Chúng tôi cho rằng, sự chuyển dịch tỷ giá hối đoái (ERPT) vào giá tiêu dùng có thể là phi tuyến trái ngược với những ước đoán tuyến tính tiêu chuẩn đã được tìm thấy trong những lý thuyết trước đây. ERPT có thể là cao hơn trong những giai đoạn khủng hoảng tài chính hoặc khủng hoảng niềm tin, khi mà những doanh nghiệp không khuyến khích gia tăng chi phí vào lợi nhuận của họ. Chúng tôi kiểm định giả thuyết này áp dụng mô hình chuyển tiếp trơn liên kết (LSTR) với dữ liệu tại Mexico. Sử dụng 2 khái niệm đo lường bất ổn kinh tế vĩ mô khác nhau như những biến chuyển tiếp, chúng tôi tìm thấy rằng ERPT dường như tăng lên trong những thời kỳ kinh tế vĩ mô khó khăn, điều này đã làm nổi bật lên tầm quan trọng của một môi trường kinh tế vĩ mô ổn định trong việc giảm ERPT ở những thị trường mới nổi.
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO MỤC LỤC TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TPHCM ∗∗∗∗∗∗∗∗ Mục lục TÀI CHÍNH QUỐC TẾ A TĨM TẮT B NỘI DUNG Giới thiệu 2 Tổng quan lý thuyết 3 Phương pháp nghiên cứu Nội dung kết nghiên cứu .8 Kết luận 12 C TÀI LIỆU THAM KHẢO .12 SỰ CHUYỂN DỊCH TỶ GIÁ HỐI ĐỐI CĨ TƯƠNG ỨNG VỚI NHỮNG BẤT ỔN KINH TẾ VĨ MÔ HAY KHÔNG? (Nghiên cứu Reginaldo P Nogueira, JR & Miguel A León-Ledesma) GVHD: GS TS TRẦN NGỌC THƠ Lớp Ngân hàng Đêm – Khóa 22 Nhóm thực (Nhóm 9): Phạm Quốc Kỳ Đặng Thị Thu Hương TPHCM, tháng 08 năm 2013 A TĨM TẮT Chúng tơi cho rằng, chuyển dịch tỷ giá hối đối (ERPT) vào giá tiêu dùng phi tuyến trái ngược với ước đoán tuyến tính tiêu chuẩn tìm thấy lý thuyết trước ERPT cao giai đoạn khủng hoảng tài khủng hoảng niềm tin, mà doanh nghiệp không khuyến khích gia tăng chi phí vào lợi nhuận họ Chúng kiểm định giả thuyết áp dụng mô hình chuyển tiếp trơn liên kết (LSTR) với liệu Mexico Sử dụng khái niệm đo lường bất ổn kinh tế vĩ mô khác biến chuyển tiếp, chúng tơi tìm thấy ERPT dường tăng lên thời kỳ kinh tế vĩ mô khó khăn, điều làm bật lên tầm quan trọng môi trường kinh tế vĩ mô ổn định việc giảm ERPT thị trường B NỘI DUNG Giới thiệu Mức độ mà tỷ giá hối đoái thay đổi chuyển dịch vào giá vơ quan trọng để hoạch định sách Hiệu ứng chuyển dịch tỷ giá hối đoái (ERPT) ảnh hưởng đến không lạm phát mà lạm phát kỳ vọng tương lai, thiết lập sách tiền tệ khả thay đổi tỷ giá hối đoái để điều chỉnh cân đối thương mại Nhiều nghiên cứu ERPT giảm năm gần Giải thích phổ biến cho phát Taylor (2000), giải thích liên quan đến suy giảm môi trường lạm phát thấp Theo quan điểm này, tỷ lệ lạm phát ảnh hưởng lâu dài đến chi phí biến đổi, có mối quan hệ đồng biến với ERPT Sự giải thích tương tự cho phát hệ tất yếu việc gia tăng niềm tin vào sách tiền tệ (ví dụ: Mishkin Savastano 2001; Choudhri Hakura 2006) Cả hai giả thuyết gợi ý phải có mơi trường kinh tế vĩ mơ để xác định mức độ ERPT Chúng tơi phân tích trực tiếp hệ cách điều tra tồn mối liên hệ môi trường