng vốn điều lệ lên 3.000 tỷ đồng chậm vào ngày 31/12/2011 Tuy nhiên, với việc NHNN vừa ban hành Chỉ thị 01/CT-NHNN đặt mục tiêu tăng trưởng tín dụng tồn ngành ngân hàng năm 2011 không 20%, thách thức không nhỏ ngân hàng chưa đạt vốn điều lệ 3.000 tỷ đồng.` Từ ban hành quy chế cấp giấy phép hoạt động NHTMCP (07/06/2007) quy chế cấp giấy phép thành lập hoạt động TCTD phi ngân hàng cổ phần (02/11/2007) NHNN cấp phép thành lập số Ngân hàng như: TienPhong bank, Mỹ Xuyên bank, BVB Theo cam kết gia nhập WTO, kể từ ngày 01/04/2008, VN thức cho phép thành lập ngân hàng 100% vốn nước ngồi Tính đến tiếp tục thời gian tới có nhiều tổ chức nước ngồi vào Việt Nam Tuy nhiên thời gian hoạt động tổ chức tài nước ngồi Việt Nam hạn chế Đối với chi nhánh Ngân hàng nước ngồi cấp phép hoạt động năm, hết năm chi nhánh phải hoạt động có lãi tối thiểu năm liền trước hết hạn hoạt động tiếp tục gia hạn hoạt động Việt Nam Tổng phương tiện toán/GDP thấp Tỷ lệ Tổng phương tiện tốn/GDP: Đơn vị 2006 Nhóm học viên thực hiện: Nhóm 2007 2008 2009 2010 KH 2011 19 Tài Ngân hàng Sự phát triển Tuấn Tổng PTTT GDP thực tế Nghìn tỷ đồng Nghìn tỷ đồng TPTTT/GD P GVHD: TS Đặng Anh 900 1,350 1,745 2,100 2,631 3,052 974 1,144 1,479 1,658 1,981 2,129 0,923 1,180 1,180 1,266 1,328 1,433 Tỷ lệ Tổng PTTT/GDP có xu hướng tăng cho thấy Chính phủ giảm mức độ kiềm chế tài Tuy nhiên so với nước phát triển tổng phương tiện toán thấp cho thấy việc áp dụng kiềm chế tài Việt Nam Hạn chế di chuyển vốn Có thể thấy rõ thời gian qua Chính phủ cố gắng kiểm sốt hoạt động tài Điển hình để đạt mục tiêu tăng trưởng tín dụng năm 2011 20%, tăng trưởng tín dụng phi sản xuất 16% phủ thắt chặt hoạt động thị trường sau: 7.1 Thị trường vàng Đóng cửa sàn vàng: Thông tư 11/2011/TT-NHNN quy định chấm dứt huy động cho vay vốn vàng tổ chức tín dụng Tổ chức tín dụng khơng thực huy động cho vay vốn vàng khách hàng tổ chức tín dụng khác Thủ tướng Chính phủ dự kiến quản lý hoạt động kinh doanh vàng tiến tới xóa bỏ kinh doanh vàng miếng thị trường tự 7.2 Thị trường ngoại hối Việc cấm kinh doanh ngoại tệ tự có tác dụng làm giảm tỷ giá hối đoái thời gian qua Ngồi phủ ban hành Thơng tư 13/2011/TT-NHNN quy định Tập Nhóm học viên thực hiện: Nhóm 20 Tài Ngân hàng Sự phát triển Tuấn GVHD: TS Đặng Anh đồn kinh tế, Tổng cơng ty Nhà nước thực nghĩa vu bán ngoại tệ cho Tổ chức tín dụng quyền mua lại ngoại tệ phạm vi số ngoại tệ án cho Tổ chức tín dụng phục vụ vào nhu cầu sử dụng ngoại tệ hợp pháp 7.3 Thị trường chứng khoán Tỷ lệ vốn hóa thị trường cổ phiếu/GDP: Trong suốt thời kỳ từ 2002 -2005, mức vốn hóa thị trường đạt 1% GDP Quy mô thị trường nhảy vọt mạnh mẽ lên 22,7% vào năm 2006 tiếp tục tăng lên mức 43% năm 2007 Giá trị vốn hóa thị trường cổ phiếu tính đến thời điểm cuối năm 2009 đạt 37,71% GDP, đến 2010 đạt 50% GDP Dòng vốn ngoại rút khỏi thị trường: Với việc kiểm soát chặt chẽ hoạt động thị