Bài dịch chương 1 giới thiệu về định giá doanh nghiệp

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH KHOA TÀI CHÍNH  - MƠN HỌC: ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP NỘI DUNG BÀI DỊCH: CHƯƠNG I GIỚI THIỆU VỀ ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Giảng viên: TS Nguyễn Thị Un Un Nhóm thuyết trình: Nhóm Lớp: Tài Chính 02 Khố học: 26 TP.Hồ Chí Minh, năm 2017 TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH KHOA TÀI CHÍNH  - MƠN HỌC: ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP NỘI DUNG BÀI DỊCH: CHƯƠNG I GIỚI THIỆU VỀ ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Giảng viên: TS Nguyễn Thị Un Un Nhóm thuyết trình: Nhóm Lớp: FN02_K26 Danh sách thành viên: Trần Tuấn Anh_Nhóm trưởng Thanh Trúc Khâm Uốn Dương Thị An Hà Thanh Trúc Nguyễn Thị Phương Trần Thị Thúy Vân ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP GIỚI THIỆU VỀ ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Ngày có nhiều nhu cầu dịch vụ CHƯƠNG định giá doanh nghiệp, liên quan đến quyền sở hữu tài sản cơng ty khơng đại chúng , cơng ty có đủ tư cách pháp nhân công ty con, phận phần công ty đại chúng Nhiều sách giáo khoa thảo luận vấn đề định giá liên quan đến công ty đại chúng giá chứng khốn cơng ty Và phần lớn kiến thức định giá sử dụng để định giá công ty không đại chúng Tuy nhiên, 30 năm qua, kỹ thuật, phương pháp, ứng dụng mơ hình cụ thể áp dụng cho tài sản ngày phát triển Định giá có liên quan đến nhiều yếu tố, điều dẫn đến nhiều điểm khác biệt Cuốn sách trình bày quan điểm thống 30 nhà phân tích định giá hàng đầu nước Phần lớn mục ghi sử dụng sách phát biểu Tiến sĩ Shannon P Pratt (một đồng tác giả sách này) ấn khác ông 1, hệ thống thơng qua Viện Kế tốn Cơng chứng Hoa Kỳ (AICPA), Hiệp hội Quốc gia nhà phân tích định giá có thẩm quyền (NACVA), Hiệp hội Định giá Hoa Kỳ (ASA), Viện định giá Kinh doanh (IBA) khóa học định giá doanh nghiệp họ "ValTips" hướng dẫn tham khảo nhanh cho yếu tố khái niệm quan trọng, nhiều "ValTips" tìm thấy suốt sách Những “Valtips” (chú giải) cảnh báo người đọc vấn đề quan trọng thường gây tranh cãi Shannon P Pratt and Roger J Grabowski, Chi phí vốn: Ước tính Ứng dụng, Ấn thứ ba (New York: John Wiley & Sons, 2008), pp xxix–xxxviii ĐỐI TƯỢNG CỦA ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Nhiều nhà cung cấp và, người sử dụng dịch vụ định giá kinh doanh AICPA ước tính khơng thức hàng chục ngàn kế tốn cơng chứng (CPA) làm cơng việc định giá kinh doanh công việc bán thời gian Nhưng nhiều người số nhân viên định giá thức Một số cơng ty kế tốn quốc gia có nhóm nhân viên thực định giá Ngồi cịn có nhà phân tích thẩm định viên làm việc loại hình tổ chức khác nhau, bao gồm công ty thẩm định, cửa hàng định giá công ty tư vấn Định giá thực ngân hàng đầu tư, thường phần giao dịch Chủ sở hữu giám đốc điều hành tài tham gia vào việc định giá công ty phần công ty Cuốn sách cố gắng cung cấp hiểu biết định giá doanh nghiệp cho tất người đọc nhà cung cấp dịch vụ định giá để đạt đồng thuận số khía cạnh định giá MỤC ĐÍCH CỦA VIỆC ĐỊNH GIÁ Các doanh nghiệp tài sản họ định giá nhiều lý Một số lý phổ biến để thực định giá là: • • • • • • • • • • • • • • • • Sáp nhập mua lại Kiện tụng tranh chấp quyền sở hữu Thuế bất động sản, quà tặng thuế thu nhập Trường hợp quyền người không ủng hộ Các trường hợp áp cổ đông Kế hoạch sở hữu cổ phần nhân viên (ESOPs) Báo cáo tài Phân bổ giá mua Thiệt hại lợi ích Thỏa thuận mua bán Hợp tác gia đình Tái tổ chức phá sản Tái bổ sung Kế hoạch kinh doanh Kế hoạch lựa chọn cổ phiếu Đền bù Các loại hình doanh nghiệp định giá: ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP • • • • • • • • Tổng công ty C Tổng công ty S Công ty trách nhiệm hữu hạn Công ty hợp danh Hợp tác Tín thác Doanh nghiệp tư nhân Lợi ích chưa chia Các quyền lợi cấu trúc tổ chức khác Các loại quyền