kinh tế vĩ mô mức độ ERPT Trước tiên, chúng tơi trình bày mơ hình lý thuyết giản đơn mà chúng tơi đặt trước khả ERPT phi tuyến, trái ngược với dự đoán tuyến tính truyền thống tìm thấy lý thuyết Đặc biệt, ERPT cao giai đoạn bất ổn kinh tế vĩ mô khủng hoảng tài khủng hoảng niềm tin Chúng kiểm định giả thuyết cách sử dụng mơ hình hồi quy chuyển tiếp trơn (STR) ERPT với liệu Mexico, khoảng thời gian từ tháng năm 1992 đến tháng 12 năm 2005 Trường hợp Mexico quan trọng kinh tế thị trường lớn phải đối mặt với khủng hoảng nghiêm trọng thập niên qua Có nghiên cứu phi tuyến tính bất đối xứng ERPT Thêm vào đó, lý thuyết tồn cung cấp chứng lẫn lộn vấn đề này: nghiên cứu Herzberg, Kapetanios & Price (2003) Marazzi et al (2005) khơng tìm thấy chứng phi tuyến tính hay hành động bất đối xứng, nghiên cứu khác Gil-Pareja (2000) Mahdavi (2002) lại tìm thấy hỗ trợ cho phi tuyến tính ERPT Nhóm Page Hơn nữa, hầu hết lý thuyết tập trung hoàn toàn vào bất đối xứng liên quan đến mức độ xu hướng thay đổi tỷ giá hối đối Do đó, đóng góp thêm nghiên cứu điều tra vào nguồn phát triển khác phi tuyến tính ERPT Kết đưa số chứng ủng hộ cho phi tuyến tính ERPT liên quan đến thước đo bất ổn kinh tế vĩ mô (EMBI+ chênh lệch trái phiếu danh nghĩa tỷ lệ lãi suất thực so với Mỹ) Kết gợi ý niềm tin thị trường môi trường kinh tế vĩ mơ ổn định đóng vai trị quan trọng việc giảm ERPT Điều đặc biệt thú vị trường hợp Mexico ERPT dường thấp sau năm 2000, sau quốc gia lựa chọn lạm phát mục tiêu Nó theo lý thuyết cho kinh tế thị trường khác (ví dụ, Nogueira Jr & Ln-Ledesma 2009) củng cố lập luận đời hàng loạt sách làm gia tăng niềm tin vào kinh tế dẫn đến ERPT thấp chi phí thấp để giữ lạm phát mức thấp nên diễn giai đoạn giá Rõ ràng, kết luận không bác bỏ khả khác phi tuyến tính, bổ sung cho hiểu biết ERPT kinh tế thị trường Tổng quan lý thuyết Một mơ hình lý thuyết đơn giản giúp minh họa lý tồn ERPT phi tuyến tính mà phụ thuộc vào mơi trường kinh tế vĩ mơ Mơ hình chúng tơi trình bày đọng đủ để minh họa lập luận Chúng xây dựng mơ hình Korhonen & Juntilla (2010) ERPT giá nhập khẩu, dựa mơ hình micro-founded Burnstein, Eichenbaum & Rebelo (2007) Chúng ta xem xét doanh nghiệp nước xuất sản phẩm cho quốc gia nội địa Trong điều kiện cạnh tranh không hồn hảo, đơn vị xuất tối đa hóa lợi nhuận với giá đặt đồng tiền quốc gia nhập thời điểm t bằng: (1) Với P giá đồng nội tệ, C* chi phí biên đơn vị xuất tính đồng tiền quốc gia xuất khẩu, E tỷ giá hối đoái nước, θ gia tăng vượt chi phí biên Chúng tơi giả định tăng giá sức ép nhu cầu từ nước nhập tăng lên Hơn nữa, giả định tăng giá phụ thuộc vào ổn định chung kinh tế vĩ mô nước nhập khẩu, tức kinh tế đối mặt với khủng hoảng tài khủng hoảng niềm tin ERPT cao Có thể nhận thấy sau giả thuyết công ty định chuyển dịch chi phí thay đổi vào giá phụ thuộc vào cách nhìn nhận cơng ty điều kiện