trường chứng khoán, thời gian qua thị trường chứng khoán khoản thấp, liên tục giảm điểm va nhà đầu tư ngoại rút mạnh khỏi thị trường chứng khốn Mặc dù có tăng trưởng nhanh so với nước phát triển với tỷ lệ vốn hóa thị trường 100% GDP cho thấy mức độ kiềm chế tài Việt Nam cao Kết luận: Xét góc độ tài kiểm sốt hoạt động thị trường chứng khoán làm hạn chế nguồn vốn đầu tư nước vào Việt Nam Tuy nhiên, lĩnh vực sản xuất khác Chính phủ có nhiều sách khuyến khích vốn đầu tư trực tiếp (FDI) vào Việt Nam Hoạt động kiềm chế tài Việt Nam bật rõ hạn chế di chuyển vốn nước Các thị trường giao dịch vàng phi vật chất thị trường ngoại tệ Spot, Option, Future nước phát triển mạnh mẽ Việt Nam chưa cấp phép cho hoạt động kinh doanh Điều làm hạn chế nguồn vốn đầu tư nước thị trường tài nước ngồi Việc hạn chế di chuyển nguồn vốn Việt Nam cho thấy Chính phủ thực sách kiềm chế tài mạnh mẽ Nhóm học viên thực hiện: Nhóm 21 Tài Ngân hàng Sự phát triển Tuấn GVHD: TS Đặng Anh PHẦN III: BÀI HỌC KINH NGHIỆM VÀ DỰ BÁO KIỀM CHẾ TÀI CHÍNH Ở VIỆT NAM THỜI GIAN TỚI Bài học kinh nghiệm 1.1 Những học sách kiềm chế tài giới Những năm đầu thập kỷ 70, phần lớn nước áp dụng sách kiềm chế tài nội địa (thậm chí quốc gia cơng nghiệp) Nội dung sách kiềm chế tài áp dụng là: - Kiểm sốt lãi suất, quy mơ tín dụng - Cấm giao dịch khỏan tiền gửi cho vay ngoại tệ - Kiểm sốt dòng chảy vốn thị trường vốn - Khu vực ngân hàng chủ yếu thuộc sở hữu nhà nước - Chính phủ thực sách tín dụng định: ngành nghề ưu tiên nhận tín dụng với lãi suất thực thấp… Kiềm chế tài thực dạng thị phủ ngân hàng việc phân phối tín dụng mức lãi suất hỗ trợ số công ty ngành công nghiệp cụ thể, nhằm thực sách cơng nghiệp Việc bắt buộc ngân hàng phân phối tín dụng đến ngành kinh doanh đánh giá sách chiến lược quan trọng phủ đảm bảo trình cung cấp nguồn vốn ổn định so với phó mặc cho định những ngân hàng nửa vời thị trường chứng khoán hiệu Ngoài ra, việc đem lại hiệu chi phí tốt so với việc phải trải qua quy trình ngân sách cơng cộng Những thị dẫn phủ bao gồm mệnh lệnh hướng dẫn chi tiết, cặn kẽ vấn đề thuộc quản trị tổ chức tài nhằm đảm bảo hoạt động doanh nghiệp theo sách ngành cơng nghiệp sách khác phủ Bộ Tài Nhật Bản ví dụ việc quản lý vi mơ ngành tài chính phủ Ví dụ điển hình việc Nhóm học viên thực hiện: Nhóm 22 Tài Ngân hàng Sự phát triển Tuấn GVHD: TS Đặng Anh kiểm soát trực tiếp quy mơ tồn quốc ngân hàng q trình quốc hữu hóa ngân hàng tiến hành Mexico năm 80 nhằm bảo đảm lượng tiền gửi dân chúng Thực chuyển đổi mơ hình tăng trưởng, Chính phủ Trung Quốc đưa kế hoạch thoát khỏi khủng hoảng toàn cầu (tháng 7, tháng 11 năm 2008), áp dụng sách kiềm chế tài Trong 15 năm qua, bối cảnh phủ Trung Quốc liên tục đạt thặng dự tài khoản vãng lãi, để trì khơng thay đổi tỷ giá, nước ln thu mua dự trữ ngoại tệ với số lượng lớn Và thời kỳ này, Ngân hàng trung ương Trung Quốc gánh vác hai mục tiêu đối