lợi định giá bao gồm: • • • • • • 100 phần trăm kiểm sốt lợi ích Lợi ích đa số có quyền kiểm sốt Lợi ích khơng có quyền kiểm sốt Lãi 50% Lợi ích cổ đông thiểu số Lãi suất không liên quan Các đặc điểm loại hình hoạt động cơng ty có lợi ích liên quan phải tiến hành định giá Do đó, điều quan trọng nhà phân tích phải xem xét tài liệu công ty, bao gồm điều khoản hợp nhất, quy định, thỏa thuận mua bán, thỏa thuận hạn chế điều tương tự Việc rà soát tài liệu này, với hiểu biết quy định nhà nước, cho thấy quyền lợi đặc biệt mà công ty hưởng CÁC TỔ CHỨC ĐỊNH GIÁ CHUYÊN NGHIỆP Bốn tổ chức định giá chuyên nghiệp Hoa Kỳ liệt kê theo thứ tự bảng chữ sau cung cấp dịch vụ cho thành viên họ việc định giá doanh nghiệp, đặc biệt lợi ích kinh doanh giữ chặt chẽ: Học viện kế tốn cơng chứng Hoa Kỳ (AICPA) Hiệp hội Định giá Mỹ (ASA) Viện Thẩm định viên Kinh doanh (IBA) Hiệp hội nhà phân tích xác định giá trị quốc gia (NACVA) ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Mỗi tổ chức mô tả ngắn gọn Chương 11 Canada có tổ chức hiệu việc định giá kinh doanh như: Viện Định giá Doanh nghiệp Canada (CICBV), www.cicbv.ca TIÊU CHUẨN GIÁ TRỊ Trước nhà phân tích định giá thành công doanh nghiệp, họ phải hiểu đầy đủ chuẩn mực giá trị áp dụng (xem Chương 2) Valtip Dựa vào tiêu chuẩn định giá sai dẫn đến giá trị khác, thảo luận, tiêu chuẩn định giá sai loại bỏ hồn tồn giá trị Có năm tiêu chuẩn giá trị chính: Giá trị thị trường (FMV) Giá trị đầu tư Giá trị nội Giá trị hợp lý (state rights) Giá trị hợp lý (báo cáo tài chính) GIÁ CẢ THỊ TRƯỜNG HỢP LÝ Quy định Kho bạc Hoa Kỳ xác định giá thị trường "giá mà tài sản thay đổi người sẵn lòng mua người sẵn lịng bán, khơng bị bắt buộc phải mua bán hai có kiến thức hợp lý kiện có liên quan."2 Giá trị thị trường hợp lý cho mục đích thuế giả định người sẵn lòng mua giả định người sẵn lòng bán Điều trái với giá trị đầu tư, xác định người mua người bán cụ thể giá trị mà người mua người bán mang đến cho giao dịch Giá trị thị trường hợp lý giả định hợp đồng dài hạn bên sẵn lịng mua bên sẵn lịng bán Điều không giống định nghĩa giá trị thị trường, thuật ngữ bất động sản thường sử dụng Ví dụ, ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Tiêu chuẩn Thống Thực tiễn Thẩm định chuyên nghiệp (USPAP) xác định giá trị thị trường "một loại giá trị, tuyên bố ý kiến, giả định việc chuyển giao tài sản (nghĩa quyền sở hữu số quyền đó) Tính đến ngày định, theo điều kiện cụ thể đưa định nghĩa thuật ngữ xác định người thẩm định áp dụng thẩm định” Điều khoản quy định doanh thu nội vụ 59-60 (xem Phụ lục số chương để có tóm lược danh sách kiểm kê cho Quy định dẫn thu nhập 59 - 60) định nghĩa giá thị trường "giá tài sản thay đổi người sẵn lòng mua người bán sẵn lịng bán Trước khơng phải bắt buộc để mua sau ép buộc để bán, hai bên có kiến thức hợp lý kiện có liên quan Các định Tịa án thường nói bên mua người bán giả định có thể, sẵn sàng, buôn bán thông tin đầy đủ tài sản liên quan đến thị trường tài sản đó” Valtip Mặc dù nhiều quốc gia sử dụng thuật ngữ "giá trị thị trường hợp lý" trường hợp giải thể hôn nhân, định nghĩa giá trị thị trường hợp lý khác tiểu bang không thiết phải giống khu vực thuế Bảng thuật ngữ quốc tế Định giá Kinh doanh (Thuật ngữ Quốc tế) Đại diện cho khôn ngoan tập thể Viện Kế tốn Cơng chứng Hoa Kỳ, Hiệp hội Định giá Hoa Kỳ, Viện định giá Doanh nghiệp Canada, Hiệp hội Nhà phân tích Định giá Chứng Quốc gia Hoa Kỳ Viện Thẩm định viên knh doanh Xem Phụ lục số chương để lấy toàn bảng giải quốc tế Định nghĩa Định giá Kinh doanh giá trị thị trường là: "Giá, thể tiền mặt, bất động sản thay đổi tay người mua có khả có khả giả định giả thuyết với người bán giả định sẵn sàng giả định, hoạt động độ cao mặt cách mở không ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP hạn chế Thị trường, nơi bắt buộc để mua bán hai có kiến thức hợp lý kiện