Quỹ phòng hộ 1234554321

phũng h Cỏc qu phũng h (Hedge funds) l cỏc qu u t t nhõn c qun lý ch ng.[1] H u t vo mt phm vi a dng cỏc th trng, cụng c v chin lc u t[1][2][3] v ph thuc vo cỏc quy nh hn ch ca t nc h Cỏc quy nh ca Hoa K gii hn tham gia qu phũng h n cỏc lp nht nh ca cỏc nh u t c cụng nhn.[4] cho Bo tng Ti chớnh M, nh mt qu phũng h s khai.[10] Nh bỏo ti chớnh Alfred W Jones c coi l ngi xng s dng cm t qu phũng h" [11][12] v c coi mt cỏch sai lm l ngi to cu trỳc qu phũng h u tiờn vo nm 1949.[13] Jones gi qu ca ụng l "c phũng h", mt thut ng sau ú thng c s dng trờn ph Wall, mụ t vic qun lý ri ro u t cỏc thay i th trng ti chớnh.[14] Nm 1968 ó cú gn 200 qu phũng h, v qu ca cỏc qu u tiờn s dng cỏc qu phũng h c to vo nm 1969 ti Genốve Cỏc qu phũng h thng l m, v cho phộp b sung hoc rỳt tin ca cỏc nh u t ca h Giỏ tr mt qu phũng h c tớnh nh giỏ tr ti sn rũng ca mt c phn qu, cú ngha l tng v gim giỏ tr ti sn u t ca qu (v chi phớ qu) c phn ỏnh trc tip vo s tin m nh u t sau ny cú th rỳt Trong nhng nm 1970 cỏc qu phũng h chuyờn tõm Hu ht cỏc chin lc u t ca qu phũng h nhm mt chin lc nht, v hu ht cỏc nh mc ớch t c mt hon u t tớch cc bt qun lý qu theo mụ hỡnh mua/bỏn c phn Nhiu k th trng l tng hoc gim Cỏc nh qun lý qu qu phũng h b úng ca suy thoỏi 1969-1970 phũng h thng u t tin ca mỡnh qu m v sp th trng chng khoỏn 1973-1974 thua l h qun lý, phc v gn kt li ớch riờng ca h vi nng n Chỳng ó nhn c s chỳ ý li vo cui thp li ớch ca nhng nh u t qu.[5][6] Mt qu niờn 1980.[12] Trong thp niờn 1990 s lng cỏc qu phũng h thng tr tin cho ngi qun lý u t mt phũng h tng ỏng k, c ti tr vi ca ci c khon phớ qun lý hng nm, ú l mt t l phn trm to s tng cao ca th trng chng khoỏn ca cỏc ti sn ca qu, v phớ thc hin nu giỏ tr ti thp niờn 1990.[11] Li ớch tng l c cu bi thng sn rũng qu tng nm Mt s qu phũng h cú bng lói sut phự hp (tc l li ớch ti chớnh ph bin) giỏ tr ti sn rũng vi t USD Tớnh n nm 2009, cỏc v hn hon cao hn.[15] a thp k tip theo qu phũng h i din cho 1,1% tng s v ti sn cỏc chin lc qu phũng h c m rng bao gm: c nm gi ca cỏc t chc ti chớnh.[7] n thỏng chờnh lch tớn dng, n khn cựng, thu nhp c nh, nm 2012, quy mụ c tớnh ca cụng nghip qu phũng nh lng, v a chin lc.[12] Cỏc nh u t t chc h ton cu l 2.13 nghỡn t USD.[8] ca M nh cỏc qu lng hu v qu cp ó bt Bi vỡ cỏc qu phũng h khụng c bỏn cho cụng u phõn b phn ln danh mc u t ca h ti cỏc chỳng hoc cỏc nh u t nh l, cỏc qu ny v cỏc qu phũng h nh qun lý ca h cú lch s c mt s cỏc quy nh chi phi cỏc nh qun lý qu v u t khỏc liờn quan vi cỏch qu cú th c cu trỳc v cỏch cỏc chin lc v k thut c s dng y nh thụng qua ti Hoa K v chõu u sau cuc khng hong tớn dng nm 2008 c d nh tng giỏm sỏt chớnh ph i vi cỏc qu phũng h v loi b nhng khong trng phỏp lý nht nh.[9] Trong thp k u tiờn ca th k 21, cỏc qu phũng h tr nờn ph bin trờn ton th gii v n nm 2008, ngnh cụng nghip qu phũng h trờn ton th gii nm gi 1,93 t ụ la M ti sn thuc quyn qun lý (AUM).[16][17] Tuy nhiờn, cuc khng hong ti chớnh nm 2008 lm cho nhiu qu phũng h hn ch nh u t rỳt tin v s ph bin cng nh tng s AUM ca chỳng ó gim.[18] Tng AUM ó hi phc v thỏng nm 2011 c tớnh t gn nghỡn t USD.[19][20] Tớnh n thỏng nm 2011, 61% u t ton cu cỏc qu phũng h n t cỏc ngun t chc.[21] n thỏng nm 2011, cỏc qu phũng h cú AUM ln nht l Bridgewater Associates (US$58,9 t), Man Group (US$39,2 t), Paulson & Co (US$35,1 t), Brevan Howard (US$31 t), v Och-Zi (US$29,4 t).[22] Bridgewater Associates, cú 70 t USD thuc quyn qun lý tớnh n ngy thỏng nm 2012.[23][24] Vo cui nm ú, 241 qu phũng h ln nht ti Hoa K nm gi chung 1,335 nghỡn t USD.[25] Vo thỏng nm Lch s Trong thi gian th trng tng ca M nhng nm 1920, ó cú nhiu phng tin u t t nhõn cho cỏc nh u t giu cú Ca thi k ú, c bit n nhiu nht hin nay, l Graham-Newman Partnership thnh lp bi Benjamin Graham v Jerry Newman, c trớch dn bi Warren Bue mt bc th nm 2006 2 CC CHIN LC 2012, cụng nghip qu phũng h t nh cao k lc 2.1 2,13 nghỡn t USD tng ti sn thuc quyn qun lý.[8] Cỏc chin lc Cỏc qu phũng h s dng mt lot cỏc chin lc hot ng trao i nhng phõn loi chỳng l khú khn s thay i v bin húa nhanh chúng ca chỳng.[26] Tuy nhiờn, cỏc chin lc qu phũng h thng c cho l ri vo bn loi chớnh: v mụ ton cu, nh hng, hng s kin, v giỏ tr tng i (hng chờnh lch).[27] Bn th loi ny c phõn bit bi phong cỏch u t v mi th loi u cú nguy c v c im hon riờng ca chỳng Cỏc qu tng lai c qun lý hoc a chin lc cú th khụng phự hp vi cỏc th loi ny, nhng dự cng l nhng chin lc ph bin vi cỏc nh u t.[28] Cỏc qu phũng h cú th cam kt theo ui mt chin lc nht nh[29] hoc s dng nhiu chin lc cho phộp s linh hot, cho cỏc mc ớch qun lý ri ro, hoc t c thu hi a dng.[26] Bn cỏo bch ca qu phũng h, cũn c gi l ghi nh cung cp, cung cp cho cỏc nh u t tim nng thụng tin v cỏc khớa cnh quan trng ca qu, bao gm chin lc ca qu u t, hỡnh thc u t v gii hn ũn by.[29] V mụ ton cu Cỏc qu phũng h s dng chin lc u t v mụ ton cu nm gi cỏc v th ỏng k cỏc th trng c phiu, trỏi phiu hay tin t phũng cỏc s kin kinh t v mụ ton cu nhm to mt hon c iu chnh ri ro.[31] Cỏc nh qun lý qu v mụ ton cu s dng cỏc phõn tớch kinh t v mụ (bc tranh ln) da trờn cỏc s kin v xu hng th trng ton cu xỏc nh cỏc c hi u t s thu li t cỏc bin ng giỏ d kin Trong cỏc chin lc v mụ ton cu cú mt s lng ln tớnh linh hot kh nng s dng ũn by ca chỳng cú cỏc v th ln cỏc u t a dng trờn nhiu th trng, vic nh thi gian thc hin cỏc chin lc ny l quan trng to cỏc hon hp dn, c iu chnh ri ro.[32] V mụ ton cu thng c phõn loi nh l chin lc u t nh hng.[31] Cỏc chin lc v mụ ton cu cú th c chia thnh cỏc phng phỏp tip cn tựy ý v cú h thng Giao dch tựy ý c thc hin bi cỏc nh qun lý u t, nhng ngi xỏc nh v la chn u t; giao dch h thng da trờn cỏc mụ hỡnh toỏn hc v thc hin bi phn mm vi s tham gia hn ch ca ngi ngoi vic lp trỡnh v cp nht phn mm Nhng chin lc ny cng cú th c chia thnh cỏc cỏch tip cn xu hng hoc ngc xu hng ph thuc vo vic qu c gng thu li nhun t vic theo cỏc xu hng (di hay ngn hn) hoc c gng d oỏn v thu li nhun Cỏc yu t gúp phn vo chin lc qu phũng h t cỏc o ngc xu hng.[30] bao gm: phng phỏp tip cn ca qu u t vi th trng; cụng c c thự c s dng; khu vc th Trong cỏc chin lc v mụ ton cu, cú cỏc tiu chin trng m qu chuyờn tõm (vớ d nh y t); phng lc bao gm "c a dng h thng, ú cỏc qu phỏp c s dng la chn u t; v s lng a mua bỏn cỏc th trng a dng, hoc tin t h dng húa qu Cú rt nhiu phng phỏp tip cn thng, ú qu mua bỏn cỏc th trng tin [33] Cỏc tiu chin lc khỏc bao gm nhng chin th trng ti cỏc loi ti sn khỏc nhau, bao gm t lc c khai thỏc bi cỏc nh t giao dch hng c phn, thu nhp c nh, hng húa v tin t Cỏc húa (CTA), ú qu mua bỏn cỏc tng lai (hoc cụng c c s dng bao gm: c phn, thu nhp c quyn chn) cỏc th trng hng húa hoc cỏc nh, tng lai, quyn chn v hoỏn i Cỏc chin lc giao dch hoỏn i.[34] Cỏc qu ny cũn dc gi l qu cú th c chia thnh nhng th ú cỏc u t [31] Cỏc CTA mua bỏn hng húa cú th c la chn bi cỏc nh qun lý, c gi l tng lai cú qun lý (nh vng) v cỏc cụng c ti chớnh, bao gm cỏc ch tựy ý/nh tớnh, hoc nhng th ú u t c s chng khoỏn Ngoi h cũn nm gi cỏc trng la chn bng cỏch s dng mt h thng mỏy tớnh húa, [30] v v on v, cho phộp h thu li nhun c cỏc c gi l h thng/nh lng S lng a dng bin ng lờn v bin ng xung ca th trng.[35] húa qu cú th khỏc nhau, cỏc qu cú th l a chin lc, a qu, a th trng, a nh qun lý hoc kt hp 2.2 nh hng ụi chin lc qu phũng h c mụ t nh hon tuyt i v c phõn loi l trung lp th trng hay nh hng Cỏc qu trung lp th trng cú mi tng quan ớt hn vi din bin th trng tng th bng cỏch trung hũa tỏc ng ca cỏc dao ng th trng, cỏc qu nh hng s dng cỏc xu hng v s khụng nht quỏn trờn th trng v cú tip xỳc nhiu hn vi nhng bin ng ca th trng.[26][31] Cỏc chin lc u t nh hng s dng cỏc tro lu th trng, xu hng, hoc cỏc khụng nht quỏn chn cỏc c phiu trờn nhiu th trng Cỏc mụ hỡnh mỏy tớnh cú th c s dng, hoc cỏc nh qun lý qu s xỏc nh v la chn u t Cỏc loi chin lc ny cú mt tip xỳc vi nhng bin ng chung ca th trng nhiu hn so vi cỏc chin lc trung lp th trng.[26][31] phũng h chin lc nh hng 2.4 Giỏ tr tng i bao gm cỏc qu phũng h mua/bỏn c phn Hoa K v quc t, ú cỏc v th mua c phn c phũng h vi cỏc bỏn khng c phn hoc cỏc quyn chn ch s c phn Trong cỏc chin lc nh hng, cú mt s tiu chin lc Cỏc qu "th trng mi ni" trung vo cỏc th trng mi ni nh Trung c v n ,[36] cỏc qu lnh vc chuyờn v cỏc lnh vc c th bao gm cụng ngh, y t, cụng ngh sinh hc, dc phm, nng lng v vt liu c bn Cỏc qu s dng chin lc tng trng c bn u t vo cỏc cụng ty cú li nhun tng trng hn so vi th trng c phiu tng th hoc lnh vc cú liờn quan, cỏc qu s dng chin lc giỏ tr c bn u t vo cỏc cụng ty b nh giỏ thp.[37] Cỏc qu s dng cỏc k thut nh lng u c ti chớnh c phn c mụ t nh s dng chin lc "nh hng nh lng.[38] Cỏc qu s dng chin lc "bỏn khng" tn dng li th ca giỏ c phn gim bng cỏch s dng cỏc v th bỏn.[39] 2.3 Hng s kin Cỏc chin lc hng s kin liờn quan ti cỏc tỡnh hung, ú c hi v ri ro u t c s cú liờn quan n mt s kin.[40] Mt chin lc u t hng s kin tỡm kim c hi u t cỏc s kin giao dch cụng ty nh hp nht, mua li, tỏi cp vn, phỏ sn, v lý Cỏc nh qun lý khai thỏc chin lc nh vy tn dng s thiu nht quỏn nh giỏ trờn th trng trc hoc sau cỏc s kin nh vy, v nm mt v th da trờn s chuyn ng d oỏn ca chng khoỏn hoc cỏc chng khoỏn ang xem xột Cỏc nh u t t chc ln nh cỏc qu phũng h cú nhiu kh nng theo ui chin lc u t hng s kin hn cỏc nh u t c phn truyn thng bi vỡ h cú chuyờn mụn v ngun lc phõn tớch cỏc s kin giao dch cụng ty cho cỏc c hi u t.[32][41] Cỏc s kin giao dch cụng ty núi chung c chia thnh ba loi: chng khoỏn khn cựng, hng chờnh lch ri ro v cỏc tỡnh c bit.[32] Chng khoỏn au kh bao gm cỏc s kin nh tỏi c cu, tỏi cp vn, v phỏ sn.[32] Mt chin lc u t cỏc chng khoỏn khn cựng liờn quan n vic u t vo trỏi phiu hoc cỏc khon vay ca cỏc cụng ty ang phi i mt vi phỏ sn hoc khng hong ti chớnh nghiờm trng, cỏc trỏi phiu hoc cỏc khon vay ny ang c giao dch vi mt mc chit khu so vi giỏ tr ca chỳng Nhng ngi qun lý qu phũng h theo ui chin lc u t n khn cựng nhm vo vic li dng cỏc mc giỏ trỏi phiu suy yu Cỏc qu phũng h mua n khn cựng cú th ngn chn nhng cụng ty ny phỏ sn, vic mua li nh vy ngn cn nhng tch thu bi cỏc ngõn hng.[31] Trong u t hng s kin núi chung cú xu hng phỏt trin mnh mt th trng bũ, u t khn cựng hot ng tt nht mt th trng gu.[41] Hng chờnh lch ri ro hay hng chờnh lch sỏp nhp bao gm cỏc s kin nh sỏp nhp, mua li, lý, v tip qun thự ch.[32] Hng chờnh lch ri ro thng liờn quan n vic mua v bỏn c phiu ca hai hay nhiu cụng ty ang sỏp nhp tn dng li th ca cỏc khỏc bit th trng gia giỏ mua li v giỏ c phiu Yu t ri ro phỏt sinh t kh nng vic sỏp nhp hoc mua li s khụng din theo k hoch; cỏc nh qun lý qu phũng h s s dng nghiờn cu v phõn tớch xỏc nh xem liu s kin ny s din hay khụng.