lập nhau: Một trách nhiệm ngân hàng trung ương trì ổn định vật giá; Một nhiệm vụ khác lại tiếp tục định giá thấp tỷ giá nhân dân tệ Trong tình thơng thường, phủ mua ngoại tệ, lượng cung ứng tiền tệ tăng dẫn tới lạm phát; Nhưng phủ Trung Quốc áp dụng biện pháp phòng ngừa việc cung ứng tiền tệ nước, tránh lạm phát Sự phòng ngừa với quy mơ lớn dài hạn thường hình thành áp lực cho ngân hàng trung ương, NHTW Trung Quốc có cách để tránh rơi vào tình khó khăn: Một cách lệnh ngân hàng quốc doanh thu mua chứng khoán ngân hàng trung ương với lãi suất thấp nhiều tỷ lệ lạm phát; Cách khác không ngừng nâng lãi suất tiền gửi tiết kiệm ngân hàng, khiến số lượng vốn dự trữ tiết kiện đạt mức cao kỷ lục 22% Tuy nhiên, sách kiềm chế tài áp dụng Trung Quốc gây nên mặt trái cho kinh tế Gây nên sức ép cho hoạt động ngân hàng, kìm hãm khả tiêu dùng Kiềm chế tài gây cân nước Ngân hàng trung ương hạ lãi suất dự trữ thực xuống giá trị âm, tỷ lệ dự trữ hộ gia đình chiếm thu nhập chi phối theo mà tăng, kết khiến tỷ lệ tiêu dùng chiếm GDP Trung Quốc sụt giảm Nhóm học viên thực hiện: Nhóm 23 Tài Ngân hàng Sự phát triển Tuấn GVHD: TS Đặng Anh Đôi việc áp dụng kiềm chế tài dẫn đến cân đối kinh tế mục đích Chính phủ khơng mong muốn Do vậy, kiềm chế tài giải pháp cần áp dụng cho phù hợp với tình hình thực tế đất nước, bên cạnh việc mang lại hiệu quả, gây vấn đề kinh tế cần ý Ví dụ sách tín dụng định làm đứt khúc thị trường tài nội địa; trần lãi suất bị khống chế, lãi suất thực âm, khơng khuyến khích tiết kiệm, kinh tế thiếu vốn… 1.2 Những nhược điểm kiềm chế tài Tài kiềm chế áp dụng mức lãi suất thấp khuyến khích đầu tư, từ thúc đẩy tăng trưởng Tuy nhiên, gây khơng hạn chế tăng trưởng kinh tế ổn định kinh tế vĩ mơ như: - Tài kiềm chế áp dụng mức lãi suất thấp khuyến khích đầu tư, từ thúc đẩy tăng trưởng Tuy nhiên, gây khơng hạn chế tăng trưởng kinh tế ổn định kinh tế, tiềm tài khơng sử dụng đầu tư vào sản xuất lãi suất thấp cơng chúng không muốn gởi tiết kiệm mà vật hóa dạng vàng, đá quý, ngoại tệ mạnh, hàng hóa tiêu dùng Vì vậy, gây tình trạng hiếu vốn đầu tư, khan hàng hóa giả tạo, cân đối nghiêm trọng thị trường hàng hóa - Cầu vốn vượt xa khả nguồn cung cấp nên danh mục đầu tư có tỷ suất lợi nhuận cao phải hủy bỏ sử dụng vốn từ thị trường ngầm - Ngân sách nhà nước ln phải bao cấp thiếu hụt doanh nghiệp nhà nước ưu tiên vay vốn với lãi suất bao cấp dẫn tới ỷ lại, khơng sản xuất kinh doanh có hiệu - Hệ thống tài khơng phát triển khơng thể thực chức việc điều tiết tạo vốn thúc đẩy phát triển kinh tế - Thị trường tài khơng có manh mún, phân tán đầy rủi ro, lạm phát tỷ giá biến động kiểm sốt Nhóm học viên thực hiện: Nhóm 24 Tài Ngân hàng Sự phát triển Tuấn GVHD: TS Đặng Anh 1.3 Xu hướng giảm dần kiềm chế tài chính, tiến tới tự hóa tài Việt Nam Trong bối cảnh nay, vấn đề tự hóa tài bước hội nhập kinh tế khu vực giới khơng lựa chọn quốc gia nào, mà