Thuyết trình môn lý thuyết tài chính THE MONETARY POLICY AND AGGREGATE DEMAND CURVES

Chapter 22: THE MONETARY POLICY AND AGGREGATE DEMAND CURVES Instructor: Prof And Dr TRAN NGOC THO Members of group: NGUYEN THU TRANG NGUYEN HOANG HUNG PHAM TRUC PHUONG The Federal Reserve and Monetary Policy Central banks throughout the world use a very short-term interest rate as their primary policy tool The Federal Reserve conducts monetary policy via its setting of the federal funds rate When it provides more reserves, banks have more money to lend to each other, and this excess liquidity causes the federal funds rate to fall When the Fed drains reserves from the banking system, banks have less to lend and the shortage of liquidity leads to a rise in the federal funds rate The Federal Reserve and Monetary Policy  The federal funds rate is a nominal interest rate, it is also the real interest rate that affects net exports and business spending, thereby determining the level of equilibrium output  How does the Federal Reserve’s control of the federal funds rate enable it to control the real interest rate, through which monetary policy impacts the economy? The Federal Reserve and Monetary Policy  Changes in nominal interest rates can change the real interest rate only if actual and expected inflation remain unchanged in the short run  Because prices typically are slow to move—that is, they are sticky—changes in monetary policy will not have an immediate effect on inflation and expected inflation  When the Federal Reserve lowers the federal funds rate, real interest rates fall; and when the Federal Reserve raises the federal funds rate, real interest rates rise The Monetary Policy Curves  The monetary policy (MP) curveindicates the relationship between the real interest rate the central bank sets and the inflation rate The Monetary Policy Curves An example of a monetary policy curve MP in which r= 1.0 and λ= 0.5: r = 1.0 + 0.5π The Taylor Principle: Why the Monetary Policy Curve Has an Upward Slope  To stabilize inflation, monetary policymakers follow the Taylor principle, in which they raise nominal rates by more than any rise in expected inflation  Real interest rates rise when there is a rise in inflation  An increase in inflation would lead to a decline in the real interest rate, which would increase aggregate output, in turn causing inflation to rise further, which would then cause the real interest rate to fall even more, increasing aggregate output Shifts in the MP Curve    The Federal Reserve is said to tighten monetary policy when it raises real interest rates, and to ease it when it lowers real interest rates Changes in monetary policy (autonomous changes) => shift the The Taylor principle–driven changes (which are called automatic monetary policy curve adjustments to interest rates) => movements along the monetary policy curve Ex: To lower inflation they could increase r by 1%, and so raise the real interest rate at any given inflation rate, what we will refer to as an autonomous tightening of monetary policy This autonomous monetary tightening would shift the monetary policy curve upward by 1% from MP1 to MP2 Ex: If the economy is going into a recession, monetary policymakers would want to lower real interest rates at any given inflation rate, an autonomous easing of monetary policy, in order to stimulate the economy and also to prevent inflation from falling Result in a downward shift in the MP curve, from MP1 to MP3 Aggregate demand curve The MP curve demonstrates how central banks respond to changes in inflation with changes in interest rates The relationship between the The IS curve we developed showed inflation rate and aggregate that changes in real interest rates, output when the goods market is in turn, affect equilibrium output in equilibrium, the aggregate demand curve Shifts in the IS curve  Figure shows that any factor that shifts the IS curve shifts the aggregate demand curve in the same direction  Therefore, “animal spirits” that encourage a rise in autonomous consumption expenditure or planned investment spending, a rise in government purchases, an autonomous rise in net exports, a fall in taxes, or a decline in financial frictions—all of which shift the IS curve to the right—will also shift the aggregate demand curve to the right  Conversely, a fall in autonomous