Lý thuyết thị trường hiệu quả và những yếu tố tác động đến thị trường

Đề tài Lý thuyết thị trường hiệu yếu tố tác động đến thị trường Lời Mở Đầu Trong kinh tế để tiến hành hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp cần huy động nhiều nguồn lực khác nhau, thiếu nguồn lực tài Các nguồn lực kinh tế hữu hạn hay nói cách khác tình trạng khan Trong kinh tế thị trường, cạnh tranh yếu tố khách quan, việc sử dụng nguồn lực khan cho hiệu cao với chi phí thấp vấn đề đặt lên hàng đầu Vấn đề giải thông qua vận hành chi phối chế thị trường Để phân phối nguồn lực cách tốt thị trường cần phải hiệu Lý thuyết thị trường hiệu đời lý thuyết tảng ngành tài Cùng với phát triển thị trường chứng khoán, lý thuyết tỏ mạnh lý thuyết Nhà kinh tế học Samuelson nhận xét “ Kinh tế học tài coi phục sức nhà vua dịp lễ tộc lý thuyết hiệu chiếm nửa đồ trang sức đó” LÝ THUYẾT THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ  MỤC LỤC I Giả thuyết thị trường hiệu a Giải thích thị trường hiệu b Các cấp độ hiệu c Các yếu tố ảnh hưởng đến thị trường hiệu II Vận dụng lý thuyết thị trường hiệu a Đứng phương diện nhà đầu tư công b Phân tích kỹ thuật áp dụng đầu tư c Lý thuyết hành vi ảnh hưởng đến thị trường hiệu I/ Khái niệm thị trường hiệu : Một thị trường coi hiệu đảm nhiệm chứng kinh tế cạnh tranh hoàn hảo, tức giá chứng khoán điều chỉnh tức thời nhanh chóng với thông tin có thị trường a - Giải thích thị trường hiệu : Trong nghiên cứu kinh tế nói chung phân tích tài nói riêng, thị trường coi hiệu đạt hiệu tổng thể ba mặt: phân phối, tổ chức hoạt động thị trường thông tin Trong hiệu mặt thông tin yếu tố định dẫn đến thị trường hiệu cách tổng thể • Hiệu mặt phân phối o Một thị trường coi hiệu mặt phân phối thị trường có khả đưa nguồn lực khan đến người sử dụng, cho sở nguồn lực có được, người ta tạo kết đầu tốt nhất, tức sử dụng cách tối ưu Người sử dụng tốt cho nguồn lực huy động người có khả trả giá cao cho quyền sử dụng nguồn lực • Hiệu tổ chức hoạt động thị trường o Đối với thị trường chứng khoán, tính hiệu phương diện tổ chức hoạt động thể rõ khả làm cực đại hoá quy mô giao dịch thị trường chứng khoán cụ thể o Việc tổ chức hoạt động thị trường chứng khoán với mục tiêu cực đại hoá quy mô giao dịch phải dựa nguyên tắc thị trường khác :    • b Mở rộng khả lựa chọn “hàng hoá – loại chứng khoán “ lựa chọn “ dịch vụ - tổ chức trung gian “ cho khách hàng Tạo thuận lợi cho khách hàng việc tham gia vào thị trường với chi phí thấp, từ thị trường đạt độ khoản cao Có biện pháp hữu hiệu chống lại hoạt động đầu gây ảnh hưởng đến lợi ích khách hàng Hiệu mặt thông tin o Một thị trường coi hiệu mặt thông tin giá loại hàng hoá thị trường phản ánh đầy đủ tức thời thông tin có sẵn liên quan o Những thông tin có sẵn liên quan bao gồm nhiều loại khác : thông tin môi trường kinh tế vĩ mô, thông tin kết kinh doanh doanh nghiệp đối thủ cạnh tranh, thông tin thị trường