PHÂN TÍCH báo cáo kết QUẢ KINH DOANH và BẢNG cân đối kế TOÁN

-Phải trả -Nợ lương, nợ thuế -Vay ngắn hạn -Nợ dài hạn -Vốn cổ phần -Lợi nhuận giữ lại Báo cáo kết quả kd Báo cáo luân chuyển tiền Bảng cân đối Bảng cân đối... Tài sản lưu động – Tồn

PHÂN TÍCH BÁO

CÁO KẾT QUẢ KINH DOANH VÀ BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TOÁN

Các hoạt động của một doanh nghiệp

và ba báo cáo tài chính

Financing Act.

-Phải trả -Nợ lương, nợ thuế -Vay ngắn hạn

-Nợ dài hạn -Vốn cổ phần -Lợi nhuận giữ lại

Báo cáo kết quả kd

Báo cáo luân chuyển tiền

Bảng cân đối Bảng cân đối

Ba báo cáo tài chính

Công ty GP – Bảng CĐKT ngày 31/12

Công ty có 100.000.000 CP lưu hành

2008 2009 Thay đổi TÀI SẢN

Lợi nhuận giữ lại 13.4

Lợi nhuận sau thuế 23.4 + Khấu hao 30.0

- Tăng các khoản Phải thu (10.0)

- Tăng Tồn kho (30.0) + Tăng các khoản Phải trả 12.0

I Tiền ròng từ hđ vận hành 25.4

- Mua tài sản cố định (90.0)

Công ty GP – Báo cáo luân chuyển tiền năm 2009

Ba báo cáo tài chính

Công ty GP – Bảng CĐKT ngày 31/12

Công ty có 100.000.000 CP lưu hành

2008 2009 Thay đổi TÀI SẢN

Lợi nhuận giữ lại 13.4

Lợi nhuận sau thuế 23.4 + Khấu hao 30.0

- Tăng các khoản Phải thu (10.0)

- Tăng Tồn kho (30.0) + Tăng các khoản Phải trả 12.0

I Tiền ròng từ hđ vận hành 25.4

- Mua tài sản cố định (90.0)

II Tiền cho hoạt động đầu tư ( 90.0 )

-Chia cổ tức (10.0) + Tăng nợ vay ngắn hạn 94.6

III Tiền từ hoạt động tài trợ 84.6

**Thay đổi tiền từ mọi hoạt động 20.0

Công ty GP – Báo cáo luân chuyển tiền năm 2009

Ba báo cáo tài chính

Công ty GP – Bảng CĐKT ngày 31/12

Công ty có 100.000.000 CP lưu hành

2008 2009 Thay đổi TÀI SẢN

Lợi nhuận giữ lại 13.4

Lợi nhuận sau thuế 23.4 + Khấu hao 30.0

- Tăng các khoản Phải thu (10.0)

- Tăng Tồn kho (30.0) + Tăng các khoản Phải trả 12.0

I Tiền ròng từ hđ vận hành 25.4

- Mua tài sản cố định (90.0)

Công ty GP – Báo cáo luân chuyển tiền năm 2009

Quy trình tổng quát

Hoạt động SX - KDHoạt động tài chính Báo cáo tài chính

Tỷ số tài chính Phân tích & Đánh giá

Giải pháp

• ª ª Tài sản = TSLĐ + TSCĐ (ròng)

• ª ª TSLĐ = Tiền + Phải thu + Tồn kho + TSLĐ khác

• ª ª Hàng Tồn = Nguyên vật liệu + SP dở dang + Thành phẩm/Hàng hóa

• ª ª TSCĐ (ròng) = TSCĐ (nguyên giá) – Khấu hao

lũy kế

Đẳng thức từ bảng cân đối

 Nợ lưu động = Phải trả + Lương,

thuế + Nợ ngắn khác

 Tổng Nợ = Nợ lưu động (Nợ ngắn

EBIT = Doanh thu – Tổng chi phí (chưa kể lãi vay)