xu tất yếu bắt buộc quốc gia phải thực để đưa kinh tế quốc gia vào quỹ đạo chung kinh tế giới Do đó, để đưa kinh tế Việt Nam phát triển kịp với quốc gia khu vực vấn đề quan trọng bước cải cách hệ thống tài chính, hồn thiện hệ thống ngân hàng theo hướng hội nhập Với nhìn chiến lược phương chăm đắn, nhà quản lý điều hành kinh tế tiến hành cải cách hệ thống tài chính, cấu lại hệ thống ngân hàng Việt Nam để bước hội nhập với kinh tế tồn cầu Nhìn chung thời gian vừa qua, Việt Nam có việc làm thiết thực đánh dấu cho tiến trình hội nhập giai đoạn đầu: - Thiết lập mối quan hệ tài với tổ chức tài tiền tệ quốc tế: Quỹ tiền tệ giới (IMF); Ngân hàng giới (WB) kể từ năm 1992 - Gia nhập trở thành thành viên thức Hiệp hội quốc gia Đông Nam Á (ASEAN) năm 1995 - Tham gia diễn đàn hợp tác kinh tế: Diễn đàn hợp tác Á – Âu năm tháng 3.1996 với tư cách thành viên sáng lập Diễn đàn hợp tác kinh tế châu Á – Thái Bình Dương (APEC) từ tháng 11.1998 - Tham gia khu mậu dịch tự ASEAN (AFTA) - Từng bước hoàn thiện hệ thống pháp luật nhằm tạo hành lang pháp lý an toàn kinh doanh Điều đánh dấu việc ban hành hàng loạt luật, sửa đổi bổ sung số điều khoản luật cho phù hợp với tình hình Nhóm học viên thực hiện: Nhóm 25 Tài Ngân hàng Sự phát triển Tuấn GVHD: TS Đặng Anh hoạt động giai đoạn đổi kinh tế thông lệ quốc tế trong tiến trình hội nhập Chẳng hạn luật doanh nghiệp, luật ngân hàng - Điều đặc biệt đáng lưu ý vào tháng 7.2000, Việt Nam tiến hành đàm phán ký kết hiệp định thương mại Việt Mỹ, đến tháng 12.2001 Quốc hội hai nước thực thơng qua hiệp định - Về việc điều hành lãi suất: bước gỡ bỏ dần ràng buộc chế điều hành lãi suất Qua nhiều lần thay đổi chế điều hành lãi suất, tiến tới tự hóa lãi suất hồn tồn Từ tháng 6.2002 đến thực chế lãi suất thỏa thuận cho Việt Nam đồng ngoại tệ Nghĩa việc ban hành lãi suất Ngân hàng Nhà nước mang tính chất làm tín hiệu cho thị trường, lãi suất hình thành hồn toàn dựa quan hệ cung cầu vốn thị trường mức độ tín nhiệm quan hệ tài - Tổ chức phát hành trái phiếu ngoại tệ, mặt để huy động ngoại tệ mặt khác nhằm đưa sản phẩm tài Việt Nam vào giao dịch thị trường quốc tế Qua cho thấy thiện chí Việt Nam tiến trình hội nhập - Về điều hành tỷ giá: Ngân hàng Nhà nước thực việc công bố tỷ giá sở tỷ giá bình quân chung thị trường liên Ngân hàng kèm theo biên độ dao động cho phép, cụ thể kể từ tháng 07.2002 đến biên độ dao động 0.2 % Điều cho thấy tỷ giá hoàn toàn điều chỉnh cách linh hoạt theo chế thị trường - Từng bước cấu, xếp lại hệ thống ngân hàng Việt Nam theo hướng nâng cao lực cạnh tranh tiến trình hội nhập, nội dung chủ yếu cấu vấn đề tài hệ thống ngân hàng cụ thể là: + Tăng vốn điều lệ cho ngân hàng thương mại quốc doanh, theo kế hoạch giai đoạn từ năm 2002 đến 2005 7.840 tỷ đồng Việt Nam dạng trái phiếu đặc biệt Chính phủ phát hành, việc tăng vốn thực xong đợt I với tổng Nhóm học viên thực hiện: Nhóm 26 