[41][42] Cỏc trng hp c bit l nhng s kin cú nh hng n giỏ tr ca c phiu ca mt cụng ty, bao gm tỏi c cu ca mt cụng ty hay cỏc nghip v cụng ty bao gm chia tỏch, mua li c phn, phỏt hnh/mua li chng khoỏn, bỏn ti sn, hoc cỏc tỡnh nh hng xỳc tỏc khỏc tn dng cỏc tỡnh c bit ngi qun lý qu phũng h phi xỏc nh xem s kin sp ti s tng hay gim giỏ tr c phn v cỏc cụng c c phn liờn quan ca cụng ty.[43] Cỏc chin lc hng s kin khỏc bao gm: chin lc hng chờnh lch tớn dng, trung vo chng khoỏn thu nhp c nh doanh nghip; mt chin lc hot ng, qu chim v trớ ln cỏc cụng ty v s dng quyn s hu tham gia qun lý; mt chin lc da trờn d oỏn phờ chun cui cựng ca cỏc loi dc phm mi; v chin lc xỳc tỏc phỏp lý, chuyờn v cỏc cụng ty dớnh lớu vo cỏc v kin ln 2.4 Giỏ tr tng i Cỏc chin lc hng chờnh lch giỏ tr tng i tn dng li th ca cỏc s khỏc bit tng i v giỏ gia cỏc chng khoỏn S khỏc bit giỏ ny cú th xy vic nh giỏ sai chng khoỏn so vi chng khoỏn liờn quan, chng khoỏn c s hoc th trng tng th Cỏc nh qun lý qu phũng h cú th s dng cỏc loi phõn tớch xỏc nh s khỏc bit giỏ cỏc chng khoỏn, bao gm cỏc phng phỏp toỏn hc, k thut hay c bn.[44] Giỏ tr liờn quan thng c s dng nh mt t ng ngha vi trung hũa th trng, cỏc chin lc th loi ny thng cú rt ớt hoc khụng cú tip xỳc th trng nh hng ti th trng núi chung.[45] Cỏc chin lc ph giỏ tr tng i khỏc bao gm: Chờnh lch thu nhp c nh: khai thỏc s khụng hiu qu giỏ c gia cỏc chng khoỏn thu nhp c nh cú liờn quan Trung hũa th trng c phn: khai thỏc cỏc khỏc bit giỏ c phiu bng cỏch nm gi RI RO cỏc v th trng v v on v cỏc c phiu cựng lnh vc, cựng ngnh cụng nghip, cựng húa th trng, cựng t nc, iu ny to mt hng ro chng li cỏc nhõn t th trng rng ln hn Hng chờnh lch chuyn i: khai thỏc s khụng hiu qu giỏ c gia cỏc chng khoỏn chuyn i v cỏc c phiu tng ng Chng khoỏn c bo m bng ti sn (c m bo bng ti sn thu nhp c nh): chin lc hng chờnh lch thu nhp c nh bng cỏch s dng cỏc chng khoỏn cú ti sn bo m Mua/bỏn tớn dng: ging nh mua/bỏn c phn nhng cỏc th trng tớn dng thay vỡ th trng c phn Hng chờnh lch thng kờ: bng cỏch xỏc nh s khụng hiu qu giỏ c gia cỏc chng khoỏn thụng qua cỏc k thut mụ hỡnh toỏn hc Hng chờnh lch bin ng: khai thỏc s thay i bin ng mc nhiờn thay vỡ s thay i giỏ c Cỏc thay th li sut: cỏc chin lc khụng hng chờnh lch thu nhp c nh da trờn li sut thay vỡ giỏ c Hng chờnh lch quy nh: thc hnh s li dng ca cỏc khỏc bit phỏp lý gia hai hoc nhiu th trng Hng chờnh lch ri ro: khai thỏc s khỏc bit trờn th trng gia giỏ mua li v giỏ c phiu 2.5 Cỏc chin lc khỏc Ngoi nhng chin lc bn loi chớnh, cú mt s chin lc khụng phự hp vi phõn loi ny hoc cú th ỏp dng trờn mt vi chin lc nờu trờn ca cỏc qu phũng h (a ngi qun lý): mt qu phũng h vi mt danh mc u t c a dng húa ca mt s qu phũng h mt ngi qun lý ti sn c bn a chin lc: mt qu phũng h s dng mt s kt hp ca cỏc chin lc khỏc gim thiu ri ro th trng a ngi qun lý: mt qu phũng h ú u t c lan ta khp cỏc nh tiu qun lý riờng bit u t chin lc ca mỡnh 130-30: qu u t vi 130% v th mua (trng v) v 30% v th bỏn (on v), li mt v th mua rũng 100% Ngang bng ri ro: cõn bng ri ro bng cỏch phõn b kinh phớ cho mt lot cỏc th loi ti a húa li nhun thụng qua hot ng ũn by ti chớnh Ri ro Bi vỡ cỏc u t cỏc qu phũng h cú th b sung s a dng húa vo cỏc danh mc u t, cỏc nh u t cú th s dng chỳng nh mt cụng c gim cỏc tip xỳc ri ro danh mc u t tng th ca h.[46] Cỏc nh qun lý ca cỏc qu phũng h s dng cỏc chin lc v cỏc cụng c kinh doanh c th vi mc ớch c th ca vic gim ri ro th trng to thu hi c iu chnh ri ro, phự hp vi mc ri ro mong mun ca cỏc nh u t.[47] Cỏc qu phũng h to hon mt cỏch lý tng tng i khụng liờn quan vi cỏc ch s th trng.[48] Trong "phũng h" cú th l mt cỏch gim ri ro ca mt u t, cỏc qu phũng h, ging nh tt c cỏc loi u t khỏc, khụng c dch vi ri ro eo mt bỏo cỏo ca Hennessee Group, cỏc qu phũng h l ớt bin ng hn khong mt phn ba so vi S&P 500 t nm 1993 n nm 2010.[49] 3.1 Qun lý ri ro Ti hu ht cỏc nc, cỏc nh u t cỏc qu phũng h c yờu cu phi l cỏc nh u t trỡnh v snh si, nhng ngi c cho l phi nhn thc c nhng ri ro u t, v chp nhn cỏc ri ro vỡ li nhun tim nng liờn quan n nhng ri ro ny Cỏc nh qun lý qu cú th khai thỏc rng rói cỏc chin lc qun lý ri ro bo v qu v cỏc nh u t eo Financial Times, cỏc qu phũng h ln cú mt s thc hnh qun lý ri ro tinh t v chớnh xỏc nht hn bt c ni no qun lý ti sn.[47] Cỏc nh qun lý qu phũng h cú th nm gi mt s lng ln cỏc v th u t nhng khong thi gian ngn v cú th cú mt h thng qun lý ri ro ton din c bit ti ch Cỏc qu cú th cú cỏc cỏn b ri ro, nhng ngi ỏnh giỏ v qun lý ri ro nhng khụng c tham gia vo hot ng trao i, v cú th khai thỏc cỏc chin lc chng hn nh cỏc mụ hỡnh ri ro danh mc u t chớnh thc.[50] Mt lot cỏc k thut v cỏc mụ hỡnh o lng cú th c s dng tớnh toỏn ri ro phỏt sinh bi cỏc hot ng ca mt qu phũng h; cỏc nh qun lý qu cú th s dng cỏc mụ hỡnh khỏc tựy thuc vo cu trỳc v chin lc u t ca qu ca h.[1][48] Mt s yu t, chng hn nh chun tc ca hon vn, khụng phi luụn luụn c gii thớch bi cỏc phng phỏp o lng ri ro thụng thng Cỏc qu m s dng giỏ tr ri ro nh mt o lng ri ro cú th bự p cho iu ny bng cỏch s dng thờm cỏc mụ hỡnh nh ỏo chy v thi gian di nc m bo mi ri ro ó c nm bt.[51] ro ny cú th c qun lý thụng qua cỏc kim soỏt [57] Ngoi vic ỏnh giỏ cỏc ri ro liờn quan n th trng c xỏc nh trờn[58]xung t li ớch, cỏc hn ch v v thit lp cỏc gii hn tip xỳc cú th phỏt sinh t mt u t, cỏc nh u t thng s phõn b kinh phớ, [59] dnh cho chin lc dng thm nh hot ng ỏnh giỏ nguy c li hoc gian ln ti mt qu phũng h cú th dn n thit hi Nhiu qu u t s dng ũn by, l vic thc hnh cho nh u t Cỏc cõn nhc s bao gm vic t chc vay tin hoc trao i trờn biờn ngoi ngun t cỏc v qun lý hot ng ti cỏc nh qun lý qu u t, nh u t Mc dự ũn by cú th lm tng hon liu chin lc u t cú kh nng bn vng hay khụng tim nng, c hi cho cỏc li ớch ln hn c cõn nhc v kh nng ca qu phỏt trin nh mt cụng ty.[52] i vi kh nng tn tht ln hn.[56] Cỏc qu phũng h khai thỏc ũn by cú kh nng tham gia vo cỏc hot ng qun lý ri ro rng rói.[50][53] Trong so sỏnh 3.2 Cỏc quan tõm v tớnh minh bch v cú vi cỏc ngõn hng u t, ũn by ca qu phũng h l tng i thp; theo mt cụng trỡnh ca Cc nghiờn iu tit cu kinh t quc gia, ũn by trung bỡnh cho cỏc ngõn Vỡ cỏc qu phũng h l thc th t nhõn v cú ớt yờu cu hng u t l 14,2, so vi 1,5 v 2,5 i vi cỏc qu cụng b cụng khai, iu ny ụi b coi l thiu minh phũng h.[60] bch.[53] Mt nhn thc chung ca cỏc qu phũng h l Mt s loi qu, bao gm cỏc qu phũng h, c coi cỏc nh qun lý ca h khụng phi chu s giỏm sỏt quy l cú thốm khỏt ri ro ln hn, vi mc ớch ti a húa nh v/hoc cỏc yờu cu ng ký nh nhiu nh qun thu hi vn,[56] tựy thuc vo kh nng chu ng ri lý u t ti chớnh khỏc, v d b nhng ri ro mang ro ca cỏc nh u t v nh qun lý qu Cỏc nh qun phong cỏch qun lý c th riờng nh trụi phong cỏch, lý s cú ng c b sung tng giỏm sỏt ri ro cỏc hnh li, hoc gian ln.[1] Cỏc quy nh mi ca chớnh h c u t vo qu.[50] c gii thiu ti M v Liờn minh chõu u vo nm 2010 ũi hi cỏc nh qun lý qu phũng h bỏo cỏo thờm thụng tin, dn n s minh bch hn.[54] Ngoi Phớ v thự lao ra, cỏc nh u t, c bit l cỏc nh u t t chc, ang khuyn khớch cỏc phỏt trin hn na qun lý ri ro qu phũng h, thụng qua cỏc thc hnh ni b 4.1 Phớ tr cho cỏc qu phũng h v cỏc yờu cu phỏp lý bờn ngoi.[47] nh hng ngy cng tng ca cỏc nh u t t chc ó dn n s Cỏc hóng qun lý qu phũng h thng tớnh tin cỏc minh bch hn: cỏc qu phũng h ngy cng cung cp qu ca h c phớ qun lý v phớ thc hin thụng tin cho nh u t bao gm phng phỏp nh Phớ qun lý c tớnh theo phn trm ca giỏ tr ti sn giỏ, cỏc v trớ v tip xỳc ũn by.[55] rũng ca qu v thng phm vi t 1% n 4% mi nm, vi 2% l tiờu chun.[61][62][63] Chỳng thng c th hin di dng mt t l phn trm hng nm, nhng 3.3 Cỏc ri ro c chia s vi cỏc loi u c tớnh toỏn v tr hng thỏng hoc hng quý Phớ t khỏc qun lý cho cỏc qu phũng h c thit k trang tri cỏc chi phớ hot ng ca ngi qun lý, Cỏc qu phũng h chia s cựng loi nhiu ri ro nh cỏc phớ thc hin cung cp li nhun ca nh qun lý Tuy lp u t khỏc, ú cú ri ro khon v ri nhiờn, kinh t quy mụ phớ qun lý t cỏc qu ln ro ngi qun lý.[1] anh khon cp n mc hn cú th to mt phn ỏng k li nhun ca mt m mt ti sn cú th c mua v bỏn hoc chuyn nh qun lý, v kt qu l mt s phớ ó b ch trớch bi i sang tin mt; tng t nh cỏc qu c phn t mt s qu hu trớ cụng cng, chng hn nh Calpers, nhõn, cỏc qu phũng h s dng mt thi k khúa kớn cho l quỏ cao.[64] ú nh u t khụng th rỳt tin ra.[31][56] n lý ri ro cp n nhng ri ro phỏt sinh t vic qun lý Phớ thc hin thng l 20% li nhun ca qu cỏc qu Cng nh nhng ri ro c th nh trụi phong bt c nm no, mc dự nú nm khong t 10% cỏch, ú cp n mt ngi qun lý qu trụi n 50% Phớ thc hin nhm mc ớch cung cp mt khớch cho mt ngi qun lý to li mt lnh vc chuyờn mụn c th, qun lý cỏc s khuyn [65][66] nhun Phớ thc hin ó b ch trớch bi Warren yu t ri ro bao gm ri ro nh giỏ, ri ro nng lc, ngi tin rng bi vỡ cỏc qu phũng h ch chia Bue, [53] ri ro trung v ri ro ũn by Ri ro nh giỏ s li nhun v khụng phi l tn tht, phớ nh vy to cp n lo ngi rng giỏ tr ti sn rũng ca cỏc u mt ng lc qun lý u t cú ri ro cao T l [57] t cú th khụng chớnh xỏc; ri ro nng lc cú th phớ thc hin ó gim k t u cuc khng hong tớn phỏt sinh t vic t quỏ nhiu tin vo mt chin lc [67] dng [58] c th, cú th dn n s suy gim hiu sut qu; v ri ro trung cú th xy nu mt qu cú quỏ nhiu Hu nh tt c cỏc phớ thc hin ca qu phũng h bao tip xỳc vi mt u t, lnh vc, chin lc trao i c gm mt iu khon high water mark = mc cao th, hoc mt nhúm cỏc qu tng quan.[59] Nhng ri nht (hoc loss carryforward = l chuyn sang), CU TRC cú ngha l phớ thc hin ch ỏp dng cho li nhun rũng (ngha l li nhun sau thua l cỏc nm trc ú ó c thu hi) iu ny ngn cn cỏc nh qun lý nhn c phớ cho hiu sut bin ng, mc dự mt ngi qun lý ụi s úng ca mt qu ó phi chu tn tht nghiờm trng v bt u mt qu mi, hn l c gng phc hi thit hi qua mt s nm m khụng cú phớ thc hin.[68] Mt s phớ thc hin bao gm mt ro chn, cho mt phớ ch c tr hiu sut ca qu vt quỏ mt mc chun no ú (vớ d nh LIBOR) hoc mt t l phn trm c nh.[69] Mt ro chn mm cú ngha l phớ thc hin c tớnh trờn tt c cỏc hon ca qu nu t l ro chn c xúa b Mt ro chn cng ch c tớnh toỏn trờn cỏc hon trờn t l ro chn.[70] Mt ro chn c thit k m bo rng mt ngi qun lý ch c thng nu qu to hon vt quỏ cỏc hon m cỏc nh u t cú th nhn c nu h ó u t tin ca h ni khỏc Mt s qu phũng h thu phớ chuc li (hoc phớ rỳt tin) i vi cỏc khon rỳt tin sm mt khong thi gian quy nh (thng l mt nm) hoc cỏc khon rỳt tin vt quỏ t l phn trm quy nh ca u t ban u.[71] Mc ớch ca phớ ny l khụng khuyn khớch u t ngn hn, lm gim luõn chuyn v ngn chn vic rỳt tin sau mt thi k hiu qu kộm Khụng ging nh cỏc phớ qun lý v phớ hot ng, phớ chuc li thng c gi bi qu cú ngha l tht bi cú th dn n khụng nhn c toỏn BBC dn li mt ngi ngnh cụng nghip ó núi rt nhiu nh qun lý khụng lm c bt k khon tin no c.