kinh tế vĩ mô nước nhập Trong thời kỳ mơi trường vĩ mơ suy thối nước nhập khẩu, đơn vị xuất định chuyển dịch lượng lớn tỷ lệ chi phí thay đổi gia tăng khả chi trả từ nước nhập Trong thời kỳ môi trường vĩ mô tăng trưởng, đơn vị xuất sẵn sàng giảm chuyển dịch chi phí giữ trung thành thị trường xuất ổn định Do đó, mức tăng giá có dạng sau: Nhóm Page (2) Với y đại diện cho lượng cầu nước nhập đại diện tổng sản lượng đầu ra, Z mơ tả phản ứng phi tuyến tính với điều kiện kinh tế vĩ mơ nói chung Chúng tơi mơ hình hóa Z cách thức giá trị cao bao hàm mơi trường kinh tế vĩ mơ suy thối Nói cách khác, Z thực chất thước đo bất ổn kinh tế vĩ mô Hàm ω(Z) xem số nhân gia tăng giá, công ty phản ứng nhiều thay đổi tỷ giá niềm tin họ vào kinh tế thấp Do đó, suốt khủng hoảng, ERPT gia tăng Từ (1) (2), phương trình tuyến tính logaric thu gọn giá là: (3) Phương trình (3) thể có hai dạng ERPT Dạng thứ tính α nhận giá trị khoảng đên Dạng thứ hai tính hàm ω(Z) phụ thuộc vào môi trường kinh tế vĩ mô Chúng dựa theo Korhonen & Juntilla (2010) tiếp tục khẳng định có số ngưỡng Z* phân chia trường hợp cụ thể giá trị Z tốt (thấp) giá trị Z không tốt (cao) (môi trường kinh tế vĩ mô) (4) Với hai trường hợp cụ thể tìm thấy hai ERPT khác Nếu nước nhập đối diện với mơi trường vĩ mơ tốt ERPT với α Ngược lại môi trường vĩ mô khơng tốt ERPT với α + ψ Có thể thấy ERPT cao trường hợp thứ hai, α + ψ > α Ta thấy rằng, với môi trường vĩ mô không ổn định, cơng ty khơng khuyến khích gia tăng chi phí đưa vào lợi nhuận họ Do đó, mơ hình hàm ý nhận thức điều kiện kinh tế vĩ mô chung nước nhập làm tăng ERPT cách phi tuyến tính Viết lại phương trình (3) ta có: (5) Mơ hình phù hợp với công ty, không phù hợp cho tất cơng ty, có số khả không đồng công ty việc cảm nhận tình trạng mơi trường kinh tế vĩ mơ (Korhonen & Juntilla 2010) Theo đó, chúng tơi sử dụng mơ hình chuyển tiếp trơn thay mơ hình ngưỡng ứng dụng thực nghiệm Mặc dù mơ hình trình bày cho giá nhập khẩu, chúng tơi muốn phân tích ERPT vào giá tiêu dùng phân tích thực nghiệm, biến quan trọng cho nhà hoạch định sách Khởi điểm thành phần số giá tiêu dùng (CPI): (6) Với PCPI mức giá tiêu dùng, H đại diện cho khu vực phi thương mại, T đại diện cho khu vực thương mại ϕ tham số bị chặn cho thấy tham gia lĩnh vực thành phần số CPI Nhóm Page Từ phương trình (6), lấy phương trình lạm phát cho kinh tế, với π khác biệt mức giá: (7) Theo lý thuyết lâu dài lạm phát tầm quan trọng cho hành vi quán tính giả định thời kỳ trễ cho hai khu vực thương mại phi thương mại, có: (8) (9) Phương trình (8) cho giá nhà cửa phụ thuộc vào chênh lệch sản lượng đầu lạm phát khứ Phương trình (9) giá khu vực thương mại, sở từ phương trình (5) chấp nhận số lực cản giá Thay (8) (9) vào (7): (10) Cuối cùng, xếp lại phương trình (10) có: (11) Phương trình (11) đưa mơ hình để ước lượng ERPT mức giá tiêu dùng, mơ tả đường cong Phillips phi tuyến tính ngược Trong phần chúng tơi phát triển mơ hình thành điển hỉnh kinh tế lượng phù hợp Phương pháp nghiên cứu Theo Clifton, Leon & Wong (2001), mơ hình hồi quy chuyển tiếp trơn loại mơ hình phi tuyến tính, tính toán thay đổi định tham số theo thời gian, kết hợp với cách thức biến đổi hành vi Mơ hình STR có cơng thức tổng qt sau: (13) Với St-i biến chuyển dịch, G hàm chuyển dịch, γ đo lường tốc độ chuyển đổi từ chế độ sang chế độ khác, c điểm ngưỡng cho hàm chuyển dịch Theo thảo luận Dijik, Terasvirta & Franses (2002), hàm chuyển đổi G hàm liên tục bị chặn Khi γ tăng, hàm chuyển đổi thay đổi liên tục, tức thời Trong báo sử dụng hàm chuyển đổi trơn liên kết (LSTR), đưa bởi: G(st-i,,c)=[(1+exp{-(st-i-c)})-1] (13) Như Christopoulos & León-Ledesma (2007) giải thích, chi tiết hàm LSTR hàm ý hệ số phi tuyến đưa giá trị khác phụ thuộc vào biến truyền dẫn hay Nhóm Page điểm ban đầu hay không: (st –c) - , hệ số trở thành : ( st-c) + , hệ số +; st = c trở thành + Chúng ta theo dõi phương pháp mơ tả mơ hình mơ tả Lunbergh et al (2000), Van Dijik, Terasvirta Frances (2002) Terasvirta (2004) Trình tự sau: đầu tiên, kiểm tra tính khơng tuyến tính mơ hình tuyến tính chuẩn; tính khơng tuyến tính khơng bị bác bỏ, chấp nhận mơ hình, mặt khác đo lường mơ hình có khả bị loại bỏ mạnh nhất; sau đó, đánh giá mơ hình ước lượng với thơng số sai lệch ( bao gồm điểm phi tuyến tính cịn); mơ hình thất bại, mơ hình mở rộng phân tích Chúng tơi áp dụng kiểm tra LM3 với vơ hiệu tuyến tính ngược lại với mơ hình phi tuyến LSTR Sau kiểm tra phi tuyến, sử dụng bình phương nhỏ phi tuyến tính để ước lượng để giới hạn mơ hình Cơng thức mơ sau: (14) Với π tỷ lệ lạm phát, thay đổi giá nhập (bằng đồng ngoại tệ) xem lạm phát nhập khẩu, Δy tăng trưởng sản lượng thực, Δe thay đổi tỷ giá hối đoái, ε sai số thời gian Biến chuyển dịch sử dụng thước đo bất ổn kinh tế vĩ mô, chênh lệch tỷ lệ lạm phát (rids) với khía cạnh U.S., số liệu EMBI + spreads (chênh lệch trái phiếu danh nghĩa tỷ lệ lãi suất thực so với Mỹ ) Việc sử dụng rids đại lượng đo lường bất ổn kinh tế vĩ mô, cụ thể công cụ dự báo dẫn đầu việc khủng hoảng , ủng hộ, với tác giả khác, Kaminsky, Lizondo & Reinhart (1998) Liên quan tới EMBI+ spreads, họ lần theo dấu tổng lợi nhuận thương mại đô la đặt tên công cụ nợ nước thị trường Khoản nợ xác định đồng la, khơng có rủi ro tỷ giá hối đối, đại diện cho đại lượng “ rủi ro quốc gia thuần” , đại lượng ưa thích để đo lường bất ổn kinh tế Dữ liệu hàng tháng thu thập cho Mexico từ nguồn liệu IFS IMF Khoảng thời gian tháng năm 1992 đến tháng 12 năm 2005 Lạm phát thay đổi số giá tiêu dùng Dữ liệu tỷ giá thay đổi đồng nội tệ với đơn vị đô la Biến dương khấu hao đồng nội tệ Dữ liệu giá nhập thay đổi chuỗi số sản xuất công nghiệp Đại diện tốc độ tăng trưởng sản lượng hàng tháng sử dụng tỷ lệ tăng trưởng số sản xuất công nghiệp Dữ liệu giá nhập thay đổi chuỗi số hàng Nhóm Page hóa quốc tế Để xây dựng rids sử dụng liệu lãi suất thị trường tiền tệ cho Mexico U.S Lạm phát CPI sau sử dụng bao gồm tỷ lệ thực tế từ mức giá danh nghĩa thu thập Liên quan đến liệu EMBI+ spreads, có sẵn cho khoảng thời gian sau năm 1995, việc lập dự toán sử dụng liệu có khoảng thời gian ngắn Với ngoại lệ liệu rids EMBI+ spreads, mà bình thường hóa, liệu sử dụng logarit Những thay đổi đề cập đến khác biệt 12 tháng Table Kiểm định Unit root Tỷ giá hối đoái (Δe) Lạm phát nước (π) Lags 10 Sản lượng (Δy) Lạm phát nhập (Δp*) ADF 0.00** 0.09* 0.00** 0.12 KPSS 0.26 0.71* 0.25 DF-GLS -2.00** -3.20** -2.45** 0.16 -3.86** Lưu ý: độ trễ xác định theo Tiêu chuẩn Schwarz Trong kiểm định ADF, giá trị p-value với tính dừng Đối với kiểm định KPSS, giá trị LM-statistics với tính dừng Trong kiểm định DF-GLS, t-statistics với tính dừng Biến xu thời gian đưa vào phương trình thử nghiệm cho lạm phát tất ba kiểm định ** biểu thị mức ý nghĩa 5% * biểu thị mức ý nghĩa 10% Unit root tests từ chối biến không ổn định cho khác biệt 12 tháng (xem bảng 1) Mặc dù có nghiên cứu thực nghiệm quy mô lớn thực chủ đề này, vấn đề liệu biến hội tụ có xảy xung đột khơng Do chúng tơi lựa chọn theo tiêu chuẩn thực hành tài liệu ước tính mơ hình điều kiện khác (ví dụ, Choudhri Hakura, 2006; Ca'Zorzi, Hahn Sanchez, 2007; Gagnon Ihrig, 2004) Hơn nữa, lựa chọn phản ánh thực tế việc phân tích tập trung vào biến đổi ngắn hạn trái ngược với mối quan hệ cân dài hạn biến, tính đến thời kỳ mẫu ngắn xem xét Nội dung kết nghiên cứu Trong mơ hình lý thuyết chúng tôi, thảo luận khả mức độ ERPT phụ thuộc vào ổn định chung kinh tế vĩ mô đất nước: khoảng thời gian kinh tế phải đối mặt với khủng hoảng niềm tin, ERPT dự kiến tăng, ngược lại với thời kỳ kinh tế vĩ mô ổn định ERPT dự kiến giảm Trong lý thuyết Nhóm Page rids EMBI+ spreads nên cung cấp số proxy rủi ro nhận thức thị trường tình hình kinh tế nói chung Bảng cho thấy kiểm định tuyến tính sử dụng lên đến ba đơn vị độ trễ rid EMBI+ spreads biến chuyển tiếp Chúng tơi tìm thấy chứng phản ứng phi tuyến ERPT hai biến với, phù hợp với giả thuyết ban đầu chúng tơi Bảng Kiểm định tuyến tính rids t-1 rids t-2 rids t-3 0.002 0.000 0.000 EMBI+t-1 EMBI+t-2 EMBI+t-3 0.001 0.000 0.000 Lưu ý: Những số giá trị p-values biến thể F kiểm định tuyến tính LM3 ngược lại với LSTR phi tuyến tính Dưới chúng tơi trình bày kết ước lượng mơ hình phi tuyến Về kết quả, * biểu thị ý nghĩa mức 10%, ** biểu thị ý nghĩa mức 5%; Sigma sai số chuẩn hồi quy; AIC thông tin Akaike Tiêu chí; AR (4) kiểm tra tương quan với đơn vị độ trễ RNL kiểm định LM cho phần phi tuyến cịn lại mơ hình Chúng tơi trình bày đồ thị hàm chuyển tiếp biến chuyển thời gian Kết sử dụng rids biến chuyến đổi: π = 0.001+1.379** πt-1-0.493** πt-2+0.086 