EBT = EBIT – I

T = EBT × t

EAT = EBT – T = EBT – (EBT × t) = EBT × (1 – t)

EAT = (EBIT – I)(1 – t)

NI = EAT – D p (D p : cổ tức ưu đãi preferred dividend)

Những công thức từ báo cáo kết quả kinh doanh

Khuôn khổ phân tích

Cách thức

sử dụng tài sản và tài trợ

3 Phân tích thị giá cổ phần

2 Phân tích khả năng sinh lời

1 Phân tích tính thanh

khoản, đòn bẩy tài trợ và

hiệu suất hoạt động

Financial health

Financial performance

thông (Stock ratios)

• Tỷ số tài chính là một số phản ánh TƯƠNG QUAN

giữa hai chỉ tiêu của cùng một báo cáo tài chính

hoặc đến từ các báo cáo tài chính khác nhau

• Chúng bao gồm 5 nhóm:

Nhóm 1: Tỷ số thanh khoản

Nhóm tỷ số thanh khoản là nhóm tỷ số đo lường khả năng thanh toán nợ ngắn hạn của doanh nghiệp

•Tỷ số hiện thời

•Tỷ số nhanh

•Tỷ số vốn luân chuyển ròng

khoản

Tài sản lưu động

Nợ lưu động

Cho biết khả năng thanh toán

các khoản nợ lưu động bằng tài

sản lưu động: 1 đồng nợ lưu động

được bảo đảm thanh toán bởi

bao nhiêu đồng tài sản lưu động.

Tỉ số

hiện thời

(Current Ratio)

=

Những tình huống tỉ số hiện thời

Tỷ số thanh khoản hiện thời

• Nếu tỷ số thanh khoản hiện thời >1: khả năng Nếu tỷ số thanh khoản hiện thời >1: khả năng

thanh toán của DN tốt, có thể đảm bảo trả nợ vay.

• Nếu tỷ số thanh khoản hiện thời <1: khả năng Nếu tỷ số thanh khoản hiện thời <1: khả năng

thanh toán của DN rất thấp, DN không đủ TS để đảm bảo chi trả nợ vay.

• Ngoài ra còn phải so sánh với tỷ số thanh khoản Ngoài ra còn phải so sánh với tỷ số thanh khoản

bình quân của ngành để xác định chính xác hơn khả năng thanh toán của DN.

Tỉ số hiện thời và chi phí tài trợ

Tài sảnlưu động

Tài sản lưu động –

Tồn kho Nợ lưu động

Khả năng thanh tốn bằng tài sản cĩ tính thanh khoản cao nhất: tiền và phải thu.

Tồn kho cĩ tính thanh khoản kém bởi:

Tỉ số hiện thời và tỉ số nhanh

Nợ lưu động

• Vốn luân chuyển ròng = TSLĐ – Nợ lưu động Vốn luân chuyển ròng = TSLĐ – Nợ lưu động

• Tỷ số cho biết: bao nhiêu % nguồn tài trợ đầu tư Tỷ số cho biết: bao nhiêu % nguồn tài trợ đầu tư

Nhóm 2: Tỷ số đòn bẩy tài trợ

Tỷ số đòn bẩy tài trợ đo lường khả năng

DN sử dụng nợ để tài trợ cho hoạt động

Tổng Nợ Tổng Tài

sản

- Bao nhiêu phần trăm giá trị tài

sản được tài trợ từ nợ.

- Đòn bẩy tài trợ

- Rủi ro tài trợ

Tỷ số nợ/tài sản

• Tỷ số này nên biến động từ 0 đến dưới 1 Tỷ số này nên biến động từ 0 đến dưới 1.