thời điểm hay khứ…Trong thị trường coi hiệu mặt thông tin, thông tin khai thác cách tối đa để phản ánh vào giá chứng khoán, tín hiệu tốt để toàn thị trường phát triển o Cụ thể hơn, thị trường hiệu ( phương diện thông tin ) cho tham gia vào thị trường hiệu quả, nhà đầu tư có hội vượt trội so với người khác, tức người có khả tiếp cận thông tin định đầu tư kinh doanh o Thị trường hiệu phương diện thông tin cho biết chứng khoán mua bán trao đổi ngang giá sàn giao dịch chứng khoán hội cho người mua ép giá cổ phiếu thổi phồng mức giá bán ( tượng làm giá ) Người chơi tin tưởng thị trường đối xử công với tất người Giá tín hiệu trung thực phản ánh giá trị nội giá chứng khoán hay giá trị thực công ty Các cấp độ hiệu : - Các mức độ thông tin mà thị trường có thời điểm định tập hợp theo mức độ khác Có thể xếp thành ba mức độ chủ yếu sau : Mức độ dạng yếu : tập hợp thông tin bao gồm liệu lịch sử loại chứng khoán phân tích Mức độ dạng trung bình : tập hợp thông tin bao gồm tất liệu phù hợp công bố khứ Mức độ dạnh mạnh : tập hợp thông tin bao gồm tất liệu biết, không kể liệu công bố hay không • Mức độ dạng yếu ( weak – form ) : o Giá chứng khoán phản ánh thông tin giá khứ, tỷ suất sinh lợi chứng khoán, khối lượng giao dịch, chuyển dịch, xu hướng, quy luật giá Hoặc thông tin mua bán thoả thuận, thương vụ chuyên gia hay nhóm độc quyền Vì giả định mức giá thị trường phản ánh tất thu nhập khứ thông tin thị trường nên giả thuyết có nghĩa tỷ suất thu nhập khứ thông tin khác mối liên hệ với tỷ suất thu nhập tương lai Bởi vậy, có thêm chút thu nhập định mua hay bán chứng khoán dựa thông tin tỷ suất thu nhập hay thông tin khác thị trường khứ Nhưng khó trì siêu tỷ suất sinh lợi liên tục Giá chuyển động cách ngẫu nhiên ( Random - walk ) Nói cách khác dự đoán giá chứng khoán tương lai kiếm lợi nhuận vượt trội từ thông tin tương tự chúng khứ • Mức độ dạng trung bình ( semi – strong ) o Giá phản ánh giá khứ mà phản ánh cách nhanh chóng thông tin công bố Thông tin công khai bao gồm tất thông tin thông báo thu nhập, cổ tức, tỷ lệ P/E, chia cổ tức, đề nghị xác nhập • công ty… Các nhà đầu tư đưa định dựa thông tin sau công bố không thu tỷ suất sinh lợi cao mức trung bình, giá chứng khoán phản ánh thông tin công khai Mức độ dạng mạnh ( Strong – form ) o Giá phản ánh tất thông tin công bố cách phân tích tỷ mĩ công ty kinh tế, thông tin kiện xảy ra, thông tin mà thị trường kỳ vọng xảy tương lai Giá thực tế loại chứng khoán dấu hiệu hoàn hảo cho giá trị thực o Tuy nhiên, thị trường hiệu dạng mạnh theo định nghĩa giả thuyết gần phi thực tế Nhiều nghiên cứu thị trường mà có thông tin nội gián, người sử dụng chúng lại không thu lợi ích bất thường ( thị trường bất động sản thể rõ : có thông tin nội vùng đất đai quy hoạch người có thông tin có lợi nhuận sau cao nhiều so với người khác ) Việc nhận dạng thị trường hiệu cấp độ có ý nghĩa lớn thực tiễn Và quan phải nhận biết