[74] Trong nm 2011, ngi qun lý hng u kim c 3,0 t USD, ngi th mi kim c 210 triu USD v ngi th 30 kim c 80 triu USD.[76] Nm 2011, thu nhp trung bỡnh cho 25 nh qun lý qu phũng h c bi thng cao nht Hoa K l 576 triu USD.[77] eo Absolute Return + Alpha, nm 2011, tng bi thng trung bỡnh cho tt c cỏc chuyờn gia u t qu phũng h l 690.786 USD v bi thng trung bỡnh l 312.329 USD Cỏc s tng t cho CEO qu phũng h l 1.037.151 USD v 600.000 USD, v cho giỏm c u t l 1.039.974 USD v 300.000 USD.[78] Trong 1.226 ngi trờn danh sỏch cỏc t phỳ th gii ca Forbes nm 2012,[79] 36 nh ti chớnh c lit kờ nhng phn cú ngun gc quan trng ca s giu cú ca h l t qun lý qu phũng h.[80] Trong s 1.000 ngi giu nht Vng quc Anh, 54 ngi l nh qun lý qu phũng h, theo Danh sỏch ngi giu ca Sunday Times cho nm 2012.[81] (Cỏc qu cú xu hng khụng bỏo cỏo mc bi thng Cỏc danh sỏch cụng b cỏc khon thu nhp ca cỏc nh qun lý hng u s dng c tớnh da trờn cỏc yu t nh phớ c tớnh bi cỏc qu ca h v m h c cho l ó u t vo chỳng.[82] ) Cu trỳc 4.2 Thự lao ca cỏc nh qun lý danh mc Mt qu phũng h l mt phng tin u t c xõy u t dng nh mt cụng ty hoc hp danh ny c qun lý bi mt nh qun lý u t di hỡnh thc ca mt t chc hay cụng ty m v mt phỏp lý v ti chớnh l khỏc bit vi qu phũng h v danh mc ti sn ca nú.[83][84] Nhiu nh qun lý u t s dng cỏc nh cung cp dch v h tr hot ng.[85] Cỏc nh cung cp dch v bao gm cỏc nh mụi gii hng u, ngõn hng, nh qun tr, nh phõn phi v cỏc hóng k toỏn.[86] Cỏc hóng qun lý qu phũng h thng thuc s hu ca cỏc nh qun lý danh mc u t ca chỳng, ú h c hng cỏc li nhun doanh nghip to Do phớ qun lý c dnh trang tri chi phớ hot ng ca hóng, phớ thc hin (v bt k khon phớ qun lý d tha) thng c phõn phi cho cỏc ch s hu ca hóng nh l li nhun Nhiu nh qun lý cng cú c phn ln cỏc qu h lm ch Cỏc nh mụi gii hng u toỏn bự tr cỏc trao v cung cp ũn by v hot ng ti chớnh ngn Cỏc nh qun lý qu phũng h kim c nhng gỡ ó i, [13][87] Chỳng thng l cỏc b phn ca cỏc ngõn hn c gi l s tin ln l thng, vi tng s nhn hng u t ln.[88] Cỏc nh mụi gii hng u hot [72][73] Cỏc c cao nht lờn n t USD mi nm khon thu nhp hng u l cao hn nhiu so vi bt ng nh mt i tỏc i vi cỏc hp ng phỏi sinh, k lnh vc no khỏc ca ngnh cụng nghip ti chớnh v cho vay chng khoỏn cho cỏc chin lc u t c c phn v chờnh lch H thm cú th khụng xem xột vic ging th, chng hn nh mua/bỏn [89][90] trỏi phiu chuyn i Nú cú th cung cp dch v lnh 13 triu ụla (8 triu bng) nh Lloyd Blankfein i vi ti sn ca qu, v thc thi cỏc dch v giỏm sỏt ụng ch ca Goldman Sachs ó c tr nm ngoỏi, toỏn bự tr cho ngi qun lý qu phũng h.[14] Richard Anderson, mt phúng viờn kinh doanh ca BBC vit.[74] Tng th, 25 nh qun lý qu phũng h hng u thng xuyờn kim c nhiu hn so vi tt c 500 giỏm c iu hnh S&P 500.[75] Tuy nhiờn, hu ht cỏc nh qun lý qu phũng h c tr cụng thp hn nhiu, v tớnh cnh tranh ca ngnh cụng nghip, cựng vi c cu khuyn khớch ti chớnh, Nhng ngi qun tr qu phũng h chu trỏch nhim i vi cỏc hot ng, k toỏn v dch v nh giỏ H tr phũng phớa sau ny cho phộp nh qun lý qu trung vo cỏc trao i.[91] n tr cng x lý cỏc ng ký v chuc li, v thc hin cỏc dch v c ụng khỏc nhau.[92][93] Cỏc qu phũng h Hoa K khụng 5.2 Cỏc a im qun lý u t cn phi ch nh mt ngi qun tr, v tt c cỏc chc nng ny cú th c thc hin bi mt ngi qun lý u t.[94] Mt s tỡnh xung t li ớch cú th phỏt sinh s sp xp ny, c bit l vic tớnh toỏn giỏ tr ti sn rũng (NAV) ca qu.[95] Mt s qu M t nguyn s dng cỏc nh kim toỏn c lp, ú cung cp mt mc minh bch ln.[94] na trờn t lin n o Cayman l a im hng u cho cỏc qu hi ngoi, chim 34% tng s cỏc qu phũng h ton cu M cú 24%, Luxembourg 10%, Ailen 7%, British Virgin Islands 6% v Bermuda cú 3%.[108] 5.2 Cỏc a im qun lý u t Mt nh phõn phi l mt bo lónh phỏt hnh, mụi gii, i lý, hoc ngi khỏc, tham gia vo vic phõn phi chng khoỏn.[96] Nh phõn phi cng chu trỏch nhim tip th qu cho cỏc nh u t tim nng Nhiu qu phũng h khụng cú nh phõn phi, v trng hp nh vy ngi qun lý u t s chu trỏch nhim phõn phi chng khoỏn v tip th, mc dự nhiu qu cng s dng cỏc i lý v trớ v mụi gii-i lý phõn phi.[57][97] Tng phn vi chớnh cỏc qu, cỏc nh qun lý u t ch yu nm t lin Hoa K l trung tõm u t ln nht, vi cỏc qu M ang qun lý khong 70% tng ti sn ton cu vo cui nm 2011.[108] Tớnh n thỏng nm 2012, ó cú khong 3.990 c u t qun lý mt hoc nhiu qu phũng h t nhõn ng ký vi y ban chng khoỏn v hi oỏi.[109] New York City v khu vc Gold Coast ca Connecticut l cỏc a im dn u cho cỏc nh qun lý qu phũng h Hoa Hu ht cỏc qu s dng mt hóng k toỏn c lp K.[110][111] kim toỏn cỏc ti sn ca qu, cung cp dch v thu London l trung tõm hng u ca chõu u cho cỏc v thc hin kim toỏn ton b cỏc bỏo cỏo ti chớnh nh qun lý qu phũng h eo s liu EuroHedge, ca qu Kim toỏn cui nm thng c thc hin khong 800 qu nm Vng quc Anh qun lý theo Cỏc nguyờn tc k toỏn c chp nhn chung (US khong 85% ti sn qu phũng h ca chõu u GAAP) hoc Cỏc tiờu chun bỏo cỏo ti chớnh quc t nm 2011 [108] Tin lói cỏc qu phũng h chõu [98] (IFRS), tựy thuc vo ni qu c thnh lp Kim ó tng ỏng k t nm 2003, c bit l Nht Bn, toỏn viờn cú th xỏc minh NAV v ti sn thuc quyn Hng Kụng, v Singapore.[112] Tuy nhiờn, Anh v M [99][100] qun lý (AUM) ca qu Mt s kim toỏn viờn l a im hng u cho qun lý ti sn cỏc qu ch cung cp dch v NAV lite, cú ngha l vic nh phũng h chõu .[108] giỏ da trờn giỏ nhn c t ngi qun lý ch khụng phi l ỏnh giỏ c lp.[101] 5.3 Cỏc phỏp nhõn 5.1 Ni c trỳ v thu C cu phỏp lý ca mt qu phũng h c th c bit ni c trỳ ca nú v loi thc th phỏp lý c s dng - thng c xỏc nh bi nhng k vng thu ca nh u t ca qu cõn nhc quy nh cng s úng mt vai trũ Nhiu qu phũng h c thnh lp cỏc Trung tõm Ti chớnh hi ngoi trỏnh hu qu v thu bt li cho cỏc nh u t nc ngoi v c thu ca nú.[102][103] Cỏc qu hi ngoi u t vo M thng np thu khu tr trờn mt s loi thu nhp u t nhng khụng phi thu lói M Tuy nhiờn, cỏc nh u t ca qu l i tng chu thu khu vc phỏp lý ca h trờn bt k s gia tng giỏ tr ca cỏc khon u t ca h.[104][105] X lý thu ny thỳc y u t xuyờn biờn gii bng cỏch hn ch tim nng i vi nhiu khu vc phỏp lý vi cỏc loi thu tng lp trờn cỏc nh u t.[106] Cỏc nh u t c thu M (nh cỏc k hoch hu trớ v cp vn) u t ch yu cỏc qu phũng h hi ngoi bo tn tỡnh trng thu ca h v trỏnh thu nhp chu thu kinh doanh khụng liờn quan.[105] Ngi qun lý u t, thụng thng mt trung tõm ti chớnh ln, np thu trờn phớ qun lý ca mỡnh theo cỏc lut thu ca tiu bang v quc gia m nú nm.[107] Trong nm 2011, mt na s cỏc qu phũng h hin ó c ng ký hi ngoi v mt Cỏc cu trỳc qu phũng h hp phỏp thay i tựy theo v trớ v cỏc nh u t (s) Cỏc quan h i tỏc hn ch c s dng ch yu cho cỏc qu phũng h ca M, ch yu nhm vo cỏc nh u t chu thu cú tr s ti M an h i tỏc hn ch v cỏc cu trỳc chu thu thụng qua khỏc m bo rng cỏc nh u t cỏc qu phũng h khụng phi chu c hai cp ỏnh thu thc th v cp cỏ nhõn.[113] Mt qu phũng h c cu trỳc nh mt quan h i tỏc hu hn phi cú mt thnh viờn chung nh viờn hp danh cú th l mt cỏ nhõn hay mt cụng ty i tỏc chung phc v nh ngi qun lý ca quan h i tỏc hn ch, v cú trỏch nhim vụ hn.[114][115] Cỏc i tỏc hn ch phc v nh cỏc nh u t ca qu, v khụng cú trỏch nhim v cỏc quyt nh qun lý hoc u t Trỏch nhim phỏp lý ca h c gii hn s tin h u t cho li ớch hp tỏc.[114][116] Nh mt thay th cho mt tha thun i tỏc hn ch, cỏc qu phũng h nc M cú th c cu trỳc nh cụng ty trỏch nhim hu hn, vi cỏc thnh viờn úng vai trũ l c ụng ca cụng ty v c hng s bo v trỏch nhim cỏ nhõn.[117] Ngc li, cỏc qu cụng ty hi ngoi thng c s dng cho cỏc nh u t ngoi nc M, v h c trỳ mt thiờn ng thu hi ngoi cú th ỏp dng, khụng cú thu cp thc th c ỏp dng.[102][114] Nhiu nh qun lý ca cỏc qu hi ngoi cho phộp s tham gia ca cỏc nh u t c thu M, chng QUN Lí NH NC hn nh cỏc qu hu trớ, cỳng th ch v cỏc tớn thỏc t thin [114] Nh mt c cu phỏp lý thay th, cỏc qu hi ngoi cú th c hỡnh thnh nh mt tớn thỏc n v m s dng mt cu trỳc qu tng h cha hp nht.[118] Cỏc nh u t Nht Bn thớch u t vo cỏc tớn thỏc n v, chng hn nh nhng cỏi cú sn qun o Cayman.[119] Trớch lp d phũng ó c s dng rng rói bi cỏc qu phũng h cuc khng hong ti chớnh nm 2008 bi cnh ngp lt nhng yờu cu rỳt tin Trớch lp d phũng cho phộp cỏc nh qun lý qu t xa cỏc chng khoỏn kộm khon cho n khon th trng c ci thin, mt ng thỏi nhm gim tn tht Mc dự nhng li ớch ny, mt s nh hnh ó b lm dng v Ngi qun lý u t t chc qu tớn thỏc cú th gi u t phn nn rng vic thc khụng luụn luụn minh bch.[128][129][130] li mt li ớch ti qu ny, hoc nh i tỏc chung ca quan h i tỏc hn ch hoc nh ngi nm gi c phn sỏng lp mt qu cụng ty.[120] i vi cỏc qu hi ngoi cu trỳc nh cỏc thc th cụng ty, qu cú Qun lý nh nc th ch nh mt ban giỏm c Vai trũ chớnh ca ban giỏm c l cung cp mt lp giỏm sỏt i Cỏc qu phũng h phi phự hp vi quy nh phỏp lut din cho li ớch ca cỏc c ụng.[121] Tuy nhiờn, quc gia, tiu bang v liờn bang v trớ tng ng thc t cỏc thnh viờn ban giỏm c cú th khụng ca chỳng Cỏc quy nh v hn ch ca M ỏp dng chuyờn mụn cú hiu qu vic thc hin nhng cho cỏc qu phũng h khỏc vi cỏc qu tng h ca nhim v Ban giỏm c cú th bao gm c cỏc giỏm c nú.[131] eo mt bỏo cỏo ca T chc quc t cỏc y liờn kt l ngi lao ng ca qu v cỏc giỏm c c ban Chng khoỏn hỡnh thc ph bin nht ca quy lp cú mi quan h vi qu b hn ch.[121] nh gn lin vi cỏc hn ch lờn cỏc nh t ti chớnh v nh qun lý qu phũng h mt n lc gim thiu gian ln khỏch hng Mt khỏc, cỏc qu phũng h Hoa K c nhiu yờu cu ng ký v 5.4 Cỏc loi qu bỏo cỏo tiờu chun bi vỡ h ch chp nhn cỏc nh u [31] Trong nm 2010, cỏc quy nh phũng h m tip tc phỏt hnh c phn cho cỏc t c cụng nhn nh u t mi v cho phộp rỳt tin nh k ti giỏ tr ó c ban hnh M v Liờn minh chõu u, ú gii thiu cỏc yờu cu bỏo cỏo qu phũng h b sung ti sn rũng (NAV) cho mi c phn Chỳng bao gm o lut Ci cỏch Ph U-ụn DoddCỏc qu phũng h úng phỏt hnh mt s lng hn Frank ca M[9] and European Alternative Investment ch c phn cú th trao i t u.[122][123] Fund Managers Directive.[132] C phn ca cỏc qu phũng h c niờm yt c giao dch trờn cỏc sn giao dch chng khoỏn, chng hn nh Irish Stock Exchange v cú th c mua bi cỏc 6.1 Hoa K nh u t khụng c cụng nhn.[124] Hedge funds within the US are subject to regulatory, reporting and record keeping requirements.[133] Many hedge funds also fall under the jurisdiction of 5.5 Trớch lp d phũng the Commodity Futures Trading Commission and Trớch lp d phũng l mt c ch theo ú mt qu are subject to rules and provisions of the 1922 Act which prohibits fraud and compartmentalizes cỏc ti sn cú tớnh khon Commodity Exchange [134] manipulation e Securities Act of 1933 required tng i kộm hoc khú nh giỏ mt cỏch ỏng tin companies to le a registration statement with the [125] cy Khi mt u t c trớch lp d phũng, giỏ tr SEC to comply with its private placement rules before ca nú c tớnh riờng r vi cỏc giỏ tr ca danh mc [135] e Securities oering their securities to the public [126] Vỡ trớch lp d phũng c u t chớnh ca Exchange Act of 1934 required a fund with more than s dng gi cỏc khon u t kộm khon, nh [136][137][138] e 499 investors to register with the SEC u t khụng cú cỏc quyn mua li tiờu chun liờn quan Investment Advisers Act of 1940 contained anti-fraud n u t trớch lp d phũng m h lm i vi danh mc u t chớnh ca .