có liên quan Điều rõ ràng giống với định nghĩa giá trị thị trường hợp lý khu vực thuế Giá trị thị trường hợp lý sử dụng nhiều tình thuế Trừ có ghi khác, tiêu chuẩn giá trị thảo luận toàn văn giá trị thị trường hợp lý GIÁ TRỊ ĐẦU TƯ Thuật ngữ quốc tế định nghĩa giá trị đầu tư "giá trị cho nhà đầu tư cụ thể dựa yêu cầu đầu tư cá nhân mong đợi." Giá trị đầu tư giá trị cho nhà đầu tư cụ thể, phản ánh thuộc tính cụ thể cụ thể nhà đầu tư Ví dụ tốt thiết lập đấu giá cho cơng ty có năm nhà thầu khác cố gắng mua cơng ty Nhiều khả nhà thầu cung cấp mức giá khác giá dựa triển vọng cá nhân hiệp lực mà nhà thầu mang đến cho giao dịch Giá trị đầu tư phản ánh nhiều rủi ro nhà đầu tư cụ thể so với thị trường đồng thuận rủi ro đầu tư Quy chế Kho bạc 20.2031-1 USPAP tái 2010–2011, P.U-3, Nền tảng định giá Rev Rul 59-60,159-1 CB 237 GIÁ TRỊ NỘI TẠI Giá trị nội dựa phân tích công ty, đặc biệt công ty giao dịch công khai Giá trị nội thường giảng dạy khóa học tài trường đại học trình bày sách giáo khoa tài Jeffrey C Hooke, phân tích an ninh ơng Phố Wall: Hướng dẫn toàn diện cho phương pháp định giá ngày nay, tuyên bố "theo phương pháp giá trị nội tại, cổ tức tương lai xuất phát từ dự báo thu nhập sau chiết khấu cổ phiếu Nếu cổ phiếu giao dịch mức giá thấp tính tốn này, giá trị nội giao ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP dịch 'mua' cổ phiếu, giá thị trường cao giá trị nội tại, giao dịch cổ phiếu giao dịch 'bán’5 Những người khác xác định giá trị nội giá trị "thực sự" "thực" mục dựa định giá kiện có sẵn Giá trị nội gọi giá trị Đây định giá phân tích giá trị dựa đặc điểm cảm nhận vốn có đầu tư (khơng đặc trưng cho nhà đầu tư nào) Giá trị nội không áp dụng thường xuyên định giá công ty ngồi cơng lập GIÁ TRỊ HỢP LÝ (QUY ĐỊNH CỦA NHÀ NƯỚC) Định nghĩa chung giá trị hợp lý từ Đạo luật Tổng công ty Kinh doanh Thống nhất, định nghĩa "giá trị cổ phần trước thực gioa dịch công ty mà người bất đồng kiến phản đối, khơng bao gồm định giá khấu hao trước phản đối giao dịch công ty" Giá trị hợp lý tiêu chuẩn giá trị cho hoạt động công ty, bao gồm trường hợp bất đồng trường hợp bị ép buộc cổ đông Định nghĩa áp dụng giá trị hợp lý khác tiểu bang Như vậy, định nghĩa giá trị hợp lý quốc gia khác với định nghĩa giá trị hợp lý quốc gia khác Các nhà phân tích phải hiểu định nghĩa việc áp dụng giá trị hợp lý giao dịch cụ thể diễn Một thảo luận với luật sư quen thuộc với luật lệ quy định tiểu bang hữu ích GIÁ TRỊ HỢP LÝ (BÁO CÁO TÀI CHÍNH) Giá trị hợp lý giá trị báo cáo tài nhiều năm Đây tiêu chuẩn giá trị nhiều Báo cáo Các chuẩn mực Kế tốn Tài (SFAS) (bây chuẩn hóa chuẩn mực Kế toán [ASC] Ban Tiêu chuẩn Kế toán Tài (FASB) ban hành Định nghĩa giá trị hợp lý cũ từ SFAS 141 142: "Số tiền mà tài sản (hoặc khoản nợ) mua (hoặc phát sinh) bán (hoặc toán) giao dịch bên có thiện chí, nghĩa khơng phải bán hàng bắt buộc bán lý” 10 ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Giá trị ròng điều chỉnh nên tỷ trọng lớn việc định giá cổ phiếu công ty đầu tư công ty bất động sản nắm giữ, dù sở hữu gia đình, hay tiêu chuẩn định giá khác thu nhập khả trả cổ tức Tỷ lệ vốn hóa Tận dụng kết trung bình mức thích hợp Một vấn đề khó khăn định giá Khơng có giải pháp sẵn sàng đơn giản trở nên rõ ràng cách kiểm tra lướt qua tỷ lệ lợi nhuận lợi tức cổ tức giá bán cổ phiếu cơng ty niêm yết thị trường Các biến thể rộng tìm thấy cơng ty ngành Tỉ lệ dao động theo năm tùy thuộc vào điều kiện kinh tế Có thể xây dựng bảng tỷ lệ vốn hóa tiêu chuẩn áp dụng cho tập đồn có tổ chức chặt chẽ Các yếu tố quan trọng cần xem xét: Tính chất việc kinh doanh Rủi ro Tính ổn định bất thường thu nhập Các nhân tố trung bình Giá trị thực sở công thức quy định 26 ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Khơng có phương tiện mà theo yếu tố áp dụng khác trường hợp cụ thể gán trọng lượng tốn học để lấy giá