thông tin có liên quan gắn với mức thị trường cần nhận dạng Trên thị trường chứng khoán, số thông tin sau phản ánh giá chứng khoán, thị trường hiệu thông tin khai thác nhiều Thông tin thị trường chứng khoán đa dạng phong phú, chia theo nhiều tiêu chí khác : - - Nguồn thông tin : Thông tin nước quốc tế, thông tin tổ chức tham gia thị trường, tổ chức niêm yết, công ty chứng khoán…, thông tin từ nhà cung cấp dịch vụ tư vấn, từ báo chí… Loại chứng khoán : Thông tin cổ phiếu, trái phiếu, chứng quỹ đầu tư, công cụ phái sinh… Phạm vi bao quát : Thông tin đơn lẻ chứng khoán, nhóm chứng khoán, thông tin ngành, nhóm ngành, thông tin quốc gia hay nhiều quốc gia  Thời gian : Thông tin khứ, tại, tương lai, thông tin theo thời gian cập nhật phút, giây, thông tin tổng hợp theo ngày, tháng, quý, năm Tầm quan trọng lý thuyết thị trường hiệu Khi thị trường hiệu mang lại nhiều lợi ích cho thị trường tài nói riêng toàn kinh tế nói chung : - - - c Khuyến khích nhà đầu tư tin tưởng vào thị trường họ rót vốn vào thị trường mà không để lãng phí nguồn lực Nhà đầu tư nghĩ họ tự lựa chọn hội cho mình, không lo ngại lúc họ gặp rủi ro tầm kiểm soát Khuyến khích phân phối cách có hiệu Trong thị trường hiệu quả, đồng vốn tự tìm đến doanh nghiệp làm ăn có hiệu kinh tế thực Cải thiện thông tin thị trường tăng hội đầu tư Với thị trường hiệu quả, thông tin phản ánh vào giá cách chuẩn xác nhanh nhạy Thị trường hiệu cho thấy thông tin thị trường thông tin có độ tin cậy cao, kênh thu hút tốt nguồn vốn đầu tư Như vậy, thị trường hiệu cần thiết tất thị trường nhà đầu tư Tuy nhiên, mức độ hiệu tác động mức độ đến toàn thị trường vấn đề mà không dễ nhận biết Các yếu tố ảnh hưởng đến tính hiệu thị trường Ta biết thị trường hiệu giá phản ứng cách nhanh chóng tức thời thông tin có sẵn, tức thị trường người đầu tư phải tìm kiếm thông tin quý giá để xử lý định đầu tư hợp lý Trong thực tế để đạt điều – làm cho thị trường hiệu thu hút nhiều nguồn tiền đầu tư hơn,cần phải có điều kiện định, nhân tố trực tiếp ảnh hưởng đến tính hiệu thị trường : trình độ phát triển thị trường, hành vi nhà đầu tư, khả kinh doanh chênh lệnh giá thị trường, tính minh bạch thông tin… o Trình độ phát triển thị trường : yếu tố tảng thuộc kiến thức thượng tầng sở hạ tầng thị trường tài nói chung thị trường chứng khoán nói riêng Nó chi phối đến phát triển thị trường cách tổng thể, từ ảnh hưởng đến tính hiệu thị trường phương diện thông tin Những nhân tố cụ thể nhóm gồm :  Trình độ quản lý, sở pháp lý  Ý thức, tuân thủ luật pháp đối tượng tham gia  Mức độ can thiệp bàn tay hữu hình Các sách điều hành quan quản lý ảnh hưởng không nhỏ đến tính hiệu thị trường phương diện thông tin Như việc thay đổi biên độ giao động giá sở giao dịch chứng khoán khiến giá chứng khoán không phản ánh giá trị nội nó, yếu tố kìm hãm ngẫu hứng, háo hức nhiều nhà đầu tư Việc điều hành làm ảnh hưởng đến tính hiệu thị trường phương diện