[126] Cỏc li nhun hoc thua provisions that regulated hedge fund managers and l t vic u t c phõn b trờn mt c s theo t l advisers, created limits for the number and types of nht i vi nhng ngi l cỏc nh u t ti thi investors, and prohibited public oerings e Act also im u t c trớch lp d phũng v khụng c exempted hedge funds from mandatory registration the US Securities and Exchange Commission chia s vi cỏc nh u t mi.[126][127] Cỏc qu thng with [31][139][140] (SEC) when selling to accredited investors mang theo ti sn trớch lp d phũng chi phớ" cho cỏc with a minimum of US$5 million in investment assets mc ớch ca tớnh toỏn cỏc phớ qun lý v bỏo cỏo giỏ Companies and institutional investors with at least tr ti sn rũng iu ny cho phộp cỏc nh qun lý US$25 million in investment assets also qualied.[141] qu trỏnh c gng xỏc nh giỏ tr ca cỏc u t c bn, cú th khụng luụn luụn cú mt giỏ tr th trng In December 2004, the SEC began requiring hedge fund advisers, managing more than US$25 million cú sn.[127] 6.2 Chõu u and with more than 14 investors, to register with the SEC under the Investment Advisers Act.[142] e SEC stated that it was adopting a risk-based approach to monitoring hedge funds as part of its evolving regulatory regimen for the burgeoning industry.[143] e new rule was controversial, with two commissioners dissenting,[144] and was later challenged in court by a hedge fund manager In June 2006, the U.S Court of Appeals for the District of Columbia overturned the rule and sent it back to the agency to be reviewed.[145] In response to the court decision, in 2007 the SEC adopted Rule 206(4)8, which unlike the earlier challenged rule, does not impose additional ling, reporting or disclosure obligations but does potentially increase the risk of enforcement action for negligent or fraudulent activity.[146] Hedge fund managers with at least US$100 million in assets under management are required to le publicly quarterly reports disclosing ownership of registered equity securities and are subject to public disclosure if they own more than 5% of the class of any registered equity security.[137] Registered advisers must report their business practices and disciplinary history to the SEC and to their investors ey are required to have wrien compliance policies, a chief compliance ocer and their records and practices may be examined by the SEC.[133] e U.S.'s Dodd-Frank Wall Street Reform Act was passed in July 2010[9][54] and requires SEC registration of advisers who represented funds with more than US$150 million in assets,[147][148] and funds with more than 15 US clients, and investors managing US$25 million Registered managers must le information regarding their assets under management and trading positions.[9] Previously, advisers with fewer than 15 clients were exempt, although many hedge fund advisers voluntarily registered with the SEC to satisfy institutional investors.[149] Under Dodd-Frank, hedge fund managers with less than US$100 million in assets under management became subject to state regulation.[147] is increased the number of hedge funds under state supervision.[150] Overseas funds with more than 15 US clients and investors who managed more than US$25 million were also required to register with the SEC.[9] e Act requires hedge funds to provide information about their trades and portfolios to regulators including the newly created Financial Stability Oversight Council.[150] Under the Volcker Rule, regulators are also required to implement regulations for banks, their aliates and holding companies to limit their relationships with hedge funds and to prohibit these organizations from proprietary trading, and limit their investment in, and sponsorship of hedge funds.[150][151][152] 6.2 Chõu u Trong Liờn minh chõu u (EU), cỏc qu phũng h ch yu c quy nh thụng qua cỏc nh qun lý cỏc t viờn.[31] Ti Vng quc Anh, ni 80% cỏc qu phũng h ca chõu u úng tr s,[153] cỏc nh qun lý qu phũng h phi c y quyn v c quy nh ca C quan dch v ti chớnh (FSA).[132] Mi quc gia cú nhng hn ch c th ca h v hot ng qu phũng h, bao gm kim soỏt vic s dng ca cỏc phỏi sinh ti B o Nha, v cỏc gii hn v ũn by ti Phỏp.[31] Trong thỏng 11 nm 2010, EU ó thụng qua mt o lut s yờu cu tt c cỏc nh qun lý qu phũng h EU phi ng ký vi c quan qun lý quc gia Ch th cỏc nh qun lý u t thay th (AIFMD) ca EU l ch th ca EU u tiờn trung vo cỏc nh qun lý qu phũng h.[132] eo EU, mc ớch ca ch th l cung cp giỏm sỏt v kim soỏt ln hn cỏc qu u t thay th [154] Ch th yờu cu cỏc nh qun lý tit l thờm thụng tin, trờn c s thng xuyờn hn Nú cng ch o cỏc nh qun lý qu phũng h nm gi mt lng ln Tt c cỏc nh qun lý qu phũng h EU cú th b cỏc hn ch kh nng u t s dng ũn by.[54] Ch th gii thiu mt h chiu cho cỏc qu phũng h cú thm quyn mt nc EU hot ng trờn ton EU.[54][132] Phm vi ca AIFMD l rng ln v bao gm cỏc nh qun lý nm EU cng nh cỏc nh qun lý khụng thuc EU m tip th qu ca h cho cỏc nh u t chõu u.[54] Mt khớa cnh ca AIFMD m thỏch thc cỏc thc hnh ó c thit lp lnh vc qu phũng h l hn ch tim nng ca thự lao thụng qua cỏc quy nh hoón thng v clawback.[155] Di Ch o ngi qun lý u t thay th nm 2010 ca Liờn minh chõu u, cỏc qu phũng h hi ngoi s dng cỏc nh mụi gii s cp nh l ni lu ký c yờu cu phi s dng cỏc t chc tớn dng ng ký ti EU trc h cú th c bỏn Liờn minh chõu u.[156] Cỏc yờu cu quy nh ca AIFMD v c bn s ỏp t cỏc quy nh tng ng i vi cỏc qu u t khụng thuc EU, nu h mun hot ng ti th trng EU.[132] 6.3 Vit Nam Ti Vit Nam, qu phũng h c gi l qu thnh viờn v ch dnh cho cỏc nh u t t chc [157] 6.4 Cỏc nc khỏc Mt s qu phũng h c thnh lp cỏc trung tõm hi ngoi nh n o Cayman, Dublin, Luxembourg, n o Virgin thuc Anh v Bermuda cú cỏc quy nh khỏc[158] liờn quan n cỏc nh u t khụng c cụng nhn, bo mt thụng tin khỏch hng v s c lp ca cỏc nh qun lý qu.[9][132] Ti Nam Phi, cỏc nh qun lý qu phũng h phi c 10 HIU SUT phờ duyt bi v c ng ký vi Cc dch v ti chớnh 7.3 Ch s qu phũng h (FSB).[159] Cỏc ch s theo dừi hon qu phũng h, phỏt trin, c gi l Khụng th u t, Cú th u t v Clone 7.1 Hiu sut o lng Cỏc thng kờ hiu sut cho cỏc qu phũng h c th l khú khn cú c, cỏc qu ny cú lch s khụng b yờu cu bỏo cỏo hot ng ca h n mt kho lu tr trung tõm v cỏc hn ch i vi cỏc cho bỏn cụng chỳng v qung cỏo ó khin nhiu nh qun lý t chi cung cp thụng tin hot ng cụng khai Tuy nhiờn, cỏc túm tt hiu sut qu phũng h c th thnh thong cú sn cỏc cụng nghip[160][161] v cỏc c s d liu.[162] v hóng t u t Hennessee Group.[163] Cỏc ch s úng mt vai trũ trung tõm v rừ rng cỏc th trng ti sn truyn thng, ni chỳng c chp nhn rng rói nh l i din ca danh mc u t c bn ca chỳng cỏc sn phm qu ch s ch s hu v n cung cp truy cp th u t sang cỏc th trng phỏt trin nht cỏc loi ti sn ny Tuy nhiờn, cỏc qu phũng h, c qun lý tớch cc, nờn theo dừi l khụng th Cỏc ch s qu phũng h khụng th u t trờn mt khỏc cú th l i din nhiu hn hoc ớt hn, nhng d liu hon trờn nhiu nhúm tham chiu ca cỏc qu l phi cụng cng iu ny cú th dn n cỏc c tớnh sai lch v hon ca chỳng Trong mt n lc gii quyt ny, ch s nhõn bn ó c to mt n lc nhõn rng cỏc tớnh cht thng kờ ca cỏc qu phũng h m khụng c da trc tip trờn s liu hon ca h Khụng cú cỏi no nhng phng phỏp tip cn ny t c chớnh xỏc ca cỏc ch s cỏc loi ti sn khỏc m i vi chỳng cú s liu cụng b hon chnh hn liờn quan n hon c bn Mt c tớnh l qu phũng h trung bỡnh hon 11.4% mi nm,[164] i din hon 6.7% bờn trờn hiu sut th trng tng th trc phớ, trờn c s d liu hiu qu t 8.400 qu phũng h.[31] Mt c tớnh khỏc l gia thỏng nm 2000 v thỏng 12 nm 2009 cỏc qu phũng h vt tri ỏng k so vi cỏc khon u t khỏc ớt bin ng, vi cỏc c phiu gim 2.62% mi 7.3.1 Ch s khụng th u t nm thp k v cỏc qu phũng h tng 6,54%.[163] Ch s khụng th u t c ch nh t nhiờn, v nhm mc ớch i din cho hiu qu ca mt s c s d liu ca cỏc qu phũng h s dng mt s bin phỏp nh trung bỡnh, bỡnh quõn hoc bỡnh quõn gia quyn t mt c s d liu qu phũng h C s d liu cú tiờu la chn v phng phỏp xõy dng a dng, v khụng c s d liu nht nm bt tt c cỏc qu iu ny dn n cỏc khỏc bit ỏng k Cỏc o lng hiu qu mi ó c gii thiu c gng hiu qu bỏo cỏo gia cỏc ch s khỏc gii quyt mt s lý thuyt vi cỏc ch s truyn thng, bao gm: t l Sharpe thay i;[168][169] Mc dự chỳng mong mun c i din, cỏc ch s t l Omega c gii thiu bi Keating v Shadwick khụng th u t b mt danh sỏch di v phn ln l nm 2002;[170] Hiu qu c iu chnh ri ro cỏc khụng th trỏnh ca cỏc thnh kin u t thay th (AIRAP) c xut bn bi Sharma S tham gia ca cỏc qu phũng h mt c s d nm 2004;[171] v Kappa c phỏt trin bi Kaplan v liu l t nguyn, dn n thiờn v t la chn vỡ nhng Knowles nm 2004.[172] qu ny m chn bỏo cỏo cú th khụng in hỡnh ca Hiu sut qu phũng h c tớnh bng cỏch so sỏnh li nhun ca h vi c tớnh ri ro ca h.[165] Cỏc thc o ph bin l t l Sharpe.,[166] T l Treynor v Yu t an-pha ca Jensen.[167] Nhng phộp o ny lm vic tt nht cỏc hon theo cỏc phõn phi bỡnh thng m khụng cú t tng liờn, v cỏc gi nh ny thng khụng c ỏp ng thc t.[168] 7.2 nh hng ph ton b cỏc qu Vớ d, mt s khụng bỏo cỏo vỡ kt qu nghốo nn hoc vỡ h ó t n quy mụ mc tiờu ca h v khụng mun gõy qu hn na i gian sng ngn ca nhiu qu phũng h cú ngha l cú nhiu qu mi v nhiu qu i mi nm, ú t ca thiờn v sng sút Nu chỳng ta ch xem xột cỏc qu cũn sng sút n nay, chỳng ta s ỏnh giỏ quỏ cao hon quỏ kh vỡ rt nhiu qu hiu qu ti t nht ó khụng cũn tn ti, v s kt hp quan sỏt c gia tr ca qu v hiu qu ca qu cho thy rng thiờn v ny cú th l ỏng k Cú mt cuc tranh lun v vic liu Yu t Alpha (yu t k nng ca nh qun lý hot ng) cú b pha loóng bi s m rng ca ngnh cụng nghip qu phũng h hay khụng Hai lý c a nht, s gia tng v lng trao i cú th ó v ang gim cỏc bt thng th trng m l mt ngun ca hiu sut qu phũng h hai, mụ hỡnh thự lao ang thu hỳt thờm nhiu nh qun lý, cú th pha loóng cỏc Khi mt qu c thờm vo mt c s d liu cho ln ti nng cú sn ngnh cụng nghip ny.