CẤU TRÚC VỐN VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TẠI NIGERIA ỨNG DỤNG TẠI VIỆT NAM

TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TPHCM ∗∗∗∗∗∗∗∗ NHĐÊM1 – K22 – NHÓM TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP CẤU TRÚC VỐN VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TẠI NIGERIA ỨNG DỤNG TẠI VIỆT NAM OGBULU, Onyemachi Maxwell (Ph.D) NHĐÊM1 – K22 – NHÓM Dept of Banking and Finance, Abia State University, Uturu, Nigeria TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP EMENI, Francis Kehinde (ACA) Faculty of Management Sciences, University of Benin, Benin City, Nigeria GVHD: TS LÊ THỊ LANH NHĐÊM1 – K22 – NHÓM NGÂN HÀNG ĐÊM – KHÓA 22 – NHÓM Nguyễn Hoàng Anh Nguyễn Ngọc Anh Mai Thúy Hằng Lâm Đặng Xuân Hoa Đặng Thị Thu Hương Phạm Quốc Kỳ Thái Kim Loan Nguyễn Bùi Thiên Lý Huỳnh Ngọc Hà My 10.Nguyễn Thị Thơm 11.Võ Thị Bích Trâm 12.Nguyễn Đình Việt NHĐÊM1 – K22 – NHÓM TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP TÓM TẮT Bài nghiên cứu tìm kiếm để cung cấp chứng ảnh hưởng cấu trúc vốn lên giá trị doanh nghiệp Sự phân tích hoàn thành với mẫu gồm 124 doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Nigeria (NSE) cho năm tài NHĐÊM1 – K22 – NHÓM kết thúc ngày 31/12/2007 Phương pháp hồi quy bình quân nhỏ thông thường sử TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP dụng việc phân tích Kết nghiên cứu cho thấy kinh tế Nigeria, vốn chủ sở hữu phần cấu trúc vốn không phù hợp với giá trị doanh nghiệp, nợ dài hạn có ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp Theo tìm thấy nghiên cứu này, nhà hoạch định tài doanh nghiệp khuyên nên sử dụng nợ nhiều vốn chủ sở hữu việc tài trợ hoạt động NHĐÊM1 – K22 – NHÓM họ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP GIỚI THIỆU Lý thuyết Modigliani Miller, đề xuất Modigliani Miller (1958 1963) tạo sở cho tư đại cấu trúc vốn Trong viết chuyên đề họ, Modigliani Miller (1958 1963) mô tả giới phẳng, đòn bẩy tài không ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp, giới có thuế lãi vay, NHĐÊM1 – K22 – NHÓM giá trị doanh nghiệp cấu trúc vốn chắn có liên quan Miller (1977) thêm thuế thu TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP nhập cá nhân vào phân tích mô tả sử dụng nợ tối ưu xảy cấp độ vĩ mô, không tồn cấp độ doanh nghiệp Khấu trừ lãi suất cấp độ doanh nghiệp bù đắp cấp độ đầu tư Thêm vào đó, Modigliani Miller (1963) đưa đề suất điều kiện thị trường vốn hoàn hảo Đề xuất họ giá trị doanh nghiệp độc NHĐÊM1 – K22 – NHÓM lập với cấu trúc vốn Đề xuất thứ nói rằng, chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu doanh TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP nghiệp có sử dụng đòn bẩy tài chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu doanh nghiệp không dùng đòn bẩy tài cộng với phần bù rủi ro tài Tuy nhiên, lý thuyết khác lý thuyết đánh đổi (Myer, 1984) phá vỡ lý thuyết khác (Myer Majluf, 1984) lý thuyết chi phí đại diện (Jensen Meckling,1976) tranh luận định cấu trúc vốn không phù hợp thị NHĐÊM1 – K22 – NHÓM trường hoàn hảo không hoàn hảo tồn giới thực viện dẫn cho TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP phù hợp Những không hoàn hảo bao gồm chi phí phá sản (Baxter, 1967, Kraus Litzenberger, 1982; Kim, 1998), chi phí đại diện (Jensen Meckling, 1976), lợi ích từ chắn thuế (De Angelo and Masulis, 1980), bất cân xứng thông tin (Myer, 1984) Theo dẫn chứng đây, Pandey (2004) cho định cấu trúc vốn ảnh hưởng đến cổ đông mang lại rủi ro Do đó, giá trị thị trường cổ phần chúng bị NHĐÊM1 – K22 – NHÓM ảnh hưởng định cấu trúc vốn Do đó, mục tiêu của doanh nghiệp nên TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Model Summaryb DurbinChange Statistics Mode l R R NHĐÊM1 – K22 – NHÓM 960a Square 921 Adjusted R Std Error of R Square Square 919 the Estimate 2242.115 Change F Watson Sig F Change df1 df2 Change 921 702.246 12 000 1.846 TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Giá trị F stat 701.246 cho thấy có mối quan hệ tuyến tính biến phụ thuộc biến độc lập Coefficientsa Unstandardized Standardized 95% Confidence Coefficients Coefficients Interval for B Std NHĐÊM1 – K22 – NHÓM Model B Error Beta T Sig Collinearity Correlations Statistics Lower Upper Zero- Bound Bound order Partial Part Tolerance VIF TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Từ bảng ta có phương trình: FV = -1119.053 + 2.991EQUITY – 0.993LTDEBT Từ hệ số phương trình trên, thấy Việt Nam vốn chủ sở hữu công ty lại có tác động tích cực đến giá trị doanh nghiệp, nợ cài hạn có tác động NHĐÊM1 – K22 – NHÓM ngược chiều lên giá trị doanh nghiệp Giá trị t vốn chủ sở hữu 30.826 chứng tỏ vốn TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP chủ sở hữu có ảnh hưởng tích cực đáng kể lên giá trị doanh nghiệp Tức tăng vốn chủ sở hữu giá trị doanh nghiệp tăng lên Kết ngược với nghiên cứu gốc Nigeria đồng thời ngược lại NHĐÊM1 – K22 – NHÓM với lý thuyết mà nhà kinh tế học đưa trước TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Vậy, theo kết nghiên cứu áp dụng Việt Nam, doanh nghiệp nên tài trợ vốn chủ sở hữu, hạn chế vay Vì tài trợ vốn chủ sở hữu giúp doanh nghiệp NHĐÊM1 – K22 – NHÓM nâng cao giá trị TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP TÀI LIỆU THAM KHẢO Aggarwal R and N A Kyaw (2006), “Leverage, Investment Opportunities, and Firm Value: A Global Perspective”, Financial Development Vol No 2, pp.1-26 Baxter, N (1967), “Leverage, risk of gain and the cost of capital, “Journal of Finance NHĐÊM1 – K22 – NHÓM Vol.1, No 22.”PP.356-403 TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP DeAngelo, H and R Masulis (1980), “Optimal Capital Structure Under Corporate and Personal Taxation”, Journal of Fiancial Economics, 8(1), 3-29 Harris, M and A Raviv (1991), The Theory of Capital Structure” Journal of Finance, NHĐÊM1 – K22 – NHÓM 46, pp 297 – 355 TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Hatfield, B G; T W Cheng; and N W Davidson (1994), “The Determination of Optimal Capital Structure The Effect of Firm and Industry Debt Ratio on Market Value” Journal of Financial and Strategic Decision Vol 7, No pp – 14 Igben, R O (2004), “Financial Accounting Made Simple” Vol.1 ROL Publishers, NHĐÊM1 – K22 – NHÓM Lagos State, pp 356 – 362 TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Jane, M., C Malonis and A Cengage (2000),”encyclopaedia of small business.enotes.com Jensen, M C (1986), Agency Costs of Free Cash Flow, Corporate Finance and Take Overs American Economic Review, Vol 26, pp 323 Jensen, M and W Meckling (1976): Theory of the Firm: Managerial Behaviour, NHĐÊM1 – K22 – NHÓM Agency Costs and Ownership Structure Journal of Financial Economics, pp 305 – 360 TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Kim, E.H (1998), “A Mean-Variance Theory of Optimal Capital Structure and Corporate Debt Capacity” Journal of Finance, 33, 45 – 64 Kraus, A and R Litzenberger (1982), “A State-Preference Model of Optimal Financial Leverage, Journal of Finance, 27, 199 – 22 Leland, H E and K Toft (1991) “Optimal Capital structure, Endogenous NHĐÊM1 – K22 – NHÓM Bankruptcy, and theTerm Strucure of credit spreads.Journal of finance,51 pp987-1019 TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP McConnel, J J and H Servas (1995), “Equity Ownership and the two Faces of Debt”, Journal of Financial Economics 39, pp 131 – 157 Miller, M H (1977) “Debt and Taxes” Journal of Finance, Vol 32, pp 261 – 275 Modigliani, F (1980) Introduction in a Abel (ed), The Collected Papers of Franco NHĐÊM1 – K22 – NHÓM Modigliani, Vol 3, pp xi – xix Cambridge, Massachusetts MIT Press TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Modiglinai, F and M H Miller (1958), The Cost of Capital, Corporate Finance and the Theory of Investment, American Economics Review, 48, pp 261 – 297 Modigliani, F and M H Miller (1963) Corporate Income Taxes and The Cost of NHĐÊM1 – K22 – NHÓM Capital: A Correction American Economic Review, Vol 53, pp 433 – 443 TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Myers, S C and N S Majluf (1984), “Corporate Financing and Investment Decision when Firms have Information that Investors not have” Journal of Financial Economics, 13, pp 187 – 221 Myers, S C (1984), “The Capital Structure Puzzle” Journal of Finance, Vol 34, pp NHĐÊM1 – K22 – NHÓM 575 – 592 TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Myers, S C (1993) “Still Searching for Optimal Capital Structure” Journal of Applied Corporate Finance, Vol 6, No.1, pp – 14 Pandey I M (2004), Financial Management th Edition, Indian Institute of Management, Ahmedabad Vikas Publishing House P.VT LTD Pp 289 – 350 Sanders, P (1998), “Kapitali Struktuuri Valikja Lacnukapitali Maksueelis”, NHĐÊM1 – K22 – NHÓM Unpublished MA Thesis, Tartis, pp 137 TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Stulz, R (1988), “Management Control of Voting Rights: Financing Policies and the NHĐÊM1 – K22 – NHÓM Market for Corporate Control,” Journal of Financial Economics Vol 20 pp 25 – 54 ...TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP CẤU TRÚC VỐN VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TẠI NIGERIA ỨNG DỤNG TẠI VIỆT NAM OGBULU, Onyemachi Maxwell (Ph.D) NHĐÊM1... định cấu trúc vốn doanh nghiệp nên kiểm tra từ điểm ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp Ông phát biểu thêm định cấu NHĐÊM1 – K22 – NHÓM trúc vốn ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp doanh nghiệp. .. cực vốn chủ sở hữu giá trị doanh nghiệp Nợ dài hạn giá trị doanh nghiệp Leland and Toft (1991) phát biểu giá trị doanh nghiệp giá trị tài sản cộng với giá trị lợi ích từ thuế hưởng kết nợ trừ giá