• Nếu >= 1: toàn bộ giá trị tài sản công ty không đủ để trả Nếu >= 1: toàn bộ giá trị tài sản công ty không đủ để trả

nợ Công ty có nguy cơ phá sản ngay nếu các chủ nợ đòi

nợ cùng một lúc

Tổng Nợ Vốn chủ

- 1 đ vốn chủ 1 đ vốn chủ cõng cõng bao nhiêu đồng nợ

- Cho thấy khả năng tài trợ bằng nợ

- Độ tự chủ tài chính của

Nợ dài hạn và vấn đề hóa vốn

• Trường hợp dùng tiền của người bán để tài trợ cho Tồn Trường hợp dùng tiền của người bán để tài trợ cho Tồn

kho (→ hình thành các khoản Phải trả): khi không sử dụng số tiền này nữa thì Tồn kho một loại tài sản của doanh nghiệp, cũng không còn

• Trường hợp vay nợ dài hạn tài trợ đầu tư (mua tài sản cố Trường hợp vay nợ dài hạn tài trợ đầu tư (mua tài sản cố

định) và dùng dòng tiền sinh ra từ dự án để trả gốc và lãi cho ngân hàng: khi trả hết nợ vay thì tài sản hình thành

từ vốn vay vẫn còn hiện hữu tại doanh nghiệp

Trên ý nghĩa đó mà ta hiểu được tại sao có quan điểm cho rằng các khoản nợ dài hạn sẽ biến thành vốn của

Nhóm tỷ số đòn bẩy

• Tỷ lệ nợ và số lượng nợ trong cơ cấu vốn có ý nghĩa rất Tỷ lệ nợ và số lượng nợ trong cơ cấu vốn có ý nghĩa rất

quan trọng đối với người phân tích.

• Là sự đánh đổi giữa rủi ro và lợi nhuận Là sự đánh đổi giữa rủi ro và lợi nhuận.

• Nợ gắn liền với rủi ro – vì một số tiền cố định cam kết Nợ gắn liền với rủi ro – vì một số tiền cố định cam kết

phải trả và trả cố định.

EBIT

Chi phí trả lãi

Cho thấy khả năng thanh tốn lợi tức vay nợ: 1 đ lợi tức tiền vay

được bảo đảm bởi bao nhiêu

đồng EBIT (Lợi nhuận trước lãi

• Thường được cho là tốt khi > 1 vì hoạt động kinh doanh tạo ra lượng EBIT hàng năm đủ thanh toán vốn và lãi.

Giá vốn hàng

bán

Tồn kho bq

- 1 đ hàng tồn kho tạo ra bao nhiêu đ doanh thu

- Phản ánh hiệu quả các hoạt động quản trị hàng tồn kho của doanh nghiệp: thời gian

động

Vòng quay tồn

kho (Inventory Turnover) = Tồn kho bq Doanh thu

=

(Hoặc)

(khoản) Phải thu bq

- Cho thấy chất lượng của khoản

Phải thu và khả năng thu tiền của

doanh nghiệp.

- Vòng quay càng lớn:

- Hạn chế rủi ro thất thoát

- Tránh lãng phí vốn (giảm tài trợ từ

365 ngày

VQ của Phải thu

- Cho biết số ngày khoản Phải thu (số tiền bán chịu) còn ngoài tầm kiểm soát của doanh nghiệp

Thời gian thu tiền bình

•Nghĩa là bình quân công ty Nghĩa là bình quân công ty

phải mất 40 ngày mới thu được các khoản phải thu.

VD về thời gian thu tiền bình quân

Công ty Y có số liệu cả năm

VD về các Phải thu

Phải thu = Doanh thu bình quân một ngày × tiền bình quân Số ngày thu

Doanh số mua chịu

cả năm (Khoản) Phải trả bq

- Cho thấy tốc độ thanh toán tiền

mua chịu → Thái độ của doanh nghiệp đối với người cung cấp.