[173][174] u tiờn, tt c hoc mt phn ca d liu lch s ca nú 11 c ghi li ex-post c s d liu Cú kh nng l cỏc qu ch cụng b kt qu ca h h thun li, ú, hiu qu trung bỡnh c trỡnh by bi cỏc qu ny thi gian bnh ca h c thi phng iu ny c gi l thiờn v lch s tc thi hoc thiờn v backll 7.3.2 Ch s cú th u t Ch s cú th u t l mt n lc gim nhng ny bng cỏch m bo rng s tr li ca ch s cú sn cho cỏc c ụng to mt ch s cú th u t, cỏc nh cung cp ch s la chn cỏc qu v phỏt trin cỏc sn phm cú cu trỳc hay cỏc cụng c phỏi sinh m cung cp hiu qu ca ch s Khi cỏc nh u t mua cỏc sn phm n nh cung cp ch s lm cỏc u t vo cỏc qu c bn, bng cỏch lm mt ch s th u t tng t nh mt s cỏch i vi mt qu ca danh mc u t qu phũng h thc hin cỏc ch s cú th u t, cỏc qu phũng h phi ng ý chp nhn cỏc u t trờn cỏc iu khon c a bi ngi xõy dng lm cho ch s ny linh ng, nhng iu khon ny phi bao gm cỏc iu khon v cỏc chuc li m mt s nh qun lý cú th xem l quỏ nng n cú th chp nhn c iu ny cú ngha l ch s cú th u t khụng i din cho tớnh nng tng ca cỏc qu phũng h Nghiờm trng nht, chỳng khụng i din cho cỏc nh qun lý thnh cụng hn, thng khụng chp nhn cỏc giao thc u t nh vy 7.3.3 Nhõn rng qu phũng h quyn HFRI) l tt hn nhiu so vi cỏc hon c to bi hu ht cỏc ti sn khỏc vi tin mt hoc tng ng tin Tng hon S&P 500 l 37,00% nm 2008, v ú l mt nhng ch s c phn thc hin tt nht trờn th gii Mt s th trng c phn mt hn mt na giỏ tr ca h Ch s n ca hu ht cụng ty v ngoi nc cng b nm 2008, cụng b l ti t hn ỏng k so vi qu phũng h trung bỡnh Cỏc qu tng h cng thc hin ti t hn nhiu so vi cỏc qu phũng h nm 2008 eo Lipper, qu tng h c phn nc ca M trung bỡnh gim 37,6% nm 2008 tng h c phn quc t trung bỡnh gim 45,8% tng h lnh vc trung bỡnh gim 39,7% tng h Trung c trung bỡnh gim 52,7% v qu tng h M Latinh trung bỡnh gim mnh 57,3% Bt ng sn, c dõn c v thng mi, cng b gim ỏng k nm 2008 Túm li, cỏc qu phũng h vt tri so vi nhiu la chn u t ri ro tng t nm 2008 Cỏc cuc tranh lun v tranh cói 8.1 Ri ro h thng Ri ro h thng cp n nguy c bt n trờn ton b h thng ti chớnh, ch khụng phi mt cụng ty nht Nguy c nh vy cú th xy sau mt s kin hoc cỏc s kin gõy bt n nh hng n mt nhúm cỏc t chc ti chớnh c liờn kt thụng qua hot ng u t.[175] Cỏc t chc nh National Bureau of Economic Research[175] v Ngõn hng Trung ng chõu u ó t cỏo rng cỏc qu phũng h gõy ri ro h thng cho khu vc ti chớnh,[176][177] v sau s tht bi ca qu phũng h Long-Term Capital Management (LTCM) nm 1998 ó cú quan tõm rng rói v kh nng ri ro h thng nu tht bi qu phũng h dn n s tht bi ca cỏc i tỏc ca nú (Vỡ nú xy ra, khụng cú h tr ti chớnh c cung cp cho LTCM ca Cc D tr Liờn bang M, vỡ vy khụng cú chi phớ trc tip i vi ngi np thu M,[178] nhng mt gúi cu tr ln ó c gn kt bi mt s t chc ti chớnh.) B sung mi nht cho lnh vc ny tip cn theo mt cỏch khỏc ay vỡ phn ỏnh hiu qu hot ng ca cỏc qu phũng h thc t h cú cỏch tip cn thng kờ phõn tớch hon lch s qu phũng h, v s dng nú xõy dng mt mụ hỡnh v cỏch hon qu phũng h ỏp ng vi s chuyn ng ca cỏc ti sn ti chớnh cú th u t Mụ hỡnh ny sau ú c s dng xõy dng mt danh mc cú th u t ca cỏc ti sn ú iu ny lm nờn ch s cú th u t, v v nguyờn tc chỳng cú th lm i din nh c s d Tuy nhiờn, nhng cỏo buc ny ang b tranh chp liu qu phũng h m t ú chỳng ó c xõy dng rng rói ngnh ti chớnh.[179] Nh ti chớnh Tuy nhiờn, cỏc ch s nhõn bn ny da trờn mt quỏ Sebastian Mallaby ó núi rng cỏc qu u t cú xu trỡnh mụ hỡnh húa thng kờ Cỏc ch s ú cú mt lch hng " nh i vi sp ", vỡ hu ht l tng i s quỏ ngn ch xem liu cỏch tip cn ny cú nh v ti sn h qun lý, v h thng hot ng c coi l thnh cụng hay khụng vi ũn by thp, ú hn ch cỏc tỏc hi n h thng kinh t cú th xy mt s h tht bi.[164][180] Cỏc qu phũng h tht bi khụng thng 7.4 nh hng ca cuc khng hong ti xuyờn, v nhiu qu phũng h ó tht bi cuc khng hong ti chớnh.[181] Trong iu trn trc y chớnh 2007/08 ban Dch v ti chớnh H vin nm 2009, Ben Bernanke, Cỏc qu u t ó cụng b hon ỏng tht vng Ch tch Cc D tr Liờn bang núi rng ụng s khụng nm 2008, th nhng hon qu phũng h ngh rng bt k qu phũng h, qu c phn t trung bỡnh 18,65% (hon Ch s hn hp gia nhõn no s tr thnh mt cụng ty cú tm quan trng 12 CC CUC TRANH LUN V TRANH CI h thng mt cỏch cỏ nhõn.[182] Tuy nhiờn, mc dự cỏc qu phũng h phi n lc gim t l ri ro cho phn thng, khụng trỏnh cũn mt s ri ro.[183] Ri ro h thng c tng lờn mt cuc khng hong nu cú hnh vi by n, lm cho mt s qu phũng h tng t lm thua l cỏc trao i tng t S dng rng rói ca ũn by (vay khuch i li nhun) cú th dn n cỏc lý bt buc mt cuc khng hong, cú th trm trng hn bn cht kộm khon ca mt s khon u t S liờn kt cht ch ca cỏc qu phũng h vi cỏc nh mụi gii s cp ca h, in hỡnh l cỏc ngõn hng u t, cú th dn n hiu ng domino mt cuc khng hong, v thc s khụng cũn cỏc ngõn hng i tỏc cú th úng bng cỏc qu phũng h Tng s tin ln tham gia - trờn ton cu, hn mt nghỡn t ụ la M, v c khuch i bi ũn by - thờm vo tt c nhng ri ro ny ỏng Mi nm 2009, Financial Services Authority (FSA) Vng quc Anh bt u iu tra sỏu thỏng v nhng ri ro cỏc qu phũng h v cỏc i tỏc ca h Cuc kho sỏt thỏng nm 2011[184] ó xem xột nhng ri ro bt n th trng v ri ro i tỏc gõy nhng tn tht cho mt lõy lan rng ca hn 100 qu c qun lý bi khong 50 nh qun lý, vi tng ti sn khong 390 t USD, chim khong 20% ti sn thuc quyn qun lý ca cỏc qu phũng h ton cu Nú kt lun rng ri ro c hn ch v ó gim nh kt qu ú cú vic ca cỏc biờn ln hn c yờu cu ca cỏc ngõn hng i tỏc, nhng cú th thay i nhanh chúng theo iu kin th trng Trong cỏc iu kin th trng cng thng, cỏc nh u t cú th t nhiờn rỳt mt khon tin ln, dn n vic bỏn ti sn cng bc iu ny cú th gõy cỏc v tớnh khon v giỏ c nu nú xy trờn mt s qu hoc mt qu ln cú ũn by cao 8.2 Tớnh minh bch Nh cỏc t chc t nhõn, quy nh nh, cỏc qu phũng h khụng cú ngha v cụng b cỏc hot ng ca h cho cỏc bờn th ba iu ny trỏi ngc vi mt qu tng h (hoc tớn thỏc n v) b phỏp nh, thng s phi ỏp ng yờu cu quy nh v cụng khai Mt nh u t mt qu phũng h thng cú th truy cp trc tip n t u t ca qu, v cú th thng thc nhiu bỏo cỏo cỏ nhõn hoỏ hn cỏc nh u t cỏc qu u t nh l iu ny cú th bao gm cỏc cuc tho lun chi tit v cỏc ri ro gi nh v cỏc v th quan trng Tuy nhiờn, mc cụng b cao ny l khụng cú sn cho ngi khụng phi l nh u t, gúp phn phũng nga ca qu phũng h cho tớnh mt, mt s qu phũng h cú tớnh minh bch rt hn ch thm i vi c cỏc nh u t.[185] Phn ln cỏc d liu cú sn c s d liu hp nht l t bỏo cỏo v cha c xỏc minh.[186] Mt nghiờn cu c thc hin trờn hai c s d liu ln cú cha d liu qu phũng h Nghiờn cu lu ý rng 465 qu ph thụng cú s khỏc bit ỏng k thụng tin bỏo cỏo (vớ d nh hon vn, ngy thnh lp, giỏ tr ti sn rũng, phớ u ói, phớ qun lý, phong cỏch u t, vv) v cú 5% s hon v 5% s NAV l khỏc ỏng k.[187] Vi nhng hn ch ny, cỏc nh u t phi lm nghiờn cu riờng ca h, m cú th chi phớ trờn quy mụ 50.000 USD.[188] Mt s qu u t, ch yu l M, khụng s dng bờn th ba giỏm sỏt ti sn hoc l ngi qun tr ca h (nhng ngi s tớnh toỏn NAV ca qu) iu ny cú th dn n xung t li ớch, v trng hp nng cú th h tr gian ln Trong mt vớ d gn õy, Kirk Wright ca International Management Associates ó b cỏo buc gian ln in th v cỏc vi phm chng khoỏn khỏc[189] m b cỏo buc gian ln ca khỏch hng gn 180 triu USD.[190] Trong thỏng 12 nm 2008, Bernard Mado ó b bt vỡ hnh mt s Pụn-di 50 t USD[191] m c cho l mt qu phũng h,[192][193] v mt s qu phũng h trung chuyn, ú ln nht l Faireld Sentry, chuyn tin cho nú 8.3 Cu kt vi cỏc nh phõn tớch Vo thỏng nm 2006, c thỳc y bi mt lỏ th t Gary J Aguirre, cỏc y ban T phỏp ng vin bt u mt cuc iu tra mi liờn h gia cỏc qu u t v cỏc nh phõn tớch c lp Aguirre b sa thi cụng vic ca mỡnh vi SEC khi, nh iu tra viờn chớnh ca giao dch ni giỏn cỏo buc chng li Pequot Capital Management, ụng ó c gng phng John Mack, sau ú c xem xột lm CEO ti Morgan Stanley.[194] y ban phỏp ch v y ban Ti chớnh ng vin Hoa K ó phỏt hnh mt bỏo cỏo gay gt nm 2007, phỏt hin rng Aguirre ó b ui vic bt hp phỏp s tr thự[195] cho vic theo ui Mack ca ụng v nm 2009, SEC ó buc phi m li trng hp ca mỡnh chng li Pequot Pequot ó gii quyt vi SEC 28 triu USD v Arthur J Samberg, Giỏm c u t ca Pequot, ó b cm lm vic nh mt nh t u t.[196] Pequot b úng ca di sc ộp ca cỏc cuc iu tra.[197] c hnh h thng ca cỏc qu phũng h np cỏc cõu hi in t nh k cho cỏc nh phõn tớch c phiu nh mt phn ca nghiờn cu th trng ó c bỏo cỏo ca e New York Times thỏng nm 2012 eo bỏo cỏo ny, mt ng lc cho cỏc cõu hi l nhm thu c nhng thụng tin ch quan khụng cú sn thụng bỏo sm cụng chỳng v thụng bỏo sm cú th v Cỏc qu cú th chn bỏo cỏo mt s thụng tin cỏc khuyn ngh giao dch m cú th to cỏc tro lu s quan tõm ca cỏc nh u t tuyn dng b sung th trng ngn hn.[198] 13 8.4 nh giỏ quỏ mc cỏc ti sn Vo thỏng 10 nm 2012, y ban Chng khoỏn v Hi oỏi Hoa K buc mt qu phũng h ca New Jersey, Yorkville Advisors LLC, cỏc nh phỏt trin ca Standby Equity Distribution Agreement v hai giỏm c ca nú ti danh la o, bi ý nh giỏ quỏ mc cỏc ti sn 8.5 Giỏ tr danh mc u t hiu qu trung dung/mõu thun phn suy gim, ch mt nh u t cn mt phn ca danh mc u t ca h tng thờm giỏ tr.[69] Vớ d, bo thỏng Giờngthỏng Chớn nm 2008, ch s qu phũng h Credit Suisse/Tremont [201] ó gim 9,87% eo lot ch s tng t, thm cỏc qu thiờn v ngn dnh riờng ó cú hon 6,08% thỏng nm 2008 Núi cỏch khỏc, mc dự cỏc tng quan trung bỡnh thp cú th xut hin lm cho cỏc qu phũng h hp dn iu ny cú th khụng lm vic thi k hn lon, vớ d xung quanh s sp ca Lehman Brothers thỏng nm 2008 eo lý thuyt danh mc u t hin i, cỏc nh u Cỏc hóng qu phũng h ỏng t hp lý s tỡm cỏch gi danh mc u t m hiu qu ý trung dung/mõu thun (cú ngha l, danh mc u t cung cp mc hon cao nht cho mi n v ri ro, v mc ri ro thp nht cho mi n v hon vn) Mt Danh sỏch cỏc hóng qu phũng h ỏng chỳ ý: nhng tớnh nng hp dn ca cỏc qu phũng h (c bit l trung lp th trng v cỏc qu tng t) l Amaranth Advisors h ụi cú mt s tng quan khiờm tn vi cỏc ti sn truyn thng nh chng khoỏn iu ny cú ngha BlackRock rng cỏc qu phũng h cú vai trũ tim nng rt cú giỏ Bridgewater Associates tr danh mc u t nh cỏc yu t a dng, lm [69] gim thiu ri ro danh mc u t tng th Brevan Howard Tuy nhiờn, cú ba lý ti ngi ta cú th khụng GLG Partners mun phõn b mt t l cao ti sn vo cỏc qu phũng h Nhng lý ny l: JPMorgan Chase & Co Cỏc qu phũng h l rt cỏ nhõn v rt khú c tớnh cỏc th nh hon hoc ri ro; Tng quan thp ca qu phũng h vi cỏc ti sn khỏc cú xu hng tiờu tan cỏc s kin th trng cng thng, lm cho chỳng ớt hu ớch hn nhiu cho a dng húa hn h cú th xut hin, v Hon qu phũng h b gim ỏng k bi cỏc cu trỳc phớ cao m thng c b tớnh phớ Mt s nghiờn cu cho thy cỏc qu phũng h ang a dng húa xng ỏng a vo cỏc danh mc u t, nhng iu ny cũn gõy tranh cói vớ d Mark Kritzman[199][200] ngi ó thc hin mt tớnh toỏn ti u húa trung bỡnh-mõu thun trờn mt hp c hi m bao gm mt qu ch s chng khoỏn, mt qu ch s trỏi phiu, v mi qu phũng h gi thuyt Tụi u húa cho thy mt danh mc u t hiu qu trung bỡnh-mõu thun khụng cha bt k phõn b no cho cỏc qu phũng h, ch yu l tỏc ng ca phớ thc hin chng minh iu ny, Kritzman lp i lp li ti u húa bng cỏch s dng mt gi nh rng cỏc qu phũng h khụng cú phỏt sinh phớ thc hin Kt qu t ti u húa th hai ny l mt phõn b 74% cho cỏc qu phũng h Yu t khỏc lm gim s hp dn ca cỏc qu phũng h mt danh mc u t c a dng húa l h cú xu hng khụng thc hin cỏc th trng c chỳ Long-Term Capital Management Man Investments Marshall Wace Och-Zi Capital Management Paulson & Co Renaissance Technologies Soros Fund Management