πt-3-0.011∆yt-0.003∆ptimp+0.040**∆et+0.010∆et1 +0.016*∆et-2-0.018∆et-3-0.007∆et-4 + (-0.002**+0.001∆et+0.033**∆et-1-0.036**∆et- +0.098**∆et-3-0.083**∆t-4).G(ridt-1,¥, c) + vt LSTR: G(ridt-1,¥, c) = (1 + exp{-99(ridt-1 - 6.873}-1) R2 = 0.999; Sigma = 0.0036; AIC = -11.174; AR(4) =0.503; RNL = 0.152 Kết việc sử dụng EMBI+ spreads biến chuyển tiếp: π = 0.002+1.322** πt-1 - 0.428** πt-2 + 0.058 πt-3 + 0.018∆yt - 0.009∆ptimp + 0.007∆et+0.002∆et1 +0.014∆et-2 - 0.016∆et-3 + 0.012∆et-4 + (-0.006 + 0.047**∆et + 0.027∆et-1 - 0.037∆et-2 + 0.099**∆et-3 - 0.102**∆t-4).G(EMBIt-1,¥, c) + vt Nhóm Page LSTR: G(EMBIt-1,¥, c) = (1 + exp{-4*(EMBIt-1 - 760.8**}-1) R2 = 0.999; Sigma = 0.0035; AIC = -11.174; AR(4) =0.336; RNL = 0.921 Biểu đồ Hàm chuyển tiếp biến chuyển tiếp (rids) Các mơ hình phi tuyến ước tính vượt qua kiểm định chẩn đốn khơng có phi tuyến tương quan lại, cung cấp phù hợp tốt với liệu Đúng mong đợi, có mối quan hệ tích cực ERPT biện pháp bất ổn kinh tế vĩ mơ, xác nhận thực tế tổng hệ số tỷ giá phi tuyến tích cực Sử dụng hệ số chúng tơi tính tốn mức độ ERPT dài hạn Trong dài hạn, đề cập đến tác động tích lũy thay đổi tỷ giá hối đoái giá tiêu dùng hiệu ứng lụi dần Đây quy trình chuẩn tài liệu ERPT (xem ví dụ Gagnon Ihrig, 2004) ERPT dài hạn tính sau: Theo hai thơng số, dự đốn dài hạn ERPT xung quanh giá trị 1, nghĩa có chuyển dịch hồn tồn, hàm chuyển tiếp G 1, nằm khoảng 0,4 - 0,75 G Nhóm Page khơng (các giá trị nhỏ ERPT dài hạn ước tính chi tiết sử dụng EMBI+ spreads biến chuyển tiếp, đó, có khoảng mẫu ngắn hơn) Do đó, kết cho thấy có ảnh hưởng quan trọng số bất ổn kinh tế vĩ mô ERPT Hơn nữa, kết đại diện cho ước tính hợp lý cho ERPT Mexico qua thời kỳ phân tích, tài liệu thường thấy tỷ lệ chuyển dịch cao nước so với hầu hết thị trường khác (xem Ca'Zorzi, Hahn Sanchez 2007) Biểu đồ Hàm chuyển tiếp biến chuyển tiếp (EMBI + spreads) Bây để ý sang đồ thị, hai thông số đưa câu chuyện tương tự nhau: hàm chuyển tiếp cao hơn, tức là, gần hơn, sau đồng peso sụp đổ vào năm 1995, quanh khủng hoảng Nga Brazil, vào cuối năm 1998 đầu năm 1999, phù hợp với giả thuyết ban đầu ERPT cao thời kỳ khủng hoảng niềm tin Đó giá trị để lưu ý giá trị ngưỡng cao (6,9% cho rids 761 điểm cho EMBI+ spreads), dấu hiệu yếu chung nguyên tắc kinh tế vĩ mô Mexico giai đoạn năm 1990 Tuy nhiên, phân tích đồ thị biến chuyển tiếp nhận thấy rids EMBI+ spreads giảm vài năm qua, đặc biệt sau năm 1999, Mexico thông qua khuôn khổ lạm phát mục tiêu Nhóm Page 10 Sau năm 2000, với mức giảm phù hợp biến chuyển tiếp, hàm chuyển tiếp gần với 0, ERPT thấp đáng kể Do đó, vào đầu năm 1990, ERPT Mexico cao nhiều so với hầu hết kinh tế khác, năm cuối mẫu thời kỳ chúng tơi tình hình thay đổi hồn tồn Trong dự đốn này, mơ hình chúng tơi cho thấy việc áp dụng sách tích cực Mexico có vai trị quan trọng việc giảm ERPT, góp phần giảm chi phí