- Vòng quay phải trả nhỏ → dòng

chảy ra của tiền chậm xuống →

Vòng quay

của khoản

Phải trả

=

Doanh thu

Tổng Tài sản BQ

- 1 đ tài sản tạo ra bao nhiêu đồng

=

Doanh thu Tổng TS lưu động

BQ

- 1 đ TS lưu động tạo ra bao nhiêu

đồng doanh thu

- Tài sản lưu động quay bao nhiêu

vòng trong năm

Vòng

quay TS

lưu động

=

PHẢI THU

TIỀN

Nhóm 4: Tỷ suất lợi nhuận

Khả năng sinh lời của công ty ảnh

hưởng rất lớn đến khả năng trả nợ vay

và lãi

•Tỷ suất lợi nhuận/doanh thu

•Tỷ suất lợi nhuận/tài sản

•Tỷ suất lợi nhuận/vốn chủ

LN sau thuế

Doanh thu thuần

trong 100 đ doanh thu.

- Tỷ trọng chi phí trong doanh thu

- Đo lường khả năng sinh lợi so với tài sản:100

đồng tài sản tạo ra bao nhiêu

đồng lời ròng

- Hiệu suất sử dụng tài sản

=

(ROA) → ROI

(ROE)

Ba tỷ suất lợi nhuận

♦ Tỉ suất lợi nhuận/doanh thu = Lợi nhuận ròng

(Return On Sales – ROS)

(Return On Assets – ROA)

(Return On Equity – ROE)

Câu hỏi

• Ba tỷ suất lợi nhuận được phân biệt nhau như thế nào? Ba tỷ suất lợi nhuận được phân biệt nhau như thế nào?

• Tại sao lại đưa ra ba tỷ suất lợi nhuận? Chúng nhằm Tại sao lại đưa ra ba tỷ suất lợi nhuận? Chúng nhằm

phản ánh thông tin gì?

• Mỗi tỷ suất lợi nhuận phụ thuộc vào nhân tố nào? Mỗi tỷ suất lợi nhuận phụ thuộc vào nhân tố nào?

Doanh thu Tài sản

x

TSLN/TS

diện cho hai khía cạnh khác nhau: hiệu quả

kd và hiệu suất hđ Đôi khi

tài sản vận động ngược chiều nhau nhưng vẫn thúc đẩy

Vậy TSLN/TS TSLN/TS hay TSLN/DT quan

trọng hơn ?

TSLN/TS hay TSLN/DT ?

Hãy xem xét hai doanh nghiệp

Tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu (ROS)

và tỷ suất lợi nhuận trên tài sản (ROA)

1 6

Đẳng thức Du Pont đầy đủ

Doanh thu Tài sản

Tài sản Vốn chủ

TSLN/

DT

Vòng quay Tài

sản

Số nhân của Vốn

1

1 – (Tỉ số Nợ/Tài sản)

Vốn chủ

◆ Là hệ số khuyếch đại ROA thành ROE

◆ Phụ thuộc theo chiều thuận với

Tỉ số Nợ/Tài sản

= TSLN/TS TSLN/TS

◆ Là tỉ số giữa tài sản và vốn chủ.

Số nhân của vốn chủ là gì ?

1

1 – (Tỉ số Nợ/Tài sản)

=

VD về những tương tác trong hệ

thống Du Pont

Một công ty, tài sản bình quân 60 tỉ đ, có các tỉ số tài chính được duy trì ổn định trong dài hạn như sau:

• Tỷ suất lợi nhuận/doanh thu: 4% Tỷ suất lợi nhuận/doanh thu: 4%.

• Vòng quay tài sản: 2,5 Vòng quay tài sản: 2,5

• Số nhân của vốn chủ: 2 Số nhân của vốn chủ: 2

Sang năm tới, công ty có kế hoạch giữ lại 3 tỉ đồng lợi nhuận trong năm để bổ sung tài sản.