consumption expenditure, a fall in planned investment spending, a fall in government purchases, a fall in net exports, a rise in taxes, or a rise in financial frictions will cause the aggregate demand curve to shift to the left Figure 5: Shift in the AD Curve from Shifts in the IS Curve At a 2% inflation rate in panel (a), the monetary policy curve indicates that the real interest rate is 2% An increase in government purchases shifts the IS curve to the right in panel (b) At a given inflation rate and real interest rate of 2.0%, equilibrium output rises from $10 trillion to $12.5 trillion, which is shown as a movement from point A1 to point A2 in panel (c), shifting the aggregate demand curve to the right from AD1 to AD2 Any factor that shifts the IS curve shifts the AD curve in the same direction The Financial Crisis 2008 CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA FED TRONG GIAI ĐOẠN KHỦNG HOẢNG Dorian Ford Prince, May 2010 Credit The 2008 Financial Collapse Crunch Job Loss Housing Commodity Prices Collapse Global Economy The Fed’s Monetary Policy Response to the Current Crisis 2008 Use of traditional programs to provide liquidity Policymakers conduct monetary policy through:  Open market operations  The discount rate  Reserve requirements Điều chỉnh lãi suất  Lãi suất cho vay qua đêm liên ngân hàng giảm từ 5.25% qua đợt xuống 2% vòng chưa đầy tháng Lãi suất tiếp tục giảm xuống mức 0.25% vào ngày 16/12/2008 Thị trường mở Để ổn định thị trường ngăn chặn khủng hoảng lan rộng, Fed bom vốn cho thị trường gói tín dụng:  10/2008 Tung gói cứu trợ 700 tỷ USD nhằm tập trung cấp vốn trực tiếp cho hang tài nhằm củng cố lại thị trường tín dụng  3/2009 Thơng qua gói kích cầu trị giá 787 tỷ USD nhằm chi tiêu liên bang, cắt giảm thuế tạo việc làm  FED mua lại 1450 tỷ USD chứng khoán chấp giấy tờ nợ Ngân hang Fannie Mac, Freddie Mac phát hành, giúp tăng tính khoản hệ thống DỰ TRỮ BẮT BUỘC 10/2008, FED tiến hành trả lãi suất số dư dự trữ bắt buộc dư nợ dư thừa ngân hàng Việc toán lãi suất dự trữ cho phép FED mở rộng bảng cân đối cần thiết để cung cấp tính khoản cần thiết để hỗ trợ ổn định tài thực sách tiền tệ thích hợp Các cơng cụ sách tiền tệ  TAF ( Đấu thầu cho vay kỳ hạn)  TSLF (Cho vay chứng khoán kỳ hạn)  PDCF ( Tín dụng cho trung gian tài hàng  AMLF ( Cho vay dựa thương phiếu đảm bảo TS)  CPFF ( Quỹ thương phiếu)  MMIFF ( Công cụ cho nhà đầu tư Thị trường Tiền tệ)  TLAF (Cho vay dựa Chứng khoản đảm bảo TS) CÁC GÓI NỚI LỎNG ĐỊNH LƯỢNG (QE) FED cắt giảm lãi suất xuống mức thấp mức gần 0% xa nữa, FED sử dụng gói QE FED mua vào tài sản dài hạn trái phiếu phủ chứng khốn có đảm bảo tài sản chấp (MBS) từ ngân hàng thương mại định chế tài khác. Hơn 4.400 tỷ USD được bơm vào kinh tế khiến lãi suất dài hạn giảm xuống, khuyến khích cho vay chi tiêu CÁC GÓI NỚI LỎNG ĐỊNH LƯỢNG (QE) Tháng 11/ 2008, khủng hoảng tài Mỹ giai đoạn căng thẳng nhất, FED hạ lãi suất đồng Đô la Mỹ xuống từ 0-0,25% đồng thời chi khoảng 1700 tỷ USD để mua trái phiếu phủ chứng khốn nợ có tài sản đảm bảo (MBS) Tuy nhiên, kinh tế Mỹ phục hồi thời gian ngắn sau lại bắt đầu yếu Tháng 11/2010 đến hết tháng 6/2011, FED định bơm thêm 600 tỷ USD cho chương trình QE2 để mua trái phiếu phủ kỳ hạn từ - 10 năm CÁC GÓI NỚI LỎNG ĐỊNH LƯỢNG (QE)  Tháng 9, 2011, để “giải cứu” tiếp tục kích thích kinh tế Mỹ, FED triển khai chương trình “Operation Twist”, bao gồm hai gói có trị giá 400 tỷ USD 267 tỷ USD  QE3 gói sách tiền tệ mà FED đưa tạo điều kiện cho vay với lãi suất thấp để doanh nghiệp Mỹ phát triển, phục hồi kinh tế Trước tiên FED cam kết tiếp tục giữ lãi suất ngắn hạn mức gần 0% năm 2015; đồng thời, FED tiến hành mua số lượng MBS trị giá 40 tỉ đôla tháng cách phát hành tiền mua lại tài sản ngân hàng CÁC GÓI NỚI LỎNG ĐỊNH LƯỢNG (QE) Thank You! ... rise The Monetary Policy Curves  The monetary policy (MP) curveindicates the relationship between the real interest rate the central bank sets and the inflation rate The Monetary Policy Curves. .. cause the aggregate demand curve to shift to the left Figure 5: Shift in the AD Curve from Shifts in the IS Curve At a 2% inflation rate in panel (a), the monetary policy curve indicates that the. .. the level of equilibrium output corresponding to each of the three inflation rates: the line that connects these points is the AD curve, and it is downward sloping Deriving the aggregate Demand