Tài Ngân hàng Sự phát triển Tuấn GVHD: TS Đặng Anh lượng trái phiếu phát hành khoảng 3.840 tỷ đồng Việt Nam, phần lại tiếp tục thực năm 2005 + Tăng vốn ngân hàng thương mại cổ phần theo hướng sáp nhập NHTMCP có tiềm lực tài yếu vào NHTM CP có tiềm lực tài mạnh hơn, giải thể ngân hàng hoạt động khơng có hiệu quả, kết có 21 ngân hàng thương mại cổ phần đô thị tổng số 30 ngân hàng ban đầu 15 ngân hàng thương mại cổ phần nông thôn tổng số 21 ngân hàng ban đầu * Những hạn chế Việt Nam: - Ngân hàng trung ương chưa thể tính độc lập tương đối quản lý điều hành hệ thống ngân hàng Do mảng nghiệp vụ ngân hàng ngân hàng thương mại chưa quan tâm mức, thể rõ ngân hàng thương mại cổ phần, ngân hàng liên doanh, chi nhánh ngân hàng nước ngồi, tạo trạng thái cạnh tranh không cân sức lĩnh vực ngân hàng - Năng lực tài ngân hàng thương mại Việt Nam yếu, đặc biệt NHTMCP Do khả cạnh tranh ngân hàng thương mại Việt Nam ngân hàng thương mại nước ngồi có phần hạn chế Trong NHTMQD thành phần chủ chốt hệ thống ngân hàng Việt Nam có vốn tương đối lớn so với ngân hàng nước ngồi thấp Ngân hàng nơng nghiệp phát triển nơng thơn Việt Nam có vốn cao hệ thống ngân hàng thương mại quốc doanh có khoảng 140 triệu USD Đối với NHTMCP mức vốn bình quân chung 10 triệu USD, Eximbank xem NHTM CP có vốn lớn khoảng 300 tỷ VND thấp nhiều so với mức vốn chi nhánh ngân hàng nước ngồi Do bất lợi lớn vấn đề cạnh tranh hội nhập Dự báo thời gian tới Những ảnh hưởng khơng tốt từ kiềm chế tài lên phát triển kinh tế khơng hiển nhiên có nghĩa quốc gia nên lựa chọn sách phát triển thị Nhóm học viên thực hiện: Nhóm 27 Tài Ngân hàng Sự phát triển Tuấn GVHD: TS Đặng Anh trường tài tự loại bỏ tất nguyên tắc kiểm soát tạo nên kiềm chế tài Nhiều nước phát triển giải phóng thị trường tài trải qua khủng hoảng phần cú sốc bên ngồi tự tài gây Tự tài tạo bất ổn ngắn hạn tăng trưởng dài hạn (Kaminsky and Schmukler, 2002) Đồng thời, thị trường khơng hồn hảo tính bất đối xứng thơng tin, việc xóa bỏ tất quy định tài cơng không tạo môi trường tối ưu cho phát triển tài Một biện pháp thay việc giám sát tài hệ thống quy định nhằm đảm bảo cạnh tranh quy định việc giám sát cẩn trọng Những giải pháp vận dụng linh hoạt thời gian tới cho kinh tế Việt Nam áp dụng sách áp chế tài cách vừa phải, như: - Khống chế lãi suất thấp mức cân bằng, nhiên mức độ áp chế tài có mức độ vừa phải thấp nhiều so với nước phát triển khác - Thực sách tài khóa hợp lý để củng cố vững phục hồi kinh tế đạt Kiểm soát tác động ngắn hạn biện pháp kiềm chế tài áp dụng, điều chỉnh mặt chi tiêu, với cải cách cấu để khuyến khích tăng trưởng dài dạn - Can thiệp Chính phủ phân bổ tín dụng: tập trung tín dụng theo mức độ khác để hỗ trợ cho sách cơng nghiệp (các cơng ty, tập đồn, ngành cơng nghiệp hoạt động ưu tiên xuất hay dự án công nghệ cao); số mục tiêu xã hội Chính phủ tập trung tín dụng cách đầu tư vào doanh nghiệp nhà