việc trì ổn định lạm phát Đặc biệt, tin cậy tăng lên từ việc áp dụng lạm phát mục tiêu giải thích cho số suy giảm ERPT Kết tương tự tìm thấy cho kinh tế khác thông qua mục tiêu lạm phát vào cuối năm 1990, chẳng hạn Brazil (xem Nogueira Jr Ln-Ledesma, 2009) Mặc dù chúng tơi khơng muốn ngụ ý tất kết tỷ lệ ERPT thấp quản lý kinh tế vĩ mô tốt hơn, tin phát quan trọng nước mà có lịch sử điểm dừng bất ngờ dịng vốn nước ngồi, áp lực tỷ giá hối đối lớn Tóm lại, chứng kết hợp mơ hình phi tuyến sử dụng EMBI+ rids biến chuyển tiếp cung cấp số chứng ủng hộ lập luận đưa Mishkin Savastano (2001), Choudhri Hakura (2006), Gagnon Ihrig (2004) người khác sách có uy tín ảnh hưởng ERPT Đều xẩy trường hợp Mexico Kết luận Chúng phân tích vai trị phi tuyến tính chuyển dịch tỷ giá (ERPT) vào lạm phát tiêu dùng kinh tế thị trường Trong cách tiếp cận chúng tôi, phi tuyến tính xuất hậu bất ổn kinh tế vĩ mô, bất cân xứng dấu hiệu kích thước thay đổi tỷ tài liệu trước Chúng tơi trình bày lập luận mơ hình gia tăng giá đơn giản giá nhập Trong điều kiện kinh tế khó khăn, doanh nghiệp khơng có động để hấp thụ phần chi phí gia tăng dẫn đến ERPT cao Từ mơ hình này, chúng tơi trích dẫn mơ hình phi tuyến thực nghiệm sử dụng hồi quy chuyển đổi trơn Mơ hình sau áp dụng cho liệu Mexico từ năm 1992 tới 2005 Phát cho thấy ERPT dường phụ Nhóm Page 11 thuộc vào biện pháp bất ổn kinh tế vĩ mô (EMBI+ spreads trái phiếu đồng đô la khác biệt lãi suất thực tế với Hoa Kỳ) Đó là, ERPT dường phi tuyến phụ thuộc vào biện pháp niềm tin thị trường Nói cách khác, khủng hoảng kinh tế gây sách kinh tế vĩ mơ dẫn đến gia tăng ERPT Mặt khác, mơi trường ổn định giải thích cho sụt giảm ERPT Mặc dù không tin yếu tố ảnh hưởng ERPT Mexico nước khác, kết chúng tơi việc áp dụng sách tích c ực thị trường nổi, chẳng hạn đời lạm phát mục tiêu theo chế độ, cơng cụ hiệu cho giảm ERPT C TÀI LIỆU THAM KHẢO Ball, Christopher, and Javier Reyes (2004), Inflation targeting or fear of floating in disguise: The case of Mexico, International Journal of Finance and Economics 9:49-69 Burstein, Ariel, Martin Eichenbaum, and Sergio Rebelo (2007), Modeling exchange rates pass through after large devaluations, Journal of Monetary Economics54:346-368 Ca’Zorzi, Michele, Elke Hahn, and Marcelo Sánchez (2007), Exchange rate pass-through in emerging markets, Working Paper 739, European Central Bank Choudhri, Ehsan, and Dalia Hakura (2006), Exchange rate pass-through to domestic prices: Does the inflationary environment matter?, Journal of International Money and Finance25:614-639 Christopoulos, Dimitris and Miguel León-Ledesma (2007), A long-run nonlinear approach to the Fisher effect, Journal of Money, Credit and Banking39: 543-559 Clifton, Eric, Hyginus Leon, and Chorng-Huey Wong (2001), Inflation targeting and the unemploymentinflation trade-off, Working Paper 