trị thị trường hợp lý Khơng có mục đích hữu ích phục vụ cách tính trung bình vài yếu tố (ví dụ, giá trị sổ sách, thu nhập vốn hoá cổ tức chia đều) dựa vào việc định giá kết Quá trình loại trừ việc xem xét tích cực yếu tố thích hợp khác, kết cuối hỗ trợ ứng dụng thực tế kiện quan trọng trường hợp ngoại trừ ngẫu nhiên Thoả thuận hạn chế * Trường hợp cổ phần công ty bị mua lại đối tượng cố theo quyền chọn công ty phát hành để mua lại mức giá định, giá quyền chọn thường chấp nhận giá trị thị trường hợp lý cho mục đích tính thuế cho bất động sản Giá tùy chọn không xác định giá trị thị trường hợp lý cho mục đích thuế quà tặng * Trường hợp lựa chọn hợp đồng mua bán kết hành động tự nguyện cổ đơng có giá trị ràng buộc suốt đời người cổ đông qua đời, thoả thuận khơng tùy thuộc vào hoàn cảnh trường hợp, ấn định giá trị cho mục đích thuế bất động sản * Những thỏa thuận hạn chế yếu tố xem xét, với yếu tố liên quan khác, để xác định giá trị thị trường hợp lý * Trường hợp cổ đơng tự định đoạt cổ phần suốt đời quyền chọn có hiệu lực người chết, giá trị thị trường khơng giới hạn giá quyền chọn 27 ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Xác định xem thỏa thuận có đại diện cho xếp kinh doanh thành công thiết bị để vượt qua cổ phần người cố cho xem xét đầy đủ đầy đủ tiền tiền: Mối quan hệ bên Số lượng cổ phiếu nắm giữ tương đối người cố Các kiện quan trọng khác PHỤ LỤC 2: CHIẾN LƯỢC QUỐC TẾ CỦA CÁC ĐIỀU KHOẢN ĐỊNH GIÁ KINH DOANH Để nâng cao trì chất lượng việc định giá kinh doanh lợi ích nghề nghiệp khách hàng mình, tổ chức tổ chức thông qua định nghĩa cho thuật ngữ bao gồm thuật ngữ Việc thực dịch vụ định giá kinh doanh địi hỏi trình độ cao áp dụng công việc định giá để báo cáo trình định giá kết luận theo cách rõ ràng không gây hiểu nhầm Nhiệm vụ nâng cao thơng qua việc sử dụng từ ngữ có ý nghĩa xác lập rõ ràng áp dụng quán suốt nghề nghiệp Nếu theo quan điểm chuyên gia định giá kinh doanh, nhiều thuật ngữ cần phải sử dụng theo cách tách cách từ định nghĩa kèm theo, nên sử dụng thuật ngữ hợp đồng định giá Bảng thuật ngữ phát triển để hướng dẫn nhà thực hành định giá kinh doanh cách ghi nhớ thêm thể tri thức tạo thành xác định giá trị có thẩm quyền cẩn thận, đặc biệt việc truyền đạt cách thức xác định giá trị Khởi hành từ bảng giải thuật ngữ khơng nhằm mục đích cung cấp sở cho trách nhiệm dân không cho tạo chứng cho thấy nghĩa vụ bị vi phạm 28 ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Viện Kế tốn Cơng chứng Mỹ Hiệp hội Định giá Hoa Kỳ Viện Định giá Doanh nghiệp Canada Hiệp hội nhà phân tích xác định giá trị quốc gia Viện thẩm định viên kinh doanh Phương pháp giá trị sổ sách điều chỉnh - phương pháp cách tiếp cận tài sản, theo tất tài sản nợ phải trả (bao gồm ngoại bảng, phi vật thể dự liệu) điều chỉnh theo giá trị thị trường hợp lý chúng (Lưu ý: Canada dựa sở hoạt động liên tục) Phương pháp tài sản rà soát - xem Phương pháp Giá trị Sách Điều chỉnh Thẩm định - xem Định giá Phương pháp thẩm định - xem Cách tiếp cận giá trị Ngày thẩm Định - Xem Ngày Giá Trị Phương pháp thẩm định - xem Phương pháp định giá Thủ tục thẩm định - xem Thủ tục định giá Lý thuyết mua bán chênh lệch giá - mô hình đa biến để ước tính chi phí vốn cổ phần, kết hợp nhiều yếu tố rủi ro có hệ thống Phương pháp tiếp cận Tài sản (dựa Tài sản) - cách tổng quát để xác định giá trị doanh nghiệp, lợi ích sở hữu kinh doanh, bảo mật cách sử dụng nhiều phương pháp dựa giá trị tài sản trừ khoản nợ Hệ số Beta - thước đo rủi ro có hệ thống cổ phiếu; Xu hướng giá cổ phiếu tương quan với thay đổi số cụ thể 29 ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Khối lượng chiết khấu - khoản tiền phần trăm khấu trừ từ giá thị trường cổ phiếu công khai để phản ánh giảm giá trị cổ phiếu khối lượng cổ phiếu có quy mơ khơng thể bán khoảng thời gian hợp lý thơng thường khối lượng giao dịch Giá