Bài luận về tài chính doanh nghiệp (17)

GaMBA01.M05 BÀI TẬP CÁ NHÂN MÔN: TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP HỌC VIÊN: NGUYỄN GIA LONG Hãy bình luận ưu nhược điểm phương án đưa ý kiến bạn phương án lựa chọn vào lập luận Tính chi phí trái phiếu phát hành (Rd): Ta có: P = C* Bảng A3 (n,YTM) + MG*Bảng (n, YTM) Gía trái phiếu = Lợi ích sau trừ chi phí phát hành = (1 – 3%)P YTM = Chi phí vốn trước thuế Kd trái phiếu phát hành (1 – 3%)P = C* Bảng A3 (n,Kd) + MG*Bảng (n, Kd) Trong đó: Mệnh giá trái phiếu P = 1.000 USD Coupon kỳ: 7% /2 = 3,5% (2 lần/ năm) Số kỳ đến hạn hoàn gốc = 15 năm * kỳ/ năm = 30 kỳ Lợi ích sau trừ chi phí phát hành = 1.000*94%*(1-3%) = 912 USD Theo tính toán tra bảng ta có: Kd = 7,02% Chi phí vốn trái phiếu sau điều chỉnh thuế (Rd) Rd = Kd* (1-Tc) = 7,02% * (1-34%) = 4,63% Tính chi phí cổ phiếu ưu đãi phát hành (Rp): Áp dụng công thức định giá cổ phiếu ưu đãi: P = Cổ tức/ Thu nhập yêu cầu Nếu thay giá cổ phiếu P lợi ích thu sau trừ chi phí phát hành thu nhập yêu cầu chi phí vốn phát hành cổ phiếu Rp Rp = Cổ tức/ (1 – 5%) P = 5$/(1-5%)*72$ = 7,31% Tính chi phí cổ phiếu phổ thông phát hành (Ra): Sử dụng công thức: (Ra) = Rf + βa(R(Ma)-Rf) = 7,5% + 1,4*(8%-7,5%)> 8,2% →Theo tính toán: Ra > Rp > Rd ⇒ So sánh phương án: Nhận xét: Theo kết tính toán phương án có chi phí trung bình thấp so với phương án Do theo ý kiến cá nhân nên chọn theo phương án GaMBA01.M05 Tuy nhiên, theo phương án gây ảnh hưởng lớn đến dòng tiền dự án Do doanh nghiệp phải trả lãi trái phiếu lần/ năm cổ tức cổ phiếu ưu đãi Do sản phẩm nên giai đoạn đầu chưa đem lại lợi nhuận dương Vì thế, dòng tiền doanh nghiệp gặp khó khăn Hơn nữa, phát hành cổ phiếu thủ tục đơn giản nhanh Kiến nghị công ty huy động vốn theo phương án đề xuất CSC Giả sử chọn phương án 2: Tính dòng tiền đầu tư năm có tính đến tác động phụ: Tổng số tiền cần đầu tư thêm cho dự án: 15.000.000 (USD) + 900.000 USD để bổ sung vốn lưu động ròng Phí bảo lãnh phát hành dự kiến phải trả cho CSC 7,5%/năm Gía trị phát hành: (15.000.000+900.000)/(1-7,5%) = 17.819.819 USD → Phí bảo lãnh phát hành: 17.819.819 - 15.900.000 = 1.289.819 USD Tổng giá trị dự án đầu tư: CFo = 10.400.000 + 15.000.000 + 900.000 + 1.289.819 = 27.589.819 (triệu USD) Tỷ lệ chiết khấu phù hợp cho dự án R’m = Rm + 2% = 8% + 2% = 10% →E(Ra) = Rf + B(R’m- Rf) = 7,5% + 1,4(10% -7,5%) = 11% →LSCK phù hợp cho dự án: 11%*75/(75-7,5%*75) = 11,89% Giá trị tài sản cố định nhà máy tính khấu hao là:15.000.000USD - Giá trị lại tài sản cố định sau năm thứ : (15.000.000 USD : ) x = 5.625.000USD - Giá trị lý cuối năm thứ : 5.000.000 USD - Dòng tiền sau thuế là: 5.000.000USD + (5.625.000 - 5.000.000) x 34% = 5.212.500USD - Lợi thuế lý tài