Bài luận về tài chính doanh nghiệp (9)

GaMBA01.M05 Tài doanh nghiệp Họ tên: Nguyễn Thị Vân Anh Ngân hàng TMCP Ngoại Thương CN Hải Dương BÀI TẬP CÁ NHÂN Môn: Tài doanh nghiệp Tóm tắt liệu đề bài: • Dự án Công ty ELEC có vòng đời năm • Công ty mua lô đất giá triệu USD cách năm lô đất vừa đánh giá lại với giá thị trường 10.4 triệu USD • Chi phí đầu tư xây dựng nhà máy dự tính 15 triệu USD • Hiện công ty có 15.000 trái phiếu phát hành lưu hành (mệnh giá 1.000 USD/1 trái phiếu) Trái phiếu phải trả lãi cố định 7%/năm trả lần/năm) 15 năm đến hạn hoàn trả gốc Hiện trái phiếu công ty bán với giá 94% mệnh giá • Cổ phiếu phổ thông: Công ty có 300,000 cổ phiếu lưu hành, bán với giá 75$/cổ phiếu, cổ phiếu công ty có beta 1.4 • Cổ phiếu ưu đãi: Công ty phát hành 20.000 cổ phiếu ưu đãi cổ tức 5% với mệnh giá 100$/ cổ phiếu bán với giá 72$/cổ phiếu • Thông tin thị trường: Lãi suất phi rủi ro 5%, giá rủi ro thị trường 8% • Để huy động vốn cho dự án, Công ty dự định thuê CSC làm tổ chức bảo lãnh phát hành Phí bảo lãnh phát hành dự kiến phải trả cho CSC 7.5% cổ phiếu phổ thông phát hành mới, 5% cổ phiếu ưu đãi phát hành 3% trái phiếu phát hành CSC bao gồm tất chi phí phát hành trực tiếp, gián tiếp vào mức phí Thuế suất thuế thu nhập công ty 34% Dự án yêu cầu bổ sung vốn lưu động ròng ban đầu 900,000$ để dự án vào hoạt động Bài làm Nêu ưu, nhược điểm phương án đưa phương án lựa chọn bạn vào luận điểm này: * Xét phương án 1: + Tính chi phí vốn trái phiếu phát hành mới: GaMBA01.M05 Tài doanh nghiệp Áp dụng công thức: Giá trị trái phiếu = lãi suất trái phiếu x bảng A3(n;YTM)+mệnh giá trái phiếu x bảng A2 (n;YTM) (1) Trong n= 15 năm x = 30 Lãi suất trái phiếu = 1000x7%/2=35 giá trị trái phiếu = 1000x94% = 940 Thay vào (1) ta được: 940 = 35xbảng A3(30;YTM) + 1000x bảng A2(30;YTM) Tra bảng ta thấy YTM khoảng [3%;4%] Với YTM = % ta có: NPV1= -940 + 1098.014 = 158.014 với YTM = 4% ta có: NPV2 = -940 + 913.52 = - 26.48 suy YTM = 3% + 158.014(4%-3%)/(158.014+26.48) = 3.856% Chi phí vốn trái phiếu phát hành mới: k d = (1 + (3.856 x 2) %) - + 3% = 10.86% Chi phí vốn sau điều chỉnh thuế: 10.86%x(1-34%) = 7.16% + Tính chi phí vốn cổ phiếu phổ thông phát hành mới: Có công thức: Re = Rf + β (Rm – Rf) = 5% + 1.4x8% = 16.2% Vậy chi phí vốn = 16.2%x75/75(1-7.5%) = 17.51% + Tính chi phí vốn cổ phiếu ưu đãi phát hành mới: Chi phí vốn = cổ tức/giá = 5%x100/72(1- 5%) = 7.31% Ta nhận thấy chi phí vốn phát hành cổ phiếu phổ thông > chi phí vốn phát hành trái phiếu > chi phí phát hành cổ phiếu ưu đãi Điều cho thấy tỷ trọng cổ phiếu phổ thông lớn chi phí vốn dự án lớn lớn tỷ trọng cổ phiếu phổ thông 100% Vậy công ty nên chọn phương án 2.Giả sử chọn phương án 2, tính dòng tiền đầu tư dự án vào năm 0, có tính đến tác động phụ: GaMBA01.M05 Tài doanh nghiệp Tổng số vốn phát hành cổ phiếu: 15 000 000 + 900 000 = 15 900 000USD Giá trị phát hành = 15 900 000/(1-7.5%) = 17 189 189USD Phí phát hành = 17 189 189 x 7.5%= 289 189USD Như dòng tiền năm dự án: 10 400 000 + 15 000 000 + 900 000 + 289 189 = 27 589 189USD Dự án dây chuyền sản phẩm có phần rủi ro so với hoạt động ELEC, chủ yếu sở sản phẩm cho thị trường Quản lý công ty cho bạn nên điều chỉnh công thêm 2% mức rủi ro cao Hãy tính tỷ lệ chiết khấu phù hợp cho dự án Re = Rf + β (Rm – Rf) = 5% + 1.4x(8%+2%) = 19% Nhà máy có vòng đời tính khấu hao năm, công ty áp dụng phương pháp khấu hao tuyến tính