trị sổ sách-xem Giá trị Sàn Ròng Kinh doanh-xem kinh doanh mạo hiểm Doanh nghiệp - sở thương mại, công nghiệp, dịch vụ, đầu tư (hoặc kết hợp chúng) theo đuổi hoạt động kinh tế Rủi ro kinh doanh - mức độ không chắn việc thực lợi nhuận kỳ vọng tương lai doanh nghiệp yếu tố khác ngồi địn bẩy tài Xem rủi ro tài Định giá doanh nghiệp - hành vi quy trình xác định giá trị doanh nghiệp kinh doanh quyền sở hữu Mơ hình định giá tài sản vốn (Capital Asset Pricing Model - CAPM) - mơ hình chi phí vốn cho cổ phiếu danh mục cổ phiếu tỷ lệ không rủi ro cộng với phí bảo hiểm rủi ro tương ứng với rủi ro có hệ thống cổ phiếu danh mục đầu tư Viết hoa - chuyển đổi giai đoạn lợi ích kinh tế thành giá trị Hệ số vốn hóa - số liệu số chia sử dụng để chuyển đổi lợi ích kinh tế dự kiến giai đoạn thành giá trị Phương pháp vốn hoá thu nhập - phương pháp cách tiếp cận thu nhập mà theo lợi ích kinh tế cho giai đoạn đại diện chuyển đổi thành giá trị thông qua chia theo tỷ lệ vốn hóa 30 ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Tỷ suất vốn hóa (Capitalization Rate) - ước số (thường biểu diễn dạng phần trăm) sử dụng để chuyển đổi lợi ích kinh tế dự kiến giai đoạn thành giá trị Cơ cấu vốn - thành phần vốn đầu tư doanh nghiệp kinh doanh: pha trộn nợ vốn cổ phần Dòng tiền - tiền tạo khoảng thời gian tài sản, nhóm tài sản doanh nghiệp Dịng tiền sử dụng theo nghĩa chung để bao gồm cấp độ khác dòng tiền mặt xác định cụ thể Khi thuật ngữ sử dụng, cần bổ sung vịng loại (ví dụ "tùy ý" "hoạt động") định nghĩa cụ thể bối cảnh giá trị cho Báo cáo tài chung, dịng biểu diễn dạng phần trăm tổng số Trên bảng cân đối kế toán, hạng mục thể dạng phần trăm tổng tài sản, báo cáo kết hoạt động kinh doanh, hạng mục thể dạng phần trăm doanh thu Kiểm soát - quyền đạo quản lý sách doanh nghiệp Giá trị kiểm soát vượt trội - khoản tiền tỷ lệ phần trăm, theo giá trị tỷ lệ phần trăm lợi ích kiểm sốt vượt q giá trị theo tỷ lệ lợi ích khơng kiểm soát doanh nghiệp kinh doanh, để phản ánh sức mạnh kiểm soát Phương pháp tiếp cận dựa sở chi phí - cách tổng quát để xác định số giá trị tài sản cách xác định số tiền cần thiết để thay khả dịch vụ tương lai tài sản Chi phí vốn - tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng mà thị trường yêu cầu để thu hút nguồn vốn đầu tư cụ thể Khơng có nợ - chúng tơi khơng khuyến khích sử dụng thuật ngữ Xem vốn đầu tư 31 ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Chiết khấu cho việc thiếu kiểm soát - khoản tiền phần trăm khấu trừ từ tỷ lệ phần trăm tương đương giá trị 100 phần trăm lợi ích vốn cổ phần doanh nghiệp để phản ánh vắng mặt số toàn quyền hạn kiểm soát Chiết khấu việc thiếu khả tiếp cận thị trường - số tiền phần trăm bị khấu trừ từ giá trị quyền sở hữu để phản ánh vắng mặt tương đối khả tiếp cận thị trường Chiết khấu việc thiếu quyền biểu - khoản tiền phần trăm khấu trừ từ giá trị cổ phiếu cổ đông thiểu số bỏ phiếu để phản ánh vắng mặt quyền bỏ phiếu Tỷ lệ chiết khấu - tỷ suất lợi nhuận sử dụng để chuyển đổi khoản tiền tương lai thành giá trị Phương pháp dòng tiền - Phương pháp cách tiếp cận thu nhập, theo giá trị dòng tiền tương lai tính cách sử dụng tỷ lệ chiết khấu Phương pháp chiết khấu thu nhập tương lai - phương pháp cách tiếp cận thu nhập, theo giá trị lợi ích kinh tế mong đợi tương lai tính cách sử dụng tỷ lệ chiết khấu Lợi ích kinh tế - dòng vốn vào thu nhập, thu nhập ròng, dòng tiền ròng, vv Chu kỳ kinh tế - khoảng thời gian mà tài sản mang lại lợi ích kinh tế Ngày hiệu lực- Xem Ngày Giá trị Mạo hiểm – xem kinh doanh mạo hiểm Cổ phần - quyền sở hữu chủ sở hữu tài sản sau khấu trừ tất khoản nợ 32 ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Dòng vốn lưu động (Equity Net Cash Flows) - dịng tiền mặt sẵn có để tốn cho cổ đơng (dưới hình thức cổ tức) sau tài trợ cho hoạt động kinh doanh doanh nghiệp, thực khoản đầu tư cần thiết