thông tin giá bị chi phối không yếu tố thị trường, cần thiết cho thị trường chứng khoán đạt mục tiêu phát triển dài hạn Tương tự yếu tố T+3 ảnh hưởng đến tính hiệu thị trường, làm thông tin phản ánh tức thời giá chứng khoán người ta định cách mua đứt bán đoạn để khai thác thông tin tối đa mà có độ trễ định Tuy vậy, nhân tố cần thiết việc quản lý thị trường giai đoạn cụ thể để kiểm soát hành vi ngẫu hứng hay “tâm lý bầy đàn” nhiều nhà đầu tư o Hành vi người đầu tư : yếu tố không nhỏ tác động đến tính hiệu thị trường chứng khoán phương diện thông tin Để thị trường hiệu người đầu tư phải có hành vi hợp lý, ngược lại thị trường nhiều cho thấy tính phi hiệu Các nhà đầu tư có hành vi hợp lý họ phân tích xử lý thông tin mà họ có (và thị trường cung cấp), từ dẫn đến kỳ vọng tương lai cổ phiếu mà họ đầu tư vào Chẳng hạn người đầu tư dự đoán có kiện làm tăng giá chứng khoán, họ mua nắm giữ chứng khoán không bán Ngược lại, họ dự đoán có kiện ảnh hưởng xấu đến giá chứng khoán họ bán để tránh rủi ro nắm giữ Hành vi hợp lý thể chỗ tiến hành mua bán, người đầu tư phải xác định tối đa hoá lợi nhuận mình, ý đến mức rủi ro định tối thiểu hoá rủi ro mức lợi nhuận định o Phụ thuộc nhiều vào kinh nghiệm thuật toán : Các kinh nghiệm hay quy tắc học giúp định cách nhanh chóng dễ dàng nhiều Nhưng số trường hợp, dựa nhiều vào quy tắc hay kinh nghiệm dẫn đến sai lầm, đặc biệt điều kiện bên thay đổi cách nhanh chóng o Lệch lạc tình điển hình : xu hướng không quan tâm nhiều đến nhân tố dài hạn, mà thường đặt nhiều quan tâm đến tình điển hình ngắn hạn Ví dụ giá cổ phiếu bắt đầu tăng liên tục 3-4 năm dài đầu nhiều người bắt đầu suy nghĩ lợi nhuận cao từ cổ phiếu việc bình thường, mức lợi nhuận từ 30-50% thời điểm bình thường Nhưng thị trường tuột dốc ta thấy rõ khác biệt, thời điểm để đạt mức lợi nhuận 30-50% kỳ vọng điều khó khăn o Bảo thủ : Khi điều kiện thay đổi (chẳng hạn thông tin triển vọng kinh tế), người ta có xu hướng chậm phản ứng với thay đổi đó, gắn nhận định với tình hình chung giai đoạn dài trước Tức có tin kinh tế suy giảm, họ cho kinh tế tạm thời, dài hạn lên, mà không nhận tín hiệu cho suy thoái nhiều năm bắt đầu.Hiệu ứng ngược lại với hiệu ứng lệch lạc tình điển hình Phối hợp hai hiệu ứng nàu giúp ta giải thích tượng phản ứng tiêu cực thị trường o Quá tự tin : Đôi nhà đầu tư thường tự tin vào định mình, chứng việc nhiều nhà đầu tư đa dạng hoá danh mục đầu tư nhiều vào công ty mà quen thuộc tự tin vào nhận định nguồn thông tin có o Tính toán bất hợp lý : Chúng ta có xu hướng tách riêng định mà phải kết nạp lại với nhau, o đưa định tưởng hợp lý, mà thật sai lầm Sử dụng tính toán bất hợp lý giải thích nhiều tượng lựa chọn nghịch sở thích, sợ thua lỗ, hiệu ứng phân bổ tài khoản phổ biến, thể chỗ người ta sẵn sàng thực lệnh mang lời nhỏ, trì hoãn không thực cắt lỗ xuất khoản lỗ nhỏ Giá giảm tiếp người ta giữ, họ tách biệt “tài khoản lời” “tài