e Childrens Investment Fund Management (TCI) ant First Alternate Investment Trust (QF) 10 Xem thờm kn kn tng h Hot ng ngõn hng u t Danh sỏch cỏc qu phũng h Mụi gii c phiu Ngi mụi gii c phiu 14 11 11 Chỳ thớch [1] Jaeger, Robert A (2003) Mcgraw Hill, All About Hedge Funds A hedge fund is an actively managed investment fund [2] e Secretary of the Treasury (2002) Securities and Exchange Commission, A Report To Congress re: 356(c) USA Patriot Act 2001 [3] Unknown author,(2003) Managed Funds Association, Hedge Fund FAQs [4] Accredited Investor U.S Securities and Exchange Commission Truy cp ngy 22 thỏng nm 2013 [5] Anson, Mark J.P (2006) e Handbook of Alternative Assets John Wiley & Sons tr 123 ISBN 0-471-98020-X [6] Nocera, Joe (ngy 16 thỏng nm 2009) Hedge Fund Managers Farewell e New York Times Truy cp ngy 16 thỏng nm 2011 [7] Hedge Funds: How ey Serve Investors In U.S and Global Markets (PDF) Hedge Fund Facts.org Coalition of Private Investment Companies 2009 Truy cp ngy thỏng nm 2011 [8] Chung, Juliet (19 thỏng nm 2012) Hedge-Fund Assets Rise to Record Level e Wall Street Journal Truy cp ngy 14 thỏng nm 2012 Kim tra giỏ tr ngy thỏng trong: |accessdate= (tr giỳp) [9] Ismail, Ney (ngy 21 thỏng nm 2011) 21 thỏng nm 2011/institutions-damp-hedge-fund-startupspirit-citi-s-roe-says.html Institutions Damp Hedge Fund 'Startup Spirit,' Citis Roe Says Bloomberg Businessweek Truy cp ngy 11 thỏng nm 2011 [10] Commentary by Chet Currier - ngy 29 thỏng nm 2006 00:06 EDT (29 thỏng nm 2006) Bue Says Hedge Funds Are Older an You ink: Chet Currier Bloomberg Truy cp ngy 26 thỏng 11 nm 2011 Kim tra giỏ tr ngy thỏng trong: |accessdate= (tr giỳp) [11] Ubide, Angel (thỏng nm 2006) Demystifying Hedge Funds Finance & Development (International Monetary Fund) Truy cp ngy thỏng nm 2011 Kim tra giỏ tr ngy thỏng trong: |accessdate= (tr giỳp) [12] Ineichen, Alexander (2002) Absolute Returns: the risks and opportunities of hedge fund investing John Wiley & Sons tr 821 ISBN 0-471-25120-8 [13] Anson, Mark J.P (2006) e Handbook of Alternative Assets John Wiley & Sons tr 36 ISBN 0-471-98020-X [14] Lhabitant, Franỗois-Serge (2007) Handbook of Hedge Funds John Wiley & Sons tr 10 ISBN 0-470-02663-4 [15] Nicholas, Joseph G (2004) Hedge funds of funds investing: an investors guide John Wiley & Sons tr 11 ISBN 1-57660-124-2 [16] Herbst-Bayliss, Svea (19 thỏng nm 2011) Hedge fund industry assets swell to $1.92 trillion Reuters Truy cp ngy 22 thỏng nm 2011 Kim tra giỏ tr ngy thỏng trong: |accessdate= (tr giỳp) CH THCH [17] Kishan, Saijel (27 thỏng 11 nm 2008) Satellite Halts Hedge Fund Withdrawals, Fires 30 Aer Losses Bloomberg Truy cp ngy 14 thỏng nm 2010 Kim tra giỏ tr ngy thỏng trong: |accessdate= (tr giỳp) [18] Wall Street Journal 06-12-2010, Hedge-Fund Firms Woo the Lile Guy, Jaime Levy Pessin [19] Wall St Journal, Bridgewater Goes Large Michael Corkery, 22-06-2011 [20] Strasberg, Jenny; Eder, Steve (18 thỏng nm 2011) Hedge Funds Bounce Back Wall Street Journal Online Truy cp ngy 22 thỏng nm 2011 Kim tra giỏ tr ngy thỏng trong: |accessdate= (tr giỳp) [21] Institutional Share Growing For Hedge Funds FINalternatives 10 thỏng nm 2011 Truy cp ngy 10 thỏng nm 2011 Kim tra giỏ tr ngy thỏng trong: |accessdate= (tr giỳp) [22] Updated e biggest hedge funds Pensions & Investments Pionline.com Truy cp ngy 14 thỏng nm 2010 Kim tra giỏ tr ngy thỏng trong: |accessdate= (tr giỳp) [23] McCrum, Dan (30 thỏng nm 2012) Dalio Earns $3.9bn to Top Hedge Fund Pay List e Financial Times Truy cp ngy 14 thỏng nm 2012 Kim tra giỏ tr ngy thỏng trong: |accessdate= (tr giỳp) [24] Vardi, Nathan (3 thỏng nm 2012) e 40 HighestEarning Hedge Fund Managers Forbes Truy cp ngy 14 thỏng nm 2012 Kim tra giỏ tr ngy thỏng trong: |accessdate= (tr giỳp) [25] Robleh, Amel (5 thỏng nm 2012) Billion dollar club Absolute Return Truy cp ngy 14 thỏng nm 2012 Kim tra giỏ tr ngy thỏng trong: |accessdate= (tr giỳp) [26] Lasarte, Teo An Introduction to Hedge Fund Strategy (PDF) e London School of Economics and Political Science International Asset Management Ltd Truy cp ngy 17 thỏng nm 2011 Kim tra giỏ tr ngy thỏng trong: |accessdate= (tr giỳp) [27] Hedge Fund Tools Investment Strategies Capital Beacon Truy cp ngy 18 thỏng nm 2011 Kim tra giỏ tr ngy thỏng trong: |accessdate= (tr giỳp) [28] Hoest alternative?Managed-futures funds, research shows Investment News 10 thỏng 10 nm 2010 Truy cp ngy 31 thỏng nm 2011 Kim tra giỏ tr ngy thỏng trong: |accessdate= (tr giỳp) [29] Sadek, Bill Decimation of Fortunes: Where Do We Go From Here? (PDF) Fortress Strategy USA Truy cp ngy 17 thỏng nm 2011 Kim tra giỏ tr ngy thỏng trong: |accessdate= (tr giỳp) [30] Ineichen, Alexander (2002) Absolute Returns: the risks and opportunities of hedge fund investing John Wiley & Sons tr 192 ISBN 0-471-25120-8 [31] Coggan, Philip (2011) Guide to Hedge Funds (n bn 2) e Economist Newspaper Ltd 15 [32] Bartolo, Michael (thỏng nm 2008) Hedge Fund Strategies Guide (PDF) Goizueta Business School Emory University Truy cp ngy 17 thỏng nm 2011 Kim tra giỏ tr ngy thỏng trong: |accessdate= (tr giỳp) [48] Lo, Andrew (2001) Risk Management for Hedge Funds: Introduction and Overview (PDF) Financial Analysts Journal (CFA Institute) 57 (6): 1633 Truy cp ngy 29 thỏng nm 2011 Kim tra giỏ tr ngy thỏng trong: |accessdate= (tr giỳp) [33] Walker, Stephen (2010) Wave eory for Alternative Investments McGraw-Hill Companies tr 348 ISBN 007-174286-7 [49] Hennessee: Protecting capital during market downturns Hedge Fund Journal 22 thỏng nm 2010 Truy cp ngy 30 thỏng nm 2011 Kim tra giỏ tr ngy thỏng trong: |accessdate= (tr giỳp) [34] Stefanini, Filippo (2006) Investment strategies of hedge funds John Wiley & Sons tr 223 ISBN 0-470-02627-8 [35] Tran, Vinh Q (2006) Evaluating hedge fund performance John Wiley & Sons tr 54 ISBN 0471-68171-7 [36] Walker, Stephen (2010) Wave eory for Alternative Investments McGraw-Hill Companies tr 351 ISBN 007-174286-7 [37] Walker, Stephen (2010) Wave eory for Alternative Investments McGraw-Hill Companies tr 344 ISBN 007-174286-7 [38] Walker, Stephen (2010) Wave eory for Alternative Investments McGraw-Hill Companies tr 345 ISBN 007-174286-7 [39] Fry, David (2008) Create Your Own ETF Hedge Fund John Wiley & Sons tr 68 ISBN 0-470-13895-5 [40] Ineichen, Alexander (2002) Absolute Returns: the risks and opportunities of hedge fund investing John Wiley & Sons tr 182 ISBN 0-471-25120-8 [41] Understanding Event-Driven Investing BarclayHedge LTD Truy cp ngy 17 thỏng nm 2011 Kim tra giỏ tr ngy thỏng trong: |accessdate= (tr giỳp) [42] Understanding Merger Arbitrage BarclayHedge LTD Truy cp ngy 17 thỏng nm 2011 Kim tra giỏ tr ngy thỏng trong: |accessdate= (tr giỳp) [43] HFR I Strategy Denitions Hedge Fund Research Inc Truy cp ngy 17 thỏng nm 2011 Kim tra giỏ tr ngy thỏng trong: |accessdate= (tr giỳp) [50] Cassar, Gavin; Gerakos, Joseph How Do Hedge Funds Manage Portfolio Risk? (PDF) EFM Symposium European Financial Management Association Truy cp ngy 17 thỏng nm 2011 Kim tra giỏ tr ngy thỏng trong: |accessdate= (tr giỳp) [51] Lúpez de Prado, M and A Peijan: Measuring Loss Potential of Hedge Fund Strategies, Journal of Alternative Investments, Vol 7, No 1, pp 731, Summer, 2004, SSRN 641702 [52] Jaer, Sohail (2006) Hedge funds: crossing the institutional frontier Euromoney Books tr 1134 ISBN 1-84374-268-3 [53] Ineichen, Alexander (2002) Absolute Returns: the risks and opportunities of hedge fund investing John Wiley & Sons tr 4414 ISBN 0-471-25120-8 [54] Chay, Felda (27 thỏng 11 nm 2010) Call For Joint Eort to Protect Hedge Fund Business e Business Times Singapore Singapore Press Holdings Truy cp ngy thỏng nm 2011 Kim tra giỏ tr ngy thỏng trong: |accessdate= (tr giỳp) [55] White, Jody (25 thỏng nm 2010) Institutional investors changing the rules of hedge fund investing BenetsCanada.com Truy cp ngy 30 thỏng nm 2011 Kim tra giỏ tr ngy thỏng trong: |accessdate= (tr giỳp) [56] What is a Hedge Fund BarclayHedge LTD Truy cp ngy 28 thỏng nm 2011 Kim tra giỏ tr ngy thỏng trong: |accessdate= (tr giỳp) [44] Relative Value Arbitrage denition BarclayHedge LTD Truy cp ngy 20 thỏng nm 2011 [57] Strachman, Daniel A.; Bookbinder, Richard S (2009) Fund of Funds Investing: A Roadmap to Portfolio Diversication John Wiley & Sons tr 1201 ISBN 0470-25876-4 [45] Ineichen, Alexander (2002) Absolute Returns: the risks and opportunities of hedge fund investing John Wiley & Sons tr 181 ISBN 0-471-25120-8 [58] Besson, Paul What is a Hedge Fund (PDF) New York University Truy cp ngy 28 thỏng nm 2011 Kim tra giỏ tr ngy thỏng trong: |accessdate= (tr giỳp) [46] Davido, Steven M (17 thỏng nm 2009) To Reduce Hedge Fund Risk, Let Everyone In e New York Times Truy cp ngy 27 thỏng nm 2011 Kim tra giỏ tr ngy thỏng trong: |accessdate= (tr giỳp) [59] Concentration Risk ant Risk Group 2008 Truy cp ngy 29 thỏng nm 2011 Kim tra giỏ tr ngy thỏng trong: |accessdate= (tr giỳp) [47] Jones, Sam (21 thỏng nm 2011) Hedge funds: Stringent controls on losses and investment Financial Times Truy cp ngy 30 thỏng nm 2011 Kim tra giỏ tr ngy thỏng trong: |accessdate= (tr giỳp) [60] Ang, Andrew; Gorovyy, Sergiy; van Inwegen, Gregory (2011) Hedge Fund Leverage: NBER Working Paper No 16801 (PDF) NBER Truy cp ngy thỏng nm 2011 Kim tra giỏ tr ngy thỏng trong: |accessdate= (tr giỳp) 16 11 CH THCH [61] Hedge fund investors have a great chance to cut fees Financial Times thỏng nm 2009 Truy cp ngy 14 thỏng nm 2010 Kim tra giỏ tr ngy thỏng trong: |accessdate= (tr giỳp) [76] Nathan Vardi (ngy thỏng nm 2012) e 40 Highest-Earning Hedge Fund Managers Forbes Truy cp ngy 12 thỏng nm 2012 Kim tra giỏ tr ngy thỏng trong: |accessdate= (tr giỳp) [62] Hulbert, Mark (4 thỏng nm 2007) + 20, And Other Hedge Math e New York Times Truy cp ngy 26 thỏng 11 nm 2011 Kim tra giỏ tr ngy thỏng trong: |accessdate= (tr giỳp) [77] Jesse Westbrook (30 thỏng nm 2012) Pay For TopEarning U.S Hedge Fund Managers Falls 35%, AR Says Bloomberg Truy cp ngy thỏng nm 2012 Kim tra giỏ tr ngy thỏng trong: |accessdate= (tr giỳp) [63] Hedge Fund Fees: e Pressure Builds Businessweek.com thỏng nm 2007 Truy cp ngy 26 thỏng 11 nm 2011 Kim tra giỏ tr ngy thỏng trong: |accessdate= (tr giỳp) [78] Bri Erica Tunick (1 thỏng nm 2012) Compensation Survey:Banking on the Back Oce Absolute Return + Alpha Truy cp ngy thỏng nm 2012 Kim tra giỏ tr ngy thỏng trong: |accessdate= (tr giỳp) [64] Imogen Rose-Smith, Public Pension Plans Bet eir Future On Hedge Funds, Institutional