để khấu hao theo thời gian Vào cuối năm dự án (năm 5), nhà máy lý với giá triệu USD Tính dòng tiền sau thuế giao dịch này: Nguyên giá tài sản lý: Khấu hao (8 năm) Giá trị lại cuối năm 15,000,000 = 15 000 000/8 = 15 000 000 -5x1 875 000 Giá trị lý: 1,875,000 5,625,000 5,000,000 Thu nhập chịu thuế = 000 000 - 625 000 (625,000) Thuế (34%) = - 625 000 x 34% (212,500) Dòng tiền giao dịch: 5,212,500 Công ty pháy hành them chi phí cố định hàng năm 400 000USD Dự án dự tính sản xuất 12 000 sản phẩm/năm bán với giá 10 GaMBA01.M05 Tài doanh nghiệp 000USD/sản phẩm Chi phí biến đổi cho đơn vị sản phẩm 000USD Tính dòng tiền hoạt động hàng năm dự án: Sản lượng 12,000 Giá bán Doanh thu S = 12 000x 10 000 Chi phí cố định 10,000 20,000,000 400,000 08,000,000 08,400,000 Chi phí biến đổi = 9000 x 12 000 Tổng chi phí C = 108 000 000+400 000 Khấu hao D = 15 000 000/8 năm 1,875,000 EBIT Thuế suất Tc Thuế =DT-TCP-KH 9,725,000 34% dòng tiền hoạt động hàng năm dự án: OCF = (S-C)(1-Tc) + DxTc = (120 000 000 – 108 400 000)(1-34%) + 875 000 x 34% = 293 500 USD Kế toán trưởng công ty quan tâm đến tác động dự án đến lợi nhuận Kế toán công ty Hãy tính toán sản lượng hoà vốn (kế toán) dự án để kế toán trưởng yên tâm dự án: Điều kiện hoà vốn kế toán: doanh thu = chi phí = D + FC + VC Tương đương 10 000xQ = 875 000 + 400 000 + 9000xQ giải phương trình bậc ta Q = 275 sản lượng Chủ tịch công ty muốn bạn đưa tất tính toán bạn vào báo cáo để thuyết trình với giám đốc tài công ty, tính IRR, NPV tiêu phù hợp khác: Ta có bảng tính toán sau: GaMBA01.M05 Năm OCF Tài doanh nghiệp Dòng tiền dự án Thay đổi VLĐ CS -Chi phí đầu tư: Tổng LT (15,000,000) - Chi phí đất (10,400,000) - Chi phí huy động vốn: (1,289,189) Tổng: (900,00 - 0) (26,689,189) (27,589,189) 8,293,500 - - 8,293,500 8,293,500 - - 8,293,500 8,293,500 - - 8,293,500 8,293,500 - - 8,293,500 - Giá trị thu hồi đất: 10,400,000 - Từ lý TS: 5,212,500 Tổng: 8,293,5 900,0 00 00 Năm CFFA (a) Bảng A2 (i, 19%) (b) (27,589,189) 1.0000 8,293,500 0.8403 8,293,500 15,612,500 Pvi (a.b) 24,806,000 Hoàn vốn giản đơn Hoàn vốn có chiết khấu (27,589,189) (27,589,189) 6,969,328 (19,295,689) (20,619,861) 0.7062 5,856,578 (11,002,189) (14,763,284) 8,293,500 0.5934 4,921,494 (2,708,689) (9,841,789) 8,293,500 0.4987 4,135,709 5,584,811 (5,706,080) 24,806,000 0.4190 10,394,939 30,390,811 Tổng 4,688,859 32,278,048 IRR = 25.186% NPV = 688 859USD Thời gian hoàn vốn: 3.33 năm Thời gian hoàn vốn có chiết khấu: 4.55 năm GaMBA01.M05 Tài doanh nghiệp Chỉ số khả sinh lời: PI = 1.17% Để báo cáo thuyết phục cần thêm thong tin: - thong tin thị trường, kinh tế, diễn biến giao dịch thị trường chứng khoán, số lạm phát, số giá tiêu dung, dự đoán thị trường ngành, số lãi suất bình quân liên ngân hang - khả cung ứng nguyên liệu, lượng nhà máy vào hoạt động - vấn đề tổ chức quản lý, nhân công huy động cho nhà máy vào hoạt động ... bán với giá 10 GaMBA01.M05 Tài doanh nghiệp 000USD/sản phẩm Chi phí biến đổi cho đơn vị sản phẩm 000USD Tính dòng tiền hoạt động hàng năm dự án: Sản lượng 12,000 Giá bán Doanh thu S = 12 000x 10... bạn vào báo cáo để thuyết trình với giám đốc tài công ty, tính IRR, NPV tiêu phù hợp khác: Ta có bảng tính toán sau: GaMBA01.M05 Năm OCF Tài doanh nghiệp Dòng tiền dự án Thay đổi VLĐ CS -Chi phí...GaMBA01.M05 Tài doanh nghiệp Áp dụng công thức: Giá trị trái phiếu = lãi suất trái phiếu x bảng A3(n;YTM)+mệnh giá