khoản lỗ” tâm trí mình, họ cố tối đa hoá tài khoản lời tối thiểu hoá tài khoản lỗ nên giá lên chút bán, giá xuống giữ, coi chưa bị chuyển qua tài khoản lỗ Hiệu ứng phân bổ tài khoản lí giải hiệu ứng tự lừa dối (sợ bán mà bị lỗ cảm thấy thân định đầu tư kém, hay hiệu ứng tiếc nuối (lỡ bán giá lên) Hiệu ứng phân bổ tài khoản giải thích phần thị trường tăng giá khối lượng giao dịch tăng cao thị trường giảm giá Tính minh bạch thông tin : nguyên tắc quan trọng thị trường chứng khoán Minh bạch thông tin tức khai hoá thông tin công bố thị trường Các chủ thể thị trường, đặc biệt công ty niêm yết, công ty chứng khoán phải chấp hành việc cung cấp thông tin tương ứng với mốc thời gian theo quy định, tránh tình trạng thông tin không rõ ràng, không trung thực thông tin chậm trễ Minh bạch thông tin tốt gây dựng lòng tin bảo vệ quyền lợi đáng cho người đầu tư Yêu cầu rõ cho việc minh bạch thông tin gồm hệ thống kế toán,kiểm toán, trách nhiệm công bố thông tin chủ thể thị trường; hệ thống công bố thông tin, quy định, quy chế công bố thông tin, sở hạ tầng công nghệ… nhằm đưa thông tin đến người sử dụng cách dễ dàng xác Khi hệ thống công bố thông tin thị trường tổ chức tốt, đồng thời chủ thể làm chuẩn mực kế toán, kiểm toán, công bố thông tin cách xác giá chứng khoán phản ánh thông tin liên quan thị trường trở nên hiệu theo nghĩa II/ Vận dụng lý thuyết thị trường hiệu a Đứng phương diện nhà đầu tư công : • Đối với nhà đầu tư : Nhà đầu tư thành phần định đến thành bại thị trường Nhà đầu tư tính toán cho đồng tiền bỏ tham gia vào thị trường an toàn hiệu Vì vậy, họ phải trang bị cho kiến thức cần thiết để trở thành nhà đầu tư khôn ngoan cạnh tranh liên tục với thị trường, tận dụng hội ( tín hiệu thị trường ) cách hiệu Mặt khác họ phải biết áp dụng lý thuyết cho phù hợp, không nên áp dụng cách máy móc Chẳng hạn thị trường không hiệu có áp dụng phân tích kỹ thuật, phân tích không, liệu phân tích ý nghĩa với thị trường hiệu cách lý tưởng, thị trường hiệu mức độ đó, lý thuyết phân tích có tác dụng với họ không Người đầu tư thị trường không hiệu thị trường hiệu mức độ yếu, trung bình cần phải biết thị trường mà tham gia có nơi để tin tưởng hay không • Đối với doanh nghiệp : Thị trường hiệu nơi doanh nghiệp huy động nguồn vốn cách phát hành cổ phiếu – trái phiếu, từ mở rộng quy mô sản xuất, nâng tầm phát triển doanh nghiệp b Các phân tích hiệu : • Trường phái phân tích kỹ thuật Phân tích kỹ thuật khoa học ghi chép biểu đồ dạng đồ thị giao dịch cổ phiếu nhóm cổ phiếu khứ từ vẽ tranh xu tương lai Các nhà phân tích kỹ thuật dùng công cụ chủ yếu đồ thị, biểu đồ Đồ thị biểu thị việc xảy thị trường số tính từ đại lượng Trên đồ thị người ta cố gắng tìm quy luật tín hiệu báo trước thay đổi xu giá Trong thực tế cần có đồ thị biên độ giá cao nhất, giá thấp nhất, giá đóng cửa khối lượng giao dịch ngày Đồ thị theo ngày bổ sung đồ thị theo tuần, theo tháng Chỉ thị trường