PHÂN TÍCH vốn LUÂN CHUYỂN

◆ Tính ổn định của tài sản cũng như nguồn vốn không những đảm bảo sự cân bằng nhất thời mà còn duy trì được sự cân bằng về dài hạn.. ◆ Phần trội của tổng nguồn vốn dài hạn so với tổng tà

PHÂN TÍCH VỐN LUÂN CHUYỂN

(Working Capital Analysis)

◆ Thành ph n và ý nghĩa c a v n luân chuy n ầ ủ ố ể

◆ Phân tích chính sách tài s n l u đ ng duy trì tài s n ả ư ộ ả

l u đ ng m c cao hay th p? ư ộ ở ứ ấ

◆ Phân tích chính sách tài trợ cho tài s n l u đ ng ả ư ộ

◆ Ví d minh h a ụ ọ

Nội dung

Thành phần và ý nghĩa của vốn luân chuyển

◆ Tính ổn định của tài sản cũng như nguồn vốn không những đảm bảo sự cân bằng nhất thời mà còn duy trì được sự cân bằng về dài hạn

◆ Phần trội của tổng nguồn vốn dài hạn so với tổng tài sản

cố định được gọi là vốn luân chuyển (vốn lưu động), tạo thành một biên an toàn cho cân bằng tài chính

◆ Các tài sản lưu động khi tham gia vào hoạt động sản xuất kinh doanh cũng làm một phần nguồn vốn trở nên bất động nằm trong giá trị tồn kho và các khoản phải thu

◆ Doanh nghiệp chỉ có được cân bằng tài chính khi vốn luân chuyển đủ khả năng bù đắp cho nhu cầu sản xuất kinh doanh

Tài trợ tài sản lưu động

Tài sản lưu động

Nguồn tài trợ ngắn hạn

Nguồn tài trợ dài hạn

(Vốn luân chuyển ròng)

Bảng cân đối

Bảng cân đối

◆ Tổng nguồn [ngắn hạn và dài hạn] tài trợ cho tài sản lưu động

◆ Độ lớn của tổng vốn luân chuyển = Độ lớn của Tài sản lưu động

◆ [Định tính] Một phần nguồn tài trợ dài hạn đầu tư vào tài sản lưu

động

◆ [Định lượng] = Tài sản lưu động – Nợ lưu động

◆ Vốn luân chuyển là một khái niệm thể hiện

◆ mối tương quan giữa tài sản lưu động và nguồn tài trợ cho tài sản lưu động trong một doanh nghiệp.

◆ mối tương quan giữa RỦI RO và CHI PHÍ TÀI TRỢ.

◆ Vốn luân chuyển ròng thường ở trạng thái ≥ 0

Vị trí của vốn luân chuyển

Tài sản dài

hạn

Nguồn tài trợ dài hạn

Tài sản lưu

động

Nguồn tài trợ ngắn hạn

Vốn luân chuyển rịng

Vốn luân chuyển ròng tạo ra sự tài trợ bền vững và linh

hoạt

TS lưu động

(Vốn luân chuyển ròng> 0)

TS cố định

Nợ lưuđộng

Nợ dài hạn

Vốn chủ

Chi phí thấp

Chi phí cao

Chi phí cao nhất

Đánh đổi giữa lợi nhuận và rủi ro

TS lưu động

TS cố định

Nợ lưuĐộng

(Vốn luân chuyển ròng<0)

Nợ dài hạn

Vốn chủ

Chi phí thấp

Chi phí cao

Chi phí cao nhất

Đánh đổi giữa lợi nhuận và rủi ro

Số nhân của vốn chủ

Lời

ròn

g

Doanh thu

Doanh thu

Tài sản

Tài sản

Vốn chủ

Doanh

thu

Tổng chi phí

Tài sản cố định

Tài sản lưu động

Vốn cổ phần

LN giữ lại

Chi phí hàng bán

Tài sản lưu động tác động đến Tỉ suất

lợi nhuận trên vốn chủ (ROE)

Phân tích chính sách tài

sản lưu động

Phân tích thanh khoản

Phân tích lợi nhuận

1 Khả năng sinh lời ngược chiều tính thanh khoản.

2 Khả năng sinh lời đồng biến với rủi ro.

(Risk and Return go hand in hand!)