nước, sử dụng ngân hàng phát triển lĩnh vực ưu tiên vay vốn buộc ngân hàng thương mại cấp khỏan vay cho hoạt động xác định - Duy trì vai trò chủ đạo tài cơng can thiệp Chính phủ kinh tế Sự ổn định kinh tế hệ thống tăng trưởng bền vững phụ thuộc vào lực tối thượng ngành tài cơng việc can thiệp vào tình Nhóm học viên thực hiện: Nhóm 28 Tài Ngân hàng Sự phát triển Tuấn GVHD: TS Đặng Anh khó khăn Lĩnh vực tài cơng vững nhân tố định ổn định kinh tế tăng trưởng bền vững - Tiếp tục tiến hành việc mở cửa thị trường tài với phạm vi thích hợp trình tự hợp lý cho vừa đảm bảo nâng dần lực khả cạnh tranh vừa thích nghi tiến gần đến tiêu chuẩn thông lệ quốc tế KẾT LUẬN Kiềm chế tài chế tài đặc trưng can thiệp mức Nhà nước vào hoạt động trình tài Nhà nước ấn định mức lãi suất trần trực tiếp điều tiết q trình phân phối tín dụng, ưu tiên cho khu vực kinh tế quốc doanh đặt tỷ lệ dự trữ bắt buộc cao Ưu điểm kiềm chế tài xuất phát từ mong muốn Nhà nước nguồn tài để đảm bảo tỷ lệ tăng trưởng cao, tỷ lệ thất nghiệp thấp mục tiêu kinh tế xã hội khác nên Nhà nước thực kiềm chế tài đưa kinh tế phát triển theo hướng, mục đích Tuy nhiên, kiềm chế tài gây hạn chế tăng trưởng kinh tế, ổn định kinh tế vĩ mơ Việc xóa bỏ kiềm chế tài tiến tới tự hóa tài đường phải qua, việc nên làm để thúc đẩy việc huy động nguồn vốn nhàn rỗi kích thích đầu tư, tăng trưởng kinh tế tham Nhóm học viên thực hiện: Nhóm 29 Tài Ngân hàng Sự phát triển Tuấn GVHD: TS Đặng Anh gia vào trình hội nhập, tồn cầu hóa Việt Nam khơng nằm ngồi quy luật Nhưng chưa đủ điều kiện để tiến hành tự hố tài , Việt Nam thực sách tài hạn chế bước độ để tiến tới thị trường hoá quan hệ hoạt động tài Đối với Việt Nam việc trì lãi suất trần, thực can thiệp vào tỷ giá thị trường ngoại hối kiểm soát chừng mực định hoạt động ngân hàng thương mại tổ chức tài thực cần thiết, song Việt Nam phải đổi khắc phục yếu quản lý để bước tiến tới tự hoá tài thành cơng TÀI LIỆU THAM KHẢO - Các Hệ thống tài Sự phát triển - Ngân hàng giới; - Tiền tệ Ngân hàng Thị trường tài – Freduc S.Mishkin; - Báo cáo phát triển Ngân hàng giới - Thông tư, Nghị định Chính phủ, Ngân hàng Nhà nước; - Thống kê Tổng cục Thống kê, Ủy Ban Chứng khoán, Ngân hàng Nhà nước; - Trang Web Ngân hàng, Cơng ty chứng khốn Nhóm học viên thực hiện: Nhóm 30 ... Với đề tài "Phân tích đánh giá mức độ kiềm chế tài Việt Nam nay. ", Nhóm muốn đề cập vấn đề xoay quanh kiềm chế tài nghiên cứu, phân tích, đánh giá vấn đề kiềm chế tài Q trình kiềm chế tài thực... thấy mức độ kiềm chế tài Việt Nam cao Kết luận: Xét góc độ tài kiểm sốt hoạt động thị trường chứng khoán làm hạn chế nguồn vốn đầu tư nước vào Việt Nam Tuy nhiên, lĩnh vực sản xuất khác Chính. .. nhóm hồn thành tiểu luận này! Nhóm học viên thực hiện: Nhóm Tài Ngân hàng Sự phát triển Tuấn GVHD: TS Đặng Anh PHẦN I: TỔNG QUAN VỀ KIỀM CHẾ TÀI CHÍNH Khái niệm Kiềm chế tài Kiềm chế tài khái niệm