tăng giảm nợ Tỷ lệ lợi tức rủi ro vốn cổ phần - tỷ suất lợi nhuận cộng vào tỷ lệ khơng có rủi ro để phản ánh thêm rủi ro công cụ vốn cổ phần công cụ không rủi ro (một phần chi phí vốn cổ phần tỷ lệ chiết khấu vốn cổ phần) Lợi nhuận vượt trội - số lợi ích kinh tế dự kiến vượt q tỷ suất hồn vốn thích hợp giá trị tài sản lựa chọn (thường tài sản hữu hình rịng) sử dụng để tạo lợi ích kinh tế dự kiến Phương pháp lợi nhuận vượt trội - Phương pháp xác định giá trị khoản kinh doanh, quyền sở hữu doanh nghiệp, an ninh xác định tổng a) giá trị tài sản thu cách thu lợi nhuận vượt trội b) giá trị sở tài sản lựa chọn Cũng thường sử dụng để định giá tài sản vơ hình Xem Lợi nhuận vượt trội Giá trị thị trường hợp lý - giá cả, thể dạng khoản tương đương tiền, bất động sản thay đổi tay người mua có khả có khả giả định người bán giả định sẵn sàng giả định, hoạt động độ cao cánh tay thị trường mở không hạn chế, không bị ép buộc Mua bán hai có kiến thức hợp lý kiện có liên quan (Lưu ý: Tại Canada, thuật ngữ "giá" phải thay thuật ngữ "giá cao nhất”) Ý kiến hợp lý - ý kiến việc việc xem xét giao dịch có hợp lý hay khơng từ quan điểm tài Rủi ro tài - mức độ khơng chắn việc thực lợi nhuận dự kiến tương lai doanh nghiệp địn bẩy tài Xem rủi ro kinh doanh Giá trị lý bắt buộc - giá trị lý tài sản tài sản bán nhanh tốt, đấu giá 33 ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Dịng tiền tự - chúng tơi khơng khuyến khích sử dụng thuật ngữ Xem Dòng tiền Ròng Mối tương quan - doanh nghiệp kinh doanh hoạt động Giá trị tương quan (Going Concern Value) - giá trị doanh nghiệp kinh doanh dự kiến tiếp tục hoạt động tương lai Các yếu tố vơ hình Giá trị đáng quan tâm kết yếu tố có lực lượng lao động qua đào tạo, nhà máy hoạt động giấy phép, hệ thống thủ tục cần thiết chỗ Lợi - tài sản vơ hình phát sinh tên, danh tiếng, lịng trung thành khách hàng, vị trí, sản phẩm yếu tố tương tự không xác định riêng Giá trị lợi - Giá trị liên quan đến Lợi thương mại Phương pháp tiếp cận thị trường- phương pháp cách tiếp cận thị trường, theo thị trường nhân lấy từ giá thị trường cổ phiếu công ty hoạt động ngành tương tự tích cực mua bán thị trường tự thị trường mở Phương pháp tiếp cận thu nhập (dựa thu nhập) - cách xác định giá trị kinh doanh, lợi ích kinh doanh, an ninh, tài sản cố định vơ hình sử dụng nhiều phương pháp chuyển lợi ích kinh tế dự kiến thành lượng Tài sản vơ hình - tài sản phi vật lý nhượng quyền thương mại, nhãn hiệu hàng hố, sáng chế, quyền tác giả, thiện chí, cổ phần, quyền khoáng sản, chứng khoán hợp đồng (phân biệt với tài sản vật chất) cấp quyền đặc quyền có giá trị cho chủ sở hữu Tỷ lệ hoàn vốn nội - tỷ suất chiết khấu mà giá trị dòng tiền tương lai khoản đầu tư với chi phí đầu tư Giá trị nội - giá trị mà nhà đầu tư xem xét sở định giá kiện có sẵn giá trị "thực sự" "thực" trở thành giá trị thị trường nhà đầu tư khác đạt 34 ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP kết luận tương tự Khi thuật ngữ áp dụng cho lựa chọn, giá trị nội khác biệt giá thực giá thực quyền chọn giá trị thị trường chứng khoán Vốn đầu tư - tổng vốn chủ sở hữu nợ doanh nghiệp Nợ thường a) tất khoản nợ có lãi suất b) nợ có kỳ hạn dài hạn Khi sử dụng thuật ngữ, cần bổ sung thêm định nghĩa cụ thể ngữ cảnh định giá cho Dòng vốn đầu tư trực tiếp - luồng tiền sẵn có để tốn cho cổ đơng (dưới hình thức cổ tức) nhà đầu tư nợ (dưới hình thức gốc lãi) sau tài trợ cho hoạt động kinh doanh doanh nghiệp thực khoản đầu tư vốn cần thiết Rủi ro đầu tư - mức độ không chắn việc thực lợi nhuận kỳ vọng Giá trị đầu tư - giá trị cho nhà đầu tư cụ thể dựa yêu cầu đầu tư cá nhân kỳ vọng (Lưu ý: Tại Canada, thuật ngữ sử dụng "Giá trị cho Chủ sở hữu.") Khoản chiết khấu nhân - khoản tiền phần trăm khấu trừ từ giá trị quyền sở hữu để phản ánh việc giảm giá trị mát thực tế tiềm ẩn người chủ chốt doanh nghiệp Đòn bẩy Beta - phiên beta phản ánh cấu trúc vốn bao gồm nợ Giới hạn thẩm định - hành vi quy trình xác định giá trị doanh nghiệp, quyền sở hữu doanh nghiệp, an ninh, tài sản vơ hình có giới hạn phân tích, thủ tục phạm vi Tính khoản - khả chuyển đổi tài sản thành tiền mặt trả nợ cách nhanh chóng Giá trị lý - số tiền thực nhận doanh nghiệp bị chấm dứt tài sản bán phần Thanh lý "trật tự" "bắt buộc" Kiểm soát phần lớn - mức độ kiểm soát cung cấp vị trí đa số 35 ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Cổ tức quan tâm - lợi ích sở hữu lớn 50 phần trăm quyền biểu doanh nghiệp kinh doanh Tiếp cận dựa sở thị trường (dựa thị trường) - cách tổng quát để xác định giá trị doanh nghiệp, quyền sở hữu doanh nghiệp, an ninh tài sản vơ hình cách sử dụng nhiều phương pháp so sánh đối tượng kinh doanh tương tự, quyền sở hữu doanh nghiệp, chứng khốn Tài sản vơ hình bán Vốn hoá thị trường vốn chủ sở hữu - Giá cổ phiếu cổ phiếu niêm yết nhân với số cổ phần lưu hành Vốn hoá thị trường vốn đầu tư - vốn hóa thị trường vốn chủ sở hữu cộng với giá trị thị trường hợp phần nợ vốn đầu tư Đa dạng hoá thị trường - giá trị thị trường cổ phiếu công ty vốn đầu tư chia cho biện pháp công ty (như lợi ích kinh tế, số lượng khách hàng) Khả thị trường - khả chuyển đổi tài sản thành tiền mặt với chi phí tối thiểu Khả chiết khấu thương mại - xem Chiết khấu Thiếu Khả tiếp cận thị trường Phương pháp mua bán sáp nhập - Phương pháp tiếp cận thị trường, theo nhân giá lấy từ giao dịch có lợi ích đáng kể cơng ty có ngành nghề ngành Giảm giá năm - quy ước sử dụng Phương pháp Thu nhập Tương lai Bồi thường phản ánh lợi ích kinh tế tạo vào năm gần với ảnh hưởng lợi ích kinh tế tạo suốt năm Giảm thiểu số lượng cổ đông thiểu số - mức chiết khấu thiếu kiểm soát lợi ích thiểu số 36 ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Lợi ích cổ đơng thiểu số - lợi ích sở hữu 50% quyền biểu doanh nghiệp Đa dạng hoá - nghịch đảo tỷ lệ vốn hóa Giá trị sổ sách - doanh nghiệp kinh doanh, khác biệt tổng tài sản (trừ khấu hao luỹ kế, cạn kiệt, khấu hao) tổng số nợ phải trả ghi bảng cân đối kế toán (đồng nghĩa với Công ty Cổ phần) Đối với tài sản cụ thể, chi phí vốn hóa trừ khấu hao lũy kế khấu hao luỹ kế theo sổ sách kế tốn doanh nghiệp Dịng tiền - thuật ngữ sử dụng, cần bổ sung vòng loại Xem Dòng tiền Vốn chủ sở hữu Vốn đầu tư Vốn đầu tư ròng Giá trị ròng – giá trị, vào ngày định, dòng tiền tương lai trừ tất khoản chi tiền mặt (bao gồm chi phí đầu tư) tính tỷ suất chiết khấu thích hợp Giá trị tài sản rịng hữu hình - giá trị tài sản hữu hình doanh nghiệp (trừ tài sản vượt tài sản không hoạt động) trừ giá trị khoản nợ Tài sản không hoạt động - tài sản không cần thiết cho hoạt động liên tục doanh nghiệp (Lưu ý: Ở Canada, thuật ngữ sử dụng "Tài sản dự phịng.") Thu nhập bình thường - Lợi ích kinh tế điều chỉnh cho khoản mục không thường xuyên, phi kinh tế, bất thường khác để loại bỏ dị thường và/hoặc tạo thuận lợi cho việc so sánh Các báo cáo tài chuẩn hố - Các báo cáo tài điều chỉnh cho tài sản nợ không hoạt động và/hoặc cho mục không đều, phi kinh tế, bất thường khác để loại bỏ dị thường và/hoặc tạo thuận lợi cho việc so sánh Giá trị lý theo trật tự - giá trị lý tài sản tài sản bán khoảng thời gian hợp lý để tối đa hóa lợi nhuận thu 37 ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Giá trị sở - giả định tình giao dịch áp dụng việc định giá theo chủ thể; Ví dụ, tiếp tục quan tâm, lý Giá trị - giá trị, vào ngày định, lợi ích kinh tế tương lai / thu nhập từ bán, tính cách sử dụng tỷ lệ chiết khấu thích hợp Giảm giá danh mục đầu tư - khoản tiền phần trăm bị khấu trừ từ giá trị doanh nghiệp kinh doanh để phản ánh thực tế doanh nghiệp sở hữu hoạt động tài sản không phù hợp với Giá/thu nhập vượt trội - giá cổ phiếu chia cho thu nhập cổ phiếu Tỷ suất sinh lợi - khoản thu nhập (lỗ) và/hoặc thay đổi giá trị thực