không đạt hiệu dạng yếu phân tích kỹ thuật có ý nghĩa người sử dụng chúng hiển nhiên lúc phân tích kỹ thuật chiếm ưu Tuy vậy, thị trường lúc - - - trạng thái không hiệu quả, trạng thái tự điều chỉnh mức hiệu quả, phân tích kỹ thuật công cụ dành cho số nhà đầu tư số thời điểm định Trường phái phân tích Phân tích việc phân tích tình hình tài tình hình kinh doanh công ty định đầu tư dựa vào bảng cân đối tài khoản báo cáo lợi tức công ty để xem xét chất lượng công ty, phát triển công ty theo thời gian, nhờ tiên đoán chuyển biến giá chứng khoán Phân tích sâu vào nội công ty phát hành chứng khoán đó, xem tiêu báo cáo tài chính… phân tích đánh giá giá trị hay giá hành, điều khẳng định giá trị thực công ty có mối quan hệ mật thiết với đặc tính tài : khả phát triển, rủi ro mà công ty gặp phải, dòng tiền mặt… Bất kỳ chệnh hướng so với giá trị thực dấu hiệu cho thấy cổ phiếu hay vượt qua giá trị Từ nhà đầu tư đưa kế hoạch đầu tư tương lai Khi thị trường hiệu dạng trung bình rõ ràng trường phái phân tích hoàn toàn ý nghĩa người sử dụng chúng giá chứng khoán phản ánh hết thông tin công bố từ báo cáo tài việc sử dụng thông tin mang lại lợi ích vượt trội cho nhà đầu tư Tuy vậy, thị trường không hiệu hiệu dạng yếu rõ ràng trường phái phân tích thật chiếm ưu Lý thuyết phân tích phủ nhận hoàn toàn lý thuyết thị trường hiệu nhà đầu tư khôn ngoan thị trường sử dụng công cụ phân tích bản, lại dần đưa thị trường trở nên hiệu lúc giá tín hiệu tốt để phản ánh giá trị nội chứng khoán • - - - - c - Lý thuyết tài hành vi Lý thuyết tài hành vi với tảng “ thị trường không luôn “, đặt đối trọng lớn lý thuyết thị trường hiệu - - Lý thuyết thị trường hiệu dựa niềm tin tồn chế điều chỉnh thị trường trạng thái hiệu quả, chế kinh doanh chênh lệnh gía Một tồn tượng định giá sai thị trường, nghĩa giá công cụ thị trường tài không phản ánh cách xác giá trị hợp lý ( dựa nhân tố ) tồn hội kinh doanh nhà đầu tư tận dụng hội (mua tài sản định giá thấp bán tài sản bị định giá cao) góp phần điều chỉnh thị trường trạng thái hợp lý cân Lý thuyết tài hành vi rằng, chế điều chỉnh lúc xảy ra, nghĩa có trường hợp nhà đầu tư không tận dụng hội chênh lệnh giá thị trường trở nên không hiệu (tức định giá cao hay thấp giá cổ phiếu hay loại sản phẩm tài khác)  ... tộc lý thuyết hiệu chiếm nửa đồ trang sức đó” LÝ THUYẾT THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ  MỤC LỤC I Giả thuyết thị trường hiệu a Giải thích thị trường hiệu b Các cấp độ hiệu c Các yếu tố ảnh hưởng đến thị trường. .. lớn lý thuyết thị trường hiệu - - Lý thuyết thị trường hiệu dựa niềm tin tồn chế điều chỉnh thị trường trạng thái hiệu quả, chế kinh doanh chênh lệnh gía Một tồn tượng định giá sai thị trường, ... trường hiệu II Vận dụng lý thuyết thị trường hiệu a Đứng phương diện nhà đầu tư công b Phân tích kỹ thuật áp dụng đầu tư c Lý thuyết hành vi ảnh hưởng đến thị trường hiệu I/ Khái niệm thị trường hiệu