sản (5.625.000-5.000.000) x 34% = 212.500 USD Áp dụng công thức: OCF = EBIT + KH - Thuế Đơn vị tính: USD Doanh thu (12.000 sp x 10.000)/sp Chi phí biến đổi (12.000 sp x 9.000)/sp Lãi góp Chi phí cố định 120.000.000 108.000.000 12.000.000 400.000 GaMBA01.M05 Khấu hao 15.000.000/8 EBIT Thuế 34% 1.875.000 9.725.000 3.306.500 Ta có: OCF = 9.725.000 + 1.875.000 - 3.306.500 = 8.293.500 (USD) Sản lượng hoà vốn Áp dụng công thức: Doanh thu = Chi phí (D + FC + VC) Ta có: Q x P = 1.875.000 + 400.000 + 9.000 (USD) Q = 2.284.000/ 10.000 = 2.284 sản phẩm Tính IRR, NPV tiêu khác phù hợp Ta lấy tỷ lệ chiết khấu phù hợp phương án 12% ( làm tròn từ 11,89%) Các tiêu dự án tính toán bảng : Dòng tiền dự án Đầu tư ban đầu OCF Thanh lý tài sản Cộng dòng tiền A2 ( 12% ) PV ( i ) PV NPV PI IRR DTLK Thời gian hoàn vốn ( 27.589.819 ) ( 27.589.819 ) ( 27.589.819 ) 32.853.981 5.264.105 1,19 19,07 -27.496.774 8.293.500 8.293.500 8.293.500 8.293.500 8.293.500 0,8929 7.405.266 8.293.500 0,7972 6.611.578 8.293.500 0,7118 5.903.313 8.293.500 0,6355 5.270.519 -20.091.508 -13.479.930 -7.576.616 -2.306.097 8.293.500 5.212.500 13.506.000 0,5674 7.663.304 5.357.207 4,24 năm Một số kiến nghị : - Công ty cần có kế hoạch sử dụng có hiệu khu đất dùng để xây dựng nhà máy sau hoàn thành dự án - Vì mức cộng thêm 2% cho mức độ rủi ro dự án cao, Công ty cần có nghiên cứu đánh giá lại ý kiến quản lý công ty mức độ rủi ro dự án để đưa tỷ lệ chiết khấu phù hợp cho dự án - Ban giám đốc công ty cần có giải pháp tổng thể tình hình hoạt động kinh doanh công ty cho có hiệu để nâng cao giá trái phiếu, cổ phiếu thường cổ phiếu ưu đãi công ty thị trường từ dễ dàng GaMBA01.M05 huy động vốn thị trường chứng khoán huy động nguồn vốn rẻ Để báo cáo thêm thuyết phục, cần đưa thông tin như: - Nền kinh tế thoát giai đoạn khủng hoảng, giá rủi ro thị trường giảm nên IRR tăng cao so với tỷ lệ thu nhập theo yêu cầu Do dự án đầu tư có hiệu cao - Xem xét tình hình giao chứng khoán ELEC thị trường chứng khoán để xem xét khả thi việc huy động vốn - Thời gian hoàn vốn dự án - Nghiên cứu thị trường để xem xét khả phân phối sản phẩm dự án  ... dòng tiền dự án Do doanh nghiệp phải trả lãi trái phiếu lần/ năm cổ tức cổ phiếu ưu đãi Do sản phẩm nên giai đoạn đầu chưa đem lại lợi nhuận dương Vì thế, dòng tiền doanh nghiệp gặp khó khăn... →LSCK phù hợp cho dự án: 11%*75/(75-7,5%*75) = 11,89% Giá trị tài sản cố định nhà máy tính khấu hao là:15.000.000USD - Giá trị lại tài sản cố định sau năm thứ : (15.000.000 USD : ) x = 5.625.000USD... 5.000.000) x 34% = 5.212.500USD - Lợi thuế lý tài sản (5.625.000-5.000.000) x 34% = 212.500 USD Áp dụng công thức: OCF = EBIT + KH - Thuế Đơn vị tính: USD Doanh thu (12.000 sp x 10.000)/sp Chi phí