166, International Monetary Fund Gagnon, Joseph, and Jane Ihrig (2004), Monetary policy and exchange rate pass-through, International Journal of Finance and Economics9: 315-338 Gil-Pareja, Salvador (2000), Exchange rates and European countries’ export prices: An empirical test for asymmetries in pricing to market behaviour, Weltwirtschatliches Archive136: 1-23 Herzberg, Valerie, George Kapetanios, and Simon Price (2003), Import prices and exchange rate passthrough: Theory and evidence from the United Kingdom, Working Paper 182, Bank of England Nhóm Page 12 Kaminsky, Graciela, Saul Lizondo, and Carmen Reinhart (1998), Leading indicators of currency crises, IMF Staff Papers45: 1-48 Karhonen, Marko, and Juha-Pekka Juntilla (2010), Empirical evidence on the role of inflation regime in the exchange rate pass-through to import prices, Working Paper, SSRN (http://ssrn.com/abstract=1612103) Mahdavi, Saeid (2002), The response of the US export prices to changes in the dollar’s effective exchange rate: Further evidence from industrial level data, Applied Economics34:2115-2125 Exchange Rate Pass-Through and Macroeconomic Instability 179 Marazzi, Mario, Nathan Sheets, Robert Vigfusson, Jon Faust, Joseph Gagnon, Jaime Marquez, Robert Martin, Trevor Reeve, and John Rogers (2005), Exchange rate pass-through to US import prices: Some new evidence, International Finance Discussion Paper 832, Board of Governors of the Federal Reserve System Mishkin, Frederic, and Miguel Savastano (2001), Monetary policy strategies for Latin America, Journal of Development Economics66: 415-444 Nogueira Jr., Reginaldo, and Miguel León-Ledesma (2009), Fear of floating in Brazil: Did inflation targeting matter?, The North American Journal of Economics and Finance 20:255-266 Taylor, John (2000), Low inflation, pass-through and the pricing power of firms, European Economic Review44:1389-1408 Terasvirta, Timo (2004), Smooth transition regression modelling,in H Lutkepohl and M Kratzig, eds., Applied time series econometrics, Cambridge, Cambridge University Press Van Dijk, Dijk, Timo Terasvirta, and Philip Hans Franses (2002), Smooth transition autoregressive models – a survey of recent developments, Econometrics Reviews21:1-47 Nhóm Page 13 ... môi trường kinh tế vĩ mô ổn định việc giảm ERPT thị trường B NỘI DUNG Giới thiệu Mức độ mà tỷ giá hối đoái thay đổi chuyển dịch vào giá vơ quan trọng để hoạch định sách Hiệu ứng chuyển dịch tỷ. .. thức giá trị cao bao hàm mơi trường kinh tế vĩ mơ suy thối Nói cách khác, Z thực chất thước đo bất ổn kinh tế vĩ mô Hàm ω(Z) xem số nhân gia tăng giá, công ty phản ứng nhiều thay đổi tỷ giá niềm... dụng mô hình chuyển tiếp trơn liên kết (LSTR) với liệu Mexico Sử dụng khái niệm đo lường bất ổn kinh tế vĩ mô khác biến chuyển tiếp, chúng tơi tìm thấy ERPT dường tăng lên thời kỳ kinh tế vĩ mô