Investor, 20-062011 [79] e Worlds Billionaires Forbes ỏng nm 2012 Truy cp ngy thỏng nm 2012 Kim tra giỏ tr ngy thỏng trong: |accessdate= (tr giỳp) [65] Hedge Fund Math: Why Fees Maer (Newsleer), Epoch Investment Partners Inc. (PDF) Truy cp ngy 14 thỏng nm 2010 Kim tra giỏ tr ngy thỏng trong: |accessdate= (tr giỳp) [80] Edwin Durgy (9 thỏng nm 2012) Billionaire Hedge Fund Managers Forbes Truy cp ngy thỏng nm 2012 Kim tra giỏ tr ngy thỏng trong: |accessdate= (tr giỳp) [66] Forbes 400 Richest Americans: Stephen A Cohen Forbes.com 19 thỏng nm 2006 Truy cp ngy 14 thỏng nm 2010 Kim tra giỏ tr ngy thỏng trong: |accessdate= (tr giỳp) [67] Opalesque (10 thỏng nm 2010) Incentive fees fall since start of the nancial crisis [68] Hedge Funds: Fees Down? Close Shop Businessweek.com Ngy thỏng nm 2005 Truy cp ngy 14 thỏng nm 2010 [69] AIMA Roadmap to Hedge Funds Truy cp ngy 14 thỏng nm 2010 Kim tra giỏ tr ngy thỏng trong: |accessdate= (tr giỳp) [70] Cathleen M Riereiser, Lawrence E Kochard, A Top Hedge Fund Investors: Stories, Strategies, and Advice, John Wiley & Sons, 20-07-2010, p 110 [71] Hedge Funds | HedgeWorld | e Denitive Hedge Fund Community HedgeWorld Truy cp ngy 26 thỏng 11 nm 2011 Kim tra giỏ tr ngy thỏng trong: |accessdate= (tr giỳp) [72] Nelson D Schwartz (31 thỏng nm 2010) Pay of Hedge Fund Managers Roared Back Last Year New York Times Truy cp ngy thỏng nm 2012 Kim tra giỏ tr ngy thỏng trong: |accessdate= (tr giỳp) [73] Augar, Philip (2009) Chasing Alpha London: Bodley Head tr 65 ISBN 9781847920362 [74] Richard Anderson (2 thỏng nm 2011) Masters of the universe: meet the worlds best-paid men BBC Truy cp ngy 28 thỏng nm 2012 Kim tra giỏ tr ngy thỏng trong: |accessdate= (tr giỳp) [75] Kaplan, Steven N (22 thỏng nm 2012) Executive Compensation and Corporate Governance in the U.S.: Perceptions, Facts and Challenges Chicago Booth Research Paper No 12-42; Fama-Miller Working Paper Social Science Research Network Truy cp ngy thỏng nm 2012 Kim tra giỏ tr ngy thỏng trong: |accessdate= (tr giỳp) [81] Sunday Times Hedge Fund Rich List 2012 HITC Business Here Is e City ỏng nm 2012 Truy cp ngy 12 thỏng nm 2012 Kim tra giỏ tr ngy thỏng trong: |accessdate= (tr giỳp) [82] Mahew Goldstein (1 thỏng nm 2011) Paulson, at $4.9 billion, tops hedge fund earner list Reuters Truy cp ngy 26 thỏng nm 2012 Kim tra giỏ tr ngy thỏng trong: |accessdate= (tr giỳp) [83] Business Knowledge for IT in Hedge Funds Essvale Corporation Limited 2008 tr 122 ISBN 0955412455 [84] Daniel A Strachman (2012) e Fundamentals of Hedge Fund Management Hoboken, New Jersey: Wiley tr 47 ISBN 1118151399 Kim tra giỏ tr ngy thỏng trong: |accessdate= (tr giỳp); [85] Daniel A Strachman (2012) e Fundamentals of Hedge Fund Management Hoboken, New Jersey: Wiley tr 23 ISBN 1118151399 Kim tra giỏ tr ngy thỏng trong: |accessdate= (tr giỳp); [86] Kolman, Joe (1998) Inside D E Shaw Derivatives Strategy Truy cp ngy 23 thỏng nm 2013 Kim tra giỏ tr ngy thỏng trong: |accessdate= (tr giỳp) [87] David Stowell (2012) Investment Banks, Hedge Funds, and Private Equity Academic Press ISBN 012415820X [88] David Stowell (2010) An Introduction to Investment Banks, Hedge Funds, and Private Equity Academic Press tr 101 ISBN 0123745039 [89] Phoebus Athanassiou (2012) Research Handbook on Hedge Funds, Private Equity and Alternative Investments Edward Elgar Publishing tr 283 ISBN 1849802785 [90] Frank J Fabozzi (2008) Handbook of Finance, Financial Markets and Instruments Wiley tr 749 ISBN 0470078146 [91] Franỗois-Serge Lhabitant (2007) Handbook of Hedge Funds John Wiley & Sons tr 4-2 ISBN 0470026634 17 [92] Business Knowledge for IT in Hedge Funds Essvale [110] Satyajit Das (2011) Extreme Money: Masters of the Corporation Limited 2008 tr 121 ISBN 0955412455 Universe and the Cult of Risk FT Press tr 7980 ISBN 0132790076 [93] Vishwanath, Ramanna; Krishnamurti, Chandrasekhar (2009) Investment Management: A Modern Guide to [111] Andrew Shrimpton (2006) Sohail Jaer, biờn Hedge Security Analysis and Stock Selection Springer tr 596 Funds: Crossing the Institutional Frontier Euromoney ISBN 3540888012 Institutional Investor tr 120 ISBN 1843742683 [94] Izzy Nelken (2005) Hedge Fund Investment [112] Franỗois-Serge Lhabitant (2007) Handbook of Hedge Management Buerworth-Heinemann tr 51 ISBN Funds John Wiley & Sons ISBN 0470026634 0750660074 [113] Franỗois-Serge Lhabitant (2007) Handbook of Hedge [95] Philippe Jorion (2009) Financial Risk Manager Funds John Wiley & Sons tr 4.2 ISBN 0470026634 Handbook Wiley tr 421 ISBN 0470479612 [114] Joseph G Nicholas (2005) Investing in Hedge Funds, [96] Foreign Account Tax Compliance Act (FATCA) Revised and Updated Edition Bloomberg Press tr 40 Proposed Treasury Regulations (PDF) 41 ISBN 576601846 Kim tra giỏ tr |isbn= (tr giỳp) PricewaterhouseCoopers LLP tr 153 Truy cp ngy 31 thỏng 10 nm 2012 [115] Mark J P Anson (2009) CAIA Level I: An Introduction to Core Topics in Alternative Investments Wiley tr 2223 [97] Izzy Nelken (2005) Hedge Fund Investment ISBN 0470447028 Management Buerworth-Heinemann tr 51 ISBN 0750660074 [116] Franỗois-Serge Lhabitant (2007) Handbook of Hedge [98] Daniel A Strachman (2012) e Fundamentals of Hedge Fund Management Wiley tr 187 ISBN 1118151399 Funds John Wiley & Sons tr 4.1.1 ISBN 0470026634 [117] Business Knowledge for IT in Hedge Funds Essvale Corporation Limited 2008 tr 124 ISBN 0955412455 [99] Monty Agarwal (2009) e Future of Hedge Fund Investing: A Regulatory and Structural Solution for a [118] Oshore Hedge Funds vs Onshore Hedge Funds (pd) Fallen Industry Wiley tr 6566 ISBN 0470537442 Fund Associates 2008 [100] Jason A Scharfman (2009) Hedge Fund Operational Due Diligence: Understanding the Risks Wiley ISBN [119] Daniel A Strachman (2012) e Fundamentals of Hedge Fund Management Wiley tr ISBN 1118151399 If you 0470372346 are marketing to Japanese investors; you must have a [101] Daniel A Strachman (2012) e Fundamentals of Hedge Cayman-based unit trust is group of investors rarely, Fund Management Wiley tr 187 ISBN 1118151399 if ever, invests in a hedge fund that is not set up as a unit trust [102] Guy Fraser-Sampson (2010) Alternative Assets: Investments for a Post-Crisis World Wiley tr 112 ISBN [120] Franỗois-Serge Lhabitant (2007) Handbook of Hedge 0470661372 Funds John Wiley & Sons tr 4.2.1 ISBN 0470026634 [103] Mark J P Anson (2009) CAIA Level I: An Introduction [121] Franỗois-Serge Lhabitant (2007) Handbook of Hedge to Core Topics in Alternative Investments Wiley tr 174 Funds John Wiley & Sons tr 4.2.2 ISBN 0470026634 175 ISBN 0470447028 [122] Registration Under the Advisers Act of Certain Hedge [104] Daniel A Strachman (2012) e Fundamentals of Hedge Fund Advisers: footnote 141 Securities and exchange Fund Management Wiley tr 8889 ISBN 1118151399 Commission Truy cp ngy 22 thỏng nm 2011 [105] Daniel A Strachman (2012) e Fundamentals of Hedge [123] Ineichen, Alexander M (2002) Funds of Hedge Funds: Fund Management Wiley tr 5254 ISBN 1118151399 Industry Overview Journal of Wealth Management 47 (4) [106] D Muraleedharan (2009) Modern Banking: eory and Practice Wiley tr 162 ISBN 8120336550 [124] Clarke, Geordie (ngy 18 thỏng nm 2012) Listed [107] David Stowell (2010) An Introduction to Investment hedge funds: Liing the smokescreen Financial Times Banks, Hedge Funds, and Private Equity Academic Truy cp ngy 22 thỏng nm 2013 Press tr 267 ISBN 0123745039 For oshore funds, the fund pays management and incentive feeds to the [125] Frank J Travers (2012) Hedge Fund Analysis: An In-Depth Guide to Evaluating Return Potential and management company (which is taxed as ordinary Assessing Risks Wiley ISBN 1118175468 income.) [108] eCityUK (2012) Hedge Funds: March 2012 (PDF) [126] Daniel A Strachman (2012) e Fundamentals of Hedge Fund Management Hoboken, New Jersey: Wiley tr 63 Jersey Finance tr Truy cp ngy 12 thỏng 10 nm 64 ISBN 1118151399 2012 [109] Dodd-Frank Act Changes to Investment Adviser [127] Duc, Francois; Schorderet, Yann (2008) Market Risk Registration Requirements Preliminary Results Management for Hedge Funds: Foundations of the Style (PDF) Securities and Exchange Commission 2012 Truy and Implicit Value-at-Risk Wiley tr 1517 ISBN cp ngy 18 thỏng 10 nm 2012 0470722991 18 11 CH THCH [128] SEC probes hedge funds use of side pockets-WSJ [144] Astarita, Mark J Registration of Hedge Fund Reuters Ngy 27 thỏng nm 2010 Truy cp ngy 15 Managers: Bureaucracy Without Benet SECLaw.com thỏng nm 2013 Truy cp ngy 17 thỏng nm 2011 [129] Azam Ahmed (ngy 28 thỏng nm 2011) For Sale: [145] Goldstein vs SEC, 04-1434 (D.C App 23 ngy 23 thỏng Illiquid Assets, Hard to Value e New York Times nm 2006) Truy cp ngy 15 thỏng nm 2013 [146] Adelo NE, Grin N (2007) United States: SEC Arms [130] Zuckerman, Gregory; Paerson, Sco (ngy thỏng Its Enforcement Authority With New Anti-Fraud Rule nm 2006) 'Side-Pocket' Accounts Of Hedge Funds Under the Advisers Act Mondaq Studied e Wall Street Journal Truy cp ngy 18 [147] Chalmers, Georey T (thỏng nm 2010) Financial thỏng nm 2013 Regulatory Reform What Does it Mean for You? [131] e Dierences Between Mutual Funds and Hedge RegulatoryCompliance.com Regulatory Compliance, Funds, April 2007 ICI Truy cp ngy 26 thỏng 11 nm LLC Truy cp ngy 15 thỏng nm 2011 2011 [148] Herbst-Bayliss, Svea; Wachtel, Katya (ngy 28 thỏng [132] Drawbaugh, Kevin (ngy 25 thỏng nm 2011) nm 2012) Hedge funds register, wait for SEC to visit Regulators Crack Down on Banks, Markets Reuters Reuters Truy cp ngy thỏng nm 2012 Truy cp ngy thỏng nm 2011 [149] Orol, Ronald D (ngy 19 thỏng 11 nm 2010) SEC: [133] Williams, Orice M (ngy thỏng nm 2009) Hedge funds must open up their books MarketWatch Hedge Funds: Overview of Regulatory Oversight, Truy cp ngy 13 thỏng nm 2013 Counterparty Risks, and Investment Challenges U.S Government Accountability Oce Truy cp ngy 14 [150] Brief Summary of the Dodd-Frank Wall Street thỏng nm 2011 Reform and Consumer Protection Act (PDF) banking.senate.gov United States Senate Truy cp [134] Brown-Hruska, Sharon (ngy 30 thỏng 11 nm ngy thỏng nm 2008 2004) Securities Industry Association Hedge Funds Conference Securities Industry Association Hedge [151] SEC Adopts Dodd-Frank Act Amendments to Funds Conference Keynote Address U.S Commodity Investment Advisers Act Securities and Exchange Futures Trading Commission Truy cp ngy 16 thỏng Commission Ngy 22 thỏng nm 2011 Truy cp ngy nm 2011 thỏng nm 2012 [135] e Laws at Govern the Securities Industry: e [152] Marx Law Library, University of Cincinnati College Securities Act of 1933 Securities and Exchange of Law (ngy 18 thỏng 10 nm 2010) DoddCommission Truy cp ngy 29 thỏng nm 2011 Frank Changes to Adviser Regulation Montgomery McCracken Truy cp ngy 29 thỏng nm 2011 [136] Baums, eodor; Cahn, Andreas (2004) Hedge funds: risk and regulation Walter de Gruyter tr 6465 ISBN [153] 3-89949-149-1 [154] [137] e Laws at Govern the Securities Industry: e Securities Exchange Act of 1934 Securities and Exchange Commission Truy cp ngy 29 thỏng nm 2011 [140] [141] [142] [143] Directive on Alternative Investment Managers ('AIFMD'): Frequently Asked estions Europa European Union Ngy 11 thỏng 11 nm 2010 Truy cp ngy thỏng nm 2008 [155] Jones, Sam (2012 [last update]) EU hedge funds face pay threat - FT.com .com Truy cp ngy 20 thỏng nm 2012 Kim tra giỏ tr ngy thỏng trong: |date= (tr Marx Law Library, University of Cincinnati College giỳp) of Law e Investment Company Act of 1940 Law.uc.edu Truy cp ngy 14 thỏng nm 2010 [156] Oshores Could Struggle Under Directive, Says Forming A Hedge Fund SGLawyers.com Truy cp Collins Meader Investment Adviser Financial Times ngy 29 thỏng nm 2011 Group Ngy 28 thỏng nm 2011 Truy cp ngy thỏng nm 2008 Marx Law Library, University of Cincinnati College of Law e Investment Company Act of 1940 [157] ụng t 210/2012/TT-BTC ca B Ti chớnh Law.uc.edu Truy cp ngy 14 thỏng nm 2010 [158] TalkingPoint: Outlook For Oshore-registered Hedge Registration Under the Advisers Act of Certain Funds In 2011 Financier Worldwide ỏng nm 2011 Hedge Fund Advisers U.S Securities and Exchange Truy cp ngy 16 thỏng nm 2011 Commission Ngy thỏng 12 nm 2004 Truy cp ngy [159] Hedge Fund SA (PDF) Industry Overview Hedge Fund 17 thỏng nm 2011 SA Truy cp ngy 15 thỏng 12 nm 2011 Registration Under the Advisers Act of Certain Hedge Fund Advisers: Footnote 42 U.S Securities and [160] Willoughby, Jack (ngy thỏng 10 nm 2007) High Exchange Commission Ngy thỏng 12 nm 2004 Truy Performance Barrons Online Online.barrons.com Truy cp ngy 14 thỏng nm 2010 cp ngy 17 thỏng nm 2011 [138] Skeel D (2005) Behind the Hedge Legal Aairs [139] http://www.bbc.co.uk/news/business-11577887 19 [161] Here ey Aree Hedge Fund 50 (PDF) e Wall [177] Gary Duncan (ngy thỏng nm 2006) ECB warns Street Journal on hedge fund risk London: e Times Truy cp ngy thỏng nm 2007 [162] Or, Amy (ngy thỏng nm 2011) Hedge Fund Assets Near $2.5 Trillion in 2010 e Wall Street Journal (Dow [178] Bookstaber, Richard (ngy 16 thỏng nm 2007) Blowing up the Lab on Wall Street Time.com Truy Jones & Company, Inc.) Truy cp ngy thỏng nm cp ngy 14 thỏng nm 2010 2011 [163] Hedge Funds Out Perform In e Lost Decade" [179] A reply to the ECBs statement on hedge funds by the EDHEC Risk and Asset Management Research Centre Hennessee Group LLC Ngy 19 thỏng nm 2010 Truy (PDF) edhec-risk.com Truy cp ngy 14 thỏng nm cp ngy thỏng nm 2011 2010 [164] Mallaby, Sebastian (2010) More Money an God: Hedge Funds and the Making of a New Elite Penguin Group [180] Protess, Ben (ngy 19 thỏng 11 nm 2010) No reats Here, Firms Tell the U.S. e New York Times Truy cp ISBN 1-59420-255-9 ngy 28 thỏng nm 2011 [165] Whaley, Robert E (thỏng nm 2009) Hedge Fund Dynamics: Implications (PDF) e Journal of Finance [181] Rooney, Ben (ngy 18 thỏng 12 nm 2008) Hedge fund graveyard: 693 and counting CNNMoney.com Truy (Blackwell Publishing) LXIV (2): 9851035 Truy cp cp ngy thỏng nm 2011 ngy thỏng nm 2011 [166] Tran, Vinh Q (2006) Evaluating hedge fund [182] Testimony of Douglas Lowenstein President/CEO, Private Equity Council House Financial Services performance John Wiley & Sons tr 181 ISBN Commiee (PDF) House.gov Ngy thỏng 10 nm 0-471-68171-7 2009 Truy cp ngy thỏng nm 2011 [167] Longo, John M (2009) Hedge fund alpha World [183] Coggan, Philip (2010) [2008] Guide to Hedge Funds e Scientic Publishing tr 2034 ISBN 981-283-465-6 Economist tr 8589 ISBN 978-1-84668-382-4 [168] Christopherson, Robert; Gregoriou, Greg N (2004) Commodity Trading Advisors: Risk, Performance [184] Financial Services Authority (thỏng nm 2011) Assessing the possible sources of systemic risk from Analysis, and Selection John Wiley & Sons tr 377384 hedge funds (PDF) ISBN 0-471-68194-6 [169] Gregoriou, Greg N (2008) Encyclopedia of alternative [185] Carrie Johnson, Scrutiny Urged for Hedge Funds e Washington Post (ngy 29 thỏng nm 2006) Truy cp investment Taylor & Francis Inc tr 303 ISBN 1-4200ngy thỏng nm 2011 6488-6 [170] Longo, John M (2009) Hedge fund alpha World [186] Cassar, G., & Gerakos, J (2009) Determinants of Hedge Fund Internal Controls and Fees Truy cp from Scientic Publishing tr 205 ISBN 981-283-465-6 [171] Sharma, Milind (2005) Hedge Funds: Insights in [187] Liang, B (2000) Hedge Funds: e Living and the Dead Journal of Financial & antitative Analysis, 35(3), Performance Measurement, Risk Analysis, and Portfolio 309326 Truy cp from Business Source Complete Allocation Wiley, John & Sons Incorporated tr 403434 ISBN 0-471-73743-7 [188] Stulz, R (2007) Hedge Funds Past, Present, and Future Journal of Economic Perspectives, 21(2), 175194 [172] Aldridge, Irene (2009) High-Frequency Trading Wiley, John & Sons Incorporated tr 56 ISBN 0-470-56376-1 [189] SEC v Kirk S Wright, International Management Associates, LLC; International Management Associates [173] Lack, Simon (2012) e Hedge Fund Mirage: e Illusion Advisory Group, LLC; International Management of Big Money and why its Too Good to be True Associates Platinum Group, LLC; International New Jersey, USA: John Wiley & Sons tr ISBN Management Associates Emerald Fund, LLC; 9781118164310 Truy cp ngy thỏng nm 2013 International Management Associates Taurus Fund, [174] Gộhin, Walter; Vaissiộ, Mathieu (2005/06) e Right LLC; International Management Associates Growth Place for Alternative Betas in Hedge Fund Performance: & Income Fund, LLC; International Management an Answer to the Capacity Eect Fantasy e Journal Associates Sunset Fund, LLC; Platinum II Fund, LP; and of Alternative Investments (1) (EDHEC Risk and Asset Emerald II Fund, LP, Civil Action Sec.gov Truy cp Management Research Centre) tr 918 Truy cp ngy ngy 14 thỏng nm 2010 28 thỏng nm 2013 Kim tra giỏ tr ngy thỏng trong: [190] By Amanda Cantrell, CNNMoney.com sta writer |date= (tr giỳp) (ngy 30 thỏng nm 2006) Hedge fund manager [175] Chan, Nicholas; Getmansky, Mila; Lo, Andrew W (thỏng faces fraud charges Money.cnn.com Truy cp ngy 14 nm 2005) Systemic Risk and Hedge Funds National thỏng nm 2010 Bureau of Economic Research Truy cp ngy 27 thỏng [191] Hipwell, Deirdre (ngy 12 thỏng 12 nm 2008) Wall nm 2011 Street legend Bernard Mado arrested over 50 billion [176] Financial Stability Review June 2006 (PDF) ỏng Ponzi scheme e Times (London) Truy cp ngy nm 2006 Truy cp ngy 14 thỏng nm 2010 thỏng nm 2010 20 13 LIấN KT NGOI [192] Mado brother to plead guilty Belfast Telegraph Ngy 29 thỏng nm 2012 Truy cp ngy 28 thỏng nm 2012 Nicole M Boyson, Christof W Stahel, and Rene M Stulz, 2010, Hedge Fund Contagion and Liquidity Shocks, e Journal of Finance, 65: 17891816 [193] U.S Aorneys Recover Again for South American Investors Business Wire Ngy 26 thỏng nm 2012 Truy cp ngy 28 thỏng nm 2012 Emory Center for Alternative Investments [194] Post Store (ngy 29 thỏng nm 2006) Scrutiny Urged for Hedge Funds Washingtonpost.com Truy cp ngy 14 thỏng nm 2010 [195] Liz Noyer, Scales Of Justice Look Skewed For Rajaratnam, Samberg Forbes magazine (ngy 27 thỏng nm 2010) Truy cp ngy 21 thỏng nm 2011 [196] SEC Seles with Aguirre Government Accountability Project (ngy 29 thỏng nm 2010) Retrieved ngy 21 thỏng nm 2011 [197] Larry Edelman and Saijel Kishan, Pequot Capital to Shut Amid SEC Insider-Trading Probe Bloomberg News (ngy 28 thỏng nm 2009) Truy cp ngy 19 thỏng nm 2011 [198] Gretchen Morgenson (ngy 15 thỏng nm 2012) Surveys Give Big Investors an Early View From Analysts e New York Times Truy cp ngy 16 thỏng nm 2012 e questions are vague but collectively give us a good sense of the analysts overall sentiment towards the company, the report concluded We nd that this sentiment manifests itself in future analyst upgrades [199] Portfolio Eciency with Performance Fees, Economics and Political Strategy (newsleer), February 2007, Peter L Bernstein Inc [200] Hulbert, Mark (ngy thỏng nm 2007) Hulbert, Mark + 20, and Other Hedge Fund Math, ''New York Times', ngy thỏng nm 2007 Nytimes.com Truy cp ngy 26 thỏng 11 nm 2011 [201] Credit Suisse/Tremont Hedge Index web page Hedgeindex.com Truy cp ngy 14 thỏng nm 2010 12 c thờm Frank S Partnoy & Randall S omas, 'Gap Filling, Hedge Funds, and Financial Innovation' (2006) Vanderbilt Law & Econ Research Paper No 06-21 Marcel Kahan & Edward B Rock, 'Hedge Funds in Corporate Governance and Corporate Control' (2007) 155 University of Pennsylvania Law Review 1021 Makrem Boumlouka, 'Regulation and Transparency in US OTC Derivative Markets, Original oughts Series #1, August 2010, Hedge Fund Society Hedge Fund Society David Stowell (2010) An Introduction to Investment Banks, Hedge Funds, and Private Equity: e New Paradigm Academic Press 13 Liờn kt ngoi 21 14 14.1 Ngun, ngi úng gúp, v giy phộp cho bn v hỡnh nh Vn bn phũng h Ngun: https://vi.wikipedia.org/wiki/Qu%E1%BB%B9_ph%C3%B2ng_h%E1%BB%99?oldid=26609971 Ngi úng gúp: ỏi Nhi, Cheers!-bot, TuanUt, AlphamaBot, Phamnhatkhanh, Minhnhh, AlphamaBot2, itxongkhoiAWB, TuanminhBot, ẫn bc AWB v ngi vụ danh 14.2 Hỡnh nh Tp_tin:Assorted_United_States_coins.jpg Ngun: https://upload.wikimedia.org/wikipedia/commons/5/5e/Assorted_United_States_ coins.jpg Giy phộp: Public domain Ngi úng gúp: Tỏc phm chớnh ngi ti lờn to Ngh s u tiờn: Elembis Tp_tin:Merge-arrow.svg Ngun: https://upload.wikimedia.org/wikipedia/commons/a/aa/Merge-arrow.svg Giy phộp: Public domain Ngi úng gúp: ? Ngh s u tiờn: ? 14.3 Giy phộp ni dung Creative Commons Aribution-Share Alike 3.0 ... Giy phộp: Public domain Ngi úng gúp: Tỏc phm chớnh ngi ti lờn to Ngh s u tiờn: Elembis Tp_tin:Merge-arrow.svg Ngun: https://upload.wikimedia.org/wikipedia/commons/a/aa/Merge-arrow.svg Giy phộp:... khoỏn Ngoi h cũn nm gi cỏc trng la chn bng cỏch s dng mt h thng mỏy tớnh húa, [30] v v on v, cho phộp h thu li nhun c cỏc c gi l h thng/nh lng S lng a dng bin ng lờn v bin ng xung ca th trng.[35]... tr qu phũng h chu trỏch nhim i vi cỏc hot ng, k toỏn v dch v nh giỏ H tr phũng phớa sau ny cho phộp nh qun lý qu trung vo cỏc trao i.[91] n tr cng x lý cỏc ng ký v chuc li, v thc hin cỏc dch v