dự kiến khoản đầu tư, thể dạng phần trăm khoản đầu tư Tài sản dự phịng - xem Tài sản không hoạt động Ngày báo cáo - ngày kết luận truyền đến bệnh nhân Chi phí thay - Chi phí tài sản tương tự có tiện ích gần tương đương với tài sản định giá Chi phí phát sinh - chi phí tài sản giống hệt Tỷ lệ lợi nhuận bắt buộc - tỷ suất lợi nhuận tối thiểu mà nhà đầu tư chấp nhận trước họ cam kết đầu tư vào mức độ rủi ro định Giá trị lại - giá trị vào cuối giai đoạn chiếu tách biệt mơ hình thu nhập tương lai chiết khấu Lợi tức vốn cổ phần - số tiền, thể dạng phần trăm, thu từ vốn cổ phần công ty khoảng thời gian định Lợi tức đầu tư - xem lợi nhuận vốn đầu tư lợi nhuận vốn cổ phần 38 ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Lợi tức vốn đầu tư - số tiền, thể dạng phần trăm, thu từ tổng vốn công ty cho khoảng thời gian định Tỷ lệ phi rủi ro - tỷ suất lợi nhuận có sẵn thị trường khoản đầu tư khơng có rủi ro vỡ nợ Phí bảo hiểm rủi ro - tỷ suất lợi nhuận cộng thêm vào tỷ lệ khơng có rủi ro để phản ánh rủi ro Quy tắc Thumb - cơng thức tốn phát triển từ mối quan hệ giá biến số định dựa kinh nghiệm, quan sát, lời đồn đoán kết hợp yếu tố này; Thường ngành công nghiệp cụ thể Những người mua cổ phiếu có quyền lợi đặc biệt - người tin họ tận hưởng lợi ích kinh tế sau mua lại quy mô, hiệp lực lợi chiến lược cách kết hợp lợi ích kinh doanh thu với Tiêu chuẩn Giá trị - việc xác định loại giá trị sử dụng cam kết cụ thể; Ví dụ giá trị thị trường hợp lý, giá trị hợp lý, giá trị đầu tư Đảm bảo tái đầu tư vốn - vốn đầu tư định kỳ cần thiết để trì hoạt động mức tại, trừ chắn thuế có sẵn từ khoản chi tiêu Rủi ro có hệ thống - rủi ro thơng thường tất chứng khốn có rủi ro bị loại trừ thông qua đa dạng hóa Phương pháp đo lường rủi ro có hệ thống chứng khoán hệ số bêta Tài sản hữu hình - Tài sản vật chất (như tiền mặt, tài khoản phải thu, hàng tồn kho, tài sản, nhà máy thiết bị, v.v ) Giá trị cuối - xem Giá trị lại Phương thức Giao dịch - xem Phương pháp Mua Sáp nhập Mua lại Hệ số Beta khơng có vay nợ - beta phản ánh cấu trúc vốn mà khơng có nợ 39 ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Rủi ro phi hệ thống - rủi ro an ninh cá nhân tránh thơng qua đa dạng hóa Định giá - hành vi trình xác định giá trị doanh nghiệp, quyền sở hữu doanh nghiệp, an ninh, tài sản vơ hình Cách tiếp cận Định giá - phương pháp tổng quát để xác định giá trị doanh nghiệp, quyền sở hữu doanh nghiệp, an ninh, tài sản cố định vơ hình sử dụng nhiều phương pháp định giá Ngày Định giá - thời điểm cụ thể có ý kiến giá trị người định giá (còn gọi "Ngày Hiệu lực" "Ngày Thẩm định") Phương pháp định giá - cách tiếp cận, cách cụ thể để xác định giá trị Thủ tục định giá - hành vi, cách thức, kỹ thuật thực bước phương pháp định giá Tỷ lệ định giá - phần giá trị giá đóng vai trị số tử liệu tài chính, vận hành vật lý đóng vai trò mẫu số Giá trị cho Chủ đầu tư - Xem Giá trị Đầu tư Kiểm soát bỏ phiếu - kiểm soát pháp lý doanh nghiệp Chi phí sử dụng vốn (Weighted Average Cost of Capital - WACC) - chi phí sử dụng vốn (tỷ suất chiết khấu) xác định trung bình trọng số, theo giá trị thị trường, chi phí tất nguồn tài cấu vốn doanh nghiệp 40 ... Trúc Nguyễn Thị Phương Trần Thị Thúy Vân ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP GIỚI THIỆU VỀ ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Ngày có nhiều nhu cầu dịch vụ CHƯƠNG định giá doanh nghiệp, liên quan đến quyền sở hữu tài sản... phân tích xác định giá trị quốc gia (NACVA) ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Mỗi tổ chức mô tả ngắn gọn Chương 11 Canada có tổ chức hiệu việc định giá kinh doanh như: Viện Định giá Doanh nghiệp Canada (CICBV),... hiểu biết định giá doanh nghiệp cho tất người đọc nhà cung cấp dịch vụ định giá để đạt đồng thuận số khía cạnh định giá MỤC ĐÍCH CỦA VIỆC ĐỊNH GIÁ Các doanh nghiệp tài sản họ định giá nhiều lý