• Doanh thu của công ty phải đạt bao nhiêu để không làm Doanh thu của công ty phải đạt bao nhiêu để không làm

Tỷ suất lợi nhuận/vốn chủ ROE

Tỷ suất

Lợi nhuận/Doan

h thu

Vòng quay tài sản

Số nhân của vốn

chủLời

Tài sản

Vốn chủ

Doan

h thu

Tổng chi phí

Tài sản cố định

Tài sản lưu động

Vốn cổ phần

LN giữ lại

Chi phí hàng bán

Nhóm 5 : Tỉ số thị giá cổ phần

1 Tỷ số thị giá/lợi nhuận (P/E)

2 Tỷ số thị giá/thư giá

Nhĩm 5: Tỉ số thị giá cp

phổ thông

Lời ròng Số cp phổ

(Earnings Per Share)

- Hoạt động kinh doanh hiện hành tạo ra bao

nhiêu lợi nhuận cho một cổ phần

- Cần phân biệt với lợi tức chia cho một cổ phần

• Khi một công ty cổ phần tự huy động vốn thì số vốn cần Khi một công ty cổ phần tự huy động vốn thì số vốn cần

huy động đó được chia thành nhiều phần nhỏ bằng nhau gọi là cổ phần Người mua cổ phần gọi là cổ đông Cổ đông được cấp một giấy chứng nhận sở hữu cổ phần gọi

là cổ phiếu Chỉ có công ty cổ phần mới phát hành cổ phiếu Như vậy, cổ phiếu chính là một chứng thư chứng minh quyền sở hữu của một cổ đông đối với một công ty

cổ phần và cổ đông là người có cổ phần thể hiện bằng cổ phiếu.

• Các cổ đông sở hữu cổ phiếu có quyền hạn và trách Các cổ đông sở hữu cổ phiếu có quyền hạn và trách

nhiệm đối với công ty như: Được chia cổ tức theo kết quả kinh doanh; Được quyền bầu cử, ứng cử vào bộ máy quản trị và kiểm soát công ty; Và phải chịu trách nhiệm

về sự thua lỗ hoặc phá sản tương ứng với phần vốn góp của mình

Vốn chủ Số cp phổ thông

Phản ánh giá trị sổ sách

của mỗi cổ phiếu phổ

thông.

phổ thông

Thị giá cổ phần Lời ròng 1 cổ

phần

=

(P/E ratio)

(Price/Earnings Per Share)

Để nhận về một đồng lợi

nhuận ròng phải bỏ ra bao

phổ thông

Tỉ số thị giá/lời rịng

Tỷ số tài chính một số ngành, nghề tại Việt Nam

 Mỗi tỷ số tài chính chỉ là một phần câu chuyện

• ª Doanh nghiệp đa ngành ª Doanh nghiệp đa ngành

• ª Lạm phát ª Lạm phát

• ª Tính thời vụ ª Tính thời vụ

• ª Ng ª Ng ắn hạn và dài hạn

• ª Phương pháp hạch toán và cách ª Phương pháp hạch toán và cách khấu hao

• ª Số liệu bình quân hay thời điểm ª Số liệu bình quân hay thời điểm

• ª Số liệu lịch sử (đã qua) ª Số liệu lịch sử (đã qua)

• ª Cảm tính ª Cảm tính

• ª Kỹ thuật ª Kỹ thuật ”làm đẹp cửa sổ”

vụ đều định giá được và/hoặc phản ánh trong báo cáo tài chính

Một số vấn đề

trong phân tích tài

chính

Ví dụ về điều chỉnh cơ cấu tài trợ Công ty Minh Tân có các số liệu (đơn vị tính: tỉ

đồng) và các tỉ số tài chính sau: Tiền = 100 (1) ; Tỷ số nhanh = 2,0 lần (2) ; Tài sản cố định = 283,5 (3) ; Tỷ số hiện thời = 3,0 lần (4) ; Doanh thu

= 1000 (5) ; Kỳ thu tiền bình quân = 40 ngày (6) ; Lời ròng = 50 (7) ; ROE = 12% (8) Công ty không sử dụng vốn cổ phần ưu đãi Một năm tính 360 ngày.