Phân tích chính sách tài trợ cho tài sản lưu động

Căn cứ vào tính ổn định dài hạn, TSLĐ được phân thành hai loại: TSLĐ thường xuyên và TSLĐ tạm thời

( lượng ) TSLĐ tối thiểu cần thiết duy trì hoạt động sản xuất – kinh doanh bình thường; Mang tính dài hạn

Lượng tài sản lưu động cần thiết đáp ứng nhu cầu tối thiểu trong dài hạn của doanh nghiệp.

Lượng tài sản lưu động cần thiết đáp ứng nhu cầu tối thiểu trong dài hạn của doanh nghiệp.

Tài sản lưu động thường xuyên

Lượng tài sản lưu động thay đổi theo thời vụ.

Tài sản lưu động tạm thời

Ví dụ

◆ Một doanh nghiệp sản xuất hàng mây tre đan

◆ Chu kỳ kinh doanh như sau:

◆ Giá trị tài sản lưu động ngoài các tháng 6, 7 và

8 là tài sản lưu động thời vụ/ tạm thời.

12

Nguồn tài trợ

◆ Một cách đơn giản, nguồn tài trợ là các

khoản mục bên phải bảng cân đối kế toán

◆ Có ba cách phân loại phổ biến:

◆ Vốn chủ

◆ Nguồn tài trợ ngắn hạn

◆ Nguồn tài trợ dài hạn

◆ Vay ngắn hạn

◆ Nguồn tài trợ ổn định

Nguồn tài trợ ngắn hạn

◆ Nguồn tài trợ ngắn hạn là những nguồn tài trợ

có thời gian sử dụng ≤ 12 tháng.

◆ Nguồn tài trợ ngắn hạn còn gọi là nợ lưu động.

◆ Nguồn tài trợ ngắn hạn gồm hai thành phần:

◆ Nguồn tài trợ ngắn hạn tự phát ( thay đổi theo

Sử dụng một phần vay ngắn hạn đầu tư vào TSLĐ thường xuyên

Vốn luân chuyển đầu tư 100%

TSLĐ thường xuyên và một phần TSLĐ tạm thời

Vốn luân chuyển đầu tư 100%

TSLĐ thường xuyên và một phần TSLĐ tạm thời

Vay ngắn hạn để tài trợ 100% TSLĐ tạm thời; Vốn luân chuyển đầu tư vào TSLĐ thường xuyên

NHẮC LẠI: Vốn luân chuyển là MỘT PHẦN nguồn tài trợ dài hạn đầu tư vào tài sản lưu động

(Độ lớn của) Vốn luân chuyển = TSLĐ − Nợ lưu

động

trợ dài hạn đầu tư vào tài sản lưu động

động

Vay ngắn hạn

Chính sách trung hòa

Vay ngắn hạn

Đầu cơ chứng khoán

Vay ngắn hạn

Tổng hợp về tài trợ ngắn hạn và dài hạn cho tài sản lưu động

Khả năng sinh lời đồng biến với rủi ro.

(Risk and Return go hand in hand!)

◆ Nguồn tài trợ ngắn hạn tự phát (gồm các khoản Phải trả

và Nợ lương, thuế) bình quân: 16,2 tỉ đ.

◆ Tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu (ROS): 4,5%.

◆ Tỉ lệ chia cổ tức: 60%

a Xác định tỷ lệ TSLĐ/DT và tỷ lệ nguồn tài trợ ngắn hạn tự phát/ DT.

b Sang năm 2009, công ty dự kiến tăng doanh thu 20%

và duy trì tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu như cũ

Hãy dự toán tài sản lưu động và đề xuất giải pháp tìm kiếm nguồn tài trợ thích hợp.

Giải đáp

40

Giải đáp ví dụ

◆ Tính thanh khoản/Rủi ro

◆ Vốn luân chuyển/Chi phí tài trợ

◆ Khả năng tìm kiếm tài trợ

Ở mỗi giải pháp đề nghị, cần cân nhắc Lợi ích và Chi phí

◆ Nguồn tài trợ ngắn hạn tự phát (gồm các khoản Phải trả

và Nợ lương, thuế) bình quân: 18 tỉ đ.

◆ Tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu (ROS): 6%.

◆ Tỉ lệ chia cổ tức: 30%

a Xác định tỷ lệ TSLĐ/DT và tỷ lệ nguồn tài trợ ngắn hạn tự phát/ DT.

b Sang năm 200(x+1), công ty dự kiến tăng doanh thu 25% và duy trì tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu như cũ Hãy dự toán tài sản lưu động và đề xuất giải pháp tìm kiếm nguồn tài trợ thích hợp.