Tính : a Tài sản lưu động; Khoản phải thu; ROA; Tổng tài sản; Nợ dài hạn; Nợ lưu động; Vốn chủ sở hữu

b Nếu Công ty giảm được kỳ thu tiền bình quân từ 40 ngày xuống còn 30 ngày, trong khi giữ nguyên các số liệu khác thì gây ảnh hưởng như thế nào đến lượng tiền mặt? Và nếu số

Tác dụng của việc mua lại cổ phần

• Làm gia tăng lợi nhuận cho nhà đầu tư đang Làm gia tăng lợi nhuận cho nhà đầu tư đang

nắm giữ cổ phiếu đó Công ty chỉ mua lại cổ phần khi kết quả kinh doanh tốt và dư giả tiền mặt Việc mua lại cổ phần sẽ giới hạn số cổ đông được chia cổ tức, làm cho số cổ tức được chia tăng lên, tức thu nhập trên mỗi cổ phần (EPS) cũng tăng lên.

• Nhìn từ góc độ kỹ thuật, việc mua lại sẽ giúp cải Nhìn từ góc độ kỹ thuật, việc mua lại sẽ giúp cải

thiện một số chỉ số tài chính cơ bản của công ty Mua lại sẽ làm giảm lượng tiền mặt, trong khi đó tiền mặt cũng chính là một tài sản, điều này dẫn đến suất sinh lợi trên tổng tài sản (ROA) tăng lên đáng kể.

Tác dụng của việc mua lại cổ phần

• Nếu cùng lúc nhiều công ty niêm yết mua lại cổ phiếu sẽ Nếu cùng lúc nhiều công ty niêm yết mua lại cổ phiếu sẽ

làm giảm đáng kể khối lượng cổ phiếu đang lưu hành, từ

đó giảm áp lực pha loãng cổ phiếu do các đợt phát hành

cổ phiếu ồ ạt gây ra Điều này có thể góp phần hữu hiệu giảm bớt nguồn cung chứng khoán trên thị trường nói chung, làm giá cổ phiếu có xu hướng tăng lên.

• Do các tác động trên, thực tế còn nảy sinh cả tác động tốt Do các tác động trên, thực tế còn nảy sinh cả tác động tốt

về mặt tâm lý với nhà đầu tư khi có tin về việc mua lại cổ phần.

Hạn chế của phân tích tỷ số tài chính

• Mức độ tin cậy của số liệu trong báo cáo tài chính Mức độ tin cậy của số liệu trong báo cáo tài chính.

• Không có đầy đủ thông tin về chỉ số bình quân của Không có đầy đủ thông tin về chỉ số bình quân của

ngành để so sánh.

mua lại cp của mình

Bất chấp hỗn loạn trên thị trường tài chính, kết quả kinh doanh sáng sủa với lợi nhuận từ 23,7 tỉ đô vào 30/6/2008, chưa từng vay nợ đã tạo cơ hội cho Microsoft

"tranh thủ" vay nợ để mua lại lượng cổ phiếu trị giá 40 tỉ USD Nhiều hãng đối thủ, bao gồm cả IBM và Oracle đã làm vậy

Microsoft từng định vay để mua lại Yahoo với giá 47,5 tỉ đô, mặc dù thương thảo chấm dứt nhanh chóng ngay sau đó Nhưng với tình hình tài chính hiện tại, Microsoft hẳn nhận thấy thời thời cơ vay tiền đã chín muồi Như một nhà phân tích tài chính nhận định: "Giám đốc điều hành Steve Ballmer không có thói quen vay nợ

để trả nợ, nhưng với lãi suất tuyệt vời dành cho Microsoft ở thời điểm hiện tại, xem

ra tình hình rất lạc quan"

Mua lại cổ phiếu sẽ giúp Microsoft giảm số cổ phiếu đang trao đổi ngoài thị trường, tăng cổ tức, từ đó tăng giá trị tài chính của hãng Động tác này sử dụng tiền đáng lẽ dùng đầu tư vào kinh doanh, nhưng đồng thời cũng có thể giúp tăng trị giá cổ phiếu, từ đó giúp nhiều tiền "chảy" vào túi các cổ đông của hãng hơn

Richard Lane, phó chủ tịch hãng phân tích Moody cho rằng bởi phần lớn lợi nhuận của Microsoft đến từ ngoài nước, dùng tiền vay nợ để giải quyết nhu cầu mua lại và